財(cái)務(wù)管理第七章-股利分配課件

第七章股利分配1一、利潤(rùn)分配的順序（1）計(jì)算可供分配的利潤(rùn)（2）計(jì)提法定（盈余）公積金（3）計(jì)提任意盈余公積金（上市公司）（4）向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)）2二、股利分配程序及方式（一）股利支付程序宣告日股權(quán)登記日（除權(quán)日）有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期除息日在登記日之前，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開(kāi)的日期。在此日前完成的交易買(mǎi)主才享有領(lǐng)股利權(quán)利。股利發(fā)放日12343（一）股利支付程序例2008年6月15日宣布將于2008年7月14日對(duì)那些在2008年6月30日登記為公司股東的股票持有人發(fā)放0.3元/股現(xiàn)金股利。則股利宣布日為08年6月15日。公司在6月30日停止交易，編制股東名冊(cè)。6月30日為登記日。4（一）股利支付程序向前推4天（證券行業(yè)慣例，如果股票所有權(quán)轉(zhuǎn)移發(fā)生在股權(quán)登記日的前4天內(nèi)，則賣(mài)方仍為股票的持有人，有權(quán)參與股利分配），6月26日則為除息日。如果除息日之前股票價(jià)格為12元/股，在6月26日這天，股票價(jià)格將下跌到11.7元/股。除息日非常重要。支付日為7月14日。5（二）股利支付方式現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付。如公司所擁有的其他企業(yè)的債券、股票等。負(fù)債股利以公司負(fù)債的方式支付。支付手段：公司應(yīng)付票據(jù)、公司發(fā)行的債券股票股利以增發(fā)的股票作為股利的支付我國(guó)：股票股利—主要形式現(xiàn)金股利—補(bǔ)充手段6三、股利政策理論（了解）（一）股利無(wú)關(guān)論（MM無(wú)關(guān)理論）股利政策不影響企業(yè)價(jià)值投資者不關(guān)心公司股利分配企業(yè)價(jià)值由資產(chǎn)的盈利能力決定MM無(wú)關(guān)理論，剩余股利理論

7（二）股利相關(guān)論1、在手之鳥(niǎo)理論2、稅差理論3、信息傳播理論4、追隨者效應(yīng)理論主張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值?81、在手之鳥(niǎo)理論“雙鳥(niǎo)在林不如一鳥(niǎo)在手”手中一元錢(qián)的價(jià)值大于留存在公司的一元錢(qián)的價(jià)值股利收入比資本利得更穩(wěn)定可靠?92、稅差理論股利適用稅率高于長(zhǎng)期資本利得適用稅率，從避稅的角度考慮，投資者更喜歡資本利得，而不愿多得股利，即多留少派?103、信息傳播理論股利給投資者傳播了公司收益狀況的信息財(cái)務(wù)報(bào)告可能有假，但股利的發(fā)放以實(shí)際盈利能力為基礎(chǔ)，難以作假?114、追隨者效應(yīng)理論

不同的股利政策吸引不同的追隨者投資者會(huì)各取所需，各得其所沒(méi)有必要追求“統(tǒng)一”?12四、影響股利政策的因素1.法律因素（資本保全限制、公司積累限制、凈利潤(rùn)限制）2.股東因素（穩(wěn)定的收入、避稅需要、控制權(quán)）3.公司因素（資產(chǎn)流動(dòng)性、收益穩(wěn)定、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本）4.其他因素13五、股利政策的類(lèi)型股利政策是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利及何時(shí)發(fā)放股利等的方針和策略。（一）剩余股利政策

（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策（三）固定股利支付率股利政策（四）低正常股利加額外股利政策

?14（一）剩余股利政策

要點(diǎn)：

盈余先滿(mǎn)足投資需要，如有剩余才向股東發(fā)放股利理由：

保持理想的資本結(jié)構(gòu)使加權(quán)平均資本成本最低從而公司價(jià)值最大適用于公司初創(chuàng)階段

15（一）剩余股利政策缺點(diǎn)；忽視了不同投資者對(duì)資本利得與股利的偏好，損害了偏好現(xiàn)金股利的投資者的利益，可能影響投資者對(duì)公司的信心。16（一）剩余股利政策例1：假定某公司2001年度提取了公積金后的稅后凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，2002年度投資計(jì)劃所需資金支出總額為1200萬(wàn)元，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%。分析當(dāng)年是否發(fā)放股利？如發(fā)放，發(fā)放多少？投資方案所需的股東權(quán)益數(shù)額為：1200×60%＝720（萬(wàn)元）當(dāng)年發(fā)放的股利額為：1000-720＝280（萬(wàn)元）?17（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策

要點(diǎn)：每年發(fā)放的股利額固定在某一特定水平上，并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變。當(dāng)公司的預(yù)期盈利顯著增加時(shí)提高股利發(fā)放額度。18（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策理由：向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息有利于樹(shù)立公司良好形象增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心穩(wěn)定股票的價(jià)格有利于投資者安排股利收入和支出適用于處于成長(zhǎng)期或盈利穩(wěn)定的公司19缺點(diǎn)：股利與當(dāng)年實(shí)際利潤(rùn)情況脫鉤在經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化

（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策

時(shí)間金額（元）每股利潤(rùn)每股股利?20（三）固定股利支付率股利政策要點(diǎn)：公司確定一個(gè)股利占盈利的比例，長(zhǎng)期按此比例支付股利。股利發(fā)放額隨經(jīng)營(yíng)的好壞而波動(dòng)。時(shí)間金額（元）每股利潤(rùn)每股股利21理由：使股利支付與公司盈利很好地配合，不會(huì)造成財(cái)務(wù)壓力，多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分。滿(mǎn)足投資者獲取現(xiàn)金股利的愿望。適用于穩(wěn)定發(fā)展或財(cái)務(wù)較為穩(wěn)定的公司。缺點(diǎn)：當(dāng)公司盈余不穩(wěn)定時(shí)，可以支付的股利也隨之波動(dòng)，（信號(hào)傳遞理論）向市場(chǎng)傳遞了公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格不利于樹(shù)立良好的公司形象不能將股利政策與籌資決策統(tǒng)籌規(guī)劃安排?（三）固定股利支付率股利政策22（四）低正常股利加額外股利政策要點(diǎn)：

低正常股利＋每年額外股利公司盈利多，額外股利多公司盈利少，額外股利少時(shí)間金額（元）每股利潤(rùn)每股股利低正常股利23理由使公司具有較大的靈活性比較吸引那些依靠股利生活股東缺點(diǎn)：股東難區(qū)分正常固定股利與額外股利，易誤解（四）低正常股利加額外股利政策實(shí)務(wù)中并沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)格意義上的最為科學(xué)的股利政策；往往是多種股利政策的結(jié)合?24六、股票股利股東權(quán)益總額不變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化盈余留存足夠時(shí)才可分配股票股利理論上會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下降借：資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)貸：股本以發(fā)放的股票作為股利的支付方式（送股、配股）25（一）對(duì)公司的影響（目的）

既不需向股東支付現(xiàn)金，又可以回報(bào)股東是增加積累、擴(kuò)大再生產(chǎn)的有效手段可以降低每股價(jià)值，使股票流通性加強(qiáng)（股東誤解為公司效益下降）一般成長(zhǎng)性好、有潛在投資機(jī)會(huì)的企業(yè)多偏好股票股利，向社會(huì)傳遞將繼續(xù)發(fā)展的信息，穩(wěn)定股價(jià)發(fā)放股票股利的費(fèi)用高于發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用26（二）對(duì)股東的影響如果公司在發(fā)放股票股利的同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，且能維持每股現(xiàn)金股利不變，則股東能得到更多的現(xiàn)金股利可得到股價(jià)相對(duì)上升的好處（也有降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)）可向股東傳遞公司成長(zhǎng)的信息可獲得納稅上的好處27練習(xí)1：某公司1997年的稅后凈利潤(rùn)為1500萬(wàn)元，確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本60%,股東權(quán)益資本40%。如果1998年該公司有較好的投資項(xiàng)目，需要投資800萬(wàn)元，該公司采用剩余股利政策。要求：計(jì)算應(yīng)當(dāng)如何融資和分配股利。28練習(xí)1：

按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定需要籌資的股東權(quán)益資本為：800×40%=320(萬(wàn)元)確定應(yīng)分配的股利總額為：1500-320=1180(萬(wàn)元)該公司還應(yīng)當(dāng)籌集負(fù)債資金：800-320=480(萬(wàn)元)29練習(xí)2：2.某公司2005年度的稅后利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，該年分配股利600萬(wàn)元，2007年擬投資1000萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn)以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占80％，借入資金占20％。該公司2006年度的稅后利潤(rùn)為1300萬(wàn)元。要求：（1）如果該公司執(zhí)行的是固定股利政策，并保持資本結(jié)構(gòu)不變，則2007年度該公司為引進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)需要從外部籌集多少自有資金？30練習(xí)2：答案：（1）2006年度公司留存利潤(rùn)＝1300－600＝700（萬(wàn)元）2007年自有資金需要量＝1000×80％＝800（萬(wàn)元）2007年外部自有資金籌集數(shù)額＝800－700＝100（萬(wàn)元）31練習(xí)2：（2）如果該公司執(zhí)行的是固定股利支付率政策，并保持資本結(jié)構(gòu)不變，則2007年度該公司為引進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)需要從外部籌集多少自有資金？32練習(xí)2：（2）2005年股利支付率＝600/1200＝50％2006年公司留存利潤(rùn)＝1300×（1－50％）＝650（萬(wàn)元）2007年自有資金需要量＝1000×80％＝800（萬(wàn)元）2007年外部自有資