金融實力與我國國家競爭力的相關性研究

金融實力與我國國家競爭力的相關性研究

在生產(chǎn)力方面，國家之間的競爭往往是經(jīng)濟實力的競爭，金融因素在經(jīng)濟生活中的活躍決定了金融競爭力與國家競爭力之間的高度相關性?；谶@種判斷,本文進一步從提升我國國家競爭力的角度,分析了我國金融業(yè)的改革取向。一、金融實力與國際競爭力的關系現(xiàn)代市場經(jīng)濟是高度信用化、信息化、契約化和金融化的商品經(jīng)濟,是金融經(jīng)濟。在金融經(jīng)濟時代,社會經(jīng)濟日益金融化,社會資產(chǎn)也日益金融資產(chǎn)化,金融在各國經(jīng)濟和社會發(fā)展中的作用與影響空前提高。一個國家的經(jīng)濟金融化過程隨著經(jīng)濟發(fā)展而不斷深化,金融化程度的高低與經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關。美國著名經(jīng)濟學家雷蒙德·W·戈德史密斯曾對金融與經(jīng)濟的相關性進行過比率分析。他認為,金融工具和金融機構,以及它們的組合種類越多、分布越廣、規(guī)模越大,金融發(fā)展程度便越高,經(jīng)濟也就越發(fā)達。戈德史密斯把全部金融工具或金融資產(chǎn)總值與國民財富的比率稱為金融相關比率,金融工具對持有者來說就是金融資產(chǎn),全部金融工具總值便是全社會的金融資產(chǎn)總值。戈德史密斯用金融相關比率來反映經(jīng)濟的金融化程度,并用這一比率的高低來說明現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)達程度,各國經(jīng)濟的發(fā)展過程中,金融相關比率呈現(xiàn)一個快速增長的趨勢(如表1所示),這種快速增長也帶動了經(jīng)濟起飛。由于金融發(fā)展,經(jīng)濟也不斷地發(fā)展,一國的經(jīng)濟競爭力就會強大;或者說沒有較強的金融實力,就沒有較強的國際競爭力,所以金融與國家的國際競爭力也應有一種相關性。其實,據(jù)瑞士洛桑國際管理學院發(fā)表的1997年全球競爭力年度報告,我們可以看出,金融實力與國際競爭力存在很強的正相關性,即一國金融實力越強,該國的國際競爭力也往往越強(如表2所示)。從排名來看,金融實力處在前10位的國家中有8個國家的國際競爭力處在前10位。中國的金融實力排名較靠后,處在第42位,影響了國際競爭力的排名。美、日、歐等發(fā)達國家的金融體系由于資本市場發(fā)育比較成熟以及金融服務質(zhì)量較高,其國際競爭力一直名列前茅。美國的金融體系的競爭力較強,排名第1位,國際競爭力也處在第1位。而從所有45個國家的排序來看,其相關系數(shù)為0.901,即金融與國際競爭力之間呈現(xiàn)較強的相關性(如表3所示)就金融實力與國家競爭力關系問題的微觀層面而言,我們還可以看到一些更為具體的例子。美國經(jīng)濟周期與美元匯率之間就呈現(xiàn)出較高的相關性。70年代是美國有名的滯脹時期,1973-1979年期間美元勞動生產(chǎn)率年平均增長率只有0.8%,美國經(jīng)濟停滯,而通貨膨脹率卻象脫韁野馬無法控制,消費物價指數(shù)平均每年上升7.1%,失業(yè)率高達6%-8%。對應這一時期美國經(jīng)濟低迷的景象,美元也持續(xù)下跌。70年代歷次經(jīng)濟周期期間,按照消費物價增長率計的通貨膨脹率都保持較高的水平,影響了美國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定發(fā)展。這一時期影響美元匯率的主要因素是美國的通貨膨脹率。1983-1988年,美國經(jīng)濟連續(xù)增長,GDP上升了25.5%,年平均遞增3.8%以上。80年代的擴張正是金融擴張帶來的,結果是信用的過度膨脹,政府、企業(yè)、個人的債務猛增;同時儲蓄率的不斷下降使信貸資金成本不斷攀升。高成本的信用資金不斷投向收益與風險雙高的房地產(chǎn)、股票、兼并領域,參與投機活動,使80年代后期美國經(jīng)濟泡沫成份增多,金融活動與實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié),最終導致90年代初的經(jīng)濟衰退。1990年第三季度,美國經(jīng)濟結束了長達8年的持續(xù)增長過程,陷入了衰退,進入了一個新的周期。1990年第三季度到1992年3月是美國經(jīng)濟的衰退階段,這是美國經(jīng)濟戰(zhàn)后第9次衰退。到1992年第三季度,美國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩次浮動后,真正走出了衰退。從此以后,美國經(jīng)濟出現(xiàn)連續(xù)增長,美元匯率在強有力的經(jīng)濟支持下,也出現(xiàn)了持續(xù)走高的形勢。隨著美國經(jīng)濟的強勁擴展,美元從1995年起在世界市場上受到歡迎。1997年,美元價格相對與世界范圍內(nèi)其他貨幣的加權平均價格凈增3.5%,美國濟增長與美元匯率的關系也得到了充分的體現(xiàn)。二、有效抑制并強化我國企業(yè)的融資能力上述分析表明,一國金融實力越強,其競爭力也就越強。即金融實力與國際競爭力存在高度正相關性。這個結論對于提高我國的國際競爭力有一定的啟發(fā)。一個顯然的結論是:為提高我國的整體競爭力,培育我國金融競爭力也就成了當務之急。1997年中國金融體系的國際競爭力世界排名第40位,比1994年列第39位、1995年列第38位和1996年列第37位都下降了,反映出中國金融市場和金融服務比較低的國際競爭力水平。目前,全球金融領域以1998年日本金融“創(chuàng)世大爆炸”為起點又出現(xiàn)了新的動向。在全球資本市場一體化進程中,規(guī)模龐大且無分業(yè)限制的復合型銀行極具競爭優(yōu)勢。因為它能夠與信息技術、商業(yè)電子等革命浪潮相伴隨,并且具備全方位征戰(zhàn)的實力。正是基于這種原因,發(fā)達國家紛紛進行金融體制改革,并在世界范圍內(nèi)引發(fā)了金融業(yè)的大規(guī)模兼并和重組。這一全球金融自由化浪潮層層推進背景下出現(xiàn)的新動向,對我國金融領域提出了一個緊迫的課題。客觀地講,改革開放以來,我國在金融領域的改革確實取得了一定的成效,但是,我國金融業(yè)的現(xiàn)狀遠遠不能應對全球金融新動向所提出的挑戰(zhàn),這也是一個客觀的事實。首先,我國的利率形成還遠遠不是由市場決定,即利率的市場生成機制還有待進一步的培育和完善。也就是說,我國真正的利率決定權仍屬國家,商業(yè)銀行沒有充分的貸款自主權,不能根據(jù)企業(yè)利潤水平、信用狀況來靈活掌握差別利率。用來執(zhí)行國家產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)惠利率在我國也并未真正起到促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、進而提升產(chǎn)業(yè)競爭力的作用。優(yōu)惠利率政策的本意,是對國家重點扶植的行業(yè)、項目實行不相同資金傾斜。但在我國,享受優(yōu)惠利率的行業(yè)的確定并不是通過市場機制來完成,而是各行業(yè)、各地方為爭取優(yōu)惠利率而進行的多方博弈的結果,最后導致優(yōu)惠范圍過寬。1996年以來,我國已經(jīng)連續(xù)7次下調(diào)存、貸款利率,有效地降低了資本成本。但較低的實際利率不一定絕對意味著有利于產(chǎn)業(yè)結構競爭力的提高,這在我國目前利率形成機制尚未完全市場化的情況下尤其如此。我國許多國有企業(yè)技術設備落后,產(chǎn)品不適應市場需求,這些企業(yè)如果按照市場競爭的原則應屬于被市場淘汰之列,而人為地降低資本成本,只能是把本已十分稀缺的資源繼續(xù)配置到低效產(chǎn)業(yè)中去,無疑不利于產(chǎn)業(yè)結構競爭力的提高。其次,從銀行體系的改革來看,1984年建立兩級銀行體制后,為滿足集中性信貸控制的需要,建立了以高度壟斷為特征的國有商業(yè)銀行體系。后來雖又相繼成立了一批全國性或地方性的股份制商業(yè)銀行,但4大國有商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務至今仍占全國存款業(yè)務總量的絕大部分。目前我國社會閑散資金絕大多數(shù)都流向了銀行儲蓄。我國銀行業(yè)務資產(chǎn)額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達101.82%,超過美國的75.92%,并已接近于法國(107.85%)等發(fā)達國家的水平。我國國有商業(yè)銀行和商業(yè)銀行的信貸對象,主要是國有大中企業(yè),而眾多的集體企業(yè)、民營企業(yè)和私人企業(yè)則被排斥于這一正式融資體制之外,只能轉(zhuǎn)向民間借貸或高息貸款等非正式融資方式。恰恰是這些企業(yè),由于其靈活的管理體制,較強的市場應變能力而較國有企業(yè)更具競爭力。從這個意義上講,在金融業(yè)領域培育新的市場主體(比如一部分金融業(yè)民營化)以滿足非國有企業(yè)的融資要求就顯得甚為迫切。再次,有必要加快金融對外開放進程,提高對外開放水平,增加國內(nèi)金融機構的競爭能力。如同許多發(fā)展中國家一樣,我國在給予外資銀行一定優(yōu)惠的同時又施加了許多限制,即形成所謂國民待遇的“雙重扭曲”,這一點與非銀行外資企業(yè)政策特點大同小異。例如在所得稅、利率與費率自主權等方面外資企業(yè)普遍享受超“國民待遇”,而在投資地域、業(yè)務范圍等方面卻受到種種限制,即處于低“國民待遇”地位。截至1999年6月底,中國人民銀行上海分行所轄滬、浙、閩地區(qū)共設立外資銀行分行53家,其中獲準在滬經(jīng)營人民幣業(yè)務的外資銀行只有19家,人民幣資產(chǎn)總額約40億元。我國目前雖已批準部分外資銀行在中國經(jīng)營人民幣業(yè)務,但是附加的種種限制性條件,決定了中、外資銀行還沒有平等競爭,這樣中國銀行業(yè)在與外資銀行競爭中得以壯大的可能性也就無從談起。今年8月初,人民銀行總行決定在上海分行所轄區(qū)域進一步擴大外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務的地域范圍,放寬人民幣業(yè)務的規(guī)模限制,增加外資銀行的人民幣資金來源。擴大外資銀行人民幣業(yè)務范圍后,經(jīng)營的地域可由原來的上海市一地擴大到江蘇、浙江兩省;人民幣負債總額對其外匯負債總額的比例,也將由原來的33%放寬到50%。人民銀行總行這一決定,體現(xiàn)了我國堅持金融對外開放的決心,對外資銀行更好地在我國開展經(jīng)營是很大的鼓勵和很好的機遇。同時,擴大人民幣業(yè)務范圍的過程中還可以全面推動中外資銀行的業(yè)務發(fā)展,使我國金融業(yè)的競爭實力得到進一步加強。最后,我們應積極培育和規(guī)范資本市場,在謹慎原則前提下逐步開放資本市場。一國的資本市場越是開放,其企業(yè)就越能突破本地資本市場對融資規(guī)模的限制,從而能增加獲取資本的途徑,并有效地降低資本成本,提高產(chǎn)業(yè)結構競爭力。我國由于嚴格意義上的資本市場出現(xiàn)較晚,到目前尚不具備全面開放市場的條件,總的來說我國的資本市場仍為高度封閉型。國內(nèi)公司要進入國外股票市場,基本上只有通過國內(nèi)B股在境外上市、在美國發(fā)行ADR上市、境外中資企業(yè)直接招股上市幾種途徑。就目前的情況看,能夠利用國外資本市場的企業(yè)只占極小的一部分,我國企業(yè)對資本市場的利用,基本仍局限于國內(nèi)的范圍之內(nèi)。在我國,股票市場對新興產(chǎn)業(yè)的支持作用表現(xiàn)得不是很明顯。我國企業(yè)在股票一級市場上發(fā)行股票并不是通過市場機制,而是在政府的計劃框架內(nèi)進行。在二級市場上,由于我國的股票市場目前基本尚屬于投機型市場,投資者對股票的評價并非基于上市公司的經(jīng)營業(yè)績,股票價格經(jīng)常背離其真實價值且有大幅波動。這樣,經(jīng)營業(yè)績突出的上市公司市值不一定高,也不利于新興產(chǎn)業(yè)的籌資。當然,中國的情況有其自身的