市場經(jīng)濟(jì)實(shí)踐分析培訓(xùn)講義

市場經(jīng)濟(jì)實(shí)踐分析第三講2007年3月18日星期日價(jià)格彈性和總支出市場的供給面市場供給曲線25頁表2—41997年煤的市場供給

每噸價(jià)格（美元）40414243444546每年供給量600650700750775800825煤的市場供給曲線是向右上方傾斜的。因?yàn)槊旱膬r(jià)格上升將會(huì)激勵(lì)煤的生產(chǎn)者生產(chǎn)和銷售更多的煤。因此，價(jià)格上漲時(shí)，煤的供應(yīng)量增加。2-5的市場場供給曲線有一特定的時(shí)間區(qū)間，并且其形狀和位置取決于這一時(shí)期的長短以及這一時(shí)期的其他特征。鍵入下圖：26頁6007008004045每噸價(jià)格供給數(shù)量市場供給曲線（百萬噸／每年）﹡煤的市場供給曲線表示在每一價(jià)格水平上將供應(yīng)的煤的數(shù)量。技術(shù)的變化常常使供給曲線向右移動(dòng)隨著技術(shù)的進(jìn)步，更經(jīng)濟(jì)地生產(chǎn)商品車改為可能，所以廠商往往愿意以比過去低的價(jià)格供給一定數(shù)量的商品。在過去的50年中，煤的生產(chǎn)的生產(chǎn)有了許多技術(shù)上的改進(jìn)，包括連續(xù)采煤機(jī)、無軌流動(dòng)裝煤機(jī)、短程穿梭運(yùn)輸車的發(fā)明和改進(jìn)。0煤的供給量煤的價(jià)格圖2—6技術(shù)變化對煤的市場供給曲線的影響﹡﹡技術(shù)進(jìn)步使供給曲線向右移動(dòng)。影商品市場供給曲線形狀和位置的另一個(gè)因素是投入品的價(jià)格水平。投入品階格下降使廠商愿意以比原來低一些的價(jià)格供給一定數(shù)量的商品。另一方面?zhèn)€，投入要素價(jià)格的上升可能引起供給曲線向左移動(dòng)。例如，如果采煤工人的工資增加，那么煤的供給曲線就可能向左移動(dòng)。如圖2---所示。

035404245600700800超額曲線供給曲線需求曲線超額需求每噸價(jià)格（美元）煤的數(shù)量（百萬噸/年）圖2---81997年煤的均衡價(jià)格和均衡數(shù)量﹡均衡價(jià)格為每噸42元，均衡數(shù)量為7億噸。0DD2D1供給商品的價(jià)格商品x的數(shù)量圖2—9需求曲線移動(dòng)對均衡價(jià)格的影響﹡需求曲線向右移動(dòng)使價(jià)格上升；向左移動(dòng)使價(jià)格下降P1PP2QQ1Q2x圖形的意義一般地說，需求曲線向右移動(dòng)會(huì)引起均衡價(jià)格的提高，而需求曲線向左移動(dòng)會(huì)引起均衡價(jià)格的下降。這是從圖2---9中所得到的結(jié)論。這是普遍的情形。這是基于供給曲線向右上方傾斜著一假定的。商品X的價(jià)格商品X的數(shù)量需求S2SS1Q0P3PP4圖2—10供給曲線的移動(dòng)對均衡價(jià)格的影響﹡供給曲線向右下方移動(dòng)將降低價(jià)格，向左上方移動(dòng)將提高價(jià)格§6最低限價(jià)和做高限價(jià)0P需求供給P QDQS價(jià)格數(shù)量圖2---11最低限價(jià)的作用﹡﹡如果政府規(guī)定了一個(gè)最低限價(jià)OPS，供給數(shù)量就會(huì)超過需求數(shù)量，就會(huì)出現(xiàn)如何處理剩余的問題0供給需求數(shù)量價(jià)格PPmQDQS圖2—12最高限價(jià)的作用﹡﹡如果政府規(guī)定一個(gè)最高價(jià)格，需求數(shù)量就會(huì)超過供給數(shù)量，從而出現(xiàn)商品短缺現(xiàn)象。第三講消費(fèi)者嗜好與偏好什么是消費(fèi)者嗜好？是指消費(fèi)者對于所購買或消費(fèi)的商品和勞務(wù)的愛好勝過其他商品或勞務(wù)，又稱“消費(fèi)偏好”。它是對商品或勞務(wù)優(yōu)劣性所產(chǎn)生的主觀的感覺或評價(jià)。嗜好受文化因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會(huì)因素等多種因素影響。嗜好的重要性質(zhì)是嗜好的有序化，即消費(fèi)者對于商品組織的偏好程度是有順序的，嗜好的有序化具有嗜好公理中所規(guī)定的行為公理。誰動(dòng)了我奶酪——經(jīng)典理念誰動(dòng)了我奶酪——經(jīng)典理念在故事里，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面對變化時(shí)兩個(gè)老鼠做得比兩個(gè)小矮人要好，因?yàn)樗麄兛偸前咽虑楹唵位?；而?dāng)兩個(gè)小矮人所具有的復(fù)雜的腦筋和人類的情感，卻總是把事情變得復(fù)雜化。這并不是說老鼠比人更聰明，我們都知道人類更具智慧。但換個(gè)角度想，人類那些過于復(fù)雜的智慧和情感有時(shí)又何嘗不是前進(jìn)道路上的阻礙呢？當(dāng)你觀察故事中四個(gè)角色的行為時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)老鼠和小矮人代表我們自身的不同方面----簡單的一面和復(fù)雜的一面。當(dāng)事物發(fā)生變化時(shí)，或許簡單行事會(huì)給我們帶來許多的便利和益處。市場籃子12345678910肉（磅，單位時(shí)間）11223344510土豆（磅，單位時(shí)間）4634231201表3——1可供選擇的市場籃子

0123456789123456789肉（磅）BA土豆（磅）圖3-1無差異曲線﹡﹡無差異曲線A上各點(diǎn)表示能夠給消費(fèi)者帶來相同滿足程度的各種市場籃子。無差異曲線B所表示的市場籃子相對于無差異曲線A所表示的市場籃子更受消費(fèi)者喜愛。三012345678123445678商品X消費(fèi)者A商品Y012345687112347568商品X消費(fèi)者B商品Y無差異曲線的特征所有的無差異曲線都有著某些特征，應(yīng)引起注意。首先，商品如被限定，則消費(fèi)者偏好更多數(shù)量的商品。給定這樣的情形，，那么無差異曲線的斜率一定為負(fù)。如果兩種商品等候是越多越好，并且兩只市場籃子在消費(fèi)者眼中是無差異的，那么，裝有較多商品Y的籃子一定裝有較少的商品X。如果兩只市場籃子是無差異的，其中一直市場籃子中裝有兩種商品的數(shù)量都多于另一只市場籃子——無差異曲線斜率為正就是這種情形，這意味著其中的一種或另一重商品未被限定，多由于少的假定不能被滿足。無差異曲線的特征其次，若每一種商品都被限定，消費(fèi)者喜多甚于少，那么，較高的無差異曲線表示消費(fèi)者較高的滿足程度，如圖3——1所示。圖中，曲線B所包含的市場籃子與較低的無差異曲線——曲線A所包括的市場籃子相比，用有數(shù)量相同的第一種商品和更多數(shù)量的第二種商品（或擁有相同數(shù)量的第二種商品更多數(shù)量的第一種商品。）。這就是我們所說的無差異曲線較高或較低的含義。﹡第三，無差異曲線間不能交叉。為了證明這一點(diǎn)，，我們說明如果，假設(shè)兩條無差異曲線線較就會(huì)產(chǎn)生矛盾?，F(xiàn)以圖3——3種條相交的無差異曲線為例。在無差異曲線A上市場籃子1與市場籃子2對某消費(fèi)者而言是無差異的，在無差異曲線B上，市場籃子1與市場籃子3對該消費(fèi)者而言也是無差異的。因而，如果兩天無差異曲線相交，市場籃子2與市場籃子3之間必然是無差異的，但這是不可能的。因?yàn)槭袌龌@子3裝有兩種商品的數(shù)量都多于市場籃子2，商品又是被限定的，滿足多由于少的假設(shè)。如果消費(fèi)者的嗜好具有可傳遞性，如我們在本模型中所假設(shè)的那樣，那么無差異曲線就不可能相交。三012345678123445678商品X消費(fèi)者C商品Y012345687112347568商品X消費(fèi)者D商品Y圖3-———2不同消費(fèi)者的無差異圖曲線﹡

﹡不同消費(fèi)者間無差異曲線的形狀可能存在著很大差別，這取決于消費(fèi)者的嗜好。根據(jù)消費(fèi)者喜多甚于少的假設(shè)，消費(fèi)者D的正斜率無差異曲線被排除。商品Y商品X0AB132圖3——3相交的無差異曲線：假設(shè)間的矛盾﹡如果無差異曲線與無差異曲線相交，消費(fèi)者在市場籃子2和市場籃子3間將是無差異的。但由于市場籃子3裝有兩種商品的數(shù)量都多于市場籃子2，所以這是不可能的。4、效用的概念表3A——1市場籃子鋼筆數(shù)量錢的數(shù)量（美元）市場籃子法國餡餅的數(shù)量錢的數(shù)量ABCDE05010013016020.0017.025.0014.0013.00FGHIJ0368106.05.505.06.007.00（a）畫出這名學(xué)生關(guān)于錢和鋼筆的無差異曲線（假設(shè)表中給出的各點(diǎn)可用直線加以連接）。(b)畫出她關(guān)于錢和法國餡餅的無差異曲線。(c)這兩條無差異曲線是否代表統(tǒng)一效用水平？(d)法國餡餅是否總是同一種商品？(e)如果法國餡餅可以被帶回家去，以后再吃，那么，關(guān)于錢和法國餡餅俄無差異曲線是否是與上面給出的一樣？解答(a)和(b)無差異曲線如圖A3——1所示。(c)不是。因?yàn)橐粭l無差異曲線包括了市場籃子A，該籃子里只裝有20美元，而另一條無差異曲線包括了市場籃子F,這只市場籃子只裝有6美元。只要人們喜歡更多的錢，這一條無差曲線代表的效用一定高于第二條無差異曲線。（d）不是，因?yàn)槎嘤?個(gè)法國餡餅時(shí)，無差異曲線向右上方傾斜，該學(xué)生只有在她可以得到更多的錢的情況下，才愿意消費(fèi)超過6個(gè)以上的餡餅。（e）不會(huì)。如果她不必當(dāng)場吃掉那些餡餅的話，當(dāng)法國餡餅的數(shù)量超過6個(gè)時(shí)，他就不會(huì)要求更多的錢了。5、邊際替代率0X1X2YY1Y2無差異曲線圖3——4邊際替代率﹡﹡商品X對商品Y的邊際替代率等于（）/（），即在保持滿足程度不變的條件下，接受一單位商品X而不需放棄的商品Y的數(shù)量。三0商品Y切線無差異曲線商品X0商品X切線商品Y0鋼筆數(shù)量16080貨幣量1216200567貨幣量法國餡餅數(shù)量48圖3A——1通過實(shí)驗(yàn)獲得的無差異曲線無差異曲線是一些代表不同市場籃子地點(diǎn)的集合，這些市場籃子對消費(fèi)者來說是無差異的。消費(fèi)者的嗜好可用一系列無差異曲線來表示。無差異曲線的斜率一定為負(fù)值；同一消費(fèi)者的兩條無差異曲線不能相交；位于較高無差異曲線上的市場籃子給消費(fèi)者帶來的滿足程度高于較低無差異曲線上的市場籃子。5、邊際替代率6、預(yù)算線0py__11商品y預(yù)算線1——Px商品x圖3-----6預(yù)算線﹡﹡預(yù)算線表示消費(fèi)者有能力購買的商品x和商品y的數(shù)量的各種組合。預(yù)算線的斜率等于一px/py.圖3——7收入變化對預(yù)算線的影響﹡﹡收入的增加將提高預(yù)算線的截距，但不改變其斜率商品y商品xEDC0商品y商品x圖3——8商品x價(jià)格變化對預(yù)算線的影響﹡﹡如果原預(yù)算線為F,商品X價(jià)格提高將使預(yù)算線變?yōu)镚，商品X價(jià)格下降將使預(yù)算線變?yōu)镠HGF圖中橫軸表示A商品數(shù)量，縱軸表示B商品數(shù)量，L1，L2，L3，L4分別表示各種不同滿足水平的無差異曲線，MN為預(yù)算線。MN與一條盡可能高的無差異曲線L1相切于E點(diǎn)，E點(diǎn)即為消費(fèi)者均衡點(diǎn)，因?yàn)橹挥性擖c(diǎn)，既在預(yù)算線上，說明購買該種商品組合對消費(fèi)者來講，是現(xiàn)有的貨幣收入所許可的；又在無差異曲線L1上，說明購買該種商品組合能使消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)效用最大化。所以正點(diǎn)所決定的商品組合能夠?qū)崿F(xiàn)消費(fèi)者均衡。序數(shù)效用論

其認(rèn)為效用作為一種心理現(xiàn)象是無法計(jì)量的，也不能加總求和，只能根據(jù)滿足的程度的高低，排列一個(gè)順序。

消費(fèi)者均衡的考慮就是消費(fèi)者購買商品必須實(shí)現(xiàn)商品的邊際效用等于貨幣的邊際效用。

可見正是消費(fèi)者處于均衡的考慮，才使需求曲線既是價(jià)格曲線又是商品的邊際效用曲線，又因?yàn)樯唐返倪呺H效用遞減，消費(fèi)者從實(shí)現(xiàn)其效用最大化出發(fā)，必然保持其付出的貨幣邊際效用與購買商品的邊際效用相等，從而使得需求曲線向右下方傾斜。

7、消費(fèi)者均衡假設(shè)消費(fèi)者只能購買位于預(yù)算線上的某只市場籃子，那么他將選擇哪一只呢？我們假設(shè)消費(fèi)者追求效用最大化。（許多人把它作為與實(shí)際基本相符的假設(shè)而接受。但通常情況下消費(fèi)者是不可能立刻實(shí)現(xiàn)效用最大化。然而，如果給消費(fèi)者一些時(shí)間去學(xué)習(xí)和適應(yīng)，它最終可能找到使其效用最大化的市場籃子。

我們把消費(fèi)者均衡定義為：在消費(fèi)者貨幣收入、嗜好及所面對的市場價(jià)格不變的條件下，他不會(huì)因?yàn)橄矚g其他的行動(dòng)路線而改變的路線。消費(fèi)者均衡行為將使消費(fèi)者選擇效用最大化的市場籃子實(shí)現(xiàn)消費(fèi)均衡大致有兩種方法：

1.以基數(shù)效用論為基礎(chǔ)的消費(fèi)者均衡。如果某個(gè)消費(fèi)者要想在一定的收入條件下獲得最大的效用，就必須使各項(xiàng)開支中每一貨幣單位(例如一元)購買的商品所具有的邊際效用相等。如果這個(gè)條件不滿足，那么消費(fèi)者能夠把錢從一個(gè)貨幣單位獲得邊際效用少的物品轉(zhuǎn)移到一個(gè)貨幣單位獲得邊際效用多的物品，一直到這個(gè)物品的一個(gè)貨幣單位所獲得的邊際效用同其它物品的邊際效用相等為止。

8、焦點(diǎn)解商品Ｘ商品ＹＭ無差異曲線預(yù)算線１２３焦點(diǎn)解圖３－－１０焦點(diǎn)解﹡﹡使消費(fèi)者效用最大化的市場籃子是位于縱軸上的Ｍ點(diǎn)．９、顯示偏好與無差異曲線的測定見圖３－－11顯示偏好0a′assQQCWW′當(dāng)ＳＳ′為預(yù)算線時(shí)所選擇的點(diǎn)BA當(dāng)QQ′為預(yù)算線時(shí)所選擇的點(diǎn)當(dāng)WW′為預(yù)算線時(shí)所選擇的點(diǎn)商品XY商品圖3----11顯示偏好﹡﹡通過變動(dòng)預(yù)算線(從QQ′到SS′和WW′),并觀察消費(fèi)者在面對每一條預(yù)算時(shí)所選擇的市場籃子的辦法.我們可獲得有關(guān)通過A點(diǎn)的無差異曲線的形狀和位置的信息。第四章消費(fèi)者行為與個(gè)人需求1、消費(fèi)者均衡：回顧及另一種觀點(diǎn)2、消費(fèi)者收入變化對市場籃子的影響0ackegjbdfhjuvw收入———消費(fèi)曲線無差異曲線ABC商品的消費(fèi)量（單位時(shí)間）商品x的消費(fèi)量(單位時(shí)間)yack0Pxoexpxⅹospxxoja恩格爾曲線貨幣收入（單位時(shí)間）商品X的消費(fèi)量（單位時(shí)間）圖4——2恩格爾曲線﹡﹡恩格爾曲線表示某種商品的均衡均衡購買量與收入水平的關(guān)系。oay貨幣收入恩格爾曲線商品X的銷售量A貨幣收入商品X的銷售量0UV恩格爾曲線B圖4——3恩格爾曲線：不同形狀﹡﹡圖A中，商品銷售量及收入增加以遞增的比率增加；圖B中，商品銷售量隨收入增加異地間的比率增加。0CBATSR價(jià)格——消費(fèi)曲線sv無差異曲線商品Y的銷售量商品X的銷售量uarwb圖4——4商品價(jià)格變化對消費(fèi)者均衡的影響﹡﹡價(jià)格——消費(fèi)區(qū)曲線將所有表示均衡市場籃子的點(diǎn)（如r,s和t）連接起來，這使均衡市場籃子與商品X的不同價(jià)格水平相對應(yīng)。0ocIObIOdIABCDEF商品的X的價(jià)格商品X的消費(fèi)量（單位時(shí)間）uyw圖4——5商品X的個(gè)人需求曲線﹡﹡個(gè)人需求曲線表示在商品X不同價(jià)格水平下消費(fèi)者的購買量。個(gè)人需求曲線的位置（如DE或F）取決于消費(fèi)者的收入和嗜好及其他商品的價(jià)格。個(gè)人需求曲線：位置和形狀

[圖4.1]

醫(yī)療保險(xiǎn)對醫(yī)療的需求

醫(yī)療保險(xiǎn)在美國的健康保障體系中起著關(guān)鍵性的作用。許多雇員把從雇主那里得到的醫(yī)療保險(xiǎn)當(dāng)成一項(xiàng)附加福利。由于雇員對著險(xiǎn)附加福利并不繳納所得稅，因此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如馬丁。費(fèi)爾德斯坦（曾任里根總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席）認(rèn)為，由于雇主們提供的醫(yī)療保險(xiǎn)太多，結(jié)果導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)上高達(dá)數(shù)十億美元的浪費(fèi)。(a)雖然對顧員來說1美元的醫(yī)療保險(xiǎn)只值80美分或90美分，但他們（其所掙得的額外1美元要納稅30美分）更喜歡額外1美元不用納稅的醫(yī)療保險(xiǎn)，而不是額外美元工資，為什么呢？(b)什么原因?qū)е鹿椭飨蚬蛦T提供價(jià)值低于成本的醫(yī)療保險(xiǎn)？(c)如果只有較少的醫(yī)療保險(xiǎn)被免予課稅，對雇員所支付的醫(yī)療保健的價(jià)格會(huì)產(chǎn)生何種影響？(d)假設(shè)某一雇員對醫(yī)療保健的需求曲線如圖4A——1所示。如果病人每天所需費(fèi)用為OPO,在雇員(由于存在醫(yī)療保險(xiǎn))只支付OP2的情況下，他會(huì)需要某些對他而言價(jià)值低于成本的醫(yī)療服務(wù)么？(e)在《紐約時(shí)報(bào)》上，有人建議，當(dāng)該項(xiàng)福利超過某一水平后，聯(lián)辦政府應(yīng)對其納稅。為什么這有助于減少額外的醫(yī)療開支？0需求EFGP2P1P0醫(yī)療價(jià)格醫(yī)療天數(shù)圖4A——1個(gè)人醫(yī)療需求曲線解答：

(a)若稅率為30%，1美元的工資只值70美分。因此，雖然1美元的醫(yī)療保險(xiǎn)只值80美分或90美分，但仍然高于額外的1美元工資。(b)為得到和留住優(yōu)秀員工，雇主們之間存在著競爭。如果雇員更喜歡額外1美元的醫(yī)療保險(xiǎn)，而不是額外1美元的工資，則雇主們會(huì)滿足他們的要求。(c)如果只有較少的醫(yī)療保險(xiǎn)享受免費(fèi)待遇，那么在全部醫(yī)療費(fèi)用中，雇員所支付的部分增加。換句話說，雇員所面對的醫(yī)療價(jià)格將上升。(d)是的，我們可從需求曲線上確定雇員為獲得額外1單位的醫(yī)療服務(wù)所要支付的最大金額。例如，雇員愿意為第OF天的治療支付的最大金額為OP1（為什么呢？因?yàn)椋绻麅r(jià)格高于OP1，則該雇員所需的治療時(shí)間將少于OF天）。如果雇員支付的價(jià)格僅OP2為天，則其所需的治療時(shí)間OG。但是，雇員愿意支付的最大金額僅在OE天治療時(shí)間之內(nèi)超過成本（OPO）（很自然，這是因?yàn)樾枨笄辉谛枨罅啃∮贠E時(shí)才位于OPO之上）。對于余下EG天的治療，雇員愿意支付的最大金額低于成本。(e)這將鼓勵(lì)雇員愿意限制其醫(yī)療開支。年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。——銀監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級，不同檔級的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購項(xiàng)目信托解決方案某國企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理人），對經(jīng)營者進(jìn)行業(yè)績考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級受益權(quán)和次級受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級受益權(quán)，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預(yù)測，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處