機(jī)械設(shè)備周報(bào)：機(jī)器視覺全球巨頭對比解析

證券研究報(bào)告行業(yè)研究機(jī)器視覺全球巨頭對比解析2021年

4月

4日本期內(nèi)容提要:行業(yè)周報(bào)

本周專題：全球看，機(jī)器視覺行業(yè)由少數(shù)國際龍頭壟斷，呈現(xiàn)兩強(qiáng)對機(jī)械設(shè)備峙狀態(tài)。美國的康耐視(cognex)及日本的基恩士(Keyence)兩大巨頭幾乎壟斷了全球

50%以上的市場，兩者基本均基于核心零部件技術(shù)(操作系統(tǒng)、傳感器)提供檢測設(shè)備及相應(yīng)的解決方案。分析基恩士和康耐視等全球龍頭可以總結(jié)以下要點(diǎn)：（1）行業(yè)龍頭收入規(guī)模超過

300

億元，且保持穩(wěn)定增長。2020年基恩士和康耐視收入規(guī)模分別達(dá)到

327.5億元和

53.3億元，且近

10年基恩士、康耐視收入和凈利潤復(fù)合增速均超過

10%；（2）行業(yè)龍頭輕資產(chǎn)運(yùn)營，盈利能力較強(qiáng)。2019年，基恩士和康耐視的毛利率分別為

81.8%和

73.85%，凈利率分別為

35.9%和

28.10%。行業(yè)龍頭均為輕資產(chǎn)運(yùn)營，硬件以代工為主，主要為客戶提供高毛利率的解決方案。（3）行業(yè)龍頭人均創(chuàng)收高，國內(nèi)企業(yè)增長潛力大。2019年基恩士和康耐視的人均創(chuàng)收分別為

59.26萬美元和36.8萬美元，而奧普特等國內(nèi)機(jī)器視覺企業(yè)人均創(chuàng)收均有

60.7萬元左右，未來提升潛力較大。（4）行業(yè)龍頭話語權(quán)較強(qiáng)，現(xiàn)金流非常好?；魇亢涂的鸵曉谛袠I(yè)中的話語權(quán)都很高，現(xiàn)金流情況均非常好。（5）全球化布局。基恩士日本、美國和中國的收入占比分別為

47.14%、14.67%和

11.58%?？的鸵暶绹W洲和中國的收入占比分別為34.13%、31.39%和

15.86%。（6）基恩士產(chǎn)品品類更全，競爭實(shí)力更強(qiáng)?？的鸵曋饕a(chǎn)品為機(jī)器視覺系統(tǒng)，基恩士產(chǎn)品包括機(jī)器視覺系統(tǒng)、傳感器、測量系統(tǒng)、PLC、激光加工設(shè)備等，產(chǎn)品品類更加豐富，在收入規(guī)模以及盈利能力方面均強(qiáng)于康耐視。投資評級上次評級

本周核心觀點(diǎn)：（1）全面把握高端制造、智能制造主題，圍繞工業(yè)裝備數(shù)字化、工業(yè)互聯(lián)自動化的大方向優(yōu)選標(biāo)的。重點(diǎn)推薦工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)龍頭品牌埃斯頓、工業(yè)控制裝置優(yōu)勢品種川儀股份，激光產(chǎn)業(yè)用控制系統(tǒng)柏楚電子、激光器龍頭銳科激光等，重點(diǎn)關(guān)注

DCS龍頭并切入工業(yè)軟件體系的中控技術(shù)、關(guān)注工業(yè)自動化鏈條上優(yōu)質(zhì)標(biāo)的埃夫特、匯川技術(shù)、綠的諧波等；（2）把握“碳達(dá)峰，碳中和”主線，光伏設(shè)備領(lǐng)域，工藝迭代呈現(xiàn)加速趨勢，高成長的貝塔疊加工藝更迭帶動的設(shè)備更替需求，捷佳偉創(chuàng)等公司持續(xù)推薦；鋰電設(shè)備處在行業(yè)擴(kuò)容的大賽道上，行業(yè)景氣度抬升，設(shè)備公司具備貝塔屬性，持續(xù)關(guān)注克來機(jī)電、先導(dǎo)智能等；核電領(lǐng)域，我們堅(jiān)定認(rèn)為核電是實(shí)現(xiàn)碳中和不可或缺的環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦江蘇神通、中密控股；（3）低估值二線龍頭迎來價(jià)值再發(fā)現(xiàn)，重點(diǎn)推薦板式家具設(shè)備龍頭弘亞數(shù)控，防爆電器龍頭華榮股份，電驅(qū)減速箱齒輪龍頭雙環(huán)傳動，消防報(bào)警系統(tǒng)龍頭青鳥消防等；（4）考慮細(xì)分賽道上的長期穩(wěn)定性和成長性，繼續(xù)重點(diǎn)推薦廣電計(jì)量，斯萊克，關(guān)注華測檢測、安車檢測、捷昌驅(qū)動、安徽合力等。

行業(yè)動態(tài)綜述。工程機(jī)械方面，CME預(yù)估

2021年

2月挖掘機(jī)（含出口）銷量

22000臺左右，同比增速

137%左右，工程機(jī)械持續(xù)高景氣，建議重點(diǎn)關(guān)注；油氣方面，全球油價(jià)持續(xù)走高，重回

60美元/桶以上，油氣勘探開發(fā)有望逐步回暖，管網(wǎng)加速建設(shè)的大邏輯正逐步兌現(xiàn)，建請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

2議重點(diǎn)關(guān)注油氣裝備行業(yè)；光伏方面，產(chǎn)業(yè)鏈整體供需將保持偏緊局面，需求和盈利提升驅(qū)動中游供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)意愿不斷增強(qiáng)，設(shè)備廠商率先受益。鋰電方面，全球電動化趨勢明確，動力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)積極性穩(wěn)步提升，龍頭設(shè)備企業(yè)有望充分受益。機(jī)器人方面，2021年

1-2月我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比增長

117.6%；汽車和

3C需求開始回暖，此外，大基建和新基建加速，軌道交通、航空航天、醫(yī)療器械、工程機(jī)械等高端細(xì)分市場給機(jī)器人行業(yè)帶來了不少新訂單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球疫情加速擴(kuò)散，海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后需求提振低于預(yù)期，國內(nèi)后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長乏力。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

3目

錄機(jī)器視覺全球巨頭對比解析...............................................................................................................5機(jī)器視覺龍頭-基恩士..................................................................................................................5機(jī)器視覺龍頭-康耐視..................................................................................................................7機(jī)器視覺龍頭總結(jié).....................................................................................................................11本周動態(tài)及點(diǎn)評.................................................................................................................................11◎油服.........................................................................................................................................12◎光伏.........................................................................................................................................12◎鋰電設(shè)備.................................................................................................................................12◎其他.........................................................................................................................................13本周重點(diǎn)上市公司動態(tài).....................................................................................................................13表

目

錄表

1：全球機(jī)器視覺主要公司

................................................................................................................................5表

2：日本基恩士發(fā)展歷程.....................................................................................................................................5表

3：

康耐視發(fā)展歷程............................................................................................................................................8圖

目

錄圖

1：日本基恩士營收及增速

................................................................................................................................6圖

2：日本基恩士凈利潤及增速............................................................................................................................6圖

3：基恩士各地區(qū)收入占比

................................................................................................................................6圖

4：基恩士中國地區(qū)營收.....................................................................................................................................6圖

5：日本基恩士毛利率及凈利率.......................................................................................................................7圖

6：日本基恩士研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率.........................................................................................................7圖

7：基恩士經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額.......................................................................................................................7圖

8：日本基恩士員工人數(shù).....................................................................................................................................7圖

9：日本基恩士人均創(chuàng)收.....................................................................................................................................7圖

10：康耐視營收及增速.......................................................................................................................................8圖

11：康耐視凈利潤及增速

..................................................................................................................................8圖

12：

2019年康耐視下游應(yīng)用占比

................................................................................................................9圖

13：康耐視各地區(qū)收入占比..............................................................................................................................9圖

14：康耐視中國地區(qū)銷售額..............................................................................................................................9圖

15：康耐視毛利率及凈利率..............................................................................................................................9圖

16：康耐視費(fèi)用率.................................................................................................................................................9圖

17：康耐視工業(yè)智能相機(jī)

In-SightD900..................................................................................................10圖

18：康耐視深度學(xué)習(xí)軟件

VisionProDeepLearning.............................................................................10圖

19：康耐視經(jīng)營活動現(xiàn)金流...........................................................................................................................10圖

20：康耐視員工人數(shù).........................................................................................................................................10圖

21：康耐視人均創(chuàng)收.........................................................................................................................................10圖

22：基恩士主要產(chǎn)品.........................................................................................................................................11圖

23：康耐視主要產(chǎn)品.........................................................................................................................................11請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

4機(jī)器視覺全球巨頭對比解析機(jī)器視覺兩大巨頭壟斷

50%以上市場。全球看，機(jī)器視覺行業(yè)由少數(shù)國際龍頭壟斷，呈現(xiàn)兩強(qiáng)對峙狀態(tài)。美國的康耐視(cognex)及日本的基恩士(Keyence)兩大巨頭幾乎壟斷了全球

50%以上的市場，兩者基本均基于核心零部件技術(shù)(操作系統(tǒng)、傳感器)提供檢測設(shè)備及相應(yīng)的解決方案。此外，基恩士和康耐視均實(shí)現(xiàn)了機(jī)器視覺核心零部件和完整解決方案的全方位布局。表

1：全球機(jī)器視覺主要公司代表企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品類別概況上、中游傳感器、視覺軟件、視覺系統(tǒng)等日本知名的機(jī)器視覺公司，1974年成立，全球傳感器和測量儀器的主要供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包括傳感器、測量儀器、視覺系統(tǒng)等。產(chǎn)品覆蓋面廣泛，客戶遍及各行各業(yè)?；魇?981年成立于美國，是全球機(jī)器視覺市場最早的公司之一，為制造自動化領(lǐng)域提供視覺系統(tǒng)、視覺軟件、視覺傳感器和表面檢測系統(tǒng)的全球領(lǐng)先供應(yīng)商?？的鸵曉谥杏晤I(lǐng)域通過系統(tǒng)集成商完成裝備生產(chǎn)，在中游領(lǐng)域亦具備一定影響力。傳感器、視覺軟件等康耐視上游瑞典知名企業(yè)，是全球領(lǐng)先的計(jì)量與制造方案供應(yīng)商，其制造智能產(chǎn)業(yè)單元提供各種固定式測量系統(tǒng)到復(fù)合式影像測量系統(tǒng)；在機(jī)測量及通到便攜式測量系統(tǒng)；各種觸發(fā)、掃描、光學(xué)與激光掃描探測系統(tǒng)及功能強(qiáng)大的測量軟件等產(chǎn)品。上、中游視覺軟件、視覺測量設(shè)備等?？怂箍礖ennecke中游行業(yè)專用設(shè)備行業(yè)專用設(shè)備光源德國梅耶博格旗下子公司，生產(chǎn)的硅片系統(tǒng)在全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈的硅片檢測中占有主導(dǎo)份額。美國一家專注于生產(chǎn)自動化的企業(yè)，主營多類型機(jī)器視覺設(shè)備生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括非接觸式多功能計(jì)量平臺、自動化高速非接觸式計(jì)量系統(tǒng)、缺陷檢測系統(tǒng)等。DWFritzCCS中游上游上游日本

CCS株式會社成立于

1993年，擁有核心專利

800多件，在全球光源市場具有較高占有率。日本

CBC株式會社成立于

1925年，旗下

Computar品牌的鏡頭高品質(zhì)、種類豐富、價(jià)格合理、售后服務(wù)、市場占有率高。CBC鏡頭MoritexMVTec上游上游鏡頭、光源視覺軟件日本

Moritex于

1973年成立，其工業(yè)視覺產(chǎn)品線包括遠(yuǎn)心定倍鏡頭和工業(yè)光源。德國

MBTecSoftwareGmbH公司，主要軟件產(chǎn)品

Halcon為行業(yè)內(nèi)較為知名的機(jī)器視覺檢測軟件。資料來源：基恩士官網(wǎng)，康耐視官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心機(jī)器視覺龍頭-基恩士日本基恩士成立于

1974年，主要產(chǎn)品涉及自動化傳感器、掃碼器、激光打標(biāo)機(jī)、機(jī)器視覺系統(tǒng)、測量儀、數(shù)字顯微鏡和靜電消除器等工廠自動化領(lǐng)域，應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車、半導(dǎo)體、電子電氣設(shè)備、電信、機(jī)械、化學(xué)和食品等。20世紀(jì)

80年，基恩士開始全球化擴(kuò)展之路，1985年在美國成立子公司，隨后分別在德國、中國、印度、巴西等地區(qū)成立子公司。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已在全球

46個(gè)國家建立了

220個(gè)辦事處，基恩士已經(jīng)發(fā)展為全球工業(yè)自動化、檢測設(shè)備開發(fā)和制造領(lǐng)域的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者。表

2：日本基恩士發(fā)展歷程時(shí)間重要事項(xiàng)1974年1981年1982年1984年以

LeadElectricCo.,Ltd之名成立公司起初主要生產(chǎn)自動線材切割機(jī)和冷凍食品自動化生產(chǎn)的電子控制設(shè)備專注于傳感器等電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)讓了切割機(jī)事業(yè)總公司遷至大阪府高

atsu市成立美國當(dāng)?shù)刈庸净魇棵绹荆↘EYENCECORPORATIONOFAMERICA）在大阪府高

atsu市成立制造子公司

CrepoCo.,Ltd.（現(xiàn)為基恩士工程有限公司）1985年1986年1987年1988年公司名稱更改為“KeyenceCo.,Ltd.”，源自

KeyofScience在大阪證券交易所第二部上市在東京證券交易所第二部上市在東京/大阪證券交易所第一部上市。在大阪府高

T市建立生產(chǎn)控制中心。在德國設(shè)立子公司

KEYENCEDEUTSCHLAND1990年GmbH。2001年2003年2011年2013年2014年2016年在東京都港區(qū)成立東京研究所。在中國設(shè)立當(dāng)?shù)胤ㄈ嘶魇浚ㄖ袊┯邢薰?。成立子公?/p>

HarmonicAD,Inc.（現(xiàn)為合并結(jié)算子公司）成立印度當(dāng)?shù)刈庸?/p>

KEYENCEINDIAPVT.LTD.，成立巴西當(dāng)?shù)刈庸?/p>

KEYENCEBRASIL成立印尼本地子公司

PT.KEYENCEINDONESIA成立越南當(dāng)?shù)刈庸净魇吭侥嫌邢薰驹诜坡少e成立子公司

KEYENCEPHILIPPINESINC.,目前，已在全球

46個(gè)國家/地區(qū)的

220個(gè)基地開展業(yè)務(wù)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

5資料來源：日本基恩士官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心基恩士業(yè)績整體保持穩(wěn)定增長。近

10年來，日本基恩士業(yè)績整體保持向上增長的態(tài)勢，2010年至

2019年，日本基恩士營收從

1848.02億日元增長至

5518.43億日元，年復(fù)合增速達(dá)到

12.92%，凈利潤從

553.45億日元增長至

1981.24億日元，年復(fù)合增速為

15.22%。2019年日本基恩士營收有所回落，同比下降

6.00%，凈利潤同比下降

12.39%，2019年?duì)I收下降主要由于

2019年-2010年中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠病毒的爆發(fā)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)活動的放緩以及下游行業(yè)的需求低迷所致。圖

1：日本基恩士營收及增速圖

2：日本基恩士凈利潤及增速基恩士營業(yè)收入（億日元）yoy基恩士凈利潤（億日元）yoy700030%25%20%15%10%5%250020001500100050050%40%30%20%10%0%60005000400030002000100000%-5%-10%-10%-20%0201020112012201320142015201620172018201920102012201420162018資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心日本本土收入占比最高。分地區(qū)看，基恩士業(yè)務(wù)主要分布在日本、美國和中國地區(qū)。最大業(yè)務(wù)依舊是日本本土地區(qū)，營收占比達(dá)到

47.14%，且隨著最近幾年公司不斷加大海外拓展力度，公司海外業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2012年至

2019年，基恩士日本本土的收入占比從

60.50%下降至

47.14%。公司海外占比分地區(qū)看，美國地區(qū)最高，營收占比達(dá)到

14.67%，其次是中國地區(qū)，營收占比達(dá)到

11.58%。2015年至

2019年，基恩士中國地區(qū)收入從421億日元增長至

638.9億日元，年復(fù)合增速為

10.99%。圖

3：基恩士各地區(qū)收入占比2019年基恩士各地區(qū)收入占比圖

4：基恩士中國地區(qū)營收基恩士中國地區(qū)營收（億日元）8007006005004003002001000日本美國中國其他地區(qū)20152016201720182019資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心盈利能力強(qiáng)，常年維持高毛利率。日本基恩士呈現(xiàn)公司超高盈利能力，近

10年來，毛利率和凈利率整體處于超高位并仍保持穩(wěn)固向上增長的態(tài)勢，2010年至

2019年公司毛利率從

76.1%提升至

81.8%，凈利率從

29.9%提升至

35.9%?；魇扛哂芰Ρ澈笠彩瞧涓哐邪l(fā)投入作為支撐，2019年公司研發(fā)費(fèi)用為

162.8億日元，同比增長

2.19%。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

6圖

5：日本基恩士毛利率及凈利率圖

6：日本基恩士研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率銷售毛利率%銷售凈利率

%研發(fā)支出（十億日元）研發(fā)費(fèi)用率（%）100%80%60%40%20%0%20151054%3%3%2%2%1%1%0%0201020112012201320142015201620172018201920152016201720182019資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心現(xiàn)金流情況良好。公司品牌效應(yīng)強(qiáng)，在行業(yè)中的話語權(quán)強(qiáng)，一直保持穩(wěn)定充裕的現(xiàn)金流。2010年至

2019年基恩士經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從

525億日元增長至

2034.34億日元，年復(fù)合增速達(dá)到

16.24%。此外，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比值常年保持在

90%以上。圖

7：基恩士經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（億日元）經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤120%2500200015001000500100%80%60%40%20%0%0資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心基恩士人均創(chuàng)收達(dá)到

6554億日元。近年來，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，基恩士員工人數(shù)也在持續(xù)增加。2019年基恩士員工人數(shù)達(dá)到

8419人，同比增長

6.01%?；魇康娜司鶆?chuàng)收保持相對穩(wěn)定，2019年基恩士人均創(chuàng)收達(dá)到

6554萬日元（59.26萬美元），顯著高于國內(nèi)機(jī)器視覺企業(yè)。圖

8：日本基恩士員工人數(shù)圖

9：日本基恩士人均創(chuàng)收基恩士員工人數(shù)基恩士人均創(chuàng)收（萬日元）10000800060004000200001000080006000400020000201420152016201720182019201420152016201720182019資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：日本基恩士年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心機(jī)器視覺龍頭-康耐視康耐視于

1981年在美國成立，

1989年在納斯達(dá)克上市，是全球領(lǐng)先的機(jī)器視覺設(shè)備供應(yīng)商，涉及領(lǐng)域包括視覺系統(tǒng)、視覺軟件、視覺傳感器和工業(yè)讀碼器，應(yīng)用領(lǐng)域包括半導(dǎo)體制造、制藥、汽車、保健、包裝、航空和消費(fèi)品制造等。90年代中期，康耐視開始拓展機(jī)器視覺市場，1994年推出針對最終用戶設(shè)計(jì)的基于計(jì)算機(jī)的視覺請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

7系統(tǒng)

Checkpoint，2000年推出

In-Sight，產(chǎn)品把相機(jī)、處理器和視覺軟件結(jié)合到單個(gè)手機(jī)大小的小巧裝置中，使最終用戶視覺系統(tǒng)向前推進(jìn)一大步。2019年

10月份以

1.96億美元收購

SualabCo.,Ltd（韓國），繼續(xù)開拓發(fā)展在工業(yè)圖像分析領(lǐng)域的深度學(xué)習(xí)技術(shù)表

3：

康耐視發(fā)展歷程時(shí)間發(fā)展事件1981年康耐視由當(dāng)時(shí)為麻省理工學(xué)院人類視覺感知學(xué)科講師的

RobertJ.Shillman博士創(chuàng)立公司生產(chǎn)出第一個(gè)視覺系統(tǒng)

Dataman，是世界上第一個(gè)能夠讀取、驗(yàn)證和確認(rèn)零件和組件上直接標(biāo)記的字母、數(shù)字和符號的工業(yè)光學(xué)字符識別（OCR）系統(tǒng)。1982年1989年1990年1994年1995年在納斯達(dá)克上市；在慕尼黑開設(shè)了第一家國際辦公室康耐視在東京建立了

CognexKK子公司推出針對最終用戶設(shè)計(jì)的基于計(jì)算機(jī)的視覺系統(tǒng)

Checkpoint收購了美國一家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)晶圓（wafer）辨識系統(tǒng)制造商

Acumen康耐視推出

In-Sight?，該產(chǎn)品把相機(jī)、處理器和視覺軟件結(jié)合到單個(gè)手機(jī)大小的小巧裝置中，使最終用戶視覺系統(tǒng)向前推進(jìn)一大步。2000年2004年2015年2019年康耐視推出第一款手持視覺產(chǎn)品—名為

DataMan的

ID編碼閱讀器，它是公司設(shè)計(jì)用于

ID應(yīng)用的原始視覺產(chǎn)品的新代表。把

SurfaceVisionDivision及其產(chǎn)品線以

1.6億美元賣給了

AmetekInc.10月份以

1.96億美元收購

SualabCo.,Ltd（韓國），繼續(xù)開拓發(fā)展在工業(yè)圖像分析領(lǐng)域的深度學(xué)習(xí)技術(shù)資料來源：康耐視官網(wǎng)，

信達(dá)證券研發(fā)中心近

10年來，康耐視業(yè)績整體保持向上增長的態(tài)勢。2011年至

2020年，康耐視營收從

3.22億美元增長至

8.11億美元，年復(fù)合增速達(dá)到

10.81%，

凈利潤從

0.70億美元增長至

1.76億美元，年復(fù)合增速達(dá)到

10.79%。2019年康耐視營收和凈利潤均有所下滑，主要原因?yàn)槠渲饕季值南M(fèi)電子和汽車等行業(yè)景氣度低迷。2020年又受到新冠疫情的影響，導(dǎo)致公司短期凈利潤承壓。圖

10：康耐視營收及增速圖

11：康耐視凈利潤及增速康耐視營收（百萬美元）yoy康耐視凈利潤（百萬美元）yoy100050%40%30%20%10%0%2502001501005080%60%40%20%0%8006004002000-20%-40%-10%-20%02011201220132014201520162017201820192020資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心汽車和消費(fèi)電子領(lǐng)域在康耐視營收中占比較高。分下游應(yīng)用看，康耐視最大的應(yīng)用是汽車行業(yè)，占比約為

30%，其次是消費(fèi)電子，占比

25%，物流應(yīng)用占比達(dá)到

15%。2019年消費(fèi)電子領(lǐng)域銷售額下降，主要系

2019年消費(fèi)電子的市場需求低迷，盡管如此，隨著

5G技術(shù)、可折疊手機(jī)屏幕、無線充電、VR等技術(shù)的發(fā)展，電子消費(fèi)市場對機(jī)器視覺技術(shù)的需求未來具有較大的增長潛力?？的鸵曃锪鳂I(yè)務(wù)板塊的收入波動較大，2019年板塊營收較2018年提高約

50%，這是由于物流市場的擴(kuò)張，傳統(tǒng)零售業(yè)轉(zhuǎn)型成自動化電子商務(wù)市場，康耐視下游物流應(yīng)用行業(yè)依賴康耐視的機(jī)器視覺提供的技術(shù)進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)型，提高包裝效率、縮短交付周期、減少對季節(jié)性勞動力的依賴。在其他業(yè)務(wù)板塊占比的

30%中，深度學(xué)習(xí)和生命科學(xué)業(yè)務(wù)的增長顯著。其中深度學(xué)習(xí)是機(jī)器視覺未來發(fā)展大趨勢，2019年的營收同比增長

50%以上。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

8圖

12：

2019年康耐視下游應(yīng)用占比2019年康耐視下游應(yīng)用占比汽車物流消費(fèi)電子其他資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心美國本土收入占比最大，中國地區(qū)收入占比持續(xù)提升。分地區(qū)看，美國是康耐視最主要的市場，2019年美國地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收

2.48億美元，在營收中占比約為

34.13%；其次為歐洲地區(qū)，實(shí)現(xiàn)收入

2.28億美元，在營收中占比約為

31.39%。近年來，隨著中國機(jī)器視覺市場的快速發(fā)展，康耐視在中國地區(qū)的收入快速增長，2013年至

2019年康耐視在中國地區(qū)的收入從

0.30億美元增長至

1.15億美元，年復(fù)合增速達(dá)到

25.10%，在康耐視營收中的占比從

9.57%提升至

15.86%。圖

13：康耐視各地區(qū)收入占比圖

14：康耐視中國地區(qū)銷售額歐洲中國美國其他地區(qū)中國地區(qū)銷售額（百萬美元）100%80%60%40%20%0%1.41.21.00.80.60.40.2020132014201520162017201820192013201420152016201720182019資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心康耐視保持高盈利能力。近

10年來，康耐視一直保持高的盈利能力，2011年至

2019年，康耐視毛利率一直在73.85%-79.56%之間上下波動，凈利率在

21.0%至

41.5%之間上下波動。2019年康耐視毛利率為

73.85%，凈利率為

28.10%?？的鸵暠３指叩难邪l(fā)投入。銷售和管理費(fèi)用率自

2017年的

28.81%升高至

2019年的

37.74%，銷售和管理費(fèi)用率的升高系銷售人員數(shù)量增多所致。研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)中有增，2019年，康耐視研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到

16.46%，同比增長

2.02pct，研發(fā)費(fèi)用的升高與支持深度學(xué)習(xí)有關(guān)領(lǐng)域的新產(chǎn)品研發(fā)投入增多有關(guān)。圖

15：康耐視毛利率及凈利率圖

16：康耐視費(fèi)用率毛利率凈利率銷售和管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率100%80%60%40%20%0%50%40%30%20%10%0%201120122013201420152016201720182019201120122013201420152016201720182019資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

9近幾年，康耐視在基于深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)方面做了大量投入。2018年，康耐視推出具有里程碑意義的基于深度學(xué)習(xí)的工業(yè)圖像分析軟件

VisionProViDi套件。2019年，康耐視收購韓國領(lǐng)先的視覺軟件開發(fā)商SUALAB，進(jìn)一步提升了康耐視現(xiàn)有深度學(xué)習(xí)技術(shù)

ViDiSystems的研發(fā)能力。2020年，創(chuàng)新性地推出了業(yè)內(nèi)第一款融入深度學(xué)習(xí)技術(shù)的工業(yè)智能相機(jī)

In-SightD900嵌入式視覺系統(tǒng)。為方便制造業(yè)設(shè)計(jì)，康耐視開發(fā)出

VisionProDeepLearning深度學(xué)習(xí)視覺軟件。它將全面的機(jī)器視覺工具庫和先進(jìn)的深度學(xué)習(xí)工具結(jié)合到一個(gè)通用的開發(fā)和部署框架中，簡化了高可變性視覺應(yīng)用的開發(fā)流程，幫助用戶解決傳統(tǒng)規(guī)則式機(jī)器視覺無法解決的復(fù)雜應(yīng)用。圖

17：康耐視工業(yè)智能相機(jī)

In-SightD900圖

18：康耐視深度學(xué)習(xí)軟件

VisionProDeepLearning資料來源：工控網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：工控網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心康耐視現(xiàn)金流充裕，盈利能力穩(wěn)定。康耐視多年來經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為正，2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為

253.2百萬美元，同比增長

13.29%。充足的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的盈利能力可以支撐公司靈活地應(yīng)對市場需求的放緩和整體經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。圖

19：康耐視經(jīng)營活動現(xiàn)金流經(jīng)營活動現(xiàn)金流（百萬美元）300250200150100500201120122013201420152016201720182019資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心康耐視人均創(chuàng)收高于國內(nèi)企業(yè)。2020年康耐視員工人數(shù)達(dá)到

2055人，人均創(chuàng)收達(dá)

36.8萬美元。康耐視人均創(chuàng)收雖然低于基恩士，但是同樣遠(yuǎn)高于國內(nèi)機(jī)器視覺企業(yè)。因此未來我國機(jī)器視覺企業(yè)人均創(chuàng)收也有很大提升潛力。圖

20：康耐視員工人數(shù)圖

21：康耐視人均創(chuàng)收康耐視員工總?cè)藬?shù)康耐視人均創(chuàng)收（千美元）250050040030020010002000150010005000201520162017201820192020201520162017201820192020資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

10代工廠模式經(jīng)營，造就高毛利率?；魇亢涂的鸵?，跟蘋果一樣都是

Fabless，無工廠經(jīng)營。基恩士

80%的產(chǎn)品由代工廠生產(chǎn)，20%由其全資子公司生產(chǎn)，100%直銷取得收入。康耐視則

100%由代工廠生產(chǎn)，60%直銷取得收入，40%經(jīng)銷取得收入，沒有重資產(chǎn)，運(yùn)營成本低。因?yàn)檩p資產(chǎn)運(yùn)營，且主要為客戶提供解決方案為主，也造就了基恩士和康耐視的高毛利率?；魇慨a(chǎn)品品類更加豐富?？的鸵曋饕a(chǎn)品以機(jī)器視覺系統(tǒng)為主，包括

2D機(jī)器視覺系統(tǒng)、3D機(jī)器視覺系統(tǒng)、圖像處理軟件、條形讀碼器等?；魇慨a(chǎn)品包括機(jī)器視覺系統(tǒng)、傳感器、測量系統(tǒng)、PLC、激光加工設(shè)備等，產(chǎn)品品類更加豐富，可以給客戶提供更加完善的整體解決方案。因此基恩士在收入規(guī)模以及盈利能力方面均強(qiáng)于康耐視。圖

22：基恩士主要產(chǎn)品圖

23：康耐視主要產(chǎn)品資料來源：基恩士官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：康耐視年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心機(jī)器視覺龍頭總結(jié)總結(jié)：分析基恩士和康耐視等全球龍頭后可以總結(jié)以下要點(diǎn)：（1）行業(yè)龍頭收入規(guī)模超過

300億元，且保持穩(wěn)定增長。2020年基恩士和康耐視收入規(guī)模分別達(dá)到

327.5億元和

53.3億元，且近

10年基恩士、康耐視收入和凈利潤復(fù)合增速均超過

10%；（2）行業(yè)龍頭盈利能力較強(qiáng)。2019年，基恩士和康耐視的毛利率分別為

81.8%和73.85%，凈利率分別為

35.9%和

28.10%。行業(yè)龍頭均為輕資產(chǎn)運(yùn)營，硬件以代工為主，主要為客戶提供高毛利率的解決方案。（3）行業(yè)龍頭人均創(chuàng)收高，國內(nèi)企業(yè)增長潛力大。2019年基恩士和康耐視的人均創(chuàng)收分別為59.26萬美元和

36.8萬美元，而奧普特等國內(nèi)機(jī)器視覺企業(yè)人均創(chuàng)收均有

60.7萬元左右，未來提升潛力較大。（4）行業(yè)龍頭話語權(quán)較強(qiáng)，現(xiàn)金流非常好?；魇亢涂的鸵曉谛袠I(yè)中的話語權(quán)都很高，現(xiàn)金流情況均非常好。（5）全球化布局?；魇咳毡?、美國和中國的收入占比分別為

47.14%、14.67%和

11.58%。康耐視美國、歐洲和中國的收入占比分別為

34.13%、31.39%和

15.86%。（6）基恩士產(chǎn)品品類更全，競爭實(shí)力更強(qiáng)?？的鸵曋饕a(chǎn)品為機(jī)器視覺系統(tǒng)，基恩士產(chǎn)品包括機(jī)器視覺系統(tǒng)、傳感器、測量系統(tǒng)、PLC、激光加工設(shè)備等，產(chǎn)品品類更加豐富，在收入規(guī)模以及盈利能力方面均強(qiáng)于康耐視。本周動態(tài)及點(diǎn)評◎工程機(jī)械（1）為積極做好北京冬奧會和冬殘奧會期間空氣質(zhì)量保障工作，進(jìn)一步減少非道路移動機(jī)械排放污染，經(jīng)市政府批準(zhǔn)，本市將提前實(shí)施《非道路移動機(jī)械用柴油機(jī)排氣污染物排放限值及測量方法（中國第三、四階段）》（GB20891-2014）及其《修改單》中第四階段的相關(guān)要求（以下簡稱《非道路機(jī)械第四階段標(biāo)準(zhǔn)》）。自

2021年

12月

1日起，在本市生產(chǎn)、銷售的

560kW以下（含

560kW）非道路移動機(jī)械及其裝用的柴油機(jī)須滿足《非道路機(jī)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

11械第四階段標(biāo)準(zhǔn)》要求。（信息來源：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會）（2）3月

27日，山河智能與貴州大龍經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)正式簽署《貴州大龍年產(chǎn)

10萬噸負(fù)極材料與石墨超高提純應(yīng)用項(xiàng)目投資合同》。項(xiàng)目分兩期建設(shè)，其中一期投資

20億元，用地

400畝，主要建設(shè)年產(chǎn)

5萬噸負(fù)極材料生產(chǎn)線；二期投資

30億元，用地

400畝，主要建設(shè)年產(chǎn)

5萬噸負(fù)極材料與石墨超高提純生產(chǎn)線。山河智能控股子公司博邦山河研制的高端石墨生產(chǎn)設(shè)備，相對現(xiàn)有人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)，具有大幅減排、節(jié)能的核心競爭優(yōu)勢。（信息來源：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會）（3）租賃市場價(jià)格以及簽約量均環(huán)比有所下降。截至

2020年

4月

2日，龐源租賃價(jià)格指數(shù)為

1141，環(huán)比有所下降；周內(nèi)簽約量

11323萬元，環(huán)比有所下降。（信息來源：上海龐源官網(wǎng)）◎油服（1）本周國際油價(jià)環(huán)比下降。截至

4月

3日收盤，ICE布油報(bào)收

64.65美元/桶，同比增長

0.07%。（信息來源：Wind）（2）3月

31日，國家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司（以下簡稱國家管網(wǎng)集團(tuán)）與中國石油天然氣集團(tuán)有限公司（以下簡稱中國石油）舉行資產(chǎn)交接座談會，國家管網(wǎng)集團(tuán)將于當(dāng)日

24時(shí)正式接管原中國石油昆侖能源下屬北京天然氣管道有限公司（以下簡稱北京管道公司）和大連液化天然氣有限公司（以下簡稱大連

LNG公司）股權(quán)，標(biāo)志著我國油氣體制改革的關(guān)鍵一步——油氣主干管網(wǎng)資產(chǎn)整合已全面完成，實(shí)現(xiàn)了我國全部油氣主干管網(wǎng)并網(wǎng)運(yùn)行。（信息來源：石油圈）（3）根據(jù)中國“三桶油”財(cái)報(bào)中的展望，2021年在上游勘探開發(fā)生產(chǎn)板塊，中石油將支出

1,752億元人民幣，中石化支出

668億元，中海油支出

900-1000億元。三桶油合計(jì)在上游的支出預(yù)計(jì)達(dá)

3400億元人民幣（超

500億美元）（信息來源：石油圈）◎光伏（1）2020年為史上最大擴(kuò)產(chǎn)年度，據(jù)光伏資訊不完全統(tǒng)計(jì)，2020年光伏企業(yè)投資規(guī)模超

3000億元！2021年是“碳中和”和“十四五”規(guī)劃的元年，全球裝機(jī)量有望實(shí)現(xiàn)

160-180GW，自

2021年開年以來，晶澳、隆基、天合等光伏企業(yè)就紛紛發(fā)力擴(kuò)產(chǎn)。2021年開年至今三個(gè)月的時(shí)間，9家光伏企業(yè)共簽約

16個(gè)項(xiàng)目，投資金額近

900億元，項(xiàng)目涵蓋多晶硅料、硅片、電池片、組件、光伏玻璃及電池設(shè)備等光伏核心領(lǐng)域。（信息來源：光伏資訊）（2）3月

29日晚，福萊特發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)公告，公告顯示，3月

29日福萊特第五屆董事會第三十七次會議暨

2020年年度董事會審議通過了《關(guān)于投資建設(shè)

6座日熔化量

1200噸光伏組件玻璃項(xiàng)目的議案》，同意公司及全資子公司安徽福萊特光伏玻璃有限公司(以下簡稱“安徽福萊特”)總投資人民幣約

58億元建設(shè)

6座日熔化量

1200噸光伏組件玻璃項(xiàng)目。（信息來源：光伏資訊）◎鋰電設(shè)備（1）3月

30日晚間，諾力股份發(fā)布公告稱，近日全資子公司中鼎集成與時(shí)代上汽動力電池有限公司簽訂了多項(xiàng)合同，合同總金額約

2.12億元。根據(jù)合同，中鼎集成將向時(shí)代上汽提供自動化成測試物流系統(tǒng)，合同交貨日期為

2021年

6月

22日-2021年

8月

20日。（信息來源：高工鋰電）（2）3月

27日，科達(dá)利（002850）發(fā)布公告稱，公司擬投資不超過

2.25億元人民幣通過全資子公司惠州科達(dá)利精密工業(yè)有限公司(簡稱“惠州科達(dá)利”)實(shí)施惠州動力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件三期項(xiàng)目。進(jìn)入

2021年以來，科達(dá)利進(jìn)一步加快產(chǎn)能擴(kuò)充步伐，2021年以來結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目合計(jì)投資

22.08億元，目的是為進(jìn)一步滿足市場需求，為客戶請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

12提供就近配套服務(wù)。（信息來源：高工鋰電）（3）3月

29日，蜂巢能源舉行四川遂寧

20GWh動力電池工廠開工奠基儀式。該項(xiàng)目于今年

1月

27日落地，計(jì)劃投資

70億元，通過

3-5年的發(fā)展，構(gòu)建完整的新能源動力電池產(chǎn)業(yè)鏈體系。除了四川遂寧工廠，蜂巢能源還于

2月

19日與浙江省湖州市正式簽訂投資協(xié)議，將投資

70億元在湖州南太湖新區(qū)建立年產(chǎn)

20GWh的動力電池新基地。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目也有望在年內(nèi)正式動工。（信息來源：高工鋰電）◎其他（1）2021年

3月

31日，埃夫特與阿里云簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同打造行業(yè)內(nèi)首個(gè)云邊端一體化智能機(jī)器人云平臺，致力于讓更多工廠用上智能機(jī)器人、實(shí)現(xiàn)機(jī)器人自由。埃夫特希望通過與阿里云的合作，解決工廠小批量混線生產(chǎn)的問題，為用不起、不會用機(jī)器人的中小企業(yè)提供更友好的智能機(jī)器人和智能化解決方案，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。（信息來源：高工機(jī)器人）（2）據(jù)激光行業(yè)觀察了解，芯片領(lǐng)域的大缺貨開始對激光行業(yè)帶來影響。3月

23日，廣州市微嵌零壹自動化科技有限公司正式發(fā)布公告將于

4月

1日起對激光控制系統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)

20%。由于近段時(shí)間芯片等物料持續(xù)上漲，上漲幅度達(dá)

200%，導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本不斷上升，通過優(yōu)化內(nèi)部流程，提高生產(chǎn)效率，及降低生產(chǎn)成本等措施已無法環(huán)節(jié)物料價(jià)格上漲帶來的壓力，為此做出產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)決定。（信息來源：激光行業(yè)觀察）（3）Coherent相干公司憑借

Monaco工業(yè)飛秒激光器在顯示行業(yè)持續(xù)獲得成功，該激光器適用于

OLED異形切割、屏下攝像頭鉆孔和

OLED測試端子切割。4月

1日，Coherent相干公司官微披露，公司已向韓國一家主要顯示面板制造商的越南生產(chǎn)工廠出貨了近

60臺

Monaco工業(yè)飛秒激光器，為更高效率、更低成本的

OLED切割提供完美解決方案。（信息來源：OFweek激光）本周重點(diǎn)上市公司動態(tài)廣電計(jì)量（002967.SZ）3月

31日發(fā)布

2020年年報(bào)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

184041.87萬元，同比增長

15.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

23535.74萬元，同比增長

38.92%。基本每股收益

0.44元。公司

Q1-Q4營收同比增速分別為-30.3%、8.6%、21.7%、36.2%，Q1-Q4毛利率分別為-3.3%、43.7%、45.8%、51.7%。在新冠疫情影響下全年實(shí)現(xiàn)逆勢增長，尤其是單

Q4高收入、高毛利的亮眼表現(xiàn)（毛利率同增

4.3pct，環(huán)比增

5.8pct），體現(xiàn)出需求后延情況下公司精細(xì)化管理帶來的生產(chǎn)效率的提升。江蘇神通（002438.SZ）3月

30日發(fā)布新定增預(yù)案，擬募資

3.7億元，用于江蘇神通乏燃料后處理關(guān)鍵設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化（二期）項(xiàng)目，以及子公司無錫法蘭年產(chǎn)

1萬噸大型特種法蘭研制及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目。江蘇神通子公司無錫法蘭此前業(yè)務(wù)主要集中在石化領(lǐng)域，下游客戶包括“三桶油”為代表的大型石化公司，主要為鍋爐、壓力容器廠家提供法蘭核鋼鍛件配套，具備較強(qiáng)的鍛造工藝能力。此次定增公司將依托無錫法蘭現(xiàn)有的工藝能力，一是推進(jìn)產(chǎn)品應(yīng)用在核電、石化領(lǐng)域的深層次應(yīng)用，二是切入風(fēng)電等大型鍛件領(lǐng)域，拓展新興的風(fēng)電市場。雙環(huán)傳動（002472.SZ）3月

31日發(fā)布

2020年年報(bào)及

2021年業(yè)績預(yù)告，2020年公司實(shí)現(xiàn)營收

36.64億元，同比增長

13.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

0.51億元，同比下降

34.59%。公司預(yù)計(jì)

2021年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

4500萬元–5500萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。分業(yè)務(wù)看，乘用車齒輪實(shí)現(xiàn)收入

15.53億元，同比增長

22.0%；商用車齒輪實(shí)現(xiàn)收入

6.81億元，同比增長

47.96%；工程機(jī)械齒輪實(shí)現(xiàn)收入

5.14億元，同比增長

1.94%；電動工具齒輪實(shí)現(xiàn)收入

1.30億元，同比增長

20.02%；摩托車齒輪實(shí)現(xiàn)收入

0.77億元，同比增長

2.10%；減速器及其他實(shí)現(xiàn)收入

2.05億元，同比增長

66.93%。2020年受到疫情影響，汽車行業(yè)持續(xù)萎靡，但是公司收入依舊維持穩(wěn)健增長，凸顯公司競爭實(shí)力以及前瞻的戰(zhàn)略布局。請閱讀最后一