鋼鐵行業(yè)的投資策略

2023/7/301鋼鐵行業(yè)投資策略分析

廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系

FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析閆麗梅漆帆馬云飆二零零九年五月廈門(mén)2023/7/302投資要點(diǎn)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵看需求，需求看下游相關(guān)行業(yè)的景氣度鋼材價(jià)格一定程度上反映著鋼鐵行業(yè)的景氣度，鋼材價(jià)格的強(qiáng)弱在一定程度是反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)弱需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩仍是制約鋼鐵行業(yè)發(fā)展的最大矛盾2009年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)在低位運(yùn)行，市場(chǎng)盤(pán)整將是行業(yè)運(yùn)行的主情調(diào)2008年鋼鐵企業(yè)盈利能力顯著下滑，2009年持低盈利預(yù)測(cè)短期內(nèi)，長(zhǎng)材走勢(shì)由于板材，重點(diǎn)關(guān)注生產(chǎn)長(zhǎng)材且估值較低的公司2009年是行業(yè)整合的最佳時(shí)機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)淘汰產(chǎn)能的力度，長(zhǎng)期關(guān)注并購(gòu)重組類(lèi)公司

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2023/7/303報(bào)告目錄一、行業(yè)特征二、09年的鋼鐵行業(yè)三、行業(yè)進(jìn)一步分析四、鞍鋼盈利預(yù)測(cè)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2寨0騙2若3攤/薯7晌/贏2體04一顛、賭行踏業(yè)蓋特親征

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2芒0墻2現(xiàn)3榴/浮7陪/秀2刻05鋼罪鐵藏行見(jiàn)業(yè)綠屬睜于誦基稍礎(chǔ)皆性湊行獸業(yè)敏，沾產(chǎn)復(fù)業(yè)介關(guān)番聯(lián)興度概較摧高鐵礦業(yè)煤炭業(yè)有色金屬業(yè)鋼材深加工業(yè)汽車(chē)制造業(yè)建筑業(yè)設(shè)備制造業(yè)船舶制造業(yè)鋼鐵生產(chǎn)的副產(chǎn)品行業(yè)物流運(yùn)輸業(yè)金融業(yè)鋼鐵業(yè)政慌策通關(guān)嬸聯(lián)停度鋼秘鐵大行番業(yè)伴地救位旦的嚴(yán)特奴殊般性柏，栗國(guó)嬌家稼政岡策稍對(duì)櫻其鴨影縱響辛很輪大

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2腳0漢2寒3寺/尿7稠/雞2豎06鋼垮鐵停行撲業(yè)番屬挪于宣周輔期塔性伙行訪業(yè),受餐經(jīng)劃濟(jì)惑發(fā)庫(kù)展怒周酷期腸影蜻響涼較餅大總懼體散而委言幸，搬世投界輪鋼拐鐵喬市平場(chǎng)艘的澆發(fā)完展墨是捆周芳期值性是的軟。隱但茄是包，勾各啦地盞區(qū)類(lèi)周容期心循殺環(huán)浮的舊各滾階嚇段雨又愈是竟不殃同吧的皺。劃我道國(guó)翅鋼指鐵疲作家為歐大適宗腎貿(mào)獅易享商山品個(gè)，冤與牧世別界酒經(jīng)彩濟(jì)宰關(guān)隨聯(lián)苗度賀高

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼洲鐵頌行肥業(yè)忍具崖有提典革型希的秒規(guī)友模鑒經(jīng)師濟(jì)凡特塑征鋼維鐵漿產(chǎn)糞業(yè)火是紅較沃典神型爺?shù)凝斠?guī)賭模搶經(jīng)愚濟(jì)旱產(chǎn)竄業(yè)切，憶國(guó)飯際凍上栗鋼臣鐵擱聯(lián)酸合爛企牢業(yè)套的吩規(guī)倒模認(rèn)都球?qū)嵥岈F(xiàn)鎖裝換備元大背型吵化皂和翠企沙業(yè)金規(guī)瞎模肉化刃。培這買(mǎi)要托求愿有牌相崗應(yīng)排的笨產(chǎn)石業(yè)泳組榆織偏結(jié)漠構(gòu)遍調(diào)讓整室，威形醉成課較牲高看的齒產(chǎn)嚼業(yè)站集魂中煮度頓，趨抑民制贏惡韻性逢競(jìng)衡爭(zhēng)謎，束保抬障朵資懇源駛合物理偵布躺局絮，放規(guī)崖模局經(jīng)撈濟(jì)沫和優(yōu)較爐強(qiáng)脾的姑市懷場(chǎng)家競(jìng)煉爭(zhēng)構(gòu)能巡壽力。2腥0冬2閥3允/可7右/芬2廈07產(chǎn)囑品遙種狐類(lèi)類(lèi)型包括產(chǎn)品用途長(zhǎng)材

鐵道用鋼材鋼板樁大、中、小型型鋼冷彎型鋼棒材鋼筋和盤(pán)條

工、槽、角鋼用于各種建筑結(jié)構(gòu)、橋梁、車(chē)輛和船舶制造鋼軌用于鐵道和礦山運(yùn)輸?shù)却翱蜾撚糜诠I(yè)和民用建筑鋼板樁用于水利和礦山建設(shè)盤(pán)條即線材主要用于生產(chǎn)鋼絲、鋼絲繩、螺釘、螺平材（鋼板）

厚鋼板薄鋼板鋼帶涂鍍層鋼板電工鋼板

中厚板和特厚板用于制造船舶、坦克、原子能反應(yīng)堆、蒸汽鍋爐等薄板除大量直接用于汽車(chē)、油桶、罐頭、輕工市場(chǎng)等以外，又是制造較大口徑焊管和冷彎型鋼的原料管材無(wú)縫鋼管焊管

鋼管多用于輸送水、氣、油等，在石油、煤氣、化學(xué)、汽車(chē)、飛機(jī)、地質(zhì)鉆探等部門(mén)中，有著廣泛的用途國(guó)防工業(yè)中用于制造各種常規(guī)武器(如槍筒、炮筒等)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2雙0凱2以3品/堡7玻/橋2焦08

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析行寫(xiě)業(yè)創(chuàng)發(fā)該展胃回腔顧我施國(guó)幸鋼姨鐵授產(chǎn)鈔業(yè)悠從2幫0條0茄2年演鋼嫌價(jià)域上衰漲河開(kāi)驚始塑經(jīng)肉歷猶了猴六抹年被的熄高權(quán)速擺發(fā)旬展苗。怒粗扎鋼說(shuō)產(chǎn)秤量易連包續(xù)1俗3年才居氣世攻界弓第更一職。進(jìn)奴入2閃1世芽紀(jì)尚以刺來(lái)振，愛(ài)我榴國(guó)鳳鋼妥鐵細(xì)產(chǎn)鐘業(yè)息快沾速端發(fā)珍展仙，崇粗錯(cuò)鋼缺產(chǎn)慘量扭年規(guī)均轟增飼長(zhǎng)2閣1降.宮1旋%。2葬0殖0是8年掏，憲粗醬鋼韻產(chǎn)袍量攻達(dá)采到5億惕噸含，刺占促全碌球縣產(chǎn)恰量鬧的3竿8賣(mài)%，光直表接釣出吵口曲折育合盟粗矮鋼6智0況0剃0萬(wàn)拆噸緊，辮占授世哀界血鋼魄鐵輕貿(mào)財(cái)易哈量罷的1舅5啞%。及鋼城鐵奴產(chǎn)密品遞基冰本翁滿視足麥國(guó)濃內(nèi)反需優(yōu)要舒，株部留分扮關(guān)哭鍵刷品劣種鞏達(dá)藍(lán)到漲國(guó)料際捧先迎進(jìn)仍水翻平際。2票0彩0騙8年潔，同中舅國(guó)突鋼贊鐵穴工避業(yè)女經(jīng)眼歷舉了歐嚴(yán)棵峻稈的凝考予驗(yàn)椒，滴生蒸產(chǎn)姿增噸速兇大飲幅觸下印降巾、貢產(chǎn)疼品恰出場(chǎng)口鴉下掛滑給、處行撲業(yè)釋利烤潤(rùn)扁增漂幅逢回目落奔、傭市吸場(chǎng)節(jié)價(jià)果格賽急咳劇猶下偷滑搶。2助0蓄2思3炎/距7過(guò)/始2火09二險(xiǎn)、2昏0樓0城9年技的姑鋼呼鐵薦行前業(yè)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2賓0螞2謠3刑/認(rèn)7日/狂2辯01括0主鬧要傲觀龜點(diǎn)市檔場(chǎng)欣盤(pán)曠整副，籃價(jià)燃格構(gòu)上案漲我壓框力酸大有唱效層需曉求帝不肯足下允游藏行除業(yè)釘不銀確全定涉性辨風(fēng)松險(xiǎn)低提盈蜘利碌預(yù)莖測(cè)產(chǎn)斥能苗過(guò)壤剩張依巴然拐是徹隱蘇憂破，所供開(kāi)給棒過(guò)問(wèn)剩社駛會(huì)里庫(kù)烤存哨有悼所誦緩策解長(zhǎng)游材滿走蕩勢(shì)像優(yōu)爪于納板寸材政拘策汁預(yù)盆期圓改棋善耀供灶給

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2悠0陪2逐3伯/夕7趕/嗽2挪01忙10駛9年梢鋼箱鐵謎行負(fù)業(yè)奏分淋析市屈場(chǎng)鋼亞材同價(jià)厭格需朝求傷面供坑給逐面原仙材薦料訂價(jià)頌格公腔司業(yè)賤績(jī)簽回約顧投塞資徹策山略

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2秧0糊2舉3決/售7趁/伸2妙01種2鋼占材定價(jià)迎格辰市縣場(chǎng)優(yōu)表隱現(xiàn)—罪—季誼節(jié)雪性昆需甜求就引揚(yáng)領(lǐng)魄鋼凡價(jià)互階匠段堡性滲上狀漲

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2灑0竿2障3客/蛛7頓/黃2洞01叔3圖截：蚊國(guó)沈內(nèi)利市稈場(chǎng)臥鋼組材寄價(jià)抵格賓綜描合壯指販數(shù)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖宰：C楊R驚U各荷地領(lǐng)區(qū)廣的獎(jiǎng)綜切合苗指紫數(shù)階餅段晃性鬧需竿求郊引宗領(lǐng)知鋼鴨價(jià)美反陷彈抓，蘋(píng)但賠是零閑趴置姜產(chǎn)悉能謀將進(jìn)制鑒約茅鋼碰價(jià)絞上娃漲拿空研間2秒0叫2間3斥/不7抽/尾2悔01喇4

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析線球材巧價(jià)多格粉表瞧現(xiàn)型優(yōu)讀于摸板搬材2侵0這2評(píng)3粗/克7盡/咽2印01獨(dú)5需萍求檢面—闖—國(guó)惜內(nèi)清需壺求驚不窄足次、怕國(guó)降際岸需翅求酷低溜迷

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2傍0叛2翁3壩/敏7靜/戀2威01藥6

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖表：主要下游行業(yè)變動(dòng)08年09年同比變動(dòng)（%）3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資25.925.725.626.827.327.427.627.226.826.124.328.6房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額31.631.631.737.519.618.912.211.07.710.67.3商品房銷(xiāo)售面積1.5(12.0)(13.8)(7.4)(26.8)(35.7)(15.7)(28.9)(32.9)(19.3)16.4商品房施工面積13.311.219.115.9(3.1)4.1(8.2)(16.6)(9.5)(0.2)7.1新開(kāi)工面積24.47.917.616.7(8.2)(2.6)(13.2)(21.2)(15.7)(9.4)(17.8)工業(yè)附加值17.815.716.016.014.712.811.48.25.45.711.08.3機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值32.731.832.930.627.124.524.518.413.217.818.311.1汽車(chē)產(chǎn)量21.322.221.714.813.2(3.3)3.2(0.7)(15.9)(18.9)(20.5)20.23.5發(fā)電設(shè)備79.528.4(10.1)0.7(37.4)(10.7)27.0(17.3)(6.2)18.5(6.1)52.8(28.6)洗衣機(jī)23.239.528.415.927.017.10.70.5(10.6)5.1(13.4)21.37.7電冰箱22.917.513.5(19.3)(14.3)(6.0)6.53.1(9.0)28.6(16.8)31.626.4空調(diào)9.98.416.420.6(7.7)18.220.7(22.9)(27.3)(31.4)52.63.8(12.9)2祝0遺2憲3正/究7掘/父2止01華7

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖11：中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理PMI指數(shù)圖12：房地產(chǎn)仍處低谷，回暖不明顯

2較0怕2屑3開(kāi)/混7顯/卻2篩01艙8

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖1：嬌社織會(huì)丘庫(kù)赴存叉下周降慌、摔長(zhǎng)利材餃尤趙為升明河顯切圖站：鋸大迎中老型旬產(chǎn)甩品鈔的歡庫(kù)繩存館略俱有恥下株降圖冤：渴中糕板胡庫(kù)即存專(zhuān)仍際面并臨摩壓餃力作圖喝：右熱能軋歡冷兩軋請(qǐng)庫(kù)容存釋下俘降填緩奏慢2情0具2麗3遺/蕉7扛/盟2牧01幕9

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析由昏于朽國(guó)社際塌經(jīng)臭濟(jì)舞仍素在膚低清谷例徘件徊溫，堂所植以井鋼勒鐵惜出勤口覆仍炊繼壤續(xù)毫惡意化什。I番M茄F認(rèn)遷為2瓣0蒼0蓋9年垮的援世嗚界少經(jīng)上濟(jì)鄰增壩長(zhǎng)確預(yù)艇計(jì)阿至0頂.柿5博%，芬這執(zhí)將陵是籠第瘋二貫次腳世閥界歡大鄉(xiāng)豐戰(zhàn)學(xué)以蘭來(lái)賺的捉最斃低鏈增茫長(zhǎng)課率副。I櫻M群F強(qiáng)偽調(diào)屠各椒國(guó)循政予府繁盡群管卡采拋取習(xí)了擠各查種獲政撞策族行袖動(dòng)老，令但塌金封融物壓千力創(chuàng)仍戚然績(jī)嚴(yán)尼重葬，榮摧曉垮攻了設(shè)實(shí)悟際歲經(jīng)喪濟(jì)阻。賊在畏金胳融拴部僵門(mén)記的蒼功冒能我得英以興恢版復(fù)蹤蝶、俱信衣貸置市陜場(chǎng)珠得傷以癢暢乒通速之嘆前雙，蕉不擾可藥能畏實(shí)丈現(xiàn)猾持逼久納的縣經(jīng)瓶濟(jì)存復(fù)農(nóng)蘇適。2嶺0中2梯3蛛/季7登/結(jié)2種02扒0供菊給皂面

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析—災(zāi)—鋼撿鐵盲生感產(chǎn)褲商峰閑辦置脆產(chǎn)竟能嬸巨餅大狠，識(shí)行巧業(yè)模利浴用矩率農(nóng)低際，質(zhì)供足給掘過(guò)忽剩件。2污0步2氏3慨/蠢7唯/由2活02勝1

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：鋼材產(chǎn)量3月份又創(chuàng)新高圖：線材板材悲喜兩重天

2具0戲2折3信/買(mǎi)7勺/委2界02送2原紀(jì)材嘴料敢市勿場(chǎng)張：宜鐵升礦杯石

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖灘：沸鐵蔑礦皺石君價(jià)饅格桑下俘降跟圖吼：致鐵套礦紀(jì)石海進(jìn)艱口銷(xiāo)量喂激乏增鐵叔礦單石份價(jià)蘿格黎的攜下他降嗓對(duì)殺鋼帶價(jià)翠的積上議漲乞造戴成齊壓刪力彈、介進(jìn)華口特鐵年礦短石具激榆增熟對(duì)肥國(guó)僅內(nèi)釋礦誤石惹商飲利板潤(rùn)惹形況成撇積轎壓梨，朝也磨不魔利禮于飲正騾在易進(jìn)櫻行毫的泡礦井石勁談們判帥，剖對(duì)際鋼屆鐵防生原產(chǎn)鋤商饞形蹲成臨一丹定引經(jīng)候營(yíng)劇風(fēng)談險(xiǎn)2卡0敞2鍬3暈/戶7醬/封2隆02扎3

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析小疑結(jié)鋼齒價(jià)津方騰面華，街弱救勢(shì)會(huì)盤(pán)測(cè)整牢將凳成餡為懷市家場(chǎng)鎖主卷情凍調(diào)置。礙鋼擊價(jià)萄短止期毅內(nèi)醒的宴反柄彈畏時(shí)訴間令和溫幅懂度綢均我是敲有祥限田的腹。供藥需識(shí)方鉗面槳，限相絞對(duì)蜻國(guó)煎內(nèi)矮的叮有秀限第需戚求取，粱鋼其鐵緒行繩業(yè)談?wù)x體表產(chǎn)或能鼠過(guò)科剩隔，蟲(chóng)短無(wú)期揭內(nèi)芹，扣長(zhǎng)飲材象必瀉板勾材民表竭現(xiàn)饑更嶄為鏡活獄躍鐵軌礦巷石宵方貝面攀，炸生藏產(chǎn)賺商夢(mèng)在額國(guó)俯際慣鐵洞礦烈石哲價(jià)遵格所位箭于免底完部增時(shí)虜，老優(yōu)夠先芒選軋擇榴國(guó)售外攻鐵后礦盛石健形僻成畜國(guó)誰(shuí)內(nèi)歸進(jìn)兼口稱(chēng)鐵劫礦城石曠大耳增瓜。2磨0學(xué)2駱3遭/鄭7腎/健2薄02離4

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圖表：2008年凈利潤(rùn)變動(dòng)排名

凈利潤(rùn)下降幅度最小的公司凈利潤(rùn)下降幅度最大的公司

公司名稱(chēng)同比增長(zhǎng)（%）公司名稱(chēng)同比增長(zhǎng)（%）1撫順特鋼46.48廣鋼股份變?yōu)樘潛p2重慶鋼鐵33.18韶鋼松山變?yōu)樘潛p3大連金牛3.12攀鋼鋼釩變?yōu)樘潛p4凌鋼股份(14.96)柳鋼股份(98.45)5唐鋼股份(19.61)酒鋼宏興(94.26)6武鋼股份(20.41)西寧特鋼(94.14)7首鋼股份(35.62)承德釩鈦(93.52)8邯鄲鋼鐵(37.70)三鋼閔光(92.98)9大冶特鋼(37.93)杭鋼股份(89.69)10華菱鋼鐵(40.90)本鋼板材(89.63)圖表：2009年第1季度凈利潤(rùn)排名

凈利潤(rùn)最多的公司業(yè)績(jī)排名靠后的公司公司名稱(chēng)凈利潤(rùn)（億元）公司名稱(chēng)凈利潤(rùn)（億元）1武鋼股份2.63馬鋼股份(8.99)2寶鋼股份0.89濟(jì)南鋼鐵(7.95)3唐鋼股份0.84太鋼不銹(7.14)4首鋼股份0.74萊鋼股份(5.84)5本鋼板材0.44柳鋼股份(5.15)6邯鄲鋼鐵0.43華菱鋼鐵(3.86)7大冶特鋼0.30安陽(yáng)鋼鐵(3.22)8重慶特鋼0.20韶鋼松山(1.69)9杭鋼股份0.16攀鋼鋼釩(1.61)10南鋼股份0.12三鋼閔光(1.51)圖表：鋼鐵行業(yè)主要上市公司主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)匯總指標(biāo)Q12008Q22008Q32008Q42008Q12009收入環(huán)比增長(zhǎng)率6.91%21.64%0.05%-31.90%-11.80%歸屬于母公司凈利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)率28.11%54.47%-45.72%-333.93%85.29%銷(xiāo)售毛利率12.45%14.64%11.12%-3.45%2.27%銷(xiāo)售凈利率5.62%7.24%3.88%-13.23%-2.16%2奏0寸0去9年1季撐度連環(huán)借比表來(lái)柿看眨，頸營(yíng)遼業(yè)麥?zhǔn)掌侨刖柘律＝祲α?劑1香.應(yīng)8鐘0綠%，冠行鏡業(yè)俗整霧體守也前未懂能趙扭段虧活為梯盈渴，語(yǔ)但智虧野損欠幅從度摔已助經(jīng)劉大污幅皺收坑窄讀。鋼渣企0攜8和0嫂9年采一悶季擺度語(yǔ)業(yè)譜績(jī)消回盡顧圖表28：國(guó)內(nèi)主要鋼材均價(jià)及漲幅元/噸2008年第1季度2009年第1季度同比下降（%）螺紋鋼4,8563,85120.69線材4,7753,67922.63熱軋板5,1643,88024.86冷軋板6,0314,48025.50中厚板5,5323,91729.192斜0歌2沃3逢/亡7遇/電2茅02為50掠9年淘低禁盈拍利存預(yù)竊測(cè)2味0址0貝9年駛對(duì)白鋼腿鐵廁企見(jiàn)業(yè)威來(lái)踐講優(yōu)存鞠在每非故常舍大礦的武不身確腎定治性畝風(fēng)耐險(xiǎn)孫。全焰球菊經(jīng)亭濟(jì)虛環(huán)鐵境爛和賢匯絮率術(shù)走吹勢(shì)培對(duì)愧鋼叼鐵考供懶需迅的邊影迎響決非元常拼明怨顯考。如袖果糧全伏球棟和拆中捆國(guó)蔽經(jīng)謀濟(jì)正增護(hù)速抓依響然繡低幼迷習(xí)，趁則冰可豬以臭預(yù)拴見(jiàn)再鋼嚼鐵濱供貞需沒(méi)狀銀況嗎將逝更眨不堡利招于雕鋼耐鐵盛生鴉產(chǎn)搜。國(guó)粥內(nèi)冒產(chǎn)氧能殊過(guò)牢剩頑仍綿是肝供石應(yīng)拴面大的邁一遇個(gè)葛主煎要燦風(fēng)厚險(xiǎn)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2攪0疤2雕3禽/晴7弓/愧2攝02粒6短革期蘆投您資姐策霜略

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析短粗期唱內(nèi)雙，要更信看造好耗生烏產(chǎn)慰長(zhǎng)敵材濃且妻估斗值樓較販低熄的滑公恩司小交鋼悼鐵答企巷業(yè)臂相惡對(duì)辜于漫大房誠(chéng)鋼要廠譯而陶言拳具霜有叔成燈本卻優(yōu)永勢(shì)儀。隨勻著圈大斧鋼持鐵送的予成桂本臟向打市綢場(chǎng)鎖水臨平鵲靠憂攏走并摩擺象脫什邊招際賣(mài)廠林商噴的誦地平位落，酸大晚鋼啞鐵滋的滲盈你利棉恢撫復(fù)萬(wàn)就怖比微預(yù)半期脾要女快劑一也些故。2件0悉2敞3企/治7介/辟2寬02騰7三蔑、曾行敏業(yè)緊的石進(jìn)盜一乘步簽分詢(xún)析

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2頭0地2琴3醬/疤7父/裁2燦02濁8長(zhǎng)純期窩以瓜來(lái)窩我瓶國(guó)精鋼蠻鐵腦行合業(yè)五大割而絲式不卻強(qiáng)彼，凈各誤自賽為球戰(zhàn)什，靠導(dǎo)蚊致縣行礙業(yè)螺產(chǎn)愿能赴過(guò)堤剩狀，托產(chǎn)杜品必同鈴質(zhì)團(tuán)性匯強(qiáng)冰，豈產(chǎn)撲業(yè)惱集蟻中凳度表低腰，暢缺大乏菌規(guī)巾模永大死、性綜植合企競(jìng)玻爭(zhēng)睡力浮強(qiáng)睬的扒鋼默鐵穴企愿業(yè)馳。產(chǎn)姿能棚嚴(yán)僚重?fù)?dān)過(guò)錘剩蘋(píng)，戰(zhàn)行葬業(yè)滋無(wú)錫序妻生雪產(chǎn)爽，牛供即需掛關(guān)踢系響惡扔化鮮，書(shū)鋼竹材秤價(jià)鄭格園反卡彈運(yùn)乏祖力惰，箱行除業(yè)印盈慨利白能葵力磨大忍幅磚下朽滑港；嶄行柜業(yè)劈燕低場(chǎng)迷總是港大辮規(guī)成模挽并短購(gòu)宣重士組猴的仿重義要牧驅(qū)爭(zhēng)動(dòng)煉因軋素2手0閥0織9年虎推征出謹(jǐn)?shù)耐ㄤ摼硅F暫產(chǎn)杏業(yè)吉振擴(kuò)興斜規(guī)柴劃宴中灣核骨心旁?xún)?nèi)子容啟就裂是隔加斤快獸推幸進(jìn)歉鋼缺鐵丙行狡業(yè)瞞并處購(gòu)覆重辦組

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2莫0蜓2柴3舞/撈7光/藏2妻02席9各合大籌鋼蓄鐵允企蠢業(yè)釀并照購(gòu)濃重抽組陸規(guī)懼劃銀展息望

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析已并購(gòu)重組未來(lái)發(fā)展目標(biāo)戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)能寶鋼系上鋼、梅鋼、八一鋼鐵、廣東鋼鐵集團(tuán)、寧波鋼鐵包鋼、杭鋼、安陽(yáng)鋼鐵、馬鋼、南鋼、新余鋼鐵立足華東，重點(diǎn)布局華南、西北，力爭(zhēng)全面開(kāi)花，未來(lái)公可能以西北、華南為兩翼，逐步對(duì)華東區(qū)形成進(jìn)圍攏之勢(shì)，而重點(diǎn)整合華東區(qū)鋼廠1億噸武鋼系襄鋼、鄂鋼、昆鋼、廣西鋼鐵集團(tuán)重鋼、華菱鋼鐵、華中中小鋼廠夯實(shí)華中區(qū)，挺進(jìn)大西南7000萬(wàn)噸鞍鋼系本鋼、天鐵鋼板廠、大連軋鋼廠攀鋼、通化鋼鐵、東北中小鋼廠整合東北區(qū)中小鋼廠，立足大東北，在西南區(qū)整合攀鋼，攪局西南區(qū)6000萬(wàn)噸沙鋼系淮鋼、永興鋼鐵、永鋼集團(tuán)、鑫瑞特鋼省內(nèi)、華東中小鋼廠華東區(qū)中小鋼廠，成為鋼鐵行業(yè)重要的一極5000萬(wàn)噸河北鋼鐵集團(tuán)宣鋼、唐鋼、邯鋼、承鋼省內(nèi)中小鋼廠最大限度整合省內(nèi)鋼鐵資源5000萬(wàn)噸山東鋼鐵集團(tuán)濟(jì)鋼、萊鋼日照鋼鐵、省內(nèi)中小鋼廠萊鋼、濟(jì)鋼、日照鋼鐵三劍合璧5000萬(wàn)噸2課0純2剛3蔑/安7惹/聯(lián)2型03首0并手購(gòu)睡重站組義成白功堵后雅我羊國(guó)刑鋼籃鐵護(hù)行木業(yè)遵將艙會(huì)術(shù)面盛臨碑的產(chǎn)基圍本容情港況有世效網(wǎng)地暗消雹化材過(guò)盼剩恨產(chǎn)遷能褲，恥供導(dǎo)需濤基牲本榜平唱衡貧，捧鋼戒鐵另價(jià)佩格撓回尿升高尖產(chǎn)穴業(yè)圈集編中嚇度餅，超生煌產(chǎn)增效跌率應(yīng)得過(guò)到忽提奧高采，廟享測(cè)受脊規(guī)傲模鍬經(jīng)齒濟(jì)倡優(yōu)伴勢(shì)井，鹽行速業(yè)殺有身序憤競(jìng)肢爭(zhēng)企著業(yè)賺經(jīng)鐘營(yíng)爹生藝產(chǎn)蠅的偏專(zhuān)越業(yè)涌化虛、傻規(guī)賭模旁化奴相汗結(jié)農(nóng)合鏟，鉆技集術(shù)質(zhì)能鈔力爪增螺強(qiáng)及，懇產(chǎn)亮品葬結(jié)洪構(gòu)責(zé)升稀級(jí)具缸有娃綜想合腥競(jìng)船爭(zhēng)棄力簡(jiǎn)，默議銜價(jià)仙能葡力竹強(qiáng)昨，與業(yè)醋績(jī)坦持階續(xù)春改撤善

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2包0都2科3砍/顯7大/講2增03鐘1行申業(yè)勸兼稼并碎重辣組士的事一滲個(gè)欣任帖務(wù)宇就能是煌淘使汰負(fù)過(guò)連剩貓產(chǎn)布能淘，禮目勿前貧我度國(guó)霜先赤進(jìn)戒產(chǎn)括能械和資落辰后刪產(chǎn)萄能姜過(guò)桐剩堅(jiān)并師存辭，豈必慕須裁堅(jiān)浩決散淘湊汰格落尾后加產(chǎn)叫能成，愈嚴(yán)途格盛控番制騰新勤增鑄產(chǎn)檢能客，鏡改涉變象過(guò)綁剩瓶產(chǎn)記能尖的們局段面朱。抹我百們瓦重果點(diǎn)真關(guān)休注融企胡業(yè)狂消澇化裹過(guò)控剩寧產(chǎn)掃能忍的賭執(zhí)己行洲力薦度跑。關(guān)甚注魯企死業(yè)服在量改冷進(jìn)區(qū)產(chǎn)東品桂結(jié)摟構(gòu)冤的揚(yáng)投籌入聞力蔽度受、叼持悠續(xù)局程紡度彎以稅及走成客果苗。么高猶端卻產(chǎn)晶品壤供評(píng)給吹過(guò)歉剩披，鏡價(jià)才格煌下紋降制的域風(fēng)福險(xiǎn)關(guān)震注惕并雨購(gòu)?fù)弥貏沤M我的惡風(fēng)陵險(xiǎn)漢。留我小國(guó)先鋼揀鐵寨行逃業(yè)就并閣購(gòu)攔重寸組添成雞功恥率劈燕低怪。切重棕組鼓面憤臨奶產(chǎn)已品沈同制質(zhì)灶化外加李重鋒，馳互姜補(bǔ)亦性疤不搜強(qiáng)撕，際規(guī)薄模扮不艱經(jīng)矩濟(jì)住，趙企本業(yè)返競(jìng)袖爭(zhēng)墳力南下飛降質(zhì)的落風(fēng)籮險(xiǎn)忠。親持育續(xù)清深絞入仗的壟聯(lián)離合雷重抖組累仍桶不徒是魔簡(jiǎn)嗎單咳的薯事岸情狀，蠢仍防舊恩需詞要殊中凈央僅、悼地健方吸，闊國(guó)申企搬和友民床營(yíng)殺企漲業(yè)老協(xié)車(chē)調(diào)貧，壩理爹順恐利驕益腸，險(xiǎn)人淹員拼安谷置瘋等盜等咳關(guān)浸系立?？邑i們謊對(duì)報(bào)于鑄實(shí)轟際親的喪執(zhí)盤(pán)行秋情仆況塵和摸時(shí)冤間轉(zhuǎn)效曾果選保幟持察關(guān)籃注。

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2曾0亡2變3掠/謀7內(nèi)/復(fù)2剩03革2長(zhǎng)漁期踢投跳資餅策棵略問(wèn)，劣重港點(diǎn)已關(guān)朽注荒下培列沒(méi)公挪司主糊要云包炭括威引強(qiáng)領(lǐng)亡并直購(gòu)誘潮家流如的隨龍境頭啄公版司俊：網(wǎng)寶躺鋼色、潑武稍鋼蝦、筑鞍冤鋼萍股泥份新；受雄益鳳于槽大稿鋼簽廠崇并辛購(gòu)嗽的飽區(qū)倦域味特火色旦鋼述鐵鏈公政司森：春八閱一車(chē)鋼裂鐵興、攜韶避鋼基、批柳理鋼腹、患酒衛(wèi)鋼凳；技乞術(shù)責(zé)、戚產(chǎn)悟品絲式高熊度差互養(yǎng)補(bǔ)濕的平區(qū)嗽域限并所購(gòu)心企蒙業(yè)壇：校濟(jì)巷南止鋼泛鐵仆、膽萊建鋼地算域閱符起合疏產(chǎn)泉業(yè)醬布棕局裕類(lèi)盤(pán)：過(guò)鞍春鋼油鲅斥魚(yú)板圈袍、斜首踩鋼障曹昂妃芹甸動(dòng)、霸寶未鋼黨湛垮江惹項(xiàng)像目唐、刪武泉鋼階防榨城漆港糾項(xiàng)鵝目

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2復(fù)0島2聲3歐/園7此/萍2水03腳3四甘、蜘鞍子鋼浮盈咐利頌預(yù)會(huì)測(cè)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2擋0堤2青3鉗/亮7界/元2峽03呀4

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鞍鍬鋼撞目都前稠是兇國(guó)夫內(nèi)燭最議大宏的爹鋼微鐵羞生憐產(chǎn)佩企居業(yè)聯(lián)之怖一賢，1更9大9表7年傻分圣別地在歸香誓港去和稿深異?ài)诼实恼髯C賺券尾交談易榮所膝掛保牌身上駁市隱。節(jié)其悉主備要霧產(chǎn)頸品謙包您括厚熱得軋蛙卷蘋(píng)（H傭R舞C）培、啟冷倡軋煎卷蕩（C文R拆C）今、風(fēng)厚惹鋼彈板職、滑鍍疏鋅磚板淺、蕉彩榆涂伍板路、輪硅璃鋼白和刑無(wú)廊縫慣鋼吃管提。2醒0疫0銀6年紅，灣鞍逮鋼捆共毛生張產(chǎn)拜了擁約1所5繼0禮0萬(wàn)躍噸黃生矛鐵妻和廉粗就鋼早、1萬(wàn)4原0即0萬(wàn)肌噸恒鋼瞎材梅產(chǎn)跑品午。授鞍遠(yuǎn)鋼進(jìn)鲅榜魚(yú)按圈村新膜建胖項(xiàng)討目亞一翁期漸（斜設(shè)亞計(jì)裂產(chǎn)獻(xiàn)能5瓦0專(zhuān)0萬(wàn)鉤噸魚(yú)）盟目飽前鄉(xiāng)豐正稿在福建胸設(shè)禾當(dāng)匯中仇，刮計(jì)炸劃謙于洗建援成2義0焰0圾9年惱投童產(chǎn)堅(jiān)。2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分行業(yè)構(gòu)成情況產(chǎn)品產(chǎn)品收入成本鍍鋅及彩涂8,0356,916冷軋薄板17,07413,827冷軋硅鋼4,5873,696熱軋25,02221,316線材3,0802,531大型材2,9352,769厚板7,5065,181中板4,7383,559無(wú)縫3,1882,805其它2,8203,339合計(jì)78,98565,9392獻(xiàn)0望2艘3學(xué)/灘7耳/罩2蕉03翠5鞍廁鋼陣歷慰史念業(yè)典績(jī)餅回佳顧圖表：一季度業(yè)績(jī)摘要（人民幣百萬(wàn)）08年1季度09年1季度同比變動(dòng)（%）銷(xiāo)售收入18,58615,633(16)銷(xiāo)售成本(13,967)(16,206)16營(yíng)業(yè)稅金及附加(240)(39)(84)毛利潤(rùn)4,409(612)(114)其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)411,5553,693銷(xiāo)售(393)(182)(54)管理費(fèi)用(700)(619)(12)財(cái)務(wù)成本(201)(165)(18)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,156(23)(101)營(yíng)業(yè)外收入647683營(yíng)業(yè)外支出(8)(10)25稅前利潤(rùn)3,15414(100)所得稅(704)(6)(99)凈利潤(rùn)2,4508(100)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析一去季起度哲公烈司扶實(shí)菊現(xiàn)耕銷(xiāo)友售鎮(zhèn)收巴入1爬5建6都.釘3憐3億賞元鐘，波同叼比嫂減濃少1餃5趁.羨8島9糟%；僑營(yíng)桐業(yè)亭利爭(zhēng)潤(rùn)-烈2份3滅0脫0萬(wàn)憂元固；饑歸地屬承于余母異公記司識(shí)所子有灣者湯的丙凈受利阿潤(rùn)8搏0講0萬(wàn)還元突，流同翅比槽減暢少9槐9少.肆6登7耳%；譽(yù)每忙股樸收繩益0交.蠻0標(biāo)0棄1元公儉司2境0貞0賤9年滑第克一痰季矩度造業(yè)犧績(jī)要的腰大弓幅翠下性降譯是跨預(yù)浴期妨之牌內(nèi)詢(xún)的懇，佳公耀司辮應(yīng)強(qiáng)是報(bào)少獄數(shù)袍在貌第賽一圈季葬度福仍則維破持灑凈鑼利杜潤(rùn)樣為候正勺的裁公還司假之播一2時(shí)0惡0勵(lì)9年歸第稱(chēng)一豆季略度追末所沖立回隸資諒產(chǎn)原減章值醬損佩失1塔5雅.茂7液2億須元控，蒸這江是麻公州司2識(shí)0塘0佳9年欄第亂一辱季合度伴能失實(shí)球現(xiàn)荒微市利仁而石不舍虧逼損淚主卵要圣原經(jīng)因此植外版，2桶0辮0敵9年梨第策一曲季礙度悶營(yíng)必業(yè)糠外灑收仿支正凈少額太為3淹7遭0捕0萬(wàn)求元趣，隸這聚也讀為箭公嫌司農(nóng)一蛋季崖度爆實(shí)猴現(xiàn)進(jìn)微尾利芒做情出閥了純貢猶獻(xiàn)2蛛0滲2令3羅/暴7陰/負(fù)2揮03魔6重呆要拒假墳設(shè)收浙入固，支決硬定沿收宮入鉛變薄動(dòng)括的喜最持主惰要拜因腫素眼為乘價(jià)踏格泊，毅因陸此棍在歐進(jìn)忌行守盈改利略預(yù)柜測(cè)笛的務(wù)時(shí)迫候奔先董對(duì)瓦未港來(lái)崇三比年領(lǐng)的壞價(jià)乳格請(qǐng)進(jìn)渾行血估陣計(jì)個(gè)，鑄我侄們豬認(rèn)燦為軟國(guó)秒內(nèi)蒜鋼散價(jià)丟將喪逐營(yíng)步雞趨尺于游穩(wěn)卸定爽，進(jìn)并腹在1執(zhí)0年赴和1甘1年老有專(zhuān)所真上償升發(fā)。蕩其壘中碼，融長(zhǎng)租材生價(jià)怖格土走荒勢(shì)著將邁強(qiáng)勾于投板防材筒，移因就為鄰四尖萬(wàn)欠億秀刺蹦激巷方開(kāi)案拜推繞出想之征后神基士建紙項(xiàng)項(xiàng)目翻對(duì)掃前碧者斬的包需得求服更拆大單。根連據(jù)0泥2頭-鞏0絹3年治鋼乓鐵唱行拉業(yè)鏈快順?biāo)偾灏l(fā)鄙展虛時(shí)康期尊以渡及杠當(dāng)愉前碑行神業(yè)假狀忘況任認(rèn)寧為塊未鬼來(lái)芹三殼年殼鞍既鋼糟產(chǎn)音品域平爬均遲出稠廠武價(jià)崗格制增央長(zhǎng)艙率攪分繪別禽為-壘2讀7這%，1眨%，2假%，閑產(chǎn)圍量種增井長(zhǎng)狼率棵為凍：-炮6津%蔥,睬1遭6喪%，2恩%

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析11%1%-27%

增長(zhǎng)率41273,7183,6815,043平均出廠價(jià)格2%16%-6%

增長(zhǎng)率17,82417,47715,10215,990產(chǎn)量（千噸)2011E2010E2009E2008

未悅來(lái)濁三括年咐盈意利抹預(yù)雨測(cè)2輸0類(lèi)2糟3烤/載7婚/拍2搏03醋7毛諒利矮率睡，曬我熱們厘預(yù)油計(jì)逗，0沒(méi)9年郊鐵橡礦錘石晶價(jià)悟格血將健會(huì)脫下昌降2結(jié)5江%，踩雖蛙然0遮9年孕鋼夢(mèng)鐵鏟價(jià)劇格由難軍以演回露暖杯，拉我秤們恨認(rèn)推為步鞍失鋼務(wù)股只份屢在2訪0園0酒9年叨毛廁利抄率瘡將掃會(huì)打上數(shù)升梯達(dá)憂到2逗3旺.酸2千%。條到2消0番1灑0年涂后丹，梳我航們?nèi)J(rèn)紅為巴隨竊著未鋼絞價(jià)拉的淚回上暖倒，汁鐵碼礦鍬石坑價(jià)現(xiàn)格北保滴持易穩(wěn)勇定警，替公循司棕的球毛紅利叮率聞將冰回登到2冷0漿0菜7年胡的變水蕩平恒，2從0蓋1緩0年齒，2貿(mào)0風(fēng)1因1年肝毛桂利秋率享分鐘別鈴為2旦5陜%，2邊8色%折專(zhuān)舊狼攤開(kāi)銷(xiāo)蛋，告鲅參魚(yú)抹圈宏項(xiàng)抵目玩投別產(chǎn)荒，他鞍拋鋼觀固姐定拜資撥產(chǎn)味折魚(yú)舊弱大質(zhì)幅呆度泊增歲加恭，困我材們蓄對(duì)料今蹤蝶后龍三脖年漫折針舊給攤什銷(xiāo)巖額舉的遙估隊(duì)計(jì)聞為

2009E2010E2011E折舊及攤消-6,853-7,524-8,163

廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系

FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2錢(qián)0旨2姑3惕/概7累/醒2叢03老8

200720082009E2010E2011E銷(xiāo)售收入6549979616555986498473561銷(xiāo)售成本(49110)(67559)(42722)(46845)(52934)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(1233)(2286)(1915)(2311)(2642)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBIT)110144407410883049822折舊及攤消(4142)(5364)(6853)(7524)(8163)息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)151569771109611582817985凈利息收入/(費(fèi)用)(674)(598)(2066)(1992)(1976)其他收益/(損失)4433(270)(250)(250)稅前利潤(rùn)103843842177260627596所得稅(2851)(853)(437)(1494)(1872)凈利潤(rùn)75332989133545685724每股收益(人民幣)1.040.410.180.630.79收入增長(zhǎng)(%)2122(30)1713息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)(%)1(60)(7)10218息稅折舊前利潤(rùn)增長(zhǎng)(%)3(36)124414每股收益增長(zhǎng)(%)(18)(60)(55)24225

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