注冊國際投資分析師CIIA2016年03月試卷1考試真題與參考答案

2016年03月試卷一注冊國際投資分析師[CIIA]·考試真題與參考答案試卷一科目：經(jīng)濟(jì)學(xué)公司財務(wù)財務(wù)會計與財務(wù)報表分析股票估值與分析問題1：經(jīng)濟(jì)學(xué) （38分）——————————————————————————————————表1的前兩行記錄了希臘凈出口和國外投資凈收入（NIRA）及轉(zhuǎn)移從2011至2013年的演進(jìn)，所有數(shù)字都是相對于各年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的百分比。第三行給出的是同期希臘的實際有效匯率（表示為1單位外幣對應(yīng)本幣的雙邊實際匯率的加權(quán)平均）。表1：希臘凈出口、國外投資凈收入及經(jīng)常轉(zhuǎn)移（均為GDP的百分比）與實際有效匯率201120122013希臘：貨物與服務(wù)凈出口（GDP的百分比）-5.98-2.41-0.18希臘：國外投資凈收入及經(jīng)常轉(zhuǎn)移（GDP的百分比）-3.88-0.070.91希臘：實際有效匯率（基期：2010年）99.33102.51103.42來源：IMF（國際金融統(tǒng)計）。a)計算2011、2012和2013年希臘的經(jīng)常賬戶差額（表示為GDP的百分比）。b)解釋一個國家的經(jīng)常賬戶差額如何同本國儲蓄和投資相關(guān)聯(lián)。（4分）c)解釋為何一系列的經(jīng)常賬戶逆差可能最終導(dǎo)致金融危機(jī)。（4分）d) 解釋在希臘財政危機(jī)背景下，為何其經(jīng)常賬戶逆差在2011至2013年必須縮減（假定貿(mào)易差額不變）。（4分）e) 定義實際匯率，并解釋名義匯率和本國價格水平的變動可能會如何導(dǎo)致實際匯率貶值。（4分）f) 定義并討論2011至2013年間希臘凈出口的變化如何同實際有效匯率變化相關(guān)聯(lián)。假定凈出口幾乎為零，解釋為何實際匯率貶值通常同凈出口的擴(kuò)張相關(guān)。g) 一些觀察家主張，要啟動希臘經(jīng)濟(jì)，希臘政府應(yīng)當(dāng)放棄財政緊縮政策并增加公共支出。假定封閉經(jīng)濟(jì)及短期價格不變，描述增加政府支出對于產(chǎn)出和利率的影響。請使用IS/LM模型和適當(dāng)?shù)膱D示來闡明你的答案。（6分）h) 這樣的擴(kuò)張性財政政策對希臘有益嗎？考慮財政刺激對于政府債務(wù)和產(chǎn)出的影響來支持你的答案。（4分）問題2：財務(wù)會計與財務(wù)報表分析 （49分）——————————————————————————————————洛倫佐·法拉利負(fù)責(zé)分析汽車行業(yè)公司的財務(wù)報表。最近，兩家中國汽車制造商——漢唐汽車公司和珠穆朗瑪汽車公司發(fā)布了截止N1年12月31日財年的、根據(jù)國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（IFRS）編制的財務(wù)報表。漢唐汽車公司和珠穆朗瑪汽車公司N1年12月31日的簡化合并資產(chǎn)負(fù)債表如下（金額單位：千元）。資產(chǎn)負(fù)債表中項目“其他準(zhǔn)備”包括了該期間的綜合收益總額。漢唐汽車公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表：無形資產(chǎn)1,800,000股本500,000固定資產(chǎn)5,600,000資本公積3,000,000金融資產(chǎn)800,000其他準(zhǔn)備3,400,000非流動資產(chǎn)8,200,000所有者權(quán)益6,900,000存貨6,600,000流動負(fù)債4,300,000應(yīng)收款項3,100,000非流動負(fù)債6,700,000流動資產(chǎn)9,700,000負(fù)債11,000,000總計17,900,000總計17,900,000珠穆朗瑪汽車公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表：無形資產(chǎn)400,000股本450,000固定資產(chǎn)4,100,000資本公積2,000,000金融資產(chǎn)350,000其他準(zhǔn)備1,600,000非流動資產(chǎn)4,850,000所有者權(quán)益4,050,000存貨3,900,000流動負(fù)債2,700,000應(yīng)收款項2,600,000非流動負(fù)債4,600,000流動資產(chǎn)6,500,000負(fù)債7,300,000總計11,350,000總計11,350,000為了進(jìn)行比較財務(wù)報表分析，洛倫佐·法拉利想對公司融資的合理性進(jìn)行評價。他將權(quán)益比率（equityratio）作為其分析的關(guān)鍵指標(biāo)。根據(jù)上述財務(wù)報表計算兩家中國公司N1年12月31日的權(quán)益比率。 （2分）為了提高關(guān)鍵指標(biāo)權(quán)益比率的有效性和可比性，洛倫佐·法拉利打算為這兩家中國汽車制造公司編制估測資產(chǎn)負(fù)債表。正如財務(wù)報表附注表明的那樣，這兩家公司資本化的無形資產(chǎn)全部是公司內(nèi)部開發(fā)的專利（發(fā)明）。b1）根據(jù)國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（IFRS），將公司內(nèi)部開發(fā)的專利確認(rèn)為無形資產(chǎn)應(yīng)滿足哪些條件？ （6分）b2）在該財年，無形資產(chǎn)的賬面價值變化如下：漢唐汽車公司珠穆朗瑪汽車公司賬面價值（N1年1月1日）1,400,000450,000+在N1年的資本化費用700,000100,000-在N1年的攤銷-300,000-150,000=賬面價值（N1年12月31日）1,800,000400,000為了給這兩家中國汽車制造公司編制N1年12月31日的估測資產(chǎn)負(fù)債表，洛倫佐·法拉利假設(shè)將公司資本化的內(nèi)部開發(fā)專利的支出作為費用在利潤表中加以確認(rèn)。在下面資產(chǎn)負(fù)債表中的相應(yīng)位置，填寫調(diào)整后的賬面價值。不需要考慮當(dāng)期和遞延所得稅的影響。（6分）漢唐汽車公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表（估測）：科目數(shù)值科目數(shù)值無形資產(chǎn)股本固定資產(chǎn)資本公積金融資產(chǎn)其他準(zhǔn)備非流動資產(chǎn)所有者權(quán)益存貨流動負(fù)債應(yīng)收款項非流動負(fù)債流動資產(chǎn)負(fù)債總計總計珠穆朗瑪汽車公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表（估測）：科目數(shù)值科目數(shù)值無形資產(chǎn)股本固定資產(chǎn)資本公積金融資產(chǎn)其他準(zhǔn)備非流動資產(chǎn)所有者權(quán)益存貨流動負(fù)債應(yīng)收款項非流動負(fù)債流動資產(chǎn)負(fù)債總計總計b3）中國公司所得稅稅率為30%。稅法禁止將自創(chuàng)無形資產(chǎn)進(jìn)行資本化。b3i）這兩家中國汽車制造公司N1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表中針對內(nèi)部開發(fā)的無形資產(chǎn)應(yīng)確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)和（或）遞延所得稅負(fù)債的金額是多少（簡要解釋你的回答）？（5分）b3ii）如果考慮遞延所得稅的影響，兩家公司N1年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表中內(nèi)部開發(fā)的無形資產(chǎn)的資本化的反轉(zhuǎn)會產(chǎn)生什么影響？填寫下表中資產(chǎn)負(fù)債表項目調(diào)整后的賬面價值。（6分）漢唐汽車公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表（估測）：科目數(shù)值科目數(shù)值無形資產(chǎn)股本固定資產(chǎn)資本公積金融資產(chǎn)其他準(zhǔn)備非流動資產(chǎn)所有者權(quán)益存貨流動負(fù)債應(yīng)收款項非流動負(fù)債流動資產(chǎn)負(fù)債總計總計珠穆朗瑪汽車公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表（估測）：無形資產(chǎn)股本固定資產(chǎn)資本公積金融資產(chǎn)其他準(zhǔn)備非流動資產(chǎn)所有者權(quán)益存貨流動負(fù)債應(yīng)收款項非流動負(fù)債流動資產(chǎn)負(fù)債總計總計洛倫佐·法拉利通過閱讀附注中的披露，了解到兩家公司相當(dāng)部分的生產(chǎn)能力均是通過租賃取得的。然而，漢唐汽車公司涉及的全部是經(jīng)營租賃，而珠穆朗瑪汽車公司所簽訂的全部是融資租賃合同。為了消除租賃業(yè)務(wù)對權(quán)益比率的影響，基于漢唐汽車公司的所有租賃合同均于N1年12月31日簽訂的假設(shè)，洛倫佐·法拉利打算將基于會計目的的經(jīng)營租賃視同為融資租賃進(jìn)行處理。根據(jù)報表附注所提供的信息，每年的最低租賃付款金額為4億元，從N2年12月31日到N6年12月31日，于每年年末進(jìn)行支付。為了計算租賃付款額的現(xiàn)值，洛倫佐·法拉利估計的合理年利率為5%。c1)融資租賃合同的簽訂如何影響承租人在租賃期開始時的資產(chǎn)負(fù)債表？在回答該問題時，不需要考慮后續(xù)的計量。 （4分）c2)將經(jīng)營租賃重新分類為融資租賃，對漢唐汽車公司N1年12月31日報表中的資產(chǎn)、流動負(fù)債、非流動負(fù)債和所有者權(quán)益的金額會產(chǎn)生什么影響？ （6分）c3)考慮將經(jīng)營租賃重新分類對估測資產(chǎn)負(fù)債表的影響（根據(jù)你從問題b3ii)得到的結(jié)果回答問題）。在下表中填寫調(diào)整后的賬面價值。不需要考慮當(dāng)期和遞延所得稅的影響。（4分）漢唐汽車公司N1年12月31日的合并資產(chǎn)負(fù)債表（估測）：無形資產(chǎn)股本固定資產(chǎn)資本公積金融資產(chǎn)其他準(zhǔn)備非流動資產(chǎn)所有者權(quán)益存貨流動負(fù)債應(yīng)收款項非流動負(fù)債流動資產(chǎn)負(fù)債總計總計c4)一旦考慮遞延所得稅的影響，所有者權(quán)益的金額是多少？解釋你的回答。（3分)中國汽車制造商將所生產(chǎn)的大部分汽車出口到西歐。為了降低未來6個月預(yù)期汽車銷售款的外匯風(fēng)險，珠穆朗瑪汽車公司將預(yù)期的銷售款作為套保項目，將貨幣遠(yuǎn)期指定為現(xiàn)金流量套期的套保工具。N1年12月31日，套保工具的利得為3億元。d1) 現(xiàn)金流量套期對珠穆朗瑪汽車公司N1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的金額產(chǎn)生怎樣的影響？不需要考慮當(dāng)期和遞延所得稅的影響。（4分）d2)如果珠穆朗瑪汽車公司沒有簽訂遠(yuǎn)期合同來降低預(yù)期銷售款的外匯風(fēng)險，按照問題b3)，根據(jù)珠穆朗瑪汽車公司的估測資產(chǎn)負(fù)債表計算的權(quán)益比率是多少？不需要考慮當(dāng)期和遞延所得稅的影響。 （3分）

問題3：公司財務(wù) （35分）——————————————————————————————————設(shè)在X國的西部航空公司正在考慮購買一架飛機(jī)。擬購買的飛機(jī)價格為1億歐元。該飛機(jī)的使用壽命是20年，但西部航空公司計劃于10年后將該飛機(jī)在二手市場出售。正當(dāng)研究飛機(jī)的采購事宜時，西部航空公司收到東方租賃公司一份租賃飛機(jī)的提案，租賃合同為10年期，在10年期內(nèi)不可撤銷，每年租賃費9百萬歐元。西部航空公司財務(wù)總監(jiān)史密斯先生關(guān)注的是公司財務(wù)比率的惡化將觸發(fā)公司債評級的下降。史密斯先生被租賃方案所吸引，因為他認(rèn)為簽訂租賃協(xié)議比通過舉借債務(wù)籌集購買飛機(jī)的資金要好。史密斯先生認(rèn)為，通過租賃協(xié)議獲得飛機(jī)不會增加西部航空公司的債務(wù)比率。盡管存在一些細(xì)節(jié)上的差異，X國的租賃會計準(zhǔn)則與目前國際會計準(zhǔn)則中的租賃會計準(zhǔn)則相似。根據(jù)這些會計準(zhǔn)則，將租賃協(xié)議基于會計目的、根據(jù)某些條件分為“經(jīng)營租賃”和“融資租賃”。簡要說明“經(jīng)營租賃”和“融資租賃”的會計處理。 （6分）根據(jù)X國的財務(wù)會計準(zhǔn)則，如果滿足以下任何一個條件，那么將該租賃作為“融資租賃”：(i) 在租賃期結(jié)束時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。(ii) 授予承租人以顯著低于市場價格購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)。(iii) 租賃期等于或長于租賃資產(chǎn)估計經(jīng)濟(jì)壽命的75%。(iv) 在租賃協(xié)議開始的時候，將未來租賃付款額以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)所計算的總現(xiàn)值超過該租賃資產(chǎn)現(xiàn)金購買價格的90%。東方租賃公司所提出的租賃協(xié)議不滿足條件(i)-(iii)。鑒于條件(iv)，提供給西部航空公司的租賃協(xié)議是應(yīng)該被分類為“經(jīng)營租賃”還是“融資租賃”？進(jìn)行詳細(xì)地解釋。假設(shè)在每一財年年初支付每年的租賃費，付款從租賃協(xié)議生效日開始。在條件(iv)的決策中，所使用的年折現(xiàn)率為5%，這是西部航空公司稅前的借款利率。（6分）西部航空公司的財務(wù)總監(jiān)史密斯先生打算運用租賃，以向評級公司和投資者低報公司的債務(wù)比率，用你的觀點對史密斯的主張進(jìn)行簡要評價。 （4分）史密斯先生決定比較使用租賃方案為飛機(jī)融資的成本和通過與租賃等同的借款方案為飛機(jī)融資的成本，假定租賃協(xié)議從稅法角度會被視為經(jīng)營租賃。為此，史密斯先生計算了租賃相比購買的增量現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值。兩種方案的年度增量現(xiàn)金流的計算如下所示：增量現(xiàn)金流=租賃方案現(xiàn)金流–購買方案現(xiàn)金流=飛機(jī)價格(第0年)-損失的折舊稅盾效應(yīng)-處置價格(第10年)–租賃費+租賃費的稅盾效應(yīng)分析如下表所示：(單位：千歐元)年度012…910凈現(xiàn)值飛機(jī)價格100,000損失的折舊稅盾效應(yīng)…處置價格-50,000租賃費-9,000-9,000-9,000…-9,0000租賃費的稅盾效應(yīng)租賃和購買的現(xiàn)金流差異現(xiàn)金流差異的現(xiàn)值:折現(xiàn)率=3.25%d1)與購買相比，使用租賃會導(dǎo)致折舊稅盾效應(yīng)的損失。每年這些損失的折舊稅盾效應(yīng)價值多少？X國的公司所得稅稅率為35%。簡便起見，假定使用直線折舊法，剩余使用年限是20年，且在第20年年末的殘值為0。 (2分)d2)租賃費年度稅盾效應(yīng)的金額是多少？ (2分)d3)計算在下列時點租賃和購買的各年現(xiàn)金流差異：(1)第0年；(2)第1至第9年；(3)第10年。假定如果購買飛機(jī)，該飛機(jī)可以在第10年在二手市場上按剩余賬面價值50百萬歐元被出售。 (3分)d4)按西部航空公司的稅后借款利率3.25%(=5%×(1-0.35))進(jìn)行折現(xiàn)，計算從第1年到第10年租賃和購買的總體現(xiàn)金流差異的凈現(xiàn)值。為使你的計算簡便，假定50百萬歐元的處置價格按同樣利率折現(xiàn)。[計算提示：如果在9年的期間內(nèi)，每年年末支付C歐元，折現(xiàn)率為3.25%，現(xiàn)值將是：](5分)d5)根據(jù)前述分析，從成本角度考慮，租賃或者購買飛機(jī)，哪種方案更具優(yōu)勢？(2分)分析發(fā)現(xiàn)，租賃和購買的相對成本優(yōu)勢受到10年后該飛機(jī)在二手市場處置價格的影響。該飛機(jī)的處置價格為多少時，會使得成本優(yōu)勢逆轉(zhuǎn)？

[注：如果該飛機(jī)最終的處置價格低于其賬面價值，將存在稅盾效應(yīng)（公司所得稅的稅率為35%）。] （5分）

問題4：股票估值與分析 （58分）——————————————————————————————————A公司是一個低速增長的公司。到目前為止，高管層沒有找到創(chuàng)新商業(yè)項目。為了避免股東對此不滿，A公司CEO考慮兼并規(guī)模更小但高速增長的B公司。收購將通過股票交換的手段來實現(xiàn)，交換比率還沒有確定。A公司和B公司的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：當(dāng)前每股股利β股利增長率g發(fā)行在外股票數(shù)量NA0.80.70.014,000B1.31.50.051,000年無風(fēng)險回報率rF=0.03，年期望市場回報率rM=0.1。假定所有數(shù)據(jù)未來保持不變。a1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），計算A公司和B公司的期望資本成本。（3分）a2)根據(jù)股利折現(xiàn)模型（DDM），計算A公司和B公司當(dāng)前（即）的股票價格。（4分）從理論上解釋，如果其他條件不變，期望市場回報率發(fā)生了變化，那么根據(jù)DDM決定的股票價格會發(fā)生什么變化？股票價格變化受到公司風(fēng)險（以β來衡量）的影響嗎？在你的分析中，區(qū)分β>1的股票和0<β<1的股票。（6分）作為獨立的顧問，你被要求對并購流程進(jìn)行分析。為此，你做出以下假設(shè)：i）合并不會影響新公司AB產(chǎn)生未來收益進(jìn)而股利的方式。這意味著，新公司AB的未來總體股利是A公司和B公司如果不合并時所要支付的股利之和。ii）新公司AB的股利增長率根據(jù)i）來決定。iii）新公司AB的是A公司和B公司的的加權(quán)和，權(quán)重為根據(jù)DDM計算的公司相對市場價值（為了計算市場價值，利用上面問題a2)中計算的股票價格）。c1）新公司AB的當(dāng)前總體股利是多少？從到，新公司的股利增長率是多少？從到，股利增長率是多少？（6分）c2）令SER為股票交換比率，即B公司股東如果同意收購，每股所獲得的新公司AB的新股票數(shù)量。將新公司的當(dāng)前每股股利表述為關(guān)于SER的函數(shù)。（3分）c3）計算A公司當(dāng)前每股股利小于新公司AB每股股利的SER范圍。（3分）c4）根據(jù)假設(shè)iii)，計算新公司的資本成本。（4分）c5）根據(jù)DDM，將新公司AB的當(dāng)前股票價格表述為關(guān)于交換比率（SER）的函數(shù)。（注：利用在c4)中計算的資本成本和一開始給出的A公司和B公司的股利增長率。分別對A公司和B公司的股利進(jìn)行折現(xiàn)。）（5分)c6）計算使合并前兩家公司的股東財富都能增長（即合并后他們持有的股票比先前持有的股票更有價值）的SER的范圍。（6分）通常公司合并可以創(chuàng)造協(xié)同性，即如果公司不合并，那么公司不會獲得股票價值提升。討論產(chǎn)生正的協(xié)同性的方式（給出其中三種方式的名稱）。（6分）e1)求出新公司AB的總體股票價值。該價值依賴于SER嗎？給出回答的理由。（4分）e2)通過合并獲得的協(xié)同價值是多少？（4分）e3)在公司財務(wù)教科書中，交換比例ER通常計算如下：其中PA(0)和PB(0)參考答案問題一：參考答案——————————————————————————————————a)經(jīng)常賬戶余額是凈出口與NIRA及轉(zhuǎn)移的和（1分）。因此，希臘經(jīng)常賬戶（占GDP的百分比）的演進(jìn)如下：201120122013希臘：貨物與服務(wù)凈出口（占GDP的百分比）-5.98-2.41-0.18希臘：NIRA及轉(zhuǎn)移（占GDP的百分比）-3.88-0.070.91希臘：經(jīng)常賬戶余額（占GDP的百分比）-9.86-2.480.73(加黑的數(shù)字每個1分，最多3分)(來源：手冊第一章第6頁，第三章第5頁)b)經(jīng)常賬戶余額反映了一國儲蓄與投資的差額(CB=S–I)。如果一國儲蓄超過投資，該國出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差。如果一國儲蓄小于投資，該國出現(xiàn)經(jīng)常賬戶逆差。（4分）(來源：手冊第一章第6頁，第三章第5頁)c)一國持續(xù)的經(jīng)常賬戶逆差減少其海外凈資產(chǎn)，即外債比海外資產(chǎn)增長得快。面對海外凈資產(chǎn)嚴(yán)重為負(fù)，國際投資者最終會質(zhì)疑一國的信譽，并從該國撤資。外國撤資通常造成金融危機(jī)。(4分)(來源：手冊第三章第8頁)d)一國如果設(shè)法將資產(chǎn)賣給其他國家（即從其他國家“借債”），該國會陷入經(jīng)常賬戶逆差。如果國際投資者開始對該國的信譽產(chǎn)生擔(dān)憂，他們會拒絕購買這些資產(chǎn)（即向該國“貸款”），該國會被迫降低經(jīng)常賬戶逆差（通過凈投資收益的增加）或改善為經(jīng)常賬戶順差。這就是希臘2011至2013年間發(fā)生的。 (4分)[注：經(jīng)常賬戶余額=貿(mào)易差額+凈投資收益+凈單邊轉(zhuǎn)移](來源：手冊第三章第8頁)e)實際匯率被定義為名義匯率S（價格符號，即每單位外幣對應(yīng)的本幣數(shù)量）乘以外國商品價格水平PF再除以本國商品價格水平P。.(定義2分)實際匯率貶值可由名義貶值（S增加）、外國價格水平PF上升或本國價格水平P下降引起 (2分)(來源：手冊第三章第11頁)f)2011至2013年間希臘實際匯率同凈出口的關(guān)系同理論預(yù)測一致。凈出口(NX)以下式定義：.(2分)實際匯率貶值，因使國內(nèi)商品對于外國人更便宜而提高了出口量X。它也因使外國商品對于本國居民更昂貴而減少了進(jìn)口量M。這兩個機(jī)制建立了真實匯率同凈出口量間的正向關(guān)系，即，如果貨幣真實貶值則凈出口增加。但是，由于實際匯率的增加也提高了進(jìn)口的價值，也存在方向相反的價格效應(yīng)。如果滿足馬歇爾——勒那條件，即進(jìn)出口彈性之和大于1，在凈出口幾乎為零的時候，實際匯率貶值將帶來凈出口的增加。(4分)由于實際貶值的同時有凈出口的增加，希臘似乎滿足該條件。(2分)(來源：手冊第三章第32、37-38頁。)g)封閉經(jīng)濟(jì)，政府支出的增加提高產(chǎn)出(從Y*0到Y(jié)*1)和利率(從i*0到i*1)。 (2分)這可以用IS/LM模型闡釋：財政擴(kuò)張將IS曲線向右移動（下圖中從IS0到IS1）。產(chǎn)出的提高又增加了貨幣需求。對于給定的貨幣供給，利率必須上升。這通過減少投資（擠出效應(yīng)）削弱了產(chǎn)出的擴(kuò)張(從Y*2到Y(jié)*1)最終，經(jīng)濟(jì)在以更高利率和產(chǎn)出為特征的新均衡(Y*1,i*1)處穩(wěn)定下來。 (解釋2分)Y*2Y*2(帶圖標(biāo)的圖示2分)(來源：手冊第一章第32-33頁。)h)一方面，擴(kuò)張性政策會因提高公共債務(wù)和對希臘政府信譽的擔(dān)憂惡化而事與愿違。這將進(jìn)一步抬高利率并危及金融穩(wěn)定。但是，如果財政刺激對于產(chǎn)出能產(chǎn)生很強(qiáng)的效果，債務(wù)占GDP的比例實際會萎縮，政府財政狀況（相對于GDP）會改善。 (4分)(來源：手冊第一章第31頁；第三章第5、8頁。)問題2：參考答案——————————————————————————————————[閱卷者注意：因前面答案錯誤而延續(xù)的錯誤，不應(yīng)扣分]a）漢唐公司所有者權(quán)益比率=38.5%（=6,900,000/17,900,000）（1分）珠穆朗瑪公司所有者權(quán)益比率=35.7%（=4,050,000/11,350,000）（1分）b）b1）根據(jù)第38號國際會計準(zhǔn)則，研究支出不能被資本化[第38號國際會計準(zhǔn)則第54段規(guī)定：“研究（或內(nèi)部項目的研究階段）不能形成無形資產(chǎn)，因此研究（或內(nèi)部項目的研究階段）支出在其發(fā)生時應(yīng)該被確認(rèn)為費用”。當(dāng)開發(fā)支出滿足所規(guī)定的條件時，才能資本化。（2分）當(dāng)且僅當(dāng)企業(yè)能夠證明滿足以下所有條件時，開發(fā)（或內(nèi)部項目的開發(fā)階段）支出，才能確認(rèn)為無形資產(chǎn)：在技術(shù)上能夠完成該無形資產(chǎn)以至該無形資產(chǎn)可用于使用或出售；公司有意愿完成該無形資產(chǎn)，并且使用或出售；公司有能力使用或出售該無形資產(chǎn)；能說明該無形資產(chǎn)將如何為公司產(chǎn)生可能的未來經(jīng)濟(jì)利益；有足夠的技術(shù)、財務(wù)和其他資源用于完成開發(fā)該無形資產(chǎn)并使用或出售；在開發(fā)階段，公司能夠可靠地計量歸屬于無形資產(chǎn)的支出。 （每點1分，最多4分）b2）漢唐公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表：無形資產(chǎn)0股本500,000固定資產(chǎn)5,600,000資本公積3,000,000金融資產(chǎn)800,000其他準(zhǔn)備1,600,000非流動資產(chǎn)6,400,000所有者權(quán)益5,100,000存貨6,600,000流動負(fù)債4,300,000應(yīng)收賬款3,100,000非流動負(fù)債6,700,000流動資產(chǎn)9,700,000負(fù)債11,000,000總額16,100,000總額16,100,000（3分）珠穆朗瑪公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表：無形資產(chǎn)0股本450,000固定資產(chǎn)4,100,000資本公積2,000,000金融資產(chǎn)350,000其他準(zhǔn)備1,200,000非流動資產(chǎn)4,450,000所有者權(quán)益3,650,000存貨3,900,000流動負(fù)債2,700,000應(yīng)收賬款2,600,000非流動負(fù)債4,600,000流動資產(chǎn)6,500,000負(fù)債7,300,000總額10,950,000總額10,950,000（3分）無形資產(chǎn)=0根據(jù)洛倫佐﹒法拉利的假設(shè)，所有內(nèi)部開發(fā)專利的（資本性）支出，均作為費用在利潤表中加以確認(rèn)。因此，沒有開發(fā)支出應(yīng)該被資本化為無形資產(chǎn)。其他準(zhǔn)備=1,600,000與1,200,000：根據(jù)洛倫佐﹒法拉利的假設(shè)，所有內(nèi)部開發(fā)專利的支出，均作為費用在利潤表中加以確認(rèn)，因此，這些支出應(yīng)該作為兩家公司凈（綜合）收益的減少。漢唐公司：其他準(zhǔn)備（調(diào)整后）=3,400,000–無形資產(chǎn)賬面價值=3,400,000–1,800,000=1,600,000.珠穆朗瑪公司：其他準(zhǔn)備（調(diào)整后）=1,600,000–無形資產(chǎn)賬面價值=1,600,000–400,000=1,200,000.b3）b3i）漢唐公司： 遞延所得稅負(fù)債540,000（=1,800,000×30%）。（1分）珠穆朗瑪公司：遞延所得稅負(fù)債120,000（=400,000×30%）。（1分）將內(nèi)部開發(fā)專利的支出資本化，使得資產(chǎn)負(fù)債表中的凈資產(chǎn)超過基于納稅目的計算的凈資產(chǎn)。當(dāng)無形資產(chǎn)的賬面金額在未來期間恢復(fù)時，企業(yè)需要支付額外的所得稅，等于應(yīng)稅暫時性差異的30%。這些額外的未來所得稅在資產(chǎn)負(fù)債表中以負(fù)債加以列示。（3分）b3ii）漢唐公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表：無形資產(chǎn)0股本500,000固定資產(chǎn)5,600,000資本公積3,000,000金融資產(chǎn)800,000其他準(zhǔn)備2,140,000非流動資產(chǎn)6,400,000所有者權(quán)益5,640,000存貨6,600,000流動負(fù)債4,300,000應(yīng)收賬款3,100,000非流動負(fù)債6,160,000流動資產(chǎn)9,700,000負(fù)債10,460,000總額16,100,000總額16,100,000（3分）珠穆朗瑪公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表：無形資產(chǎn)0股本450,000固定資產(chǎn)4,100,000資本公積2,000,000金融資產(chǎn)350,000其他準(zhǔn)備1,320,000非流動資產(chǎn)4,450,000所有者權(quán)益3,770,000存貨3,900,000流動負(fù)債2,700,000應(yīng)收賬款2,600,000非流動負(fù)債4,480,000流動資產(chǎn)6,500,000負(fù)債7,180,000總額10,950,000總額10,950,000（3分）內(nèi)部開關(guān)無形資產(chǎn)資本化回轉(zhuǎn)的所得稅效應(yīng)對“其他準(zhǔn)備”和“非流動負(fù)債”的影響如下：“遞延所得稅負(fù)債”（見b3i）構(gòu)成“非流動負(fù)債”的一部分。因此，“非流動負(fù)債”必須扣減各自相應(yīng)的金額，即漢唐公司的“非流動負(fù)債”=6,700,000–540,000=6,160,000，珠穆朗瑪公司的“非流動負(fù)債”=4,600,000–120,000=4,480,000。另一方面，累計凈（綜合）收益需增加相同的金額，即：漢唐公司的“其他準(zhǔn)備”=1,600,000+540,000=2,140,000；珠穆朗瑪公司的“其他準(zhǔn)備”=1,200,000+120,000=1,320,000。c）c1）-在租賃期開始時，承租人應(yīng)當(dāng)將租賃項目作為一項資產(chǎn)加以確認(rèn)——或者作為使用資產(chǎn)的權(quán)利加以確認(rèn)——確認(rèn)的金額按照其公允價值與最低租賃付款額的現(xiàn)值孰低原則確定。按相同的金額確認(rèn)融資租賃負(fù)債。（4分）c2）租賃付款額的現(xiàn)值=1,731,791=400000×1.05-1+400000×1.05-2+400000×1.05-3+400000×1.05-4+400000×1.05-5必須將該金額確認(rèn)為一項資產(chǎn)。非流動資產(chǎn)和負(fù)債增加的金額等于租賃付款額的現(xiàn)值。380,952（400,000×1.05-1）千元的一部分必須在流動負(fù)債項下披露，余額1350,839（1,731,791–380,952）千元增加非流動負(fù)債。所有者權(quán)益不受重新分類的影響。（6分）c3）漢唐公司N1年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表：（4分）無形資產(chǎn)0股本500,000固定資產(chǎn)7,331,791資本公積3,000,000金融資產(chǎn)800,000其他準(zhǔn)備2,140,000非流動資產(chǎn)8,131,791所有者權(quán)益5,640,000存貨6,600,000流動負(fù)債4,680,952應(yīng)收賬款3,100,000非流動負(fù)債7,510,839流動資產(chǎn)9,700,000負(fù)債12,191,791總額17,831,791總額17,831,791 漢唐公司按照其公允價值與最低租賃付款額的現(xiàn)值孰低原則將租賃項目確認(rèn)為一項資產(chǎn)。這是1731791（見C2）。因此固定資產(chǎn)為：5600,000+1731,791=7331,791。在另一方面，漢唐公司的“負(fù)債”增加相同的量（相當(dāng)于租賃付款額的現(xiàn)值）。據(jù)其到期期限，該金額必須被分割為：流動負(fù)債：380,952（=4,300,000+380,952=4,680,952）千元非流動負(fù)債：1,350,839（=6,160,000+1,350,839=7,510,839）千元。c4）租賃資產(chǎn)和租賃負(fù)債的確認(rèn)會導(dǎo)致相同金量的暫時性差異，但符號相反。因此，無論是資產(chǎn)還是負(fù)債將增加相同的金額（租賃付款額現(xiàn)值的30％），使所有者權(quán)益不會受到影響。（3分）d）d1）在套期交易發(fā)生前，不在利潤中確認(rèn)套期工具的利得。因此，在N1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表上有：-資產(chǎn)（套期工具），以3億元計量。-在所有者權(quán)益中，現(xiàn)金流量套期累計利得為3億元。（4分）d2）珠穆朗瑪公司的所有者權(quán)益比率將降低到32.6%（=3,470,000/10,650,000）。[根據(jù)問題b3），所有者權(quán)益比率為34.4%（=3,770,000/10,950,000）].（3分）根據(jù)b3）的答案，珠穆朗瑪公司的所有者權(quán)益是3,770,000?！八姓邫?quán)益”包括3億元的套期利得。因此，如果珠穆朗瑪公司沒有簽訂遠(yuǎn)期合約，他的“所有者權(quán)益”等于3,770,000–300,000=3,470,000.另一方面，如果沒有將與套期工具相應(yīng)的利得確認(rèn)為資產(chǎn)，則資產(chǎn)總額為10,950,000–300,000=10,650,000。問題3：參考答案——————————————————————————————————a)-融資租賃：[一項租賃會被分類為融資租賃如果它將與所有權(quán)相關(guān)的所有風(fēng)險和報酬實質(zhì)上轉(zhuǎn)移給承租方（參見第17號國際會計準(zhǔn)則，第8段）。租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分，而且/或者在租賃協(xié)議結(jié)束時將資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租方，而且/或者在租賃期開始時，（最低）租賃付款額的現(xiàn)值至少實質(zhì)上等于被租賃資產(chǎn)的公允價值]。基于會計目的，該資產(chǎn)等同于被購買。租賃資產(chǎn)作為資產(chǎn)計入承租方的資產(chǎn)負(fù)債表并計提折舊。此外，未來租賃付款額的現(xiàn)值被當(dāng)作租賃負(fù)債計入承租方資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債中。支付的租賃費要計入利潤表，并在財務(wù)費用和應(yīng)付租賃付款額的減少之間進(jìn)行分配。 (3分)-經(jīng)營租賃：[一項租賃會被分類為經(jīng)營租賃如果它沒有在實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與所有權(quán)相關(guān)的所有風(fēng)險和報酬。租賃期通常大大低于租賃資產(chǎn)可使用年限，而且在租賃期內(nèi)的租賃付款不足以支付租賃資產(chǎn)的成本]?；跁嬆康?，該租賃協(xié)議被視作租賃合同，承租方將全部租賃費計入利潤表。承租方不將租賃的資產(chǎn)計入資產(chǎn)負(fù)債表，也不對資產(chǎn)計提折舊。應(yīng)支付的租賃費也不作為負(fù)債計入資產(chǎn)負(fù)債表。一般情況下，承租方需要在自己的財務(wù)報表附注中對經(jīng)營租賃作適當(dāng)披露。 (3分)b)這將被視為“經(jīng)營租賃”，因為未來租賃付款額的現(xiàn)值和是估計現(xiàn)金購買價格的73%，低于90%的門檻。 (2分)計算：現(xiàn)值（租賃費）=9＋91.05+91.052 (4分)c)根據(jù)X國的會計制度，這項租賃協(xié)議會被視為經(jīng)營租賃。因此不需要西部航空公司將租賃負(fù)債計入它的資產(chǎn)負(fù)債表。結(jié)果是，財務(wù)報表上的負(fù)債率肯定低于如果公司通過借債籌集資金去購買飛機(jī)時相應(yīng)的負(fù)債率。然而，該租賃協(xié)議在10年內(nèi)不可撤銷，根據(jù)租賃負(fù)債的實際性質(zhì)，評級機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者更可能將其看作等同于債務(wù)。因此，簡單地通過租賃來避免名義負(fù)債率的增加事實上沒什么意義。(4分)d)d1) (2分)d2) (2分)d3)第0年： (1分)第1-9年： (1分)第10年： (1分)第0年：購買方案現(xiàn)金流=﹣100,000,000（購買飛機(jī)）租賃方案現(xiàn)金流=﹣租賃費+租賃費的稅盾效應(yīng)=﹣9,000,000+3,150,000=﹣5,850,000現(xiàn)金流差異=租賃方案現(xiàn)金流﹣購買方案現(xiàn)金流=﹣5,850,000–(﹣100,000,000)=94,150,000Year1-9:購買方案現(xiàn)金流=0租賃方案現(xiàn)金流=-租賃費+租賃費的稅盾效應(yīng)–損失的折舊稅盾=-9,000,000+3,150,000–1,750,000=-7,600,000現(xiàn)金流差異=租賃方案現(xiàn)金流-購買方案現(xiàn)金流=-7,600,000-0=-7,600,000Year10:購買方案現(xiàn)金流=+50,000,000（出售飛機(jī)）租賃方案現(xiàn)金流=–損失的折舊稅盾=-1,750,000=-1,750,000現(xiàn)金流差異=租賃方案現(xiàn)金流-購買方案現(xiàn)金流=-1,750,000–50,000,000=-51,750,000d4)(5分)注：本題計算中如果沒有加入“94150”（第0年的現(xiàn)金流量），也算正確。解決問題的可選方法1：購買租賃差異稅盾租賃費稅盾現(xiàn)值第0年100,000,0009,000,0003,150,00094,150,00094,150,000第1年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-7,360,774第2年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-7,129,079第3年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-6,904,677第4年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-6,687,339第5年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-6,476,841第6年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-6,272,970第7年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-6,075,516第8年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-5,884,277第9年1,750,0009,000,0003,150,000-7,600,000-5,699,057第10年-50,000,0001,750,000--51,750,000-37,584,584租賃的優(yōu)勢(劣勢)-1,925,118解決問題的可選方法2：資產(chǎn)成本100,000,000-折舊稅盾現(xiàn)金流凈現(xiàn)值-14,739,191Year0Year11,750,0001,694,915Year21,750,0001,641,564Year31,750,0001,589,892Year41,750,0001,539,847Year51,750,0001,491,378Year61,750,0001,444,433Year71,750,0001,398,967Year81,750,0001,354,932Year91,750,0001,312,283Year101,750,0001,270,976Total14,739,191-租賃費稅后租賃費稅盾現(xiàn)金流凈現(xiàn)值-50,872,319Year09,000,0003,150,0005,850,0005,850,000Year19,000,0003,150,0005,850,0005,665,859Year29,000,0003,150,0005,850,0005,487,515Year39,000,0003,150,0005,850,0