一般性貨幣政策

一般性貨幣政策主講人：操雨森（金融三班）中央銀行業(yè)務(wù)目錄1“三大法寶”2法定存款準(zhǔn)備金政策3再貼現(xiàn)政策4公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一般貨幣政策法定存款準(zhǔn)備金再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是以法律的形式規(guī)定商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將其吸收存款的一部分上繳中央銀行作為準(zhǔn)備金的比率。是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行持有未到期票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)撕所作的政策性規(guī)定。中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買賣有價(jià)證券，以此來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣量的政策行為。法定存款準(zhǔn)備金政策2.1起源將存款準(zhǔn)備金集中于中央銀行的做法起始于18世紀(jì)的英國(guó)。英國(guó)1928年通過(guò)的《通貨與銀行券法》、美國(guó)1913年的《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》和1935年的《銀行法》，都以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行必須向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金。實(shí)行存款準(zhǔn)備金的目的是為了確保商業(yè)銀行在遇到突然大量提取銀行存款時(shí)，能有相當(dāng)充足的清償能力。存款準(zhǔn)備金分為“存款準(zhǔn)備金”和“超額準(zhǔn)備金”兩部分。2.2目的2.3分類法定存款準(zhǔn)備金政策2.4職能為中央銀行提供了準(zhǔn)備金需求的一個(gè)來(lái)源從而可以補(bǔ)償通過(guò)自發(fā)性因素產(chǎn)生的流動(dòng)性資產(chǎn)供給緩沖流動(dòng)資產(chǎn)管理貨幣控制收入或稅收通過(guò)建立存款準(zhǔn)備金制度，有助于在流動(dòng)資產(chǎn)狀況發(fā)生變動(dòng)時(shí)穩(wěn)定隔夜利率可以被作為一種控制貨幣總量的手段可以被認(rèn)為是中央銀行收入的一個(gè)來(lái)源法定存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策3.1概念及分類3.1.1概念再貼現(xiàn)政策指中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的資金供應(yīng)量和需求量，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策工具。3.1.2分類一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整----主要著眼于短期，即中央銀行根據(jù)市場(chǎng)的資金供求狀況，隨時(shí)調(diào)低或調(diào)高再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本，刺激或抑制資金需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量；二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格----著眼于長(zhǎng)期，對(duì)要再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請(qǐng)機(jī)構(gòu)加以規(guī)定，可起抑制或扶持的作用，改變資金流向。再貼現(xiàn)政策3.2功能再貼現(xiàn)政策是中央銀行根據(jù)信貸資金供求情況，制定和調(diào)整再貼現(xiàn)利率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供求，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策再貼現(xiàn)政策宏觀調(diào)控作用的發(fā)揮具有間接性，導(dǎo)向性等特點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)再貼現(xiàn)政策具有以下五大功能：融資貨幣政策告示宏觀間接調(diào)控商業(yè)信用票據(jù)化的激勵(lì)加速資金運(yùn)轉(zhuǎn)提高銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量一二三四五3.3再貸款再貼現(xiàn)政策3.3.1概念再貸款是指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款，是中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的中央組成部分。中國(guó)人民銀行發(fā)放的再貸款分為三類：一是為解決流動(dòng)性不足的需要而發(fā)放的貸款；二是為處置金融風(fēng)險(xiǎn)的需要而發(fā)放的貸款；三是用于特定目的的貸款

3.3.2作用第一，中央銀行通過(guò)調(diào)整再貸款利率，影響商業(yè)銀行從中央銀行取得信貸資金的成本和可使用額度，使貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率發(fā)生變化。第二，再貸款利率的調(diào)整是中央銀行向商業(yè)銀行和社會(huì)宣傳貨幣政策變動(dòng)的一種有效方法，它能產(chǎn)生預(yù)告效果，從而在某種程度上影響人們的預(yù)期。3.4轉(zhuǎn)貼現(xiàn)3.4.1概念轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指持有票據(jù)的金融機(jī)構(gòu)為了融通資金，在票據(jù)到期日之前將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)，由其收取一定利息后，將約定金額支付給持票人的票據(jù)行為。3.4.2再貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的區(qū)別一是請(qǐng)求轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的人是原貼現(xiàn)人，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)人是其他銀行、貼現(xiàn)公司或其他愿意墊付資金的人，而再貼現(xiàn)則只能由中央銀行辦理；二是轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是一種資金融通方式，而再貼現(xiàn)則還是國(guó)家宏觀調(diào)控金融的一種重要手段。再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)4.1概念我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，基本上是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作。主要是通過(guò)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上出售債券或其他金融工具，以擴(kuò)張或收縮銀行系統(tǒng)內(nèi)準(zhǔn)備金數(shù)量，最終影響中國(guó)的貨幣供應(yīng)量并通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)達(dá)到影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。4.2業(yè)務(wù)種類公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易有回購(gòu)、現(xiàn)券交易以及發(fā)行中央銀行票據(jù)三個(gè)品種。央行回購(gòu)分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)，兩者都是央行在公開(kāi)市場(chǎng)上吞吐貨幣的行為。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)4.3調(diào)節(jié)對(duì)象一類是調(diào)整中央銀行自身資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)方的總量或結(jié)構(gòu)，特殊情況下也可以通過(guò)發(fā)行中央銀行債的方法調(diào)整負(fù)債的結(jié)構(gòu)；另一方面可以調(diào)整中央銀行在銀行間市場(chǎng)的放貸利率和再貼現(xiàn)率。

我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要是買賣國(guó)債，國(guó)債作為中央銀行資產(chǎn)項(xiàng)目中的一項(xiàng)，是中央銀行資產(chǎn)的重要組成部分，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的資產(chǎn)方起著重要作用。財(cái)政的預(yù)算約束既影響債券的結(jié)構(gòu)和總量又制約和影響中央銀行基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)，導(dǎo)致中央銀行始終處在既要控制基礎(chǔ)貨幣合理增長(zhǎng)又要支持財(cái)政發(fā)債以及擁有部分債券的矛盾中?！督?jīng)管營(yíng)銷》公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)4.4發(fā)展特征

二.逐步豐富交易期限品種

五.在積極開(kāi)展回購(gòu)交易的同時(shí)，加大現(xiàn)券操作的力度

六.制定相關(guān)的債券交易資金清算制度和操作規(guī)程

四.嘗試不同的交易方式

三.不斷拓展交易工具一.不斷擴(kuò)大交易對(duì)象公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)11月07日-11月11日，央行逆回購(gòu)市場(chǎng)凈回籠3000億元，其中貨幣投放3700億元，貨幣回籠6700元。具體來(lái)看，周一進(jìn)行了200億元的7天期逆回購(gòu)操作；周二進(jìn)行了200億元的7天期逆回購(gòu)操作、100億元的14天期逆回購(gòu)操作、100億元的28天期逆回購(gòu)操作；周三進(jìn)行了200億元的7天期逆回購(gòu)操作；周四進(jìn)行了600億元的7天期逆回購(gòu)操作、200億元的14天期逆回購(gòu)操作；周五進(jìn)行了1400億元的7天期逆回購(gòu)操作、700億元的14天期逆回購(gòu)操作；7天期逆回購(gòu)利率均為2.25%、14天期逆回購(gòu)利率均為2.40%、28天期逆回購(gòu)利率均為2.55%，均與上期一致。為什么央行近期頻繁進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作？原因一：外匯占款的減少原因二：前期的逆回購(gòu)到期原因三：季節(jié)性因素原因四：政策當(dāng)局促使債市去杠桿的操作公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)金融改革，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，保持政策松緊適度，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，保持流動(dòng)性合理充裕和信貸總量適度增長(zhǎng)。10月28日，中央政治局會(huì)議提出，要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)為什么不采用降息降準(zhǔn)呢？

其實(shí)，高層會(huì)議首提“抑制資產(chǎn)泡沫”，是在2016年7月此次會(huì)議，將“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”放在了“貨幣政策”部分，強(qiáng)調(diào)要在保持流動(dòng)性合理充裕和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，注重抑制資產(chǎn)泡沫。這說(shuō)明，在前期穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策刺激下，資產(chǎn)價(jià)格上漲速度過(guò)快，已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的威脅。因此，今后貨幣政策的趨勢(shì)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性的預(yù)期加大，進(jìn)一步放寬流動(dòng)性（如降息、降準(zhǔn)）的可能性大大下降。根據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2011年－2012年，中國(guó)居民家庭每年負(fù)擔(dān)的房貸還款金額占家庭可支配收入的20%以下，到2015年則上升至28%，2016年或?qū)⒔咏?0%。也就是說(shuō)，假設(shè)房奴每月的收入是10000元，將有4000元用來(lái)還房貸。相比之下，美國(guó)在次貸危機(jī)時(shí)期，還款負(fù)擔(dān)率最高達(dá)32%。而日本在資產(chǎn)泡沫時(shí)期，還款負(fù)擔(dān)率最高達(dá)到45%。無(wú)論是美國(guó)還是日本，即使是危機(jī)時(shí)期也都沒(méi)有中國(guó)這么高的還款負(fù)擔(dān)率。更重要的是，從2015年末開(kāi)始，房?jī)r(jià)和成交量一起飆漲，導(dǎo)致房貸余額高速增長(zhǎng)，這也就意味著中國(guó)房奴的壓力還沒(méi)有到頭，未來(lái)還會(huì)越來(lái)越大。“經(jīng)過(guò)此輪上漲，地產(chǎn)已經(jīng)去庫(kù)存了，新的價(jià)格坐標(biāo)也被錨定了，是時(shí)候歇歇了。我輩