第七章外匯期貨

1第七章外匯期貨【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 外匯期貨是最早出現(xiàn)的一種金融期貨，也是目前世界上遠(yuǎn)期和期貨市場(chǎng)同樣發(fā)達(dá)的金融期貨品種之一。本章要求學(xué)生了解外匯期貨的發(fā)展歷程，以及外匯期貨與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別與聯(lián)系；掌握以IMM的外匯期貨合約為例的外匯期貨合約具體情況；掌握外匯期貨在投機(jī)和套期保值中的運(yùn)用。第一節(jié)外匯期貨市場(chǎng)概述一、外匯期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展外匯期貨是金融期貨中歷史最長(zhǎng)的一種。20世紀(jì)70年代初，隨著布雷頓森林體系的解體，以美元為中心的固定匯率制逐漸被浮動(dòng)匯率制所取代，國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率波動(dòng)頻繁，給進(jìn)出口商、跨國(guó)公司和商業(yè)銀行等外幣債權(quán)或債務(wù)的持有者帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中急需一種能有效轉(zhuǎn)移和回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。于是，1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所成立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）分部，首先推出了包括英鎊、日元、澳大利亞元、加拿大元、德國(guó)馬克、瑞士法郎和法國(guó)法郎在內(nèi)的7種外匯期貨合約。隨后，其他國(guó)家和地區(qū)也紛紛效仿，1982年9月，倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）成立并推出了自己的外匯期貨交易；1984年，新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）也開辦了外匯期貨并與IMM聯(lián)網(wǎng)，全球外匯期貨交易量成直線上升。但目前，從世界范圍看，外匯期貨的主要市場(chǎng)仍在美國(guó)，其中又基本集中在芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT）。二、外匯期貨的概念（一）外匯期貨的內(nèi)涵姿所謂格外匯魔期貨忍（F考o(jì)r酒ei肥gn買C欄ur償re抄nc坦y哲Fu肥tu珍re科s）勾是司指諸在固刑定的窮場(chǎng)所丹進(jìn)行驢交易哄的標(biāo)庫(kù)準(zhǔn)化狹的、渴受法童律約打束的號(hào)，并零規(guī)定柄在將討來(lái)某躬一特鍛定時(shí)騙間和速地點(diǎn)扮交收班一定貸金額貞的某派種貨滋幣的瞞期貨矮合約粱。涼（二泥）外息匯期窩貨盆與臣外匯腳遠(yuǎn)期醋的織區(qū)別壞與聯(lián)嶺系釣：叢1、后外匯藥期貨湖與外天匯遠(yuǎn)呈期的惠區(qū)別癢除了錯(cuò)第二努章中趁所介務(wù)紹的絹期貨茫與遠(yuǎn)禍期的算一般炮區(qū)別脖外，冒外匯薪期貨服與外問匯遠(yuǎn)挎期在楚以下射兩帆方面旱還存逼在著月較大洲的差性異：未（恥1滅）像報(bào)價(jià)項(xiàng)方式處不同瓶：在房報(bào)價(jià)伙方式雷上，爪遠(yuǎn)期這外匯怒交易債采用灘雙檔揭價(jià)制享，即響銀行慶同時(shí)鈴報(bào)出襖買入嬌價(jià)和載賣出尊價(jià)；得而幟目前龍國(guó)際溪金融聰市場(chǎng)左上珍外匯儀期貨武交易浪多讓采用幸某種正單一葛貨幣彼報(bào)價(jià)希的方責(zé)式，秀例如聚IM精M的酒所有茫外匯垃期貨黃均以概美元取報(bào)價(jià)閑，劈并且恐買方拔只喊繳買價(jià)朵，賣謹(jǐn)方只此喊賣袖價(jià)，儲(chǔ)即買圖方和稿賣方陶只報(bào)舊出一鑄種價(jià)檢格?？龋▌?缸）哪交易嫌者和奸交易聰目的郊不同市：秋遠(yuǎn)期碌外匯憑的交擊易者煎主要牛是銀效行等躍金融登機(jī)構(gòu)張以及熟跨國(guó)持公司潮等大蒼企業(yè)哲，舌其董目的須主要宮是億希望漫通過野遠(yuǎn)期鑄外匯侵交易殼鎖定晝價(jià)格顧，從干而達(dá)漏到保周值的并效果增；菜而外圓匯期折貨交矩易翼則以逮其靈溫活的蜘方式默為各亂種各澆樣的纏交易匪者提乏供了少規(guī)避包風(fēng)險(xiǎn)看的管刷理工識(shí)具，采其交慈易目仗的啄包括崖了典套期釣保值循和投貓機(jī)牟稼利，笑并且躺投機(jī)所動(dòng)機(jī)撫占了洗相當(dāng)貼的比才重?fù)?。?、斧外匯摩期貨規(guī)與然外匯頭遠(yuǎn)期打的腔聯(lián)系襯（1很）遠(yuǎn)贏期外途匯交殘易是例外匯啄期貨繳交易配的基世礎(chǔ)。叫從歷溪史發(fā)據(jù)展的割進(jìn)程亮來(lái)看掀，外號(hào)匯期病貨的則出現(xiàn)余是2尊0世后紀(jì)7它0年夫代初殖的事味，而螞與外秧匯期會(huì)貨相漂比，被遠(yuǎn)期糞外匯鞋交易樸早帳已有制了近抹百年摩的歷吐史面。正很是遠(yuǎn)飄期外恒匯交失易的撈不斷潤(rùn)發(fā)展陵和忽完善無(wú)，階才逐濫漸實(shí)秘現(xiàn)峽了合得約叼的剝標(biāo)準(zhǔn)鑒化妨和套保證乘金制憤度，擾并成歉立了亞專門乓的結(jié)海算機(jī)賀構(gòu)詠實(shí)行杠每日覺結(jié)算錘，最懶終演崗變成座現(xiàn)代辮的蔑期貨溉交易邀。生（2恨）中遠(yuǎn)期稈外匯鼻合約訓(xùn)和外海匯期扛貨合萌約都貸是約秋定在盟將來(lái)滲某一晌特定瓦時(shí)間仰和地躲點(diǎn)交讓收一殿定金羊額的輪某種慮貨幣漸的協(xié)月議，撓兩怖者緞的交皺易原辭理與食經(jīng)濟(jì)驢功能否基本考相同供，在澡價(jià)格祖（即礙匯率拔）上摧存在瀉著相車互影箱響、播相互浮制約裁的關(guān)踢系。食此外臥，二根者還喜在一固定程添度上撕可以絹相互該替代膜，相分互補(bǔ)玻充。拍例如壓，狹盡管約遠(yuǎn)期義外匯可合約峽非標(biāo)粒準(zhǔn)化辨合約綠，傲流動(dòng)筋性渠較差郵，但徒由于舍其不貿(mào)需交常納保駕證金鑄，也盾沒有疏交易秧數(shù)量到上的璃限制斜，更彎加靈與活，潤(rùn)對(duì)一昆些交清易者鎮(zhèn)來(lái)說辦則更點(diǎn)具吸楚引力折。不第二苗節(jié)慢外鞏匯期唉貨合鋤約調(diào)外匯已期貨惕合約腳是期圈貨交龜易所許制定氏的以垮貨幣販為交津易標(biāo)序的的木一種皇標(biāo)準(zhǔn)錘化合辦約，慕因此殼，巨合約局對(duì)交政易棚單位喉、崇最小野變動(dòng)恢價(jià)位賭、亦交易捷時(shí)間西、交呢割月達(dá)份、旬交割私地點(diǎn)星等內(nèi)芳容都嘴進(jìn)行像了統(tǒng)錫一的奏規(guī)定灣。不忘同的俘期貨蛋交易撲所制叛定的嘩外匯割期貨眼合約患的主拴要內(nèi)疤容基慕本相貨同，雕只不光過在呆某些悉細(xì)節(jié)筆上略逐微差啦別。答圖7脊.1辯是濱20布03廚年嚴(yán)10隸月臺(tái)7掃日劫（擱星期袖二）擇《華孤爾街摩日?qǐng)?bào)根》中定所給線出的嗎前一胞交易翼日（錦20侍03殊年肉10奏月考6監(jiān)日，眾星期飼一富）C對(duì)ME俊外匯舉期貨享的報(bào)倦價(jià)。份該行齊情表紛的結(jié)矩構(gòu)與夢(mèng)商品談期貨滋行情宿表火相同碑。涌CM形E交悉易的注外匯問期貨威合約田可以耍分為果兩大比類：蚊普通末的外崗匯期處貨合偷約和矛交叉惠匯率稿外匯磨期貨裝合約濁。霞表7皺－1菌和表耀7－曬2分騰別杠給出餐了壟這兩蔽類餐主要悟的外沫匯期洗貨合窩約移。影現(xiàn)以果它們街為例翠，對(duì)內(nèi)外匯迷期貨犬合約驢做一伏簡(jiǎn)要葛的介歡紹假。聽Cu改rr戚en壓cy哨F年ut欄ur覺es幟OP綿EN蓄HI熱GH婚L(zhǎng)O茄W看SE勒TT喉LE定CH涌G井LI慘FE繭TI崇ME踏OP壽EN趁IN愉T待HI毫GH瀉LO委W敗Ja賄pa喊ne四se例Y灰en罷(慈CM榆E)絲-督￥弟會(huì)12危,5冷00乳,0補(bǔ)00余;鏟$萍pe雙r拜￥魂Oc潤(rùn)t趟.9封02雁8裹.9災(zāi)04拳6狗.9淘00捕1跌.9四02震6濟(jì)-.兇00唐06質(zhì).9討11京1行.8客31縣8隊(duì)15賣2,灘95錫5芳Es蘿t菊vo溉l代9,德39處2;散v血ol蝦F惱ri黨1旱8,蹈84旋3;斬o童pe蜘n窗in泄t地15賭3,捐24宜3,呼+膠34李30慧Ca土na兔di物an今D啄ol老la跑r備(C箱ME歲)傍–其CA戒D尾10孔0,核00啊0;染$嫁p教er遼C吉AD炒De拿c稿.7素41望0閥.7宣44岔7哲.7錦39盒6傳.7啟42大9漸.0窮02子0寨.7鼻45肉5害.6扶1魚60野71筒,2之29糊Mr向04擁.7料38權(quán)1舟.7幼42慌0遇.7很38丑0裂.7艦40牛4罷.0掏02嬸0蝶.7逝42歉5討.6競(jìng)15外0攻2,局83怪1書De厘c添.7宜32姻2我.7慣35斜0變.7捐32頭2竟.7結(jié)33舊4處.0芝02簡(jiǎn)0晚.7段35狡0決.6成49前0峰20瞇5酷Es轎t冠vo慰l左7,惰02的3;前v宏ol污F掠ri和1汪5,右83騎3;涼o敵pe計(jì)n憑in討t奮76移,0蒸26聞,鐵+1搞,8項(xiàng)66船.屆Br悼it棟is將h普Po巖un蕩d減(C繼ME圈)惡-料?意6灶2,馬50程0;騙$鑼p拉er著顧?乒De建c怖1.蹲65茶38晌1.壟66帥80膨1.癥65棍01惕1.喇66返07名.0欠06房7確1.剪66糞9騎0頭1.盤50兔00暑49租,3啞74拿Es密t潤(rùn)vo驢l內(nèi)7,燃90錦4;墊v恩ol億F尼ri堆7陵,6麻49玻;舅op鄙en澆i旨nt竿4屬9,生58胡8,呈+畏72蠅6.逝圖維7錯(cuò).1刺汗2驗(yàn)00霉3金年欄10犁月7護(hù)日《叨華爾芒街日連報(bào)》殖外匯倍期貨摩行情箱表秘（一賣）普溉通外技匯期潮貨合流約六合約含代碼透合約外代碼博是指友標(biāo)的籌交易穴貨幣胸英文傲全稱芬的首夸字母可縮寫優(yōu)。例效如，鬼BP蛇即為糠英鎊超“席Br都it訪is橡h江Po疤un小d息”揚(yáng)的縮恩寫，誰(shuí)A拉D則坡為紙澳大辟利亞催元兩“掛Au創(chuàng)st屬ra奉li橡an討D喪ol慨la轟r爹”智的縮閉寫等神等，沖主要曠是為狐了統(tǒng)菜一標(biāo)帥準(zhǔn)和烤使用觸方便爭(zhēng)。丈交易演單位汁不同題的外某匯期堵貨合疲約往胃往有浪著不躬同的將合約捉規(guī)模詢。例杰如，瞎IM立M哈每緞份森英鎊挺合約柱的規(guī)辜模類為6盛2,秤50忽0英謹(jǐn)鎊，滑瑞士格法郎琴、野歐元抖、界加拿述大元趨和日祝元氏的合犬約規(guī)前模則院分別賠為1榆25適,0事00遷瑞士康法郎統(tǒng)、下12會(huì)5,擱00爪0歐級(jí)元檢、1濾00縣,0擺00獨(dú)加元肉和1懶2,默50極0,括00臥0日吸元等僻。交懇易單勁位所避用的雨計(jì)價(jià)鞏貨幣暗與外前匯期方貨的蟻報(bào)價(jià)礦貨幣雀也有高所午不同摸。轎前者垂通常成用標(biāo)床的貨穩(wěn)幣自誓身誼來(lái)解計(jì)價(jià)棚，而拆后者永則使誼用某蜘種單嬌一貨獲幣或比一吊、素二種芝貨幣欣。如千IM其M饅此類師外匯掙期貨爽合約踏均暗采用逗美元掏報(bào)價(jià)班，即艘以每決單位東標(biāo)的津交易賀貨幣近折合夏若干障美元言來(lái)報(bào)雨價(jià)，繼圖7準(zhǔn).1蔽中所哪給出振20損03咳年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效倉(cāng)，望便可欲獲利盯US喚D勁16塘0扒【＝古4悔×層10偵0兼,0溜00搬×票（忠0.苦74糕29述－其0.貌74喊25保）】疑例7桌.2惑某飛年股10爆月7層日，乎IM普M攏歐元哨現(xiàn)貨蒜和期儀貨護(hù)的價(jià)壟格如諒下所欲示：武歐元柏現(xiàn)貨按價(jià)格廊使賴穩(wěn)翠腸$盼1.界16賺43待/凳歐元鍬12彈月份衡歐元持期貨懶掃亮 贊$赴1.吸16脹49除/歐烏元凈次年財(cái)3原月份寸歐元倦期貨肝遮去$占1.餃16梁77顛/歐竹元鹽從上順述價(jià)煤格中墳可以捆看出斤，市意場(chǎng)預(yù)暑期退歐元艱相對(duì)反美元姜將會(huì)爬上漲燙。然勤而某矛投機(jī)震者認(rèn)廈為未壟來(lái)移歐元儉的價(jià)罰格將音會(huì)下奧跌，怖于是候他于奔10霧月7干日這挺天賣吵出了敬1份侍次年輸3碌月份罰歐元芽期貨訴合約炕。老假設(shè)方到了內(nèi)3煮月1曉0日肚這天救，心歐元布現(xiàn)貨藥價(jià)格氏為蝴$護(hù)1劃.因16虧51妹/針歐元末，繡3爛月份適歐元室期貨羨合約裂的價(jià)敞格為裂$暫1斯.姥16先53有/青歐元代，均綱高于值10律月7槐日那鑰天至歐元窩的結(jié)現(xiàn)貨汽價(jià)格學(xué)，但著卻低釀?dòng)诳?0魂月7戒日該雪投機(jī)喚者買卡入此炸3坡月份鄭歐元駛期貨懇的價(jià)舉格。漿因此禾，盡沸管恰歐元借的呼現(xiàn)貨輸價(jià)格確并未跟如踩該投翼機(jī)者暢預(yù)測(cè)虛的那牙樣下苦跌，殊但由與于期饅貨價(jià)賺格的拒下跌和，該弦投機(jī)錫者好此時(shí)其對(duì)沖狗平倉(cāng)蔽仍可專獲利裳$諷30分0【遲＝1嘴25巡,0廉00傍×廊（疏1怎.撫16愛77記－礦1笑.勾16恒53他）】度。包可見帶，單疫筆頭揮寸投毫機(jī)的羞關(guān)鍵淡是對(duì)炸未來(lái)障期貨蟲價(jià)格膚的判訓(xùn)斷。勿（二嗽）價(jià)府差丸頭寸紛投機(jī)善由于冷單筆舊頭寸豬投機(jī)東的風(fēng)質(zhì)險(xiǎn)極苗大，誰(shuí)所以袖外匯孝期貨和市場(chǎng)鑰上有掌相當(dāng)女部分諷的投瘡機(jī)都瓜屬于袋價(jià)差品頭寸戚投機(jī)央。與暢其他碗金融爺期貨臨一樣俊，外春匯期求貨的卡價(jià)差伙頭寸匹也可晴以分愚為商璃品內(nèi)權(quán)價(jià)差譜和商雙品間衫價(jià)差舞。括8月飄12株日I洞MM柜英鎊購(gòu)的現(xiàn)那貨和活期貨太價(jià)格療如下真所示邪：稍BP弦現(xiàn)貨貧價(jià)格對(duì)出惜突拉 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洪$1洽.4爐46雷0/短BP牧次年讓6月知份B亞P期搞貨蓬謠$1穴.4畝47研0/惠BP指某投攏機(jī)者蛛預(yù)計(jì)忌未來(lái)胖英鎊祝相對(duì)歷美元祥將會(huì)痕貶值晝，但衣又害嫂怕單笨筆頭殺寸投沒機(jī)過氧大的規(guī)風(fēng)險(xiǎn)病，所虎以決城定賣于出辮1份矮價(jià)格酷相對(duì)勇高估辦的次遷年3炎月份販BP恢期貨施，冒同時(shí)歐買入愿1份嗽價(jià)格鵝相對(duì)戶低估怠的1杯2月壘份B員P期最貨合勾約，貼建立內(nèi)一個(gè)口價(jià)差罵頭寸攜來(lái)達(dá)參到其裳投機(jī)扮獲利搭的目哀的。迫假設(shè)積12盡月1綢1日考，市駱場(chǎng)上新12道月份填BP插期貨斑的價(jià)設(shè)格下率跌為妥$1竹.4猾31而3/專BP桿，次冬年3墻月份汪BP何期貨飾的價(jià)哭格下際跌為煎$1周.4糖25疫3/水BP蠢。那若投督機(jī)者們此時(shí)煙對(duì)沖鵲平倉(cāng)盟，結(jié)猶束所梁有頭養(yǎng)寸。懶則1萌2月量份B旺P期雙貨合稅約的畫虧損墳為－鄙$3誼67撞.5玉0【盲＝2證5,背00住0方×癥（1變.4駁31視3－策1.客44素60絲）】我，但費(fèi)次年鈴3月佩份B副P期鑄貨合薪約卻啟盈利順$5級(jí)17謀.5帝0【擠＝2堅(jiān)5,桶00壽0銳×晴（1刊.4哭46糾0－甚1.肅42聾53木）】架，因球此，里總獲仇利$夫51池0。末二、級(jí)套期屆保值比外匯組期貨余市場(chǎng)濱上的籍套期傘保值饑主要逮是指灰國(guó)際到經(jīng)貿(mào)潔交往格中的便債權(quán)腰人和琴債務(wù)俱人為披防止記其預(yù)柜計(jì)收清回的哪債權(quán)瓶或?qū)⒘w要支買付的宏債務(wù)姨因計(jì)絲價(jià)貨華幣貶專值或鄙升值從而蒙點(diǎn)受損隱失，揮將匯李率風(fēng)帽險(xiǎn)控廊制在勞一定魯程度抱內(nèi)，膏便在避金融奶期貨舟市場(chǎng)新上敘鈔做一纏筆與拳金融陽(yáng)現(xiàn)貨慨市場(chǎng)充頭寸茅相反復(fù)、期帆限對(duì)袍稱役、金求額相干當(dāng)?shù)膲和鈪R釋期貨重交易瓦，以蓋達(dá)到吵保值哀的目孟的。厲它同沫樣可洲以分稿為買柱入套胖期保拴值和尊賣出觸套期回保值摧。謀例7鎖.4喊加蓮拿大醒某出誦口企捎業(yè)A套公司生于1抓99返7年掘3月備5日則向美露國(guó)閑B充公司撇出口禿一批諒價(jià)值么為1割,5昏00師,0帖00夠美元賠的商叉品，循用美綱元計(jì)些價(jià)結(jié)徹算，秩3個(gè)凈月后熄取得周貨款賀。為撤減小勸匯率坐風(fēng)險(xiǎn)竟，A檢公司漫擬在旨IM橡M做碼外匯氣期貨發(fā)套期濱保值移以減辮小可字能的儉損失殃。松出口蘿時(shí)導(dǎo)和3旺個(gè)月首后的岡加元箏現(xiàn)貨驅(qū)與期沈貨價(jià)五格如狐下所搶示：周 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