金融市場和工具概論

課程名稱：金融學(xué) 授課教師：曾華 教材：《貨幣、銀行與金融市場》

（美）勞埃德B 托馬斯著 授課時數(shù)：40 考試方式：開券 計(jì)分標(biāo)準(zhǔn)： 1、券面成績：60% 2、案例報(bào)告：30% 3、教師印象分：10%（案例討論、出勤 等）金融學(xué)課程框架圖 貨幣金融市場銀行

利率概念的澄清債券市場價格商業(yè)銀行貨幣層次的現(xiàn)值資產(chǎn)負(fù)債劃分股票市場發(fā)行價格銀行業(yè)務(wù)電子支付系統(tǒng)的確定管理宏觀分析風(fēng)險(xiǎn)防范技術(shù)分析風(fēng)險(xiǎn)投資外匯市場匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范人民幣匯率走勢第一章概述第二章金融市場和工具直接信用市場貨幣市場資本市場資金盈余部門家庭、政府、企業(yè)資金短缺部門企業(yè)、政府、家庭金融中介商業(yè)銀行人壽保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)金融工具的屬性金融工具的屬性依據(jù)流動性的金融債權(quán)的分級金融市場的分類美國政府的債券市場國庫券

TREASURYBILLSMaturitydaysBidAskedChg.AsktoYld.mat.Feb29.9614.134.03+0.114.10Mar079684.634.534.61Mar1496154.554.45+0.034.53Mar2196294.063.96-0.034.04Mar2896364.524.48+0.054.57市場特征國庫券的報(bào)價計(jì)算國庫券價格和期限的關(guān)系100099098097096095096095012

111098765432102/6/971/9/97

12/12/9611/14/9610/17/969/19/968/22/967/25/966/27//965/23/964/25/963/28/961211109876543210說明到期收益率:R+(C/N)

Ym=————×100% PYm——到期收益率R——以美元計(jì)值的年票面利息C——到期日進(jìn)的資本利得（+）或損失（-）N——距到期日剩余年數(shù)P——債券的當(dāng)前價格例：上例到期收益率：11.625+(100-137.97)÷8.5——————————————100%=5.18%137.97國債和公債行情貨幣和資本市場工具資本市場工具第三章金融中介金融中介的分類利率現(xiàn)值利率和證券的價格例子如果市場利率為6%債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量

債券價格對利率變化的敏感性假設(shè)有6種債券，情況如下：

股票種類

償還期限（年）息票率（%）159225935642565506250債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量

債券價格對利率變化的敏感性假設(shè)有6種債券，情況如下：

股票種類

償還期限（年）息票率（%）159225935642565506250六種假設(shè)債券的價格/收益關(guān)系必要收益息票利率/到期年數(shù)%9%/59%/256%/56%/250%/50%/256.00112.79138.59100.00100.0074.4022.8107.00108.31123.45595.84188.27270.8917.9058.00104.05110.7491.88978.51767.5514.0718.50102.00105.14889.9874.25765.9512.4798.90100.39100.99688.49871.11064.7011.3398.99100.03100.9888.16770.43164.4211.0979.00100.00100.0088.13090.37570.3764.3929.0199.96099.90188.09470.28264.3611.0449.1099.60599.01987.76569.61664.08510.8099.5098.04595.25386.32166.77762.8729.82410.0096.13990.87284.55663.48861.3918.72011.0092.46283.06881.15557.671258.5436.87612.0088.59576.35777.91952.71455.8395.428六種假設(shè)債券的價格/收益關(guān)系必要收益息票利率/到期年數(shù)%9%/59%/256%/56%/250%/50%/256.00112.79138.59100.00100.0074.4022.8107.00108.31123.45595.84188.27270.8917.9058.00104.05110.7491.88978.51767.5514.0718.50102.00105.14889.9874.25765.9512.4798.90100.39100.99688.49871.11064.7011.3398.99100.03100.9888.16770.43164.4211.0979.00100.00100.0088.13090.37570.3764.3929.0199.96099.90188.09470.28264.3611.0449.1099.60599.01987.76569.61664.08510.8099.5098.04595.25386.32166.77762.8729.82410.0096.13990.87284.55663.48861.3918.72011.0092.46283.06881.15557.671258.5436.87612.0088.59576.35777.91952.71455.8395.428測算債券價格風(fēng)險(xiǎn)的方法測算債券價格風(fēng)險(xiǎn)的方法A債券：4年期，2%的息票率，到期收益率為9%時的價格為77.32元B債券:4年期,8%的息票率,到期收益率為9%時的價格為96.76元兩種債券的貨幣收入流量現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果如下:

AB年限12341234貨幣收入流量C222102888108貼現(xiàn)因子(1+Y)n1.091.0921.0931.0941.091.0921.0931.094貨幣收入流量貼現(xiàn)值C/(1+Y)n1.831.681.572.57.36.736.1776.5可貸資金模型可貸資金供給和需求的來源利率SlfiE

Dlf

可貸資金數(shù)量Qe利率i2Bi1A

可貸資金數(shù)量利率的主要決定因素

OBV計(jì)算方法真實(shí)利率的含義為什么真實(shí)利率為正值？20000美元本金在各種不同真實(shí)利率水平下的增值事前和事后真實(shí)利率美國的事前和事后真實(shí)利率事前真實(shí)利率的重要性真實(shí)利率的測算真實(shí)利率的計(jì)算名義利率與兩種衡量真實(shí)利率方法之間的關(guān)系自測題影響真實(shí)利率的因素收益率17151981.5.15131984.7.13111985.3.8971995.7.2851993.2.5324681020301、暗含的遠(yuǎn)期利率：2年的投資期間在例子中：在復(fù)利情況下結(jié)論

暗含的遠(yuǎn)期利率：20年的投資期間結(jié)論案例1：杰絲·沃頓框架圖(到期收益率)選擇稅收假設(shè)差額稅率為45%借款情況根據(jù)純預(yù)期理論:長期債券是未來短期債券的平均值米達(dá)斯成長公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析為什么對公司經(jīng)理來說是重要的公司經(jīng)理需要知道哪些宏觀經(jīng)濟(jì)分析美國存股證ADRs的操作程序美國的經(jīng)紀(jì)商買入非美國公司的股票（在非美國公司所在地的證券市場）存股銀行（非美國銀行）持有真正的股票受托銀行（發(fā)行收據(jù)ADRs出售給投資者)匯率的重要性匯率的決定￥/$

S$106

D$

Q$￥/$

S2S1

132C

B

120AD2D1Qs購買力平價說購買力平價理論（PPP理論）絕對購買力平價絕對購買力平價的前提條件對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立在兩國物價指數(shù)編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等形式：PP=e·P*e=P*e—直接標(biāo)價的匯率P、P*——分別表示兩國物價指數(shù)意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，取決于不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比相對購買力平價理論在一定時期內(nèi)，匯率的變化要與同一時期兩國物價水平的相對變動成比例，各國一般物價水平以同一種貨幣計(jì)算時并不完全相等，而是存在著一定的、較為穩(wěn)定的偏離形式：

Q·Pe=P*Q為常數(shù)需要注意的問題優(yōu)缺點(diǎn)美元與選定國家貨幣的匯率1月份單位美元兌換外國貨幣數(shù)量國家貨幣單位符號1966197619861996奧地利先令$25.918.417.210.2英國英磅￡0.360.490.700.65加拿大美元C$1.071.011.411.37法國法郎Fr4.904.487.484.98德國馬克DM4.012.602.441.46意大利里拉L62570216331580日本日元￥361305200106瑞士瑞士法郎SFr4.332.602.01.17

世界范圍內(nèi)“巨無霸”的價格國家巨無霸實(shí)際匯率巨無霸美元價格購買力平價匯率高估和低估價格（外國貨幣/美元）澳大利亞A$2.061.36$1.511.08+26%英國￡1.450.65$2.230.76-15加拿大C$2.271.36$1.671.19+14法國Fr15.45.06$3.048.10-38德國DM3.91.48$2.642.05-28意大利L37001623$2.281947-17日本￥32296.9$3.32169.5-43瑞士SFr4.891.23$3.982.57-52美國$1.90----其它長期匯率決定因素短期匯率決定外匯市場的均衡DM/$iDRF1.55DC1.50E1.45AB4.6811.2

預(yù)期收益率（%）

銀行資金（負(fù)債）來源

存款非存款借款資本

可供資金準(zhǔn)備金貸款證券其他資產(chǎn)銀行資金（資產(chǎn)）用途銀行提供的存款類型交易存款（客戶可用它來支付商品和服務(wù)）普通活期帳戶普通支票存款有息支票存款（銀行可賺到高利潤，既不付利息，還將收取手續(xù)費(fèi)）有息活期（NOW）特別支票簿存款非交易性存款（承諾付給存款人預(yù)期收益的儲蓄）儲蓄存款（互助性質(zhì)）活期定期我國情況：儲蓄存款企業(yè)存款存款財(cái)政性存款MuddyGap銀行

資產(chǎn) 負(fù)債（呆帳沖銷前）單位：百萬美元現(xiàn)金資產(chǎn)1.0存款10.0貸款7.0其它負(fù)債0.5證券2.0總負(fù)債10.5其它資產(chǎn)1.0資本0.5總資產(chǎn)11.0總負(fù)債和資本11.0MuddyGap銀行

資產(chǎn) （呆帳沖銷后負(fù)債）流動性管理假設(shè)一名顧客從其在懷俄明洲的MedicineBow銀行的儲蓄存款帳戶中提取200美元現(xiàn)金，T形帳戶出現(xiàn)如下變化：（將會出現(xiàn)準(zhǔn)備金短缺）

MedicineBow銀行當(dāng)銀行客戶簽發(fā)支票的時候也會出現(xiàn)類似的結(jié)果。假設(shè)MedicineBow銀行的一名客戶向紐約的股票經(jīng)紀(jì)人簽發(fā)一張12000美元的支票以支付新購買的股票MedicineBow銀行是美聯(lián)儲成員，所以這張支票可以通過美聯(lián)儲的支票處理機(jī)構(gòu)得到清算銀行所面臨的關(guān)鍵問題流動性與風(fēng)險(xiǎn)之間的替代關(guān)系

經(jīng)營草率的銀行單位：百萬美元流動性與風(fēng)險(xiǎn)之間的替代關(guān)系

經(jīng)營草率的銀行單位：百萬美元假設(shè)儲戶以簽發(fā)支票的形式提出該銀行總存款的5%，即2000萬美元資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金20 存款380可上市的證券10 資本項(xiàng)目40貸款390 總資產(chǎn)420 總負(fù)債和資本420流動性與贏利之間的替代關(guān)系經(jīng)營謹(jǐn)慎的銀行單位：百萬美元資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金 50

存款400可上市的證券190 資本項(xiàng)目40貸款200 總資產(chǎn)440 總負(fù)債和資本440流動性指標(biāo)負(fù)債管理資本管理銀行業(yè)中關(guān)鍵性贏利比率較高的資本比率是雙刃劍，既能帶來益處又有成本，減少了銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貸款五級分類情況專項(xiàng)呆帳準(zhǔn)備金計(jì)提比例參考值（%）各章作業(yè)P29N0.1、2、7、11、15、16、P51N0.1、2、3、9、10、12、13、14、P67N0.5P87N0.1、2、P102N0.1、5、6、7、9、10、11、P122N0.2、4、9、14、15P143N0.2、6、7、9、12、14、P168N0.1、3、5、6、9、12、14、15P514N0.1、11年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹?quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項(xiàng)條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計(jì)劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢?！y監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級，不同檔級的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購項(xiàng)目信托解決方案某國企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于