電力上市公司經(jīng)營績效評價結(jié)課論文-學(xué)位論文

PAGEPAGE1綜合評價方法結(jié)課論文題目電力上市公司經(jīng)營績效評價所在院系經(jīng)濟與管理學(xué)院學(xué)號1092206050學(xué)生姓名考核成績2010年6月

摘要企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，形成了基于委托代理理論的契約關(guān)系。這種契約關(guān)系決定了經(jīng)營者的主要責(zé)任是為股東創(chuàng)造價值。因此，如何有效的衡量企業(yè)的經(jīng)營績效，是包括股東在內(nèi)的外部信息使用者關(guān)注的焦點。本文在對國內(nèi)外績效評價的理論與方法進行闡述的基礎(chǔ)上，分析總結(jié)了我國上市公司經(jīng)營績效評價的現(xiàn)狀與問題。同時，針對我國現(xiàn)有上市公司經(jīng)營績效評價方法上的一些不足，利用綜合評價與管理決策的相關(guān)理論，結(jié)合電力類上市公司的數(shù)據(jù)，進行了基于嫡權(quán)、AHP、主成分分析的上市公司經(jīng)營績效評價。具體是以電力類上市公司為例，在指標(biāo)體系設(shè)計原則的指導(dǎo)下，選用“二次分類選典法”這種主客觀相結(jié)合的方法來構(gòu)建評價指標(biāo)體系，通過聚類分析和復(fù)相關(guān)系數(shù)的結(jié)合應(yīng)用，使得指標(biāo)體系兼顧了全面性和代表性的特點。進而分別應(yīng)用主成分分析法、熵值法和層次分析法對上市公司進行了績效評價，并分別給出評價結(jié)果。在檢測了在三種評價賦權(quán)基礎(chǔ)上進行綜合賦權(quán)的可能性后，利用方差最小化方法進行了綜合賦權(quán)，按綜合得分得出了電力上市公司的最終排名，然后利用Ward聚類分析法對上市公司進行了分類，在進行結(jié)果評析的基礎(chǔ)上還按照類別給出了相應(yīng)的績效改進建議。最終完成上市公司的經(jīng)營績效綜合評價。關(guān)鍵詞：績效評價AHP層次分析法主成分分析法熵值法目錄摘要 2第一章概述 11.1問題的提出 11.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 11.3本論文所做工作及意義 41.3.1本論文所作的工作 41.3.2本論文的意義 5第二章評價指標(biāo)的構(gòu)建與預(yù)處理 62.1評價指標(biāo)的構(gòu)建 62.2評價指標(biāo)的一致化 112.3 評價指標(biāo)的無量綱化 152.3.1標(biāo)準(zhǔn)化處理方法 152.3.2歸一化處理方法 162.3.3極值化處理方法 172.3.4無量綱化方法的選擇 192.4 評價指標(biāo)的篩選 192.4.1盈利能力指標(biāo)的篩選 192.4.2償債能力指標(biāo)的篩選 202.4.3營運能力指標(biāo)的篩選 212.4.4成長能力指標(biāo)的篩選 21第三章指標(biāo)權(quán)重的確定 233.1指標(biāo)權(quán)重確定方法 233.2指標(biāo)權(quán)重的確定 243.2.1熵值法 243.2.2層次分析法 263.3.3相關(guān)系數(shù)法 293.3.4改進的CRITIC法 313.3本章小結(jié) 33第四章電力上市公司績效綜合評價 344.1綜合評價方法分析 344.1.1主成份分析法 344.1.2熵值法 354.1.3層次分析法 374.2基于不同評價方法的綜合評價 404.2.1基于主成分分析法的綜合評價 404.2.2基于熵值法的綜合評價 424.2.3基于層次分析法的綜合評價 434.4 綜合分析與評價 434.5評價結(jié)果的敏感性分析 49第五章結(jié)論與展望 505.1結(jié)論 505.2展望 50參考文獻 52第一章概述1.1問題的提出企業(yè)經(jīng)營績效評價問題是一個企業(yè)的核心問題，是與企業(yè)管理密切相關(guān)的一個課題。通過探索建立科學(xué)規(guī)范的企業(yè)績效評價體系并普遍推行，從而促使企業(yè)將生產(chǎn)與經(jīng)營工作的出發(fā)點和落腳點放在提高績效上，相應(yīng)我國企業(yè)管理水平也將提高一個新的層次，才更有可能在激烈的全球化競爭中立于不敗之地。而公司是市場經(jīng)濟中企業(yè)組織的主要形式，上市公司又是公司的重要組成部分，因此欲研究公司績效評價問題首先就要從上市公司的績效問題談起。電力行業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展中重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售電能產(chǎn)品。它是關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是世界各國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中的優(yōu)先發(fā)展重點。作為一種先進的生產(chǎn)力和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，電力行業(yè)對促進國民經(jīng)濟的發(fā)展和社會進步起到重要作用，與社會經(jīng)濟和社會發(fā)展有著十分密切的關(guān)系。它不僅是關(guān)系國家經(jīng)濟安全的戰(zhàn)略大問題，而且與人們的日常生活、社會穩(wěn)定密切相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，對電的需求量不斷擴大，電力銷售市場的擴大又刺激了整個電力生產(chǎn)的發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展越快，現(xiàn)代化水平越高，對電能的需求量也越大。電力企業(yè)作為關(guān)系國家能源安全和國民經(jīng)濟命脈的重要企業(yè)，在經(jīng)濟社會中發(fā)揮著重要的基礎(chǔ)性作用。2008年嚴重的經(jīng)濟危機和電煤價格的上漲，使得眾多電力企業(yè)舉步維艱，盈利狀況急劇惡化。因此，關(guān)注電力行業(yè)，分析和評價其財務(wù)狀況，尋求電力企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展就顯得尤為重要。通過對電力企業(yè)經(jīng)營績效進行分析，評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，可以為電力企業(yè)的管理者改善企業(yè)的經(jīng)營管理提供方向和線索，為投資者、債權(quán)人和經(jīng)營者的決策提供幫助，也可幫助外部信息使用者。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀西方國家企業(yè)績效研究經(jīng)歷了三個階段[1]:(l)成本績效評價階段。隨著商品貨幣經(jīng)濟的出現(xiàn)而發(fā)展的早期的成本思想和簡單的成本計算是最早的績效評價，后隨著資本主義手工場的發(fā)展，績效評價的思想發(fā)展為提高生產(chǎn)效率、獲取更多的利潤。1911年，美國會計工作者哈瑞設(shè)計了最早的標(biāo)準(zhǔn)成本制度，標(biāo)準(zhǔn)成本及差異的計算實現(xiàn)了事中成本控制，大大提高了生產(chǎn)效率，成本控制的狀況即標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況和差異分析結(jié)果成為評價企業(yè)經(jīng)營績效的主要指標(biāo)，借此完成對工人的工作效率和成績進行評價，并據(jù)評價結(jié)果支付薪酬和激勵員工。(2)經(jīng)營績效評價階段。隨著市場經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，專業(yè)化程度不斷提升，市場競爭加劇，企業(yè)為了生存和發(fā)展就盡可能實行規(guī)?；?、多元化經(jīng)營，企業(yè)競爭的焦點從成本控制轉(zhuǎn)向擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高內(nèi)部管理水平和生產(chǎn)效率上來，企業(yè)績效評價主要以銷售利潤率、投資回報率及其相關(guān)指標(biāo)為主。20世紀(jì)20年代，杜邦公司的管理層先后設(shè)計了多個經(jīng)營與預(yù)算指標(biāo)，改進創(chuàng)立的杜邦分析體系，以投資報酬率為主要考核指標(biāo)。20世紀(jì)60年代，運用最為廣泛的評價指標(biāo)是預(yù)算、稅前利潤和剩余收益。20世紀(jì)70年代，麥爾尼斯(Melnnes)對30家美國跨國公司1971年的績效進行評價分析，強調(diào)最常用的評價指標(biāo)為投資報酬率，其次是預(yù)算比較和歷史比較。帕森(Persen)與萊西格(Lezzig)研究400家跨國公司1979年的經(jīng)營狀況所選用的指標(biāo)還有銷售利潤率、每股收益、現(xiàn)金流量和內(nèi)部報酬率。20世紀(jì)20年代后，形成了以財務(wù)指標(biāo)為主、非財務(wù)指標(biāo)為輔的績效評價體系，注重過程能力、產(chǎn)品生產(chǎn)周期時間、客戶的滿意度、保修成本等評價指標(biāo)。(3)績效評價指標(biāo)體系創(chuàng)新階段。20世紀(jì)90年代，由約爾.思騰恩(JoelStern)和貝內(nèi)特.斯圖爾特(BennettStewart)兩人于提出EVA的概念，“economicvalueadded”簡寫為“EVA”。譯為經(jīng)濟增加值，又稱經(jīng)濟利潤，是扣除產(chǎn)生利潤而投入資本的成本后的利潤。國外學(xué)者針對EVA的研究主要集中在兩個方面，一是實證EVA對市場增加值(MVA)的影響，二是資金成本如何計算。其中JamesGrant(1996)研究證明EVA對公司市場價值影響顯著[2]。Biddle(1997)進行了會計指標(biāo)與EVA在解釋股票收益方面的能力對比，發(fā)現(xiàn)EVA在解釋股票價格上比不上傳統(tǒng)會計指標(biāo)[3]。Rajan(1999)對美國電力行業(yè)上市公司1998年的業(yè)績指標(biāo)與公司價值之間的關(guān)系，其中EVA指標(biāo)解釋力最強[4]。隨著全球經(jīng)濟一體化的進一步發(fā)展，企業(yè)的競爭主要集中在核心競爭能力的培育和發(fā)展上，績效評價也為企業(yè)戰(zhàn)略競爭優(yōu)勢的形成與保持提供服務(wù)。為了評價企業(yè)的經(jīng)營績效，將財務(wù)信息與非財務(wù)信息融合在會計報告中進行披露己成為會計界研究的一個重要課題。1990年，在美國石水公司、FMC等12家公司的協(xié)助下，美國諾頓研究所在“衡量企業(yè)組織的績效”課題中提出了“平衡計分卡”績效評價系統(tǒng)，從財務(wù)、客戶、內(nèi)部營運與技術(shù)、學(xué)習(xí)與成長四個方面進行綜合績效評價。19%年美國卡普蘭教授與諾頓出版了專著:《平衡計分卡:一種革命性的評估與管理系統(tǒng)》、《平衡計分卡:化戰(zhàn)略為行動》，推動了平衡計分卡在產(chǎn)業(yè)界的應(yīng)用[5]。我國的企業(yè)績效評價是隨著企業(yè)管理體制的不斷變化而逐步形成的[6]。計劃經(jīng)濟時代主要以實物產(chǎn)量為考核指標(biāo)，如產(chǎn)品產(chǎn)量、節(jié)約消耗量等，以是否完成計劃任務(wù)作為考核評價標(biāo)準(zhǔn)。1982年國家經(jīng)委、國家計委等六部委制定了“企業(yè)16項主要經(jīng)濟指標(biāo)”，包括總產(chǎn)值和增長率、上繳利潤和增長率、產(chǎn)品產(chǎn)量完成情況、產(chǎn)值利稅率和增長率等。1992年國家計委、國務(wù)院生產(chǎn)辦、國家統(tǒng)計局提出了6項考核工業(yè)企業(yè)的指標(biāo)，包括產(chǎn)品銷售率、成本費用利潤率、全員勞動生產(chǎn)率、流動資金周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)率(后改為增加值率)，并賦予不同的權(quán)重。1993年7月頒布實施的《企業(yè)財務(wù)通則》規(guī)定了企業(yè)業(yè)績評價的8個指標(biāo):資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資本金利潤率、銷售利潤率、成本費用利潤率。1995年財政部出臺了《企業(yè)經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系(試行)》，提出了銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率、資本保值增值率、資產(chǎn)負債率、流動比率(或速動比率)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會貢獻率、社會累計貢獻率10項評價指標(biāo)。1999年財政部等四部委印發(fā)了《國有資本金效績評價規(guī)則》和《企業(yè)效績評價操作細則》，對國有企業(yè)從資本效益狀況、資產(chǎn)經(jīng)營狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四個方面，分基本指標(biāo)、修正指標(biāo)、專家評議指標(biāo)三個層次，共32項指標(biāo)進行評價。2002年又進行了修訂，指標(biāo)由32個改為28個。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會于2006年4月出臺《中央企業(yè)綜合績效評價管理暫行辦法》，5月7日起執(zhí)行，并于6月印發(fā)《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》，從經(jīng)營績效定量評價和管理績效定性評價兩個方面對中央企業(yè)進行綜合績效評價[7]。2001年，中聯(lián)財務(wù)顧問有限公司和中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司組織評估領(lǐng)域有關(guān)專家成立了“中國上市公司業(yè)績評價課題組”，研究了中國上市公司業(yè)績評價體系，每年公布研究成果，對上市公司進行業(yè)績評價。國內(nèi)學(xué)者也針對企業(yè)經(jīng)營績效開展了多方面的研究與探索。2000年，王化成主持國家自然科學(xué)基金項目“企業(yè)業(yè)績評價與激勵研究”，并在2004年出版了《企業(yè)業(yè)績評價》專著，將業(yè)績評價分為財務(wù)模式、價值模式和平衡模式，價值模式中主要探討EVA，平衡模式中以平衡計分卡為主[1]。喬華、張雙全(2001)研究了EVA與公司市場價值的內(nèi)在聯(lián)系，采用經(jīng)驗研究方法考察了中國股市中EVA以及傳統(tǒng)的業(yè)評價指標(biāo)與公司市場價值的相關(guān)性，比較了中國資本市場與國外發(fā)達資本市場EVA對市場附加值(MVA)的解釋度[8]。張純(2003)分析了EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)以及剩余價值的區(qū)別，證明從理論上EVA優(yōu)于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，基于EVA的業(yè)績評價體系更能激發(fā)經(jīng)理層的積極性。采用回歸分析和相關(guān)分析，利用美國市場數(shù)據(jù)，結(jié)論是EVA在對股票收益解釋方面比傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)體系優(yōu)越，但對于相對剩余收益指標(biāo)而言，EVA并無優(yōu)勢，但過多的調(diào)整項目又會引起成本的增加[9]。王化成、程小可等(2004)以1999年到2001年上市公司數(shù)據(jù)為樣本區(qū)間進行研究，結(jié)論是在相對信息含量方面，EVA并沒有表現(xiàn)出明顯地優(yōu)于傳統(tǒng)利潤指標(biāo)，在增量信息方面，EVA顯示了一定的價值增量相關(guān)性，但與傳統(tǒng)的收益構(gòu)成部分(現(xiàn)金流量和應(yīng)計項)相比，這種增量效應(yīng)并不是十分顯著[10]。買建國(2006)選取了5家銀行類上市公司，分析傳統(tǒng)會計利潤指標(biāo)、EVA與企業(yè)價值的相關(guān)性，表明EVA與企業(yè)價值的相關(guān)性弱于會計利潤指標(biāo)，EVA對于企業(yè)價值的解釋力小于會計利潤指標(biāo)[11]。由于我國上市公司EVA計算的復(fù)雜性以及影響我國股市價格波動因素的多樣化，EVA與企業(yè)價值相關(guān)性的研究結(jié)論也有所差異，EVA比傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)在企業(yè)價值的解釋力上優(yōu)勢也不太明顯。國內(nèi)關(guān)于平衡計分卡的研究，側(cè)重于平衡計分卡在不同行業(yè)中如何構(gòu)建績效評價體系。楊克磊、景旭華(2005)探討了如何運用平衡計分卡的方法，將商業(yè)銀行的長期戰(zhàn)略目標(biāo)和日常運作過程轉(zhuǎn)化為平衡計分卡上的具體評價指標(biāo)，并運用權(quán)系數(shù)進行評價[12]?？吕选⒖蔓惙?2005)總結(jié)了中國移動在績效評價方面實施平衡計分卡的經(jīng)驗[13]。陳通、王偉(2006)結(jié)合平衡計分卡在國外政府績效評價中的應(yīng)用研究，提出了在我國政府績效評價中如何引入平衡計分卡的建議與意見[14]。李林、肖牧、王永寧(2006)結(jié)合國外公共部門使用平衡計分卡的成功案例，探討了將平衡計分卡引入到我國公共部門進行績效評價的可行性[15]。文芳(2006)將平衡計分卡的理論運用到保險公司的業(yè)績評價實踐，提出應(yīng)用于保險公司的財務(wù)、內(nèi)部經(jīng)營、客戶、學(xué)習(xí)與成本四個方面的具體策略[16]。姚寶燕(2007)探討了非營利組織平衡計分卡設(shè)計應(yīng)考慮的問題，并有針對性地設(shè)計出了適用于非營利組織的平衡計分卡[17]。綜合經(jīng)營績效評價的研究主要是針對上市公司運用主成分分析法、層次分析法、模糊綜合評判、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析、BP神經(jīng)網(wǎng)等方法確定指標(biāo)及權(quán)重，對上市公司的經(jīng)營業(yè)績進行評價。史本山、劉晶、陳朝龍(2005)按上市公司主營業(yè)務(wù)范圍把上市公司分成17個行業(yè)，通過設(shè)計經(jīng)營業(yè)務(wù)指標(biāo)，采用主成分分析法以上市公司1996年到2002年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本進行綜合評價，分析每一行業(yè)經(jīng)營業(yè)績的發(fā)展趨勢，并揭示績效變化的原因[18]。金樁(2005)以上證180指數(shù)樣本股為研究對象，以2002年指數(shù)股的主營業(yè)務(wù)利潤等10個指標(biāo)進行主成分分析，選取盈利能力、資產(chǎn)運營能力、企業(yè)擴張能力、主營業(yè)務(wù)突出狀況等五個因子加權(quán)排序，對180家指標(biāo)進行經(jīng)營績效綜合評價[19]。金寧、李麗(2007)利用因子分析法對醫(yī)藥類上市公司進行經(jīng)營績效評價[20]。汪本強、江可申、李道芳(2006)運用因子分析方法并考慮時間因素，綜合評價了我國11家航空工業(yè)上市公司2000--2004年經(jīng)營績效水平，從而得到各公司經(jīng)營績效的綜合得分和排序結(jié)果，并對影響經(jīng)營績效的因素進行了實證分析[21]。齊中英、陳楠(2006)選取汽車行業(yè)中部分汽車集團2003年數(shù)據(jù)，構(gòu)建績效評價的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型，對樣本績效進行排序[22]。門可佩、薛亮(2006)利用主成分分析法對2004年我國電力上市公司進行經(jīng)營績效評價[23]。傅毓維、尹航、楊貴彬基于誤差逆?zhèn)鞑ト斯ど窠?jīng)網(wǎng)，利用2003年22家醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)作為訓(xùn)練與測試樣本，并將訓(xùn)練好的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用于經(jīng)營績效評價與預(yù)測，效果良好[24]。文小玲(2006)研究了基于模糊綜合評價法的企業(yè)績效評價[25]。劉書慶、吳田(2006)選用18個財務(wù)指標(biāo)，利用AHP對上市公司經(jīng)營績效進行綜合評價的同時，借助灰色系統(tǒng)理論，構(gòu)建出上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價模型，并用實例進行了驗證[26]。綜上所述，企業(yè)經(jīng)營績效的評價的研究主要集中在經(jīng)營績效指標(biāo)體系的設(shè)置和評價方法的選擇上。評價指標(biāo)體系從簡單的成本績效評價、發(fā)展到標(biāo)準(zhǔn)成本績效評價、再到以財務(wù)指標(biāo)為主的績效評價，最后發(fā)展到以財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)并重的績效評價。綜合評價方法選用較多是層次分析法、模糊綜合評價法、功效系數(shù)法、因子分析法等。層次分析適合于定性定量相結(jié)合的評判，模糊綜合評價法存在主觀因素，功效系數(shù)法存在權(quán)重事先規(guī)定的不足之處，因子分析法在績效評價中應(yīng)用較多，但要求樣本數(shù)較大。本文選用的嫡權(quán)法是根據(jù)指標(biāo)本身的信息含量的大小來確定指標(biāo)參與決策的權(quán)重，有利于主業(yè)相同或相近的多家公司之間的比較。同時利用AHP考慮影響企業(yè)未來績效的因素，對墑權(quán)法的評價結(jié)果進行修正。1.3本論文所做工作及意義1.3.1本論文所作的工作本文研究的主要內(nèi)容是電力上市公司經(jīng)營績效評價的問題，選取十五家電力上市公司作為研究樣本，通過評價方法的分析，建立了一套比較完整的經(jīng)營績效評價體系。論文主體共包含為四個部分，各部分研究內(nèi)容安排如下：第一部分：概述。主要闡述本文研究的意義、內(nèi)容和方法，對有關(guān)概念進行了界定，闡述了經(jīng)營績效評價體系的理論基礎(chǔ)。第二部分：上市公司績效評價的指標(biāo)篩選方法研究。借鑒上市公司績效評價指標(biāo)體系的設(shè)計原則，結(jié)合前人研究，盡可能全面選取上市公司績效評價指標(biāo)，形成初選指標(biāo)體系，并結(jié)合聚類分析和復(fù)相關(guān)系數(shù)的應(yīng)用，實現(xiàn)指標(biāo)的二次篩選，最終確定評價指標(biāo)體系。該種指標(biāo)篩選方法的運用既從主觀角度考慮了評價指標(biāo)的經(jīng)濟意義，又從客觀角度篩選出具有代表性的評價指標(biāo)。第三部分：指標(biāo)權(quán)數(shù)的確定。從主觀賦權(quán)方法和客觀賦權(quán)方法兩個方面系統(tǒng)地介紹了目前主流的指標(biāo)賦權(quán)方法，繼而從理論上篩選出最適合于上市公司績效評價的指標(biāo)賦權(quán)方法——CRITIC法，并對其進行了改進，改進后的CRITIC法既考慮了指標(biāo)變異性，同時也考慮了指標(biāo)間的沖突性，是一種客觀的、合理的賦權(quán)方法。第四部分：電力上市公司經(jīng)營績效評價。在理論分析的前提下，利用篩選出來的績效評價指標(biāo)，運用主成份分析法、熵值法和層次分析法分別對選取的樣本公司經(jīng)營績效進行評價，最后通過組合分析的方法對我國電力上市公司的經(jīng)營績效進行綜合評價。同時，根據(jù)評價結(jié)果分析影響原因并提出相應(yīng)對策。第五部分：結(jié)論。通過以上各部分的研究，得出主要研究結(jié)論，并提出本文的創(chuàng)新之處。1.3.2本論文的意義研究電力上市公司經(jīng)營績效有非常重要的意義。(1)上市公司經(jīng)營績效評價為各級政府宏觀決策提供重要參考。上市公司經(jīng)營績效評價能為政府宏觀管理提供一種有效的信息來源和客觀、公正、公平的決策參考。通過上市公司經(jīng)營績效評價結(jié)果，可以進行企業(yè)經(jīng)營健康評判，并將一定范圍企業(yè)的評價結(jié)果按一定標(biāo)準(zhǔn)加權(quán)平均，以計算不同地區(qū)或不同行業(yè)企業(yè)的“經(jīng)營健康指數(shù)”，從而作為制定財政政策、貨幣政策及政府重大投資策略等宏觀政策的參考依據(jù)。(2)上市公司經(jīng)營績效評價是對公司出資人投資監(jiān)管的基本手段。從公司出資人的角度出發(fā)，實現(xiàn)利潤最大化是其基本目標(biāo)。出資人在委托代理過程中，必然要通過一定的控制手段來確保自己的投資增值和收益不受侵犯，這就離不開公司經(jīng)營績效評價信息的支持?？陀^準(zhǔn)確地評判上市公司經(jīng)營績效，不僅有助于建立起有效的企業(yè)激勵與約束機制，而且也是行使出資人職能的有效手段：一是可以為出資人提供客觀有效的信息資料，從而為制定公司財務(wù)管理政策提供參考；二是可以客觀地評判經(jīng)營者業(yè)績，為科學(xué)選拔、任免經(jīng)營者提供依據(jù)；三是可以客觀地評判公司經(jīng)營成果，促進責(zé)任與風(fēng)險相對應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營機制的形成。(3)上市公司經(jīng)營績效評價是債權(quán)人對風(fēng)險評判的重要工具。目前，我國資本市場的發(fā)展尚不成熟，絕大多數(shù)企業(yè)并不對外公布本企業(yè)的關(guān)鍵信息，即使是上市公司的信息披露也不充分，加之政府的直接干預(yù)和調(diào)控仍然在一定程度上對企業(yè)的資信狀況產(chǎn)生影響，所以債權(quán)人無法對企業(yè)的風(fēng)險進行準(zhǔn)確評判。而上市公司經(jīng)營績效評價結(jié)果，是對企業(yè)財務(wù)效益、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和發(fā)展?jié)摿Φ确矫娴木C合分析，可以從兩個方面為債權(quán)人服務(wù)：一是將公司經(jīng)營績效評價結(jié)果直接作為債權(quán)人衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和信用水平的重要依據(jù)；二是通過對公司經(jīng)營績效的評價，進而推進科學(xué)績效管理制度的建立，以提高企業(yè)信用水平。(4)上市公司經(jīng)營績效評價是加強公司集團內(nèi)部控制與管理的有效方法。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是社會化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟的必然要求。對我國企業(yè)而言，就是根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)固有的性質(zhì)和要求，按照國際標(biāo)準(zhǔn)塑造適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展要求的，自負盈虧、自主經(jīng)營、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場競爭主體，并適應(yīng)國際公司大規(guī)模、跨國化、跨行業(yè)的發(fā)展趨勢，盡快實現(xiàn)組織形式的多元化和集團化。而上述現(xiàn)代跨國公司的建立迫切需要一套符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的、合理有效的內(nèi)部控制和管理體系。上市公司績效評價體系是多指標(biāo)、多層次有機結(jié)合的立體評價系統(tǒng)，其滿足集團化企業(yè)加強內(nèi)部控制和管理的基本要求：一是通過企業(yè)集團績效評價，可以推動集團及時轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理觀念；二是通過企業(yè)集團績效評價，可以規(guī)范實施對集團所屬子公司及孫公司的有效監(jiān)管；三是通過企業(yè)集團績效評價，有利于企業(yè)集團對內(nèi)部企業(yè)經(jīng)營績效進行綜合考核。而電力產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的先行官，一直是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，電力行業(yè)市場化改革正不斷走向完善，國內(nèi)的電力企業(yè)必將在激烈的市場競爭中加速擴大生產(chǎn)規(guī)模和市場份額，并將競爭的眼光投向全國市場乃至國際市場。企業(yè)經(jīng)營狀況是上市公司經(jīng)營業(yè)績與綜合實力的主要體現(xiàn)，將直接決定企業(yè)在競爭中所處的地位，只有對電力上市公司的經(jīng)營狀況做出公正合理的評價，才能為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展和投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。第二章評價指標(biāo)的構(gòu)建與預(yù)處理2.1評價指標(biāo)的構(gòu)建將上市公司績效綜合評價目標(biāo)轉(zhuǎn)化為可測的財務(wù)評價指標(biāo)，并通過評價指標(biāo)體系的建立實現(xiàn)評價目標(biāo)，這是整個評價過程中一個重要的技術(shù)環(huán)節(jié)，直接影響到評價的質(zhì)量、評價的成本和評價的可操作性。因此，指標(biāo)體系的初選必須全面反映企業(yè)經(jīng)營狀況，但應(yīng)盡量避免指標(biāo)的重復(fù)性，克服由于指標(biāo)過多、信息重復(fù)交叉而帶來的建模及參數(shù)辯識上的困難，保證評價精度的提高。本文在初選財務(wù)指標(biāo)時,為了能夠?qū)?5家正常電力上市公司進行全面的綜合分析,又考慮到2010年各財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性這一因素在借鑒中注協(xié)公布的財務(wù)分析指標(biāo)體系[27]的基礎(chǔ)上，本文選取了電力上市公司在盈利能力、償債能力、運營能力、成長能力四個方面的20個財務(wù)指標(biāo)作為初選指標(biāo)。(1)盈利能力①每股收益每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的財務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。每股收益越大，企業(yè)就越有能力發(fā)放股利，從而使投資者得到越多的回報。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：每股收益=凈利潤(2.1)流通在外普通股平均股數(shù)②凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的使用效率，它彌補了每股稅后利潤指標(biāo)的不足，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。凈資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自由資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資與報酬的關(guān)系，是評價上市公司經(jīng)營績效的核心指標(biāo)。一般認為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自由資本獲取收益的能力就越強，運營效益越好。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(2.2)凈資產(chǎn)總額③總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率是一個用來衡量公司運用全部資產(chǎn)獲取收益的能力，可以彌補凈資產(chǎn)收益率不能有效反映財務(wù)杠桿不同形成的財務(wù)風(fēng)險差異的缺陷。通常該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運用的效率越好，整個企業(yè)的活力越強，經(jīng)營管理水平越高。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：總資產(chǎn)收益率=利潤總額+利息(2.3)企業(yè)總資產(chǎn)平均余額④主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率反映在一定時期內(nèi)上市公司主營業(yè)務(wù)的獲利能力。主營業(yè)務(wù)是上市公司的核心業(yè)務(wù)，是上市公司重點發(fā)展方向和利潤的主要來源。主營業(yè)務(wù)利潤率越高，則上市公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力就越強。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤(2.4)主營業(yè)務(wù)收入⑤成本費用利潤率成本費用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。成本費用利潤率指標(biāo)表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標(biāo)越高，反映企業(yè)的經(jīng)濟效益越好。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：成本費用利潤率=營業(yè)利潤額(2.5)成本費用總額(2)償債能力①資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債比率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌措的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債券人利益的程度。從股東的立場來講，在全部資產(chǎn)利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，反之，則負債比率越小越好。該指標(biāo)是適度指標(biāo)，計算公式如下：資產(chǎn)負債率=負債總額(2.6)資產(chǎn)總額②速動比率速動比率是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。由于剔除了存貨與待攤費用等變現(xiàn)能力較弱且不穩(wěn)定的資產(chǎn)，因此，速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。該指標(biāo)是適度指標(biāo)，計算公式如下：速動比率=速動資產(chǎn)(2.7)流動負債③流動比率流動比率是評價企業(yè)償債能力較為常用的比率。它可以衡量企業(yè)短期償債能力的大小，對債權(quán)人來講，此項比率越高越好，比率高說明償還短期債務(wù)的能力就強，債權(quán)就有保障。對所有者來講，此項比率不宜過高，比率過高說明企業(yè)的資金大量積壓在持有的流動資產(chǎn)形態(tài)上，影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的高速運轉(zhuǎn)，影響資金使用效率。該指標(biāo)是適度指標(biāo)，計算公式如下：流動比率=流動資產(chǎn)(2.8)流動負債④現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后的余額。速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力?，F(xiàn)金比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負債未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機會成本增加。該指標(biāo)為適度指標(biāo)，計算公式如下：現(xiàn)金比率=現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物(2.9)流動負債⑤債務(wù)償付比率該指標(biāo)必須大于1，越高說明企業(yè)償債能力越強。就一個企業(yè)某一時期的債務(wù)償付比率看，難以說明這個企業(yè)償債能力的好壞。對于一個企業(yè)來說，往往需要連續(xù)計算五個會計年度的債務(wù)償付比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來估計這個企業(yè)的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。該指標(biāo)為正指標(biāo)，計算公式如下：債務(wù)償付比率=稅后利潤(2.10)債務(wù)本金/債務(wù)年限(3)營運能力①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款是企業(yè)流動資金的一個重要組成部分，它的及時收回與否，直接影響到企業(yè)資金的流動性和再生產(chǎn)過程的順利進行。一般認為周轉(zhuǎn)率越高越好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，每次周轉(zhuǎn)所需天數(shù)就越少，表明企業(yè)收帳速度快，壞帳損失少，資產(chǎn)運營效率高。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入(2.11)應(yīng)收賬款②流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動資產(chǎn)總額的比率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)資產(chǎn)利用率的另一重要指標(biāo)。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，相當(dāng)于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補充流動資金參加周轉(zhuǎn)，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。該指標(biāo)為正指標(biāo)，計算公式如下：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額(2.12)流動資產(chǎn)平均余額③固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入(2.13)固定資產(chǎn)平均余額④存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。在流動資產(chǎn)中,存貨所占比重較大,存貨的流動性將直接影響企業(yè)的流動比率。因此,必須特別重視對存貨的分析。一般講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，流動性越強，資產(chǎn)運用效率越高。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本(2.14)存貨平均余額⑤總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來衡量分析企業(yè)全部資產(chǎn)的運用效率。該指標(biāo)是正指標(biāo)，計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入(2.15)總資產(chǎn)平均余額(4)成長能力①主營業(yè)務(wù)增長率主營業(yè)務(wù)增長率，即本期的主營業(yè)務(wù)收入減去上期的主營業(yè)務(wù)收入之差再除以上期主營業(yè)務(wù)收入的比值。利用主營業(yè)務(wù)增長率這一指標(biāo)可以較好地考察公司的成長性。主營業(yè)務(wù)增長率高，表明公司產(chǎn)品的市場需求大，業(yè)務(wù)擴張能力強。該指標(biāo)為正指標(biāo)，計算公式如下：主營業(yè)務(wù)增長率=主營業(yè)務(wù)增長額(2.16)上期主營業(yè)務(wù)收入②凈利潤增長率凈利潤增長率，即本期凈利潤減去上期凈利潤之差再除以上期凈利潤的比值。凈利潤是公司經(jīng)營績效的最終結(jié)果。凈利潤的增長是公司成長性的基本特征，凈利潤增幅較大，表明公司經(jīng)營績效突出，市場競爭能力強。反之，凈利潤增幅小甚至出現(xiàn)負增長也就談不上具有成長性。該指標(biāo)為正指標(biāo)，計算公式如下：凈利潤增長率=本期凈利潤增長額(2.17)上期凈利潤③總資產(chǎn)擴張率總資產(chǎn)擴張率反映了企業(yè)總資產(chǎn)的擴張程度。通常來說，處于成長期的企業(yè)會運用各種渠道（權(quán)益性籌資，例如新股發(fā)行，配股等；債務(wù)性籌資，發(fā)行債券，舉借各種借款等）來擴張資本規(guī)模，從而進行更多的投資項目獲得回報。該指標(biāo)較高反映了企業(yè)積極擴張，該指標(biāo)為正指標(biāo)，計算公式如下：總資產(chǎn)擴張率=本期總資產(chǎn)增加額(2.18)上期資產(chǎn)總額④每股收益增長率每股收益增長率指標(biāo)反映了普通股可以分得的利潤的增長程度。該指標(biāo)通常越高越好，該指標(biāo)為正指標(biāo)，計算公式如下：每股收益增長率=本期每股收益增長額(2.19)上期每股收益⑤凈資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)增長率是代表企業(yè)發(fā)展能力的一個指標(biāo)，反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況?，F(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營，凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強的生命力。如果在較高凈資產(chǎn)收益率的情況下，有保持較高的凈資產(chǎn)增長率，則表示企業(yè)未來發(fā)展更加強勁。該指標(biāo)為正指標(biāo)，計算公式如下：凈資產(chǎn)增長率=本期凈資產(chǎn)增長額(2.20)上期凈資產(chǎn)總額綜上所述，本文構(gòu)建了上市公司成長性評價指標(biāo)體系的基本框架(見表2.1)：表2.1上市公司經(jīng)營績效評價指標(biāo)體系指標(biāo)類型代碼指標(biāo)名稱計量單位指標(biāo)性質(zhì)盈利能力A1每股收益元正指標(biāo)A2凈資產(chǎn)收益率%正指標(biāo)A3總資產(chǎn)收益率%正指標(biāo)A4主營業(yè)務(wù)利潤率%正指標(biāo)A5成本費用利潤率%正指標(biāo)償債能力B1資產(chǎn)負債率%適度指標(biāo)B2速動比率%適度指標(biāo)B3流動比率倍適度指標(biāo)B4現(xiàn)金比率倍適度指標(biāo)B5債務(wù)償付比率%正指標(biāo)營運能力C1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率倍正指標(biāo)C2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率倍正指標(biāo)C3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率倍正指標(biāo)C4存貨周轉(zhuǎn)率倍正指標(biāo)C5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率倍正指標(biāo)成長能力D1主營業(yè)務(wù)增長率%正指標(biāo)D2凈利潤增長率%正指標(biāo)D3總資產(chǎn)擴張率%正指標(biāo)D4每股收益增長率%正指標(biāo)D5凈資產(chǎn)增長率%正指標(biāo)2.2評價指標(biāo)的一致化本文選取的是全國上市五年以上的15家電力上市公司作為樣本，所有數(shù)據(jù)來自上海證券交易所及深圳證券交易所提供的公司財務(wù)報表，原始數(shù)據(jù)見附表。由于初選的電力上市公司績效評價指標(biāo)中有正指標(biāo)，也有適度性指標(biāo)（流動比率、現(xiàn)金流量債務(wù)比），所以在分析前首先要進行指標(biāo)類型的一致化處理。本文采用將各類型的指標(biāo)都轉(zhuǎn)化為極大型指標(biāo)的做法，方法如下：(1)對于適度指標(biāo)，采用以下方法轉(zhuǎn)換[28]：(2.21)其中，M為該指標(biāo)的適度值，本文中現(xiàn)金比率取值20（%），資產(chǎn)負債比率適度值取50（%），流動比率適度值取2，速動比率適度值取1。原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換結(jié)果見表2.2：表2.2極大型一致化處理結(jié)果（1）盈利能力償債能力公司名稱每股收益(元)凈資產(chǎn)收益率(%)總資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)成本費用利潤率(%)資產(chǎn)負債率(%)速動比率(倍)流動比率(倍)現(xiàn)金比率(%)債務(wù)償付比率(%)華能國際0.080.020.000.050.060.750.360.430.111.02郴電國際0.060.020.000.080.090.741.551.601.141.36大連熱電0.230.060.090.840.870.111.02廣州控股0.100.020.051.341.451.051.47國電電力0.060.020.000.080.090.711.02京能熱電0.150.040.010.180.030.700.320.330.080.98九龍熱電0.050.020.000.050.050.770.790.910.270.78樂山電力0.040.020.000.050.070.710.300.390.120.75閩東電力0.020.010.000.080.070.410.450.980.280.94明星電力0.050.010.010.080.100.480.290.450.070.83申能股份0.210.040.091.08深圳能源0.190.030.010.170.260.480.720.830.291.23天富熱電0.040.010.000.080.100.710.560.920.311.23皖能電力0.060.010.000.040.070.530.540.620.060.85粵電力A0.100.030.000.560.630.211.04營運能力成長能力公司名稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)主營業(yè)務(wù)增長率(%)凈利潤增長率(%)總資產(chǎn)擴張率(%)每股收益增長率(%)凈資產(chǎn)增長率(%)華能國際2.491.020.510.730.190.730.12郴電國際4.400.330.220.090.340.090.41大連熱電1.100.350.373.800.170.050.01-0.010.010.01廣州控股3.100.480.314.270.120.323.580.173.580.09國電電力2.350.610.103.720.060.270.310.210.310.11京能熱電2.430.570.5816.230.090.080.080.340.080.11九龍熱電1.000.370.302.450.140.370.17樂山電力12.390.700.143.370.080.240.050.190.050.05閩東電力1.280.130.070.180.030.167.480.017.480.06明星電力23.760.710.161.710.090.410.010.180.010.17申能股份3.340.730.3711.040.160.470.110.060.110.08深圳能源1.760.390.621.320.131.320.17天富熱電2.490.050.251.320.101.320.03皖能電力2.480.550.194.790.080.411.070.161.070.11粵電力A2.130.560.263.520.100.274.290.234.290.11(2)對于適度指標(biāo)，也用以下方法轉(zhuǎn)換：(2.22)如式(2.22)中所示，k為各單位該指標(biāo)的平均值。原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換結(jié)果見表2.3表2.3極大型一致化處理結(jié)果（2）盈利能力償債能力公司名稱每股收益(元)凈資產(chǎn)收益率(%)總資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)成本費用利潤率(%)資產(chǎn)負債率(%)速動比率(倍)流動比率(倍)現(xiàn)金比率(%)債務(wù)償付比率(%)華能國際0.080.020.000.050.06-0.16-0.31-0.36-0.211.02郴電國際0.060.020.000.080.09-0.15-0.88-0.81-0.821.36大連熱電0.230.060.00-0.17-0.08-0.211.02廣州控股0.100.020.010.190.24-0.24-0.67-0.66-0.731.47國電電力0.060.020.000.080.09-0.15-0.47-0.56-0.311.02京能熱電0.150.040.010.180.03-0.11-0.35-0.46-0.240.98九龍熱電0.050.020.000.050.05-0.18-0.12-0.12-0.050.78樂山電力0.040.020.000.050.07-0.12-0.37-0.40-0.200.75閩東電力0.020.010.000.080.07-0.18-0.22-0.19-0.040.94明星電力0.050.010.010.080.10-0.11-0.38-0.34-0.250.83申能股份0.210.040.020.190.21-0.23-0.50-0.44-0.371.08深圳能源0.190.030.010.170.26-0.11-0.05-0.04-0.031.23天富熱電0.040.010.000.080.10-0.12-0.11-0.13-0.011.23皖能電力0.060.010.000.040.07-0.06-0.13-0.17-0.260.85粵電力A0.100.030.010.130.15-0.01-0.11-0.16-0.111.04營運能力成長能力公司名稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)主營業(yè)務(wù)增長率(%)凈利潤增長率(%)總資產(chǎn)擴張率(%)每股收益增長率(%)凈資產(chǎn)增長率(%)華能國際2.491.020.510.730.190.730.12郴電國際4.400.330.220.090.340.090.41大連熱電1.100.350.373.800.170.050.01-0.010.010.01廣州控股3.100.480.314.270.120.323.580.173.580.09國電電力2.350.610.103.720.060.270.310.210.310.11京能熱電2.430.570.5816.230.090.080.080.340.080.11九龍熱電1.000.370.302.450.140.370.17樂山電力12.390.700.143.370.080.240.050.190.050.05閩東電力1.280.130.070.180.030.167.480.017.480.06明星電力23.760.710.161.710.090.410.010.180.010.17申能股份3.340.730.3711.040.160.470.110.060.110.08深圳能源1.760.390.621.320.131.320.17天富熱電2.490.050.251.320.101.320.03皖能電力2.480.550.194.790.080.411.070.161.070.11粵電力A2.130.560.263.520.100.274.290.234.290.11(3)對于適度指標(biāo)，也用以下方法轉(zhuǎn)換：(2.23)如式(2.23)中所示，k為各單位該指標(biāo)的平均值。原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換結(jié)果見表2.4表2.4極大型一致化處理結(jié)果（3）盈利能力償債能力公司名稱每股收益(元)凈資產(chǎn)收益率(%)總資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)成本費用利潤率(%)資產(chǎn)負債率(%)速動比率(倍)流動比率(倍)現(xiàn)金比率(%)債務(wù)償付比率(%)華能國際0.080.020.000.050.060.090.580.450.611.02郴電國際0.060.020.000.080.090.100.000.000.001.36大連熱電0.230.060.020.190.250.240.710.730.611.02廣州控股0.100.020.010.190.240.000.210.150.091.47國電電力0.060.020.000.080.090.100.420.250.511.02京能熱電0.150.040.010.180.030.140.540.350.580.98九龍熱電0.050.020.000.050.050.070.760.690.770.78樂山電力0.040.020.000.050.070.130.520.410.620.75閩東電力0.020.010.000.080.070.060.670.620.780.94明星電力0.050.010.010.080.100.130.510.470.570.83申能股份0.210.040.020.190.210.010.380.370.451.08深圳能源0.190.030.010.170.260.130.830.770.791.23天富熱電0.040.010.000.080.100.130.780.680.811.23皖能電力0.060.010.000.040.070.180.760.640.560.85粵電力A0.100.030.010.130.150.240.780.650.711.04營運能力成長能力公司名稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)主營業(yè)務(wù)增長率(%)凈利潤增長率(%)總資產(chǎn)擴張率(%)每股收益增長率(%)凈資產(chǎn)增長率(%)華能國際2.491.020.510.730.190.730.12郴電國際4.400.330.220.090.340.090.41大連熱電1.100.350.373.800.170.050.01-0.010.010.01廣州控股3.100.480.314.270.120.323.580.173.580.09國電電力2.350.610.103.720.060.270.310.210.310.11京能熱電2.430.570.5816.230.090.080.080.340.080.11九龍熱電1.000.370.302.450.140.370.17樂山電力12.390.700.143.370.080.240.050.190.050.05閩東電力1.280.130.070.180.030.167.480.017.480.06明星電力23.760.710.161.710.090.410.010.180.010.17申能股份3.340.730.3711.040.160.470.110.060.110.08深圳能源1.760.390.621.320.131.320.17天富熱電2.490.050.251.320.101.320.03皖能電力2.480.550.194.790.080.411.070.161.070.11粵電力A2.130.560.263.520.100.274.290.234.290.11通過式(2.21)-(2.23)，并結(jié)合數(shù)據(jù)處理節(jié)結(jié)果，可以很清楚的看到：三種處理方式的不同集中在對適度指標(biāo)的處理上。在進行數(shù)據(jù)的預(yù)處理過程中，應(yīng)當(dāng)“堅持計算量少”[29]的原則。同時，我們也注意到，(2.21)式中使用的適度值指標(biāo)是分析人員經(jīng)年累月的經(jīng)驗結(jié)果，比起式(2.22)和式(2.23)中利用相關(guān)指標(biāo)的均值作為適度值要更可靠一些。因為，相關(guān)指標(biāo)的均值可能會受到各指標(biāo)由于經(jīng)濟不景氣等原因造成的影響。綜上，可以得出利用式(2.21)進行極大型一致化處理會更好一些。評價指標(biāo)的無量綱化對指標(biāo)進行一致化處理后，還要進行各個指標(biāo)的無量綱處理。無量綱化，也稱數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)格化，它通過簡單的數(shù)學(xué)變換來消除各指標(biāo)量綱影響的方法。無量綱化的方法很多，在此，本文選取了本文分別采用了標(biāo)準(zhǔn)化、歸一化和極值化處理的方法進行指標(biāo)的無量綱化。2.3.1標(biāo)準(zhǔn)化處理方法標(biāo)準(zhǔn)化處理方法的公式如下：(2.24)上式中，和分別為第j項指標(biāo)觀測值的樣本均值和樣本均方差，被稱為標(biāo)準(zhǔn)觀測值。顯然，的樣本均值與樣本方差分別為0和1.處理后各指標(biāo)的最大最小值不相同，對于指標(biāo)恒定（=0）的情況不適用，對要求指標(biāo)值>0的情況也不適用[29]。相關(guān)數(shù)據(jù)處理結(jié)果如表2.5所示：表2.5標(biāo)準(zhǔn)化無量綱盈利能力償債能力公司名稱每股收益(元)凈資產(chǎn)收益率(%)總資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)成本費用利潤率(%)資產(chǎn)負債率(%)速動比率(倍)流動比率(倍)現(xiàn)金比率(%)債務(wù)償付比率(%)華能國際-0.24-0.28-0.81-1.01-0.80-0.61-0.71-0.64-0.13-0.10郴電國際-0.54-0.28-0.81-0.50-0.42-0.60-0.552.86-0.551.54大連熱電2.002.561.901.371.62-0.182.14-0.19-0.13-0.10廣州控股0.06-0.280.541.371.49-0.450.131.58-0.542.06國電電力-0.54-0.28-0.81-0.50-0.42-0.60-0.89-0.79-0.38-0.10京能熱電0.801.140.541.20-1.18-0.55-0.76-0.71-0.25-0.29九龍熱電-0.68-0.28-0.81-1.01-0.92-0.631.23-0.110.00-1.25樂山電力-0.83-0.28-0.81-1.01-0.67-0.56-0.78-0.68-0.07-1.39閩東電力-1.13-1.00-0.81-0.50-0.67-0.18-0.550.00-0.07-0.48明星電力-0.68-1.000.54-0.50-0.292.20-0.80-0.62-0.27-1.01申能股份1.701.141.901.371.11-0.421.910.60-0.510.19深圳能源1.400.430.541.031.752.200.51-0.24-0.130.91天富熱電-0.83-1.00-0.81-0.50-0.29-0.56-0.28-0.09-0.220.91皖能電力-0.54-1.00-0.81-1.18-0.671.18-0.34-0.49-0.30-0.91粵電力A0.060.430.540.350.35-0.24-0.28-0.473.560.00營運能力成長能力公司名稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)主營業(yè)務(wù)增長率(%)凈利潤增長率(%)總資產(chǎn)擴張率(%)每股收益增長率(%)凈資產(chǎn)增長率(%)華能國際-0.322.19-91.27-0.300.28-0.300.00郴電國際0.00-0.73-0.091.000.74-0.57-0.601.77-0.603.09大連熱電-0.55-0.690.97-0.231.75-1.65-0.64-1.71-0.64-1.17廣州控股-0.22-0.130.52-0.120.490.061.030.081.03-0.32國電電力-0.350.43-1.08-0.25-1.03-0.25-0.500.48-0.50-0.11京能熱電-0.330.262.562.66-0.27-1.46-0.601.77-0.60-0.11九龍熱電-0.57-0.600.44-0.550.990.38-0.56-0.32-0.560.53樂山電力1.330.82-0.77-0.33-0.52-0.44-0.620.28-0.62-0.75閩東電力-0.52-1.64-1.30-1.07-1.79-0.952.85-1.512.85-0.64明星電力3.220.86-0.62-0.72-0.270.63-0.640.18-0.640.53申能股份-0.180.950.971.461.501.01-0.59-1.02-0.59-0.43深圳能源-0.44-0.69-0.17-0.61-0.271.97-0.03-0.32-0.030.53天富熱電-0.33-1.42-1.00-1.05-1.28-0.38-0.03-0.62-0.03-0.96皖能電力-0.320.17-0.390.00-0.520.63-0.14-0.02-0.14-0.11粵電力A-0.380.220.14-0.30-0.02-0.251.360.681.36-歸一化處理方法歸一化處理方法的公式如下：(2.25)可以把歸一化方法看成是線性比例法的一種特例，要求>0，當(dāng)時，，沒有固定的最大最小值，且。歸一化處理結(jié)果如表2.6所示：表2.6歸一化無量綱盈利能力償債能力公司名稱每股收益(元)凈資產(chǎn)收益率(%)總資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)成本費用利潤率(%)資產(chǎn)負債率(%)速動比率(倍)流動比率(倍)現(xiàn)金比率(%)債務(wù)償付比率(%)華能國際0.060.060.000.030.030.020.040.040.050.07郴電國際0.040.060.000.050.050.020.040.170.000.09大連熱電50.150.060.050.07廣州控股0.070.030.030.070.120.010.09國電電力0.040.060.000.050.050.020.030.040.020.07京能熱電10.110.020.020.040.040.040.06九龍熱電0.030.060.000.030.030.020.120.060.070.05樂山電力0.030.060.000.030.040.020.030.040.060.05閩東電力0.010.030.000.050.040.050.040.070.060.06明星電力0.030.030.110.050.050.240.030.040.040.05申能股份30.140.090.010.07深圳能源0.130.040.240.090.060.050.08天富熱電0.030.030.000.050.050.020.060.060.040.08皖能電力0.040.030.000.020.040.160.050.050.030.05粵電力A0.070.080.110.080.080.050.060.050.470.07營運能力成長能力公司名稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)主營業(yè)務(wù)增長率(%)凈利潤增長率(%)總資產(chǎn)擴張率(%)每股收益增長率(%)凈資產(chǎn)增長率(%)華能國際0.040.130.060.070.080.110.040.080.040.07郴電國際0.070.040.060.130.090.050.000.140.000.23大連熱電0.020.050.100.050.110.010.000.000.000.01廣州控股0.050.060.090.060.080.070.170.070.170.05國電電力0.040.080.030.050.040.060.020.090.020.06京能熱電0.040.060.020.000.140.000.06九龍熱電0.020.050.080.030.090.080.010.050.010.09樂山電力0.190.090.040.050.050.050.000.080.000.03閩東電力0.020.020.020.000.020.030.360.000.360.03明星電力0.360.090.040.020.060.090.000.070.000.09申能股份0.010.020.010.04深圳能源0.030.050.060.030.060.130.060.050.060.09天富熱電0.040.020.030.000.030.050.060.040.060.02皖能電力0.040.070.050.070.050.090.050.070.050.06粵電力A0.030.070.070.050.070.060.210.090.210.062.3.3極值化處理方法極值化處理方法的公式如下：(2.26)上式中，，對于指標(biāo)為極小值的情況，上式可以變換為：(2.27)變換后指標(biāo)的極大值為1，極小值為0，對于指標(biāo)值恒定的情況并不適用[29]。鑒于數(shù)據(jù)已全部轉(zhuǎn)換為極大型指標(biāo)，故使用式(2.26),對數(shù)據(jù)進行無量綱化，處理結(jié)果，見表2.7：表2.7極值化無量綱盈利能力償債能力公司名稱每股收益(元)凈資產(chǎn)收益率(%)總資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)成本費用利潤率(%)資產(chǎn)負債率(%)速動比率(倍)流動比率(倍)現(xiàn)金比率(%)債務(wù)償付比率(%)華能國際0.290.200.000.070.130.010.060.040.100.38郴電國際00.270.260.010.111.000.000.85大連熱電1.001.001.001.000.960.161.008廣州控股0.380.200.501.000.910.060.340.650.001.00國電電力00.270.260.010.000.000.040.38京能熱電0.620.600.500.930.000.030.040.020.070.32九龍熱電00.070.090.000.704樂山電力00.070.170.020.040.030.120.00閩東電力0.000.000.000.26明星電力0.140.000.500.270.301.000.030.050.070.11申能股份0.900.601.001.000.780.070.930.380.010.46深圳能源0.810.400.500.871.001.000.47天富熱電0.100.000.000.270.300.080.67皖能電力0.190.000.000.000.170.640.180.080.060.14粵電力A0.380.400.500.600.591.000.40營運能力成長能力公司名稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)主營業(yè)務(wù)增長率(%)凈利潤增長率(%)總資產(chǎn)擴張率(%)每股收益增長率(%)凈資產(chǎn)增長率(%)華能國際0.071.000.290.320.640.810.100.570.100.28郴電國際10.560.710.300.011.000.011.00大連熱電0.000.250.590.231.000.000.000.000.000.00廣州控股0.090.390.470.250.640.470.480.510.480.20國電電力0.060.540.090.040.630.040.25京能熱電0.060.491.001.000.430.050.011.000.010.25九龍熱電0.000.270.450.140.790.560.020.400.020.40樂山電力0.500.660.330.010.570.010.10閩東電力0.010.000.000.000.000.191.000.061.000.13明星電力1.000.630.630.000.540.000.40申能股份0.100.670.590.680.930.740.010.200.010.18深圳能源0.030.250.290.120.431.000.180.400.180.40天富熱電0.060.060.080.010.140.350.180.310.180.05皖能電力0.070.470.240.290.360.630.140.490.140.25粵電力A0.050.480.370.210.500.390.570.690.5無量綱化方法的選擇無量綱化所選用的轉(zhuǎn)化公式要根據(jù)客觀事物的特征及所選用的統(tǒng)計分析方法確定。這一方面要求盡量能夠客觀地反映指標(biāo)實際值與事物綜合發(fā)展水平間的對應(yīng)關(guān)系,另一方面要符合統(tǒng)計分析的基本要求。如進行聚類分析和關(guān)聯(lián)分析時,往往需要用直線型轉(zhuǎn)換公式[28]。在選用無量綱化公式,還要注意轉(zhuǎn)化自身的特點,這樣才能保證轉(zhuǎn)化的可能性。比如在直線型的轉(zhuǎn)換公式中,常用的極值法和標(biāo)準(zhǔn)化法就各有特點。一般來說,極值法對指標(biāo)數(shù)據(jù)的個數(shù)和分布狀況沒什么要求,轉(zhuǎn)化后的數(shù)據(jù)都在同一區(qū)間,轉(zhuǎn)化后的數(shù)據(jù)相對數(shù)性質(zhì)較為明顯,便于做進一步的數(shù)學(xué)處理,同時就每個指標(biāo)數(shù)值的轉(zhuǎn)化而言,這種無量綱轉(zhuǎn)化所依據(jù)的原始數(shù)據(jù)信息較少,只是指標(biāo)實際值中的幾個值,如、和X等。而標(biāo)準(zhǔn)化法一般在原始數(shù)據(jù)呈正態(tài)分布的情況下應(yīng)用,其轉(zhuǎn)化結(jié)果超出了0-1區(qū)間,存在著負數(shù),有時會影響進一步的數(shù)據(jù)處理,同時轉(zhuǎn)化時與指標(biāo)實際值中的所有數(shù)值都有關(guān)系主要指公式中的,所依據(jù)的原始數(shù)據(jù)的信息多于極值法?；谝陨系姆治觯P者認為極值法進行數(shù)據(jù)的無量綱化較優(yōu)。評價指標(biāo)的篩選本文選用了“二次分類選典法”確定確定評價指標(biāo)體系，該方法將主客觀因素有機結(jié)合篩選指標(biāo)，即在對上市公司績效評價內(nèi)涵認識的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮主觀能動性確定初選指標(biāo)體系，繼而結(jié)合適當(dāng)?shù)慕y(tǒng)計方法從客觀角度進行二次篩選，得到最終指標(biāo)體系。其基本思路和操作步驟如下：第一步，指標(biāo)分類。從上市公司績效的內(nèi)涵出發(fā)，對初選的20個評價指標(biāo)按照指標(biāo)的經(jīng)濟意義進行分類，共分為四個類別：盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、運營能力指標(biāo)和成長能力指標(biāo)，如表2.1所示。第二步，對每類中的指標(biāo)再進行R型聚類分析，將其分成若干子類。第三步，在子類中運用統(tǒng)計學(xué)方法選擇代表性指標(biāo)。若某個子類只有一個指標(biāo)，則將其直接選入評價指標(biāo)體系；若某子類有兩個以上的指標(biāo)，則計算該子類中各指標(biāo)與其他指標(biāo)的復(fù)相關(guān)系數(shù)。某指標(biāo)的復(fù)相關(guān)系數(shù)在該類越大，則可認為該指標(biāo)所包含本類的信息最豐富，對該類指標(biāo)的代表性最強，按此原理，復(fù)相關(guān)系數(shù)最大的指標(biāo)入選[30]將15家電力上市公司的樣本數(shù)據(jù)錄入SPSS統(tǒng)計分析軟件，數(shù)據(jù)源自“和訊股票”。對盈利能力指標(biāo)進行聚類分析，聚類方法采用系統(tǒng)默認的類平均法，選取皮爾遜相關(guān)系數(shù)（personcorrelation）作為距離的測度，聚類結(jié)果如下：2.4.1盈利能力指標(biāo)的篩選圖2.1盈利能力指標(biāo)聚類效果圖根據(jù)圖2.1中的聚類分析結(jié)果我們可將盈利能力的五個指標(biāo)分為兩類，即A4和A5為一類，A1，A2和A3組成一類。對于A4和A5兩個指標(biāo)，分別求每一個指標(biāo)對其他四個指標(biāo)的復(fù)相關(guān)系數(shù)R，結(jié)果如下：，?？梢钥闯觯珹4（主營業(yè)務(wù)利潤率）的復(fù)相關(guān)系數(shù)最大，故選中該指標(biāo)。同理，對于A1，A2和A3三個指標(biāo)，分別求每一個指標(biāo)對其他四個指標(biāo)的復(fù)相關(guān)系數(shù)R，結(jié)果如下：952，916，909。可以看出，A1（每股收益）的復(fù)相關(guān)系數(shù)最大，故指標(biāo)A1（每股收益）也應(yīng)入選。因此，在盈利能力指標(biāo)中，將A1（每股收益）和A4（主營業(yè)務(wù)利潤率）選中作為盈利能力的代表性指標(biāo)。2.4.2償債能力