案例：運用信托工具企業(yè)上市購并

企業(yè)的融資上市

案例:購并A公司

北京大學經(jīng)濟所房地產(chǎn)金融研究中心主任馮科博士企業(yè)改制原則建立現(xiàn)代企業(yè)制度，將企業(yè)做強做大；保證業(yè)務(wù)及經(jīng)營記錄的連續(xù)性；避免同業(yè)競爭；減少關(guān)聯(lián)交易；保持和維護獨立性；建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)；為輔導和發(fā)行上市奠定申報主體框架。與改制相關(guān)的法律法規(guī)經(jīng)營紀錄IPO相關(guān)法規(guī)生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為。設(shè)立股份有限公司不少于三年；有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。提出IPO申請前，應(yīng)聘請輔導機構(gòu)進行輔導。發(fā)行人最近三年內(nèi)應(yīng)當在實際控制人沒有發(fā)生變更和管理層沒有發(fā)生重大變化的情況下，持續(xù)經(jīng)營相同的業(yè)務(wù)。發(fā)行人設(shè)立時應(yīng)聘請有證券從業(yè)資格許可證的中介機構(gòu)承擔驗資、資產(chǎn)評估、審計等業(yè)務(wù)。財務(wù)指標最近一期末，無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水產(chǎn)養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％。近三年連續(xù)盈利，最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3,000萬元。發(fā)行人最近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額累計超過5,000萬元或最近三個會計年度的營業(yè)收入累計超過3億元。獨立董事董事會成員中應(yīng)當至少包括三分之一獨立董事且獨立董事中至少包括一名會計專業(yè)人士（指具有高級職稱或注冊會計師資格的人士）。同業(yè)競爭控股股東不得與上市公司從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營，以避免同業(yè)競爭。獨立運營能力資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的土地、廠房、機器設(shè)備以及商標、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)，具有獨立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及相關(guān)資產(chǎn)。

人員獨立。發(fā)行人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負責人和董事會秘書等高級管理人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)，不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪；發(fā)行人的財務(wù)人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。財務(wù)獨立。發(fā)行人應(yīng)當建立獨立的財務(wù)核算體系，能夠獨立作出財務(wù)決策，具有規(guī)范的財務(wù)會計制度和對分公司、子公司的財務(wù)管理制度；發(fā)行人不得與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶。業(yè)務(wù)獨立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。機構(gòu)獨立。發(fā)行人應(yīng)當建立健全內(nèi)部經(jīng)營管理機構(gòu)，獨立行使經(jīng)營管理職權(quán)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機構(gòu)混同的情形。上市要求發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；發(fā)行前公司股本總額不少于人民幣三千萬元；發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責任；發(fā)行人的公司章程中已明確對外擔保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)進行違規(guī)擔保的情形；發(fā)行人有嚴格的資金管理制度，不得有資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。改制上市工作流程派出機構(gòu)出具輔導監(jiān)管報告開始改制準備工作改制報證監(jiān)會審核中國證監(jiān)會核準發(fā)行刊登招股意向書詢價3-6個月2-3個月1個月2-3個月改制階段上市輔導上市申報股票發(fā)行上市發(fā)行上市設(shè)立擬上市的股份公司報送輔導工作備案報告基本程序（1）改制階段：保薦機構(gòu)和會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)對公司進行盡職調(diào)查、問題診斷、并對改制重組方案進行可行性論證，對擬改制的資產(chǎn)進行審計、評估，簽署發(fā)起人協(xié)議、起草公司章程等文件，設(shè)立股份有限公司。（2）輔導階段：保薦機構(gòu)和其他中介機構(gòu)通過專業(yè)培訓和業(yè)務(wù)指導對公司進行上市前的輔導，對照發(fā)行上市條件對公司存在的問題進行整改，準備輔導驗收文件。（3）申鍋請文瓶件的塑申報絲式：企咱業(yè)和霧所聘謹請的扮中介派機構(gòu)境，按瓶照證癥監(jiān)會經(jīng)的要有求制斃作申吧請文排件，導保薦笨機構(gòu)養(yǎng)進行微內(nèi)核披并負故責向魄中國墻證監(jiān)牢會盡善職推痛薦，衣符合墊申報輛條件串的，鑼中國評證監(jiān)鴨會在5個工蝕作日蘭內(nèi)受墊理申董請文循件。（4）申畜請文作件的蹈審核轉(zhuǎn)：中嫁國證預(yù)監(jiān)會熔正式狼受理作申請含文件愈后，步對申饑請文殿件進怕行初讓審。駕保薦無機構(gòu)讀組織悶發(fā)行蝦人和糖中介違機構(gòu)傘對圈證監(jiān)赴會的歇反饋譽審核策意見求進行播回復(fù)期或整勿改，腿發(fā)行配申請墓經(jīng)發(fā)宴行審申核委焦員會秋審核蛋通過尚。（5）詢杠價、甲定價超與發(fā)燒行：略企業(yè)阿在指華定報藍刊上配刊登賞招股套說明椒書摘涌要及摧發(fā)行首公告靜等信報息，墳保薦懂機構(gòu)鴨與發(fā)飾行人渠進行暈路演濱，向騙投資咽者推跌介和翅詢價浩，并貝根據(jù)翻詢價絞結(jié)果百協(xié)商猜確定腰發(fā)行擾價格斬，完揮成網(wǎng)忙上、榨網(wǎng)下拼發(fā)行功。（6）上萄市：繼向證妹券交蔥易所柿提交晶上市梯申請黎，辦舞理股答份的餅托管棋與登亮記，燥掛牌掌上市盤，上倡市后籃由保盼薦機護構(gòu)按笑規(guī)定桐負責電持續(xù)權(quán)督導滅。上市御流程保薦機構(gòu)律師會計師評估師企業(yè)改制變更聘請保薦機構(gòu)進行輔導保薦機構(gòu)推薦、報送申請文件證監(jiān)會受理申請文件報證監(jiān)會派出機構(gòu)備案派出機構(gòu)出具輔導監(jiān)管報告就發(fā)行及募集資金項目征求有關(guān)部門意見上市押流程投（續(xù)受）證監(jiān)所會初蜘審發(fā)審帥委審贏核證監(jiān)燈會作妙出核鋒準或史不核老準決道定發(fā)行杰股票股票已上市接收趁反饋液意見并答局復(fù)持續(xù)鄙督導半年視后再鼠次報年證監(jiān)攏會審錘批四、捐改制臺過程憲中的穗后續(xù)速問題1.后續(xù)甚督導在發(fā)老行人暗證券漠上市艷后，走保薦蜂機構(gòu)臣和其耳他中搜介機蔥構(gòu)應(yīng)蘋持續(xù)林督導領(lǐng)發(fā)行垮人履尸行規(guī)望范運鑼作、魚信守返承諾還、信臥息披廉露等歇義務(wù)覺。2、股杰東持軟股鎖爆定安拋排按照轎目前四中國翁證監(jiān)點會和彼證券本交易媽所的辯有關(guān)擦規(guī)則,發(fā)行鐮后原親有股坡東持蔥股鎖么定安熄排如襖下：控股要股東轟必須鳥承諾閥自公洲司股湯票上浸市之深日起熱三十黑六個冬月內(nèi)蹈，不耐轉(zhuǎn)讓慮或者端委托畫他人溫管理議其持車有的宅公司令股份稅，也循不由樂公司宴回購猶其持壺有的設(shè)股份注；其他處股東貓必須追承諾限自首建次公鳥開發(fā)拐行并黃上市互之日駛起十軟二個凈月內(nèi)沸不轉(zhuǎn)撤讓持肆有的軟公司玻股權(quán)毅。同時賄作為茶擔任抹公司敢董事糾、監(jiān)濱事、涼高級哈管理洽人員奸的股輩東還獨必須套承諾哀：除感前述果鎖定投期外浪，在紗其任悟職期攝間每帳年轉(zhuǎn)撞讓的盤股份蒜不得巾超過像其所服持有徹本公短司股娛份總凍數(shù)的萬百分癢之二附十五汁；離艱職后奇半年榨內(nèi)，奧不轉(zhuǎn)有讓其義所持乘有的佛本公經(jīng)司股炭份。惜承諾互期限甜屆滿跟后，糟上述傭股份偏方可柔上市抱流通味和轉(zhuǎn)盾讓。目標位公司A公司釣股份長基本盤情況A公司遭股份19娃98年上鑰市后刑至今搖未再放融資媽，為扮小盤站股，旁主要音批發(fā)廳經(jīng)營采石化架產(chǎn)品A公司落股份學為母責公司凍實施嗽戰(zhàn)略濁調(diào)整淺需處綱置的7家上梁市公啞司之飄一母公伯司的裙購并捷案日呀前得霸到國場資委斥等有叔關(guān)部付門的光肯定母公性司已巷經(jīng)確匪定將A公司哨股份脹凈殼欺出售變給YT地產(chǎn)娘，并萍已進柜入正違式程列序YT地產(chǎn)閣收購A公司龜股份享的收吧購報特告書再已于20成07年2月1日公抵告A公司尼股份堡股權(quán)宮分置故改革殺方案紫已于20虎07年4月17日公揭告股東名稱持股數(shù)(股)比例(%)股權(quán)性質(zhì)TSSY50,280,00029.50法人股ＴＡＬＨ43,761,73025.68法人股ＴＡ市國資委11,016,0006.46國有股ＲＺ市嵐山黃海紫菜廠1,830,0001.07法人股流通股63,558,43237.29合計170,446,162100.00A公司鋸股份飄股權(quán)六結(jié)構(gòu)收購雁方Y(jié)T地產(chǎn)稍基本勿情況YT地產(chǎn)酒為一宵家從銹事房朽地產(chǎn)懼開發(fā)騎的民古營企玩業(yè)，圈注冊掏資本1億元鑒，控截制有8家企磨業(yè)除房隔地產(chǎn)肢業(yè)務(wù)姑外，造其股雖東永豬泰控孩股還雷從事剛醫(yī)藥等生產(chǎn)窯經(jīng)營爹，控流制有16家公攪司該家談公司及擁有水雄厚掌的政眾府背兩景，令能獲燦得A公司多股份柴殼資執(zhí)源實傅屬不溫易YT地產(chǎn)晉商品牲房預(yù)衡售款木達2個多鍛億，建將于座年內(nèi)抽確認士為收贈入主要指標2006年度2005年度2004年度總資產(chǎn)（萬元）74,345.0747,425.0213,358.25凈資產(chǎn)（萬元）26,585.426,681.174,322.65主營業(yè)務(wù)收入（萬元）18,154.4614,317.38713.63凈利潤（萬元）1,546.291,518.52-568.20凈資產(chǎn)收益率5.82%22.73%-13.14%資產(chǎn)負債率57.82%83.79%59.51%資產(chǎn)負債率（母公司）1.20%73.94%51.44%YT地產(chǎn)壞最近憂三年弓財務(wù)觸數(shù)據(jù)YT地產(chǎn)軍收購A公司斑股份陶原方大案標的右股份：TS疊SY持有情的29叼.5約0%ＴＡ纏ＬＨ術(shù)持有禾的25零.6跌8%收購木價格：1.具99厚2元/股收購恰方式：協(xié)議透收購訂－－錄申請浪豁免知要約什收購實施抹收購頁的同雁時實醒施股談改股改數(shù)方案纏：流史通股攝股東偵每10股可善獲2.未3股收購掙完成靜后，洲進行言資產(chǎn)糾置換A公司聰目前染的資驕產(chǎn)和類負債晴全部吧由母盞公司鄰回購暑，YT地產(chǎn)胸將其調(diào)房地邀產(chǎn)業(yè)劑務(wù)注軌入A公司TS袖SYＴＡ參ＬＨA公司法股份YT地產(chǎn)29甜.5架0%25蟻.6備8%協(xié)議棚轉(zhuǎn)讓55原.1朵8%母公怪司25魯%A公司剪股份母公娘司YT地產(chǎn)收回叔現(xiàn)金3.榨2億元注入砍資產(chǎn)3.燦2億元出售炒資產(chǎn)3.脅1億元支付財現(xiàn)金3.榮1億元ＹＴ遙控股90評%收購A公司警股份顛分步茫實施紋方案受TS黃SY小股濟民訴囑訟案池件影炭響，TS近SY轉(zhuǎn)讓虛股權(quán)廟暫時慎無法士實施YT地產(chǎn)記擬先糧行收抬購Ｔ怒ＡＬ含Ｈ所鏡持25聲.6誤8%的股榴權(quán)待TS送SY小股露民訴榴訟案涼結(jié)案娛后，YT地產(chǎn)畫繼續(xù)摸收購TS灣SY所持29旺.5覺0%股權(quán)袖，并昂同時釀進行瞇股改收購包完成到后，州按原局計劃寒進行桿資產(chǎn)收重組收購跌ＴＡ盒ＬＨ楚所持儉股份（已盤簽補裝充協(xié)模議）股份仁數(shù)量覆：43推,7奴61街,7在30股股份虹比例狀：25伙.6概8%收購跪價格禍：1.晃99椒2元/股總價虛款：87公,1駱73元,3堂66慕.1案6元支付疑安排晌：完殊成過娃戶后5日內(nèi)全部壞一次胸性付切清收購膜ＴＡ距ＬＨ四所持臥股份過戶營程序上交嚼所上壁市部身審核芬合規(guī)期性上交央所法問律部嘩審核流合法診性登記摔公司捎辦理而過戶哥手續(xù)過橋亭貸款其方案熟基本糊內(nèi)容貸款丘數(shù)額課：約87湯00萬元戰(zhàn)人民枯幣貸款民期限搖：不川超過3個月貸款墻利率澡：月嶼息3-彼4%貸款荒抵押流：A公司難股份37造77萬股彩（考浸慮到集股改飲需支詢付約60掀0萬股套）股徹份或YT地產(chǎn)甩的股延權(quán)可行呈性分訂析目前A公司素股份育股價腸超過12元/股，巷母公收司凈夜殼出號讓，夜市場懂想像局空