IPO及財(cái)務(wù)報(bào)表培訓(xùn)

財(cái)務(wù)培訓(xùn)IPO及財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)介T(mén)ravisLiu

財(cái)務(wù)總監(jiān)助理二零一六年八月二日20/07/20232beforestart開(kāi)始之前3財(cái)務(wù)報(bào)表及會(huì)計(jì)核算公司上市流程及條件（IPOProcessing）財(cái)務(wù)報(bào)表回顧Recap審計(jì)報(bào)告/敏感性分析會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)科目CAS1存貨Inventory上市不同模式上市流程及條件香港地區(qū)的上市分析紅籌模式VIE內(nèi)容介紹破冰時(shí)間BrokenTimesWhatmakestheteamworksuccessful?團(tuán)隊(duì)協(xié)作上市就是IPO嗎？20/07/20235首次公開(kāi)發(fā)行上市(IPO)業(yè)務(wù)流程圖公司上市的不同選擇上市地點(diǎn)：內(nèi)地上市：主板、創(chuàng)業(yè)板、三板（天津股權(quán)交易所、中關(guān)村產(chǎn)權(quán)交易所、齊魯產(chǎn)權(quán)交易所、淄博產(chǎn)權(quán)交易所等）外地上市：主流有香港主板、創(chuàng)業(yè)板，納斯達(dá)克、紐交所、新加坡。其他有東京，德國(guó)，澳大利亞等等。兩地上市：適合大型企業(yè)（A+H上市）上市方式：內(nèi)地上市：首次公開(kāi)募集股份（IPO）、反向收購(gòu)上市（借殼）外地上市：H股模式、紅籌股模式、小紅籌模式20/07/20236你準(zhǔn)備好了嗎？你準(zhǔn)備作出多少承擔(dān)？準(zhǔn)備投入多少內(nèi)部資源和管理層的精力？準(zhǔn)備了足夠的時(shí)間嗎？企業(yè)和管理層準(zhǔn)備好接受不同角度和深度的審查和規(guī)管了嗎？企業(yè)在理念、行為和業(yè)務(wù)各方面準(zhǔn)備改變了嗎？7決定是否上市集資須考慮的事項(xiàng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的上市要求

上市的優(yōu)點(diǎn)籌集資金，拓展融資渠道提供股權(quán)流通性由證券市場(chǎng)確定股份的價(jià)值引進(jìn)策略投資者提升公司的知名度和形象吸引和留住人才8對(duì)管理對(duì)管理層的要求

上市后的額外負(fù)擔(dān)成為公眾注視目標(biāo)承擔(dān)新的責(zé)任和壓力監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)察及對(duì)信息披露的要求會(huì)計(jì)制度和業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變董事酬金及責(zé)任攤薄對(duì)公司的控制和權(quán)益上市前需進(jìn)行的準(zhǔn)備工作集團(tuán)架構(gòu)重組稅務(wù)安排了解海外上市要求集團(tuán)架構(gòu)重組10重組目的：分拆部份業(yè)務(wù)，使被分拆的業(yè)務(wù)符合明確產(chǎn)業(yè)方向的要求，以便日后在股票市場(chǎng)上進(jìn)行融資具體架構(gòu)重組的方法包括：挑選合適業(yè)務(wù)上市資產(chǎn)與負(fù)債剝離集團(tuán)與發(fā)行人的換股安排集團(tuán)架構(gòu)重組11架構(gòu)重組須注意的事項(xiàng)：透過(guò)合法及合理的集團(tuán)公司間貨品轉(zhuǎn)移的安排，減低稅負(fù)重組后每組公司各有獨(dú)特業(yè)務(wù)，方便計(jì)算在總體業(yè)務(wù)中各主要環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，并有助評(píng)核各組公司員工表現(xiàn)集團(tuán)架構(gòu)重組12國(guó)內(nèi)IPO：通過(guò)改制為股份公司上市海外IPO：通過(guò)海外造殼，把國(guó)內(nèi)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移至海外殼公司，海外殼公司為股份公司海外上市。國(guó)內(nèi)IPO20/07/202313A公司B公司股份公司上市經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)合并改制設(shè)立時(shí)重點(diǎn)問(wèn)題上市輔導(dǎo)、規(guī)范運(yùn)作時(shí)的主要內(nèi)容內(nèi)地IPO要求內(nèi)地主板和創(chuàng)業(yè)板：盈利區(qū)別：主板：（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；（2）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5,000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；（3）最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損；創(chuàng)業(yè)板：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。20/07/202314海外IPO20/07/202315A公司B公司殼公司上市經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)合并紅籌構(gòu)架的建立上市輔導(dǎo)、規(guī)范運(yùn)作時(shí)的主要內(nèi)容海外上市地點(diǎn)選擇16香港交易所新加坡交易所紐約交易所納斯達(dá)克市場(chǎng)倫敦交易所德國(guó)交易所業(yè)務(wù)要求發(fā)行人必須擁有適合在香港聯(lián)合交易所上市的核心業(yè)務(wù)一般不接納現(xiàn)金公司無(wú)特殊要求無(wú)特殊要求有收益記錄的獨(dú)立業(yè)務(wù)；至少在往績(jī)記錄期內(nèi)控制名下大部分資產(chǎn)；可獨(dú)立于控股股東經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)特殊要求盈利要求現(xiàn)金流量+收益+市值測(cè)試要求前3個(gè)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得的現(xiàn)金合計(jì)不少于港幣1億元等最近3年的累計(jì)利潤(rùn)不低于750萬(wàn)新加坡元；最近3年各年的利潤(rùn)不低于100萬(wàn)新加坡元等全球標(biāo)準(zhǔn)：1億美元（過(guò)去3個(gè)財(cái)政年度累積計(jì)算）等100萬(wàn)美元（過(guò)去1個(gè)財(cái)政年度或過(guò)往3個(gè)財(cái)政年度的其中2個(gè)）等公司業(yè)務(wù)當(dāng)中最少75%有三年期的營(yíng)業(yè)收益支持無(wú)特殊要求公司管治強(qiáng)制遵守公司治理法規(guī)鼓勵(lì)但不強(qiáng)制遵守公司治理法規(guī)，發(fā)行人必須披露自行采取的措施強(qiáng)制遵守公司治理法規(guī)指定范圍內(nèi)必須遵守的準(zhǔn)則年報(bào)中披露是否遵守所在國(guó)公司治理規(guī)定，及所在國(guó)公司治理規(guī)定與英國(guó)《合并守則》的重大分歧遵守德國(guó)公司治理法規(guī)或解釋持股要求最少25%股份由公眾持有最少12%股份由公眾持有全球標(biāo)準(zhǔn)：公眾持股高于250萬(wàn)股公眾持股高于110萬(wàn)股最少25%股份由公眾持有最少25%股份由公眾持有其他按照《香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》或《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》編制，最少涵蓋3個(gè)財(cái)政年度財(cái)務(wù)報(bào)告遵守《新加坡財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》、《美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則》或《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》按照美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則編制或根據(jù)所在地公認(rèn)會(huì)計(jì)原則編制后按美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則對(duì)賬無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)的三年財(cái)務(wù)記錄國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IAS)/國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)（或適用于非歐盟國(guó)家發(fā)行人準(zhǔn)則）

上市時(shí)的稅務(wù)考慮17國(guó)內(nèi)企業(yè)常見(jiàn)的稅務(wù)問(wèn)題復(fù)雜、隨意的集團(tuán)公司架構(gòu)企業(yè)所得稅與增值稅違規(guī)當(dāng)?shù)卣畽C(jī)關(guān)的非正式優(yōu)惠政策架構(gòu)重組的稅務(wù)考慮重組交易引起的稅負(fù)以往稅收優(yōu)惠的延續(xù)股東自身的個(gè)人稅負(fù)重組后的結(jié)構(gòu)對(duì)未來(lái)稅負(fù)的影響上市時(shí)的稅務(wù)考慮18集團(tuán)改制的稅務(wù)考慮改制評(píng)估增值入賬對(duì)未來(lái)稅負(fù)的影響考慮在稅改前引入海外投資者改制后以往稅收優(yōu)惠是否可延續(xù)其它方面的稅務(wù)考慮合法減低集團(tuán)的未來(lái)稅負(fù)關(guān)聯(lián)企業(yè)交易的稅務(wù)規(guī)定和定價(jià)安排研究其他國(guó)家、地區(qū)的對(duì)利息、股息分回征稅的稅收規(guī)定研究設(shè)立居間控股公司審批/外匯對(duì)外投資/返程投資的的審批19海外各大市場(chǎng)的情況交易所市值1998年（億美元）市值2009年11月底（億美元）十年的變化2009年11月世界排名美國(guó)NYSE102,720113,9201.1x1日本東京24,40033,3501.4x2美國(guó)Nasdaq25,24029,2901.2x3英國(guó)倫敦22,98026,4301.2x5上海1,28024,30018.9x6香港3,44021,8006.3x7加拿大多倫多5,48015,0902.8x8臺(tái)灣2,6005,7602.2x21新加坡9504,4204.7x2219資料來(lái)源：國(guó)際證券交易所聯(lián)會(huì)網(wǎng)頁(yè)（數(shù)據(jù)至2009年11月底）海外上市費(fèi)用比較20資料來(lái)源:《上市與上市后-關(guān)于成本對(duì)上市決策影響的全球比較分析報(bào)告》香港IPO審批時(shí)間短，無(wú)須排隊(duì)等候上市后再融資無(wú)須審批（H股除外）資本運(yùn)作的靈活性（如債權(quán)融資、境外收購(gòu)）管理層及員工的激勵(lì)計(jì)劃的建立

《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》：境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃等所涉外匯業(yè)務(wù)，應(yīng)通過(guò)所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一向外匯局申請(qǐng)獲準(zhǔn)后辦理。

境內(nèi)個(gè)人出售員工持股計(jì)劃、認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃等項(xiàng)下股票以及分紅所得外匯收入，匯回所屬公司或境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)開(kāi)立的境內(nèi)專用外匯賬戶后，可以結(jié)匯，也可以劃入員工個(gè)人的外匯儲(chǔ)蓄賬戶。股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外20/07/202321香港市場(chǎng)相對(duì)于其他境外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)語(yǔ)言與文化相通成本較低沒(méi)有資本管制，資金進(jìn)出香港自由是境外投資中國(guó)的門(mén)戶和境內(nèi)企業(yè)走出去的橋梁國(guó)際金融中心，資金充裕以機(jī)構(gòu)投資者為主，市場(chǎng)較為理性香港是法制社會(huì)，企業(yè)只要符合香港上市的最低要求，聯(lián)交所就會(huì)批準(zhǔn)，但發(fā)行人須考慮股票認(rèn)購(gòu)事宜。有的企業(yè)為單純上市或造殼會(huì)考慮先上市。20/07/202322香港聯(lián)合交易所（主板）上市要求23業(yè)務(wù)要求：發(fā)行人必須擁有適合在香港聯(lián)合交易所上市的核心業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)要求（必須符合以下3項(xiàng)有關(guān)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的測(cè)試中的任何一項(xiàng)測(cè)試）：標(biāo)準(zhǔn)盈利測(cè)試現(xiàn)金流量+收益+市值測(cè)試收益+市值測(cè)試正常業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的股東應(yīng)占盈利最近1年的股東應(yīng)占盈利不低于港幣2,000萬(wàn)元，之前兩年累計(jì)的股東應(yīng)占盈利不低于港幣3,000萬(wàn)元————前3個(gè)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得的現(xiàn)金合計(jì)不少于港幣1億元——最近1個(gè)年度的收益——不少于港幣5億元不少于港幣5億元上市時(shí)市值不少于港幣2億元不少于港幣20億元不少于港幣40億元香港聯(lián)合交易所（主板）上市要求24上市申請(qǐng)公司的挑戰(zhàn)維持原有的公司治理架構(gòu)或許未能使企業(yè)符合上市的要求。提升現(xiàn)行的公司治理架構(gòu)往往需要管理層融合且平衡合規(guī)要求與績(jī)效目標(biāo)，以避免在符合法規(guī)要求的同時(shí)對(duì)于企業(yè)的商業(yè)決定產(chǎn)生不必要的限制。上市申請(qǐng)公司或許沒(méi)有：合適的機(jī)制以收集和匯報(bào)有關(guān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的資訊完善的方法以對(duì)所身處的商業(yè)環(huán)境進(jìn)行正式的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專業(yè)知識(shí)以訂立避險(xiǎn)計(jì)劃高效和符合成本效益的內(nèi)部監(jiān)控措施香港聯(lián)交所主板對(duì)上市申請(qǐng)公司均提出了公司治理及內(nèi)部控制相關(guān)的合規(guī)性要求，包括審查合規(guī)手冊(cè)、政策及程序。企業(yè)或許尚未擁有合適的專業(yè)或資源去建立和管理一個(gè)有效的合規(guī)計(jì)劃，以滿足上市規(guī)則及其他法定監(jiān)管要求。面對(duì)上市進(jìn)程中所必須經(jīng)歷的變革會(huì)給企業(yè)帶來(lái)壓力–什么是重要成功因素？企業(yè)如何訂立優(yōu)先次序？缺乏審慎的改變管理計(jì)劃可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重后果。公司治理架構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管合規(guī)改革之路香港上市的模式H股模式紅籌模式所謂“紅籌模式”，是指境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人通過(guò)在海外設(shè)立控股公司，將中國(guó)境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)或權(quán)益注入境外控股公司，并以境外控股公司的名義實(shí)現(xiàn)海外上市的目的。20/07/202325一般與境內(nèi)公司的股東結(jié)構(gòu)一致有時(shí)不止一層BVI，可實(shí)現(xiàn)外匯匯入、避稅、隱匿股東、便于股權(quán)運(yùn)作等多重目的境外擬上市主體英屬維京群島（BVI）注冊(cè)離岸公司境外境內(nèi)實(shí)際控制人BVI-B公司開(kāi)曼公司BVI-A公司境內(nèi)公司紅籌模式分類操作過(guò)程中，在轉(zhuǎn)移境內(nèi)資產(chǎn)和權(quán)益時(shí)，能夠采用換股、行政劃撥的方式的國(guó)有企業(yè)境外上市模式采用收購(gòu)股權(quán)和資產(chǎn)收購(gòu)等方式，履行行政審批手續(xù)，民營(yíng)企業(yè)可采用的境外上市模式大紅籌小紅籌紅籌模式的成因20/07/202326內(nèi)地證劵市場(chǎng)不能完全滿足企業(yè)尋求資金的需求經(jīng)濟(jì)因素境外融資環(huán)境更為成熟市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善資本充足融資不受時(shí)限上市時(shí)間更短境外對(duì)擬上市公司經(jīng)營(yíng)記錄要求寬松法律因素境內(nèi)審批更為簡(jiǎn)單更能被各方接受更適于股份流通稅務(wù)豁免及優(yōu)惠更有利于股權(quán)運(yùn)作國(guó)有股權(quán)退出較為可行紅籌上市的利弊20/07/202327利弊促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)紅籌上市帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展對(duì)國(guó)企改革的示范意義方便腐敗官員侵吞國(guó)有財(cái)產(chǎn)方便資本外逃造成潛在投資爭(zhēng)議公司欺詐更加便利紅籌模式架構(gòu)20/07/202328設(shè)立境外特殊目的公司（SPV）并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)支付并購(gòu)對(duì)價(jià)境外資金進(jìn)入SPV控股股東將并購(gòu)對(duì)價(jià)借給境內(nèi)企業(yè)向竟被企業(yè)增資SPV海外上市設(shè)立并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立支付并購(gòu)對(duì)價(jià)入資境內(nèi)企業(yè)境內(nèi)企業(yè)控股股東雙方合資成立的SPV(第7步最終境外上市)一層或多層SPV投資基金或過(guò)橋基金一層或多層SPV設(shè)殼第5步并購(gòu)對(duì)價(jià)第4步第2步第1步第3步第6步向境內(nèi)企業(yè)增資境

內(nèi)境外（WOFE公司）紅籌模式簡(jiǎn)圖紅籌上市關(guān)鍵問(wèn)題20/07/202329并購(gòu)難度債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要求稅收處理產(chǎn)業(yè)政策（外商準(zhǔn)入問(wèn)題）資金支付方式第三方權(quán)益股權(quán)并購(gòu)小低低（印花稅）境內(nèi)企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)允許外商獨(dú)資現(xiàn)金/股權(quán)目標(biāo)公司其他股東資產(chǎn)并購(gòu)大高高（契稅、印花稅、所得稅等）境內(nèi)企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)不允許外商獨(dú)資現(xiàn)金資產(chǎn)擔(dān)保人、抵押權(quán)人、租賃權(quán)人等主要途徑好處不足之處其他考慮因素股權(quán)支付反向換股收購(gòu)不必支付大量現(xiàn)金，不影響企業(yè)現(xiàn)金流登記審批手續(xù)多，時(shí)間長(zhǎng)當(dāng)前股價(jià)水平、對(duì)每股資產(chǎn)收益的變化等現(xiàn)金支付1、私募資金

2、過(guò)橋貸款3、擔(dān)保后銀行貸款最簡(jiǎn)單，最迅速納稅義務(wù)即時(shí)形成資產(chǎn)流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)、籌資能力、資金成本等并購(gòu)支付方式離岸公司并購(gòu)境內(nèi)公司方式當(dāng)國(guó)有股份比率較大（超過(guò)30％）時(shí)，將國(guó)有股份或資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外需要通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門(mén)的批準(zhǔn)，這個(gè)過(guò)程耗時(shí)長(zhǎng)且具有不確定性。會(huì)計(jì)師對(duì)公司上市融資所發(fā)揮的作用30企業(yè)上市的步驟所發(fā)揮的作用財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)報(bào)表可能的影響集團(tuán)架構(gòu)重組研究各重組方案對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，并提供意見(jiàn)若重組方案涉及收購(gòu)或兼并公司，會(huì)計(jì)師可對(duì)擬收購(gòu)或兼并的公司進(jìn)行財(cái)務(wù)及稅務(wù)盡職調(diào)查，并出具評(píng)估報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和審計(jì)協(xié)助擬上市集團(tuán)對(duì)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行摸底擔(dān)任公司上市的申報(bào)會(huì)計(jì)師會(huì)計(jì)師對(duì)公司上市融資所發(fā)揮的作用(續(xù)）企業(yè)上市的步驟所發(fā)揮的作用公司治理針對(duì)各業(yè)務(wù)流程，協(xié)助審閱、設(shè)計(jì)及制定詳細(xì)并具可操作性的內(nèi)控程序協(xié)助建立內(nèi)審職能，包括編制具體內(nèi)部審計(jì)實(shí)施方案起草報(bào)呈上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的相關(guān)財(cái)務(wù)申報(bào)材料按照上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的特定要求起草、編制并呈報(bào)相關(guān)財(cái)務(wù)申報(bào)材料節(jié)稅安排協(xié)助制定稅務(wù)計(jì)劃，節(jié)省集團(tuán)整體稅負(fù)回答上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題了解上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)詢和考量，對(duì)其提出的問(wèn)題作出有針對(duì)性的回答31紅籌上市相關(guān)法規(guī)20/07/202332前“無(wú)異議函”時(shí)代（2000年以前）“無(wú)異議函”時(shí)代（2000~2003年）外匯管理局的系列法規(guī)（2003~2006年）六部委的“10號(hào)文件”（2006年至今）凡將境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)通過(guò)收購(gòu)、換股、劃轉(zhuǎn)或其他任何形式轉(zhuǎn)移到中資非上市公司或者境外中資控股上市公司在境外上市公司的，境內(nèi)企業(yè)必須事先經(jīng)省級(jí)人民政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，由國(guó)務(wù)院證券委按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)定審批。有關(guān)境外發(fā)行股票和上市事宜不屬于上述規(guī)定的情形的，由中國(guó)律師對(duì)境外發(fā)行股票和上市事宜出具法律意見(jiàn)書(shū)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)，經(jīng)過(guò)一定程序，如果沒(méi)有進(jìn)一步異議，由證監(jiān)會(huì)法律部函復(fù)律師事務(wù)所。2003年3月25日被廢止境內(nèi)居民為換取境外上市公司股權(quán)憑證及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利二出讓境內(nèi)資產(chǎn)和股權(quán)的，應(yīng)取得外匯管理部門(mén)的核準(zhǔn)。（11號(hào)文）2005年10月《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（75號(hào)文）多層次的監(jiān)管體制：在外匯管理局的基礎(chǔ)上增加了商務(wù)部的審核，以及證監(jiān)會(huì)重新介入，多個(gè)部委參與配合。在實(shí)際操作中增加了很多繁瑣審核和審批登記程序，增加了前期費(fèi)用成本和時(shí)間成本，額外增加了紅籌上市的不確定性，加大了上市風(fēng)險(xiǎn)，如：“境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人，以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義，并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式，規(guī)避前述要求?！焙汀疤厥饽康墓揪惩馍鲜薪灰祝杞?jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)?！币?guī)避審批的主要手段20/07/202333利用“10號(hào)文”之前成立的外商投資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)，在審批過(guò)程中選擇外商投資企業(yè)“再投資”、“合并”的程序。典型案例：天工國(guó)際、中國(guó)奧園、興發(fā)鋁業(yè)、遼寧忠旺等利用已有的合資企業(yè)境內(nèi)公司的實(shí)際控制方將其權(quán)益轉(zhuǎn)讓給外國(guó)籍人士，由后者收購(gòu)前者境內(nèi)資產(chǎn)，上市后再通過(guò)信托等機(jī)制將權(quán)益轉(zhuǎn)讓給前者，而變換國(guó)籍就是實(shí)際控制人直接將自己的國(guó)際變更為非中國(guó)籍。風(fēng)險(xiǎn)：代持人“假戲真做”，實(shí)際控制人的股份落入他人之手。典型案例：SOHO、恒盛地產(chǎn)實(shí)際控制人在境外設(shè)立的殼公司，并不直接持有其國(guó)內(nèi)公司股權(quán)，而是通過(guò)服務(wù)協(xié)議、承包合同等取得。典型案例：阿里巴巴、盛大網(wǎng)絡(luò)、中國(guó)泰發(fā)股權(quán)代持/變換國(guó)籍合同控制（VIE結(jié)構(gòu)，也稱“新浪模式”）新浪模式20/07/202334“新浪模式”

也稱新浪架構(gòu)，因新浪公司首家采用合同綁定內(nèi)資公司獲得海外上市而得名。新浪模式結(jié)構(gòu)目標(biāo)公司（外資受限業(yè)務(wù)）WFOE境內(nèi)公司境外上市公司境外機(jī)構(gòu)投資者簽訂協(xié)議利潤(rùn)轉(zhuǎn)移新浪模式實(shí)質(zhì)為規(guī)避禁止外資投資電信業(yè)務(wù)的規(guī)定“1993年信息產(chǎn)業(yè)部政策-外商不能提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)(ICPInternetConnectProvider)”國(guó)際投資者通過(guò)投資離案控股公司控制中國(guó)境內(nèi)技術(shù)服務(wù)公司，將網(wǎng)站內(nèi)容與技術(shù)相分離，通過(guò)獨(dú)家服務(wù)合作協(xié)議的方式將境內(nèi)目標(biāo)公司和海外離岸控股公司連接起來(lái)，實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表的目的，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)海外上市。新浪模式是紅籌模式的一種,其超越在于通過(guò)合同綁定控制企業(yè)獲得海外上市。新浪模式的關(guān)鍵在于境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所認(rèn)可合同綁定方式，境內(nèi)公司與海外上市公司雖然不存在股權(quán)關(guān)系，但是報(bào)表卻能被合并新浪首創(chuàng)，搜狐、網(wǎng)易、盛大、阿里巴巴借鑒該模式上市。新浪上市架構(gòu)20/07/202335境外投資者，公共股東王志東汪廷北京新浪互聯(lián)信息服務(wù)公司（持有國(guó)內(nèi)ICP執(zhí)照）北京新浪互動(dòng)廣告北京四通利方（BSRS）北方四通電子香港利方香港新浪北美新浪英屬維京群島新浪臺(tái)灣新浪新浪公司（英屬開(kāi)曼群島注冊(cè)、上市）25%75%70%30%咨詢服務(wù)協(xié)議廣告空間購(gòu)買(mǎi)協(xié)議2.71%97.29%100%100%100%100%境外獨(dú)家廣告代理協(xié)議轉(zhuǎn)讓設(shè)備、技術(shù)協(xié)議6.3%四通集團(tuán)ICP業(yè)務(wù)剝離前ICP業(yè)務(wù)剝離重建上市構(gòu)架利潤(rùn)關(guān)聯(lián)集中新浪協(xié)議的效力20/07/202336按照民事糾紛“不告不理”的原則，法院不會(huì)主動(dòng)去認(rèn)定“新浪協(xié)議”無(wú)效，只有利害關(guān)系人提起確認(rèn)無(wú)效之訴，法院才會(huì)加以認(rèn)定。如果“新浪模式”運(yùn)行順暢，目標(biāo)公司和WFOE雙方積極履行協(xié)議，則“新浪協(xié)議”不可能被確認(rèn)為無(wú)效。法院確認(rèn)“新浪協(xié)議”無(wú)效將產(chǎn)生嚴(yán)重后果。一旦“新浪協(xié)議”被確認(rèn)無(wú)效，目標(biāo)公司與境外上市公司之間輸送利潤(rùn)的紐帶將被割裂。境外上市公司與目標(biāo)公司將成為沒(méi)有任何聯(lián)系，各自獨(dú)立的法人。境外上市公司將變成一個(gè)空殼，完全不具備投資價(jià)值，上市公司的股價(jià)將出現(xiàn)暴跌，嚴(yán)重?fù)p害廣大投資者的利益。法院確認(rèn)“新浪協(xié)議”無(wú)效的影響巨大。由于外資受限行業(yè)大多采用了“新浪模式”實(shí)現(xiàn)境外上市，這種模式下的一系列協(xié)議被法院確認(rèn)無(wú)效的判例一旦出現(xiàn)，其他已經(jīng)在境外上市的境內(nèi)公司完成了境外融資，都可以在境內(nèi)通過(guò)請(qǐng)求法院確認(rèn)這一系列協(xié)議無(wú)效，停止向上市公司輸送利益。境外的機(jī)構(gòu)投資者和廣大公眾投資者利益將遭受極大的損害，引起跨國(guó)的法律糾紛。總結(jié)：“新浪協(xié)議”具備法律效力，不可能被認(rèn)定無(wú)效要點(diǎn)回顧--上市程序啟動(dòng)階段1.委托中介機(jī)構(gòu)2.盡職調(diào)查3.擬定上市方案4.改制與重組5.引進(jìn)戰(zhàn)略資本6.提交上市文件1-5條屬于上市前準(zhǔn)備階段6條屬于上市申請(qǐng)階段20/07/202337借殼上市20/07/202338借殼上市基本操作流程20/07/20233920/07/202340Questions?&BreakRecap回顧–財(cái)務(wù)報(bào)表20/07/202341資產(chǎn)負(fù)債表20/07/202342會(huì)計(jì)恒等式資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益

資金用途資金來(lái)源資產(chǎn)：指的是為公司所擁有、能創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流入或減少未來(lái)現(xiàn)金流出的經(jīng)濟(jì)資源（通常只會(huì)變壞，不會(huì)變好）。負(fù)債：指的是公司對(duì)外在其他組織所承受的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)（通常只會(huì)變好，不會(huì)再變壞）。所有者權(quán)益：指的是資產(chǎn)扣除負(fù)債后，由公司所有者享有的剩余權(quán)益，又稱為“凈資產(chǎn)”或“賬面凈值”。20/07/202343會(huì)計(jì)恒等式凈利=收入-費(fèi)用需遵循配比原則，同期確認(rèn)。毛利率：衡量企業(yè)“差異化”策略是否成功的標(biāo)志，受存貨計(jì)價(jià)方式影響較大（在了解企業(yè)賣(mài)哪些產(chǎn)品的同時(shí)需要知道哪些產(chǎn)品會(huì)幫企業(yè)賺錢(qián)）。銷售及存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，需結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，不同行業(yè)指標(biāo)差別較大。觀察一個(gè)企業(yè)是否在逆境中持續(xù)研發(fā)，是可以看出其未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)。長(zhǎng)期穩(wěn)定的營(yíng)收及獲