中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金研究報告讀書筆記

年4月19日中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金研究報告讀書筆記文檔僅供參考中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金研究報告——讀書筆記一、編寫背景和目的背景：1.人口老齡化的趨勢，中國正快速進(jìn)入“未富先老”的困境，而中國現(xiàn)存養(yǎng)老保障體系尚不完善，養(yǎng)老問題嚴(yán)峻。2.個人賬戶基金具有個人產(chǎn)權(quán)和完全積累的屬性，在現(xiàn)階段面臨著難以做實、做實部分也難以實現(xiàn)保值增值的挑戰(zhàn)，是改革的重點(diǎn)也是難點(diǎn)。3.基本養(yǎng)老保險社會統(tǒng)籌基金和個人賬戶基金，投資對象僅限于銀行存款和國債，投資回報率較低帶來很大的基金貶值風(fēng)險，對制度財務(wù)的可持續(xù)性構(gòu)成巨大的挑戰(zhàn)。4.中國現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險基金管理運(yùn)營模式和投資管理體制的落后，以及市場化投資的國際趨勢。目的：希望以基本養(yǎng)老保險個人賬戶為切入點(diǎn)，經(jīng)過對個人賬戶投資管理領(lǐng)域進(jìn)行探索研究，為養(yǎng)老保障制度改革提供一個樣例和思考視角。二、簡介本書由嘉實基金管理有限公司組織編寫，主編是中國社會科學(xué)院的鄭秉文教授和曾擔(dān)任嘉實基金有限公司的副總經(jīng)理張峰，編者由中國社會科學(xué)院世界社保研究中心成員和嘉實基金成員組成。（本書共有七章，27節(jié)。附錄A、B、C+主要參考文獻(xiàn)+后記）第一章中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶的建立發(fā)展與改革過程（簡介）首先是對基本養(yǎng)老保險個人賬戶的定義、特征和屬性的基本闡述，以及結(jié)合理論和實際探討引入個人賬戶的意義。其次，簡單闡述了基本養(yǎng)老個人賬戶制度的發(fā)展歷程，以新加坡模式（中央公積金模式）、智利模式（完全積累制模式）和瑞典模式（部分積累制模式）三個經(jīng)典模式為例介紹了個人賬戶制的三種不同模式；從參保人數(shù)以及各地區(qū)所占比例、基金數(shù)額以及部分國家占地區(qū)全部基金總額等方面介紹了30多個國家和地區(qū)引入積累制個人賬戶制度的現(xiàn)實情況；分析了基本養(yǎng)老保險個人賬戶的優(yōu)劣勢以及其發(fā)展趨勢，并做出判斷，部分積累制更為可取。最后，介紹了中國基本養(yǎng)老保險制度從計劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì)的實施背景，以及個人賬戶的建立和實施現(xiàn)狀，分析了存在的問題和原因，并在此基礎(chǔ)上分析了中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶制度的發(fā)展前景。同時，從收入分配、資源配置、勞動供給、資本市場、國民儲蓄和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面判斷“統(tǒng)賬結(jié)合”制度是一個基本適合中國國情的養(yǎng)老金制度安排，還提出在做實個人賬戶方面除了財政轉(zhuǎn)移，還可經(jīng)過變現(xiàn)或轉(zhuǎn)持國有資產(chǎn)來做實個人賬戶，以及基金在保值增值方面應(yīng)盡快完善市場化投資運(yùn)營體制。第二章個人賬戶基金在金融市場和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用（簡介）首先是從其個人賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)的金融效應(yīng)和養(yǎng)老金與資本市場的良性互動兩方面來闡述個人賬戶基金投資資本市場的重要意義；其次，在分析個人賬戶基金投資與宏觀經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)性時，得出的結(jié)論是，理論上養(yǎng)老保險制度對儲蓄的影響是不確定的，其對儲蓄的影響取決于替代效應(yīng)和退休效應(yīng)，而實證分析也不能確定其兩者之間的影響；第三，站在資本機(jī)構(gòu)投資者的角度來分析養(yǎng)老基金的前景和地位，在世界范圍內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模，無論是絕對量還是相對量都增長較快，作為重要機(jī)構(gòu)投資者，其作用越來越不容忽視，隨著資產(chǎn)規(guī)模的增加，其前景也是可觀的。最后分析了個人賬戶在優(yōu)化居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的重要作用，根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒顯示，在居民收入中財產(chǎn)性收入占比過低，而在提高財產(chǎn)性收入比例方面，隨著城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老防老意識的增強(qiáng)，對養(yǎng)老資產(chǎn)的積累會愈加重視，若居民將銀行存款轉(zhuǎn)為養(yǎng)老金資產(chǎn)，其規(guī)模將會擴(kuò)大，從而對提升居民的財產(chǎn)性收入具有很大的潛力。第三章基本養(yǎng)老保險個人賬戶制度國際比較與借鑒（簡介）首先是對歐美國家養(yǎng)老保險制度結(jié)構(gòu)的介紹，大部分可劃分為三支柱，第一支柱為發(fā)揮再收入分配作用的社會養(yǎng)老計劃，用以保障老年人獲得一個最低水平的收入；第二支柱是強(qiáng)制性、繳費(fèi)型的社會養(yǎng)老保險計劃，它與個人工作生涯期間的工資收入關(guān)聯(lián)，在退休金收入中起到主要的支柱作用；第三支柱是自愿性的企業(yè)和個人養(yǎng)老金計劃，用以補(bǔ)充社會養(yǎng)老保險計劃。然后從養(yǎng)老金繳費(fèi)率、養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金支出三方面去了解OECD國家當(dāng)前社會養(yǎng)老保險制度的基本發(fā)展情況，從相關(guān)數(shù)據(jù)可知，其養(yǎng)老金繳費(fèi)率、養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金支出都是比較高的。替代率也因收入檔次的不同而高低不一，收入水平相對較低的人群其替代率相對較高，反之亦然。針對養(yǎng)老金的支出，私營養(yǎng)老金計劃發(fā)展越好政府預(yù)算支出相對越少。面對人口老齡化和經(jīng)濟(jì)全球化的沖擊，歐美發(fā)達(dá)國家社保制度的改革趨勢主要劃分為兩大類：一是參量式改革，如1983年開始，美國就推出計劃將工人的退休年齡逐步從65歲提高到67歲；英國于引入積分制等；二是結(jié)構(gòu)式改革，如澳大利亞1992年開始實行強(qiáng)制性的超級年金制度。關(guān)于歐美發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金市場的發(fā)展?fàn)顩r，是從公共養(yǎng)老基金和私人養(yǎng)老基金兩類分開來談的，公共養(yǎng)老基金又分為“社會儲備基金”和“主權(quán)養(yǎng)老基金”，關(guān)于公共養(yǎng)老基金，有的國家實行市場化運(yùn)作，有的國家實行未實行市場化運(yùn)作，據(jù)國情而定；而針對主權(quán)養(yǎng)老基金則均實行市場化運(yùn)作，采取多元化投資策略。OECD國家私營養(yǎng)老基金市場發(fā)展迅猛，在投資方面，債券和股票是私人養(yǎng)老基金投資最高的兩大工具。那么，權(quán)益類投資比重越大的國家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時損失越多，但OECD國家在投資回報率上總體呈正值。其次，在基本養(yǎng)老保險個人賬戶管理模式國際比較方面，主要是對中央公積金的投資管理體制和分散型資本化賬戶管理模式進(jìn)行比較。中央公積金制的投資方式主要以新加坡為代表，而分散型資本化賬戶管理模式主要以拉美國家（智利為代表）和中東歐國家為例。中央公積金的優(yōu)勢在于集合投資，交易成本較低；缺點(diǎn)在于采取“管制利率”、養(yǎng)老金替代率不足、妨礙了社會養(yǎng)老保障功能的行使；分散投資型賬戶的優(yōu)點(diǎn)在于風(fēng)險與收益對等，采用完全市場化的投資策略，政府財政責(zé)任得以下降；缺點(diǎn)在于投資風(fēng)險較高，完全由參保人承擔(dān)，基金管理成本較高。最后，金融危機(jī)對基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金的影響主要取決于資產(chǎn)組合中的權(quán)益類產(chǎn)品的比重，一般來說，比重越高，影響越大，消除影響的時間也越長；反之亦然。自20世紀(jì)80年代以來，世界各國社保制度改革的一個大趨勢就是由現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制的轉(zhuǎn)變，經(jīng)過將養(yǎng)老基金投資資本市場來完成保值增值的使命，從而降低國家和個人的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)養(yǎng)老金制度的可持續(xù)性。第四章中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資管理模式改革的緊迫性（簡介）首先是分析了中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶產(chǎn)生空賬的根本原因，主要是用以填補(bǔ)統(tǒng)籌賬戶基金的嚴(yán)重短缺、轉(zhuǎn)型成本、自下而上的養(yǎng)老保險制度改革，以及統(tǒng)籌層次較低、地區(qū)之間發(fā)展不平衡，難以進(jìn)行統(tǒng)一融資等原因造成。同時分析了中國正在面臨著“基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，基金不斷貶值”的現(xiàn)狀，個人賬戶基金投資收益率不到3%，統(tǒng)籌基金收益率不到2%，基本養(yǎng)老保險基金的收益率低于“傻瓜收益率”。其次，本章還介紹了國際養(yǎng)老基金投資管理體制的兩大模式：“國債型”與“市場型”。國債型投資體制的收益率平均為4%—6%，高于通貨膨脹，而市場型的長期收益率較高，一般都高于國債投資策略的收益率。養(yǎng)老基金進(jìn)入市場有兩種方式，一種是“間接投資模式”，另一種是“直接投資模式”。根據(jù)養(yǎng)老保險基金投資管理模式的演變可看出，由國債型向市場型模式、間接投資模式向直接投資模式發(fā)展的趨勢?！伴g接投資模式”又有政府管理方式和私人管理方式，分別以中央公積金模式和智利模式為代表。養(yǎng)老基金投資管理體制養(yǎng)老基金投資管理體制國債型國債型政府管理方式（中央公積金模式）直接投資模式政府管理方式（中央公積金模式）直接投資模式間接投資模式市場型間接投資模式市場型私人管理方式（智利模式）私人管理方式（智利模式）最后，分析了中國養(yǎng)老保險“銀行存款”投資體制作為一個特殊個案的原因，主要是因為統(tǒng)籌層次底下。然后針對此現(xiàn)狀提出了中國養(yǎng)老保險基金改革三步走戰(zhàn)略：第一步為“臨時階段”，主要措施是發(fā)行短期國債；第二步為“過度階段”，實行“委托代理”機(jī)制，組建一個全國養(yǎng)老保險基金投資管理機(jī)構(gòu)，經(jīng)過該機(jī)構(gòu)對地方統(tǒng)籌單位公開承諾支付高于臨時階段國債利率的更高利率，吸納各地社會基金對其實行“一攬子”投資。第三步為“深化改革階段”，主要是進(jìn)行結(jié)構(gòu)式改革，提高統(tǒng)籌層次。第五章中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資管理改革的模式選擇（簡介）首先闡述了引入個人賬戶的目的以及賬戶基金投資體制改革的急迫性，重點(diǎn)集中在賬戶基金投資主體的選擇上，即賬戶基金的投資管理決策主體是由賬戶持有人來承擔(dān)，還是由政府來主導(dǎo)，是實行私人分散投資管理模式還是政府集中投資管理模式。絕大多數(shù)學(xué)者和決策者認(rèn)為采取政府集中投資管理模式比較符合中國當(dāng)前的國情。其次是基于中國當(dāng)前的現(xiàn)狀提出了“賬戶基金”投資管理體制改革的四個方案，其焦點(diǎn)主要集中在省級政府投資管理還是中央政府投資管理的選擇上，四個方案中，前兩個方案的投資管理主體是省級政府，后兩個方案的投資管理主體是中央政府。最后，根據(jù)這四個方案比較宏觀的在金融產(chǎn)品領(lǐng)域、實業(yè)投資領(lǐng)域、政府債券領(lǐng)域、和海外投資領(lǐng)域設(shè)計了其投資組合，以及歸納了三類擔(dān)保機(jī)制，分別是“風(fēng)險準(zhǔn)備金制度”、“商業(yè)再保險制度”和“中央擔(dān)保公司”。然后建議，在方案一和方案二條件下應(yīng)結(jié)合風(fēng)險準(zhǔn)備金制度和商業(yè)再保險制度，采取“雙保險”方式；在方案三和方案四條件下，采取風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。第六章基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資管理與風(fēng)險控制（簡介）本章首先闡述了個人賬戶基金的投資管理，包括投資運(yùn)營的原則以及投資工具，從其風(fēng)險大小、流動性、期限等方面對中國主要市場投資工具進(jìn)行了分類分析。其次，關(guān)于個人賬戶基金資產(chǎn)配置，主要包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、動態(tài)資產(chǎn)配置、資產(chǎn)配置再平衡等，也對不同類資產(chǎn)提出了不同的投資管理策略；同時，在個人賬戶基金投資組合資產(chǎn)配置實證分析中，主要考慮了銀行存款、中長期國債、企業(yè)債、股票等四大類傳統(tǒng)資產(chǎn)。最后，簡要的分析了個人賬戶基金投資績效評估的程序和相關(guān)評估方法，以及基金投資運(yùn)營的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。第七章中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金測算（簡介）本章主要對—2070年基本養(yǎng)老保險個人賬戶參保人數(shù)，以及在職和退休職工人數(shù)的測算，包括測算方法的選取，以及測算的步驟和測算結(jié)果，主要是基于基本假設(shè)和模型的構(gòu)建。另外，還構(gòu)建了個人賬戶養(yǎng)老金替代率和全國賬戶基金累計規(guī)模測算模型，進(jìn)而對個人賬戶養(yǎng)老金替代率和基金累計規(guī)模進(jìn)行模擬測算，還有相應(yīng)的測算場景模擬和結(jié)果分析。同時還重點(diǎn)考察了不同投資政策下對個人賬戶養(yǎng)老金替代率和全國賬戶基金累計余額的影響，基于已有的投資政策和未來可能的選擇，個人賬戶基金有三種投資政策：投資政策一：保持現(xiàn)有投資政策不變，即個人賬戶基金只能購買國債和協(xié)議存款，假定平均年化投資收益為2%—3%，文章中分別取年化投資收益率為2%和3%進(jìn)行預(yù)算。投資政策二：中央或地方政府發(fā)行特殊定向國債，允許個人賬戶基金無限制購買（類似于美國社會保障基金投資方式），假定年化投資收益率為5%—6%，文章中分別取年化投資收益率為5%和6%進(jìn)行測算。投資政策三：允許個人賬戶基金進(jìn)行市場化投資（類似于智利和瑞典基本養(yǎng)老保險個人賬戶的投資方式），假定年化投資收益率為9%—10%，文章中分別取年化投資收益率為9%和10%進(jìn)行測算。根據(jù)測算結(jié)果分析，從時間上能夠看出，無論哪種投資政策，個人賬戶養(yǎng)老金替代率都將經(jīng)歷三個階段并逐步提高：第一階段，—2030年，個人賬戶養(yǎng)老金替代率較低，但提高速度較快；第二階段，2031年—2060年，個人賬戶養(yǎng)老金替代率繼續(xù)提高但速度開始放慢；第三階段，2061—2070年，個人賬戶養(yǎng)老金替代率在出現(xiàn)一定增長后便穩(wěn)定下來。全國賬戶基金累計資產(chǎn)測算結(jié)果表明，三種投資政策都將導(dǎo)致全國賬戶基金記賬資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)快速增加，但增加幅度不同，即投資收益率越高，全國賬戶基金累積速度越快。結(jié)論就是，只有采取市場化投資政策才能夠在實現(xiàn)目標(biāo)替代率、完成制度轉(zhuǎn)型和應(yīng)對人口老齡化壓力三者之間取得時間上的同步，將在2030年左右一并解決這些問題。可是從養(yǎng)老金替代率上來講，個人賬戶基金必須盡快做實并采取市場化投資政策。附錄部分作為相關(guān)數(shù)據(jù)和參考資料，非常珍貴！三、核心內(nèi)容和主要觀點(diǎn)核心內(nèi)容：1.積累制個人賬戶的發(fā)展進(jìn)程蘊(yùn)涵著兩個基本趨勢：①由現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制過渡已經(jīng)成為一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，個人賬戶在養(yǎng)老保險領(lǐng)域扮演越來越重要的角色也已是不爭的事實。②引入積累制個人賬戶不是對原有現(xiàn)收現(xiàn)付制度的完全取代，而是對歷史上社會基本養(yǎng)老保險制度過于依賴現(xiàn)收現(xiàn)付制的部分矯正。2.三種典型積累制模式①新加坡模式（中央公積金模式）②智利模式（完全積累制模式）③瑞典模式（部分積累制模式）3.歐美發(fā)達(dá)國家社會養(yǎng)老保障制度改革趨勢①參量式改革，主要出于改進(jìn)養(yǎng)老金制度財政狀況的考慮，改革舉措包括（提高退休年齡、提高繳費(fèi)率、嚴(yán)格待遇資格享受條件、降低待遇標(biāo)準(zhǔn)等）。②結(jié)構(gòu)式改革，主要特征是越來越重視私營養(yǎng)老金計劃，經(jīng)過各種措施促進(jìn)企業(yè)養(yǎng)老金計劃和個人養(yǎng)老金計劃。4.中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶制度發(fā)展現(xiàn)狀以及基本養(yǎng)老保險個人賬戶制度的國際比較與借鑒，重點(diǎn)在于其投資管理體制。①集中型統(tǒng)一投資模式和分散型資本化賬戶模式②直接投資模式和間接投資模式③政府管理方式和私人管理方式5.中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶投資管理體制改革的四個方案選擇，焦點(diǎn)在于投資管理主體的選擇難易程度易方案一借用省級社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)為賬戶基金投資管理主體難易程度方案二建立省級法人機(jī)構(gòu)為本省賬戶基金投資管理主體方案三統(tǒng)一由全國社?；鹄硎聲芡泄芾黼y方案四建立國家法人機(jī)構(gòu)為全國賬戶基金投資管理主體主要觀點(diǎn)：1.多支柱模式下的部分積累制更為可取2.個人賬戶基金應(yīng)盡快采取市場化投資運(yùn)營來實現(xiàn)保值增值3.采取政府集中投資管理模式比較符合中國當(dāng)前的國情4.在基金投資管理主體的選擇上，根據(jù)當(dāng)前實際情況而言，省級政府投資管理較中央政府投資管理易實施操作。5.采取市場化投資政策能夠在實現(xiàn)目標(biāo)替代率、完成制度轉(zhuǎn)型和應(yīng)對人口老齡化壓力三者之間取得時間的同步，即都在2030年左右一并解決這些問題。但從養(yǎng)老金替代率上來說，個人賬戶基金應(yīng)盡快做實并采取市場化投資政策，否則將喪失最后的時間窗口。（基于模型構(gòu)建和測算結(jié)果分析）四、思考和心得面對中國基本養(yǎng)老保險基金規(guī)模不斷增大，個人賬戶空賬運(yùn)行；規(guī)模不斷增大，基金不斷貶值的現(xiàn)狀，以及人口老齡化危機(jī)，人口贍養(yǎng)率的快速大幅提升，來自內(nèi)、外部的雙重壓力使得我們不得不思考其出路。首先，中國基本養(yǎng)老保險制度進(jìn)行結(jié)構(gòu)式改革，引入個人賬戶實施統(tǒng)賬結(jié)合采用部分積累制，是一個值得肯定的舉措，全球30多個國家和地區(qū)引入了積累制個人賬戶，符合國際基本養(yǎng)老保險改革的趨勢，同時在養(yǎng)老方面強(qiáng)調(diào)了個人責(zé)任。雖然歐美發(fā)達(dá)國家絕大多數(shù)沒有引入個人賬戶，但在其改革措施中我們不難看出許多國家越來越重視企業(yè)和個人的責(zé)任，如澳大利亞自1992年開始實行強(qiáng)制性的超級年金制度，英國自20世紀(jì)90年代以來實行的國家養(yǎng)老金的“協(xié)議退出”計劃等。其次，中國基本養(yǎng)老保險制度引入個人賬戶后的運(yùn)行情況不但沒有實現(xiàn)較高的投資回報率，也沒有起到減輕政府的財務(wù)負(fù)擔(dān)，又何以抵制人口老齡化的風(fēng)險。中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金的投資收益率不到3%，其主要原因在于投資管理體制的落后，全國范圍的賬戶基金投資政策與統(tǒng)籌基金幾乎完全一樣，主要是以銀行協(xié)議存款為主，配以少量的國債。落后的投資體制導(dǎo)致過低的投資收益率，書中取前全國社?；鸬哪昃顿Y收益率9.8%和—企業(yè)年金的平均收益率10.5%的平均數(shù)10%為作為基本養(yǎng)老保險基金1997—以來的基準(zhǔn)收益率，計算出基本養(yǎng)老保險的統(tǒng)籌基金和賬戶基金的損失合計將達(dá)3000億元。雖然個人對參考基準(zhǔn)合理與否持保留意見，但基金的貶值和損失我們是有目共睹的。因此，應(yīng)盡快建立和完善個人賬戶基金市場化投資運(yùn)營體制。最后，個人賬戶作為繳費(fèi)確定型預(yù)籌積累制的載體，其完全積累的產(chǎn)品屬性滿足了進(jìn)行市場化投資的前提條件之一。當(dāng)然，也要考慮到具體的金融市場環(huán)境、風(fēng)險的大小、政策環(huán)境、相關(guān)配套措施等因素，但市場化投資作為一個大趨勢，無論是大多數(shù)拉美國家和中東歐地區(qū)引入個人賬戶的間接投資還是許多歐美發(fā)達(dá)國家未引入個人賬戶進(jìn)行的直接投資，從研究報告中我們均能夠看到其總體收益率呈正值且比中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資收益率要高，盡管一定程度上收到金融危機(jī)的影響。根據(jù)一些相關(guān)資料和文獻(xiàn)了解到，個人賬戶基金是否能夠進(jìn)入市場投資還有一個爭論的焦點(diǎn)在于，一方認(rèn)為中國金融市場尚不規(guī)范，其風(fēng)險性較大；另一方則認(rèn)為基金和市場的發(fā)展是良性互動的，大規(guī)模基金的投入可改進(jìn)市場環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；市場的改進(jìn)又反作用于基金的投資回報率。個人還是比較贊同后者的，書中也有相關(guān)數(shù)據(jù)和調(diào)查，得出結(jié)論是，養(yǎng)老基金規(guī)模越大，繳費(fèi)確定型養(yǎng)老基金比例越高，金融市場發(fā)展程度越高；養(yǎng)老基金與金融發(fā)展具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。從中國基本養(yǎng)老保險基金的投資收益率來看，過于保守的投資方式不但不能實現(xiàn)其保值增值，反而造成基金貶值，損失巨大。堅持對賬戶基金不進(jìn)行市場化運(yùn)作，就正如寧愿繼續(xù)失敗也不愿冒險成功。如果不愿邁出第一步將個人賬戶基金進(jìn)行市場化運(yùn)作，那么基金規(guī)模不斷增大，損失越多的現(xiàn)狀將繼續(xù)下去。以下針對賬戶基金投資主體以及四個方案的選擇談?wù)剛€人的想法。關(guān)于賬戶基金的投資管理決策主體，應(yīng)該是政府而不是賬戶持有人，其實從個人賬戶基金的產(chǎn)品屬性來說，對賬戶基金的投資管理應(yīng)該由賬戶持有人來決定，但鑒于中國當(dāng)前的賬戶基金發(fā)展情況、金融市場環(huán)境以及賬戶持有人受教育程度不一，由賬戶持有人來做決策是不理性不實際的。同時，個人認(rèn)為私人分散投資管理的前提是養(yǎng)老基金管理公司發(fā)展較好，其金融市場也相對規(guī)范和監(jiān)管制度相對健全，而中國當(dāng)前不具備這樣的條件。國際實踐證明實行政府集中投資管理的國家大都屬于發(fā)展中國家，從某種程度上來說，其實施背景與中國較相近，因此，政府作為投資決策主體是比較符合中國國情的。但也同樣面臨一個問題，由政府對賬戶基金進(jìn)行投資管理難免帶有一定的官方或行政色彩，不排除市場管理演變?yōu)樾姓芾淼目赡苄?。針對四個方案的選擇，書中對四個方案的排序是方案一、二、三、四的排列順序，主要是根據(jù)投資體制改革難易程度、利益主體、遇到阻力強(qiáng)弱程度，也即方案的可實施性大小來排列順序的。個人從其基金的投資收益率大小、方案實施的價值，以及吸取已有實踐經(jīng)驗的教訓(xùn)對四個方案進(jìn)行了排序，方案三、二、一、四的排列順序。方案三排第一主要原因是因為全國社?；鹄硎聲延羞@方面的投資經(jīng)驗，委托管理的路徑依賴使其操作起來十分方便，其投資業(yè)績也是有目共睹，那么方案三的實施是有價值的。但在利益主體方面可能會受到省級政府的反對，也因此個人認(rèn)為選擇省級政府還是中