宏觀經(jīng)濟政策工具課件

第十六章宏觀經(jīng)濟政策工具一、財政政策二、貨幣政策三、宏觀經(jīng)濟政策的運用四、政府干預(yù)的有限性1第十六章宏觀經(jīng)濟政策工具一、財政政策1一、財政政策1.財政的構(gòu)成2.自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器3.斟酌使用的財政政策4.充分就業(yè)的預(yù)算盈余與財政方向5.財政政策的資源配置效應(yīng)6.IS、LM曲線斜率對財政政策的影響2一、財政政策1.財政的構(gòu)成2財政的構(gòu)成現(xiàn)在美國政府支出大約占GDP的1/3，而在第一次世界大戰(zhàn)前1913年，政府支出還不足1/10。在法國和德國，政府支出接近GDP的一半。財政由政府收入和支出構(gòu)成。政府支出包括政府購買和轉(zhuǎn)移支付。政府收入包括稅收和公債兩個部分。3財政的構(gòu)成現(xiàn)在美國政府支出大約占GDP的1/3，而在第一次1.財政的構(gòu)成1）政府支出：政府購買和轉(zhuǎn)移支付政府購買（政府投資）：實質(zhì)性的支出，有商品和勞務(wù)的實際交易，直接形成社會需求和購買力，構(gòu)成國民收入，是決定國民收入大小的主要因素之一。變動政府購買支出是財政政策的有利工具。分三種情況：一是與提供公共產(chǎn)品相關(guān)的購買性支出，如提供國防服務(wù)，保證公共安全，維護市場交易秩序等職能所發(fā)生的支出。二是為了維持政府系統(tǒng)運行和發(fā)揮職能而發(fā)生的購買性支出，如行政事業(yè)費。三是直接投資的購買性支出。41.財政的構(gòu)成1）政府支出：政府購買和轉(zhuǎn)移支付42）政府轉(zhuǎn)移支付指政府在社會福利保險、貧困救濟和補助等方面的支出。與購買性支出不同，這是一種貨幣性支出，轉(zhuǎn)移性支出與商品和勞務(wù)交易行為沒有發(fā)生直接聯(lián)系，不以取得本年產(chǎn)出為補償，而是為了實現(xiàn)社會公平目的而采取的資金轉(zhuǎn)移措施。轉(zhuǎn)移支出具有無償性，單向性，它不必得到等價補償，收益者也不必歸還。例如社會保險，社會救濟，扶助貧困人口等支出都屬于轉(zhuǎn)移性支出。轉(zhuǎn)移性支出對收入再分配具有最直接影響。52）政府轉(zhuǎn)移支付指政府在社會福利保險、貧困救濟和補助等方面的2）政府收入稅收：國家為了實現(xiàn)其職能按照法律預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強制地、無償?shù)厝〉秘斦杖氲囊环N手段。特點：強制性、無償性、固定性。以稅負能否轉(zhuǎn)嫁為標(biāo)準(zhǔn)，分為直接稅和間接稅。間接稅：可以轉(zhuǎn)嫁，如消費稅，關(guān)稅。影響商品的相對價格；間接稅體現(xiàn)效率影響公平。直接稅：對收入，財產(chǎn)征稅不可轉(zhuǎn)嫁，是收入的再分配，影響收入，即消費者對社會財富的占有份額。直接稅體現(xiàn)公平影響效果。所得稅，以納稅人的凈所得純收益/純收入為課稅對象。以何種稅制為主體，會影響財政，我國長期以間接稅為主體，會拉大貧富差距。62）政府收入稅收：國家為了實現(xiàn)其職能按照法律預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)課稅對象劃分：財產(chǎn)稅：指對不動產(chǎn)即土地和土地上建筑物等所征收的稅。包括遺產(chǎn)稅所得稅：對個人和公司的所得征稅。流轉(zhuǎn)稅：對流通中商品和勞務(wù)的買賣總額征稅。包括增殖稅。7根據(jù)課稅對象劃分：7根據(jù)收入中被扣除的比例，稅收分為：累進稅：稅率隨征稅客體總量增加而增加。比例稅：稅率不隨征稅客體總量變動而變動。累退稅：稅率隨征稅客體總量增加而遞減。8根據(jù)收入中被扣除的比例，稅收分為：83）功能財政和預(yù)算盈余為了實現(xiàn)無通貨膨脹下的充分就業(yè)水平，預(yù)算可以是盈余，也可以是赤字。這就是功能財政。這是凱恩斯主義者的思想。政府為了實現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。這是斟酌使用的財政政策的具體體現(xiàn)。預(yù)算赤字：政府財政支出>收入的差額。減稅和擴大支出所造成。當(dāng)國民收入低于充分就業(yè)的收入水平時，政府有義務(wù)實行擴張性的財政政策。預(yù)算盈余：政府收入超過支出的余額。增加稅收和減少政府支出所形成。93）功能財政和預(yù)算盈余為了實現(xiàn)無通貨膨脹下的充分就業(yè)水平，預(yù)4）平衡預(yù)算凱恩斯之前，主要是年度平衡預(yù)算。衰退時，收入減少，為了平衡支出，必須增加收入，會加深衰退。反之，過熱時通貨膨脹，稅收增加，為了減少盈余，必然增加支出和減少稅收，會加劇通貨膨脹。周期平衡預(yù)算：政府在一個經(jīng)濟周期中保持平衡。經(jīng)濟衰退時，擴張性政策，有意安排預(yù)算赤字；在繁榮時，緊縮性政策，有意安排盈余。以繁榮時的盈余彌補衰退時的赤字，使得整個經(jīng)濟周期的盈余和赤字相抵消而實現(xiàn)預(yù)算平衡。問題是很難估計繁榮與衰退的程度和時間，兩者也不一定完全相等。104）平衡預(yù)算凱恩斯之前，主要是年度平衡預(yù)算。衰退時，收入減少周期平衡預(yù)算：“處之泰然”的政策繁榮，財政盈余蕭條，財政赤字周期預(yù)算平衡11周期平衡預(yù)算：“處之泰然”的政策繁榮，財政盈余蕭條，財政赤字5）赤字彌補彌補赤字的途徑是：借債和出售政府資產(chǎn)。借債有兩種，一是向中央銀行借債，實際是央行增發(fā)貨幣，即貨幣籌資，結(jié)果是通貨膨脹。另一類是向國內(nèi)公眾（商業(yè)銀行等金融機構(gòu)、企業(yè)、居民）和國外借債。國內(nèi)借債，是購買力向政府部門的轉(zhuǎn)移，不立即直接引起通貨膨脹，但是往往是利率上升，如果要穩(wěn)定利率，必須增加貨幣供給，最終會導(dǎo)致通貨膨脹。125）赤字彌補彌補赤字的途徑是：借債和出售政府資產(chǎn)。借債有兩種6）公債公債：是政府對公眾的債務(wù)。當(dāng)稅收不足以彌補政府支出時發(fā)行的。靈活、有償、自居原則（公共信用制度）可根據(jù)政府需要隨時發(fā)行。稅收：固定、無償、強制。內(nèi)債：具有再分配性質(zhì)，不視為負擔(dān)。外債：構(gòu)成真實負擔(dān)、若推遲外債歸還會大大影響政府信譽，且使用要更為謹慎。按債務(wù)主體不同，可分為國債、地方債。136）公債132.自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器Automatic（orbuilt－in）stabilizers

財政政策本身具有的一種自動調(diào)節(jié)經(jīng)濟、減少經(jīng)濟波動的機制，它能夠在經(jīng)濟繁榮時自動抑制通貨膨脹，在經(jīng)濟蕭條時自動減輕其程度，而不需要政府專門制定政策以調(diào)節(jié)經(jīng)濟。財政政策中的內(nèi)在穩(wěn)定器機制是調(diào)節(jié)經(jīng)濟波動的第一道防線，對于輕微的經(jīng)濟波動是有一定效果的，但對于較大的經(jīng)濟波動則效果不大。自動穩(wěn)定器的功能主要通過三個方面來體現(xiàn)：142.自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器Automatic（orbuilt－1）政府稅收的自動變化經(jīng)濟衰退時，國民產(chǎn)出水平下降，個人收入下降，在稅率不變時，政府稅收會自動減少，留給人們可支配收入會自動少減少一些，從而使得消費和需求也自動少下降。累進所得稅下，經(jīng)濟衰退使得納稅人的收入自動進入較低納稅檔次，政府稅收下降的幅度會超過收入下降的幅度，可以起到抑制衰退的作用。反之，經(jīng)濟繁榮時，稅收隨著個人收入增加而增加；累進稅率使得政府稅收幅度超過收入增長幅度。151）政府稅收的自動變化經(jīng)濟衰退時，國民產(chǎn)出水平下降，個人收入2）政府轉(zhuǎn)移支付的自動變化政府支出的自動變化。政府轉(zhuǎn)移支付，主要包括政府失業(yè)救濟和其他社會福利方面的支出。經(jīng)濟衰退時，失業(yè)增加，符合救濟條件的人數(shù)增加，社會轉(zhuǎn)移支付增加，可以抑制可支配收入的下降，進而抑制消費需求的下降。經(jīng)濟繁榮時，失業(yè)人數(shù)減少，失業(yè)救濟等福利支出自然減少，從而抑制可支配收入和消費的增長。162）政府轉(zhuǎn)移支付的自動變化政府支出的自動變化。政府轉(zhuǎn)移支付，3）農(nóng)產(chǎn)品價格保護支出的自動變化農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度：經(jīng)濟蕭條時，國民收入下降，農(nóng)產(chǎn)品價格下降，政府按照支持價格收購農(nóng)產(chǎn)品，可使農(nóng)民的收入和消費維持在一定水平。經(jīng)濟繁榮時，國民收入上升，農(nóng)產(chǎn)品價格上升，政府減少對農(nóng)產(chǎn)品的支持，并拋售農(nóng)產(chǎn)品，限制農(nóng)產(chǎn)品價格的上升，抑制了農(nóng)民收入的增長，減少了總需求。173）農(nóng)產(chǎn)品價格保護支出的自動變化農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度：經(jīng)濟蕭條3.斟酌使用的財政政策由于政府轉(zhuǎn)移支付乘數(shù)要小，自動穩(wěn)定期的作用效果小，作用有限。在經(jīng)濟增長的不同階段實行不同的財政政策，或擴張或緊縮。政府必須審時度勢，斟酌使用、權(quán)衡使用，變動支出水平或稅收以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。即是斟酌使用的、權(quán)衡性的財政政策。具體應(yīng)用：逆經(jīng)濟風(fēng)向?qū)嵭?，交替使用擴張性和緊縮性財政政策，即補償性財政政策。183.斟酌使用的財政政策由于政府轉(zhuǎn)移支付乘數(shù)要小，自動穩(wěn)定期的1）擴張性財政政策在經(jīng)濟蕭條時，總需求小于總供給，經(jīng)濟中存在失業(yè)，即：總需求＜總供給；消費＋投資＋政府支出＋出口＜消費＋儲蓄＋稅收＋進口時。政府就要實行擴張性的財政政策，如增加政府支出，減稅，降低稅率，即刺激需求、抑制供給。這種政策為擴張性財政政策。191）擴張性財政政策在經(jīng)濟蕭條時，總需求小于總供給，經(jīng)濟中存在2）緊縮性財政政策在經(jīng)濟繁榮時，總需求大于總供給，經(jīng)濟中存在通貨膨脹，政府則要實行緊縮性的財政政策，減少政府開支與增稅，以刺激供給、抑制需求。這種政策為緊縮性財政政策。202）緊縮性財政政策在經(jīng)濟繁榮時，總需求大于總供給，經(jīng)濟中存在4、充分就業(yè)的預(yù)算盈余與財政方向充分就業(yè)預(yù)算盈余：指既定的政府預(yù)算在充分就業(yè)的國民收入水平，即潛在的國民收入水平上所產(chǎn)生的政府預(yù)算盈余。不同于實際的預(yù)算盈余。實際預(yù)算盈余是以實際的國民收入水平來衡量預(yù)算狀況的。一般當(dāng)實際國民收入水平高于充分就業(yè)的國民收入水平時，實際盈余就大于充分就業(yè)盈余。這可以提供一個預(yù)算的標(biāo)準(zhǔn)：必須以充分就業(yè)作為目標(biāo)來確定預(yù)算規(guī)模。如果充分就業(yè)盈余增加或赤字減少，財政政策就是緊縮性的。反之是擴張性的。214、充分就業(yè)的預(yù)算盈余與財政方向充分就業(yè)預(yù)算盈余：指既定的政含義：在潛在GDP（GDP*）基礎(chǔ)上產(chǎn)生的BS，記為BS*3、作用：從BS*判斷應(yīng)實行什么政策：（BS*－BS）＞0→（GDP*－GDP）＞0→經(jīng)濟蕭條，應(yīng)實行擴張性政策。從BS*判斷已經(jīng)實行了什么政策：BS*增加→t增加→實行的是緊縮性政策22含義：在潛在GDP（GDP*）基礎(chǔ)上產(chǎn)生的BS，記為BS*3三、財政政策的局限性（一）政治因素影響大選、戰(zhàn)爭時期不能增稅減支薩謬爾森的描述選舉剛結(jié)束，政府緊縮經(jīng)濟，提高失業(yè)并關(guān)閉工廠，減輕通貨膨脹壓力，造成蕭條（這時人們怒而無法）。到了大選之前，如果他想連任，就會擴張經(jīng)濟、減少失業(yè)，使經(jīng)濟繁榮。所以在美國，政治性的經(jīng)濟周期四年一次，前兩年衰退、后兩年增長。如果后兩年經(jīng)濟未增長，那么總統(tǒng)要讓位。1932、1960、1980、1992，不宜連任；1964、1972、1984、1996，連任吧。23三、財政政策的局限性（一）政治因素影響23（二）時滯的影響（TimeLag)：使政策收到相反效果1、認識時滯2、行動時滯3、影響時滯（三）利益集團阻撓：來自于擠出效應(yīng)（四）居民預(yù)期如果他預(yù)期持續(xù)蕭條，則刺激消費的政策無效24（二）時滯的影響（TimeLag)：使政策收到相反效果245、財政政策的資源配置效應(yīng)在市場經(jīng)濟條件下，政府投資與一般的社會投資所涉及的領(lǐng)域是完全不同的。社會投資主要集中在競爭性的、私人產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域，而政府投資則主要集中在帶有較強壟斷性的、公共產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域。政府投資的資源配置效應(yīng)就是指社會資源在這兩大領(lǐng)域、尤其是指在私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域的分配比例。255、財政政策的資源配置效應(yīng)在市場經(jīng)濟條件下，政府投資與一般的6、IS、LM曲線斜率對財政政策的影響LM曲線的斜率越小，財政政策效果越明顯；LM曲線的斜率越大，財政越不明顯。IS曲線的斜率越小，財政政策效果越不明顯；IS曲的斜率越大，財政政策效果越明顯。266、IS、LM曲線斜率對財政政策的影響LM曲線的斜率越小，財二、貨幣政策1.中央銀行2.貨幣政策的機制3.貨幣政策的中介指標(biāo)4.法定準(zhǔn)備金5、銀行創(chuàng)造貨幣的過程6.貨幣政策的目標(biāo)7.貨幣政策的具體應(yīng)用8、IS、LM曲線斜率對貨幣政策的影響10、相機抉擇的貨幣政策11.貨幣政策的國際協(xié)調(diào)12、資本市場27二、貨幣政策1.中央銀行2.貨幣政策的1.中央銀行1）是國家的銀行:代理國庫（代收稅款、公債業(yè)務(wù)、代理各種政府支出與收入）。提供政府所需資金。代表政府與外國發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系。執(zhí)行貨幣政策。監(jiān)督、管理全國金融市場。281.中央銀行1）是國家的銀行:28中央銀行銀行的銀行為商業(yè)銀行提供貸款；為商業(yè)銀行集中保管存款準(zhǔn)備金。為商業(yè)銀行集中辦理全國的結(jié)算業(yè)務(wù)。發(fā)行的銀行發(fā)行國家的貨幣29中央銀行銀行的銀行29商業(yè)銀行負債業(yè)務(wù)吸收存款。資產(chǎn)業(yè)務(wù)放款和投資中間業(yè)務(wù)為顧客辦理支付事項和其他委托事項，從中收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)。30商業(yè)銀行負債業(yè)務(wù)302.貨幣政策的機制貨幣政策：中央銀行通過控制貨幣供給量來調(diào)節(jié)利率進而影響投資和整個經(jīng)濟以達到一定經(jīng)濟目標(biāo)的行為?！矩泿帕?、利息率、投資、產(chǎn)出】政策的直接目標(biāo)是利率，利率的變動通過貨幣量調(diào)節(jié)來實現(xiàn)，所以調(diào)節(jié)貨幣量是手段。調(diào)節(jié)利率的最終目標(biāo)是總需求和總供給，所以總需求與總供給變動，最終達到平衡是貨幣政策的最終目標(biāo)。312.貨幣政策的機制貨幣政策：中央銀行通過控制貨幣供給量來調(diào)節(jié)擴張性貨幣政策緊縮性貨幣政策32擴張性貨幣政策323.貨幣政策的中介指標(biāo)1）貨幣供給。M1：硬幣、紙幣和活期存款的總和。2）市場利率3）貨幣流通速度333.貨幣政策的中介指標(biāo)1）貨幣供給。334、存款準(zhǔn)備金制度1、準(zhǔn)備金：Reserve商業(yè)銀行在發(fā)放貸款之前，必須保留一定比例現(xiàn)金，以便支付給前來取款的客戶。吸收存款額＝準(zhǔn)備金＋發(fā)放貸款額2、法定準(zhǔn)備率：RequiredReserveRate由中央銀行規(guī)定的準(zhǔn)備金占商業(yè)銀行全部存款的比率。Rd吸收客戶存款貸款銀行留下準(zhǔn)備金344、存款準(zhǔn)備金制度1、準(zhǔn)備金：Reserve吸收客戶存款貸款5、銀行創(chuàng)造貨幣的過程客戶在銀行的存款為原始存款，通過銀行的作用派生出來的存款為派生存款或派生貨幣，兩者相加為銀行的存款總量。派生存款為銀行創(chuàng)造的存款。商業(yè)銀行一般在按法定準(zhǔn)備率扣除法定準(zhǔn)備金后會盡可能地全部貸出，以增加銀行利潤。假定法定準(zhǔn)備率為20%，即：355、銀行創(chuàng)造貨幣的過程客戶在銀行的存款為原始存款，通過銀行的銀行是如何創(chuàng)造貨幣的？客戶銀行存款額準(zhǔn)備金貸出甲A1002080（貸給乙）乙B801664（貸給丙）丙C6412.851.2（貸給……）……………………總額50010040036銀行是如何創(chuàng)造貨幣的？客戶銀行存款額準(zhǔn)備金貸出甲A10020貨幣創(chuàng)造乘數(shù)：銀行是如何創(chuàng)造貨幣的1、貨幣創(chuàng)造乘數(shù)2、前提：（1）商業(yè)銀行無超額儲備excessreserve,否則，（2）銀行客戶不在手邊保存現(xiàn)金cash,否則（3）考慮到非銀行部門持有的通貨37貨幣創(chuàng)造乘數(shù)：銀行是如何創(chuàng)造貨幣的37銀行創(chuàng)造貨幣的機制也可以說明中央銀行發(fā)行的貨幣通過銀行的作用，將數(shù)倍地擴大，中央銀行可以運用這一機制來調(diào)節(jié)市場上流通的貨幣量，進而調(diào)節(jié)利息率，來刺激經(jīng)濟增長，提高就業(yè)率或抑制通貨膨脹，防止經(jīng)濟過熱。38386.貨幣政策的目標(biāo)一般而言，目標(biāo)主要是保持物價的穩(wěn)定，消除通貨膨脹。中國貨幣政策實質(zhì)上面臨多目標(biāo)約束，這些目標(biāo)有：物價穩(wěn)定、促進就業(yè)、確保經(jīng)濟增長、支持國有企業(yè)改革、配合積極的財政政策擴大內(nèi)需、確保外匯儲備不減少、保持人民幣匯率穩(wěn)定。貨幣政策本身并不會刺激經(jīng)濟增長。例如，日本經(jīng)濟連續(xù)4年負增長，日本銀行的貨幣政策已經(jīng)非常積極和擴張，甚至采取了零利率政策，但日本經(jīng)濟仍然低迷不振。人們形象地將貨幣政策比喻為繩子，可以有效地“拉住”經(jīng)濟過熱，但卻無法“推動”經(jīng)濟增長。396.貨幣政策的目標(biāo)一般而言，目標(biāo)主要是保持物價的穩(wěn)定，消除通7、債券價格和市場利息率的關(guān)系債券價格與市場利息率具有反方向變化的關(guān)系。債券價格越高，利息率就越低；債券價格越低，利息率就越高。407、債券價格和市場利息率的關(guān)系債券價格與市場利息率具有反方向8.貨幣政策的具體應(yīng)用三種基本政策工具：公開市場業(yè)務(wù)買賣政策貼現(xiàn)政策法定準(zhǔn)備率政策其中前兩個屬于間接貨幣政策，后者屬于直接貨幣政策，其力度更強、效果更明顯、見效更快。418.貨幣政策的具體應(yīng)用三種基本政策工具：411）公開市場業(yè)務(wù)主要是在金融市場上買進或賣出有價證券。其中主要有國庫券、政府債券等等，所以，公開市場業(yè)務(wù)是以債券為工具進行操作的。有一點要明確，決定是否發(fā)行國債是屬于財政政策，而發(fā)行后的一級、二級市場上的買賣屬于貨幣政策。421）公開市場業(yè)務(wù)主要是在金融市場上買進或賣出有價證券。42公開市場OpenMarket，又稱金融市場，各種信用工具交易的場所。包括：1、貨幣市場：從事短期信用工具買賣2、資本市場：從事長期信用工具買賣（1）一級市場：發(fā)行市場（2）二級市場：流通市場43公開市場OpenMarket，又稱金融市場，各種信用工具交

公開市場業(yè)務(wù):操作靈活/結(jié)果容易預(yù)測/最常用（1）原則：央行在公開市場買進或賣出政府債券，調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率。（2）操作：.44

公開市場業(yè)務(wù):操作靈活/結(jié)果容易預(yù)測/最常用（1）原2）、再貼現(xiàn)率政策：央行被動地等待（1）釋義：商業(yè)銀行或者其他金融機構(gòu)由于準(zhǔn)備金臨時不足而向央行借款，借款時支付的利息率為再貼現(xiàn)率。（2）操作：蕭條，再貼現(xiàn)率下降，商行向中央銀行的借款增加，貨幣供給上升。繁榮時期，再貼現(xiàn)率上升，貨幣供給下降。3）、調(diào)整法定準(zhǔn)備率：效果猛烈，較少使用/存在時滯蕭條，降低法定準(zhǔn)備率，商業(yè)銀行對外貸款增加，另外貨幣創(chuàng)造乘數(shù)上升，從而貨幣供給增加。美國，rd變動1%，導(dǎo)致M變動20億美圓。所以不能輕易變動rd452）、再貼現(xiàn)率政策：央行被動地等待459、IS、LM曲線斜率對貨幣政策的影響IS曲線的斜率越小，貨幣政策效果越明顯；IS曲線的斜率越大，貨幣政策效果越不明顯。LM曲線的斜率越小，貨幣政策效果越不明顯；LM曲線的斜率越大，貨幣政策效果越明顯。469、IS、LM曲線斜率對貨幣政策的影響IS曲線的斜率越小，貨10、相機抉擇的貨幣政策擴張的貨幣政策。一般而言，在經(jīng)濟蕭條時，總需求小于總供給，應(yīng)放松銀根，采取擴張性的貨幣政策，以刺激總需求，在公開市場上買進有價證券，降低貼現(xiàn)率并放松貼現(xiàn)條件，降低準(zhǔn)備率等一系列擴張性的貨幣政策，以增加貨幣供給量，降低利息率刺激經(jīng)濟發(fā)展。緊縮的貨幣政策。在經(jīng)濟繁榮時期，總需求大于總供給，應(yīng)收緊銀根，采取緊縮性的貨幣政策，以抑制總需求，降低物價，在公開市場上賣出有價證券，提高貼現(xiàn)率并嚴格貼現(xiàn)條件，提高準(zhǔn)備率等一系列緊縮性貨幣政策，以減少貨幣供給量，提高利息率，防止經(jīng)濟過度增長。4710、相機抉擇的貨幣政策擴張的貨幣政策。一般而言，在經(jīng)濟蕭條局限性（一）公眾預(yù)期的影響利率下降、產(chǎn)生悲觀預(yù)期→C、I不會顯著增加（二）貨幣流通速度的限制通貨膨脹時期，貨幣流通速度加快，致使降低M的效果不明顯（三）流動偏好的存在致使利率不可能降得太低，使貨幣政策效果打折扣（四）時滯的困擾：認識時滯影響時滯行動時滯48局限性（一）公眾預(yù)期的影響48第三節(jié)資本證券市場施展貨幣政策的舞臺之一一、股票和債券：基本概念二、證券的操作：發(fā)行與流通（一）發(fā)行（二）流通1、流通手段：交易2、證券價格三、收益與風(fēng)險：好商品與厭惡品（一）收益（二）風(fēng)險49第三節(jié)資本證券市場施展貨幣政策的舞臺之一49基本概念1、股票指股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。因此，股票有三個要素：發(fā)行主體，股份，持有人。股票應(yīng)載明的事項有：公司名稱，公司登記成立日期，股票種類，票面金額及代表的股份數(shù)，股票編號。股票由董事長簽名，公司蓋章2、債券債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本利息的有價證券。具有償還性、流動性、安全性、收益性。股票和債券都屬于資本證券，代表一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。對購買者來說，都是投資工具。收益與風(fēng)險各不相同

50基本概念1、股票503、股票與債券的區(qū)別性質(zhì)：所有權(quán)憑證債權(quán)債務(wù)憑證財務(wù)屬性不同：發(fā)行股票籌集的資金是公司的資產(chǎn)，股息紅利屬利潤分配；發(fā)行債券籌集的資金是公司或政府的負債，債息是公司的成本。513、股票與債券的區(qū)別51證券的發(fā)行股票與債券合稱資本證券1.證券市場分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。證券發(fā)行市場是以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場或者初級市場。證券交易市場是買賣證券的市場，又稱二級市場或者次級市場。在發(fā)行市場上，發(fā)行股票的只能是股份有限公司，而發(fā)行債券的可能是企業(yè)、銀行和政府。證券的認購者可以是個人投資者，也可以是機構(gòu)投資者。在發(fā)行者和投資者之間充當(dāng)中介的是證券承銷商。政府發(fā)行公債是為了彌補財政赤字，企業(yè)發(fā)行債券是為了籌集資金，金融機構(gòu)發(fā)行債券是為了增加信貸。52證券的發(fā)行股票與債券合稱資本證券522、發(fā)行方式1、公募公募債券是指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機構(gòu)批準(zhǔn)在市場上公開發(fā)行的債券。債券的認購者可以是社會上的任何人。發(fā)行者一般有較高的信譽，而發(fā)行公募債券又有助于提高發(fā)行者的信用度。除政府機構(gòu)、地方公共團體外，一般私營企業(yè)必須符合規(guī)定的條件才能發(fā)行公募債券。2、私募“私募”也是證券發(fā)行方式的一種，是指證券發(fā)行者只面向少數(shù)特定的投資者發(fā)售證券。私募發(fā)行對象有機構(gòu)投資者，如金融機構(gòu)，或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的公司；個人投資者，主要是內(nèi)部職工。私募發(fā)行的最大特點是發(fā)行者不必向證券管理機構(gòu)辦理發(fā)行注冊手續(xù)，從而可以節(jié)省發(fā)行時間和注冊費用；另外，私募發(fā)行多由發(fā)行者自己辦理發(fā)行手續(xù)，自擔(dān)風(fēng)險，從而可以節(jié)省發(fā)行費用。是中小型開發(fā)商的救命稻草。

532、發(fā)行方式53證券的交易（1）交易程序開設(shè)證券賬戶：包括資金賬戶和證券賬戶委托買賣：委托買賣是指證券經(jīng)紀商接受投資者委托,代理投資者買賣證券,從中收取傭金的交易行為。

成交：達成交易的過程，手段是公開的價格競爭。清算交割：賣出證券者資金帳戶中增加款項,證券帳戶中減少證券數(shù)量。買入證券者證券帳戶中增加證券,資金帳戶中減少款項。（2）交易類型現(xiàn)貨交易：以記賬方式進行信用交易期貨交易期權(quán)交易54證券的交易（1）交易程序54證券價格以股票價格為例（1）什么是股票價格股票價格＝股息/銀行存款利息率（2）影響股票價格的因素影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內(nèi)部因素，基本面因素，政策因素。（１）市場內(nèi)部因素主要是指股票市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴容節(jié)奏將成為該因素的重要部分。（２）基本面因素包括宏觀經(jīng)濟因素和公司內(nèi)部因素，宏觀經(jīng)濟因素主要包括經(jīng)濟增長、經(jīng)濟景氣循環(huán)、利率、財政收支、貨幣供應(yīng)量、物價、國際收支等，公司內(nèi)部因素主要指公司的財務(wù)狀況。（３）政策因素是指足以影響股票價格變動的國內(nèi)外重大活動以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社會經(jīng)濟發(fā)展計劃，經(jīng)濟政策的變化，新頒布法令和管理條例等。（4）自然因素、突發(fā)事件55證券價格以股票價格為例55證券收益1、股息、紅利、債券利息股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。獲取股息和紅利，是股民投資于上市公司的基本目的，也是股民的基本經(jīng)濟權(quán)利。2、資本利得證券低價買進、高價賣出的差價

56證券收益1、股息、紅利、債券利息56證券風(fēng)險一般來說，投資者進入市場，可能會遇到以下幾類風(fēng)險：系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、交易過程風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險的來源主要是政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境，包括政策風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、市場風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、道德風(fēng)險，也稱可分散風(fēng)險。交易過程風(fēng)險指投資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險。

57證券風(fēng)險一般來說，投資者進入市場，可能會遇到以下幾類風(fēng)險：系金融衍生品市場金融衍生品：從基礎(chǔ)金融工具（債券、股票、貨幣）衍生出來的交易工具，包括遠期合約、期貨和期權(quán)交易產(chǎn)品及其它具有衍生工具特征的交易品種。期貨交易：交易成交后要到以后交貨?，F(xiàn)貨交易：一手交錢，一手交貨。期貨交易這種按事先約定的價格估算的期貨交易會給交易雙方帶來營利或損失。如價格漲了，買者得益，如價格跌了，賣方得益。由于期貨交易的交割在遠期，買賣雙方在交割日未到時均可再買入或賣出相同期貨，在實際交割時把前后兩筆“對沖”，只要交付差額就行。期貨交易的作用：轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險、套期保值和發(fā)現(xiàn)價格

58金融衍生品市場金融衍生品：從基礎(chǔ)金融工具（債券、股票、貨幣）墊頭交易與買空賣空墊頭交易：在金融期貨中，買賣雙方手中并不需要自己手上真的有多少資金或證券才能進行買賣?？蛻艨梢詰{自己的信譽通過交納一定數(shù)額保證金取得經(jīng)紀人信用，在委托買進證券時由經(jīng)紀人貸款，在委托賣出證券時由經(jīng)紀人貸給證券，就可以進行交易，這就是墊頭交易，又稱保證金信用交易，保證金就是墊頭，交了一定保證金，能向經(jīng)紀人融資融券多少，取決于主管部門規(guī)定的保證金比率。59墊頭交易與買空賣空墊頭交易：在金融期貨中，買賣雙方手中并不需12、資本市場1）廣義的證券：包括商品證券（提貨單、購物券）、貨幣證券（支票、商業(yè)票據(jù)）和資本證券。2）狹義的證券：僅僅指資本證券。包括股票和債券。3）債券由企業(yè)或政府發(fā)行，是債務(wù)關(guān)系，債券利息作為成本支出，利率事先確定，風(fēng)險小。股票由股份有限公司發(fā)行，是所有權(quán)憑證，是公司的資產(chǎn)，紅利屬于利潤分配，收益不確定，風(fēng)險大。4）一級市場：發(fā)行市場；二級市場：流通市場。二級市場使得證券可以流通，并變成現(xiàn)金，降低風(fēng)險，增加獲利可能6012、資本市場1）廣義的證券：包括商品證券（提貨單、購物券）5）貨幣政策與資本市場中國金融市場的發(fā)展過程與西方國家恰恰相反，西方是先出現(xiàn)短期融資的貨幣市場，后出現(xiàn)長期融資的資本市場，中國則是先建立了證券市場，后完善同業(yè)拆借等貨幣市場。時至今日，貨幣市場仍發(fā)展滯后。中國股票市場的功能定位也不同于西方：西方國家股票市場評估企業(yè)價值，優(yōu)化資源配置等功能在中國并不受重視，中國更看重股票市場的籌資功能。國有企業(yè)上市意味著大量不需還本資金的流入。本來作為一個發(fā)展中國家，資本稀缺，股票市場的籌資功能受到重視也是正常的，但把為國有企業(yè)籌資作為首要任務(wù)，勢必導(dǎo)致上市公司質(zhì)量普遍低下，投資者短期行為盛行，最終會影響股票市場的基礎(chǔ)。615）貨幣政策與資本市場中國金融市場的發(fā)展過程與西方國家恰恰相中國的貨幣政策操作要顧及證券市場的反應(yīng)，不僅喪失了貨幣政策的獨立性，而且會影響正常市場秩序的建立。無論如何，中央銀行絕不能以股票價格指數(shù)作為決策的參照指標(biāo)，更不能用股市來“刺激總需求”。貨幣政策對股票市場的作用應(yīng)該是中性的。如果貨幣政策旨在刺激股票市場，投資者普遍認為貨幣當(dāng)局會托市，對上市公司的業(yè)績和經(jīng)營漠不關(guān)心，無法對上市公司形成有力的約束，促使其改善經(jīng)營；上市公司既不擔(dān)心股東“用腳投票”也不擔(dān)心會被兼并收購（國有股，法人股不上市），惟一值得關(guān)心的就是增資擴股又能“圈”多少錢。62中國的貨幣政策操作要顧及證券市場的反應(yīng)，不僅喪失了貨幣政策的三、宏觀經(jīng)濟政策的運用1.財政與貨幣政策配合使用2.注意事項3.宏觀政策的效果依賴4.宏觀經(jīng)濟政策的有效區(qū)間5.政策組合的效應(yīng)63三、宏觀經(jīng)濟政策的運用1.財政與貨幣政策配合使用631.財政與貨幣政策配合使用政策的使用必須相互配合，不能互相沖突，一種政策抵消另一種政策的作用。這涉及到政策運用的技巧問題，也體現(xiàn)了政府管理經(jīng)濟的水平問題。不同的政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的力度是不同的，如政府支出的增加與法定準(zhǔn)備率的變動對經(jīng)濟影響迅速、猛烈，而稅收政策起作用比較緩慢。不同的政策作用范圍是不同的。不同的政策見效的時間長短是不同的。任何政策既有積極作用，也有消極作用。641.財政與貨幣政策配合使用政策的使用必須相互配合，不能互相沖2、注意事項1）及時更新政策，防止政策失效或發(fā)生負效應(yīng)。2）消除非經(jīng)濟因素對政策應(yīng)用的干擾，如地方利益、為突出政績、掩蓋問題等等。如美國政府在大選前夕，既使存在通貨膨脹，也不會采取緊縮性的政策。3）防止政策的變形。4）采取預(yù)防措施，減少人們的預(yù)期對實施政策的反效果；可利用人們對政策的預(yù)期，并不實際采取經(jīng)濟政策，而只是制造輿論，去達到真實政策的效果，即“引而不發(fā)，躍如也”。5）界定中央與地方的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系。地方必須負責(zé)提供地方的公共物品。防止地方政府權(quán)利膨脹，形成地方割據(jù)或封鎖，使統(tǒng)一的經(jīng)濟搞成“諸候經(jīng)濟”。652、注意事項1）及時更新政策，防止政策失效或發(fā)生負效應(yīng)。653.宏觀政策的效果依賴連續(xù)降低利率，沒有收到很好的效果，原因之一是整個經(jīng)濟體制的不配套，社會保障不健全，人們不敢花錢。中國的存款實際上分為兩極，一極是極為富有的人，這些人對降低利率不在乎，二是一般儲戶，其存款有限，未來有許多因素不確定，不敢也沒有更多的錢可消費。使得貨幣政策的效果大打折扣。降低利率沒有刺激消費，增加內(nèi)需，同樣也沒有增加投資，國有企業(yè)是敢于貸款，有多少都無所謂，“贏了歸自己，虧了歸銀行”，現(xiàn)在的銀行是不敢貸給國有企業(yè)，即“銀行惜貸”。私營企業(yè)由于政治、意識形態(tài)原因是貸不到款。結(jié)果使得銀行存款大于貸款，許多銀行虧損。銀行貸款70%給國企，30％貸給私有企業(yè)，而在效率和對GDP的貢獻上則是倒過來。此外民間的貸款利率一直居高不下。663.宏觀政策的效果依賴連續(xù)降低利率，沒有收到很好的效果，原因再如由于體制原因，導(dǎo)致中國資金大量外流，每年大約有1700億，減少了國內(nèi)投資與需求，這都不是僅憑貨幣政策和財政政策就能解決問題的。為增加國內(nèi)投資，優(yōu)惠了外資，無形中歧視了內(nèi)資，因而導(dǎo)致內(nèi)資外流，然后變?yōu)橥赓Y再流入，以享受優(yōu)惠待遇。體制改革產(chǎn)生了消費緊縮效應(yīng)。正在和即將出臺的深層次改革措施，具有緊縮效應(yīng)。從無序的按計劃分配資金的模式到按信貸條件貸款的貨幣體制改革本身就存在緊縮效應(yīng)。隨著商業(yè)銀行風(fēng)險管理的強化和企業(yè)進一步走向市場，來自企業(yè)自身的預(yù)算約束和來自銀行的信貸約束都已經(jīng)硬化，對投資起著緊縮作用。此外，住房制度、就業(yè)制度、養(yǎng)老保險、醫(yī)療制度和教育制度等一系列改革也引起了居民消費上的緊縮效應(yīng)。當(dāng)然體制問題的解決是一個長期的過程，短期內(nèi)不可能對經(jīng)濟增長發(fā)生作用，而宏觀經(jīng)濟政策是短期的微調(diào)，沒有也是不行的，長期的體制改革與短期的政策也有一個配套的問題，否則，政策難以收效或收效較小。67再如由于體制原因，導(dǎo)致中國資金大量外流，每年大約有1700億4、宏觀經(jīng)濟政策的有效區(qū)間古典主義區(qū)域

貨幣政策有效，財政政策無效凱恩斯區(qū)域財政政策有效，貨幣政策無效中間區(qū)域

財政政策有效貨幣政策有效

684、宏觀經(jīng)濟政策的有效區(qū)間古典主義區(qū)域

貨幣政策有效，財政政6969四、政府干預(yù)的有限性1、政府的干預(yù)是有缺陷的2、政府政策效應(yīng)的滯后性3、政策效應(yīng)的不平衡性4、政策效力的遞減5、政策本身的問題6、政府干預(yù)具有自我膨脹性7、政府干預(yù)必須適度8、政府干預(yù)過度的后果70四、政府干預(yù)的有限性1、政府的干預(yù)是有缺陷的701.政府的干預(yù)是有缺陷的市場機制不完善的，需要政府干預(yù)；但政府干預(yù)行為也是非理想化的；存在著市場失靈，也存在著政府失靈，兩者都不是萬能的。政府行為的非理想化，首先是兩種觀念的不同。理想化的政府正如理想化的人一樣，實際中是不存在的。政府行為非理想化具體表現(xiàn)在：711.政府的干預(yù)是有缺陷的市場機制不完善的，需要政府干預(yù)；但政2、政府政策效應(yīng)的滯后性這種滯后性是由于政府對經(jīng)濟現(xiàn)象的認識與形勢判斷的滯后性。由于認識與判斷的滯后性所帶來的政府選擇政策的滯后性。由于上述兩種滯后性又導(dǎo)致政策實施后發(fā)生作用的滯后性。722、政府政策效應(yīng)的滯后性這種滯后性是由于政府對經(jīng)濟現(xiàn)象的認識宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的時滯1）認識時滯是指政府有關(guān)部門對宏觀經(jīng)濟形勢作出判斷所需的時間。

2）決策時滯是指政府制定具體調(diào)控政策所需的時間。其中包括政策選擇和文獻起草所需時間。

3）批準(zhǔn)時滯是指調(diào)控政策的有關(guān)文獻按法定程序呈報、聽證、辯論及通過所需的時間。

4）傳遞時滯是指政府制定的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策由決策部門向執(zhí)行部門傳達、布置所需的時間。

5）執(zhí)行時滯是指政府的各經(jīng)濟職能部門貫徹、落實有關(guān)政策所需的時間。6）作用時滯是指宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策付諸實施以后到其對經(jīng)濟生活產(chǎn)生實質(zhì)性影響所需的時間。在整個調(diào)控時滯中，作用時滯是最關(guān)鍵、往往也是最耗費時間的。有專家估計，在美國政府宏觀調(diào)控的實踐中，作用時滯一般要占12—18個月。

73宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的時滯1）認識時滯是指政府有關(guān)部門對宏觀經(jīng)濟例證1）財政投資的增加，有一個資金籌集和分配、目考察和論證、工程招標(biāo)和投標(biāo)的具體過程；基礎(chǔ)貨幣投放，如果是通過公開市場來進行，則有一個在國債二級市場上的操作過程；即便象利率調(diào)整和準(zhǔn)備金率的變動，也有一個電腦計算程序的重新設(shè)置問題。

74例證1）財政投資的增加，有一個資金籌集和分配、目考察和論證、2）擴張性財政政策，往往要經(jīng)過以下過程才會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生促進作用：

政府采購→企業(yè)庫存減少→企業(yè)擴大生產(chǎn)→工人增加收入→社會總需求擴大→經(jīng)濟增長速度加快。

緊縮性的貨幣政策，則要經(jīng)過以下過程才會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生抑制作用：

貨幣供應(yīng)減少→市場利率提高→投資減少→社會總需求收縮→物價水平下降。

752）擴張性財政政策，往往要經(jīng)過以下過程才會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生促進3、政策效應(yīng)的不平衡性政策效應(yīng)的不平衡性是指政府一項政策實施后，不可能對經(jīng)濟生活中各個方面都有利，它常常在有利于一個方面的同時，損害了另外其他方面。如貨幣緊縮政策，抑制了一般性的投資，也很可能同時打擊了國家急需的基礎(chǔ)性投資項目。政策往往是“一刀切”式地貫徹的，而實際現(xiàn)實卻往往是不能一刀切的，強行貫徹，必然利弊兼有。763、政策效應(yīng)的不平衡性政策效應(yīng)的不平衡性是指政府一項政策實施4、政策效力的遞減政府的干預(yù)政策被付諸實施后，一開始可能是有效的，但政府政策效力遞減，主要原因是：1）情況的變化或新情況的出現(xiàn)；2）政策自身的負作用越來越大，抵消了政策的正面積極的效應(yīng)；3）人們針對有關(guān)政策采取的“反政策”；時間一長，人們對付政策的辦法增多或客觀情況的變化，政策的效力就開始遞減，以至到了后來，使該項政策完全無效。4）人們對未出臺的政策采取的預(yù)防性措施。774、政策效力的遞減政府的干預(yù)政策被付諸實施后，一開始可能是有5、政策本身的問題如制定的不科學(xué)，脫離實際；信息掌握的不及時、不全