關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的宋國青

2005下半年宏觀經(jīng)濟(jì)情況

宋國青2005年6月內(nèi)容提要A當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長貨幣B展望人民幣匯率問題中國經(jīng)濟(jì)增長前景2005年CPI同比升幅預(yù)測（%）1季2季3季4季全年04年12月預(yù)測2.41.30.82.01.6當(dāng)前情況和預(yù)測2.81.71.01.61.82004年12月分析的“當(dāng)前情況”消費(fèi)價(jià)格下跌生產(chǎn)者價(jià)格微升工業(yè)生產(chǎn)趨緩消費(fèi)穩(wěn)定投資情況不很明確出口繼續(xù)大幅增長，順差有年關(guān)因素貨幣供給回升續(xù)前當(dāng)時(shí)結(jié)論2005年走“U”字（同比增長率）重要調(diào)整順差與年關(guān)因素沒有關(guān)系，主要是內(nèi)需疲軟和人民幣貶值

季節(jié)和春節(jié)因素調(diào)整后CPI調(diào)整后CPI比上月升幅年率（%）調(diào)整后CPI比3個(gè)月升幅年率（%）季節(jié)和春節(jié)因素調(diào)整后工業(yè)增加值指數(shù)調(diào)整后工業(yè)增加值3個(gè)月增長年率（%）季節(jié)調(diào)整后貨幣貿(mào)易順差（億美元）季調(diào)后M2的3個(gè)月增長年率（%）調(diào)整后M2和CPI的3個(gè)月增長年率（%）其他情況GDP平衡表2005年上半年貿(mào)易順差同比增量占GDP增量2/3強(qiáng)消費(fèi)基本正?；蛘呗詾槠珡?qiáng)房地產(chǎn)升值對(duì)消費(fèi)的“財(cái)富效應(yīng)”投資數(shù)據(jù)問題很大，可能相當(dāng)疲軟存貨投資可能相對(duì)很小或者為負(fù)當(dāng)前情況總結(jié)2004年以來，M2增長率出現(xiàn)一個(gè)大U字實(shí)體經(jīng)濟(jì)和主要價(jià)格指數(shù)跟著走出U字目前的貨幣情況比較適當(dāng)，但5月當(dāng)月偏低“二八月亂穿衣”，其實(shí)是少有的好形勢房地產(chǎn)新政投下巨大陰影

觀點(diǎn)：不存在必然的周期堅(jiān)持“總供給創(chuàng)造總需求”，不承認(rèn)“總生產(chǎn)能力過?！钡倪壿嬛袊乱浑A段的投資方向房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸尤其鐵路、市政建設(shè)尤其城市交通以及停車廠（自行車城市到汽車城市），學(xué)校醫(yī)院等等城市建設(shè)有投資體制問題，房地產(chǎn)仍是火車頭觀點(diǎn)：人民幣合適升值有百利而無一害增加非農(nóng)就業(yè)增加國民收入投資報(bào)酬率問題目前問題：國內(nèi)投資受到過度打壓，再升值將導(dǎo)致總需求過度疲軟結(jié)論：通貨膨脹率下降升值概率下降先刺激投資再考慮升值國際情況與中國出口展望05年貨物貿(mào)易順差（海關(guān)口徑）可能達(dá)到800億美元，經(jīng)常帳戶順差加誤差與遺漏可能達(dá)到1300億美元，對(duì)國際經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊亞洲其他尤其日本的順差可能因此而減小，其貨幣對(duì)美元看跌（真實(shí)匯率），歐元本來就有問題，這樣美元升值概率較大但人民幣對(duì)美元（真實(shí)匯率）將略貶，而人民幣對(duì)美元內(nèi)在匯率有上升趨勢，這將部分抵消美元升值的影響中國順差大減的可能性不大，但繼續(xù)增長的可能更小，06年順差的增長率可能是0上下，內(nèi)需增長至關(guān)重要06年展望05年下半年再出臺(tái)重要緊縮內(nèi)需政策的可能很小05年下半沒有重大刺激性政策出臺(tái)，06年總需求將相當(dāng)疲軟，但央行可以通過少發(fā)不發(fā)央票等手段增加貨幣，現(xiàn)在看不到較嚴(yán)重通貨緊縮的可能06年4季度可能轉(zhuǎn)向刺激內(nèi)需政策，但彎子可能要拐大，需要時(shí)間，06年上半年將比較疲軟結(jié)束

謝謝企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)微跌工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)上升工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比仍高生產(chǎn)者價(jià)格微升？工業(yè)增加值指數(shù)工業(yè)增加值環(huán)比下降M2環(huán)比回升結(jié)論總需求增長率下行先行指標(biāo)上行第二部分問題討論消費(fèi)問題當(dāng)前消費(fèi)品零售額數(shù)字不很清楚收入增長過低預(yù)期真實(shí)利率上升消費(fèi)增長應(yīng)當(dāng)較低投資問題投資決定因素期望報(bào)酬率機(jī)會(huì)成本自有資本土地供給房地產(chǎn)問題需求決定PPP預(yù)期收入資金成本長期土地供給

外匯問題外匯儲(chǔ)備公式

本月末外匯儲(chǔ)備=上月末外匯儲(chǔ)備+當(dāng)月新購買外匯+外匯資產(chǎn)利息收入+匯率變化引起的損益+幣種結(jié)構(gòu)變化引起的損益匯率問題另件價(jià)格傳導(dǎo)問題傳導(dǎo)機(jī)制問題雙向傳導(dǎo)生產(chǎn)調(diào)整周期2005年情況預(yù)測05.105