區(qū)域研究之四川篇：天府之國(guó)篩信用川蜀叢中選真經(jīng)

1天府之國(guó)篩信用，川蜀叢中選真經(jīng)——區(qū)域研究之四川篇州，今四川省一帶屬古梁州之地。到了西周時(shí)期，今四川省、重慶市一帶存在巴國(guó)、蜀國(guó)早在《周禮》中便有記載“掌祖廟之守藏，與其禁令。凡國(guó)之玉鎮(zhèn)、大寶藏器焉，若有皆為國(guó)之珍寶，而后在《戰(zhàn)國(guó)策·秦策》中縱橫家蘇秦對(duì)秦惠王說(shuō)過(guò)這樣一段話：“大王之國(guó)，田肥美，民殷富，戰(zhàn)車萬(wàn)乘，奮擊百萬(wàn)，沃野千里，蓄積饒多，地勢(shì)形變，此所謂天見(jiàn)，最初“天府之國(guó)”指代的乃是中原地區(qū)，而李冰之后的蜀地，水得治而土得養(yǎng)，漸為富庶之地。時(shí)至今日，四川省作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口大省，歷史悠久，同時(shí)是全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)多，主要表現(xiàn)為成都市一城獨(dú)大，其他地市(州)、區(qū)縣城投抱團(tuán)取暖的特點(diǎn)。四川省區(qū)域非標(biāo)違約事件使得市場(chǎng)投資者對(duì)省內(nèi)城投態(tài)度謹(jǐn)慎，四川省城投債風(fēng)險(xiǎn)幾何？在眾多的城企業(yè)中該如何配置？川蜀叢中如何選出真經(jīng)？通過(guò)本文分析，以期解答上述問(wèn)題。2 二、下轄各地市(州)情況 112.1各地市(州)資源 122.2各地市(州)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力 132.3各地市(州)債務(wù)壓力 162.4各地市(州)償債能力 18 3四川位于中國(guó)西南腹地，自古富饒，易守難攻，有“天府之國(guó)”美譽(yù)。四川北連陜西、數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理4吉林省上海市海南省北京市天津市西藏貴州省廣東省遼寧省青海省重慶市黑龍江省江蘇省廣西四川省河南省浙江省新疆安徽省河北省山東省寧夏內(nèi)蒙古云南省陜西省湖北省山西省甘肅省湖南省江西省福建省2022年GDP(億元)2021年GDP(億元)2020年GDP(億元)2022年GDP增速(%)2021年GDP增速(%)2020年GDP增速(%)吉林省上海市海南省北京市天津市西藏貴州省廣東省遼寧省青海省重慶市黑龍江省江蘇省廣西四川省河南省浙江省新疆安徽省河北省山東省寧夏內(nèi)蒙古云南省陜西省湖北省山西省甘肅省湖南省江西省福建省140,000.00 140,000.00120,000.0015.00100,000.0010.0080,000.005.00605.0040,000.000.0020,000.000.00-5.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理根據(jù)第七次人口普查結(jié)果，全省常住人口共8,374.00萬(wàn)人，與第六次全國(guó)人口普查相人口(單位：%)160,000.00140,000.00120,160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.008.07.06.05.04.03.02.01.00.0-2.0-3.00.002013201420152016201720182019202020212022四川：人口數(shù)量(萬(wàn)人)全國(guó)人口數(shù)量(萬(wàn)人)四川：人口增速(‰)全國(guó)增速(‰)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理5主要代表企業(yè)包括通威股份、四川路橋、川投能源、成都銀行、五糧液、瀘州老窖、天齊鋰業(yè)、舍得酒業(yè)、新希望等。從上市公司的注冊(cè)地來(lái)看，成都為全省上市公司聚集地，上產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)較薄弱。司數(shù)量及市值情況(單位：億元、家)250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00總市值上市公司數(shù)量寧夏青海省西藏廣西甘肅省黑龍…海南省吉林省內(nèi)蒙古云南省新疆江西省遼寧省山西省重慶河北省天津陜西省河南省湖北省湖南省安徽省貴州省四川省福建省山東省江蘇省上海浙江省廣東省總市值上市公司數(shù)量9008007006005004003002000數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理6西藏北京天津上海西藏北京天津上海寧夏青海重慶海南甘肅吉林黑龍江新疆福建江蘇廣西陜西遼寧湖北安徽江西貴州內(nèi)蒙古廣東四川湖南浙江山西云南河南山東河北城市商業(yè)銀行城市信用社農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村信用社資金互助社農(nóng)村合作銀行村鎮(zhèn)銀行30025020000500數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理從區(qū)域存貸款情況來(lái)看，2022年末，四川省存款及貸款余額分別為11.17萬(wàn)億和9.22較，余額279.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%。月末人民幣存款余額273.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.002022年末存款(本外幣)(億元)2022年末貸款(本外幣)(億元)存款增速(%)貸款增速(%)20.0018.0016.0014.002022年末存款(本外幣)(億元)2022年末貸款(本外幣)(億元)存款增速(%)貸款增速(%)20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00西藏自治區(qū)青海省寧夏回族自治區(qū)海南省甘肅省新疆維吾爾自治區(qū)內(nèi)蒙古自治區(qū)吉林省貴州省黑龍江省云南省廣西壯族自治區(qū)天津市重慶市江西省山西省陜西省湖南省福建省安徽省遼寧省湖北省河南省河北省四川省山東省上海市浙江省北京市江蘇省廣東省數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理財(cái)政收入方面，四川省一般預(yù)算收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年一般預(yù)算收入和增速分別2.28%，一般預(yù)算收入在全國(guó)中排名第7位，處于上游水平。一般預(yù)算影響，四川省政府性基金收入出現(xiàn)一定程度回落(-3.45%)，2022年土地出讓收入依賴度860.0050.0040.0030.0020.0010.000.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00 80.0070.0020122013201420152016201720182019202020212022一般預(yù)算收入(億元)稅收占比(%)財(cái)政自給率(%)6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0050.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20122013201420152016201720182019202020212022政府性基金收入(億元)其中：土地出讓收入(億元)土地出讓收入依賴度數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理土地成交款整體呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，近兩年來(lái)，受需求端下降、地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、房，難。1土地出讓收入依賴度=國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入/(一般預(yù)算收入+政府性基金收入)*100%918,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.0020152016201720182019202020212022土地成交面積土地成交款4,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2014201520162017201820192020202120222023成交地面均價(jià)成交溢價(jià)率數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理年年均增速為13.26%，增速較年156.69%增至183.23%，主要系受減稅降費(fèi)、疫情、債務(wù)規(guī)模不斷攀升以及土地市場(chǎng)下達(dá)565.33%，排在第15位，僅次于江西、湖南、西藏、新疆四個(gè)省份，區(qū)域廣義債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。狹義債務(wù)率與廣義債務(wù)率排位之所以差異較大主要是四川省城投20,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002016201720182019專項(xiàng)債務(wù)(億元)20202021狹義債務(wù)率(%)2022一般債務(wù)(億元)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理狹義及廣義債務(wù)率情況3800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00狹義債務(wù)率(%)廣義債務(wù)率(%) 1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00天津市吉林省青海省廣西壯族自治區(qū)重慶市云南省甘肅省新疆維吾爾自治區(qū)西藏自治區(qū)湖南省江西省黑龍江省湖北省貴州省四川省江河陜浙山安福蘇南西江東徽建省省省省省省省河北省遼寧省寧夏回族自治區(qū)內(nèi)蒙古自治區(qū)北京市海南省廣東省山西省上海市數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理2狹義債務(wù)率=地方政府債務(wù)/(一般預(yù)算收入+政府性基金收入)*100%3廣義債務(wù)率=(地方政府債務(wù)+城投有息債務(wù))/(一般預(yù)算收入+政府性基金收入)*100%四川省轄21個(gè)市州，2010年四川省政府提出將其劃分為成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)、川南經(jīng)濟(jì)區(qū)、態(tài)示范區(qū)五大經(jīng)濟(jì)區(qū)。成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)主要包括成都市、德陽(yáng)市、綿陽(yáng)市、眉山市、樂(lè)山市、資陽(yáng)市、遂寧市、雅安市8個(gè)地級(jí)市，城市主要分布于東部平原地區(qū)。作為四川省中心經(jīng)濟(jì)區(qū)，成都平原發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，定位為全省高質(zhì)量發(fā)展活躍區(qū)。川南經(jīng)濟(jì)區(qū)主要包括自貢市、瀘州市、內(nèi)江市和宜賓市4個(gè)地級(jí)市，山區(qū)面積大，城市主要分布于東南部，區(qū)域重點(diǎn)發(fā)展食品飲料和旅游業(yè)，將重點(diǎn)打造為全省第二經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)攀西經(jīng)濟(jì)區(qū)由攀枝花市和涼山彝族自治州組成，核心城市是攀枝花市和涼山洲首府西昌市，地處川西高原，城市面積小，區(qū)域重點(diǎn)發(fā)展鋼鐵、有色金屬和旅游業(yè)，發(fā)展定位為建設(shè)成為國(guó)家戰(zhàn)略資源創(chuàng)新開(kāi)發(fā)試驗(yàn)區(qū)、全國(guó)重要的清潔能源基地、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范基地以川東北經(jīng)濟(jì)區(qū)包括5個(gè)地級(jí)市，以南充市和達(dá)州市為核心，以廣安市、廣元市和巴中市為副中心城市，城市主要聚集于東北部，區(qū)域重點(diǎn)發(fā)展化工業(yè)、農(nóng)業(yè)和輕工制造業(yè)，發(fā)展定位為建設(shè)成為川渝陜甘結(jié)合部區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心、東向北向出川綜合交通樞紐、川陜革命展示范區(qū)、綠色產(chǎn)業(yè)示范基地。川西北生態(tài)示范區(qū)地處川西高原地區(qū)，包含阿壩州和甘孜州，中心城市分別為馬爾康區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，重點(diǎn)發(fā)展旅游業(yè)，發(fā)展定位為國(guó)家級(jí)生態(tài)示范區(qū)。經(jīng)濟(jì)區(qū)地市(州)定位(目標(biāo))成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)成都市、德陽(yáng)市、綿陽(yáng)市、眉山市、樂(lè)山市、資陽(yáng)市、遂寧市、雅安市高質(zhì)量發(fā)展活躍區(qū)川南經(jīng)濟(jì)區(qū)自貢市、瀘州市、內(nèi)江市、宜賓市第二經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極攀西經(jīng)濟(jì)區(qū)攀枝花市、涼山彝族自治州國(guó)家戰(zhàn)略資源創(chuàng)新開(kāi)發(fā)試驗(yàn)區(qū)、全國(guó)重要的清潔能源基地、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范基地、國(guó)際陽(yáng)光康養(yǎng)旅游目的地川東北經(jīng)濟(jì)區(qū)南充市、達(dá)州市、廣安市、廣元市、巴川渝陜甘結(jié)合部區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心、東向北向出川綜合交通樞紐、川陜革命老區(qū)振興發(fā)展示范區(qū)、綠色產(chǎn)業(yè)示范基地川西北生態(tài)示范區(qū)阿壩藏族羌族自治州、甘孜藏族自治州國(guó)家級(jí)生態(tài)示范區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理2.1各地市(州)資源從區(qū)域資源來(lái)看，成都是全省上市公司聚集地，產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，代表上市公司包括通威股份、四川路橋、川投能源、成都銀行等，總市值達(dá)13,712.12億元，占省內(nèi)總市值的賓、瀘州則以白酒為代表性產(chǎn)業(yè)，濃香型白酒龍頭品牌五糧液，白酒行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一瀘州老窖上市公司總市值分別為6,589.04億元和3,166.30億元，其余地市(州)業(yè)、中高端白酒領(lǐng)域占一席之地的舍得酒業(yè)；綿陽(yáng)市大型上市公司為農(nóng)牧食品優(yōu)質(zhì)企業(yè)新希望，其余地市(州)無(wú)大型上市公司。其余地市(州)中，德陽(yáng)、樂(lè)山、眉山等地工業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)較強(qiáng)。公司情況域總市值(億元)代表上市企業(yè)成都市13,712.12通威股份、四川路橋、川投能源、成都銀行宜賓市6,589.04五糧液、浪莎股份瀘州市瀘州老窖、北化股份遂寧市1,990.00天齊鋰業(yè)、舍得酒業(yè)綿陽(yáng)市1,328.06新希望、富臨精工德陽(yáng)市557.86國(guó)機(jī)重裝、英杰電器樂(lè)山市524.79巨星農(nóng)牧、和邦生物攀枝花市493.13攀鋼釩鈦、安寧股份眉山市356.29千禾味業(yè)、臺(tái)海核電阿壩藏族羌族自治州237.98國(guó)網(wǎng)信通雅安市220.95雅化集團(tuán)涼山彝族自治州181.10西昌電力內(nèi)江市179.22匯宇制藥121.89華西能源南充市77.44北清環(huán)能廣安市41.40廣安愛(ài)眾達(dá)州市34.55川環(huán)科技合計(jì)29,812.12-數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理2.2各地市(州)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力從經(jīng)濟(jì)總量來(lái)看，成都市經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯強(qiáng)于其余地市(州)，2022年成都市GDP已超省增速(2.9%)水平；成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)的GDP總量占全省比重達(dá)61.09%。川南經(jīng)濟(jì)區(qū)中P異不大。從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)整體增長(zhǎng)較快，除成都市外其余地級(jí)市均高于全省平均水平(2.9%)；宜賓和瀘州作為川南經(jīng)濟(jì)區(qū)中心城市，經(jīng)濟(jì)增速位于全省前五，分別為4.50%和4.10%。從人均GDP來(lái)看，2022年四川省共5個(gè)地市(州)的人均GDP高于全省平均水平(6.78萬(wàn)元/人)，僅攀枝花和成都2個(gè)地市(州)的人均GDP超過(guò)全國(guó)平均水平(8.57萬(wàn)元/人)，分別為10.09萬(wàn)元和9.81萬(wàn)元。攀枝花市不僅是四大鐵礦區(qū)之居世界第三，區(qū)域礦產(chǎn)豐富，土地肥沃，是蓮霧、枇杷等亞熱帶水果基地，收入水平較高，圖四川省下轄各地市(州)2022年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理1,722.43億元，為四川省各地市(州)之首；宜賓市以275.80億元位列全省第二位；綿陽(yáng)、德陽(yáng)、瀘州、達(dá)州、涼山州和眉山一般預(yù)算收入均在150億元以上，財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)；南充、樂(lè)山、和遂寧一般公共預(yù)算收入在100-150億元，財(cái)政實(shí)力尚可；其余各地市(州)一般預(yù)算收入均未突破百億，規(guī)模相對(duì)一般，其中阿壩州以34.74億元墊底。從可比口徑同比變動(dòng)上看，僅南充、自貢和攀枝花一般預(yù)算收入同比減少，南充市同比下降27.66%，降幅最大，南充市缺乏支柱性產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致人才外流，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)和工業(yè)為主，產(chǎn)業(yè)發(fā)展薄弱有著直接關(guān)系，同時(shí)也影響著南充未來(lái)的發(fā)展，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及財(cái)政恢復(fù)情況。自貢市由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期不夠合理、企業(yè)老化以及來(lái)自鹽業(yè)的財(cái)政收產(chǎn)業(yè)雖然占比高，但并未能帶來(lái)持續(xù)可觀的財(cái)政收入。其余地市(州)均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)體量相對(duì)較大的地市(州)中，達(dá)州、綿陽(yáng)、南充、樂(lè)山、德陽(yáng)的一般公共預(yù)算收入排名不及其經(jīng)濟(jì)規(guī)模排名，其中綿陽(yáng)市雖作為四川省經(jīng)濟(jì)總量排名第二的地級(jí)市，但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較低，綿陽(yáng)市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在四川省經(jīng)濟(jì)總量排名靠前的地市 (州)中相對(duì)較低，遠(yuǎn)不及川南經(jīng)濟(jì)帶的宜賓和瀘州，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)質(zhì)量較弱。而眉山、涼山州、宜賓和瀘州的一般公共預(yù)算收入排名有所上升，經(jīng)濟(jì)創(chuàng)稅水平相對(duì)較高。一般預(yù)算收入/GDP來(lái)看，多數(shù)地市(州)存在轉(zhuǎn)化率較差的情況，綿陽(yáng)、南充、內(nèi)江和自貢4個(gè)四川省下轄各地市(州)2022年地方財(cái)政收入情況(單位：億元、%)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理年的44.9%；眉山市、達(dá)州市、宜賓市和綿陽(yáng)市位列第二梯隊(duì)，政府性基金預(yù)算收入超過(guò)200億元；德陽(yáng)市、瀘州市、南充市、遂寧市、樂(lè)山市、資陽(yáng)市、巴中市、廣安市、自貢市和內(nèi)江市位列第三梯隊(duì)，政府性基金收入均超過(guò)100億元；其余地市(州)政府性基金基金預(yù)算收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，且兩極分化較為明顯。在正增長(zhǎng)的地市(州)中，廣安市、廣元市、雅安排名首位；在負(fù)增長(zhǎng)的地市(州)中，綿陽(yáng)市、眉山市、攀枝花市、南充市、阿壩州和甘從土地出讓收入的依賴度來(lái)看，成都市、綿陽(yáng)市、德陽(yáng)市、眉山市、達(dá)州市、南充市、遂寧、資陽(yáng)市和巴中市等絕大多數(shù)區(qū)域土地出讓依賴度超過(guò)50%，2.3各地市(州)債務(wù)壓力從債務(wù)負(fù)擔(dān)來(lái)看，城投有息債務(wù)向成都集中現(xiàn)象加劇，債務(wù)規(guī)模階梯明顯，巴中市、貢市、綿陽(yáng)市、成都市、瀘州市、巴中市和廣元市廣義債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重，其中，綿陽(yáng)市、成都市、瀘州市和巴中市廣義債務(wù)率接近600%，廣元市超過(guò)700%，以上城市需重點(diǎn)關(guān)注。圖四川省下轄各地市(州)債務(wù)情況(單位：億元、%)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理成都市承擔(dān)了更多建設(shè)任務(wù)，城投平臺(tái)數(shù)量最多，城投有息債務(wù)規(guī)模、存量債規(guī)模最債位列第三梯隊(duì)；其余地市(州)平臺(tái)存續(xù)債規(guī)模均不足200億元。從一年內(nèi)到期規(guī)模(以到期計(jì))均超過(guò)50億元，位列第二梯隊(duì)，其余地市(州)均不足50億元。從集中兌付壓力看，巴安市和德陽(yáng)市均超過(guò)20%，集中兌付壓力不大；其余地市(州)集中兌付壓力相對(duì)較小。省存續(xù)債分布(單位：億元、%)7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00存續(xù)債券余額一年內(nèi)到期規(guī)模(以到期計(jì))一年內(nèi)到期占比(右軸)45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理2015年四川省出臺(tái)《四川省政府性債務(wù)管理辦法》，并督促債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)制定中長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解規(guī)劃；(2)2017年修訂出臺(tái)《四川省政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》；(3)2018年全面清理核實(shí)隱性債務(wù)存量，制定分年化解方案，實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，隱性債務(wù)增量得到有效遏制；(4)2019年提出分類分級(jí)妥善化解隱性債務(wù)存量，確保全省隱性債務(wù)規(guī)模只減不增；(5)2020年積極爭(zhēng)取納入隱性債務(wù)化解建制縣試點(diǎn)；(6)2021年抓實(shí)隱性債務(wù)風(fēng)0年以來(lái)，資陽(yáng)市安岳縣、遂寧市安居區(qū)、巴中市通江縣、巴中市巴州區(qū)被納入建制縣區(qū)隱性和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)格落實(shí)政府債務(wù)償還責(zé)任，確保到期債務(wù)及時(shí)足額償還。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警結(jié)果運(yùn)用，著力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和預(yù)警地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和防范。嚴(yán)格落實(shí)隱性債務(wù)化解計(jì)劃，有序穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量。加強(qiáng)對(duì)以政府投資基金、政府和社會(huì)資本合作、政府購(gòu)買服務(wù)等名義變相舉債行為和通過(guò)國(guó)有企業(yè)變相融資行為的監(jiān)督，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。持續(xù)加強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)舉債行為的監(jiān)督力度，嚴(yán)肅追責(zé)問(wèn)責(zé)，并對(duì)典型案例進(jìn)2.4各地市(州)償債能力從區(qū)域存款余額對(duì)城投債券的保障來(lái)看，由于發(fā)債城投較多，存續(xù)債規(guī)模較大，存款對(duì)存續(xù)城投債的保障程度12.95倍，位列中下游。從存款余額對(duì)一年內(nèi)到期城投債的保障位：億元、倍)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理從下轄各地市(州)來(lái)看，內(nèi)江市、眉山市、雅安市、樂(lè)山市、成都市和自貢市等6融資對(duì)一年內(nèi)到期債券的保障程度較好；宜賓市、遂寧市、綿陽(yáng)市、德陽(yáng)市、瀘州市和達(dá)州市等6個(gè)地級(jí)市都超過(guò)1.0倍。需要關(guān)注的是巴中市、涼山彝族自治州、廣安市、資陽(yáng)圖四川省各地市(州)再融資及地方財(cái)力對(duì)未來(lái)一年內(nèi)到期債券的保障5(單位：億元、%)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理山州、花市無(wú)一年內(nèi)到期債券，不再列示。三、市場(chǎng)表現(xiàn)3.1一級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管及土地市場(chǎng)動(dòng)蕩背景下，四川省城投債發(fā)行端邊際收緊，同時(shí)疊加城投債集中到期城投債凈融資規(guī)模同比大幅下降。圖四川省城投債月度融資情況(單位：億元)400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00發(fā)行償還凈融數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理行四川省城投債發(fā)行品種及期限情況(單位：%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020202120221年及以內(nèi)1-3年3-5年5年以上0超短期融資債券一般短期融資券一般中期票據(jù)1定向工具一般公司債2私募公司債一般企業(yè)債數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理債占比較高。近三年來(lái)私募公司債占比整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)(2020-2022年占比分別為34.90%、30.42%和19.37%)，定向工具占比有所提高(2020年-2022年占比分別為13.91%、15.24%四川省城投債發(fā)行品種及期限情況(單位：%)%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理分發(fā)行量來(lái)看，2020-2022年四川省城投債發(fā)行主體主要集中在成都，綿陽(yáng)、宜賓、于前兩年，部分地市(州)城投債凈融資進(jìn)入負(fù)區(qū)間，城投平臺(tái)流動(dòng)性問(wèn)題凸顯，2022年，綿陽(yáng)市、瀘州市、資陽(yáng)市、巴中市、廣元市、雅安市、南充市和廣安市為凈融出，瀘州市、22年凈融出規(guī)模較2021年顯著上升。凈融出規(guī)模加大是由多重因素共同導(dǎo)致的，其中瀘州市和巴中市廣義債務(wù)率接近600%，廣元市廣義債務(wù)率：億元)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理3.2二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)方面，四川城投在全國(guó)各省份中利差處于中等水平，基本走勢(shì)與其他發(fā)達(dá)省債市出現(xiàn)資產(chǎn)荒現(xiàn)象等因素影響，四川省利差出現(xiàn)小幅下行；四季度受理財(cái)贖回潮等因素2020-01-022023-01-022022-09-022022-07-022022-05-022022-03-022022-01-022021-09-022021-07-022021-05-022021-03-022021-01-022020-09-022020-07-022020-05-02202020-01-022023-01-022022-09-022022-07-022022-05-022022-03-022022-01-022021-09-022021-07-022021-05-022021-03-022021-01-022020-09-022020-07-022020-05-022020-03-022023-03-02安徽河北遼寧四安徽河北遼寧四川北京河南內(nèi)蒙古天津廣東湖南山東云南廣西吉林山西浙江貴州江蘇陜西重慶海南江西上海甘肅湖北青海新疆黑龍江寧夏西藏.0000數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理2023年以來(lái)四川省城投的高收益6成交主要集中在成都市、瀘州市和綿陽(yáng)市等區(qū)域，來(lái)高收益成交金額排名前五的城投發(fā)債主體分別為成都凱利捷投資發(fā)展有限公司(12.56%-16.29%)、巴中市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司(9.70%-9.93%)、四川納興實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(9.92%)、成都金堂發(fā)展投資有限公司(9.85%-9.93%)、遂寧廣利工業(yè)發(fā)展有限公司 自2015年以來(lái)，四川省共7家發(fā)債企業(yè)違約，違約債券規(guī)模累計(jì)達(dá)到236.90億元，行業(yè)涉及工業(yè)機(jī)械、煤炭、廣告、環(huán)境與設(shè)施服務(wù)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，其中房地產(chǎn)行業(yè)的四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司違約債券規(guī)模最大，違約債券數(shù)量17只，累計(jì)違約規(guī)模達(dá)到139.50億元，占比達(dá)到約59%。2018年以來(lái)，違約企業(yè)多以民企為主，受四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司違約影響，2021年四川省違約債券規(guī)模大幅增長(zhǎng)。發(fā)行人首次債券違約日期首次違約時(shí)債券余額已實(shí)質(zhì)違約債券余額企業(yè)性質(zhì)所屬行業(yè)四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司2021-07-129.0099.34民營(yíng)企業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成都天翔環(huán)境股份有限公司2019-03-252.002.00民營(yíng)企業(yè)環(huán)境與設(shè)施服務(wù)印紀(jì)娛樂(lè)傳媒股份有限公司2018-09-104.008.00民營(yíng)企業(yè)廣告四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司2016-06-1510.0039.00地方國(guó)有企業(yè)煤炭與消費(fèi)用燃料四川圣達(dá)集團(tuán)有限公司5-12-073.003.00民營(yíng)企業(yè)煤炭與消費(fèi)用燃料國(guó)機(jī)重型裝備集團(tuán)股份有限公司3.103.10中央國(guó)有企業(yè)工業(yè)機(jī)械中國(guó)第二重型機(jī)械集團(tuán)有限公司2015-09-1510.00-中央國(guó)有企業(yè)工業(yè)機(jī)械數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理盡管目前區(qū)域內(nèi)尚無(wú)城投發(fā)生債券違約，但是非標(biāo)違約事件較多，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月末，四川省涉及發(fā)債主體非標(biāo)違約事件36余起，涉及發(fā)債主體7家，從行業(yè)來(lái)看，除四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)外，其余主體均為城投企圖四川省非標(biāo)違約情況表(單位：萬(wàn)元)產(chǎn)品名稱金額融資方擔(dān)保方日期方正東亞·安岳縣建設(shè)項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃-安岳縣興安城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司-2018年國(guó)盛資管神鷹78號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃-安岳縣興安城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司-2018年國(guó)盛資管-神鷹78號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃安岳縣興安城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司-2018年光大興隴·先融平昌金財(cái)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2018年中電投先融銳鑫1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃3.00四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2018年四川金財(cái)公司委托貸款-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2018年中電投-平昌系列資產(chǎn)管理計(jì)劃-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2018年四川金寶新鑫實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司-四川金寶新鑫實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司四川金財(cái)金鑫投資有限公司2019年吉林環(huán)城農(nóng)商銀行與四川金財(cái)金鑫投資有限公司貸款合同-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2020年中電投先融(上海)資產(chǎn)管理有限公司與四川金財(cái)金鑫投資有限公司貸款合同-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2020年重慶銀行成都經(jīng)開(kāi)區(qū)支行與四川金財(cái)金鑫投資有限公司貸款合同-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2020年光大興隴·廣元建投1號(hào)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃25,117.57廣元市三江新區(qū)建設(shè)投資有限公司廣元市園區(qū)建設(shè)投資有限公司2020年蘇信·川政1號(hào)債權(quán)融資計(jì)劃(一年3.00-金堂縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司2020年山東晨鳴租賃有限公司與四川金寶新鑫實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司融資租賃合同16,100.00-四川金財(cái)金鑫投資有限公司2020年聚信國(guó)際租賃股份有限公司與平昌縣人民醫(yī)院融資租賃合同2,133.33-四川金財(cái)金鑫投資有限公司2020年華融金融租賃股份有限公司與平昌縣人民醫(yī)院融資租賃合同2,419.08-四川金財(cái)金鑫投資有限公司2020年奧克斯融資租賃股份有限公司與平昌縣人民醫(yī)院融資租賃合同325.19-四川金財(cái)金鑫投資有限公司2020年光大信托·廣元建投1號(hào)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃25,000.00-廣元市園區(qū)建設(shè)投資有限公司2020年蘇信-川政1號(hào)成都宜居水城城鄉(xiāng)交通建設(shè)投資有限公司債權(quán)融資計(jì)劃--金堂縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司2020年四川金財(cái)金鑫投資有限公司逾期未歸還吉林環(huán)城農(nóng)村商業(yè)銀行借款本息30,600.00四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司逾期未歸還興業(yè)銀行成都金牛區(qū)支行借款本金29,000.00四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司逾期未歸還四川天府銀行借款本金8,240.00四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司逾期未歸還中電投先融(上海)資產(chǎn)管理有限公司借款本息7,871.82四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司逾期未償還重慶銀行成都支行借款本金2,000.00四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司逾期未償還重慶銀行成都經(jīng)開(kāi)區(qū)支行借款利息1,300.97四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司逾期未償還長(zhǎng)城華西銀行巴中分行借款利息1,198.01四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司本部存在2筆未結(jié)清欠息8,611.99四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川劍興鋰電池有限公司與雅安商業(yè)銀行廣元利州支行借款糾紛2,209.45廣元市園區(qū)建設(shè)投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司對(duì)四川平洲水務(wù)投資有限公司的擔(dān)保被列為關(guān)注類8,800四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川金財(cái)金鑫投資有限公司對(duì)四川星達(dá)建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司的擔(dān)保已逾期737.19四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年新力德潤(rùn)(天津)融資租賃與四川金寶新鑫實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司的融資貸款糾紛-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年力帆融資租賃有限公司與平昌中學(xué)融資貸款糾紛-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2021年四川星至科技有限公司與中建投租賃股份有限公司融資租賃合同糾紛2,209.45四川納興實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司-2021年四川金財(cái)公司委托貸款-四川金財(cái)金鑫投資有限公司-2022年君創(chuàng)國(guó)際融資租賃有限公司融資租賃合同糾紛9,920.81四川閬中名城經(jīng)營(yíng)投資有限公司-2022年建信信托·蓉債勞務(wù)通1號(hào)集合資金信托計(jì)劃(第5期)2,675.36四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司-2022年數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理從發(fā)債主體來(lái)看分布來(lái)看，成都市、巴中市各涉及兩家，資陽(yáng)市、廣元市和瀘州市各一家，從1年內(nèi)到期債券規(guī)模來(lái)看，雖整體規(guī)模不大，但省內(nèi)較頻繁的非標(biāo)輿情事件使區(qū)域再融資情況受到一定影響。圖四川省非標(biāo)發(fā)債主體情況(單位：億元)主體勝遇評(píng)級(jí)地級(jí)市存續(xù)債規(guī)模1年內(nèi)到期規(guī)模安岳縣興安城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司9+資陽(yáng)市6.280.00四川金財(cái)金鑫投資有限公司9+中市4.000.00金堂縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司7成都市17.080.00廣元市園區(qū)建設(shè)投資有限公司廣元市17.400.00四川金財(cái)金鑫投資有限公司9+中市4.000.00四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司成都市114.348.00四川納興實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司+瀘州市26.006.00數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理此外，發(fā)債主體子公司也存在多起非標(biāo)逾期事件，如：2019年成都都江堰旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱“都旅集團(tuán)”)發(fā)生信托貸款違約，違約貸款規(guī)模超10億元，涉及銀行、信托和第三方財(cái)富公司等金融機(jī)構(gòu)。都江堰為成都代管市，此次違約是全國(guó)首例省會(huì)下屬區(qū)縣違約案例。都旅集團(tuán)是都江堰興市集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱為“興市集團(tuán)”，存續(xù)債6只，規(guī)模38億元)控股子公司，實(shí)控人為都江堰市財(cái)政局，此前兩家公司均有欠息記錄。目前都江堰市城投平臺(tái)共3家，分別為都江堰新城建設(shè)投資有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱為“新城集團(tuán)”，存續(xù)債金額5.40億元，勝遇評(píng)級(jí)8-)、都江堰興堰投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“興堰投資”，存續(xù)債金額22.10億元，勝遇評(píng)級(jí)8)、興市集團(tuán)(勝遇評(píng)級(jí)9+)，3家主體自2017年以來(lái)頻繁發(fā)生失信、欠薪和違規(guī)問(wèn)題。此外，都江堰市在早期文旅項(xiàng)目中投入產(chǎn)出比不佳，疊加萬(wàn)達(dá)離場(chǎng)、融創(chuàng)爛尾及腐敗泛濫等多重因素，地區(qū)融資環(huán)境驟冷。整體來(lái)看，都江堰市債務(wù)負(fù)擔(dān)重，償債壓力大，雖政府仍在積極紓困，但區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)仍較大，謹(jǐn)防再度決堤風(fēng)險(xiǎn)。除信托和融資租賃，定融是一類門檻較低的非標(biāo)融資方式。從已發(fā)行定融來(lái)看，截至2023年5月末，四川省已發(fā)行定融產(chǎn)品累計(jì)269只，僅次于山東??；利率中樞在9.14%左右，水平較高。四川省已發(fā)行的定融產(chǎn)品中，涉及發(fā)債城投共43家。從所屬地級(jí)市來(lái)看，成都市區(qū)縣數(shù)量最多，達(dá)17家，綿陽(yáng)市6家，內(nèi)江市5家，遂寧市4家，巴中、瀘州、南充各2家，達(dá)州、廣安、廣元