有色金屬行業(yè)國(guó)企改革提質(zhì)增效工業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)價(jià)值重估

√在公司重要在建工程項(xiàng)目預(yù)算情況方面，2022從總量上看，支持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和原有產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的在建工程項(xiàng)目，仍然占公司主要的資本開支總額；從邊際上看，有色央國(guó)企以向產(chǎn)業(yè)鏈下游深加工延伸和以投向新能源相關(guān)的金屬品種為主，如江西銅業(yè)布局鋰電銅箔、紫金礦業(yè)布局磷酸鐵鋰產(chǎn)線、建設(shè)拉果錯(cuò)鋰礦等。√在央國(guó)企再融資項(xiàng)目方面，20181-20236投資主營(yíng)業(yè)務(wù)（金屬品類上以工業(yè)金屬和貴金屬為主，從邊際上有色央國(guó)企以向產(chǎn)業(yè)鏈下游深加工延伸為主，也存在向上游礦產(chǎn)端延伸，包括北方銅業(yè)投資壓延銅帶箔和覆銅板，株冶集團(tuán)收購(gòu)湖南水口山股權(quán)布局鉛鋅礦資源等。開拓新金屬品種業(yè)務(wù)上，以投向工業(yè)金屬為主，如西部黃金布局錳業(yè)務(wù)。并購(gòu)重組方面：有色行業(yè)央國(guó)企通過(guò)推進(jìn)專業(yè)化整合、產(chǎn)業(yè)化整合，將有助于重塑央國(guó)企的價(jià)值?！虒I(yè)化整合：主要指企業(yè)通過(guò)橫向整合，提高企業(yè)集中度，增強(qiáng)集約化管理，主要包括整合、分拆、清退3種形式。當(dāng)下存在資源整合預(yù)期的央國(guó)企有中國(guó)稀土、山東黃金、云南銅業(yè)、西部黃金等。分拆方面，銅陵有色、廈門鎢業(yè)和江西銅業(yè)分別將新興業(yè)務(wù)分拆成新產(chǎn)業(yè)子公司獨(dú)立上市，將促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)子公司的價(jià)值業(yè)正在剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)?！坍a(chǎn)業(yè)化整合：主要指央國(guó)企建設(shè)產(chǎn)業(yè)集群，更好推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。有色金屬下游應(yīng)用的多個(gè)領(lǐng)域?qū)儆趹?zhàn)略性新興領(lǐng)域，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注新材料和新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化整合。例如云海金屬引入中國(guó)寶武集團(tuán)全資子公司寶鋼金屬作為控股股東后，將實(shí)現(xiàn)國(guó)資對(duì)云海金屬的實(shí)際控制，寶武集團(tuán)將在新材料產(chǎn)業(yè)和汽車領(lǐng)域助力云海金屬，也將有助于有力推進(jìn)我國(guó)鎂金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展，寶鋼金屬和云海金屬共同出資的寶鎂項(xiàng)目，將被打造為全球最大的鎂合金生產(chǎn)基地。有色央國(guó)企受益于國(guó)企改革，股息提升估值有望迎來(lái)重塑新一輪深化提升行動(dòng)正式啟動(dòng)之際，有色央國(guó)企有望從國(guó)企改革中深度受益。一方面，有色金屬資源的稀缺性在各國(guó)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈安全日益重視的情況下愈發(fā)凸顯，有色金屬未來(lái)有望迎來(lái)價(jià)值重估，價(jià)格中樞進(jìn)一步抬升可期。另一方面，國(guó)企改革進(jìn)程中，央國(guó)企的并購(gòu)重組和資本開支將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)提升和轉(zhuǎn)型升級(jí)，央國(guó)企也將在一利五率”的要求下致力于提升公司的費(fèi)用管理、公司治理等多方面經(jīng)營(yíng)能力，央國(guó)企有望迎來(lái)ROE等業(yè)績(jī)指標(biāo)的實(shí)質(zhì)性提質(zhì)增量。有色央國(guó)企發(fā)放股息的企業(yè)比例及股息率，自2019年以來(lái)持續(xù)提升，有色行業(yè)估值中樞有望上移。2019A企中，發(fā)放股息的企業(yè)數(shù)量占比從65.1提升至67.4，僅上2.3pct。有色行業(yè)A股上市央國(guó)企中，發(fā)放股息的企業(yè)數(shù)量占比從46.8提升至68.1,上升21.3pct，提升幅度顯著。股息率方面，2019年以來(lái)，全部A股上市央國(guó)企的平均股息率自1.62上升至1.91，同期有色行業(yè)A股上市央國(guó)企平均股息率自0.82上升至投資建議基于有色央國(guó)企的ROE、股息率、股權(quán)激勵(lì)和公司股價(jià)市盈率分位數(shù)的綜合評(píng)估，482022及2020-2022年各項(xiàng)指標(biāo)三年均值表現(xiàn)，分別計(jì)算了綜合評(píng)估值，計(jì)算公式為（40*ROE+30*股息率+30*是否股權(quán)激勵(lì)）*（1-2018年以來(lái)股價(jià)市盈率分位數(shù)。建議關(guān)注2020-2022年發(fā)放股息、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、且綜合評(píng)估相對(duì)領(lǐng)先的神火股份、廈門鎢業(yè)、中鋼天源和中金黃金。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，統(tǒng)計(jì)誤差。內(nèi)容目錄有色板塊國(guó)有資本占比高，或從國(guó)企改革深度受益 9有色板塊國(guó)企分布廣泛歷史悠久，行業(yè)可從國(guó)企改革廣泛受益 9央企體量龐大多成體系，上市公司具備實(shí)力雄厚的背景保障 11地方國(guó)企既具備政府背景，也便于整合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)資源 12研究院下屬國(guó)企研發(fā)能力強(qiáng)，上市公司技術(shù)背景豐富 14國(guó)改進(jìn)入深化階段十年之際，新一輪深化提升行動(dòng)正式啟動(dòng) 152013年，國(guó)企改革進(jìn)入全面深化階段 152020-2022年，國(guó)企改革三年行動(dòng)圓滿收官 162023年，新一輪國(guó)改深化提升行動(dòng)正式啟動(dòng) 17推進(jìn)央國(guó)企并購(gòu)重組，發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 18經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)體系下，“一利五率”促進(jìn)央國(guó)企提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量 18國(guó)改深化10年，有色金屬戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯 19宏觀：經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，中美博弈進(jìn)入新階段 19供應(yīng)：有色金屬資源供應(yīng)成焦點(diǎn)，央國(guó)企承擔(dān)資源戰(zhàn)略使命 20需求：有色金屬下游需求產(chǎn)業(yè)升級(jí)，央國(guó)企致力增強(qiáng)自主可控能力 25價(jià)格：供給受限新興需求崛起，有色金屬價(jià)格中樞抬升 26并購(gòu)重組、資本開支打造產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，央國(guó)企價(jià)值有望重估 27資本開支邊際變化：開拓新能源，一體化延伸 28專業(yè)化整合：整合推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯集，分拆促進(jìn)子企業(yè)價(jià)值重塑 31整合：避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，打造產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 31分拆：上市公司子企業(yè)分拆上市，銅箔正極材料業(yè)務(wù)估值重塑 31清退：剝離“兩非”“兩資”資產(chǎn)，有效幫助企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)效率 32產(chǎn)業(yè)化整合：助力下游戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐 33經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系升級(jí)優(yōu)化，“一利五率”助力有色央企 34復(fù)盤：經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系優(yōu)化，有色央企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升 34資產(chǎn)負(fù)債率：去杠桿效應(yīng)明顯，后續(xù)或逐漸企穩(wěn) 35利潤(rùn)：行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率推動(dòng)有色央企ROE改善 36利：毛利率提升與期間費(fèi)用率下降共同推動(dòng)，央企凈利率顯著改善 38量：十四五規(guī)劃兼重資源開采和新材料產(chǎn)業(yè)，上下游攜手增量提質(zhì) 40價(jià)：金屬價(jià)格中樞將進(jìn)一步抬升 41研發(fā)投入強(qiáng)度：聚焦技術(shù)攻關(guān)、智慧礦山、礦山集約開發(fā) 42全員勞動(dòng)生產(chǎn)率：?jiǎn)T工激勵(lì)多措并舉，管理效能持續(xù)提高 43以混促改實(shí)施員工持股，激發(fā)企業(yè)內(nèi)生活力 44股權(quán)激勵(lì)全面鋪開，市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)提高經(jīng)營(yíng)效率 45推進(jìn)“三能”機(jī)制激發(fā)企業(yè)活力，優(yōu)化內(nèi)控和董事會(huì)結(jié)構(gòu)提升決策效率 47現(xiàn)金流：存貨管理和回款能力維持改善趨勢(shì)，收入質(zhì)量更具保障 47對(duì)標(biāo)海外一流，有色國(guó)企仍有進(jìn)一步提質(zhì)空間 47黃金行業(yè)：山東黃金產(chǎn)量提升空間較大，期待未來(lái)進(jìn)一步提質(zhì) 48銅行業(yè)：紫金礦業(yè)儲(chǔ)量領(lǐng)先，具備強(qiáng)增產(chǎn)潛力 49鋁行業(yè):中國(guó)鋁業(yè)資源儲(chǔ)備領(lǐng)先，估值有望提升 50結(jié)論及投資建議 51有色央國(guó)企受益于國(guó)企改革，股息提升估值有望迎來(lái)重塑 51投資建議 52神火股份：鋁煤量?jī)r(jià)齊升ROE表現(xiàn)亮眼，股息率上升回饋股東 53廈門鎢業(yè)：光伏鎢絲擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，加速剝離房地產(chǎn)或?qū)崿F(xiàn)輕裝上陣 54中鋼天源：磁材檢驗(yàn)雙輪驅(qū)動(dòng)，混改股權(quán)激勵(lì)激發(fā)企業(yè)活力 55中金黃金：唯一黃金央企上市公司，利潤(rùn)增長(zhǎng)提供豐厚分紅 56風(fēng)險(xiǎn)提示 56圖表目錄圖1.2021年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收（億元） 9圖2.2021年有色金屬礦采選業(yè)企業(yè)營(yíng)收（億元） 9圖3.中國(guó)五礦集團(tuán)有色板塊上市公司分布 11圖4.中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有色板塊上市公司分布 12圖5.中國(guó)黃金集團(tuán)上市公司分布 12圖6.中國(guó)有研科技有色板塊上市公司分布 12圖7.銅陵有色集團(tuán)有色板塊上市公司分布 13圖8.江西銅業(yè)集團(tuán)有色板塊上市公司分布 13圖9.廣晟控股集團(tuán)有色板塊上市公司分布 14圖10.陜西有色集團(tuán)有色板塊上市公司分布 14圖11.西北有色研究院旗下企業(yè)股東結(jié)構(gòu) 14圖12.中科三環(huán)股東結(jié)構(gòu) 15圖13.盛和資源股東結(jié)構(gòu) 15圖14.國(guó)企改革歷史沿革 16圖15.十種有色金屬產(chǎn)量 17圖16.采礦業(yè)和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)產(chǎn)能利用率 17圖17.有色金屬采選業(yè)期間費(fèi)用情況 17圖18.有色金屬冶煉及加工業(yè)期間費(fèi)用情況 17圖19.有色金屬采選業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)率 17圖20.有色金屬冶煉及加工業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)率 17圖21.央企經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)變化 19圖22.中美經(jīng)濟(jì)周期走向錯(cuò)位 20圖23.中美GDP現(xiàn)價(jià)差距維持縮小趨勢(shì) 20圖24.美聯(lián)儲(chǔ)快速加息背景下，中美利差出現(xiàn)逆轉(zhuǎn) 20圖25.美元指數(shù)整體上行 20圖26.美國(guó)關(guān)鍵材料短期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 21圖27.美國(guó)關(guān)鍵材料中期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 21圖28.銅精礦產(chǎn)量及增速情況 23圖29.2022年前十大銅礦資本開支項(xiàng)目 23圖30.銅資本開支及增速情況 23圖31.銅資本開支及銅價(jià)情況 23圖32.中國(guó)稀土集團(tuán)戰(zhàn)略重組歷程 24圖33.中國(guó)稀土股權(quán)結(jié)構(gòu) 24圖34.2022年稀土資源分布情況 24圖35.2022年稀土國(guó)內(nèi)冶煉指標(biāo)分布 24圖36.稀土產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D：下游多用于新能源汽車、高端制造等戰(zhàn)新領(lǐng)域 25圖37.金屬價(jià)格指數(shù)波動(dòng)中中樞上移 27圖38.中美庫(kù)存周期共振探底 27圖39.有色金屬行業(yè)存貨同比增速處于低位 27圖40.有色金屬礦采選業(yè)國(guó)有企業(yè)比例增加 28圖41.有色金屬礦采選業(yè)國(guó)企利潤(rùn)向好 28圖42.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈分布 29圖43.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目金屬品種分布 29圖44.有色金屬上市央國(guó)企在建工程項(xiàng)目拓展產(chǎn)業(yè)鏈情況 30圖45.有色金屬上市央國(guó)企在建工程項(xiàng)目拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域情況 30圖46.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目拓展產(chǎn)業(yè)鏈情況 30圖47.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域情況 30圖48.廈門鎢業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)架構(gòu)圖 33圖49.云海金屬引入寶鋼金屬后，將充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)助力企業(yè)發(fā)展 34圖50.有色金屬上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)） 36圖51.有色金屬上市央企平均有息負(fù)債及有息負(fù)債率 36圖52.有色金屬上市地方國(guó)企平均有息負(fù)債及有息負(fù)債率 36圖53.有色金屬上市企業(yè)利潤(rùn)均值增速 37圖54.有色金屬上市央國(guó)企利潤(rùn)均值增速 37圖55.有色金屬上市企業(yè)ROE均值 37圖56.有色金屬上市企業(yè)ROE中位數(shù) 37圖57.有色金屬上市央企杜邦分-平均ROE 38圖58.有色金屬上市央企杜邦分-銷售凈利率均值 38圖59.有色金屬上市央企杜邦分-平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 38圖60.有色金屬上市央企杜邦分-平均權(quán)益乘數(shù) 38圖61.有色金屬上市央企毛利率均值 39圖62.有色金屬上市央企毛利率均-分品種 39圖63.有色金屬上市央企平均銷售期間費(fèi)用率 39圖64.有色金屬上市央企總資產(chǎn)減值損失 39圖65.有色金屬上市央企平均財(cái)務(wù)費(fèi)用率 40圖66.有色金屬上市央企平均銷售費(fèi)用率 40圖67.有色金屬上市央企平均研發(fā)費(fèi)用率 40圖68.有色金屬上市央企平均管理費(fèi)用率 40圖69.“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃五項(xiàng)具體目標(biāo) 41圖70.有色金屬上市企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度均值） 42圖71.有色金屬上市企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度中位數(shù)） 42圖72.有色金屬上市央企勞動(dòng)生產(chǎn)率均值（/人） 44圖73.有色金屬上市央企勞動(dòng)生產(chǎn)率中位數(shù)（/人） 44圖74.中鋼制品院混改股權(quán)結(jié)構(gòu)變化 44圖75.國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)案例數(shù) 45圖76.2022年各行業(yè)披露股權(quán)激勵(lì)草案的國(guó)有上市公司數(shù) 45圖77.2022年國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)工具使用情況 45圖78.2022年國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)類型 45圖79.有色金屬上市企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率均值） 47圖80.有色金屬上市央國(guó)企平均存貨周轉(zhuǎn)率 47圖81.山東黃金和巴里克黃金產(chǎn)量對(duì)比（噸） 49圖82.山東黃金和巴里克黃金ROE對(duì)比（） 49圖83.紫金礦業(yè)和自由港麥克莫蘭產(chǎn)量對(duì)比（萬(wàn)噸） 50圖84.紫金礦業(yè)和自由港麥克莫蘭ROE對(duì)比（） 50圖85.中國(guó)鋁業(yè)和美國(guó)鋁業(yè)市凈率對(duì)比 51圖86.中國(guó)鋁業(yè)和美國(guó)鋁業(yè)ROE對(duì)比（） 51圖87.有色金屬上市央國(guó)企發(fā)放股息企業(yè)數(shù)量占比 51圖88.有色金屬上市央國(guó)企平均股息率） 51圖89.神火股份ROE 54圖90.神火股份每股股利和股息率 54圖91.廈門鎢業(yè)ROE（） 55圖92.廈門鎢業(yè)每股股利和股息率 55圖93.中鋼天源歸母凈利潤(rùn) 55圖94.中鋼天源ROE（） 55圖95.中金黃金ROE和銷售凈利率（） 56圖96.中金黃金現(xiàn)金分紅和股利支付率 56表1：有色金屬行業(yè)中的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)上市公司、研究院下屬公司及其他央國(guó)企分布情況9表2：美國(guó)、歐盟、澳大利亞、中國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)、關(guān)鍵原材料清單匯總 表3：美國(guó)、歐盟資源供應(yīng)相關(guān)法案 22表4：有色金屬資源保護(hù)主義傾向政策 22表5：有色金屬高增速、高附加值下游新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域分布情況 25表6：有色金屬上市央國(guó)企資源整合預(yù)期情況 31表7：有色金屬上市央國(guó)企子公司分拆上市一覽 32表8：有色金屬行業(yè)入圍創(chuàng)建世界一流專精特新示范企業(yè)、相關(guān)上市公司及研發(fā)費(fèi)用情況.............................................................................43表9：有色板塊國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)情況 46表10：有色板塊國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)前后凈利潤(rùn)增速 46表11：2020-2022三年平均部分有色央國(guó)企綜合評(píng)估值 52表12：2022年部分有色央國(guó)企綜合評(píng)估值 53有色板塊國(guó)企分布廣泛歷史悠久，行業(yè)可從國(guó)企改革廣泛受益有色金屬行業(yè)內(nèi)國(guó)企營(yíng)收占比大，國(guó)有企業(yè)改革利好有色金屬行業(yè)發(fā)展。有色金屬行業(yè)是制造業(yè)的重要產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，國(guó)有企業(yè)分布廣泛。2021年，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收總計(jì)127.92萬(wàn)億元，其中國(guó)有企業(yè)營(yíng)收總計(jì)32.89萬(wàn)億元，占比26%；我國(guó)規(guī)模以上有色金屬礦采選業(yè)營(yíng)收總計(jì)3094億元，其中國(guó)有企業(yè)營(yíng)收總計(jì)1319億元，占比43%。本篇報(bào)告選取的公司研究范圍為，申銀萬(wàn)國(guó)有色金屬行業(yè)內(nèi)的所有公司（截至年6月，共計(jì)17家。1830863央企是指實(shí)際控制人為國(guó)資委/中央國(guó)家機(jī)關(guān)/中央國(guó)有企業(yè)的上市公司，地方國(guó)企是指實(shí)際控制人為地方國(guó)資委/地方政府的上市公司，民營(yíng)企業(yè)是指實(shí)際控制人為個(gè)人/境外的上市公司，集體企業(yè)是指實(shí)際控制人為地方企業(yè)聯(lián)合會(huì)、地方村委會(huì)的上市公司。另外，在統(tǒng)計(jì)口徑方面，規(guī)模以上企業(yè)可能無(wú)法覆蓋所有樣本企業(yè)。圖1.2021年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖2.2021年有色金屬礦采選業(yè)企業(yè)營(yíng)收（億元）資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，從有色金屬行業(yè)央國(guó)企的分布規(guī)律來(lái)看，單個(gè)央國(guó)企集團(tuán)常擁有多個(gè)上市公司平臺(tái)，利于國(guó)企集團(tuán)進(jìn)行資源統(tǒng)籌整合，同時(shí)兼顧細(xì)分板塊經(jīng)營(yíng)效率。表1：有色金屬行業(yè)中的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)上市公司、研究院下屬公司及其他央國(guó)企分布情況公司名稱公司屬性系別市值(億元)2022ATTM三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR實(shí)際控制人中色股份中央國(guó)企中色系100.8568.7275.42161.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)東方鉭業(yè)中央國(guó)企中色系58.5434.3232.6086.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中國(guó)鋁業(yè)中央國(guó)企中鋁系1082.9025.8324.44138.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)云鋁股份中央國(guó)企中鋁系511.8711.2011.82125.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)云南銅業(yè)中央國(guó)企中鋁系237.4313.1312.41118.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)馳宏鋅鍺中央國(guó)企中鋁系282.0642.1240.2019.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中金黃金中央國(guó)企中金系524.9624.8023.6717.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)湖南黃金地方國(guó)企中金系149.0534.0833.1139.0湖南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)云路股份中央國(guó)企中航系94.0941.5035.9354.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中鋼天源中央國(guó)企中鋼系72.8718.7018.9850.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)有研硅外資企業(yè)有研系179.1650.9954.3076.0方永義有研新材中央國(guó)企有研系110.0540.7353.7126.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)有研粉材中央國(guó)企有研系37.3267.3173.65-35.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中國(guó)稀土中央國(guó)企五礦系313.8875.52117.5522.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中鎢高新中央國(guó)企五礦系140.8726.3526.7555.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)株冶集團(tuán)中央國(guó)企五礦系96.45171.5959.37-41.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)廈門鎢業(yè)地方國(guó)企五礦系270.2218.6820.3253.0福建省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)廈鎢新能地方國(guó)企五礦系189.1816.8822.45111.0福建省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)銅陵有色地方國(guó)企銅陵系337.9012.3812.2678.0安徽省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)銅冠銅箔地方國(guó)企銅陵系111.0941.9057.6592.0安徽省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)金鉬股份地方國(guó)企陜西有色系387.5229.0318.33171.0陜西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)寶鈦股份地方國(guó)企陜西有色系159.2428.5831.8224.0陜西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)江西銅業(yè)地方國(guó)企江銅系689.0811.5010.9861.0江西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)恒邦股份地方國(guó)企江銅系135.7027.1927.0717.0江西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中金嶺南地方國(guó)企廣晟系209.3017.2717.4410.0廣東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)廣晟有色地方國(guó)企廣晟系126.6754.5380.92114.0廣東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)西藏礦業(yè)中央國(guó)企寶武系157.5519.8123.15-國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)云海金屬民營(yíng)企業(yè)寶武系140.0222.9039.0958.0梅小明寶鋼股份中央國(guó)企寶武系1429.2311.7313.88-2.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)馬鋼股份中央國(guó)企寶武系219.11-25.53-8.36-國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)太鋼不銹中央國(guó)企寶武系242.47157.91-14.18-70.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)八一鋼鐵中央國(guó)企寶武系67.53-4.94-4.50-國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中南股份中央國(guó)企寶武系73.20-5.64-5.23-國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)重慶鋼鐵中央國(guó)企寶武系152.51-14.96-9.73-國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)寶鋼包裝中央國(guó)企寶武系77.5028.8729.1830.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)新鋼股份中央國(guó)企寶武系136.8013.07122.25-38.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中鋼洛耐中央國(guó)企寶武系63.1127.1428.299.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中科三環(huán)中央國(guó)企中科院物理所145.1617.1218.54156.0中國(guó)科學(xué)院西部材料地方國(guó)企西北有色研究院75.3340.7437.8553.0陜西省財(cái)政廳西部超導(dǎo)地方國(guó)企西北有色研究院321.5829.7829.9671.0陜西省財(cái)政廳天力復(fù)合地方國(guó)企西北有色研究院19.0226.0025.3751.0陜西省財(cái)政廳盛和資源中央國(guó)企中國(guó)地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)綜合利用研究所223.1314.0023.29122.0中華人民共和國(guó)財(cái)政部紫金礦業(yè)地方國(guó)企-3351.3716.7217.3175.0上杭縣財(cái)政局北方稀土地方國(guó)企-896.5414.9816.77168.0內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府山東黃金地方國(guó)企-1122.3890.0981.94-26.0山東省人民政府資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)神火股份地方國(guó)企-340.574.504.75360.0商丘市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)西部礦業(yè)地方國(guó)企-296.688.618.8895.0青海省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)錫業(yè)股份地方國(guó)企-257.5719.1363.9540.0云南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)貴研鉑業(yè)地方國(guó)企-116.3528.5931.0812.0云南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)西部黃金地方國(guó)企-136.1277.2680.9151.0新疆維吾爾自治區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)北方銅業(yè)地方國(guó)企-104.2217.0819.11158.0山西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)安泰科技中央國(guó)企-101.0547.8750.1143.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)金貴銀業(yè)地方國(guó)企-67.42-40.36-41.53-郴州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)豫光金鉛地方國(guó)企-82.2019.3415.3017.0濟(jì)源產(chǎn)城融合示范區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局宜安科技地方國(guó)企-44.051353.0-769.98-55.0株洲市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)鑫科材料地方國(guó)企-40.2841.2253.5626.0三臺(tái)縣國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室常鋁股份地方國(guó)企-43.07-11.47-10.87-濟(jì)南市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)閩發(fā)鋁業(yè)地方國(guó)企-35.8671.8282.26-11.0上饒市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)北礦科技中央國(guó)企-28.9634.6935.9232.0國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)華陽(yáng)新材地方國(guó)企-22.33-60.18-32.60-山西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)羅平鋅電地方國(guó)企-23.61-9.98-11.8636.0羅平縣國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)資料來(lái)源：，注：估值和市值對(duì)應(yīng)2023年8月10日收盤市值情況央企體量龐大多成體系，上市公司具備實(shí)力雄厚的背景保障國(guó)務(wù)院國(guó)資委控股的集團(tuán)公司體量龐大、歷史悠久，上市公司擁有實(shí)力雄厚的背景保障。央企是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，具有規(guī)模大、影響力大、流動(dòng)性好、盈利能力高等優(yōu)勢(shì)。目前在有色金屬板塊，國(guó)務(wù)院國(guó)資委所控制的企業(yè)資產(chǎn)已形成五礦系、中鋁系、中金系、有研系等多個(gè)集團(tuán)系別。作為央企集團(tuán)和資本市場(chǎng)的接口，上市公司平臺(tái)往往獲得更多的資源傾斜，其發(fā)展由實(shí)力強(qiáng)大的央企集團(tuán)保障和支持?！讨袊?guó)五礦集團(tuán)擁有70年歷史，業(yè)務(wù)體系“四梁八柱”覆蓋廣泛。中國(guó)五礦集團(tuán)成立于1950年，是以金屬礦產(chǎn)為核心主業(yè)、由中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)。集團(tuán)業(yè)務(wù)體系龐大，以金屬礦產(chǎn)、冶金建設(shè)、貿(mào)易物流、金融地產(chǎn)為“四202218司，其控股的有色板塊的A股上市公司包括中鎢高新（000657.SZ）和株冶集團(tuán)（600961.2022持股中國(guó)稀土000831.。同時(shí)，五礦集團(tuán)還通過(guò)五礦有色參股廈門鎢業(yè)600549S）及其子公司廈鎢新能688778.圖3.中國(guó)五礦集團(tuán)有色板塊上市公司分布資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月√中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)是目前全球第一大氧化鋁供應(yīng)商和電解鋁供應(yīng)商。集團(tuán)成立于20012018年被國(guó)務(wù)院國(guó)資委確定為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)。中鋁集團(tuán)是中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，主要從事礦產(chǎn)資源開發(fā)和有色金屬冶煉等，是目前全球第一大氧化鋁供應(yīng)商和電解鋁供應(yīng)商，銅業(yè)綜合實(shí)力位列國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，鉛鋅綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。中鋁集682062006家控股子公司實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)外上市，旗下的有色板塊的A股上市公司主要包括中國(guó)鋁業(yè)（601600.）和云南銅業(yè)000878.，2022000807.）10.1%的股權(quán)。圖4.中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有色板塊上市公司分布資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月√200325個(gè)黃金及有色生產(chǎn)基地，金、銅保有資源量及礦產(chǎn)品產(chǎn)量均居中國(guó)48座礦山，64A股有色板塊企業(yè)為中金黃金，另外3家是中國(guó)黃金、中金輻照（300962.）和在加拿大多倫多和香港兩地上市的中國(guó)黃金國(guó)際（2099.過(guò)湖南黃金集團(tuán)參股湖南黃金002155.?！讨袊?guó)有研科技集團(tuán)是技術(shù)實(shí)力極為雄厚的有色金屬高新技術(shù)企業(yè)。集團(tuán)前身為北京有色金屬研究總院，成立于1952年。集團(tuán)總資產(chǎn)超過(guò)110億元，擁有包括3名兩院院士在內(nèi)的410011002300688456.、有研新材600206.）和有研硅688432.）等。圖5.中國(guó)黃金集團(tuán)上市公司分布 圖6.中國(guó)有研科技有色板塊上市公司分布資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月

資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月地方國(guó)企既具備政府背景，也便于整合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)資源地方政府及地方國(guó)資委控股的國(guó)企具有地方特色，上市公司發(fā)展可以整合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)資源因地制宜。目前在有色金屬板塊，成體系的地方國(guó)資委控股的企業(yè)資產(chǎn)主要包括銅陵系、廈鎢系、江銅系、廣晟系和陜西有色系等。作為地方經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，地方國(guó)企在當(dāng)?shù)刂卮箨P(guān)鍵工程中參與度高，便于整合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)資源?！蹄~陵有色集團(tuán)是新中國(guó)最早建設(shè)起來(lái)的銅工業(yè)基地，向下一體化培育電子銅箔領(lǐng)軍企業(yè)。集團(tuán)于1952年6月正式投產(chǎn)，建成了新中國(guó)第一座銅礦——銅官山銅礦，自行設(shè)計(jì)建造了屬產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、裝備制造產(chǎn)業(yè)三大主業(yè)，另外還發(fā)展了科研設(shè)計(jì)、地產(chǎn)開發(fā)、建筑安裝、井巷施工和工程監(jiān)理等其他產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)由安徽省國(guó)資委實(shí)際控制，集團(tuán)下設(shè)上市公司銅陵有色000630.，公司向下一體化銅箔業(yè)務(wù)由銅冠銅箔301217.）獨(dú)立上市，形成“√江西銅業(yè)集團(tuán)是中國(guó)大型陰極銅生產(chǎn)商及品種齊全的銅加工產(chǎn)品供應(yīng)商。公司成立于1979年，肩負(fù)當(dāng)時(shí)國(guó)家賦予的“擺脫我國(guó)銅工業(yè)落后面貌，振興中國(guó)銅工業(yè)”使命。經(jīng)過(guò)在銅礦業(yè)務(wù)多年的專業(yè)與專注，已成為中國(guó)大型陰極銅生產(chǎn)商及品種齊全的銅加工產(chǎn)品供應(yīng)商。目前，公司多元化的礦業(yè)業(yè)務(wù)包括銅、金、稀土、銀、鉛、鋅、鎢、錸、碲等多品2017年集團(tuán)完成公司制改革成為國(guó)有獨(dú)資公司，由安徽省國(guó)資委實(shí)際控制，2019年上市公司江西銅業(yè)（600362.SH）戰(zhàn)略并購(gòu)貴金屬礦業(yè)企業(yè)恒邦股份002237.，成為雙上市平臺(tái)企業(yè)。圖7.銅陵有色集團(tuán)有色板塊上市公司分布 圖8.江西銅業(yè)集團(tuán)有色板塊上市公司分布資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月

資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月√廣晟控股集團(tuán)以礦業(yè)和電子信息為主業(yè)，在銅鋅鉛和中重稀土產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)上全國(guó)領(lǐng)先。集團(tuán)成立于1999年，經(jīng)過(guò)24年的改革發(fā)展，已成長(zhǎng)為以礦產(chǎn)資源、電子信息為主業(yè)，環(huán)保、工程地產(chǎn)、金融協(xié)同發(fā)展的大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)是是廣東省屬國(guó)有獨(dú)資重點(diǎn)企業(yè)，6A股上市公司.集團(tuán)有色板塊的上市公司為主營(yíng)銅鋅鉛等有色金屬的采礦、選礦、000060.，以及主營(yíng)稀土礦開采冶煉分離的廣晟有色600259.。此外，集團(tuán)還是中國(guó)電信的第二大股東。目前廣晟集團(tuán)礦業(yè)板塊49個(gè)國(guó)家，鉛鋅采、選、冶綜合能力居全國(guó)第三、世界前五?！逃申兾魇∪嗣裾Y控股的陜西有色集團(tuán)，旗下上市公司包括金鉬集團(tuán)直屬的金鉬股份（601958.H，和寶鈦集團(tuán)直屬的寶鈦股份60046.H，分別主營(yíng)鉬、鈦兩種小金屬的相關(guān)加工產(chǎn)品。A寶鈦股份是我國(guó)最大的以鈦及鈦合金為主的專業(yè)化稀有金屬生產(chǎn)科研基地，主導(dǎo)產(chǎn)品鈦材年產(chǎn)量位居世界同類企業(yè)前列。圖9.廣晟控股集團(tuán)有色板塊上市公司分布 圖10.陜西有色集團(tuán)有色板塊上市公司分布資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月

資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月研究院下屬國(guó)企研發(fā)能力強(qiáng)，上市公司技術(shù)背景豐富政府部門下屬研究院控制的國(guó)有企業(yè)研發(fā)能力強(qiáng)，上市公司擁有豐富的技術(shù)背景。在有色金屬板塊，研究院下屬國(guó)企主要包括西部材料、西部超導(dǎo)、天力復(fù)合、北京三環(huán)控股和盛和資源?！涛鞅庇猩芯吭浩煜?lián)碛形鞑坎牧希?0219.）和天力復(fù)合87576.。西部材料擁有西北有色研究院和中航科技集團(tuán)背景，西部材料是主要從事稀有金屬材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的新材料行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司是由重點(diǎn)科研院所轉(zhuǎn)制設(shè)立并上市的高新技術(shù)企材料產(chǎn)業(yè)、稀貴金屬材料產(chǎn)業(yè)、金屬纖維及制品產(chǎn)業(yè)、稀有金屬裝備制造產(chǎn)業(yè)、鎢鉬材料及制品產(chǎn)業(yè)、鈦材高端日用消費(fèi)品及精密加工制造產(chǎn)業(yè)等八大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，已發(fā)展成為規(guī)模天力復(fù)合是西北有色研究院實(shí)控的國(guó)內(nèi)層狀金屬?gòu)?fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)。公司專業(yè)從事層狀金屬?gòu)?fù)合材料研發(fā)生產(chǎn)，擁有世界一圖11.西北有色研究院旗下企業(yè)股東結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：,注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月√由具備中科院物理所背景的北京三環(huán)控股，中科三環(huán)（000970.SZ）是中國(guó)稀土永磁產(chǎn)業(yè)的代表企業(yè)，是全球最大的釹鐵硼永磁體制造商之一。公司主要從事稀土永磁材料和新√盛和資源（600392.SH）是國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)獨(dú)具特色的混合所有制上市公司。地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)綜合利用研究所直屬、四川省地質(zhì)礦產(chǎn)（集團(tuán)）有限公司參股主要從事稀土礦的采選、冶煉和加工。公司重視工藝技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)多年積累，公司在稀土和鋯鈦選礦、稀土冶煉分離、稀土金屬加工等生產(chǎn)環(huán)節(jié)已經(jīng)形成了獨(dú)特的工藝技術(shù)，氟碳鈰礦少鈰氯化稀土、氟化鈰一步生產(chǎn)法獲得過(guò)省級(jí)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。圖12.中科三環(huán)股東結(jié)構(gòu) 圖13.盛和資源股東結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月

資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月2.1.2013年，國(guó)企改革進(jìn)入全面深化階段我國(guó)國(guó)企改革經(jīng)歷四十余年歷程，2013年國(guó)企改革進(jìn)入第四階段——深化階段。402013提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)入到全面深化階段。圖14.國(guó)企改革歷史沿革資料來(lái)源：中國(guó)新聞網(wǎng)，2.2.2020-2022年，國(guó)企改革三年行動(dòng)圓滿收官2020年，恰逢十三五收官之年，黨中央、國(guó)務(wù)院實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)。黨的十八大以來(lái)，國(guó)企改革進(jìn)入全面深化階段，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)不斷完善。2015年8月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》后，此后一系列配套文件陸續(xù)出臺(tái)，構(gòu)成了國(guó)企改革的主體框架和四梁八柱。國(guó)企改革以“1+N”政策體系為主的頂層設(shè)計(jì)基本完成。隨著改革的持續(xù)深入推進(jìn)，國(guó)有企業(yè)煥發(fā)出新活力，展現(xiàn)了新氣象。然而，改革不平衡、落實(shí)不到位的情況依然存在，一些重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題還沒(méi)有完全解決。為更好推動(dòng)國(guó)企改革“1+N”政策體系落地落實(shí)，解決頑疾補(bǔ)齊短板，黨中央決定實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)。國(guó)企改革三年行動(dòng)是進(jìn)一步落實(shí)2015和頂層設(shè)計(jì)的具體施工圖，是對(duì)國(guó)企改革進(jìn)行進(jìn)一步深化2020630四次會(huì)議通過(guò)了《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020－2022年受益于國(guó)企改革三年行動(dòng)，有色金屬行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)治理效率得到提升?！坍a(chǎn)量上看，202267942020。76.80%79.30%2020年分別變動(dòng)+4.6pct和+0.8pct?！探?jīng)營(yíng)上看，有色金屬營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，2022年有色金屬采選業(yè)和有色金屬冶煉及壓延加工3631.376343.6202040.78%時(shí)有色金屬行業(yè)三費(fèi)費(fèi)率均下降，2022年有色金屬采選礦業(yè)和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)10.51%3.32%20202.03pct0.87pct。2022743.52571.5202092.20%35.08%。圖15.十種有色金屬產(chǎn)量 圖16.采礦業(yè)和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)產(chǎn)能利用率8,0007,0006,0005,0003,0001,0000

十種有色屬產(chǎn)量萬(wàn)噸 同比 右軸86420-2

80.0075.0070.0065.0060.00

有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)產(chǎn)能利用率采礦業(yè)產(chǎn)能利用率2016201720182019202020212022資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖17.有色金屬采選業(yè)期間費(fèi)用情況 圖18.有色金屬冶煉及加工業(yè)期間費(fèi)用情況有色金屬礦采選業(yè)營(yíng)收億元

有色金屬采選三費(fèi)億元 有色金屬煉和延加業(yè)三費(fèi)率右軸有色金屬礦采選業(yè)三費(fèi)費(fèi)率右軸60005000300020000

201720182019202020212022

15.005.000.00

0

201720182019202020212022

5.004.003.002.001.000.00資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖19.有色金屬采選業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)率 圖20.有色金屬冶煉及加工業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)率6004002000

有色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)億元有色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)率右軸201720182019202020212022

20.0015.0010.005.000.00

300020000

有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)億元201720182019202020212022

6.005.004.003.002.001.000.00資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2.3.2023年，新一輪國(guó)改深化提升行動(dòng)正式啟動(dòng)新一輪國(guó)企改革的重點(diǎn)是提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能。20232貫徹黨的二十大精神和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，以提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，深入實(shí)施新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，堅(jiān)定不移推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局中發(fā)揮更大作用。20237月，新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)正式啟動(dòng)。718，引導(dǎo)國(guó)企從技術(shù)供給和需求牽引雙向發(fā)力，強(qiáng)化科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，更好服務(wù)實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。要優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)企突出主業(yè)、聚焦實(shí)業(yè)，發(fā)展壯大新興產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好服務(wù)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。要強(qiáng)化國(guó)企在能源、資源、糧食等重點(diǎn)領(lǐng)域布局，更好服務(wù)保障國(guó)家戰(zhàn)略安全。要健全以管資本為主的國(guó)資監(jiān)管體制，推動(dòng)國(guó)企提升公司治理現(xiàn)代化水平、構(gòu)建新型經(jīng)營(yíng)責(zé)要全面加強(qiáng)國(guó)企黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)，完善黨領(lǐng)導(dǎo)國(guó)企的制度機(jī)制，加強(qiáng)國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人員隊(duì)伍建設(shè)，落實(shí)全面從嚴(yán)治黨要求，以釘釘子精神抓好改革落實(shí)。推進(jìn)央國(guó)企并購(gòu)重組，發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)2023年2月23日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)資委黨委書記翁杰明表示，央企重組將專業(yè)化整合與產(chǎn)業(yè)化整合兩手抓，一是提高企業(yè)集中度，增強(qiáng)集約化管理；二是立足推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，向全社會(huì)的各類所有制企業(yè)張開雙手，用市場(chǎng)化的方式進(jìn)行股權(quán)合作?！躺鲜泄臼茄雵?guó)企開展并購(gòu)重組的重要平臺(tái)。2023614購(gòu)重組?！掏ㄟ^(guò)市場(chǎng)化交易，央國(guó)企將積極發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。713-14統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化，推動(dòng)制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)融合，加強(qiáng)新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有力有序推進(jìn)碳達(dá)峰方案落地。央國(guó)企經(jīng)營(yíng)考核評(píng)價(jià)體系持續(xù)完善。2015年國(guó)資委開始推進(jìn)央企功能分類考核，2019年國(guó)資委建立了中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)。近年來(lái)央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系不斷迭代優(yōu)化，國(guó)資委探索2020年，首次形成“兩利三率”指標(biāo)體系，包括凈利潤(rùn)、2021年，為引導(dǎo)中央企業(yè)2022年，針對(duì)“兩利四率”指標(biāo)，進(jìn)一步提出“兩增一控三提高”的總體要求，并通過(guò)預(yù)算管理和業(yè)績(jī)考核等工作將指標(biāo)分解到每一家中央企業(yè)，統(tǒng)領(lǐng)和推進(jìn)各項(xiàng)重點(diǎn)工作。2023營(yíng)目標(biāo)。2023152023GDP增速，力爭(zhēng)取得更好業(yè)績(jī)；4個(gè)指標(biāo)進(jìn)一步提升。“一利五率”的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)相比過(guò)往，更注重企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，有望帶動(dòng)央企經(jīng)營(yíng)情況的進(jìn)一步改善。2022企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流質(zhì)量。另外保留了資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率指標(biāo)，有助于央企在保持合理的杠桿水平的情況下，持續(xù)提升盈利水平和經(jīng)濟(jì)效益。圖21.央企經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)變化資料來(lái)源：國(guó)資委，國(guó)改深化10年，有色金屬戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯國(guó)改深化10年間，宏觀上我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，投資需求增長(zhǎng)的空間正在從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)。外部環(huán)境方面，美國(guó)利率水平大幅抬升，中美GDP總量差距的縮小，也使得兩國(guó)博弈進(jìn)入了新階段。在此背景下，有色金屬作為關(guān)鍵礦產(chǎn)原料，供應(yīng)鏈安全也成為了各國(guó)關(guān)注的新焦點(diǎn)。有色金屬資源分布的不均勻，和一些國(guó)家的資源保護(hù)主義，增加了礦產(chǎn)資源的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。而金屬資源在下游多個(gè)戰(zhàn)新行業(yè)的廣泛應(yīng)用，與其不可再生和其極強(qiáng)的稀缺性共存，決定了有色金屬行業(yè)的戰(zhàn)略地位。央國(guó)企在行業(yè)中，不僅僅需要提升自身的經(jīng)營(yíng)能力，更需要在金屬戰(zhàn)略資源保護(hù)和開發(fā)上承擔(dān)重要角色。宏觀：經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，中美博弈進(jìn)入新階段國(guó)改進(jìn)入深化階段以來(lái)的10年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，投資需求增長(zhǎng)的空間將更多來(lái)自新興產(chǎn)業(yè)。過(guò)去十年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)。2022年，我國(guó)GDP不變價(jià)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)3%，今年初十四屆全國(guó)人大政府工作報(bào)告指出，2023年GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為5%左右。過(guò)去的投資主力軍，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在前期的大規(guī)模開發(fā)建設(shè)后，已相對(duì)飽和，新興產(chǎn)業(yè)成為投資需求的新增長(zhǎng)方向。而從外部環(huán)境來(lái)看，美國(guó)利率水平出現(xiàn)大幅抬升，中美差距的縮小，也使得兩國(guó)博弈進(jìn)入了新階段。從利率水平上看，我國(guó)10年期國(guó)債利率震蕩下降，美債利率在22年后脫離此前的低利率水平，在政策利率大幅上升的影響下升至4%附近，使得中美利差出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。美元指數(shù)整體上行，對(duì)人民幣匯率形成一定壓力。另外，中美之間的經(jīng)濟(jì)體量差距也維持縮小的趨勢(shì)，以GDP現(xiàn)價(jià)作比，過(guò)去十年間，中美GDP之比自2013年的0.58升至2022年的0.68，這一背景下，中美兩國(guó)的博弈也進(jìn)入了新階段。另外就經(jīng)濟(jì)周期而言，從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)上看，中國(guó)OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)顯示已于去年四季度見底回升，進(jìn)入復(fù)蘇區(qū)間，美國(guó)則仍在探底過(guò)程中，今年二季度略有回升，整體仍存在一定的衰退預(yù)期。圖22.中美經(jīng)濟(jì)周期走向錯(cuò)位 圖23.中美GDP現(xiàn)價(jià)差距維持縮小趨勢(shì)OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo):美國(guó)點(diǎn)105.0000OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo):美國(guó)點(diǎn)100.0000

OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo):中國(guó)點(diǎn)

0.80

中國(guó)GDP現(xiàn)價(jià)/美國(guó)GDP現(xiàn)價(jià)95.000090.000085.0000

0.600.400.200.002012/012012/102013/072014/042012/012012/102013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/072020/042021/012021/102022/072023/04資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖24.美聯(lián)儲(chǔ)快速加息背景下，中美利差出現(xiàn)逆轉(zhuǎn) 圖25.美元指數(shù)整體上行5.004.002.001.002012/012012/102012/012012/102013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/072020/042021/012021/102022/072023/04

國(guó)債收益率:10年:月:平均值月美國(guó):國(guó)債收益率:10年:月:平均值月

120.0000110.0000100.000090.000080.000070.0000

7.5000美國(guó):美國(guó):美元指數(shù):月:平均值中間價(jià):美元兌人民幣:月:平均值6.50006.00002012/012012/122012/012012/122013/112014/102015/092016/082017/072018/062019/052020/042021/032022/022023/01資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，供應(yīng)：有色金屬資源供應(yīng)成焦點(diǎn)，央國(guó)企承擔(dān)資源戰(zhàn)略使命以有色金屬為核心的關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈問(wèn)題，已經(jīng)成為大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的新焦點(diǎn)。關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈問(wèn)題被我國(guó)以及美、歐、澳等國(guó)重視的原因在于，1）有色金屬是不可再生資源，是工業(yè)生產(chǎn)重要的基礎(chǔ)原材料之一。2）在能源轉(zhuǎn)型背景下，部分傳統(tǒng)工業(yè)金屬的應(yīng)用得到拓展，如銅、鋁等，部分新興產(chǎn)業(yè)及高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，稀土、鋰、鈷、鎳等金屬也被廣泛應(yīng)用，以上礦產(chǎn)資源正在被激烈爭(zhēng)奪?！堂绹?guó)在2022年更新發(fā)布了包含50種礦產(chǎn)品的關(guān)鍵礦產(chǎn)(CriticalMinerals)清單，相比201815到干擾，且在產(chǎn)品制造中發(fā)揮重要作用的非燃料礦產(chǎn)或礦產(chǎn)材料，美國(guó)《能源法》規(guī)定該清單每三年審查和更新一次?！堂绹?guó)2023年7月末公布了最新的關(guān)鍵材料(CriticalMaterials)清單評(píng)估結(jié)果。列入美國(guó)關(guān)鍵材料清單的金屬或礦物依據(jù)《通脹削減法案》將獲得稅收減免。其中，從中期來(lái)看（2025-2035年√歐盟在2023年更新發(fā)布了包含34種原材料的關(guān)鍵原材料清單。歐盟自2011年開始制定關(guān)鍵原材料清單，每三年更新一次，數(shù)量相比最初的14種已大大增加?！贪拇罄麃?019年起制定關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，2022年更新后，共計(jì)包含26種礦產(chǎn)?！涛覈?guó)也在2016年發(fā)布的《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃(2016—2020年)》中，提出了強(qiáng)化礦產(chǎn)資源宏觀管理，把24種礦產(chǎn)資源列入了戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄。其中，被列入的金屬礦產(chǎn)包括鐵、鉻、銅、鋁、金、鎳、鎢、錫、鉬、銻、鈷、鋰、稀土、鋯。表2：美國(guó)、歐盟、澳大利亞、中國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)、關(guān)鍵原材料清單匯總美國(guó) 2022 50

關(guān)鍵礦產(chǎn)：關(guān)鍵礦產(chǎn)/原材料清單關(guān)鍵礦產(chǎn)關(guān)鍵礦產(chǎn)/原材料清單關(guān)鍵礦產(chǎn)原材料數(shù)量更新年份國(guó)家或地區(qū)2020-2025關(guān)鍵材料：鏑、釹、鎵、石墨、鈷、鋱和銥2020-2025臨界關(guān)鍵材料：鋰、鈾、電工鋼、鎳、鎂、鉑、碳化硅美國(guó)2023/ 2025-2035鏑、銥、釹、鐠、鋱2025-2035臨界關(guān)鍵材料：鈾、銅、電工鋼、硅、鋁、氟歐盟2023關(guān)鍵原材料：34 金屬,硼銅,鎳澳大利亞202226 關(guān)鍵礦產(chǎn)：鋰,鎂,錳,鈮,鉑族元素,稀土元素,錸,鈧,硅,鉭,鈦,鎢,釩,鋯中國(guó)2016戰(zhàn)略性礦產(chǎn)：24 鋰、稀土、鋯；非金屬礦產(chǎn)磷、鉀鹽、晶質(zhì)石墨、螢石資料來(lái)源：USGS,美國(guó)能源部，歐盟委員會(huì),澳大利亞政府資源部，圖26.美國(guó)關(guān)鍵材料短期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 圖27.美國(guó)關(guān)鍵材料中期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估資料來(lái)源：美國(guó)能源部， 資料來(lái)源：美國(guó)能源部，美國(guó)和歐盟分別頒布了《通脹削減法案IRA》和《關(guān)鍵原材料法案CRMA對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的重視。IRA表3：美國(guó)、歐盟資源供應(yīng)相關(guān)法案美國(guó) 通脹削減案歐盟 關(guān)鍵原材法案（CRMA）

針對(duì)購(gòu)買電動(dòng)汽車提供稅收補(bǔ)貼，要求：國(guó)家或地區(qū) 相關(guān)法案 關(guān)鍵條款1）202340國(guó)家或地區(qū) 相關(guān)法案 關(guān)鍵條款2）20232029年這一比例將逐步提高到100目標(biāo)到2030年：65資料來(lái)源：白宮，歐盟委員會(huì),其次，有色金屬資源分布的不均勻，和一些國(guó)家的資源保護(hù)主義，增加了礦產(chǎn)資源的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。以銅為例，銅礦的儲(chǔ)量和USGS，202223.610.0，21.39.12023MMGLasBambasAntapaccay由于部分資源型國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)體系建設(shè)等方面競(jìng)爭(zhēng)力不足，當(dāng)?shù)卣诘V產(chǎn)管理往往出現(xiàn)保護(hù)主義傾向。資源保護(hù)主義的國(guó)家往往會(huì)采?。?）實(shí)施高稅率的稅收政策，提高礦業(yè)特許使用費(fèi)，征收權(quán)益金、從價(jià)稅等。（2）限制外國(guó)企業(yè)的持股比例，或強(qiáng)制要求當(dāng)?shù)卣虍?dāng)?shù)仄髽I(yè)持股。（3）推行產(chǎn)業(yè)鏈本土化戰(zhàn)略，控制原礦的出口，要求關(guān)鍵礦產(chǎn)開采企業(yè)向精煉、加工環(huán)節(jié)延伸。表4：有色金屬資源保護(hù)主義傾向政策礦業(yè)特許使用費(fèi)、權(quán)益金、從價(jià)稅

2023年，智利通過(guò)了修訂后的礦業(yè)特許權(quán)使用費(fèi)法案政策類型 政策舉例）5政策類型 政策舉例）5限制限制外國(guó)企持股例 2023年，智總統(tǒng)布將用國(guó)與私部門資的式促當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的展推行產(chǎn)業(yè)鏈土化略 自2020年起印尼施全禁止礦出的政策資料來(lái)源：新華社，最后，金屬礦產(chǎn)資源稀缺性日益凸顯，例如銅面臨著長(zhǎng)期且嚴(yán)峻的供需缺口。以銅為例，銅在銅礦品位下降、銅礦開采需要高資金投入、銅礦新勘探成本高企且耗時(shí)長(zhǎng)的多因素影響下，銅礦開采增量已不如往日。根據(jù)ICSG全球礦山產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015-2020年銅礦產(chǎn)量復(fù)合年增長(zhǎng)率1.6，相比2010-2015年銅礦產(chǎn)量的復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.6，全球銅礦產(chǎn)量的增長(zhǎng)明顯放緩。近年來(lái)，資本開支增速的下滑將對(duì)銅的供給形成長(zhǎng)期制約。一方面，資本開支總體水平不足。722023大型銅礦從資本開支到投產(chǎn)一7年時(shí)間，長(zhǎng)期供給并不樂(lè)觀。另一方面，銅礦企業(yè)目前將資本開支集中于擴(kuò)產(chǎn)據(jù)S&PGlobalMarketIntelligence，2022202210然而，銅的需求則可能在未來(lái)迎來(lái)翻倍式增長(zhǎng)，銅供需矛盾突出，稀缺性凸顯。銅作為2040年全球銅需求將增加一倍以上。圖28.銅精礦產(chǎn)量及增速情況 圖29.2022年前十大銅礦資本開支項(xiàng)目25,000.0020,000.0010,000.005,000.00

IG全球礦產(chǎn)量千噸 同

10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0資料來(lái)源：ICGS,， 資料來(lái)源：S&P,,圖30.銅資本開支及增速情況 圖31.銅資本開支及銅價(jià)情況140010008006004000

銅礦企業(yè)資本開支（億美元）MA5資本開支增速（右軸）

30.020.010.00.0-10.0-20.0

80006000400020000

LME銅（右軸，美元/噸）銅礦企業(yè)資本開支（億美元）

1,4001,2001,0008006004002000資料來(lái)源：Bloomberg， 資料來(lái)源：Bloomberg,,當(dāng)下各國(guó)資源保護(hù)政策增強(qiáng)，而金屬資源在下游多個(gè)戰(zhàn)新行業(yè)的廣泛應(yīng)用，與其不可再生和其極強(qiáng)的稀缺性共存，愈發(fā)凸顯了有色金屬行業(yè)的戰(zhàn)略地位。央國(guó)企在行業(yè)中，不僅僅需要提升自身的經(jīng)營(yíng)能力，更需要在金屬戰(zhàn)略資源供給的保護(hù)和開發(fā)上承擔(dān)重要角色。國(guó)資委年初在《關(guān)于做好2023年中央企業(yè)投資管理進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》中指出，央企要加強(qiáng)重要能源、礦產(chǎn)資源國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)，推進(jìn)海外能源資源供應(yīng)。我們以中國(guó)稀土為例。在稀土市場(chǎng)上，中國(guó)是全球最大的稀土生產(chǎn)國(guó)，是全球主要的稀土出口國(guó)之一。中國(guó)稀土戰(zhàn)略性重組，上市公司成為稀土行業(yè)在資本市場(chǎng)的表率標(biāo)桿。2021年12月23日，中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司、贛州稀土集團(tuán)有限公司引入中國(guó)鋼研科技集團(tuán)有限公司、有研科技集團(tuán)有限公司，成立中國(guó)稀土集團(tuán)。2022年9月上市公司“五中國(guó)稀土重組后，國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，而行業(yè)內(nèi)的整合仍在持續(xù)推進(jìn)中。在2022年工信部公布的共兩批稀土冶煉總指標(biāo)中，中國(guó)稀土集團(tuán)、中國(guó)北方稀土集團(tuán)分別擁30%67%29%64%。稀土行業(yè)的整合也仍在持續(xù)推進(jìn)。2022年9月，中國(guó)稀土集團(tuán)與江銅集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，標(biāo)志著中國(guó)稀土資源整合工作進(jìn)入到了一個(gè)嶄新的階段，有利于進(jìn)一步提高我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)集中度和夯實(shí)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。中國(guó)稀土集團(tuán)整合后，稀土供給格局愈加有序。隨著稀土大集團(tuán)整合的深入推進(jìn)，國(guó)內(nèi)供給格局進(jìn)一步優(yōu)化，稀土資源供給可控能力顯著提升。稀土行業(yè)能夠在集團(tuán)的進(jìn)一步整合后，加強(qiáng)對(duì)新工藝、新材料、新產(chǎn)品等核心技術(shù)攻關(guān)，推進(jìn)資源綠色高效開發(fā)利用，有效解決稀土產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)失衡、深加工創(chuàng)新發(fā)展滯后等系列難題。圖32.中國(guó)稀土集團(tuán)戰(zhàn)略重組歷程 圖33.中國(guó)稀土股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：國(guó)資小新， 資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月圖34.2022年稀土資源分布情況 圖35.2022年稀土國(guó)內(nèi)冶煉指標(biāo)分布33717183371718澳大利亞其他國(guó)家

中國(guó)稀土集團(tuán)2%5%29%64%中國(guó)北方稀土集團(tuán)廈門鎢業(yè)2%5%29%64%廣東稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)資料來(lái)源：工信部， 資料來(lái)源：工信部，圖36.稀土產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D：下游多用于新能源汽車、高端制造等戰(zhàn)新領(lǐng)域資料來(lái)源：需求：有色金屬下游需求產(chǎn)業(yè)升級(jí)，央國(guó)企致力增強(qiáng)自主可控能力過(guò)去，有色金屬的應(yīng)用場(chǎng)景往往更多的在于傳統(tǒng)的地產(chǎn)相關(guān)的建筑、家電等。在當(dāng)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下，有色金屬行業(yè)作為多個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上游，在光伏、風(fēng)電、鋰電池等新興領(lǐng)域的下游需求提升，有色金屬的下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向著高附加值、高增速轉(zhuǎn)型?！绦履茉雌?、光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域?yàn)殂~、鋁、鋅、錫等工業(yè)金屬注入新動(dòng)能?！啼囯姵馗咝枨髱?dòng)鈷、鋰兩大能源金屬需求高增速，三元電池高鎳化也將進(jìn)一步打開鎳在鋰電池領(lǐng)域的市場(chǎng)空間，鎳和鈷還是高溫合金生產(chǎn)的主要原材料?！绦〗饘傧掠晤I(lǐng)域各有所長(zhǎng)，例如鉬下游的特優(yōu)鋼、鎢下游的硬質(zhì)合金和數(shù)控刀具、鎵下游的第三代半導(dǎo)體、銻下游的光伏玻璃、鍺下游的光纖和鍺晶片等，均屬于戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域中的高端裝備和新材料兩大高景氣高增速板塊。表5：有色金屬高增速、高附加值下游新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域分布情況金屬領(lǐng)域需求占比新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)增速電力46%光伏、風(fēng)電2016-2022年中國(guó)光伏裝機(jī)量CAGR達(dá)30.96銅電子9%鋰電池2018-2022年中國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池裝車量CAGR達(dá)50.9交通運(yùn)輸12%新能源汽車2016-2022年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量CAGR達(dá)58.52交通運(yùn)輸23%新能源汽車2016-2022年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量CAGR達(dá)58.52鋁 2016-2022中國(guó)伏裝量達(dá)年中新能汽車動(dòng)電電力電子18%光伏、鋰池 池裝車量達(dá)交通運(yùn)輸15%新能源汽車 2016-2022中國(guó)能源車產(chǎn)量達(dá)58.52鋅基建33%高鐵2016-2022年中國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程CAGR達(dá)11.38錫 錫焊48%光伏2016-2022年中國(guó)光伏裝機(jī)量CAGR達(dá)30.96電池鎳8%三元前驅(qū)體2016-2022年中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量CAGR達(dá)42.89合金及鑄造4%鎳基高溫合金2017-2021年中國(guó)高溫合金市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)21.35消費(fèi)電子30% 三元前驅(qū)體、鈷酸鈷動(dòng)力電池2018-2022、消費(fèi)電子30% 三元前驅(qū)體、鈷酸鈷動(dòng)力電池2018-2022、40% 鋰前驅(qū)體高溫合金9%鈷基高溫合金2017-2021年中國(guó)高溫合金市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)21.35鋰電池74%鋰電池2018-2022年中國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池裝車量CAGR達(dá)50.9合金結(jié)構(gòu)鋼 39% 合金結(jié)構(gòu)鋼鉬 特種不銹鋼 24% 特種鋼合金工具鋼 7% 合金工具鋼

2017-2021年中國(guó)高溫合金市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)21.35航空航天 18% 航空航天 2016-2020中國(guó)空航領(lǐng)域加工應(yīng)用量達(dá)25.14鈦海洋工程 8% 海洋工程 2016-2022中國(guó)洋油業(yè)生總值達(dá)59%鎢 硬質(zhì)合金 硬質(zhì)合金具、控刀具59%

2016-2021年中國(guó)硬質(zhì)合金市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)8.2LED 鎵無(wú)線通訊

半導(dǎo)體器件 2017-2022中國(guó)導(dǎo)體料市規(guī)模達(dá)銻 玻璃 10% 光伏玻璃 2016-2022中國(guó)伏裝量達(dá)光導(dǎo)纖維 34% 光纖 2017-2021中國(guó)纖預(yù)棒產(chǎn)量達(dá)12.86鍺太陽(yáng)能電池 17% 鍺晶片 2016-2022中國(guó)伏裝量達(dá)資料來(lái)源：，SMM，，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，注：需求占比為各金屬分項(xiàng)需求/各金屬總需求，其中銅、鋁、鎳、鈷為2022年需求占比，鋅、錫、鋰、鉬、鈦、鎢為2021年需求占比，鎵、鍺為2019年需求占比隨著人工智能、軍工、航空航天等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，新材料領(lǐng)域往往在貿(mào)易摩擦下面臨“卡脖子”問(wèn)題，關(guān)鍵的設(shè)備、零部件、材料等的自主研發(fā)重要性大大提升。研發(fā)具備自主研發(fā)效應(yīng)的新材料是我國(guó)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)?！丁笆奈濉痹牧瞎I(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，要加快突破瓶頸制約，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力。央國(guó)企通過(guò)增加投資更多向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局、自主研發(fā)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方式，支持戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括關(guān)鍵材料的自主研發(fā)。近年來(lái)，中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展，2018-2022年，據(jù)中咨公司數(shù)據(jù)，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資規(guī)模由0.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)至1.5萬(wàn)億元，占全部投資比重由12.8提升至27。有色金屬行業(yè)中，有研新材、中鎢高新等央國(guó)企致力于進(jìn)口替代問(wèn)題，增強(qiáng)自主可控能力。√有研新材在集成電路產(chǎn)業(yè)的濺射靶材領(lǐng)域填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下，集成電路產(chǎn)業(yè)自主研發(fā)進(jìn)程加速，產(chǎn)業(yè)對(duì)各種高純金屬材料及濺射靶材的需求量持續(xù)增長(zhǎng)。有研新材的集成電路先進(jìn)制程用大尺寸超高純銅合金靶材通過(guò)世界一流集成電路企業(yè)驗(yàn)證并批量供貨，鉭靶、鈷靶、鎳鉑靶均取得突破，其中12英寸鉭靶陸續(xù)通過(guò)知名客戶驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)。√中鎢高新是中國(guó)最大的硬質(zhì)合金綜合供應(yīng)商之一，致力刀具的進(jìn)口替代和攻破“卡脖子”問(wèn)題。PCD銑刀、復(fù)合材料鉆孔刀具突破技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)了航空航天領(lǐng)域的進(jìn)口替代。稀有新材公司醫(yī)用CT復(fù)合靶盤獲得國(guó)際客戶認(rèn)可，首次實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。價(jià)格：供給受限新興需求崛起，有色金屬價(jià)格中樞抬升2013CRB201322015-2018-2022金屬價(jià)格。2CRB圖37.金屬價(jià)格指數(shù)波動(dòng)中中樞上移CRB現(xiàn)貨指數(shù):金屬:月:平均值1,000.002000/022001/012000/022001/012001/122002/112003/102004/092005/082006/072007/062008/052009/042010/032011/022012/012012/122013/112014/102015/092016/082017/072018/062019/052020/042021/032022/022023/01資料來(lái)源：,圖38.中美庫(kù)存周期共振探底 圖39.有色金屬行業(yè)存貨同比增速處于低位20.0010.00

工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比美國(guó)存貨量季調(diào)

壓延加工業(yè)延加工業(yè)同比6040200-202009/012010/022011/032012/042013/052014/062009/012010/022011/032012/042013/052014/062015/072016/082017/092018/102019/112020/122022/012023/022001/022002/072003/122005/052006/102008/032009/082011/012012/062013/112015/042016/092018/022019/072020/122022/05資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，有色行業(yè)國(guó)企通過(guò)增加資本開支投資項(xiàng)目、并購(gòu)重組等方式，過(guò)去年間行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，且盈利能力明顯增強(qiáng)。2013-2021120442.9%274家降至262家，數(shù)量減少了4.4%。我們據(jù)此計(jì)算國(guó)有控股企業(yè)數(shù)在有色金屬礦采選業(yè)中的占比，2013-202113.0%21.8%8.8pct193.1252.6億元，上升30.9%，利潤(rùn)均值自0.7億元升至1億元，有色金屬國(guó)企盈利能力得到提升。圖40.有色金屬礦采選業(yè)國(guó)有企業(yè)比例增加 圖41.有色金屬礦采選業(yè)國(guó)企利潤(rùn)向好2500200010005000

國(guó)有控股有色金屬礦采選業(yè)企業(yè)數(shù)占比右軸

國(guó)有控股有色金屬礦采選企業(yè):利潤(rùn)均值億元國(guó)有控股有色金屬礦采選企業(yè):利潤(rùn)總額億元右軸300250200150100500資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，當(dāng)前各國(guó)對(duì)于資源稀缺性的認(rèn)知提升，同時(shí)國(guó)內(nèi)面臨有色金屬下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)，央國(guó)企在積極通過(guò)多種資本開支方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合延伸，以及金屬品類的拓展。另外，有色行業(yè)央國(guó)企通過(guò)并購(gòu)重組，推進(jìn)提高企業(yè)集中度的專業(yè)化整合，以及推進(jìn)促進(jìn)戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)化整合，將有助于重塑央國(guó)企的價(jià)值。6月14日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購(gòu)重組工作專題會(huì)，提出中央企業(yè)要以上市公司為平臺(tái)開展并購(gòu)重組，助力提高核心競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)核心功能。資本開支邊際變化：開拓新能源，一體化延伸針對(duì)有色央國(guó)企上市公司的資本開支方向，我們統(tǒng)計(jì)了兩個(gè)口徑的數(shù)據(jù)來(lái)觀察公司的資本開支方向。1）20222）2018我們對(duì)資本開支方向，做了2:（1）（2）,金屬品類是否存在拓展。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，在建工程預(yù)算方面，從總量上看，支持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和原有產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的在建工程項(xiàng)目，仍然占公司主要的資本開支總額；但在建工程預(yù)算投向的邊際變化方面，有色央國(guó)企以向產(chǎn)業(yè)鏈下游深加工延伸和以投向新能源相關(guān)的金屬品種為主。央國(guó)企再融資項(xiàng)目方面，2018總量上看，企（金屬品類上以工業(yè)金屬和貴金屬為主，邊際變化上看，有色央國(guó)企以向產(chǎn)業(yè)鏈下游深加工延伸為主，也存在向上游礦產(chǎn)端延伸，開拓新金屬品種業(yè)務(wù)上，以投向工業(yè)金屬為主?！虖?018年以來(lái)，央國(guó)企的股票增發(fā)和可轉(zhuǎn)債發(fā)行融資支持的項(xiàng)目總量上來(lái)看：（1）產(chǎn)業(yè)鏈：有色行業(yè)的央國(guó)企愈發(fā)注重資源優(yōu)勢(shì)，持續(xù)發(fā)力布局產(chǎn)業(yè)鏈上游的礦產(chǎn)開發(fā)、金屬冶煉等領(lǐng)域，運(yùn)用股權(quán)收購(gòu)和現(xiàn)金購(gòu)買等方式，通過(guò)控股產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，積累國(guó)內(nèi)外金屬礦產(chǎn)資源。2018120236向產(chǎn)業(yè)鏈上游的金額合計(jì)約為540億元，占同時(shí)期行業(yè)內(nèi)央國(guó)企再融資總額的76.43。投向產(chǎn)業(yè)鏈下游的金額合計(jì)約為110億元，占比14.42，投向回收領(lǐng)域的273.98的金額合計(jì)約為35億元，占比5.16。（2）201812023635651.96，包括中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)中鋁礦業(yè)、包頭鋁業(yè)等公司股權(quán)，紫金礦業(yè)收購(gòu)卡莫阿銅礦項(xiàng)目、Timok16023.30，Rosebel1012414.713.51，446.52。圖42.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈分布 圖43.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目金屬品種分布回收3.98

其他5.16

其他 小金屬6.526.5214.71工業(yè)金屬51.96貴金屬新材料14.42上游76.43資料來(lái)源：，

資料來(lái)源：，

3.51注：數(shù)據(jù)計(jì)時(shí)范圍為2018年1月-2023年6月 注：數(shù)據(jù)計(jì)時(shí)范圍為2018年1月-2023年6月√從2022年有色央國(guó)企所有在建工程的總預(yù)算情況，來(lái)分析邊際上投向的變化，即是否出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)或金屬品類拓展的變化。產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下的產(chǎn)業(yè)鏈延伸：央國(guó)企以向下游深加工環(huán)節(jié)延伸居多，比較典型的是江西銅業(yè)布局鋰電銅箔、廣晟有色建設(shè)釹鐵硼永磁材料項(xiàng)目、云鋁股份布局硅鋁合金新技術(shù)、紫金礦業(yè)布局銅箔項(xiàng)目等。從總預(yù)算來(lái)看，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的在建工程項(xiàng)目資本開支為181億元，占央國(guó)企在建工程項(xiàng)目總預(yù)算的7.0，而投向原有主營(yíng)業(yè)務(wù)（以主營(yíng)業(yè)務(wù)新/擴(kuò)建、項(xiàng)目技改、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等）的金額為2383億元，占總預(yù)算的92.5。原有主營(yíng)業(yè)務(wù)部分占比較,主要因維持性資本開支的存在，及部分央國(guó)企已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力其他約有總預(yù)算的0.5被投入回收領(lǐng)域。雙碳背景下金屬品類的拓展：央國(guó)企在開拓新的金屬品種業(yè)務(wù)上，以投向新能源領(lǐng)域?yàn)橹?。從總預(yù)算來(lái)看，69億元，占總預(yù)算的2.7，其中新項(xiàng)目以新能源領(lǐng)域?yàn)橹鳎}湖鋰礦等。公億元，占總預(yù)算的。未完工程分，展新域和來(lái)主業(yè)務(wù)的建工總額別為億元和億元占比別為和。已成工部分拓展領(lǐng)域和8億元和億元，占比分別為97.7。圖44.有色金屬上市央國(guó)企在建工程項(xiàng)目拓展產(chǎn)業(yè)鏈情況 圖45.有色金屬上市央國(guó)企在建工程項(xiàng)目拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域情況回收延展產(chǎn)業(yè)鏈下游7.0

域3原產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)92.5

原來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)97資料來(lái)源：，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍為2022年年報(bào)

資料來(lái)源：，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍為2022年年報(bào)√從2022年所有有色央國(guó)企的股票增發(fā)和可轉(zhuǎn)債發(fā)行融資支持的項(xiàng)目來(lái)看，產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下的產(chǎn)業(yè)鏈延伸：央國(guó)企向下游深加工環(huán)節(jié)延伸仍居多，包括廣晟有色建設(shè)釹鐵硼永磁材料項(xiàng)目、北方銅業(yè)投資壓延銅帶箔和覆銅板項(xiàng)目。另外，央國(guó)資源。36總項(xiàng)目金額的5.3，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸的項(xiàng)目資本開支為33億元，占總項(xiàng)目金額的4.8，而投向原有主營(yíng)業(yè)務(wù)（以主營(yíng)業(yè)務(wù)新/擴(kuò)建、項(xiàng)目技改、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等）的金額為616億元，占總預(yù)算的89.8。雙碳背景下金屬品類的拓展主。從對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目總金額來(lái)看，26億元，占總預(yù)算的3.8億元，占總項(xiàng)目金額的。圖46.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目拓展產(chǎn)業(yè)鏈情況 圖47.有色金屬上市央國(guó)企再融資支持項(xiàng)目拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域情況延展產(chǎn)業(yè)鏈上游4.8

延展產(chǎn)業(yè)鏈下游 拓展新領(lǐng)域3.8展新領(lǐng)域3.896.2原產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)89.8資料來(lái)源：，16

資料來(lái)源：，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間范圍為2018年1月-2023年6月總結(jié)來(lái)看，未來(lái)，央國(guó)企將在原有的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，及原來(lái)的主營(yíng)金屬品種投入之余，在產(chǎn)業(yè)鏈方面，或?qū)⒏嘞蛳掠紊罴庸きh(huán)節(jié)延伸，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)一體化。而向上礦產(chǎn)端延伸將更多依托與股票增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行等方式進(jìn)行融資支持。在金屬品種方面，或?qū)⒏嘞蜾嚨刃履茉唇饘?，以?shí)現(xiàn)更好的戰(zhàn)略布局。專業(yè)化整合：整合推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯集，分拆促進(jìn)子企業(yè)價(jià)值重塑專業(yè)化整合，是并購(gòu)重組的一種重要形式，主要指企業(yè)通過(guò)橫向整合，實(shí)現(xiàn)“一企一業(yè)、一業(yè)一企”，提高企業(yè)集中度，增強(qiáng)集約化管理。細(xì)分來(lái)看，在有色金屬行業(yè)中，央國(guó)企的專業(yè)化整合主要有3種形式。1.整合：同一業(yè)務(wù)或同質(zhì)業(yè)務(wù)的整合；2.分拆：將合適的上3.整合：避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，打造產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)專業(yè)化整合的最主要形式，是央國(guó)企開展企業(yè)之間同一業(yè)務(wù)或同質(zhì)業(yè)務(wù)的整合，以有效避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、重復(fù)投資。央國(guó)企通過(guò)專業(yè)化整合，固鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、塑鏈，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如中國(guó)鋁業(yè)增持云鋁股份至29.1%，實(shí)現(xiàn)對(duì)云鋁股份的并表，發(fā)揮雙方在鋁行業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。我們總結(jié)，包括中國(guó)稀土、山東黃金、云南銅業(yè)、西部黃金等有色金屬央國(guó)企存在資源整合預(yù)期。表6：有色金屬上市央國(guó)企資源整合預(yù)期情況集團(tuán) 上市公司 集團(tuán) 上市公司 公司性質(zhì) 整合預(yù)期 核心資源 整合預(yù)期完的時(shí)間山東黃金集

中國(guó)稀土 央企 中稀永州材（五礦土江

稀土金屬煉 預(yù)計(jì)將在國(guó)稀定增成后入。多個(gè)金礦探礦權(quán)和采礦團(tuán) 山東黃金 地方國(guó)中國(guó)銅業(yè)集

權(quán) 預(yù)計(jì)將在年底注入在承諾出具之日（2022年11月）起團(tuán) 云南銅業(yè) 央新疆有色金

的秘魯子司 境外銅礦源企業(yè)新疆美盛的主要資產(chǎn)是

一年內(nèi)，在中鋁礦業(yè)國(guó)際或秘魯子公司具備明顯盈利能力的情況下屬工業(yè)（集團(tuán)）

西部黃金 地方國(guó)企 新疆美盛業(yè)有公司70股

卡特巴阿金銅金屬 礦探礦權(quán)資料來(lái)源：，公司公告，分拆：上市公司子企業(yè)分拆上市，銅箔正極材料業(yè)務(wù)估值重塑除了公司間的整合外，央國(guó)企還會(huì)采取對(duì)部分業(yè)務(wù)或子企業(yè)進(jìn)行分拆上市，以提高融資能力，也有助于公司不同業(yè)務(wù)板塊的估值重塑。政策上，國(guó)資委支持上市公司子企業(yè)分拆上市，新興業(yè)務(wù)的獨(dú)立有助企業(yè)估值重塑。5業(yè)務(wù)獨(dú)立性和成長(zhǎng)性、分拆后的治理安排和管理成本等因素統(tǒng)籌考慮，支持有利于理順業(yè)過(guò)去三年間，有色行業(yè)中，銅陵有色、廈門鎢業(yè)和江西銅業(yè)分別將電解銅箔業(yè)務(wù)、正極材料業(yè)務(wù)、電解銅箔業(yè)務(wù)分拆成新產(chǎn)業(yè)子公司獨(dú)立上市。這些業(yè)務(wù)均為新興業(yè)務(wù)，分拆上市將促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)子公司的價(jià)值增值，提高原上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。募集資金投資項(xiàng)目分拆子公司募集資金投資項(xiàng)目分拆子公司所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)分拆子公司主營(yíng)產(chǎn)品原上市 分拆子公司 上市時(shí)間 （擬）上市公司 名稱 板塊銅陵有色 銅冠銅箔 2022-01-27 創(chuàng)業(yè)

PCB銅箔、銅扁線等

制造業(yè)-計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)

2二期廈門鎢業(yè) 廈鎢新能 2021-08-05 科創(chuàng)板 鈷酸鋰、三元材料、氫能材料等

制造業(yè)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)

年產(chǎn)40,000噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一、二期）江西銅業(yè) 江銅銅箔 申報(bào)階段 創(chuàng)業(yè)

電子電路銅箔、鋰電銅箔

制造業(yè)-計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)

2噸/資料來(lái)源：，公司公告，20221202372.38%股權(quán)。銅冠1萬(wàn)噸/年202210月份投產(chǎn)并進(jìn)入試生產(chǎn)階段，使用超募資金在池州、銅陵兩地建設(shè)的2.5萬(wàn)噸/年鋰電池銅箔項(xiàng)目已開工。20218202350.26%股權(quán)。廈鎢新能在分拆上市后，成為廈門鎢業(yè)下屬鋰離子電池正極材料業(yè)務(wù)的獨(dú)立上市平臺(tái)，進(jìn)一步加大對(duì)40000噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一、二期）202220228月A35億元，實(shí)現(xiàn)了廈門鎢業(yè)持有股權(quán)比例的上升，也為高性能202222023670.19%3萬(wàn)噸/年，含電子電路銅箔產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸/1.5萬(wàn)噸/20億元，用于江西省江銅耶2萬(wàn)噸/年電解銅箔改擴(kuò)建項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司四期項(xiàng)目及上饒10萬(wàn)噸/年的電解銅箔產(chǎn)能。3.2.3.此外，企業(yè)專業(yè)化整合實(shí)現(xiàn)集約發(fā)展的另一個(gè)重要形式，就是對(duì)“兩非”“兩資”資產(chǎn)進(jìn)行清退。這一部分工作已在過(guò)去三年的國(guó)改行動(dòng)中取得了顯著成果，未來(lái)這部分清退工作仍將繼續(xù)推進(jìn)。30672342022385%83.8%廈門鎢業(yè)為集中資源，專注于鎢鉬、新能源材料和稀土三大核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，已決定退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司正在積極推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離事宜，包括項(xiàng)目推介及接受意向方的盡調(diào)等。為逐步實(shí)現(xiàn)退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的目的，公司及控股子公司廈門滕王閣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司擬因企施策，對(duì)廈門滕王閣下屬公司股權(quán)分別公開掛牌轉(zhuǎn)讓。2022年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額-4.37億元，若公司成功實(shí)現(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離，有望進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。圖48.廈門鎢業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)架構(gòu)圖資料來(lái)源：，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年8月產(chǎn)業(yè)化整合：助力下游戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐產(chǎn)業(yè)化整合，主要指立足推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，建設(shè)產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)化整合不僅在央企和國(guó)企內(nèi)部，同時(shí)還要突破現(xiàn)有領(lǐng)域，用市場(chǎng)化的方式進(jìn)行股權(quán)合作，共同推動(dòng)國(guó)家的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。有色金屬下游應(yīng)用的多個(gè)領(lǐng)域?qū)儆趹?zhàn)略性新興領(lǐng)域，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注新材料和新能源領(lǐng)域的有色企業(yè)產(chǎn)業(yè)化整合。戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域包括第一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備、新材料和新能源汽車七大板塊，這些行業(yè)的上游多為有色金屬行業(yè)。先