投資者行為理論的發(fā)展歷史及其心理學(xué)特征

投資者行為理論的發(fā)展歷史及其心理學(xué)特征從上世紀(jì)五十年代開始發(fā)展起來的投資者行為理論是綜合了心理學(xué)、社會(huì)學(xué)和金融學(xué)的發(fā)展而逐步發(fā)展起來的一種理論。這種理論對(duì)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各種“異象”合理的解釋，促使更多的學(xué)者投入研究。心理學(xué)作為這種理論的重要支柱，因此，研究這種理論首先要掌握這種理論的心理學(xué)特征。標(biāo)簽：投資者行為理論情感心理學(xué)認(rèn)知心理學(xué)社會(huì)群體心理學(xué)一、對(duì)于投資者行為理論發(fā)展的回顧投資者行為理論不屬于傳統(tǒng)金融學(xué)的范疇而是一個(gè)新研究領(lǐng)域試圖從人類的心理、行為角度了解并解釋投資者的決策過程。早在20翰.市“賽”和者“神”而市“應(yīng)”在11年Burrel投和9年Bauman發(fā)表《科還是幻》兩篇文中作者就明提出把理學(xué)和融學(xué)研結(jié)合起拓了應(yīng)實(shí)驗(yàn)方將投資模型和的心理為特征結(jié)合的融新領(lǐng)972年Slovie表篇啟發(fā)性的論文《人類判斷的心理學(xué)研究對(duì)投資決策的意義。這三篇論文可視為行為金融理論研究的開端。20世紀(jì)60年代，一些學(xué)者將心理學(xué)的研究成果引入金融領(lǐng)域。Tversky研究了人類行為與投資決策模型基本假設(shè)相沖突的三個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度心理會(huì)計(jì)和過度自信并將觀察到的現(xiàn)象稱認(rèn)識(shí)偏1979年Kahneman和Tversky提出了對(duì)行為金融影響最大的展望理論，成為行為金融研究的代表學(xué)說。20世紀(jì)80證為。5，DeBondt&Thaler了嗎?》一文，從而引發(fā)行為金融研究的復(fù)興，Thaer

發(fā)表《股票市場過度反應(yīng)研究了股票回報(bào)率的時(shí)間序列投資者心理會(huì)計(jì)等問題Shiller研究了股票價(jià)格的異常波動(dòng)股市中的羊群效應(yīng)、投機(jī)價(jià)格和流行心態(tài)的關(guān)系等。20世紀(jì)90年代，關(guān)于投資者行為的研究達(dá)到了鼎盛時(shí)期Orden(1998年)對(duì)于趨向性效應(yīng)的研究Ritter(1999年對(duì)于On等8年)期結(jié)。，，的嚴(yán)謹(jǐn)性，而且使其更具有理論的力量。投資者行為理論拓展了金融分析的視野，使金融學(xué)的發(fā)展獲得了新的支撐但投資者行為理論作為一個(gè)新的學(xué)派還不夠成熟迄今為止還沒有整合成一個(gè)系統(tǒng)的理論投資者行為理論的許多理論觀點(diǎn)和分析方法，對(duì)于我們分析我國金融市場，對(duì)于監(jiān)管部門研究金融市場運(yùn)行規(guī)律，實(shí)施有效的市場監(jiān)管具有重要的啟發(fā)性。二、投資者行為理論的心理特征投資者行為理論最重要的特征是把心理學(xué)社會(huì)學(xué)的研究成果應(yīng)用到金融學(xué)的研究中，因此心理學(xué)被認(rèn)為是投資者行為理論的兩個(gè)重要支柱之一。Bareis和Thaler為，了做清晰預(yù)測行為型需指定資者非理形式。在這思想引導(dǎo)者通過量對(duì)們實(shí)決策為的究察實(shí)驗(yàn)，開創(chuàng)投資行為論資行為論的理特包括投資信念好以及投決策關(guān)的感、知和會(huì)群心理。1.會(huì)影響人們的判斷力和記憶力，會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)于信息的理解和反應(yīng)出現(xiàn)非理性偏差產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)不足反應(yīng)過度是人們對(duì)于一些消息權(quán)衡過重因而出現(xiàn)過激行為反應(yīng)不足則是一種保守主義的形式源自于思想上的慣性不愿意改變自己的信念，當(dāng)新的消息到來時(shí)，人們往往對(duì)于原有信念的修改不足。在決策過程中人們對(duì)于自己的判斷力過度自信或過度樂觀也會(huì)產(chǎn)生非理性偏差人們經(jīng)?？浯笞约簩?duì)于事物的真實(shí)了解程度認(rèn)為自己將會(huì)成功而別人取得成功的概率肯定會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于自己取得成功的概率在遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)大多數(shù)人都會(huì)認(rèn)為自己不會(huì)受到傷害別人更有可能成為風(fēng)險(xiǎn)的受害者人們的這種信念不僅反映出他們對(duì)于前景的樂觀同時(shí)也是他們判斷上產(chǎn)生偏差的結(jié)果信息量的增加決策問題難度的增加都會(huì)強(qiáng)化人們過度自信的傾向這種強(qiáng)化使人們常常將壞的結(jié)果歸罪到外部的環(huán)境，將好的結(jié)果歸因到自身的努力或者能力。趨利避害是影響人們行為的主要情感之一在金融活動(dòng)中人們首先考慮的決策過程中，損失給人們帶來的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于等值的收益帶來的愉快。丹尼爾.卡耐曼與阿莫.特韋爾斯基1991年）認(rèn)為，在一般情況下，損失和收益影響的效用比值大約為2∶1。2注認(rèn)，。下編，。在個(gè)心理方面的特征一是人們不僅看重財(cái)富的絕對(duì)量更加看重的是財(cái)富的變化量；二是人們面臨損失前景時(shí)傾向于風(fēng)險(xiǎn)偏好，而面臨贏利前景時(shí)傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；三是財(cái)富減少的痛苦與等量財(cái)富增加給人帶來的快樂不相等前者大于后者四是前期決策的實(shí)際結(jié)果影響后期的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和決策前期贏利可以使人的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)還可以平滑后期的損失而前期的損失加劇了以后虧損的痛苦風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度也相應(yīng)提高。人們有兩種重要的認(rèn)知方式代表性啟發(fā)和可得性啟發(fā)代表性啟發(fā)是人們在不確定性的情況下會(huì)抓住問題的某個(gè)特征直接推斷結(jié)果而不考慮這種特征出現(xiàn)的真實(shí)概率以及與特征有關(guān)的其他原因它在很多情況下是一種能夠幫助人們迅速抓住問題本質(zhì)進(jìn)而推斷出結(jié)果的非常有效的方法但有時(shí)也會(huì)造成嚴(yán)重的偏差在使用啟發(fā)法進(jìn)行判斷時(shí)人們往往會(huì)依賴最先想到的經(jīng)驗(yàn)和信息并認(rèn)定這些容易知覺或回想起的事件更容易發(fā)生以此作為判斷的依據(jù)在很多時(shí)候，人們只是簡單根據(jù)他們對(duì)事件已有的信息包括記憶的難易程度或記憶中的多寡，來確定該事件發(fā)生的可能性，而不是去尋找其他相關(guān)的信息。認(rèn)知過程中也要不斷調(diào)整與錨定人的大腦在解決復(fù)雜問題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn)然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性在沒有把握的情況下人們通常利用某個(gè)參照點(diǎn)作為錨定來降低模糊性然后再通過一定的調(diào)整得出最后的結(jié)論。然而這種調(diào)整常常是不充分的，因而也是非理性的。3.社會(huì)群體心理學(xué)。群體心理學(xué)是研究結(jié)成一定群體關(guān)系的人們的心理現(xiàn)象人不能離群索居總是要處在一定的社會(huì)環(huán)境中與別人形成一定的社會(huì)關(guān)系人類社會(huì)的一個(gè)基本現(xiàn)象是由于相互之間的模仿經(jīng)常相互交流的人群的思因?yàn)闉橐徊皇且罁?jù)他個(gè)人擁有的信息來選擇自己的行動(dòng)而是依據(jù)他對(duì)別人的觀察作出選擇結(jié)果模仿別人的行動(dòng)二是社會(huì)壓力理論社會(huì)非強(qiáng)制性壓力經(jīng)常迫使個(gè)人服從社會(huì)整體規(guī)范導(dǎo)致羊群行為三是對(duì)權(quán)威的服從理論人們常常盲目服從權(quán)威卻沒有意識(shí)到自己的行為受到權(quán)威的影響。人們一旦不自覺的服從權(quán)威的力量，就會(huì)產(chǎn)生非理性偏差。三、