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文檔簡介
第六章
貨幣需求:整個(gè)社會所需要的貨幣量一、貨幣需求及流動偏好理論
人們對貨幣的需求必須滿足兩個(gè)條件:一是必須有能力得到或持有貨幣,二是必須愿意以貨幣形式保有資產(chǎn)。
△人們?yōu)槭裁丛敢獬钟胸泿拍兀?/p>
△持有貨幣的量是由什么因素決定的呢?
人們持有貨幣的行為,被英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯表達(dá)為“流動性偏好”,意指人們清楚貨幣具有流動性好的特點(diǎn),在這樣的偏好之下形成了對貨幣的需求。
凱恩斯認(rèn)為,人們的貨幣需求行為是由三種動機(jī)決定的:
◆交易動機(jī)。出于交易動機(jī)的貨幣需求取決于收入水平。
◆預(yù)防動機(jī)即為了應(yīng)付可能遇到的意外支出等而持有貨幣的動機(jī)。出于預(yù)防動機(jī)的貨幣需求也取決于收入水平。
◆投機(jī)動機(jī)即人們?yōu)榱藴p少風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行資產(chǎn)多元化所需要的貨幣。出于投機(jī)動機(jī)的貨幣需求取決于利率水平。
貨幣需求與收入水平和利率水平相關(guān),它隨著收入的增加而增加,隨著利率的上升而下降。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,除凱恩斯主義貨幣需求理論即靈活偏好理論外,還有傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論、現(xiàn)代貨幣數(shù)量論等貨幣需求理論。
貨幣供給或貨幣供應(yīng)量:一個(gè)經(jīng)濟(jì)流通中的貨幣量。劃分貨幣層次一般是以金融資產(chǎn)的流動性作為標(biāo)準(zhǔn)的。二、貨幣供給及其層次的劃分M0=流通于銀行體系之外的現(xiàn)金M1=M0+商業(yè)銀行活期存款+其它活期存款M2=M1+儲蓄存款+定期存款+政府短期債券國際貨幣基金組織劃分的貨幣層次M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+單位活期存款M2=M1+單位定期存款+個(gè)人儲蓄存款+其它存款我國劃分的貨幣層次
M1被稱為狹義貨幣,M2被稱為廣義貨幣。一般認(rèn)為,貨幣供應(yīng)量控制的重點(diǎn)應(yīng)放在M1上。
在現(xiàn)代信用貨幣制度下,貨幣供給的主體是銀行,流通中的貨幣都是通過銀行供應(yīng)的。
三、貨幣不只來自印鈔廠——銀行創(chuàng)造貨幣的機(jī)制
基礎(chǔ)貨幣又稱為高能貨幣,是流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金之和。公式為:B=C+R
公式中,B為基礎(chǔ)貨幣,C為流通中現(xiàn)金,R為商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金。
中央銀行在貨幣供給中的作用主要是通過提供基礎(chǔ)貨幣發(fā)揮的。
☆貨幣既包括現(xiàn)金又包括銀行存款
☆商業(yè)銀行既吸收存款又發(fā)放貸款,它是通過存貸款業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造貨幣的。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的機(jī)制
☆商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的能力要受存款準(zhǔn)備率的限制。存款準(zhǔn)備率是商業(yè)銀行在吸收的存款中必須保留的準(zhǔn)備金的比率。存款派生過程銀行名稱存款增加數(shù)存款準(zhǔn)備金貸款增加數(shù)A1002080B801664C6412.851.2…………合計(jì)500100400存款總額=原始存款×1/存款準(zhǔn)備率存款準(zhǔn)備率:20%
貨幣乘數(shù)是貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣的比值。公式為:k=M/B或M=B·k
公式中,M為貨幣供應(yīng)量,B為基礎(chǔ)貨幣,k為貨幣乘數(shù)。
在中央銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣為既定時(shí),商業(yè)銀行能創(chuàng)造出多少貨幣,或者說,貨幣乘數(shù)的大小,取決于存款準(zhǔn)備率的高低。
貨幣供給的過程就是中央銀行供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣、基礎(chǔ)貨幣形成商業(yè)銀行原始存款、商業(yè)銀行在原始存款基礎(chǔ)上創(chuàng)造派生存款并最終形成貨幣供應(yīng)量的過程。年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實(shí),信即守承諾、講信用,講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么,那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則,而是因?yàn)樗撵`活性,它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?!▽W(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?!绹磐蟹?quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》(2001.10)——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》(2002.6)——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(2002.7)——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺,諸多單項(xiàng)條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃,統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家,截至6月底,信托從業(yè)人員4600人近三年來,集合資金信托計(jì)劃1053個(gè),大部分獲得了成功,信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托,財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢?!y監(jiān)會非銀部主任高傳捷,中國長沙信托論壇(2004.10)一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔(dān)保,提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等,增級工具主要有:政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級工具主要有:構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求,將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級,不同檔級的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則,通過組合策略,向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì),能保證不同層次受益權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流,擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約,而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)??杀U夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益,同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者,而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購項(xiàng)目信托解決方案某國企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示,經(jīng)方案慎重比選,該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓,轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金,從而實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究,決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃,用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集,并重組董事會和監(jiān)事會,選聘經(jīng)營者,同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會組織)以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。
某國企改革信托解決方案簡要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時(shí),該項(xiàng)目通過改組董事會和監(jiān)事會,選聘經(jīng)營者(職業(yè)經(jīng)理人),對經(jīng)營者進(jìn)行業(yè)績考核,并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會,以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策,創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善,同時(shí)滿足了市場上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包,委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托,期限為3年,優(yōu)先級受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后,華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級受益權(quán)和次級受益權(quán),其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級受益權(quán),收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預(yù)測,華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處置產(chǎn)生的AAA級現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托(受托人)機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司(受益人)委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠信評級AAA級,產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注:上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡要分析該項(xiàng)目利用資產(chǎn)證券化和信托的基本原理,借鑒了基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制、現(xiàn)金流包裝技術(shù)、以特定資產(chǎn)為支撐的投資合同、表外處理、優(yōu)先級/次級交易信用增級模式等資產(chǎn)證券化思路,通過華融公司向投資者轉(zhuǎn)讓信托項(xiàng)下的優(yōu)先級受益權(quán)方式,創(chuàng)造性地吸引社會資金參與不良資產(chǎn)處置,獲得了加快資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)度,提前收回不良資產(chǎn)處置收入良好效果。某酒店式公寓收購項(xiàng)目項(xiàng)目情況A公司擬承債式收購B公司所有的某酒店式公寓項(xiàng)目,而A公司既想發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的功能,又不想因巨額融資而提供本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,也不想支付高額的收購契稅,經(jīng)研究擬通過信托公司發(fā)行租賃受益權(quán)信托計(jì)劃方式募集部分收購資金。某酒店式公寓收購項(xiàng)目A公司信托公司資金信托90%10%B公司A公司履約擔(dān)保社會投資者
信托公司A公司酒店式公寓租賃受益權(quán)信托到期回購優(yōu)先受益權(quán)優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓授權(quán)行使抵押權(quán)劣后受益權(quán)轉(zhuǎn)讓某酒店式公寓收購項(xiàng)目簡要分析A公司通過設(shè)立資金信托,從而使信托公司成為B公司的大股東,信托公司向其委派董事和財(cái)務(wù)總監(jiān),加強(qiáng)對收購目標(biāo)公司的控制,以保障優(yōu)先受益權(quán)。對A公司來說,可達(dá)到對此筆融資不并表的意圖。收購目標(biāo)公司股權(quán)后,B公司與信托公司設(shè)立酒店式公寓租賃受益權(quán)信托,B公司同時(shí)為委托人和受益人。同時(shí),B公司委托信托公司代理轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)。劣后受益權(quán)定向轉(zhuǎn)讓給A公司。如此,40%資金由A公司自籌,60%通
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