(36)-8.4公司金融企業(yè)文化

8.4IPO抑價IPO和低定價由于沒有當前市價可參考，為IPO定價是非常困難的未上市公司相對已公開上市的公司來說，信息不對稱往往更加嚴重承銷商希望其客戶在IPO時平均都能賺個好收益如果定價過低，相當于發(fā)行人“將錢留在了桌上”15-2IPO和低定價InitialPublicOfferings(IPOs)1.Evidenceofunderpricing(抑價)2.PerformanceLiteratureJayRitter/ritter/新股的折價發(fā)行什么是新股的折價發(fā)行？提示：首日回報率折價=(首日收盤價–發(fā)行價格)/發(fā)行價格“留在桌上的錢”

=發(fā)行股票份數(shù)*(首日收盤價–發(fā)行價格)新股的折價發(fā)行：例子一個例子公司：阿里巴巴股票代碼:1688首次公開發(fā)行日:2007-11-6首次公開發(fā)行價格:HK$13.50發(fā)行規(guī)模:香港聯(lián)交所，858,900,000股首日收盤價:HK$39.50折價為多少?

折價=(39.5-13.5)/13.5=193%“留在桌上的錢”=858,900,000*(39.5-13.5)=HK$22,331,400,000美國IPO的折價IPO和低定價歐洲國家IPO平均折價率非歐洲國家IPO平均折價率首次公開發(fā)行股票的長期相對表現(xiàn)首次公開發(fā)行的股票非發(fā)行者股票博弈中的三方:首次公開發(fā)行的公司包銷商投資者關于折價發(fā)行的解釋理論1:動態(tài)的信息采集在累計投標過程中，包銷商可能采用折價的方式促使投資者挖掘關于新股真實價格的信息.在均衡狀態(tài),投資者挖掘到真實的信息；而折價發(fā)行的方式使投資者賺取正的回報.關于折價發(fā)行的解釋理論2:羊群效應投資者們不僅關注自己關于新股發(fā)行的信息，同時也關注其他投資者是否會認購.即使一個投資者掌握了利好消息,當他/她發(fā)現(xiàn)沒有其他的投資者愿意認購時，他/她可能也會決定不認購.為了防止這種現(xiàn)象的發(fā)生，發(fā)行方可能采取折價的方式吸引最初的一些潛在投資者認購，從而吸引其他的投資者跟進，無論其掌握的信息如何.啟示：如果發(fā)行價格上調(diào)，將出現(xiàn)更大的折價；如果發(fā)行價格下調(diào)，則會嚇跑潛在的投資者.關于折價發(fā)行的解釋理論3：信號假說發(fā)行方試圖在投資者中間“留下好的口碑”，以期使公司和內(nèi)部人在未來能以較高的價格賣出股票.啟示：首次公開發(fā)行的折價越大,公司在未來再次發(fā)行股票的概率越大.關于折價發(fā)行的解釋理論4：營銷活動高額的折價可能產(chǎn)生良好的宣傳效應，從而產(chǎn)生更高的品牌認知度和更多的收入。理論5：規(guī)避法律訴訟如果投資者在新股發(fā)行中遭受損失，那么公司可能面臨潛在的集體訴訟的風險。對于法律訴訟問題的擔心能解釋一部分的新股發(fā)行折價。關于折價發(fā)行的解釋理論6：腐敗“放長線釣大魚”：將股票分配給某些優(yōu)先客戶，以期在將來換取更多業(yè)務.例子：在美國，一些投行將某些熱門的新股分配給前世通公司CEO，以換取未來世通公司的股票包銷業(yè)務.關于折價發(fā)行的解釋理論7:期權的行權發(fā)行新