2021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告

2021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告2021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第1頁。核心邏輯?四維圖新——中國汽車智能領(lǐng)導(dǎo)者。四維圖新自成立以來，通過兼并收購，從地圖向汽車智能橫向領(lǐng)域不斷拓展。已形成圍繞基礎(chǔ)地圖能力的多業(yè)務(wù)、多場景的解決方案。作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，一直以來與優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行深入合作，布局全球打造智能駕駛版圖。?核心變化一：數(shù)據(jù)安全驅(qū)動地圖國家隊+硬件中國芯。滴滴引發(fā)的數(shù)據(jù)安全已迫在眉睫，公司是國家測繪局創(chuàng)建，中國航天科技集團(tuán)控股的電子地圖國家隊，電子地圖數(shù)據(jù)安全優(yōu)勢顯著。收購杰發(fā)科技的車載芯片，目前芯片國產(chǎn)化在國家戰(zhàn)略層面受到明確支持，明確利好公司國產(chǎn)芯片的發(fā)展。?核心變化二：智能駕駛相關(guān)地圖安全數(shù)據(jù)訂單已批量落地階段。11月，公司接連獲得多份大車廠訂單：1）上汽大眾燃油車地圖及導(dǎo)航訂單；2）戴姆勒自動駕駛數(shù)據(jù)管理服務(wù)訂單；3）沃爾沃車聯(lián)網(wǎng)采購框架協(xié)議。我們認(rèn)為公司集中獲得相關(guān)訂單預(yù)示著公司的地理數(shù)據(jù)安全國家隊身份已經(jīng)被市場所驗證，后續(xù)公司有望持續(xù)受益這一趨勢。?地圖為基，芯片為矛，業(yè)務(wù)延伸至輔助駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)，打造智駕大腦。伴隨智能駕駛等級與滲透率的進(jìn)一步提升，高精地圖有望迎來前裝浪潮。汽車電子化下芯片重要性大幅提升，而國產(chǎn)芯片品牌缺乏，四維圖新加碼芯片補足自身硬件能力，并迎來全球芯片供應(yīng)不足的窗口期，快速打入前裝市場。在地圖基礎(chǔ)之上，四維不斷向外拓寬自身邊界，已經(jīng)打造了多層次的輔助駕駛方案并獲多個OEM量產(chǎn)訂單，未來有望成為四維新的業(yè)績驅(qū)動力。?投資建議：四維圖新作為具有國家隊背景的汽車智能龍頭，將優(yōu)先受益于道路交通、乘用車等智能化的提升。盈利預(yù)測如下：預(yù)計021-2023年公司的營業(yè)收入為26.8/32.8/39.9億元，歸母凈利潤為0.75/1.69/3.69億元，每股收益（EPS）為0.03/0.07/0.16元，對應(yīng)021年10月12日14.36元/股收盤價，PE分別為455.4/202.0/92.5倍；PS分別為12.7/10.4/8.6倍，首次覆蓋強烈推薦，給予“買入”評22級。?風(fēng)險提示：1）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。2）全球汽車芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險。3）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。2021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第2頁。目錄000001四維圖新：中國汽車智能領(lǐng)導(dǎo)者2地圖國家隊，硬件中國芯3地圖為基，凸顯核心實力4加碼芯片，打造智駕大腦5投資建議與風(fēng)險提示22021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第3頁。四維圖新：中國汽車智能領(lǐng)導(dǎo)者0132021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第4頁。1.1四維圖新：中國汽車智能領(lǐng)導(dǎo)者公司成立于2002年，是中國導(dǎo)航地圖產(chǎn)業(yè)的開拓者。經(jīng)十余年的創(chuàng)新發(fā)展，已成為導(dǎo)航地圖、導(dǎo)航軟件、動態(tài)交通信息、位置大數(shù)據(jù)、以及乘用車和商用車定制化車聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。通過兼并收購，從地圖出發(fā)向汽車智能橫向領(lǐng)域不斷拓展。收購世紀(jì)高通、Mapscape公司、圖吧，深化完善導(dǎo)航業(yè)務(wù)。2013年控股中寰衛(wèi)星，全面布局車聯(lián)網(wǎng)；2015年成立自動駕駛研發(fā)部，進(jìn)入自動駕駛研究；2016年收購杰發(fā)科技，完善汽車電子芯片版圖。2018年成立四維智聯(lián)，承擔(dān)乘用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)；2019年孵化六分科技，專注高精度定位業(yè)務(wù)。四維圖新發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，42021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第5頁。1.1.1業(yè)務(wù)：五位一體智能汽車大腦戰(zhàn)略公司所從事的主要業(yè)務(wù)板塊包括導(dǎo)航業(yè)務(wù)、高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、芯片業(yè)務(wù)、位置大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。12345.

導(dǎo)航業(yè)務(wù)（2002年-）：是公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，現(xiàn)已全面服務(wù)于OEM品牌、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)客戶。.

高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)（2015年-）

：面向不同等別自動駕駛應(yīng)用需求提供自動駕駛解決方案，目前已有多個L2.9項目落地。.

車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（2013年-）

：包括乘用車聯(lián)網(wǎng)和商用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)；商用車聯(lián)網(wǎng)方面，旗下子公司獲得全國網(wǎng)絡(luò)貨運經(jīng)營資質(zhì)。.

芯片產(chǎn)品（2017年-）

：由旗下杰發(fā)科技研發(fā)運維，現(xiàn)主要提供四類汽車電子芯片產(chǎn)品，為自主品牌“中國芯”。.

位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)（2017年-）

：主要依托于MineData位置大數(shù)據(jù)SaaS平臺，2019年平臺發(fā)布3.0版本。五位一體智能汽車大腦戰(zhàn)略資料來源：公司官網(wǎng)，52021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第6頁。1.1.2子公司補強核心業(yè)務(wù)技術(shù)能力主要子公司包括世紀(jì)高通（動態(tài)交通信息、MineData）、中寰衛(wèi)星（商用車聯(lián)網(wǎng)）、杰發(fā)科技（汽車芯片）、六分科技（高精度定位）等。2020年中寰衛(wèi)星、圖吧和四維圖新·美國出現(xiàn)較大虧損主要子公司及負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)板塊2020年營業(yè)收入

2020年凈利潤子公司及參股公司直接持股比例業(yè)務(wù)性質(zhì)（百萬元）（百萬元）北京圖新經(jīng)緯導(dǎo)航系統(tǒng)有限公司北京世紀(jì)高通科技有限公司13.0-6.8100%90%導(dǎo)航電子地圖銷售動態(tài)交通信息服務(wù)267.132.4286.8448.019.7304.282.1298.9-78.1-27.624.9-86.51.2中交宇科（北京）空間信息技術(shù)有限公司北京圖迅豐達(dá)信息技術(shù)有限公司中寰衛(wèi)星導(dǎo)航通信有限公司75.19%51%勘察測繪車載導(dǎo)航地圖系統(tǒng)的技術(shù)開發(fā)及服務(wù)車載定位系統(tǒng)及監(jiān)控服務(wù)地理信息系統(tǒng)的研發(fā)及技術(shù)服務(wù)汽車電子芯片43.68%51%長沙市海圖科技有限公司合肥杰發(fā)科技有限公司27.6-64.7-354.5-100%?CoperatieveNavInfoU.A.100%導(dǎo)航電子地圖相關(guān)研發(fā)與銷售移動互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航及車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)服務(wù)高精度定位相關(guān)業(yè)務(wù)MapbarTechnologyLimited（圖吧）34.97%34.48%北京六分科技有限公司資料來源：公司公告，62021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第7頁。1.1.3合作廣泛，行業(yè)地位優(yōu)勢顯著圍繞長期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶，構(gòu)建行業(yè)生態(tài)，夯實行業(yè)地位。與滴滴、騰訊、華為、Here、清華大學(xué)、武漢大學(xué)、北京航空航天大學(xué)等國內(nèi)外領(lǐng)先企業(yè)及科研院校建立深度的合作關(guān)系，積極參與行業(yè)及產(chǎn)業(yè)共建，參股國汽智聯(lián)公司并獲得董事席位，與國家基礎(chǔ)地理信息中心公司、浙江?？抵锹?lián)、方正機電等企事業(yè)單位建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。主要客戶及合作伙伴資料來源：公司官網(wǎng)，72021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第8頁。1.1.3全球布局，打造汽車智能版圖國際化發(fā)展布局，拓展深化國際客戶關(guān)系。公司在美國硅谷、荷蘭、新加坡、日本等地設(shè)立了全資子公司，拓展海外業(yè)務(wù)，并與德系、日系等國際客戶開展項目共研。在合肥高新區(qū)落戶第二總部，融入?yún)^(qū)域轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，與合肥市政府合作共同打造極具區(qū)域特色的自動駕駛產(chǎn)業(yè)生態(tài)。國際化布局資料來源：公司官網(wǎng)，82021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第9頁。1.2.1財務(wù)分析：2020年受疫情影響，21前三季度營收增速轉(zhuǎn)正21年前三季度營收增速轉(zhuǎn)正，同比增長達(dá)21.78%。2021前三季度公司營收18.63億元，20年全年收入21.48億元。2020年汽車行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，公司地圖及編譯業(yè)務(wù)銷售收入減少；同時芯片產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈吃緊，芯片收入較上年同期下降。車聯(lián)網(wǎng)、位置大數(shù)據(jù)、自動駕駛等新業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定持續(xù)增長。營收及增速營業(yè)收入產(chǎn)品拆分變化（億元）9.411086420250505023.101.3440%30%20%10%0%21.5621.488.3127.755.7936.03%18.631.78%2116.41155.85.25%15.065.1724.083.048.25%-1.02%-7.02%2017201820192020-10%2015201620172018201920202021車聯(lián)網(wǎng)芯片導(dǎo)航位置大數(shù)據(jù)服務(wù)Q1-Q3營業(yè)收入(億元)YOY高級輔助駕駛及自動駕駛資料來源：Wind，92021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第10頁。1.2.2財務(wù)分析：車聯(lián)網(wǎng)+導(dǎo)航業(yè)務(wù)營收占比超65%車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、導(dǎo)航業(yè)務(wù)是最主要的收入來源。2020年車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.7億元，占收入的比重為35.81%；導(dǎo)航業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.4億元，占收入的比重為29.83%；芯片業(yè)務(wù)和位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)分別占14.16%和13.83%。導(dǎo)航業(yè)務(wù)毛利率高，毛利貢獻(xiàn)最大。導(dǎo)航業(yè)務(wù)毛利在95%以上，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利相對較低。2020年營收占比2020年5大業(yè)務(wù)毛利（億元）及毛利率情況76543210120%96.26%100%80%6.1994.99%

1.38%6.57%79.46%車聯(lián)網(wǎng)13.83%導(dǎo)航60%40%20%56.25%235.81%2.5833.55%.36芯片1.7114.16%位置大數(shù)據(jù)服務(wù)高級輔助駕駛及自動駕駛其他業(yè)務(wù)1.030%29.83%車聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航芯片位置大數(shù)據(jù)服務(wù)高級輔助駕駛及自動駕駛毛利

毛利率資料來源：Wind，102021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第11頁。1.2.3財務(wù)分析：費用率高導(dǎo)致凈利率持續(xù)低迷毛利率與凈利率變化2020年歸母凈利潤虧損，今年扭虧有望。100%2020年歸母凈利潤虧損3.1億元，上年同期為3.4億元，未能維持盈利狀76.85%75.37%710.67%7.67%618.66%3.25%65.55%態(tài)。56.63%2021年前三季度公司歸母凈利潤虧損0.42億元，較去年同期的1.95億元50%虧損大幅縮窄，今年全年扭虧有望。9.83%7.32%-16.62%3.33%-0%毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，主要由于1）毛利率較低的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升；2）20年供應(yīng)鏈上游硬件漲價成本提升。期間費用率升高3.4%，對公司業(yè)績形成拖累。201620172018201920202021Q1-Q3-50%毛利率凈利率歸母凈利潤變化三費變化680%4.796420%59.79%3.394202455.03%511.52%7.27%2.65416.59%2.29%0%1.5701622.40%6.19%0180%16.29%5.07%-0.425.19%5.26%0%2201720182019202020212201920202021-Q1-Q3-20%Q1-Q3--3.09銷售費用率研發(fā)費用率管理費用率財務(wù)費用率歸母凈利潤(億元)資料來源：Wind，112021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第12頁。1.2.4財務(wù)分析：研發(fā)高投入，人員占比達(dá)69%連續(xù)三年維持50%以上研發(fā)投入，發(fā)力高精地圖及智能駕駛技術(shù)。2021前三季度公司研發(fā)投入8.68億元，占營業(yè)收入的46.59%。高級輔助駕駛及自動駕駛方面，面對

“新三化”

車型量產(chǎn)加速帶來的市場機遇，公司加大研發(fā)力度，全面提升自動駕駛軟件、硬件及全棧式的一體化解決方案的場景應(yīng)用能力；同時公司持續(xù)完善自主研發(fā)的數(shù)據(jù)、模型、算法、解決方案，優(yōu)化MineData大數(shù)據(jù)平臺。研發(fā)人員占比69%，呈上升趨勢。截至2021H1，公司共員工數(shù)4317人，研發(fā)人員數(shù)量為2991人，占總員工數(shù)的69%。研發(fā)費用及占比研發(fā)人員占比提升1114208642012.7680%11.9011.823500100%80%2,9919%2,8963000250020002,71860%40%20%8.682,40859.79%655.03%51.52%64.10%60%40%20%46.59%57.88%56.51%150010000%500201820192020202100%Q1-Q32018201920202021H1研發(fā)費用(億元)研發(fā)費用率研發(fā)人員數(shù)量(人)研發(fā)人員數(shù)量占比資料來源：Wind，122021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第13頁。1.2.5投資項目主要為地圖導(dǎo)航、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域高額研發(fā)投入資本化的項目包括：自動駕駛地圖更新項目、位置大數(shù)據(jù)平臺、交通信息處理與發(fā)布子系統(tǒng)等。公司2018-2020年資本化研發(fā)的主要項目項目名稱WELINK趣駕互聯(lián)項目產(chǎn)品項目資本化金額(億元)進(jìn)度0.240.160.190.151.250.460.210.081.160.250.08已完成已完成已完成開發(fā)中開發(fā)中開發(fā)中開發(fā)中開發(fā)中開發(fā)中開發(fā)中開發(fā)中高精度智能駕駛電子地圖開發(fā)項目可追溯商用車高效物流服務(wù)平臺交通信息處理與發(fā)布子系統(tǒng)自動駕駛地圖更新及應(yīng)用開發(fā)項目商用車聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)平臺位置大數(shù)據(jù)平臺201822019020交通信息處理與發(fā)布子系統(tǒng)自動駕駛地圖更新項目位置大數(shù)據(jù)平臺交通信息處理與發(fā)布子系統(tǒng)資料來源：公司公告，132021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第14頁。地圖國家隊，硬件中國芯02142021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第15頁。2地圖與芯片形成國產(chǎn)軟硬雙驅(qū)動模式，國家隊+“中國芯”優(yōu)勢顯著四維圖新五大業(yè)務(wù)包括地圖、芯片、智能網(wǎng)聯(lián)、自動駕駛、位置大數(shù)據(jù)。公司在地圖與芯片兩個領(lǐng)域均受益于國家對于信息、高科技能力的重視。1）地圖方面，公司大股東由國家測繪局創(chuàng)建，由中國航天科技集團(tuán)控股，標(biāo)準(zhǔn)地圖國家隊，具有【地理信息測繪】優(yōu)勢。2）芯片方面，公司收購杰發(fā)科技，加碼“中國芯”！四維圖新五大業(yè)務(wù)，打造智能汽車大腦四維圖新受國家測繪局體系支撐，標(biāo)準(zhǔn)地圖信息國家隊地圖+芯片優(yōu)勢軟硬一體產(chǎn)品收購杰發(fā)科技，加碼“中國芯”，受益芯片國產(chǎn)替代軟硬一體產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，152021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第16頁。2.1.1國家隊背景，測繪局體系支撐國家隊背景，國家測繪局體系支撐。第一大股東中國四維于1992年由國家測繪局創(chuàng)建，由中國航天科技集團(tuán)控股，是唯一一家從事專業(yè)測繪的國家級公司，是國內(nèi)市場亞米級遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)供給的主渠道。騰訊減持，互聯(lián)網(wǎng)背景減弱，合作面將進(jìn)一步擴大。四維圖新2014年引入騰訊作為第二大股東，在騰訊的支持下與滴滴等建立了全面的合作關(guān)系。目前在互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的大環(huán)境下，公司互聯(lián)網(wǎng)背景削弱，未來可合作的客戶面進(jìn)一步擴大。股權(quán)穿透圖2021H1（騰訊4.57%，中國四維8.56%）中國空間技術(shù)研究院中國運載火箭技術(shù)研究院中國航天科技集團(tuán)有限公司5.06%5.06%89.70%深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司中國四維測繪技術(shù)有限公司中央?yún)R金資產(chǎn)管理責(zé)任有限公司北京屹唐同舟股權(quán)投資中心4.57%8.56%2.86%3.51%北京四維圖新科技股份有限公司資料來源：公司公告，Wind，162021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第17頁。2.1.1獲取眾多測繪/地圖資質(zhì)央企國資背景為獲取資質(zhì)提供便利。成立之初便獲得導(dǎo)航電子地圖制作甲級測繪資質(zhì)，是最早獲得該資質(zhì)的企業(yè)。通過IATF16949認(rèn)證和ASPICEML3認(rèn)證審核，是全球汽車GIS軟件和數(shù)字地圖行業(yè)中第一家同時具有甲級測繪資質(zhì)和汽車行業(yè)權(quán)威認(rèn)證資格的企業(yè)?？毓勺庸局薪挥羁偏@準(zhǔn)導(dǎo)航電子地圖制作甲級測繪資質(zhì)增項。公司高精度地圖工具鏈通過ASPICECL3級認(rèn)證認(rèn)證，是全球首個高精地圖行業(yè)的ASPICECL3認(rèn)證。參與國家強制標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和驗證。與工信部、自然資源部等政府機構(gòu)共同討論和推進(jìn)高精度地圖方面的相關(guān)法律法規(guī)和流程建設(shè)?？毓勺庸臼兰o(jì)高通參與制定的《衛(wèi)星導(dǎo)航動態(tài)交通信息交換格式》（GB/T27605-2021）國家標(biāo)準(zhǔn)獲得批準(zhǔn)發(fā)布，并將于2022年5月1日起實施；該標(biāo)準(zhǔn)由世紀(jì)高通、北京市交通信息中心以及中國航天標(biāo)準(zhǔn)化研究所共同完成。獲取眾多資質(zhì)資料來源：公司官網(wǎng)，172021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第18頁。2.1.2

數(shù)據(jù)安全/審查大幕已然拉開，地理敏感信息受到國家保護(hù)滴滴事件促進(jìn)數(shù)據(jù)安全/審查大幕拉開，監(jiān)管政策密集出臺。滴滴于2021年6月30日在美股“突擊”上市，網(wǎng)信辦隨即在7月2日啟動對滴滴的網(wǎng)絡(luò)安全審查，并在此后對“滴滴出行”APP和其他滴滴系A(chǔ)PP進(jìn)行全網(wǎng)下架。7月10日，國家網(wǎng)信辦發(fā)布關(guān)于《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見的通知?！稊?shù)據(jù)安全法》、《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》、《汽車數(shù)據(jù)安全管理若干規(guī)定（征求意見稿）》等汽車數(shù)據(jù)安全、聯(lián)網(wǎng)安全相關(guān)的規(guī)范性文件密集發(fā)布。國家對于汽車數(shù)據(jù)、聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)商業(yè)化運作的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，車企客戶對于數(shù)據(jù)加密、本地化合規(guī)存儲及流傳、自動駕駛數(shù)據(jù)安全等需求迅速提升。汽車數(shù)據(jù)安全、聯(lián)網(wǎng)安全相關(guān)的規(guī)范性文件密集發(fā)布時間部委文件內(nèi)容《智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)依法收集、使用和保護(hù)個人信息，實施數(shù)據(jù)分類分級管理，制定重要數(shù)據(jù)22021年4月

工信部

及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理指南（試目錄，不得泄露涉及國家安全的敏感信息；在中華人民共和國境內(nèi)運營中收集和產(chǎn)生的個人信息和行）》（征求意見稿）

重要數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定在境內(nèi)存儲。因業(yè)務(wù)需要，確需向境外提供的，應(yīng)向行業(yè)主管部門報備。軍事管理區(qū)、國防科工等涉及國家秘密的單位、縣級以上黨政機關(guān)等重要敏感區(qū)域的人流車流數(shù)據(jù)；《規(guī)定（征求意見稿）》

據(jù)；包含人臉、聲音、車牌等的車外音視頻數(shù)據(jù)；等國家網(wǎng)信部門和國務(wù)院有關(guān)部門明確的其他可能影響國家安全、公共利益的數(shù)據(jù)都屬于重要數(shù)據(jù)，需要遵守相應(yīng)法律法規(guī)。汽車數(shù)據(jù)安全管理若干高于國家公開發(fā)布地圖精度的測繪數(shù)據(jù)；汽車充電網(wǎng)的運行數(shù)據(jù)；道路上車輛類型、車輛流量等數(shù)021年5月

網(wǎng)信辦是中國為保障數(shù)據(jù)安全頒布的首部專門性法律。明確提出：數(shù)據(jù)處理，包括數(shù)據(jù)的收集、存儲、使22021年6月

全國人大021年7月

網(wǎng)信辦《數(shù)據(jù)安全法》用、加工、傳輸、提供、公開等。處理數(shù)據(jù)的部門需要采取必要措施，確保數(shù)據(jù)處于有效保護(hù)和合法利用的狀態(tài)。9月1日正式實施。《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查。訂草案征求意見稿）》

運營者采購網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)預(yù)判該產(chǎn)品和服務(wù)投入使用后可能帶來的國家安全風(fēng)險。資料來源：國家網(wǎng)信辦，網(wǎng)易新聞，182021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第19頁。2.1.2國家重視地理信息安全性，四維圖新作為“國家隊”具有數(shù)據(jù)優(yōu)勢國家大力發(fā)展數(shù)據(jù)安全，地理信息安全是重中之重。根據(jù)工信部4月7日發(fā)布的《智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理指南（試行）》（征求意見稿）顯示，智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)依法收集、使用和保護(hù)個人信息，實施數(shù)據(jù)分類分級管理，制定重要數(shù)據(jù)目錄，不得泄露涉及國家安全的敏感信息；在中華人民共和國境內(nèi)運營中收集和產(chǎn)生的個人信息和重要數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定在境內(nèi)存儲。因業(yè)務(wù)需要，確需向境外提供的，應(yīng)向行業(yè)主管部門報備。5月25日，特斯拉宣布在中國建立數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)數(shù)據(jù)存儲本地化。據(jù)路透社5月27日報道，寶馬、戴姆勒（奔馳母公司）和福特汽車準(zhǔn)備或已在中國建立數(shù)據(jù)中心，存儲其汽車在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)生的數(shù)據(jù)?；诮?0年行業(yè)深耕，公司擁有一套符合國家安全標(biāo)準(zhǔn)的從數(shù)據(jù)采集到分發(fā)的全鏈條。目前已經(jīng)為多家車廠提供量產(chǎn)車及測試車的數(shù)據(jù)托管服務(wù)，并完成數(shù)據(jù)托管運營服務(wù)交付。特斯拉宣布在中國建立數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)數(shù)據(jù)存儲本地化資料來源：新浪微博，公司公告，192021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第20頁。2.1.2數(shù)據(jù)合規(guī)持續(xù)催化，已獲得戴姆勒、沃爾沃?jǐn)?shù)據(jù)服務(wù)平臺大單海外車企在國內(nèi)的數(shù)據(jù)合規(guī)性持續(xù)催化，獲得兩家海外車廠大單。今年11月，公司已經(jīng)分別獲得了戴姆勒、沃爾沃在國內(nèi)的自動駕駛/車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺訂單，協(xié)議期均為三年。收入金額均取決于車企期限內(nèi)國內(nèi)相關(guān)車型銷量。1.為戴姆勒提供自動駕駛數(shù)據(jù)管理服務(wù)平臺訂單。主要幫助搭建/集成戴姆勒在國內(nèi)的自動駕駛平臺系統(tǒng)，并負(fù)責(zé)該平臺的數(shù)據(jù)管理服務(wù)，此外為國內(nèi)的乘用車提供數(shù)據(jù)處理等服務(wù)。具體金額取決于期限內(nèi)量產(chǎn)上市的乘用車在國內(nèi)的銷量。2.承接沃爾沃車聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)平臺合規(guī)服務(wù)。該訂單標(biāo)志著沃爾沃對公司智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)能力以及數(shù)據(jù)合規(guī)運營能力的認(rèn)可。戴姆勒國內(nèi)銷量數(shù)據(jù)沃爾沃國內(nèi)銷量數(shù)據(jù)10030%77.42030%4.425%221155%0%5%0%%16.680604020015.569.467.8113.159.51511.420%10515%10%%500%0%20172018201920202021-10月YOY20172018201920201戴姆勒國內(nèi)銷量（萬輛）增速沃爾沃國內(nèi)銷量（萬輛）資料來源：公司公告，沃爾沃年報，202021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第21頁。2.2.1

智能駕駛芯片廠商競爭格局，國產(chǎn)芯片亟待發(fā)力L3以上智能駕駛對計算性能要求高，具備高算力實力的廠商更具優(yōu)勢。L3以上系統(tǒng)對計算性能提升需求將導(dǎo)致傳統(tǒng)ECU堆砌轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝阅苡嬎銌卧獙鹘y(tǒng)ECU的替代。未來乘用車產(chǎn)品在面臨智能化、網(wǎng)聯(lián)化升級過程中，基于對多源傳感器數(shù)據(jù)的融合處理統(tǒng)一決策，以及整車軟件統(tǒng)一升級等需求，由于自動駕駛能力每提升一級，平均要求算力提升十倍，這對中央計算單元算力/功耗等設(shè)計提出了較高需求，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中單片機廠商技術(shù)積累有限。車載芯片供應(yīng)商競爭格局以海外廠商為主，國產(chǎn)化芯片亟待發(fā)力。車載芯片供應(yīng)商競爭格局資料來源：博世、地平線等公司官網(wǎng)，艾瑞咨詢，212021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第22頁。2.2.2

汽車芯片國產(chǎn)化在國家戰(zhàn)略層面受到支持汽車芯片國產(chǎn)化成為趨勢，國家層面給予芯片廠商政策支持。與汽車芯片國產(chǎn)化相關(guān)政策與新聞時間相關(guān)部委及機構(gòu)事件及政策內(nèi)容中國汽車芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)

由中國汽車芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟承辦的首屆“中國汽車芯片應(yīng)用創(chuàng)新拉力賽”開幕。旨在跨界融2021年9月新戰(zhàn)略聯(lián)盟工信部合半導(dǎo)體和汽車兩大產(chǎn)業(yè)，加快國產(chǎn)汽車芯片推廣應(yīng)用和破局汽車產(chǎn)業(yè)“缺芯”難題。世界半導(dǎo)體大會，工信部電子信息司司長喬躍山在會上表示接下來要通過營造良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、堅持市場導(dǎo)向構(gòu)建生態(tài)和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的開放合作三方面推動集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展。222021年6月021年4月021年3月清華大學(xué)兩會清華大學(xué)成立集成電路學(xué)院，瞄準(zhǔn)集成電路“卡脖子”難題，聚焦集成電路學(xué)科前沿。陳虹兩會提出《關(guān)于提高車規(guī)級芯片國產(chǎn)化率，增強國內(nèi)汽車供應(yīng)鏈自主可控能力的建議》：制定車規(guī)級芯片“兩步走”的頂層設(shè)計路線，實現(xiàn)車規(guī)級芯片企業(yè)從外部到內(nèi)部的動力轉(zhuǎn)換。財政部、海關(guān)總署、

發(fā)布《關(guān)于支持集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)口稅收政策的通知》，明確了支持集成電路產(chǎn)業(yè)和22021年3月021年2月稅務(wù)總局軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)進(jìn)口稅收政策?？萍疾坎块L王志剛?cè)涨霸趪罗k發(fā)布會上表示，將主要聚焦集成電路、軟件、高端芯片、新一代半導(dǎo)體技術(shù)等領(lǐng)域的一些關(guān)鍵核心技術(shù)和前沿基礎(chǔ)研究，利用國家重點研發(fā)計劃等給予支持。科技部國家科技部、工信部共同支持，國家新能源汽車技術(shù)創(chuàng)新中心牽頭發(fā)起，中國汽車芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟在北京成立。22020年9月020年8月科技部、工信部國務(wù)院印發(fā)《新時期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，從財稅政策、投融資政策、研究開發(fā)政策、進(jìn)出口政策等八大方面為EDA行業(yè)助力。資料來源：騰訊新聞，網(wǎng)易新聞，搜狐新聞，222021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第23頁。2.2.3

國產(chǎn)汽車芯片滲透率低，缺芯為國產(chǎn)芯片發(fā)展打開機會窗口汽車芯片國產(chǎn)化率不足5%，MCU最為薄弱。根據(jù)中汽協(xié)2021年6月數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國各類芯片中MCU控制芯片最為緊缺，國內(nèi)MCU控制芯片企業(yè)最為薄弱。截至目前，中國半導(dǎo)體自給率為15%，其中汽車芯片自給率不足5%。缺芯為國產(chǎn)車載芯片崛起打開機會窗口。今年以來，受制于芯片短缺，車企被迫減產(chǎn)；在傳統(tǒng)芯片供應(yīng)鏈“卡脖子”的情況下，國內(nèi)車企也增強了選擇國內(nèi)企業(yè)研發(fā)設(shè)計芯片的意愿。全球車規(guī)級MCU市場格局中國MCU市場規(guī)模及預(yù)測2019年中國MCU應(yīng)用市場占比332215031920%5%2902%00269256瑞薩電子恩智浦15%223500050消費電子計算機網(wǎng)絡(luò)汽車電子智能卡7%13.30%25.60%15%30%7%%110%10%英飛凌11.20%8%9賽普拉斯

1005%5%0%4%15.30%18.40%工業(yè)控制其他50德州儀器微芯科技4%026%16.20%201820192020E2021E2022E中國MCU市場規(guī)模（億元）

增速資料來源：HIS，ASPENCORE，232021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第24頁。地圖為基，凸顯核心實力03242021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第25頁。3地圖為基，國家隊背景保證【地理信息】獲取能力導(dǎo)航是四維圖新的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)。2002年成立之初，公司便獲得中國首批甲級測繪資質(zhì)，并于同年發(fā)布了中國商業(yè)化導(dǎo)航電子地圖。國家隊背景保證四維圖新【地圖地理信息】獲取能力。四維圖新目前主要為汽車提供道路地圖信息，主要競爭對手為高德、百度。四維圖新VS高德地圖VS百度地圖品牌背景四維圖新高德地圖百度地圖中國航天科技集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)國家隊阿里巴巴互聯(lián)網(wǎng)背景百度互聯(lián)網(wǎng)背景國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字地圖內(nèi)容、車聯(lián)網(wǎng)及動態(tài)交通信息服務(wù)、地理位置相關(guān)的

商。擁有導(dǎo)航電子地圖甲級測繪資質(zhì)、測繪航商業(yè)智能解決方案提供商。全球第四大、空攝影甲級資質(zhì)和互聯(lián)網(wǎng)地圖服務(wù)甲級測繪資品牌簡介

中國最大的數(shù)字地圖提供商，公司產(chǎn)品

質(zhì)。手機端月活躍用戶穩(wěn)居地圖導(dǎo)航行業(yè)第一。和服務(wù)充分滿足了汽車導(dǎo)航、消費電子導(dǎo)航、互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)、政府及企

專業(yè)地圖服務(wù)、專業(yè)在線導(dǎo)航功能、AR虛擬實數(shù)字地圖、導(dǎo)航和位置服務(wù)解決方案提供互聯(lián)網(wǎng)地圖服務(wù)商；業(yè)內(nèi)首創(chuàng)全場景語音交互與個性化語音包，智能語音助手累計用戶數(shù)超4億。與Apollo/自動駕駛RoboTaxi發(fā)展與國內(nèi)外硬件商合作提供最新地圖瀏覽器、同步高精地圖業(yè)務(wù)，覆蓋L1至L4級別全棧地圖產(chǎn)品。業(yè)應(yīng)用等各行所需。景、豐富的出行查詢功能、動態(tài)導(dǎo)航等公司成立于2002年，2015年開始發(fā)展智能駕駛業(yè)務(wù)2005年百度地圖上線，2015年百度成立自動駕駛部門成立年限地圖能力公司成立于2002年，2016年發(fā)力高精地圖業(yè)務(wù)全場景覆蓋中低端全場景覆蓋高精度地圖

可以單獨售賣license，也可與公司駕應(yīng)用

駛產(chǎn)品打包-與Apollo智能駕駛方案打包資料來源：各公司官網(wǎng)，252021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第26頁。3.1導(dǎo)航：四維圖新傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)四維全面服務(wù)于全球領(lǐng)先的汽車OEM品牌、系統(tǒng)商、消費類電子、互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶，驅(qū)動定制化智能位置服務(wù)。四維圖新主要導(dǎo)航業(yè)務(wù)智慧出行地圖產(chǎn)品智慧城市地圖產(chǎn)品定制化服務(wù)產(chǎn)品交通信息產(chǎn)品基礎(chǔ)：顯示/搜索/算路/定位/誘導(dǎo)拓展：社交/個性化/語音交互…導(dǎo)航移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品增強顯示和高級應(yīng)用自動駕駛產(chǎn)品與服務(wù)已覆蓋中國大陸40+城市和港澳地區(qū)以及東南亞部分國家和地區(qū)等，擁有00萬+車載用戶，5億+互聯(lián)網(wǎng)用戶，100+政企用戶提供全面的數(shù)據(jù)編譯服務(wù)，編譯來自全球各地圖供應(yīng)商的不同規(guī)格數(shù)據(jù)，編譯為客戶定制化的地圖格式，滿足汽車OEM廠商及各行業(yè)客戶的需要36高品質(zhì)地圖數(shù)據(jù)需要功能強大的導(dǎo)航軟件來實現(xiàn)導(dǎo)航服務(wù)全面服務(wù)于全球領(lǐng)先的汽車OEM廠商、政府機構(gòu)、消費電子及互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)客戶資料來源：公司官網(wǎng)，262021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第27頁。3.1導(dǎo)航市場的發(fā)展，汽車從簡略導(dǎo)航到高精地圖邁進(jìn)導(dǎo)航地圖不斷演進(jìn)，精度提升，元素愈加豐富。從最初的米級2D簡略地圖（2010年），到亞米車道級3D地圖（2018年），再到輔助駕駛/智能駕駛配備的高精地圖（未來）。由于車載系統(tǒng)更新滯后于移動終端，車載導(dǎo)航地圖的形態(tài)在很長一段時間內(nèi)受移動互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航地圖商的主導(dǎo)；演進(jìn)到高精地圖形態(tài)后，車載高精地圖將與移動互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航地圖產(chǎn)生較大差距。車載導(dǎo)航地圖進(jìn)化過程簡略地圖車道級導(dǎo)航高精地圖資料來源：騰訊新聞，272021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第28頁。3.2四維圖新地圖覆蓋多場景需求覆蓋四檔地圖產(chǎn)品，滿足多層次場景與需求。傳統(tǒng)地圖為米級精度，自2002年至今發(fā)展多年，客戶包括各大車廠、互聯(lián)網(wǎng)、政企；ADAS地圖精度小于一米，用于輔助駕駛；停車場地圖和高精度地圖為智能駕駛地圖，面向車輛，為厘米級精度。四維圖新四檔地圖產(chǎn)品類型傳統(tǒng)地圖面向人ADAS地圖停車場地圖面向車高精度地圖面向車使用對象精度面向人車道級精度；加入坡度、曲率等參數(shù)，提高安全性米級厘米級厘米級功能受眾大，常用用于安全輔助、自動跟車等用于自動泊車用于智能駕駛面向車廠、互聯(lián)網(wǎng)、政企；更新保持鮮度，毛利高商業(yè)模式主要面向車廠，License收費資料來源：公司官網(wǎng)，282021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第29頁。3.2高精地圖為智能駕駛汽車提供地圖數(shù)據(jù)高精度地圖是供自動駕駛汽車使用的地圖數(shù)據(jù)高精地圖的絕對坐標(biāo)精度更高，所含信息維度更多、元素更豐富。高精度地圖具有厘米級精度，同時還包含準(zhǔn)確的道路形狀模型，包括車道坡度、曲率、航向、高程、側(cè)傾等詳細(xì)數(shù)據(jù)。高精度地圖僅面向機器，是供自動駕駛汽車讀懂并使用的地圖數(shù)據(jù)。可用于：輔助環(huán)境感知、車道級路徑規(guī)劃、車輛控制等。高精度地圖與傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖對比傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖高精電子地圖精度米級，絕對精度5m左右，誤差10-15m厘米級，絕對精度優(yōu)于1m，相對精度10-20cm包含車道邊界、中心線、車道限制等信息道路信息只描繪位置和形態(tài)，不包含細(xì)節(jié)信息詳細(xì)的車道模型：曲率、坡度、航向、限高、限重、限寬等；道路不見、道路屬性和其他的定位圖層信息要素和屬性道路、POI使用對象用途駕駛員、有顯示導(dǎo)航、搜索、目視自動駕駛系統(tǒng)、無顯示輔助環(huán)境感知、車道級路徑規(guī)劃、車輛控制車載安全系統(tǒng)所屬系統(tǒng)數(shù)據(jù)實時性數(shù)據(jù)量信息娛樂系統(tǒng)小時/月級更新頻率即可滿足需求每千米的數(shù)據(jù)量約1KB需要分鐘甚至秒級更新頻率每千米的數(shù)據(jù)量約為100MB，是普通地圖的105倍且數(shù)據(jù)種類復(fù)雜多樣資料來源：知乎，292021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第30頁。3.2高精度地圖對智能駕駛不可或缺高精度地圖是實現(xiàn)L3及以上級別智能駕駛的重要組成。在L2到L3的跨越中，最為重要的就是環(huán)境的監(jiān)控主體從駕駛員變?yōu)榱讼到y(tǒng)。只有當(dāng)系統(tǒng)能夠自動地探查與分析附近區(qū)域的狀況時，高階的自動駕駛才能成為可能。目前僅依靠傳感器、慣性導(dǎo)航、計算單元等，智能駕駛傳感系統(tǒng)存在魯棒性缺陷；從視野范圍看，高精度地圖不存在距離和視覺的缺陷，在特殊天氣條件下依舊可使用；從誤差看，高精度地圖可以有效消除部分傳感器誤差。高精度地圖為智能駕駛標(biāo)配資料來源：蓋世汽車，佐智汽車，302021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第31頁。3.3前裝導(dǎo)航市場，四維圖新市占率達(dá)25%高精度地圖在無人駕駛領(lǐng)域具有不可替代性，市場空間廣闊。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的測算，2020年中國高精度地圖市場約為120億元，2025年該市場將達(dá)到600億元；復(fù)合增速達(dá)到38%。智能汽車目前導(dǎo)航成本較高：以Waymo為例，智能汽車中導(dǎo)航的成本占比約為5%。四維圖新占據(jù)中國高精地圖市場21.61%的份額。根據(jù)IDC的統(tǒng)計，2020年中國高精地圖廠商中，百度占據(jù)28.07%的市場份額排名第一；四維圖新占據(jù)21.61%的份額排名第二。2020-2025年高精度地圖產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模預(yù)測智能駕駛汽車價值量拆分（以Waymo為例）中國前五大高精地圖廠商市場份額，2020動力系統(tǒng)底盤15%18%車身內(nèi)外飾電子系統(tǒng)激光雷達(dá)攝像機導(dǎo)航系統(tǒng)其他8%5%2%13%12%9%9%資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，IDC，Waymo，312021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第32頁。3.3四維圖新高精地圖能力已超過L2+級別四維圖新可從地圖數(shù)據(jù)、在線服務(wù)、車端引擎三方面提供全面的高精地圖產(chǎn)品及服務(wù)。地圖數(shù)據(jù)方面提供

HDPro和

HDUltimate兩款產(chǎn)品；在線服務(wù)方面提供數(shù)據(jù)服務(wù)和自動駕駛應(yīng)用；車端引擎方面提供數(shù)據(jù)引擎和應(yīng)用引擎。HDProHDPro道路覆蓋情況地圖數(shù)據(jù)主要提供：（1）面向封閉道路L3級自動駕駛地圖-HDPro；（2）面向城市普通路L4/Robotaxi的自動駕駛-HDUltimate。HDUltimate點云地圖HDUltimate覆蓋TOP城市核心區(qū)域資料來源：公司官網(wǎng)，322021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第33頁。3.4導(dǎo)航業(yè)務(wù)廣受高端車企認(rèn)可，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品毛利率高獲得上汽大眾2024-2029年導(dǎo)航業(yè)務(wù)訂單。今年11月公司公告，四維圖新參股公司上海安吉四維信息技術(shù)有限公司將為上汽大眾在中國銷售的2024年-2029年量產(chǎn)上市的其旗下所屬品牌的燃油車提供導(dǎo)航、地圖數(shù)據(jù)及在線服務(wù)。具體銷售數(shù)量和銷售金額取決于燃油車的銷量。四維圖新導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入波動主要受到高端車銷量影響，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品毛利率高。四維導(dǎo)航主要客戶為寶馬、奔馳、奧迪等高端乘用車，2020年受到疫情影響高端車車市不振，今年上半年導(dǎo)航業(yè)務(wù)復(fù)蘇明顯。2016-2021H1導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入（億元）、增速及占比2016-2021H1導(dǎo)航業(yè)務(wù)毛利及毛利率109.4160%40%20%10100%8.988.318.157.847.757.52864208642080%60%7.086.416.193.280%3.2140%20%-20%-40%0%201620172018201920202021H1201620172018201920202021H1導(dǎo)航業(yè)務(wù)毛利（億元）

毛利率導(dǎo)航

占比

同比資料來源：公司公告，332021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第34頁。加碼芯片，打造智駕大腦04芯片與輔助駕駛一體化方案車聯(lián)網(wǎng)與位置大數(shù)據(jù)342021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第35頁。4.1.1

汽車電子化——芯片重要性提升預(yù)計汽車智能網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展趨勢將會直接對汽車電子電氣架構(gòu)產(chǎn)生較大影響，系統(tǒng)軟件升級導(dǎo)致對芯片要求提高。在汽車新四化發(fā)展趨勢下，由于智能化、網(wǎng)聯(lián)化主要影響的是汽車的感知、決策以及信息交互能力，我們認(rèn)為相比起傳統(tǒng)的三大件(發(fā)動機、變速箱和底盤等)，汽車智能網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展趨勢將會對汽車電子電氣產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生更大的影響。傳統(tǒng)汽車電子電氣架構(gòu)可分為:動力總成、安全舒適系統(tǒng)、車身控制以及娛樂信息系統(tǒng)等四大部分，其中安全舒適系統(tǒng)與娛樂信息系統(tǒng)將會受到汽車智能網(wǎng)聯(lián)化升級的較大影響。汽車電子與電氣系統(tǒng)資料來源：艾瑞咨詢，《汽車電子硬件設(shè)計》——朱玉龍，352021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第36頁。4.1.1智能駕駛計算平臺市場規(guī)模將超過千億元，芯片廠商下一必爭之地預(yù)計自動駕駛計算平臺市場規(guī)模在未來十年復(fù)合增長率將會超過25%根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測，自動駕駛計算單元市場規(guī)模在2020為170億元，到2030年市場規(guī)模將會達(dá)到2170億元，未來10年復(fù)合增長率超過25%，市場前景廣闊。L3以上系統(tǒng)將會采用專用的計算平臺來處理多傳感器數(shù)據(jù)，基于L3以及L4對系統(tǒng)安全冗余需求，假設(shè)L3系統(tǒng)將會至少采購一臺計算平臺保障對傳感器數(shù)據(jù)的處理，L4及以上系統(tǒng)出于安全冗余考量，將會采購至少2臺計算平臺以保障當(dāng)一臺計算平臺出現(xiàn)報錯時，另外一臺可以保證系統(tǒng)的持續(xù)運行和乘客的安全。

假設(shè)2020年一臺計算平臺的售價平均在萬元左右，未來隨著產(chǎn)量的上升，成本有望持續(xù)下降。主流芯片廠商將著力發(fā)展其在自動駕駛相關(guān)行業(yè)業(yè)務(wù)，搶占市場先機。2020-2030年中國自動駕駛相關(guān)車載計算單元市場規(guī)模4332211000500000500000500000110%200%59%48%38%26%18%13%9%6%-3%0%224021702110-200%194017201460-400%600%1160840-4002705001700-800%2020e2021e2022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030eADAS/ADDCU市場規(guī)模（億元）

增速資料來源：艾瑞咨詢，362021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第37頁。4.1.2四維收購杰發(fā)科技，進(jìn)入車規(guī)級汽車電子芯片領(lǐng)域2017年公司通過收購杰發(fā)科技，進(jìn)入車規(guī)級汽車電子芯片領(lǐng)域。杰發(fā)科技是原聯(lián)發(fā)科技旗下大陸子公司公司，前身是聯(lián)發(fā)科技的汽車電子事業(yè)部，專注于汽車電子等領(lǐng)域芯片的研發(fā)與設(shè)計。杰發(fā)科技是目前國內(nèi)唯一一家專注于汽車電子芯片設(shè)計公司。2016年推出車機業(yè)內(nèi)首顆4G車聯(lián)網(wǎng)芯片，2018年量產(chǎn)國內(nèi)首款車規(guī)級MCU，2019年推出國內(nèi)首顆全集成胎壓監(jiān)測專用傳感器芯片，杰發(fā)科技發(fā)展歷程2013年1月，AutoChips公司2015年2017年2019年4月，推出第二代車載芯片AC8317，搭載安卓系統(tǒng)在客戶端量產(chǎn)1月證監(jiān)會正式批復(fù)四維圖新收購杰發(fā)科技；4月批獲“安徽省工程實驗室”4G車聯(lián)網(wǎng)SoCAC8257實現(xiàn)量產(chǎn)；國內(nèi)首顆全集成胎壓監(jiān)測專用傳感器芯片AC5111量產(chǎn)1成立，為汽車電子提供更專業(yè)的服務(wù)2014年2016年2018年2020年Q1出貨量突破450萬，占中國汽車影音娛樂系統(tǒng)后裝市場60%以上；1月獲“國家規(guī)劃布局內(nèi)重點集成電路設(shè)計企業(yè)”認(rèn)定；7月推出車機業(yè)內(nèi)首顆4G車聯(lián)網(wǎng)芯片；12月專利保有量破100件。武漢杰開科技有限公司成立，AC5111榮獲最佳MEMS/傳感器產(chǎn)品獎；榮獲“中國五大潛力IC設(shè)計公司”1企業(yè)”證書；12月，國內(nèi)首款車規(guī)級MCU量產(chǎn)。0月獲頒國家“高新技術(shù)11月，獲工信部集成電路設(shè)計企業(yè)認(rèn)定資料來源：公司官網(wǎng)，372021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第38頁。4.1.3覆蓋車載四類細(xì)分芯片產(chǎn)品，打造“中國芯”覆蓋四類細(xì)分芯片產(chǎn)品，打造“中國芯”。主要芯片產(chǎn)品包括IVI車載信息娛樂系統(tǒng)芯片、MCU車身控制芯片、TPMS胎壓監(jiān)測芯片、AMP車載功率電子芯片等。目前公司芯片的研發(fā)進(jìn)程為：公司IVI芯片連續(xù)多年保持國內(nèi)后裝市場市占率第一；第二代AMP車載功率電子芯片已得到市場驗證與認(rèn)可；第二代車規(guī)級MCU芯片研發(fā)完成并成功量產(chǎn)，在汽車電子市場及高端工業(yè)市場開始出貨；TPMS芯片作為國內(nèi)首顆自主研發(fā)的車規(guī)級TPMS全功能單芯片，客戶群體穩(wěn)固拓展。杰發(fā)科技產(chǎn)品矩陣資料來源：公司官網(wǎng)，382021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第39頁。4.1.4杰發(fā)芯片能夠為車廠提供一站式解決方案：BCM+電機公司基于汽車電子芯片為車廠提供一站式解決方案。包括：BCM方案：專為汽車智能，網(wǎng)聯(lián)應(yīng)用所開發(fā)的高性能車身控制模塊。電機方案：為客戶解決電機方案領(lǐng)域各種難題，可以根據(jù)客戶需求定制電機方案。BCM解決方案功能列表電機應(yīng)用方案示例資料來源：公司官網(wǎng)，392021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第40頁。4.1.5杰發(fā)芯片受到多家龍頭Tier1的認(rèn)可，前裝商業(yè)化落地進(jìn)行時杰發(fā)科技的IVI芯片已經(jīng)連續(xù)多年占據(jù)國內(nèi)后裝市場50%以上市場份額。杰發(fā)科技自成立以來，一直致力于車載導(dǎo)航芯片的設(shè)計；產(chǎn)品覆蓋華陽、飛歌、朗光、弗凡、掌訊、益光、迪恩杰等國內(nèi)主要車機廠商和方案商，同時努力向前裝市場拓展。2020上半年，芯片業(yè)務(wù)由后裝逐步過渡到前裝，并開始商業(yè)化落地。2020年6月，公司第一代智能駕駛座艙芯片斬獲國內(nèi)知名Tier1品牌商德賽西威訂單，德賽西威將向杰發(fā)科技采購其作為國產(chǎn)自主品牌設(shè)計研發(fā)通過

AEC-Q100Grade3驗證的車規(guī)級高性能SoC芯片。杰發(fā)科技車企合作伙伴杰發(fā)科技Tier1合作伙伴資料來源：公司官網(wǎng)，402021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第41頁。4.1.6全球芯片短缺刺激杰發(fā)科技進(jìn)入前裝市場，未來有望實現(xiàn)持續(xù)增長全球芯片短缺倒逼前裝市場快速吸納杰發(fā)芯片，未來有望持續(xù)增長。今年以來，全球芯片供應(yīng)受疫情等因素影響嚴(yán)重短缺，公司芯片收入增長部分受制于代工廠產(chǎn)能限制。2021H1芯片收入相較于去年復(fù)蘇顯著，公司實現(xiàn)芯片業(yè)務(wù)收入1.53億元，同比增長29%。我們認(rèn)為芯片一方面受到下游高需求刺激，另一方面受制于產(chǎn)能限制，短期內(nèi)增長不能完全體現(xiàn)公司行業(yè)內(nèi)的競爭力提升。但是芯片的短缺同時加速了杰發(fā)科技進(jìn)入前裝市場，快速提升市占率。芯片業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定，保持50%-60%之間。2017-2021H1芯片業(yè)務(wù)收入、增速及占比2017-2021H1芯片業(yè)務(wù)毛利及毛利率740%3.5100%3.152.955.793210---0%65432103.02.52.01.51.00.50.05.1780%60%40%20%0%2.094.080%1.713.04%10%20%30%1.530.79-40%0%20172018201920202021H120172018201920202021H1芯片業(yè)務(wù)毛利（億元）

毛利率芯片業(yè)務(wù)收入（億元）

占比

同比資料來源：公司公告，412021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第42頁。4.1.7基于導(dǎo)航與芯片能力打造高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)公司已獲得多個OEM量產(chǎn)訂單，并開始提供自動駕駛軟硬一體全棧解決方案。公司基于高精度地圖及多傳感器數(shù)據(jù)融合的高精度融合定位方案已經(jīng)獲得多個OEM量產(chǎn)訂單，并進(jìn)入項目交付階段。參股公司六分科技覆蓋全國的地基增強網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完成2500+參考站建設(shè)，并在大眾消費、共享出行、商用車、乘用車等領(lǐng)域獲得量產(chǎn)訂單。2021年8月，公司首次以Tier-1身份成為凱翼汽車多級別自動駕駛系統(tǒng)定點供應(yīng)商，將為其量產(chǎn)車型提供包括泊車域、行車域在內(nèi)的L0-L2.9級自動駕駛軟硬一體全棧解決方案。面向全場景的自動駕駛?cè)珬Ｊ浇鉀Q方案首次以Tier-1身份成為凱翼汽車多級別自動駕駛系統(tǒng)定點供應(yīng)商資料來源：公司公告，422021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第43頁。4.1.8輔助駕駛產(chǎn)品能力全面，結(jié)合公司地圖優(yōu)勢自動駕駛產(chǎn)品高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)，

主要是指面向不同等級自動駕駛應(yīng)用需求，提供：ADAS地圖、HD地圖、合規(guī)存儲及托管、自動駕駛云、自動駕駛仿真、高精度定位及融合定位、可面向全場景的全棧式自動駕駛解決方案，以及相關(guān)前沿技術(shù)研發(fā)、聯(lián)合驗證和量產(chǎn)落地。截止2021H1，公司ADAS數(shù)據(jù)主干網(wǎng)絡(luò)道路里程覆蓋全國公共開放可通車道路，具備亞米級精度及小時級更新發(fā)布能力，可實現(xiàn)與第三方基礎(chǔ)導(dǎo)航數(shù)據(jù)在導(dǎo)航及ADAS功能上的無縫切換和在線離線無縫對接。自動駕駛產(chǎn)品量產(chǎn)能力級別量產(chǎn)能力L2以下

AVM全車監(jiān)視系統(tǒng)、DMS駕駛員行為/疲勞監(jiān)測系統(tǒng)等支持量產(chǎn)車型實現(xiàn)AEB自動緊急制動、ACC自適應(yīng)巡航控制、L2以上HWA高速公路輔助、APA自動泊車輔助、TJA交通擁堵輔助等支持量產(chǎn)車型實現(xiàn)NOA領(lǐng)航輔助駕駛、CCP城市巡航、AVP自動代客泊車等L2.9資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，432021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第44頁。4.1.9輔助駕駛業(yè)務(wù)增長快，業(yè)務(wù)體量還在初級階段高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)增長迅速。2021H1收入0.59億元，同比增長72%。公司輔助駕駛體量仍處于較初級的階段，未來隨著下游車企的進(jìn)一步打通，有望實現(xiàn)持續(xù)的收入增長。毛利率水平較高，保持95%以上。2016-2021H1高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)收入、增速及占比2019-2020年高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)毛利及毛利率1.2.0100%1100000.2120%100%80%60%40%20%0%99.04%1.031.071.0396.26%1.041.0.8.6.4.2.080%60%40%20%0.80.60.40.590.530.4302.220.2.000%01620172018201920202021H120192020高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)收入（億元）資料來源：公司公告，占比同比高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)毛利（億元）毛利率442021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第45頁。加碼芯片，打造智駕大腦04芯片與輔助駕駛一體化方案車聯(lián)網(wǎng)與位置大數(shù)據(jù)452021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第46頁。4.2.1車聯(lián)網(wǎng)下使用高精地圖+GNSS+IMU車聯(lián)網(wǎng)條件下的高精度定位組合=高精度地圖+GNSS+IMU：高精度定位3種技術(shù)手段在場景覆蓋和精度上各有所長根據(jù)場景以及定位性能的需求不同，車輛定位方案是多種多樣的。在大多數(shù)的車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景中，通常需要通過多種技術(shù)的融合來實現(xiàn)精準(zhǔn)定位，包括GNSS、慣性測量單元（IMU）、傳感器以及高精度地圖等；GNSS是最基本的定位方法。考慮到GNSS在遮擋場景、隧道以及室內(nèi)的不穩(wěn)定（或不可用），其應(yīng)用場景受限于室外環(huán)境，因此GNSS或傳感器等單一技術(shù)難以滿足現(xiàn)實復(fù)雜環(huán)境中車輛高精度定位的要求，無法保證車聯(lián)網(wǎng)定位的穩(wěn)定性。因此還需要其他技術(shù)手段例如慣性導(dǎo)航（可實現(xiàn)無源定位）、高精度地圖等，以滿足高精度定位需求。智能駕駛時代對車輛定位提出更高要求GNSS在高精度定位中扮演最基礎(chǔ)的角色資料來源：信通院，阿里巴巴，佐思汽研，462021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第47頁。4.2.2提供乘用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，主要為車端前后裝產(chǎn)品及服務(wù)圍繞導(dǎo)航地圖以及芯片競爭實力，打造車聯(lián)網(wǎng)解決方案。乘用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)指面向乘用車智能聯(lián)網(wǎng)、智能座艙、新能源汽車綜合服務(wù)等領(lǐng)域，提供：前后裝智能車載硬件及軟硬一體解決方案、車聯(lián)網(wǎng)云平臺及Call-Center服務(wù)、Welink輕車聯(lián)網(wǎng)解決方案、智能出行助手解決方案、CP/SP信息聚合服務(wù)、人工智能語音解決方案、大數(shù)據(jù)平臺及應(yīng)用方案、新能源汽車出行解決方案等。乘用車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)輕車聯(lián)網(wǎng)解決方案-WeLink&一鍵上網(wǎng)平臺及大數(shù)據(jù)前裝智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)基于虛擬化的智能座艙解決方案智能座艙解決方案FOTA大數(shù)據(jù)WeData后裝智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)云轍NGLP（下一代位置服務(wù)平臺）新能源監(jiān)控平臺資料來源：公司官網(wǎng)，472021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第48頁。4.2.3商用車車聯(lián)網(wǎng)方案已占據(jù)70%以上市場份額商用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，

主要是指提供智能終端、軟件、車聯(lián)網(wǎng)平臺及App應(yīng)用體系，滿足：卡車廠商構(gòu)建覆蓋卡車全生命周期的數(shù)據(jù)生態(tài)、實現(xiàn)數(shù)字化/智能化轉(zhuǎn)型需求；兩客一危企業(yè)、出租車公司、物流運輸企業(yè)、駕培學(xué)校以及政府監(jiān)管部門對車輛使用效率、安全駕駛的監(jiān)控需求。商用車聯(lián)網(wǎng)解決方案已占據(jù)70%以上市場份額。公司商用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要由旗下中寰衛(wèi)星導(dǎo)航通信有限公司承擔(dān)。截至2020年，公司已經(jīng)助力10家主流商用車廠，10余省份交管運管部門、百余家物流及生態(tài)企業(yè)推出商用車智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)方案，由中寰智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)產(chǎn)品服務(wù)支持的商用車超過200萬輛。中寰衛(wèi)星旗下子公司于2020年獲得全國網(wǎng)絡(luò)貨運經(jīng)營資質(zhì)。中寰衛(wèi)星客戶及合作伙伴資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，482021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第49頁。4.2.4商用車車聯(lián)網(wǎng)布局前裝、政企、物流等領(lǐng)域中寰衛(wèi)星業(yè)務(wù)布局包括：前裝車聯(lián)網(wǎng)、政企信息服務(wù)和智慧物流。用科技賦能主機廠、車主司機、物流公司、后市場服務(wù)提供商、金融保險、無車承運人等物流產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)，推動物流產(chǎn)業(yè)集約化、智能化、數(shù)字化升級。核心能力包括：人車路協(xié)同大數(shù)據(jù)采集分析處理、網(wǎng)聯(lián)智能傳感器開發(fā)設(shè)計、AI算法、自動駕駛等。PCC等節(jié)油產(chǎn)品獲得行業(yè)好評。中寰衛(wèi)星業(yè)務(wù)布局前裝車聯(lián)網(wǎng)政企信息服務(wù)智慧物流資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，492021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第50頁。4.2.5車聯(lián)網(wǎng)收入增速復(fù)蘇顯著，毛利率受成本提升影響車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定提升。2021H1實現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)收入5.29億元，同比增長22%。車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)受到產(chǎn)業(yè)鏈前端硬件成本提升影響，毛利率走低。2016-2021H1車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入、增速及占比2016-2021H1車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利及毛利率108642050%3.5100%80%2.982.943210-0%0%0%0%%3.02.52.01.51.00.50.07.692.692.582.526.975.425.265.2960%4.7553.05%53.51%51.14%42.75%40%1.103.55%320.802%0%10%-20%0%201620172018201920202021H1201620172018201920202021H1車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利（億元）

毛利率車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入（億元）

占比

同比資料來源：公司公告，502021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第51頁。4.2.6位置大數(shù)據(jù)服務(wù)在交通、公安等行業(yè)已形成完善方案位置大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要基于Minedata大數(shù)據(jù)平臺開展。2019年7月，公司發(fā)布MineData

3.0平臺。MineData大數(shù)據(jù)平臺是基于公司的位置大數(shù)據(jù)生態(tài)、算法和技術(shù)優(yōu)勢推出的位置信息SaaS平臺。在交通、公安等重點行業(yè)已經(jīng)形成產(chǎn)品和客戶集群，解決方案覆蓋交警、交通、城市規(guī)劃、保險、氣象等行業(yè)。Minedata平臺四大模塊數(shù)據(jù)蜂巢：權(quán)威的位置數(shù)據(jù)倉庫及大數(shù)據(jù)管理平臺，實現(xiàn)不同業(yè)務(wù)場景下的數(shù)據(jù)治理需求。地圖可視化：從抽象的二維地圖延伸到三維場景中，推出三維大數(shù)據(jù)可視化效果和強大的三維分析工具。算法實驗室：一站式位置大數(shù)據(jù)分析與深度學(xué)習(xí)平臺，幫助用戶快速搭建業(yè)務(wù)模型。位置服務(wù)平臺：與出行業(yè)務(wù)場景緊密結(jié)合，滿足不同行業(yè)用戶對地理位置服務(wù)及運營監(jiān)控的需求。資料來源：公司官網(wǎng)，512021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第52頁。4.2.7位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速提升，服務(wù)具有定制化特點位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增長迅速。此業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小但過去兩年增長迅速，2021H1收入1.14億元，同比增長18%。毛利率較高，保持80%左右。公司的大數(shù)據(jù)服務(wù)項目具有定制化特點，成本隨收入快速增長也有較大幅度增長；毛利率目前相對保持穩(wěn)定。2016-2021H1位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入、增速及占比2016-2021H1位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)毛利及毛利率2.5.0.52.36100%80%60%40%20%0%440%30%20%10%0%2.97332211021.781.742.402.211.351.3711.771.760.901.141.0.50.0-10%-20%-30%0201620172018201920202021H1201620172018201920202021H1位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)毛利（億元）

毛利率位置大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入（億元）

占比

同比資料來源：公司公告，522021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第53頁。投資建議與風(fēng)險提示05532021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第54頁。5.1投資建議公司收入拆分預(yù)測盈利預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)包括：收入方面：單位：百萬元2019A2020A2021E2022E696.89769.11938.541,126.251,351.502023E收入yoy成本毛利率收入yoy成本毛利率收入yoy成本毛利率收入yoy成本毛利率收入29%398.93511.59647.60765.8543%33%31%32%10%22%20%20%905.5133%??1）車聯(lián)網(wǎng)21-23年增速分別為22%/20%/20%。2）導(dǎo)航業(yè)務(wù)增速或受到高精地圖滲透率提升影響，21-3年增速分別達(dá)到23%/15%/15%。3）芯片業(yè)務(wù)21-23年維持30%增速；位置大數(shù)據(jù)21-3年維持20%增速。4）高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)21-23年增速分別為0%、60%、40%。車聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航2830.79640.62784.76902.481,037.857%47.0922.0423.5494%97%97%-23%23%15%27.0797%15%31.1497%668.2630%287.3557%513.2420%104.1880%383.7040%3.8499%34.365%??2407.78304.17395.42514.04-30%-25%30%30%198.41133.01166.08221.0451%56%58%57%240.12297.02356.42427.706芯片毛利率方面：37%61.7460.5974.8574%80%79%24%20%20%86.8280%位置大數(shù)據(jù)???5）車聯(lián)網(wǎng)毛利率21-23年分別為31%/32%/33%。6）芯片毛利率今年略增長到58%，22、23年均為57%。7）其他業(yè)務(wù)毛利率均參考過去，保持穩(wěn)定。103.99107.06171.29274.07高級輔助駕駛

yoy96%成本

0.736293.971401.7199%96%30.1729.6831.16247%16.6445%3%60%60%2.7499%32.725%及自動駕駛毛利率收入yoy成本毛利率99%得到公司收入拆分預(yù)測如右圖。-2%8.9070%5%15.5850%其他16.3650%17.1850%收入

2,309.742,147.662,677.603,277.273,988.91yoy成本毛利率8%723.54740.09929.361,119.881,349.1969%66%65%66%66%-7%25%22%22%合計資料來源：542021-2022四維圖新數(shù)據(jù)安全分析報告全文共59頁，當(dāng)前為第55頁。5.1

投資建議可比公司估值可比公司估值：考慮到四維圖新仍在高研發(fā)投入階段，未來隨著行業(yè)成熟度提升，業(yè)績將隨之兌現(xiàn)，因此我們采用PS估值法。在A股選取可比公司：中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威、華陽集團(tuán)、超圖軟件?？杀裙?021、2022年的平均營業(yè)收入預(yù)測為48.01/61.78億元；平均PS為8.9、6.8倍。四維圖新作為行業(yè)龍頭，理應(yīng)享受更高估值。其他可比公司：2021年最新估值，地平線

約50億美元，momenta約48億美元。注：收入來自Wind一致預(yù)測。收盤價(元)市值(億元)收入(億元)2021E2022E20202021E2022E020PS(倍)股票簡稱

股票代碼2021/11/122021/11/122中科創(chuàng)達(dá)

300496.SZ德賽西威

002920.SZ華陽集團(tuán)

002906.SZ超圖軟件

300036.SZ平均值143.50110.7949.5830.3283.5514.36609.95609.35235.19148.43400.73340.9826.2838.0652.4523.2116.0311.6367.9988.84111.698.966.865.4633.7445.2658.396.975.204.0316.1019.8824.579.227.