2023年6月地產(chǎn)債運(yùn)行情況報(bào)告

核心觀點(diǎn)：2064.20.6，整體仍處于明顯偏低水平；國有企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)行結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，且受到期量較大影響，各月凈融資額均落入負(fù)值區(qū)間，上半年整體凈融資額為-550.1188.86244.6比大幅負(fù)增，除民營房企發(fā)行規(guī)模較低的影響外，當(dāng)月國有房企的發(fā)行規(guī)模也出現(xiàn)明顯收縮，背后是近期樓市持續(xù)轉(zhuǎn)弱，部分國有房企信用風(fēng)險(xiǎn)也有所暴露。上半年利差修復(fù)態(tài)勢明顯，但二季度隨著樓市轉(zhuǎn)冷，市場預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀，修復(fù)趨勢明顯轉(zhuǎn)弱，季末利差上行；債券交易活躍度和價(jià)格異動方面，上半年整體表現(xiàn)平穩(wěn)，價(jià)格異動較多的債券基本36635-23845LPR16報(bào)告正文：一、上半年地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模為2064.2億元，較上年同期下降0.6，整體仍處于明顯偏低水平；國有企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)行結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，且受到期量較大影響，各月凈融資額均落入負(fù)值區(qū)間，上半年整體凈融資額為-550.1188.86244.61-6月計(jì)發(fā)境內(nèi)產(chǎn)債190同增長1.6合發(fā)行模為2064.2億元同下降0.6；2614.3-550.1188.89:1。2127244.6發(fā)行主體數(shù)量、發(fā)行債券數(shù)量和發(fā)行規(guī)模分別增長50.0、22.7和12.1。當(dāng)月境內(nèi)地產(chǎn)債到期規(guī)模為381.9-137.36月地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模較低，已連續(xù)兩個(gè)月同比大幅負(fù)增。具體看，6月地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模為244.6億元，比增長12.1，但比下降32.1，已續(xù)兩個(gè)月比大幅增（上月同比下降44.1）。我20236）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理623207.6億元同分別降25.8和37.3同比降52.0民方共計(jì)3家營企發(fā)行產(chǎn)債分為新控股團(tuán)萬股份濱江集團(tuán)合計(jì)行規(guī)為37億，占約為15，好于年同（去同期為29億，占約8。當(dāng)月發(fā)行規(guī)模較低致凈融資額大幅負(fù)增。6152.3229.655.3-192.6-137.3圖表3：2022年-2023年6月地產(chǎn)債凈融資額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理地產(chǎn)債加權(quán)平均融資利率與上月基本持平。63AAA為10只加權(quán)均利為3.34，上月本持。圖表42023年6月境內(nèi)地產(chǎn)債加權(quán)平均融資利率1及同比、環(huán)比數(shù)據(jù)期限2023年6月2023年5月2022年6月AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量1Y13.95------------18.00--2Y34.2934.44--23.8813.90--25.1513.24--3Y103.3424.1713.5763.3524.0633.20183.2113.4015.055Y14.03----13.59----103.64----1AA123、5數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理二、上半年利差修復(fù)態(tài)勢明顯，但二季度隨著樓市轉(zhuǎn)冷，市場預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀，修復(fù)趨勢明顯轉(zhuǎn)弱，季末利差上行；債券交易活躍度和價(jià)格異動方面，上半年整體表現(xiàn)平穩(wěn)，價(jià)格異動較多的債券基本出自已違約或展期的主體。1253bp300.97bp166.03bp，135bp173.47bp,降幅約為p降至年中的降幅約為。具體看，上半年利差的強(qiáng)勢修復(fù)主要出現(xiàn)在一季度，二季度利差修復(fù)態(tài)勢明顯轉(zhuǎn)弱，且季末有上行趨勢。我們認(rèn)為，這一方面與信用債利差整體變化趨勢相關(guān)；另一方面，與樓市表現(xiàn)有關(guān)，二季度樓市66176.10bp620159.17bp，月末利差收至166.03bp93.81bp101.80bp（相差約，627837.19bp圖表5-6：2021年-2023年6月地產(chǎn)債利差變化趨勢（左圖為2021年-2023年6月，右圖為2023年6月；單位：bp）數(shù)據(jù)來源：大智慧，東方金誠整理1-6月地產(chǎn)債成交額合計(jì)6202億元，交易活躍度較為穩(wěn)定。6月，地產(chǎn)債二級市場交易活躍度有小下降當(dāng)月產(chǎn)債交只和成額分為754只和1049億，環(huán)分別降1.3和4.2。圖表7：2022年-2023年6月地產(chǎn)債二級市場成交額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理1-6月產(chǎn)債級市價(jià)格動頻合計(jì)達(dá)567次其中幅超10的次為335次整體看，1033152從波動的頻次來看，當(dāng)月地產(chǎn)債價(jià)格偏離度超10的情共計(jì)發(fā)生92次，較月減少12。具體，單日幅超10的頻為57次，跌幅超30的頻為32，涉及9家房，分別陽光城集團(tuán)龍光股、上海龍實(shí)業(yè)深圳益田集團(tuán)、佳兆業(yè)集團(tuán)、上海世茂股份、遠(yuǎn)洋控股集團(tuán)、中天金融集團(tuán)和石家莊泰勒地產(chǎn)開發(fā)公司；單日價(jià)格漲幅超過10的頻次為35次，漲幅超過50的頻次為8次，涉及4家主體，分別為陽光城集團(tuán)、深圖表82023年1-6月地產(chǎn)債二級市場價(jià)格異動情況統(tǒng)計(jì)月份偏離幅度超10%跌幅超10%跌幅超30%次數(shù)次數(shù)次數(shù)涉及主體明細(xì)1月104411540261013105陽光城\碧桂園\上海寶龍實(shí)業(yè)\旭輝\佳源創(chuàng)盛2月8530115623102365陽光城\碧桂園\上海寶龍實(shí)業(yè)\融創(chuàng)\奧園3月121441970331226158陽光城\上海寶龍實(shí)業(yè)\中南建設(shè)\龍光\金科\融創(chuàng)\融信\旭輝4月6127123219101197陽光城\龍光\碧桂園\融創(chuàng)\泰禾\旭輝\中天金融2本部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于1030-10%和-305月1044419804319221611上海寶龍實(shí)業(yè)\陽光城\龍光\碧桂園\深圳益田\佳兆業(yè)\融創(chuàng)\融僑\世茂\泰禾\奧園6月92331557281432159上海寶龍實(shí)業(yè)\陽光城\深圳益田\世茂\龍光\石家莊泰勒\遠(yuǎn)洋\佳兆業(yè)\中天金融數(shù)據(jù)來源：iFind，東方金誠整理3雖然行業(yè)回暖不及預(yù)期，但由于弱資質(zhì)房企信用風(fēng)險(xiǎn)已在前期充分暴露，上半年房企信用風(fēng)險(xiǎn)變3617.557.84圖表9境內(nèi)地產(chǎn)債2021年至今新增違約及展期情況統(tǒng)計(jì)3日期新增違約主體名單新增展期主體名單）2021年1月------2021年2月--26.77---2021年3月2華夏幸福、重慶協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)實(shí)業(yè)133.87--58.002021年4月-----20.002021年5月--20.61--40.002021年6月1.3020.002021年7月1四川藍(lán)光116.921泛?？毓?.502021年8月1泛海控股39.50---2021年9月--17.90--13.002021年10月--40.001新力地產(chǎn)10.422021年11月--14.552陽光城集團(tuán)、花樣年集團(tuán)29.102021年12月--8.001北京鴻坤偉業(yè)19.932022年1月--4.001恒大地產(chǎn)59.002022年2月2福建陽光、廣西萬通77.75--5.802022年3月--19.602深圳龍光、正榮地產(chǎn)38.302022年4月--26.802融創(chuàng)集團(tuán)、富力地產(chǎn)156.502022年5月--21.002世茂股份、金科地產(chǎn)273.512022年6月1北京鴻坤偉業(yè)41.591融僑集團(tuán)81.532022年7月--7.316寶龍實(shí)業(yè)、廈門禹州224.782022年8月---4中天金融、石家莊泰勒、佳兆業(yè)、當(dāng)代節(jié)能167.743本報(bào)告對同一母公司的違約、展期主體進(jìn)行了合并統(tǒng)計(jì)，例如2022年2月福建陽光和陽光城集團(tuán)相繼違約，計(jì)為1家新增違約主體。4新增違約規(guī)模和新增展期規(guī)模為違約日債券余額。置業(yè)2022年9月--5.821廣州時(shí)代控股175.902022年10月1金科地產(chǎn)19.201俊發(fā)51.692022年11月---1鑫苑置業(yè)53.162022年12月---1榮盛82.182023年1月1榮盛25.26--62.002023年2月--9.00--52023年3月1恒大71.50--315.132023年4月--9--146.172023年5月1世茂股份38.85--306.582023年6月--17.46--57.84合計(jì)11-813.5627-2478.76數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理四、上半年各月境外地產(chǎn)債凈融資額均為負(fù)值，境外地產(chǎn)債融資仍處于收縮階段。6月境外地產(chǎn)債發(fā)3523841-668723.454.82514.3億元，凈融資額為-1790.86935238圖表10：2021年-2023年6月境外地產(chǎn)債凈融資額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理5本報(bào)中涉及的匯率均以2023年7月6日銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)7.2098元為基礎(chǔ)計(jì)算。46圖表11境外地產(chǎn)債2021年至今新增違約及展期情況統(tǒng)計(jì)日期新增境外債違約主體數(shù)量名單新增境外債展期主體數(shù)量名單2021年2月1華夏幸福--2021年5月1泛?？毓?-2021年8月1陽光100中國--2021年10月4中國地產(chǎn)、當(dāng)代置業(yè)、花樣年集團(tuán)、新力控股集團(tuán)1港龍地產(chǎn)2021年12月2福建陽光、中國恒大（景程）--2022年1月4藍(lán)光發(fā)展、中國奧園、大發(fā)地產(chǎn)、禹洲集團(tuán)--2022年2月2國瑞健康、祥生控股--2022年3月2景瑞控股、正榮地產(chǎn)1銀城國際2022年4月1鴻坤偉業(yè)--2022年5月2融創(chuàng)、佳源國際1綠地控股2022年6月4大唐集團(tuán)控股、中梁控股、領(lǐng)地控股、鑫苑置業(yè)--2022年7月5融信中國、俊發(fā)地產(chǎn)、三盛控股、世茂集團(tuán)、寶龍地產(chǎn)、2匯景控股、富力地產(chǎn)2022年8月3弘陽集團(tuán)、天譽(yù)置業(yè)、上坤地產(chǎn)、--2022年9月--2合景泰富、朗詩綠色管理2022