資本預(yù)算決策課件

資本預(yù)算決策評量方法

資本預(yù)算決策評量方法

淨(jìng)現(xiàn)值法(NPV)內(nèi)部報酬率法(IRR)還本期間法(PB)折現(xiàn)還本期間法(DiscountedPB)獲利指數(shù)法(PI)資本預(yù)算的各種評量方法淨(jìng)現(xiàn)值法(NPV)資本預(yù)算的各種評量方法淨(jìng)現(xiàn)值(NetPresentValue,NPV)計畫方案未來各期現(xiàn)金流量(CFt)的現(xiàn)值加總，減去期初的資本支出(CF0)折現(xiàn)率(K)為公司的全面資金成本決策原則：NPV>0，即可接受獨(dú)立型投資方案淨(jìng)現(xiàn)值法淨(jìng)現(xiàn)值(NetPresentValue,NPV)淨(jìng)現(xiàn)值愛力達(dá)公司的投資方案

(資金成本=10%)________________________________________________

獨(dú)立方案

_______互斥方案______

年方案A方案B方案C------------------------------------------------------------------------

0－$4,000－$6,000－$6,00011,0002,0004,00023,0002,0003,30032,0005,0001,000[表10-2]愛力達(dá)公司的投資方案以淨(jìng)現(xiàn)值法評估方案A應(yīng)被接受(獨(dú)立型方案，只要NPV>0）應(yīng)接受方案B(互斥型方案，在NPV＞0的前提下，選取NPV最高的方案）以淨(jìng)現(xiàn)值法評估方案A應(yīng)被接受(獨(dú)立型方案，只要NPV>0內(nèi)部報酬率(InternalRateofReturn,IRR)讓投資方案的NPV等於零的折現(xiàn)率內(nèi)部報酬率法決策原則：IRR>K(資金成本)，即可接受獨(dú)立型投資方案內(nèi)部報酬率(InternalRateofReturn,以內(nèi)部報酬率法評估方案A應(yīng)被接受(獨(dú)立型方案，只要IRR>K）接受方案C(互斥型方案，在IRR＞K的前提下，選取IRR最高的方案）NPV與IRR準(zhǔn)則在互斥方案的抉擇上可能發(fā)生矛盾以內(nèi)部報酬率法評估方案A應(yīng)被接受(獨(dú)立型方案，只要IRR使用NPV輪廓線分析投資方案NPV輪廓線(NPVProfile)描繪出在不同折現(xiàn)率(K)假設(shè)下的NPV值在K=12.61%時，兩方案的NPV相等若K>12.61%，選擇方案C，否則選擇方案BIRRNPV使用NPV輪廓線分析投資方案NPV輪廓線(NPVProfiNPV輪廓線交叉的原因兩投資方案的有效生命期限不同有效生命期限的長短反映投資計畫現(xiàn)金流量發(fā)生時點(diǎn)的早晚有效生命期限愈短(主要的現(xiàn)金流量愈早回收)，IRR會愈高兩投資方案的規(guī)模不同規(guī)模是指期初的資本支出金額規(guī)模愈小，IRR會愈高NPV輪廓線交叉的原因兩投資方案的有效生命期限不同還本期間法________________________________________________

獨(dú)立方案

_______互斥方案______

年方案A方案B方案C------------------------------------------------------------------------

0－$4,000－$6,000－$6,00011,0002,0004,00023,0002,0003,30032,0005,0001,000還本期間(PaybackPeriod,PB)可將期初資本支出全部回收的年限忽略貨幣的時間價值(未對各期現(xiàn)金流量作折現(xiàn)處理)還本期間法_________________________________________________________________________

獨(dú)立方案

_______互斥方案______

年方案A方案B方案C------------------------------------------------------------------------

0－$4,000－$6,000－$6,00011,0002,0004,00023,0002,0003,30032,0005,0001,000折現(xiàn)還本期間法以投資方案各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計算折現(xiàn)率為計畫的資金成本9092,4791,5031,8181,6533,7573,6362,727751______________________________獲利指數(shù)(ProfitabilityIndex,PI)每$1投資為企業(yè)帶來的淨(jìng)利益計畫方案未來各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的加總除以期初的資本支出

獲利指數(shù)法決策原則：PI>1，即可接受獨(dú)立型方案PI>1

NPV>0獲利指數(shù)(ProfitabilityIndex,PI)獲以獲利指數(shù)法評估方案A應(yīng)被接受(獨(dú)立型方案，只要PI>1)

接受方案B(互斥型方案，在PI＞1前提下，選取PI值最高的方案）以獲利指數(shù)法評估方案A應(yīng)被接受(獨(dú)立型方案，只要PI>1)淨(jìng)現(xiàn)值法(NPV)的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)符合「股東財富極大化」的經(jīng)營目標(biāo)對各期淨(jìng)現(xiàn)金流量的再投資報酬率，提供了合理的假設(shè)各個計畫方案的淨(jìng)現(xiàn)值可以相加缺點(diǎn)當(dāng)公司面臨資本配額(CapitalRationing)時，接受方案的優(yōu)先順序未必能與各方案之淨(jìng)現(xiàn)值的高低排序相符無法提供安全邊界的訊息淨(jìng)現(xiàn)值法(NPV)的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)資本配額(CapitalRationing)公司的投資預(yù)算設(shè)有上限，計畫的接受與否彼此會產(chǎn)生互斥軟性配額(SoftRationing)公司沒有融資上的困難，但是為了整體支出的掌控而訂出預(yù)算上限

硬性配額(HardRationing)公司無法對外籌得足夠的資金來滿足所有投資需求，因此必須採取配額

資本配額(CapitalRationing)公司的投資預(yù)算內(nèi)部報酬率法的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)計畫方案的IRR值不受企業(yè)資金成本變動的影響可直接與其他投資機(jī)會的報酬率作比較可以提供安全邊界的訊息

缺點(diǎn)在評量互斥方案時，決策結(jié)果可能會與股東財富極大化的目標(biāo)不符

對再投資報酬率的假設(shè)不合理若現(xiàn)金流量的型態(tài)呈現(xiàn)「非常態(tài)」，算出的IRR可能不只一個，造成決策上的困難內(nèi)部報酬率法的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)最適資本預(yù)算的決定以IRR搭配邊際資金成本(MCC)來找出公司的最適資本預(yù)算金額參考[表10-5,10-6]最適資本預(yù)算的決定以IRR搭配邊際資金成本(MCC)來找出公還本期間法的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡單而易於瞭解所計算的還本期間傳達(dá)了計畫方案的風(fēng)險性高低及資金流動性訊息

缺點(diǎn)忽略現(xiàn)金流量的貨幣時間價值忽略在還本期間之後的現(xiàn)金流量沒有客觀的決策準(zhǔn)則還本期間法的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)獲利指數(shù)法的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)有預(yù)算限制(資本配額)時，可作為NPV法的輔助評量準(zhǔn)則缺點(diǎn)當(dāng)評量兩互斥方案時，決策結(jié)果有可能與股東財富極大化的目標(biāo)不符合獲利指數(shù)法的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)TVN=所有現(xiàn)金流量在第N年底的終值加總修正的內(nèi)部報酬率法

(ModifiedIRRMethod)針對IRR法的再投資報酬率假設(shè)作修正將各期現(xiàn)金流量以公司的資金成本進(jìn)行再投資不會有超過一個IRR的情況發(fā)生TVN=所有現(xiàn)金流量在第N年底的終值加總修正的內(nèi)部報酬率法使用修正的內(nèi)部報酬率法評估1.計算終點(diǎn)價值2.計算MIRRMIRR=17.63%>10%以方案A為例使用修正的內(nèi)部報酬率法評估1.計算終點(diǎn)價值2.計算MIR修正的內(nèi)部報酬率法互斥型方案除了須符合MIRR＞K的條件，具有最高M(jìn)IRR值的一案應(yīng)被接受修正的內(nèi)部報酬率法互斥型方案重置鏈法(共同生命法)以所有互斥型方案耐用年限的最小公倍數(shù)作為「共同使用年限」，然後計算每個方案在共同使用年限內(nèi)的NPV擴(kuò)張值(ExtendedNPV)

[例]兩互斥型方案的年限分別為2年及3年共同使用年限：6年2年期方案重複三次，3年期方案重複兩次重置鏈法(共同生命法)以所有互斥型方案耐用年限的最小公倍數(shù)作重