第9章長期資本市場課件

第9章長期資本市場

第9章長期資本市場第9章長期資本市場第9章長期資本市場19.1什么是長期資本市場第9章長期資本市場9.1什么是長期資本市場第9章長期資本市場2資本市場是金融工具的期限在一年以上的金融市場。股票市場、中長期政府債券市場等都是長期資本市場。為什么只有期限在一年以上才是資本市場呢？這是因為，從總體來說，在一年的時間之內(nèi)，資金短缺者難以通過它來改變固定資本總量和結(jié)構(gòu)，一般也不可能改變使用的生產(chǎn)技術(shù)，難以形成有效的供給能力。只有在一年以上，企業(yè)才可能用在金融市場籌借到的資金建立起新的廠房和購置機器設(shè)備等。第9章長期資本市場資本市場是金融工具的期限在一年以上的金融市場。股票市場、中長3一級市場與二級市場一級市場是發(fā)行市場，它最基本的功能是將社會剩余資本從盈余者手中轉(zhuǎn)移到短缺者手中，促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。二級市場就是供在一級市場上發(fā)行后的金融工具流通和轉(zhuǎn)讓的市場，它的存在提高了這些金融工具的流動性。正是二級市場提高了金融工具的流動性，才極大地增強了人們持有這些資產(chǎn)的意愿。如果沒有高流動性的二級市場，一級市場的發(fā)行也會很困難。一級市場是二級市場的基礎(chǔ)，如果沒有一級市場發(fā)行的金融工具，二級市場也就成了無本之木，無源之水。

第9章長期資本市場一級市場與二級市場一級市場是發(fā)行市場，它最基本的功能是將社會49.2長期資本市場工具債券股票證券投資基金第9章長期資本市場9.2長期資本市場工具債券第9章長期資本市場59.2.1債券

債券是代表債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種憑證。按照債券發(fā)行人的不同，債券主要包括政府發(fā)行的中長期政府債券、金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券和企業(yè)發(fā)行的公司債券。

第9章長期資本市場9.2.1債券債券是代表債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種憑證。第9章長期6可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券是可以按照一定的條件和比例、在一定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成該公司普通股的債券?？赊D(zhuǎn)換公司債與普通公司債所不同的是，到期時，如果投資者認為公司前景良好，那么，這類債券的投資者就可以不要求公司償付本金，而是將債券本金按照一定的比率轉(zhuǎn)換成公司的普通股?？赊D(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)換成普通股后，原來的債券持有人就變成了公司的普通股股東。第9章長期資本市場可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券是可以按照一定的條件和比例、在一7附認股權(quán)證公司債券附認股權(quán)證公司債券是指，公司發(fā)行債券時，讓債券持有人持有一定份額的認股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價格（執(zhí)行價格）認購公司股票的權(quán)利，因此，它是債券加上認股權(quán)證的產(chǎn)品組合。附認股權(quán)證的公司債券可以分為可分離交易公司債券與非分離交易型公司債券。第9章長期資本市場附認股權(quán)證公司債券附認股權(quán)證公司債券是指，公司發(fā)行債券時，讓89.2.2股票與存托憑證

股票是由股份有限公司發(fā)行的，由投資者持有、代表對該公司所有者權(quán)益的一種有價證券。第9章長期資本市場9.2.2股票與存托憑證股票是由股份有限公司發(fā)行的，由投9A股與B股A股：就是在中國境內(nèi)發(fā)行、由中國公民持有的且在上?；蛏钲谧C券交易所交易的公司股票；B股：向境外投資者發(fā)行的，在上海和深圳證券交易所交易的股票。

第9章長期資本市場A股與B股A股：就是在中國境內(nèi)發(fā)行、由中國公民持有的且在上海10H股、N股H股：由大陸的公司在香港發(fā)行并在香港證券交易所上市的股票。

N股：由大陸的公司在香港發(fā)行并在紐約證券交易所上市的股票。

第9章長期資本市場H股、N股H股：由大陸的公司在香港發(fā)行并在香港證券交易所上市11存托憑證在一國證券市場上流通的代表外國公司的股票。發(fā)展中國家為了籌集資金，一般希望自己國家的公司到發(fā)達國家證券市場去發(fā)行股票。但是，有些發(fā)達國家為了保護本國投資者和股票市場的正常運行，規(guī)定國外公司不能直接入市，必須先將股票存托于上市國的一家銀行或信托公司，并由存托機構(gòu)發(fā)行與股票面值相等的存托憑證，然后在上市國的股票交易所掛牌交易存托憑證。在全球最著名的存托憑證就是ADR，即美國存托憑證。

第9章長期資本市場存托憑證在一國證券市場上流通的代表外國公司的股票。第9章長期129.2.3證券投資基金

證券投資基金是將分散的小額資金集中起來，組成規(guī)模較大的資金，然后投資于各類有價證券。其最大的特點就是收益共享，風(fēng)險共擔(dān)。所謂收益共享，是指證券投資基金賺得的利潤要由所有的基金持有人一起分享，風(fēng)險共擔(dān)是指證券投資基金投資遭受損失時也要由所有的基金持有人一起承擔(dān)。

第9章長期資本市場9.2.3證券投資基金證券投資基金是將分散的小額資金集中13證券投資基金分為：封閉式基金：在存續(xù)期內(nèi)，基金規(guī)模不能擴大和減少的證券投資基金。

開放式基金：基金證券的規(guī)模在其存續(xù)期內(nèi)可以變動的投資基金。

第9章長期資本市場證券投資基金分為：封閉式基金：在存續(xù)期內(nèi)，基金規(guī)模不能擴大和14按照投資目標(biāo)的差異，又分為

股權(quán)基金

債券基金

混合基金

第9章長期資本市場按照投資目標(biāo)的差異，又分為股權(quán)基金第9章長期資本市場15股權(quán)基金就是指將發(fā)行基金份額募集的資金專門投資于公司股票的基金。債券基金則是指只將發(fā)行基金份額募集的資金投資于企業(yè)債券或政府債券的基金?；旌匣?，即同時投資于股票與債券的互助基金，混合基金的風(fēng)險較股票基金小，收益較債券基金高。

第9章長期資本市場股權(quán)基金就是指將發(fā)行基金份額募集的資金專門投資于公司股票的基16按照承擔(dān)的風(fēng)險差異，共同基金又分為

成長型基金收益型基金平衡基金

第9章長期資本市場按照承擔(dān)的風(fēng)險差異，共同基金又分為成長型基金第9章長期資本17成長型基金，即以追求長期資本利得為主要目標(biāo)的互助基金，為了達到這個目的，它主要投資于未來具有潛在高速增長前景公司業(yè)務(wù)的股票。由于這類公司處于高速發(fā)展的時期，因此，它們很少支付紅利，同時，未來具有很大的不確定性，也難于判斷公司高速成長的持續(xù)性如何，因此，這類基金的風(fēng)險也相對地高一些。第9章長期資本市場成長型基金，即以追求長期資本利得為主要目標(biāo)的互助基金，為了達18收益型基金則是以追求固定收益為主要目標(biāo)的共同基金，它強調(diào)的是追求固定、穩(wěn)定的收入，因此主要投資于政府債券、企業(yè)債券和金融債券。此類基金最大的優(yōu)點為：損失本金風(fēng)險很低，報酬率也略優(yōu)于銀行定期存款。

第9章長期資本市場收益型基金則是以追求固定收益為主要目標(biāo)的共同基金，它強調(diào)的是19平衡基金則是分散投資于股票和債券的基金，希望在資本成長與固定收益間求取平衡。

第9章長期資本市場平衡基金則是分散投資于股票和債券的基金，希望在資本成長與固定209.3長期資本市場工具的發(fā)行與交易第9章長期資本市場9.3長期資本市場工具的發(fā)行與交易第9章長期資本市場219.3.1長期資本市場工具的發(fā)行第9章長期資本市場9.3.1長期資本市場工具的發(fā)行第9章長期資本市場22承銷

長期資本市場工具的發(fā)行是由承銷商來組織的。

按照委托程度及承銷商所承擔(dān)的責(zé)任不同，承銷可以分為全額包銷、余額包銷和代銷三種方式。

第9章長期資本市場承銷長期資本市場工具的發(fā)行是由承銷商來組織的。第9章長期23全額包銷是資本市場工具發(fā)行中最常見的承銷方式，是指承銷商接受發(fā)行人的全權(quán)委托，承擔(dān)將本次發(fā)行的相應(yīng)的金融工具等全部銷售給投資者的職責(zé)。

余額包銷是指承銷商接受發(fā)行人的委托，代理發(fā)行人發(fā)行本次相應(yīng)的金融工具，如果在規(guī)定的時間內(nèi)，還有剩余沒有銷售出去，則由承銷商認購全部未銷售出去的余額。

代銷就是承銷商接受公司的委托，承擔(dān)發(fā)行人發(fā)售債券或股票的職責(zé)。

第9章長期資本市場全額包銷是資本市場工具發(fā)行中最常見的承銷方式，是指承銷商接受24認購認購就是投資者表示愿意購買某種新發(fā)行的資本市場工具的過程。

第9章長期資本市場認購認購就是投資者表示愿意購買某種新發(fā)行的資本市場工具的過程259.3.2二級市場交易第9章長期資本市場9.3.2二級市場交易第9章長期資本市場26交易所交易與場外交易

交易所交易就是在像上海和深圳證券交易所進行的股票或債券的買賣。場外交易就是證券交易所交易大廳以外進行的各種證券交易活動的總稱。場外交易最主要的方式就是柜臺交易。柜臺交易是指在證券公司或銀行開設(shè)的柜臺上進行的證券交易活動。在柜臺市場上交易的證券主要是依照證券交易法公開發(fā)行但未在證券交易所上市的證券，其交易價格以議價方式確定，而且交易方式僅限于現(xiàn)貨交易。第9章長期資本市場交易所交易與場外交易交易所交易就是在像上海和深圳證券交易所27場外交易解決了那些投資者購買了不能在交易所上市的公司股票的流動性問題，由于它極大地提高了這些證券的流動性，就便利了那些沒有達到交易所交易要求的公司通過發(fā)行股票來籌集資本的要求。第9章長期資本市場場外交易解決了那些投資者購買了不能在交易所上市的公司股票的流289.3.3資本市場價格指數(shù)資本市場價格指數(shù)是反映資本市場工具二級市場價格總體變動的一個統(tǒng)計指標(biāo)，主要包括:股票價格指數(shù)債券價格指數(shù)基金指數(shù)第9章長期資本市場9.3.3資本市場價格指數(shù)資本市場價格指數(shù)是反映資本市場工29股票價格指數(shù)國內(nèi):上海綜合指數(shù);深圳成份指數(shù)；國際：美國道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；英國金融時報指數(shù)，等等；按行業(yè)分:地產(chǎn)股票指數(shù)、制造業(yè)股票指數(shù)、鋼鐵行業(yè)股票指數(shù)，等等股票價格指數(shù)素有國民經(jīng)濟”晴雨表“之稱。第9章長期資本市場股票價格指數(shù)國內(nèi):上海綜合指數(shù);深圳成份指數(shù)；第9章長期資本30９.３.４互助基金的購買與變現(xiàn)封閉式基金一般在交易所交易。開放式基金：除了上市開放式基金外,大部分開放式基金是不能交易的,投資者可以在指定的營業(yè)網(wǎng)點申購和贖回基金份額。開放式基金采取“金額申購、份額贖回”第9章長期資本市場９.３.４互助基金的購買與變現(xiàn)封閉式基金一般在交易所交易。第319.4資本市場債券價值評估第9章長期資本市場9.4資本市場債券價值評估第9章長期資本市場329.4.1貼現(xiàn)債券與附息債券

按照付息的方式的不同，可將債券分為：貼現(xiàn)債券：債券發(fā)行者在債券到期后按照債券票面金額向債券持有人兌付，但在債券到期前，債券的市場價格是低于其面值的。

附息債券：債券發(fā)行者在發(fā)行債券時承諾未來按一定利率向債券持有者支付利息并償還本金的債券，附息債券規(guī)定了票面利率，一般每年付息一次。

第9章長期資本市場9.4.1貼現(xiàn)債券與附息債券按照付息的方式的不同，可339.4.2貼現(xiàn)債券的價值評估例1：假設(shè)某公司發(fā)行了一種一年期的貼現(xiàn)債券，面值為100元，發(fā)行價格為95元，那么，該債券的利率是多少呢？

第9章長期資本市場9.4.2貼現(xiàn)債券的價值評估例1：假設(shè)某公司發(fā)行了一種一年34第9章長期資本市場第9章長期資本市場35例2：假設(shè)某公司發(fā)行了一期三年期的貼現(xiàn)債券，面值為100元，發(fā)行價格為80元，那么，該債券的年利率是多少呢？

第9章長期資本市場例2：假設(shè)某公司發(fā)行了一期三年期的貼現(xiàn)債券，面值為100元，36第9章長期資本市場第9章長期資本市場37第9章長期資本市場第9章長期資本市場389.4.3附息債券的價值評估

當(dāng)附息債券的面值與其市場價格相等時，稱其為平價債券；當(dāng)附息債券的市場價格高于其面值時，稱它為溢價債券；當(dāng)附息債券的市場價格低于其面值時，稱它為折價債券。

第9章長期資本市場9.4.3附息債券的價值評估當(dāng)附息債券的面值與其市場價格39當(dāng)市場利率與附息債券的票面利率相等時，它的市場價格就會等于它的面值；當(dāng)市場利率高于附息債券的票面利率時，它的市場價格就會低于它的面值；當(dāng)市場利率低于它的票面利率時，它的市場價格就會高于其面值。第9章長期資本市場當(dāng)市場利率與附息債券的票面利率相等時，它的市場價格就會等于它40第9章長期資本市場第9章長期資本市場41在評估附息債券的價值時，主要利用兩個指標(biāo)，即：本期收益率到期收益率第9章長期資本市場在評估附息債券的價值時，主要利用兩個指標(biāo)，即：第9章長期資本42本期收益率就是每年支付給債券持有人的利息除以債券當(dāng)前的市場價格。到期收益率就是使債券剩余期限內(nèi)各年所付的利息額和面值的現(xiàn)值等于當(dāng)前的市場價格的年貼現(xiàn)率。

第9章長期資本市場本期收益率就是每年支付給債券持有人的利息除以債券當(dāng)前的市場價43到期收益率的計算：設(shè)某公司去年發(fā)行了一種五年期的附息債券，面值為100元，票面利率為6%，它當(dāng)前的市場價格為102元，它的到期收益率是多少呢？

第9章長期資本市場到期收益率的計算：設(shè)某公司去年發(fā)行了一種五年期的附息債券，面44第9章長期資本市場第9章長期資本市場45第9章長期資本市場第9章長期資本市場46將同一個債券發(fā)行者發(fā)行的不同期限的到期收益率繪制在同一坐標(biāo)軸上，就可以得到到期收益率曲線，在這個坐標(biāo)軸上，縱軸表示不同剩余期限內(nèi)附息債券的到期收益率，橫軸表示附息債券的剩余期限。

第9章長期資本市場將同一個債券發(fā)行者發(fā)行的不同期限的到期收益率繪制在同一坐標(biāo)軸47第9章長期資本市場第9章長期資本市場48一般而言,到期收益率曲線會向上傾斜,表明剩余期限越長,債券的到期收益率越高。第9章長期資本市場一般而言,到期收益率曲線會向上傾斜,表明剩余期限越長,債券的499.5股票價值評估第9章長期資本市場9.5股票價值評估第9章長期資本市場509.5.1市盈率與市凈率評估

市盈率是指股票的市場價格與當(dāng)期的每股收益之間的比率。

市盈率之所以是衡量一只股票價值的重要指標(biāo)，是因為當(dāng)每股收益不變時，它在靜態(tài)上反映了投資者完全靠現(xiàn)金股利來收回投資本金所需要的時間，市盈率越高，收回投入的本金所花的時間就越長；反之，市盈率越低，收回投資所花費的時間就越短。過高的市盈率表明股票市場價格嚴重背離其內(nèi)在價值，股票市場就形成了泡沫。第9章長期資本市場9.5.1市盈率與市凈率評估市盈率是指股票的市場價格與當(dāng)519.5.2股利貼現(xiàn)模型

第9章長期資本市場9.5.2股利貼現(xiàn)模型第9章長期資本市場521、無股利增長時的股利貼現(xiàn)模型

第9章長期資本市場1、無股利增長時的股利貼現(xiàn)模型第9章長期資本市場53無股利增長時，股票價格等于每股收益除以市場利率第9章長期資本市場無股利增長時，股票價格等于每股收益除以市場利率第9章長期資本542、股利穩(wěn)定增長時的股利貼現(xiàn)模型第9章長期資本市場2、股利穩(wěn)定增長時的股利貼現(xiàn)模型第9章長期資本市場55第9章長期資本市場第9章長期資本市場56第9章長期資本市場第9章長期資本市場573、公司盈余用于再投資時的股票價格

第9章長期資本市場3、公司盈余用于再投資時的股票價格第9章長期資本市場589.6市場有效性與市場的過度反應(yīng)第9章長期資本市場9.6市場有效性與市場的過度反應(yīng)第9章長期資本市場599.6.1市場有效性

內(nèi)在效率：指股票市場的交易營運效率，即股票市場能否在最短的時間和以最低的交易費用為交易者完成一筆交易。它反映了股票市場的組織功能和服務(wù)功能的效率。外在效率是指股票市場分配資金的效率，即市場上證券的價格是否能夠根據(jù)有關(guān)的信息做出及時、快速的反應(yīng)，它反映了股票市場調(diào)節(jié)和分配資金的效率。第9章長期資本市場9.6.1市場有效性內(nèi)在效率：指股票市場的交易營運效率，60法瑪首先根據(jù)股票價格所反映的信息量將股票市場分為了弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。第9章長期資本市場法瑪首先根據(jù)股票價格