2006年中國并購市場分析

2006年中國并購市場分析

英博在中國的發(fā)展現狀2006年1月23日，中國已成為最大的啤酒公司。世界上最大的啤酒集團：煙草和酒精啤酒集團以58.86億元的價格回購了福建雪津啤酒集團100%的股份。雪津是福建省啤酒第一品牌,在福建市場的占有率約為45%,在江西的市場占有率約為18%。此前英博在中國已經收購了雙鹿、KK、紅石梁、白沙、金陵、金龍泉、綠蘭莎等多個地方品牌,依靠這些品牌,英博占據著浙江第一、廣東第一(珠江)、湖北第一、湖南第一和江蘇第二的市場位置。近年來國際前6位的啤酒巨頭悉數布局中國市場。2002年前后延續(xù)至今的外資第二輪并購潮,使得目前國內真正具備戰(zhàn)略性并購價值的啤酒企業(yè)已屈指可數,國內前十大啤酒企業(yè)中,僅燕京啤酒和河南金星啤酒尚無外資身影。外資巨頭在中國啤酒市場的戰(zhàn)略布局基本成形,啤酒業(yè)已然進入寡頭競爭時代。中國最大的豬肉加工企業(yè)2006年3月3日,漯河市國資委將其持有的100%雙匯集團股份,以10億元的底價在北京市產權交易所掛牌。4月28日,雙匯集團旗下雙匯發(fā)展發(fā)布公告稱,由高盛集團、鼎暉中國成長基金授權、代表上述兩公司參與投標的香港羅特克斯有限公司,最終中標雙匯股權拍賣,交易金額20.1億元人民幣。雙匯集團是一個擁有60多家子公司、銷售額200億元以上、總資產50多億元的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經營的大型食品集團,是中國最大的肉類加工企業(yè)。此并購案一經公布,就引來廣泛的質疑,這也導致其審批過程緩慢,直到12月初才通過商務部的審批。有人猜測這可能是一出曲線MBO,意在借力海外過橋資金實現管理層持股。而20億元的交易價格讓外界感覺有“賤賣”嫌疑,僅雙匯集團持有的上市公司股份市值就達33.89億元。更為重要的是涉及外資壟斷。在收購雙匯之前,高盛及其聯盟伙伴鼎暉投資,持有雨潤股份超過10%,占有雨潤董事會12個席位中的兩席。而雨潤是僅次于雙匯的國內大型肉制品生產企業(yè)。有觀點認為,成功拿下雙匯后,高盛更將進一步“獨霸”中國肉類加工業(yè)。但實際上,中國的肉類加工企業(yè)很分散,共有3萬家左右,上規(guī)模的企業(yè)不到10%,僅2400家左右。其中,包括雙匯、雨潤、金鑼等幾大企業(yè)生產出來的肉類產品,加起來也不及全國屠宰量的5%。因此,對中國整個肉食品加工行業(yè)來說,外資的滲透不會產生太大影響,也不會形成壟斷。百思買中國模式分析2006年5月12日,全球最大家電連鎖巨頭百思買與五星電器聯合宣布,百思買以1.8億美元收購中國第四大家電連鎖商五星電器51%股權,最終將會以3.6億美元獲得五星電器75%的股份。作為全球最大的家電零售商,百思買早在2003年就已經進入中國市場,但此前一直處于探路階段,在中國家電零售業(yè)務年增長率高達15%的情況下,百思買意識到必須迅速地進入到中國家電零售市場前五位的角逐中來。此次,百思買終于借道五星在中國8省近200家門店進入中國市場,全面挺進中國家電零售業(yè),并在東南沿海市場擁有與國美、蘇寧叫板的實力。東盛集團的并購交易調整2006年10月25日,拜耳與東盛科技控股子公司東盛科技啟東蓋天力制藥股份有限公司簽署協議,將以10.72億元的價格收購啟東蓋天力止咳及抗感冒類西藥非處方藥業(yè)務及全國銷售網絡等相關資產,如果交割期間業(yè)績達到約定標準,拜耳將再額外支付1.92億元。據悉,這是我國醫(yī)藥保健領域數額最大的一次跨國并購。按照東盛的說法,這次出售三個品牌,主要是國內醫(yī)藥企業(yè)在西藥,尤其是在OTC的研發(fā)方面,往往會面臨資金方面的困難,而且西藥的OTC產品競爭激烈,發(fā)展空間并不可觀。而東盛集團正考慮轉型,將從原來西藥OTC和中藥并重,轉向打造成為一個主要發(fā)展傳統(tǒng)中藥和現代中藥的大型產業(yè)集團。近幾年,外國制藥企業(yè)頻頻對國內藥企獻媚。引人關注的就有馬來西亞制藥企業(yè)發(fā)馬有限公司收購無錫華源長富藥業(yè)有限公司40%的股權、香港華潤入主東阿阿膠、荷蘭皇家帝斯曼公司參股華北制藥以及此次拜耳收購東盛蓋天力。但業(yè)內人士認為,這些收購、參股僅是個案,醫(yī)藥界不會刮起外企收購風。因為目前國內的大多數醫(yī)藥企業(yè)不具備產品和其他資源優(yōu)勢,被外資相中的可能性極小。而且,不少國外制藥企業(yè)早在中國開設了自己的合資或獨資企業(yè)。不過,由于藥品降價、醫(yī)藥行業(yè)反商業(yè)賄賂等醫(yī)藥政策的出臺,在未來三年內,國內藥企之間可能將出現一輪并購潮。廣發(fā)行的股權之爭2006年11月16日晚,廣東發(fā)展銀行與美國花旗集團牽頭組織的國內外投資者團隊在廣州簽署了戰(zhàn)略投資與合作協議。花旗集團與IBM信貸、中國人壽、國家電網、中信信托、普華投資等國內外企業(yè)組成的投資者團隊出資242.67億元,認購重組后的廣發(fā)行85.5888%的股份。其中,花旗、中國人壽、國家電網三家機構分別擬持股20%,將成為重組后廣發(fā)行的并列第一大股東,日常經營則由花旗負責。至此,首宗海外金融機構正式控制內地銀行的交易定案。成立于1988年的廣發(fā)行,目前已經由區(qū)域性銀行發(fā)展為全國性銀行,擁有502家網點,12000多名員工,總資產超過3700億元,是中國內地第十一大銀行。但在龐大身軀背后,廣發(fā)行也背負著不良貸款比率過高、撥備覆蓋率過低和資本充足率嚴重不足三大包袱。截至2005年底,廣發(fā)行背負500多億的不良貸款,市場預測其重組資金將達到600億元。2004年,廣發(fā)行啟動改革重組工作,備受各方關注,先后有40多家國內外潛在投資者表達了投資意向。期間外資金融機構的母國政要頻頻出面助陣,歷經改標、財務投資者撤退、有關部門數次澄清,更引發(fā)外資入股中國金融機構是否有損國家經濟安全的大討論。雖然花旗最終只能購入20%的廣發(fā)行股權,但能一下子拿下擁有500間分行的廣發(fā)行管理權,負責其日常運作,比其他外資銀行走快一步。這一戰(zhàn)果,在中國金融業(yè)全面開放的前夜顯得相當輝煌。金融機構對外開放是逼迫下的產物。商業(yè)銀行居高不下的不良資產,股份制以后引入多產權主體,卻仍不能幸免地方行政力量的干預,也常常成為股權投資者的抽血機。在依靠內力無法完成商業(yè)銀行的市場化改制、WTO關于中國金融市場大限將至、國有商業(yè)銀行不良貸款率在改制后仍未得到控制的情況下,盡快找到國際戰(zhàn)略投資者成為必然之選。而廣發(fā)行只不過是先行了一步。家得寶將面臨斷貨2006年12月13日,全球最大的家裝用品零售商家得寶(HomeDepot)宣布收購天津家世界的家居建材超市業(yè)務,從而一次性擁有了后者在六個城市的12家門店和3000名員工。由于急于上市卻遭遇瓶頸,擴張過快,2006年家世界出現危機,部分供貨商因欠款而停貨,家世界的一些連鎖超市出現斷貨,甚至難以正常經營。不久前,家世界曾將位于太原、青島、煙臺、呼和浩特、包頭等地區(qū)的9家超市轉讓給了山西美特好公司。而這次出售家居建材超市業(yè)務,實際上很大程度是迫不得已。家世界出讓家居所得7億元人民幣將全部用于支付供貨商貨款、償還銀行貸款,以求超市業(yè)務能夠繼續(xù)良性發(fā)展。家得寶2002年就已來到中國并設立了采購辦事處,之后一直試圖并購本土企業(yè)。耐心等待了4年后,家得寶在家世界受困時乘虛而入,如愿獲得了擴展中國業(yè)務的第一個平臺。中國建材市場目前規(guī)模已經近500億美元,并且一直在以每年20%的速度遞增,這給家得寶集團帶來了可靠的發(fā)展機會。另一方面,收購家世界家居對其采購業(yè)務也有幫助,目前家得寶已在中國有龐大的采購業(yè)務,擁有逾500家供應商,其在全球銷售的產品有10%來自中國。蘇泊爾并購案難定2006年8月31日,浙江蘇泊爾股份有限公司臨時股東大會以96.4%的高票通過法國SEB收購其61%股權的議案。就在兩天前,6家炊具企業(yè)緊急聚首北京,聯合對外發(fā)布了集體反對蘇泊爾并購案的緊急聲明。稱一旦這種壟斷抽血式的并購成為事實,目前行業(yè)良性競爭格局將變?yōu)橐詢r格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)等先導的惡性競爭,許多企業(yè)破產倒閉,將造成大量員工失業(yè)。而蘇泊爾方面表示,炊具業(yè)是終端消費品行業(yè),進入門檻低,生產企業(yè)眾多,消費層次復雜,每個廠家都有自己側重的品類和目標消費群體,一個充分競爭的市場根本談不上壟斷。“如果連口鍋都涉及國家安全,那就沒法改革開放了。”商務部已經就SEB集團并購蘇泊爾一案正式開始了反壟斷審查,這將是商務部在我國首次啟動反壟斷審查。諸多分析人士認為,審查的焦點仍將在市場占有率上。此前,愛仕達等行業(yè)內企業(yè)指稱蘇泊爾壓力鍋的市場占有率已超過40%,并據此要求反壟斷主管部門對蘇泊爾案進行審查。而蘇泊爾則認為,市場占有率應該是蘇泊爾在整個炊具行業(yè)的占有率,而不應該僅指壓力鍋市場,去年蘇泊爾在炊具領域所占市場份額不足10%。市場占有率的高低直接關系到是否進入反壟斷調查,但就是因為目前缺乏有公信力的市場統(tǒng)計數據,使得蘇泊爾并購案顯得迷霧重重。數據之爭或許不光是蘇泊爾并購案遇到的問題,在外資并購越發(fā)活躍的今天,如果沒有一個權威部門拿出權威的能讓大家認可的統(tǒng)計數據,以后其他的并購案也會陷入到這個“數字深淵”中。世界500強企業(yè)中方也已上市2006年9月1日,澳洲電訊(Telstra)宣布旗下全資子公司森賽斯以2.54億美元現金收購搜房網51%股份,創(chuàng)下一年以來中國互聯網的最大收購案。搜房網稱:“澳洲電訊是其上市前引入的戰(zhàn)略投資者”。擁有百年歷史的澳洲電訊是澳大利亞、紐約和新西蘭證券交易所的上市公司,現為世界500強企業(yè)中第十三大的電訊企業(yè)。這次Telstra購買搜房網,恰逢新一輪宏觀調控在全國拉開序幕。但搜房網CEO莫天全對未來雄心勃勃,他表示,這次引進戰(zhàn)略投資者,是為了進一步快速擴張,同時計劃2007年上市。作為目前在國內近50個城市設有網站和分支機構、業(yè)務覆蓋房地產所有行業(yè)的樓市服務機構,Telstra對其前景尤其是廣告業(yè)務十分看好。盡管現在Web2.0的網站非常紅火,但是對于資本方而言,更看重的反而是像搜房網這樣擁有明晰的盈利模式,已經擁有廣告客戶的垂直網站。外電評價認為,雖然短期內中國正在經歷宏觀調控,但由于搜房網的廣告增長速度達到了20%,顯得“頗有前途”。如果搜房網能夠維持現有的優(yōu)勢,Telstra給出的價格就不算高。順馳一下子的“心亂”2006年9月5日,順馳中國與香港路勁基建有限公司在港正式簽約,出讓55%股權,引資人民幣12.8億元。在這宗交易中,孫宏斌仍保留40%股份,但失去了大股東地位。一個地產行業(yè)的神話故事宣告終結。在2002年拉開高調進軍全國的序幕后,順馳在北京、上海、無錫、蘇州等城市近乎瘋狂的“圈地”行為,令包括萬科、大華、綠地等在內的國內一些品牌地產開發(fā)商“心亂”,同時也打亂了這些企業(yè)的拿地節(jié)奏。順馳一下子成了他們最大的競爭敵手,他們不得不重新來審視這位來自天津的“地產駭客”。順馳一邊不斷高價拿地,一邊在許多城市拖延交付地價款。維系順馳資金鏈的信心在于,通過對土地出讓金支付的無限延長來獲得市場機會,再依靠后期銷售回款來彌補之前所欠地價款。但順馳開始全國化征程幾乎與房地產宏觀調控完全重疊。押寶房地產持續(xù)高速慣性成長的順馳,由此開始遭受挫折。更致命的是,順馳的瘋狂擴張和孫宏斌追求的“快”,帶來了致命的三“高”:高土地成本、高人力成本、高財務費用。順馳所到之處,不僅地價大幅上升,而且人力成本和財務費用也跟著飛漲,內部管理存在巨大隱患。2004年順馳的銷售額超過了100億元,但這種業(yè)績是建立在不追求項目利潤率的基礎上的,同年銷售額只有80億元的萬科利潤卻至少是順馳的5倍。2005年初,孫宏斌突然意識到順馳的內部管理問題,他進行了人事調整,讓財務出身的汪浩擔任順馳董事局主席,但這時已經來不及了,順馳不得不走上“賣身”的道路。形成新的并購格局2006年10月16日,美國《紐約時報》和《華爾街日報》同時在頭版顯著位置刊登“沃爾瑪將出資10億美元收購好又多量販超市”的消息。隨后,沃爾瑪方面對此予以證實。這家全球第一大零售商可能憑借該交易一躍成為中國最大的食品和百貨商店網絡。至此,一個讓業(yè)界猜測兩年之久的傳言終于成真。2006年是一個特殊的時間點,在新《公司法》頒布、股權分置改革實質性完成、若干重要行業(yè)的WTO過渡期即將結束,在這三股力量的助推下,中國并購市場進入了一個新時代,而外資無疑是其中一個重要的主角。百思買的進入無疑加大了國內企業(yè)的競爭壓力,但同時也可能會導致整個競爭層次的整體升級。目前家電連鎖企業(yè)競爭仍處于較低層次,缺乏差異化,總是以“價格殺手”的不變面孔示人,企業(yè)之間的區(qū)別似乎僅僅是價格高低。各公司的運作模式大體雷同:跑馬圈地、扎堆開店、廣告轟炸、打壓價格、延長供應商賬期……而百思買的“殺手锏”并不是“低價”,而是以顧客為核心的理念:研究并滿足消費者的選擇、體驗、個性應用等需求,并將生產信息傳導給生產商。顯然,百思買現先進的經營模式將給中國的家電零售業(yè)帶來“示范效應”。2006年是沃爾瑪進入中國第10個年頭,10年前剛進來的時候,沃爾瑪曾號稱“要拿中國1000億美元”的市場。然而,礙于政策限制,沃爾瑪在中國市場的表現與其全球巨頭的身份極不相稱,沃爾瑪2006年上半年銷售額62億元,遠遠落后于老對手家樂福的119億元。其在中國市場的網點布局也不均勻,現今66家門店1/3集中在華南地區(qū)。北京、上海近兩年才剛剛進入,廣州則更是一片空白。2006年3月,沃爾瑪在美國宣布5年內將在中國招募15萬名員工,其目前中國員工為3萬多人,