《微觀經(jīng)濟(jì)十八講》第五章風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險投資與跨期決策

第五章風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險投資與跨期決策本章要點§1.對保險金的進(jìn)一步說明§2.不確定條件下風(fēng)險決策的基本原則§3.跨期最優(yōu)決策§4.現(xiàn)值與套利§1.對保險金的進(jìn)一步說明一、保險金與風(fēng)險規(guī)避程度的關(guān)系消費者的期望效用函數(shù)可寫成：若消費者支付R給保險公司，他得到一個確定的效用水平，根據(jù)確定性等值：用泰勒級數(shù)展開上式：等世式泄右要邊愁：等兵式蘋左匙邊介：由靜于w0可作任醋設(shè)擴(kuò)，閘實半際這上何可渡得臉到絞：保傷險船金膝與暈風(fēng)盞險旨規(guī)驢避刃程鑄度鋒之器間撕是程成顏正瓶比剩例素的創(chuàng)。機(jī)投葉保怪人哈越捆是周厭農(nóng)惡閑風(fēng)稠險毫，寨他泄便貿(mào)越勾愿饞支橡付栽高慌一饑些胖的膊保喘險錦金象；光反頁之塘，吧則碧只油愿撿意侍承艱擔(dān)錄低蘭一腎些是的繡保年險挨金波。二勉、扣風(fēng)軍險墨升顧水鋒與腥風(fēng)少險黨大喚小緊的鵝關(guān)擁系在墨消鋼費弱者俗是燒風(fēng)覽險性厭哥惡糊者役時寄，著風(fēng)司險革升悄水套的杰高切低烈與奧風(fēng)診險蛙本攔身捷的影大曲小梨成苗正蒸比閃例川。設(shè)死消短費柜者嫩的圖初牢始豈財翁富w0。喊賭北局昆1貓：拋5座0收%巾的絕概河率碌贏巖或耕輸觸h財?？唐渖n期世望銜效丈用軌函汁數(shù)為瓦：賭恒局域2束：傻5耐0璃%右的膽概騾率虎贏擦或勁輸屆2逗h缺。理其曬期虧望蟻效憐用脈函租數(shù)為茂：賭蠅局衛(wèi)3虹：繞5互0眾%歪的禮概坊率纖贏吼或益輸厘3鬼h垂。馬其剪期楚望頸效屆用狼函諷數(shù)為與：由仔效通用鬼函潮數(shù)探的淹凹宋性貴可濃知：說饑明憐賭時局懲的辟風(fēng)茶險遠(yuǎn)越始大如，筆期遇望鑼效格用零水姻平徑越此低匆。風(fēng)誓險各厭贊惡棄時刊，偶當(dāng)犧上震升攤時船，順風(fēng)挎險拜升緩水使（艷保橫險尋價盈格腎）冤P腰也議上香升駛。癥當(dāng)濾損斷失旋出貝現(xiàn)晌時隨，紙消迎費巴者敗認(rèn)碧為默其名效顆用海損壯失匠大窯得罪多授。釘為昏免懶災(zāi)阿，碧他識愿懷支玩付短較專高扒的罰保登險陜價傍格碗。三省、農(nóng)風(fēng)斬險蔑升椒水（E等(睛h陜)沒=滋0余,屆P失=萬R）與猾投統(tǒng)保癢人殲的昂財愉富縫絕慮對搭水勸平申不疫一釣定匯有太關(guān)例挺：某吃人皺的紡效鋪用脆函泳數(shù)緒形琴式擊為：某局風(fēng)抖險撕規(guī)凝避餅程奔度德為：此束人如越愛富丑有何，由越姓怕丸擔(dān)撈風(fēng)劉險耍。遍財沒富火上子升羊時悼愿后意求支礦付透更憶高倒的類保趴險嗽金治R趁。例芳：某片人坑初報始節(jié)財敲富洪值構(gòu)為睜w0，晃的箱效捉用捐函柿數(shù)意形哲式飄為：風(fēng)僵險肆升亮水吩完跨全替取邪決兄于膜常佩數(shù)而A污。宅此畝人辜愿退意肚支踐付育的看保擔(dān)險接金隙R巷與貢其拍財劈燕產(chǎn)展w申無平關(guān)。結(jié)加論然：扒一竹個隊人丟的匪財柳富睜多艇少峽與婚其迅愿塘意篩支揚付享的覆保牢險潤金敏之季間泡的亦取茫決艘于華其伴效份用底函噸數(shù)販的碎形誕式出。§衫2菊.尸不坊確斗定政條白件并下產(chǎn)風(fēng)業(yè)險物決義策扒的染基廉本棄原泄則一碌、鑰不熔確鏟定爽條金件佳下寧的躬預(yù)尼算商約室束磁與槽邊給際朱替飲代陣率1溫.冰獨仍立姑性紅假崗定上番述偵獨透立幫性護(hù)公摘理搭說憐明軌，謙在凈A較和猶B辛進(jìn)鴉行塑選逐擇更，浩與謝另權(quán)外烤一堅種宋結(jié)漆果晴C路之蹤蝶間鴨無句關(guān)朱。例暈：財消抹費猾者遣在朱房東子哈可創(chuàng)能宮遭巨受防火鞋災(zāi)趨時記的蓬決圖策估與游沒諒有匯遭段受賀火張災(zāi)擾條毒件南下哄的憐決掙策萄相晉互處獨產(chǎn)立。正補(bǔ)是晃由捆于充u簡(蜂w0)狡和叢u村(龜w1)呈相磚互尾獨嚼立，班才戀能康寫白出罵期撤望借效徑用鋒函琴數(shù)濁：2鳳.應(yīng)不攜確右定西條李件徒下憑的飾預(yù)霜算賺約狐束例塵：頑某立人飄擁菠有炒3鈔5目0純0球0討元送的督財來產(chǎn)旁，擱有膀1遣%秒的束概盟率扒損滔失嗎1鈔0辜0巷0循0得元危，茅9獨9軟%爪的參概測率患無螞損丈失。頓保滿險丟價前格上為鹽投1祥0唇0皺元燙付打1元撒。于但是柏，1茄%紗的勒可餐能煮性憑下凈財澆產(chǎn)叮為粥3誰4汁9賞0嫌0槳（鍬3池5憲0皆0瘋0擊-書1膊0凱0竿0莖0慶+怪1隨0徑0聞0吊0唇-謹(jǐn)1邊0鍬0）株；9場9序%漠的噴可冬能竄性墾下筒財偵產(chǎn)述為的3蘇4查9柏0無0跟（絨3挽5密0濾0監(jiān)0需-蟻1賢0卸0嘴）。例繭：坦設(shè)替投鑄保烏財雙產(chǎn)置為默K秀，裕每棵單蜓位粘財胸產(chǎn)稻保鳳險渣費治為桌r弊。極出棄現(xiàn)許損這失救時言財筍產(chǎn)佩為圍：占2泊5課0雖0淚0瘡+旁K賓-鏟r區(qū)K揀（頑3索5童0元0胖0石-向1肉0縣0惕0甜0煎+首K除-閣r肌K）連；堡沒穩(wěn)有默損府失繭時維財喝產(chǎn)抄為（嚼3痰5猛0山0臟0勇-威r地K配）。若賊不斧買姻保全險議，丹財貌產(chǎn)田為3閥5濱0歲0另0激或菜2傾5心0羨0歌0?；蚓廴或厾畈钁B(tài)使下兄的思預(yù)河算田線（案初字始收稟胳賦道）（敲選赴擇肺）A帳點逮的禿預(yù)斷期崗值獅：在應(yīng)B綢點董的拆預(yù)默算結(jié)約應(yīng)束飽是街(婦P間是索遇苦災(zāi)寇的義概胃率廣)米：因野此遵，提預(yù)座算勤約槐束但線脹的銅斜申率終為職：其效中紛，礎(chǔ)wg表序示愿狀埋態(tài)廚好頂時墓的夫財級富糟值借，勤wb表貴示欠狀糟態(tài)卸差狡時礦的喚財敬富快值服。3姜.弊不惕確濾定拴條噴件際下樸的筒邊鋼際稻替仿代哄率效輕用彼函嗽數(shù)頂為蹤蝶：M牲R誓Sb鋼,何g表進(jìn)示許狀盾態(tài)芽好宮時晴的停財跑產(chǎn)聲（察沒該有踩損議失畏，您9購9紛%緣瑞的臥概爹率媽）黎與跡狀旬態(tài)鬧壞株時獸的握財抗產(chǎn)字（哄1徐%傭的形概誦率祝損夾失余1侄0茄0比0蜻0成）儉的碰邊殿際所替棋代森率掌。二惱、居不涂確友定莖條寄件乎下瞞最休優(yōu)遠(yuǎn)選仙擇幅的攜條獨件根夫據(jù)肆上罩述抗預(yù)惹算記線窄和宇無協(xié)差興異痰曲漫線腸的果斜糊率杠，純可同得鏟：如膊果蛋保歇險占公圈司晶的卻保削險唯價串是羊公盈平辯價允格高，戲其柔期鼠望階利健潤焰應(yīng)瘋為紙0骨。不狐確緞定擾條獲件叮下孕達(dá)棋到昏消驢費凳者蟲的寨最乖優(yōu)代行書為忌時診，總必感有店兩漠種嗽狀聾態(tài)溉下蔥的欣邊衛(wèi)際漢效露用堅相闖等略。由之效方用跟函劇數(shù)扛的坦凹汪性籃可綠知臥，括。灘因冷此揮滿職足刪上秀式順的下充親要紋條謀件容是留：上郵述秋最改優(yōu)求條五件場的遣含糟義鵝是語：躲投婦保銜后蚊，威無殘論趟是萬遇橋上隸好抵的培狀丸態(tài)枝（犯沒梨有壺災(zāi)攪禍駐）蛇還譽(yù)是忙壞糟狀挽態(tài)陜（陸出餡現(xiàn)番災(zāi)秒禍哭）柄，虎財成產(chǎn)艦都頓一殖樣釋。注腥意惡：難只修有種當(dāng)償r緣瑞=熔P脊時睛，處才及會冊有勞上羨述詳最閱優(yōu)辯條恭件刮。例被證汽悼車憐保鉆險患。伸某酷人段的夢汽斧車討在馳沒連遇叔上抽小鈔偷誼時巡壽價葛值勞為柏1筆0紹0桂0振0哀0園元僵，隙遇哨上斥小買偷齊只殼有蟻8獨0豎0嫁0抖0天元秒。呢設(shè)巨遇乒上惕小壘偷各的元概意率閉為西2眉5混%銳，臉車恨主擔(dān)的普效仁用異函已數(shù)暴形益式叢為宋：濱l區(qū)n刃w齡。（疼1窗）壯公址平烘保癢險揀價糾格單下睡，腦他均買盼多棍少貴保鐵險勵是睛最串優(yōu)妖的翁？（袋2脆）垂保李險承公笑司描的叛凈躬賠初率怨是選多蓋少但？（育3彈）毀車泥主淘按漂公公平妥保漂險刑費謀投條保勿與稀不飽投澆保暴相任比處，逗其桃期侵望陶效歡用竊水染平寧改習(xí)進(jìn)略多訪少安？（廳1咬）類預(yù)讀算惡約駝束淘為潔：初掙始勢狀魔態(tài)狂，培wg=抓1牢0膀0己0腰0默0生，歷wb=氣8座0磨0旦0平0安。為幫達(dá)忽到期最炸優(yōu)只配蠶置昌，礎(chǔ)應(yīng)糧使趕：因蜂而斃需聞購陡買寬2勺萬東元轟的請保瞞險左，徐付鋼出慶保倡費哄5堡0稿0驅(qū)0賺（瓜2域萬揪×著0黎.政2寺5傾）慈。勵于鞭是橋，座wg=拳從逼1紙0津萬炮降雕至殘9香5續(xù)0獻(xiàn)0疊0遍；休而傍wb*（蘭出恥現(xiàn)團(tuán)小待偷臥時便的弓財則產(chǎn)功）帝確致定按是升9塔5誕0立0況0躁（踏1怕0籃萬座-虛2真萬屯+妥2發(fā)萬裂-鑰0吸.牛5縮慧萬早）察。再凳次軟說碼明虹，女在暮公齒平慣保裕險培價濟(jì)格毫下老，嘉投鴨保我人枯充垮分夠投狀保趕。（扇2甲）財凈棍賠現(xiàn)率勝=侍投否保答人濫獲醒得林的隸凈掏賠狗額強(qiáng)（給賠番額法-殿保戰(zhàn)險恭費只）舌/嗚保乎險陳費裕。訂本游例況中陵為恐1比.松5正/漿0斯.握5掘=贊3惕。若險車峽主帶購捕買正價圾值登K村的腳保律險怖，權(quán)公馬平碑保桂險巾價運r除=宵P冊。飯則員付謀的居保臨險撕費身為穩(wěn)P矛K汪，立凈何賠難額神為貸(求1罵-帆r削)貢K遷=互(串1撕-營r索)己P段，雅因衰此塑，救凈沿賠撓率膛為妙：（衰3認(rèn)）虧沒附有攻購解買衣保謙險東時廣的貓期乎望崖效抬用陣水希平宇為漁：若碌購惠買底保永險浴，圣達(dá)顯到遇最薦優(yōu)句解近時食，走此寶時貴的氣期牢望位效蠅用羊水盞平善為岔：因什此瘋，到車宰主鮮的血?？倦U認(rèn)行懼為霸達(dá)算到棒最驢優(yōu)享時姜，恐購獄買茄保鼠險腔后戲的也期酸望互效買用享水再平舍具存有反明頸顯芬的叮改檔善澡。預(yù)粘算依約雪束Amo無懼差談異違曲常線不短確響定救狀趙態(tài)徹下榮的兵預(yù)諒期竟效睡用慶函娛數(shù)侵可黨以磚用院保糖險四市掀場脂中炮的嶼需丘求量來壘說辰明微，鋤無詢差端異層曲劍線狼可耕以祝表脆示蘿為抽：均該衡吳的轎條收件這土是耳需燭要址通扭過呢?zé)o霞差硬異詢曲麻線箭與且預(yù)女算剃線芒相課切逆來穴表邪示味。消吉費巡壽者坡在披不眠確典定壓條酒件田下蟻消蒜費蔑行鐮為鐵達(dá)雷到襖最廟優(yōu)絲式時別，灰必愈有緩其震在治兩盡種基狀賊態(tài)午下毫的剩邊遺際吐效襲用廳相鈔等帆?！旒?年.產(chǎn)跨堂期災(zāi)最游優(yōu)睬決案策一辟、祖跨喊期馬預(yù)設(shè)算螞約黑束設(shè)微某推人塞有釋t罵=嚼1錯和命t災(zāi)=糊2就兩厘個賄時爸期掀，立其咐收節(jié)入羞與疼支叫出倡分門別浩為子：跨免期展預(yù)針?biāo)沅P約調(diào)束堡方鍛程改箱寫乒上馳式蛇：（內(nèi)1粥）浪式纖中惕：（扒2箭）板式址中已：期拒值乞跨德期榴預(yù)蓋算擾約遣束胖線現(xiàn)但值鉛跨判期蛋預(yù)鍛算腐約金束徹線稟賦期值現(xiàn)值是冶c1和件c2的盼無浸差寧異狼曲劍線宋的木斜琴率到M額R瓶Sc耐1摔,崗c著2為魄兩槳者枝的安邊爺際失效氧用里之坐比呀，匪因鬧此頑，拆在竹最文優(yōu)博點抵有福：二談、掀利完率家變肥動胖對蓋跨綁期流決教策卡的納影季響當(dāng)憐利翼率隨上印升您時削，倒說斗明寒消掉費仆者視的但c1和蹦c2的灶邊屬際李效論用織之禿比公上插升奮，抹意助味拉著夢c1量忙的乏下身降慣（壘因火邊都際桑效龜用杰遞碰減事）的，董或饒c2的即上迅升釘；濤當(dāng)寄利譯率凍下宰降壯時駝則尤相歐反捏。無風(fēng)差頭異圣曲圣線棒與柏給娃定引的擁預(yù)扣算被線響切俱于雖（c1和介c2）叛點創(chuàng)的楚右麻下貢方毅，樹m1<騾c1,m2>稅c2,購是分借執(zhí)入性者瘡。無牢差把異萌曲站線敞與鍛給傳定趴的完預(yù)態(tài)算陶線柔切牛于靈（c1和甩c2）饅點的的廈左血上哲方熊，初m1>輛c1,m2<額c2,擁是周借司出豈者樂。由著于檢初葡始依稟論賦筐總梢在會預(yù)種算蔑線防上糠，徒因良此監(jiān)，別變內(nèi)動登的斜預(yù)腎算欄線辦仍倡經(jīng)爆過重(揭m1,好m2)古點皮，辮即膛這脖它眠是稀經(jīng)島(我m1,哄m2)鈴點裳的回旋層轉(zhuǎn)飽。出恰借春者司（蛛m1>隙c1,m2<穴c2）秤,早由嶄于胡利罪率宴上案升囑仍或是約出鋤借察者拐。肌利諷率棄上銅升慶，荒放翁棄喝一罵單貿(mào)位量c1的故邊度際遙替執(zhí)代趟率漏更姨高務(wù)。受新糞無獨差叮異堅曲醬線餐與冰更雅陡渣的雁預(yù)敵算晚線缸切珠于劫更弱左惠上家方贊。利挨率齒變陜動桂對澡消眠費發(fā)者炸跨懷期暫決占策等的片影徹響新削選博擇出治借蹲者康在原利陸率禍上秋升錢后暢仍思為頑出岸借砍者原菌選籮擇新陜預(yù)晴算爬線原但預(yù)火算絹線借醋入曲者奮在盟利經(jīng)率稿下珍降詢后酬仍鑰為撇借貫入喜者原朱預(yù)指算巾線新絕預(yù)任算轉(zhuǎn)線三辰、眠名象義莫利戰(zhàn)率辰、米通兼貨姐膨侄脹斧率鄙與嬸實糟際斑利秒率存1根元胸錢光到販第竟二丟年濃的量實涉際噸購笑買撲力多為熄：實托際嫩利狗率r*應(yīng)窗滿鋒足：§攀4脾.疾現(xiàn)令值勝公犧式校與鋒套甚利集行盞為一沙、奔現(xiàn)喇值匯公梅式耍與姓貼?，F(xiàn)如首發(fā)糞行徒債霞券艙，栽債期券藍(lán)的閑基抖本懶信圖息草：（1爭）糾到厲期意還澇本病前岔每江期奪支癥付辮的惡固捕定唱金環(huán)額頃x惑，伶息尼票隆。（姥2娛）巧償歡還塌本諒金呆的刷期蠢限庸T奔。（剃3蘆）伯到殿期各歸遣還屋的罪金蒜額夫，蠶面全值塘F。債鼻券框現(xiàn)你金測流辣的霸現(xiàn)懼值為圾：存1魚元躺錢胃一京年穩(wěn)后虎為量：半年尚記抓一砌次奇利鵲息當(dāng)，淡年嗚底刪為菊：每盛季記蔽一揭次仇利唯息鼠，榮年巡壽底絞為娃：每冰時雷每其刻毀連件續(xù)佳計快算利肚息隊，烏年夫底咽為藍(lán)：1驕元素年公底訪的徹錢榜折獻(xiàn)成踩現(xiàn)泳值往為督：貼草現(xiàn)取因秧子1小元師錢守按末復(fù)左利哈存他t訂年遇變喪為言：t并年覺后袍1姐元枯錢妻的荒現(xiàn)橡值變?yōu)橄ǎ捍苏b貼冊現(xiàn)炊因商子胃在斯宏貫觀飲經(jīng)衰濟(jì)疊分餅析有中墻有奧著淺廣穗場葡的釘用喘途二陰、燦無甘風(fēng)丈險國套色利湯與井無雄套受利翁條映件一板種唐極擺端織狀田態(tài)說：伯金才融液資錦產(chǎn)跨是毒無歷風(fēng)到險醒的纖，襖其賢回慈報講率祝是諷確徒定懂的騙。垃此始時共，塔各奶種括金開融吵資柄產(chǎn)柄的斷回裁報爪必昨然賠相晃等被。設(shè)驢有鴿兩舅種砌投符資掏機(jī)殃會駝。態(tài)一攻是煙購區(qū)買繁資炸產(chǎn)震A課，謙價推格偽是華p0,榜p1,碎且哄是流共壘同板知摸識趟。挪二亞是鋪存差入窯銀氣行萄。如摸投荷資劑1務(wù)元每購迎買愿A澆，恢則跨能召買娛到隔的尾數(shù)圓額規(guī)x斧滿搞足并：下接一窩期探，競A尺的李期簡值帶為坊：第礎(chǔ)二膀種對投秋資益的汗期須值托為觀：如備果滋：持鵲有尸A外資嶄產(chǎn)寨會著在旱第余一笨期墳按竟價甘格淚p0出獅售銀1懶單介位倘A溪，發(fā)把領(lǐng)獲瀉得蕉的擦現(xiàn)決金索p0存肥入申銀縱行肆第愁二伏期手可僵得望p0（放1貢+冶r分)待。用鉆p0（躬1考+滅r屈)吸在靈第綁二素期叛以陣p1價棄格午可屑買赤回魚多石于川1得單蠻位能的丑A肝，霉即怖套毀利揉。若迫每除人卵都手這揭樣犯，錫則忙A筐的范現(xiàn)漏價還p0下背降居，聯(lián)一斬直零到辨：上士述患買賄進(jìn)雨某壩種俘資潛產(chǎn)膨又誓賣遼掉絨某喚種貞資儲產(chǎn)指去覺實駐現(xiàn)攀一陡個但確旱定捐的芽回之報掉的顆方倉法虹稱轉(zhuǎn)為擱無峰風(fēng)蜜險曲套諸利獄。但雹均借衡暢狀土態(tài)矮，番不蓬會用存色在擴(kuò)套拋利召機(jī)篇會韻。三猛、煤投剩資西多礎(chǔ)樣摟化臨與逐降刻低柳風(fēng)刃險兩婦種壁投乖資草機(jī)醬會捉：靜太李陽躁鏡刪或旬雨嫁衣挨。竿市跨場榜價辛格踐都占為1震0元摸。（1衰）杏未你來岡是雨獲季。雨免衣2么0領(lǐng)元脆，腎太萍陽年鏡刑5因元以。（我2拖）帳未等來浩是街旱尼季辮。填雨漫衣完5非元捏，槽太民陽小鏡中2倚0元尤。若桐雨翁季蔥和拘旱結(jié)季柴的釣概觀率繁都栽是5軍0逝%籠?？滞痘Y益1枯0川0來元，掀若窗全犯部辦投慚資腿太逐陽食鏡巧或叨雨創(chuàng)衣委，無則燒期艦望尾收需入梢是1枝2飄5元櫻。如臭果焰在校太迅陽許鏡顯與僑雨挨衣捷各叢投患資倚一愈半啦。（1枯）蒙未蓮來葛是雨戒季。雨古衣娃獲1占0涉0賞元辦，旺太姥陽蘋鏡永2盡5吼元扣。（梁2爪）摸未阿來幣是逢旱趙季百。吧雨農(nóng)衣密獲梯2毒5敗元贏，早太膏陽哀鏡鳳1遞0坊0元未。結(jié)度論管：逼你押肯缸定杠得宅到1雜2陶5元冬。激分杏散刷決驗策爽降尿低浴了冷風(fēng)扎險樹，絮提菜高點了區(qū)確覽定伍性賊和夠效唯用閑水墻平名。兩怕種蓬投喜資包機(jī)湯會i市和矮j尺，濕單限一來投偵資裹的兔期偉望谷值店為杠ui和豈uj，傘風(fēng)