石油化工行業(yè)8月動態(tài)報告：油價延續(xù)反彈看好成長型周期標的

分析師任文坡奮：8610-83574570兇：renwenpo_yj@記編碼：S0130520080001研究助理翟啟迪奮：8610-80927677兇：zhaiqidi分析師任文坡奮：8610-83574570兇：renwenpo_yj@記編碼：S0130520080001研究助理翟啟迪奮：8610-80927677兇：zhaiqidi_yj@市場表現(xiàn)(%)2023.8.3100資料來源：Wind，中國銀河證券研究院相關(guān)研究反彈，看好內(nèi)需修復(fù)下龍頭標的表現(xiàn)_20230802性與成長_20230702性與成長_20230531位運行，看好內(nèi)需修復(fù)下龍頭標的表現(xiàn)_20230330位運行，看好內(nèi)需修復(fù)下龍頭標的表現(xiàn)_20230303位運行，看好盈利修復(fù)下成長性標的表現(xiàn)_20230131石油化工推石油化工推薦(維持評級)——8月動態(tài)報告??????8月油價延續(xù)反彈供給端，沙特宣布將從7月開始的100萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)石油措施延長至9月底，并可能考慮再度延長以及提高減產(chǎn)幅度；俄羅斯宣布將在9月減少石油出口量，削減規(guī)模為30萬桶/日。需求端，8月25日美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通貨膨脹率仍然過高，如果適宜，美聯(lián)儲準備繼續(xù)加息，預(yù)期對油價產(chǎn)生壓制。庫存端，截至8月25OPEC+減產(chǎn)、俄羅斯縮減出口量將給予油價支撐，但美國成品油消費旺季臨近尾聲，且高利率環(huán)境下海外經(jīng)濟衰退擔(dān)憂仍將壓制油價上行空間，Brent原油價格運行區(qū)間參考80-90美元/桶。Brent和WTI8月均價分別為85.10、81.29美元/桶，環(huán)比漲幅分別為6.17%、7.23%。1-7月我國原油需求顯著回升，同比增長9.3%1-7月，我國加工原油4.3億噸，同比增長10.9%；原油產(chǎn)量1.2億噸，同比增長2.0%；原油進對外依存度72.6%，維持高位。1-7月我國天然氣需求穩(wěn)步回升，同比增長6.4%1-7月，我國天然氣進口天然氣930億方，同比增長7.6%；對外依存度40.1%，窄幅回升。1-7月我國成品油需求大幅增長，同比增長16.1%1-7月，我國成品油其中，7月汽油、柴油出口套利空間較大，一定程度提振國內(nèi)煉廠出口積極性。成品油表觀消費量2.21億噸，同比增長16.1%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比增長7.1%、57.0%、18.3%。投資建議年初至今，石油化工行業(yè)收益率6.8%，表現(xiàn)優(yōu)于整個市場，較滬深300指數(shù)高9.6個百分點；排在109個二級子行業(yè)的第34位。截PETTMx重心將在中高位運行，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實施規(guī)模擴張的龍頭企業(yè)。推薦衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、寶豐能源(600989.SH)、廣匯能源(600256.SH)等。碼稱(年初至今)相對收益率(年初至今)(TTM)648.SZ學(xué).2789.SH.1256.SH3%18資料來源：Wind，中國銀河證券研究院?風(fēng)險提示：原料價格大幅上漲的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險，項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。行業(yè)動態(tài)報告/石油化工行業(yè)一、石油和化工行業(yè)是重要支柱產(chǎn)業(yè)，關(guān)系國民經(jīng)濟命脈 2 A% 3 (一)我國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，能源消費低速增長 4 (三)我國主要石油化工產(chǎn)品需求增長總體乏力 9(四)行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，市場面臨激烈競爭壓力 11(五)石油化工行業(yè)財務(wù)指標分析 12三、我國石油化工行業(yè)步入成熟期，市場格局將重塑 13 (二)上下游議價能力弱，行業(yè)盈利能力承壓 14(三)多項政策密集出臺，確保行業(yè)綠色健康可持續(xù)發(fā)展 14(四)我國石油化工行業(yè)步入成熟期，依舊存在成長空間 16議 16(一)存在主要問題 16(二)建議及對策 17五、石油化工行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況 18(一)行業(yè)收益率表現(xiàn) 18(二)行業(yè)估值表現(xiàn) 19(三)行業(yè)成長性分析 19的 20(一)投資策略 20(二)推薦組合表現(xiàn) 20 21 2行業(yè)動態(tài)報告/石油化工行業(yè)22一、石油和化工行業(yè)是重要支柱產(chǎn)業(yè)，關(guān)系國民經(jīng)濟命脈我國石油和化工行業(yè)是以石油、天然氣、煤炭等為原料生產(chǎn)滿足人們生產(chǎn)生活需求的各種產(chǎn)品，是我國重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一。中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2022年我國石油和化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入16.56萬億元，同比增長14.4%，創(chuàng)歷史新高；實現(xiàn)利潤總額1.13萬億元，同比下降2.8%，基本保持歷史高位。石油和化學(xué)工業(yè)關(guān)系到國民經(jīng)濟命脈，大到工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、國防，小到每個人的衣食、各類機械運轉(zhuǎn)都需要用到的各類潤滑材料，鋪設(shè)公路用的瀝青；高鐵、汽車、建筑、家電等行業(yè)也都要用到來自石油和化工行業(yè)的塑料、橡膠制品；工業(yè)上或者家里用的天然氣，農(nóng)業(yè)用到的地膜、農(nóng)藥、化肥，紡織行業(yè)使用的化纖原料，玻璃制品生產(chǎn)用到的純堿也是來自該行業(yè)；等等。石油和化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、涉及面廣、產(chǎn)品眾多，且上下游關(guān)聯(lián)非常緊密。依據(jù)中信證券行業(yè)分類，我們將整個石油和化工產(chǎn)業(yè)鏈分為9個子行業(yè)，包括石油開采、石油化工、煤炭化工、農(nóng)用化工、化學(xué)纖維、化學(xué)原料、塑料及制品、橡膠及制品、其他化學(xué)制品。其中，石油化工行業(yè)處于整個產(chǎn)業(yè)鏈的中游，與上下游關(guān)聯(lián)非常緊密。石油化工是指以石油和低碳烷烴(乙烷、丙烷等)為原料，生產(chǎn)油品(汽油、煤油、柴油、燃料油、潤滑油、石蠟、瀝青等)和石化產(chǎn)品(“三烯”、“三苯”、合成樹脂、合成橡膠等)的加工工業(yè)。化肥、堿等產(chǎn)品，以及通過“三烯”、“三苯”生產(chǎn)的其他品種的一些精細化學(xué)品，習(xí)慣上已經(jīng)不屬于石油化工的范疇。考慮到石油化工行業(yè)處在整個產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，且整個產(chǎn)業(yè)鏈細分子行業(yè)眾多，各細分子行業(yè)景氣影響因素不一、表現(xiàn)各異，本報告重點圍繞石油化工行業(yè)進行闡述和分析，適當(dāng)向產(chǎn)業(yè)鏈兩端延伸。(一)石油和化工行業(yè)上市公司503家，占全部A股9.6%AA股市場位居前二。其中，石油化工行業(yè)有32家上市公司，占我國石油和化工行業(yè)的6.4%、占4%%46%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院33(二)石油和化工行業(yè)總市值8.07萬億，占全部A股8.9%A占5%3%%28%16%7%2%8%1%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院A億，全部A股流通市值69.7523%%7%1%2%10%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院均市值160億，同期全部A股平均市值173億。其中，石油化工行業(yè)平均市值為393億，主要系中國石化市值較高所致。44圖4：石油和化工行業(yè)平均市值(億元)393資料來源：Wind，中國銀河證券研究院二、我國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，石油化工行業(yè)競爭加劇影響石油化工行業(yè)景氣度的因素眾多，主要驅(qū)動因素包括宏觀經(jīng)濟運行/政策法規(guī)、能源消費、油價、產(chǎn)能投放、主要產(chǎn)品需求等。(一)我國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，能源消費低速增長經(jīng)濟總體呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值30416億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值230682億元，同比增長4.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值331937億元，同比增長6.4%。二季度GDP環(huán)比增長0.8%。環(huán)比增速連續(xù)四個季度增長，經(jīng)濟保持恢復(fù)向好態(tài)勢。第一產(chǎn)業(yè)增加值18841億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值122735億元，同比增長5.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值166462億元，同比增長7.4%。圖5：我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)及同比增速000000004567890123456784567890123456789012資料來源：Wind，中國銀河證券研究院554567890124567890123456789012能源消費通常被視為經(jīng)濟發(fā)展的同步指標，與工業(yè)化進程密切相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟持續(xù)增長，我國能源消費亦呈現(xiàn)增長之勢，但于2012年開始增速顯著下降。隨著我國進入后工業(yè)時代及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進，能源消費與經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)性正在趨弱。近些年我國能源消費已然步入低速增長模式。預(yù)計未來幾年，我國經(jīng)濟中速增長仍將推動能源消費低速上漲，但表現(xiàn)分化，其中天然氣需求依然保持較高增速，石油需求增速趨于放緩、煤炭需求則基本持平。00000000能源消費同比增速(右軸)能源消費(萬噸標準煤)能源消費同比增速(右軸)GDP同比增速(右軸)資料來源：Wind，中國銀河證券研究院近年來，我國石油需求穩(wěn)步增長，產(chǎn)量穩(wěn)步提升，對外依存度略有回落。2022年我國加工原油6.76億噸，同比下降3.93%。一方面，受疫情擾動，國內(nèi)經(jīng)濟增速及能源需求放緩，而煉油成本隨著油價高企而攀升，煉油利潤縮減令部分煉油企業(yè)生產(chǎn)積極性降低；另一方面，國內(nèi)煉化行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)及資源配置優(yōu)化的步伐加快，進一步影響煉油企業(yè)的整體開工負荷。2022年我國原油表觀需求7.11億噸，同比增長0.2%；原油產(chǎn)量2.05億噸，連續(xù)五年增長，同比增長2.9%；進口原油5.08億噸，同比下降0.9%；對外依存度達到71.21%，較上年下降0.74個百分點。比增對外依存度72.64%，維持高位。66123456789012341234567890123456789012%0000產(chǎn)量(萬噸)進口量(萬噸)出口量(萬噸) 對外依存度(右軸)需求增速(右軸)2005200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：Wind，中國銀河證券研究院2022年我國天然氣表觀需求3638億方，首現(xiàn)負增長，同比下降1.3%；產(chǎn)量2178億方，然氣價格大幅上漲，國內(nèi)外價差倒掛，部分長協(xié)貨源轉(zhuǎn)口銷售至歐洲，此外高價氣源抑制了現(xiàn)貨采購和下游用氣積極性，國內(nèi)疫情反復(fù)下天然氣需求萎縮；對外依存度40.1%，維持高位。隨著疫情防控的全面放開，在我國能源消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級背景下，預(yù)計我國天然氣需求將重回增長態(tài)勢。2023年1-7月，我國天然氣表觀消費量2236億方，同比增長6.4%；產(chǎn)量1340億方，同比增長5.8%；進口天然氣930億方，同比增長7.6%；對外依存度40.1%，窄幅回升。00000產(chǎn)量(億方)進口量(億方)出口量(億方)需求增速(右軸)對外依存度(右軸)需求增速(右軸)對外依存度(右軸)%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院據(jù)《世界能源藍皮書：世界能源發(fā)展報告(2022)》顯示，2022-2026年中國天然氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，新增天然氣產(chǎn)量將更多來自非常規(guī)氣田及海上氣田，預(yù)計2026年中國天然氣產(chǎn)量將達2587億立方米。中國天然氣表觀消費量穩(wěn)步增長，預(yù)計2026年中國天然氣表觀消費量將77達4868億立方米，2022-2026年年均復(fù)合增長率約為5.9%。未來，我國天然氣的發(fā)展仍然與天然氣的經(jīng)濟性存在較大關(guān)聯(lián)。中國石化集團經(jīng)濟技術(shù)研究院預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2030年和2040年我國天然氣需求量將達5190億立方米和6155億立方米。我們認為，在我國城鎮(zhèn)化率逐漸提升、天然氣管網(wǎng)布局日趨完善，以及環(huán)境治理等多重因素推動下，我國天然氣需求仍將處于黃金發(fā)展期，未來發(fā)展?jié)摿驮隽靠臻g巨大。(二)油價顯著影響行業(yè)盈利，預(yù)計2023年中高位運行原油成本占企業(yè)營業(yè)成本的40%-70%左右，因此油價的高低直接影響到石油化工行業(yè)的盈利能力。單從原料成本角度來看，低油價對石油化工產(chǎn)業(yè)是利好，不僅是在原料端降低了成本，而且有助于降低燃動力消耗等其他成本，增強石油化工行業(yè)的盈利能力。在高油價水平下，上游開采行業(yè)非常受益，但對下游石油化工行業(yè)來說，由于市場競爭激烈，很多產(chǎn)品無法實現(xiàn)成本的向下轉(zhuǎn)移，使得價差收窄，行業(yè)盈利空間將被大幅縮小，企業(yè)盈利能力承壓。石油化工行業(yè)盈利與油價水平和走勢息息相關(guān)。通常Brent油價在50美元/桶以下區(qū)間，行業(yè)處在高盈利區(qū)間，油價越低盈利能力越強；在50-70美元/桶的中油價水平下，石油化工行業(yè)雖然較低油價水平盈利能力有所下降，但依然處在合理范圍內(nèi)；若油價突破70美元/桶，繼續(xù)向高位上漲，行業(yè)盈利將大度縮窄。需要注意，在油價持續(xù)下跌或者持續(xù)上漲情形下，由于庫存收益的存在，行業(yè)盈利能力將受到顯著影響。5銷售毛利率(%)-石油化工Brent油價(美元/桶，右軸)QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ0資料來源：Wind，中國銀河證券研究院2022年油價先揚后抑、價格重心抬升，Brent和WTI年度均價分別為99.04美元/桶和94.30美元/桶，油價漲幅分別為39.6%和38.5%。其中，上半年供給端主導(dǎo)國際油價，尤其是俄烏沖突爆發(fā)，市場擔(dān)憂俄羅斯原油產(chǎn)量大幅下降；下半年美聯(lián)儲激進加息引發(fā)市場對遠期經(jīng)濟衰退tWTI美元/桶、108.58美元/桶，Brent季度均價同比上行62.1%、環(huán)比上行14.4%。Q3，Brent和WTI季度均價分別為97.70美元/桶、91.64美元/桶，Brent季度均價同比上行33.4%、環(huán)比下降12.8%。Q4，Brent和WTI季度均價分別為88.63美元/桶、82.56美元/桶，Brent季度均價88年12月25日達高峰(29.2%)，抗原檢測陽性率在12月22日達高峰(21.3%)，并均于2023年1月下旬降至6%以下。疫情擾動逐步減弱，中國經(jīng)濟回暖預(yù)期較強，需求預(yù)期邊際改善刺激油價低位反彈。另一方面，歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存，且俄羅斯原油出口仍較為強勁。Brent和WTI1月均價分別為84.00、78.32美元/桶，環(huán)比漲幅分別為3.27%、2.34%。2月，油價重心窄幅下降。供應(yīng)端來看，2月5日歐盟對俄羅斯海運石油產(chǎn)品限價機制正式生效，為回應(yīng)西方“限價”，2月10日俄羅斯宣布3月計劃減產(chǎn)原油50萬桶/日，減產(chǎn)幅度約5%。OPEC+維持此前的生產(chǎn)政策不變，美國原油產(chǎn)量緩慢增長。需求端來看，美國1月核心PCE物價指數(shù)年率反彈加劇了市場對美聯(lián)儲激進加息的擔(dān)憂，歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存。疫情擾動逐步減弱，中國經(jīng)濟改善預(yù)期較強，EIA預(yù)計2023年全球石油消費需求增長200萬桶/BrentWTI90美元/桶，環(huán)比跌幅分別為0.55%、1.81%。由3月底結(jié)束延長至6月底結(jié)束，OPEC+維持此前的生產(chǎn)政策不變，美國原油產(chǎn)量緩慢增長。另一方面，疫情擾動減弱，中國原油消費存回升預(yù)期，但硅谷銀行、瑞信銀行風(fēng)險事件影響仍具有不確定性，歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存，原油消費增速仍受壓制。Brent和WTI3月均價分別為79.21、73.39美元/桶，環(huán)比跌幅分別為5.18%、4.57%。4月，油價重心略有回升。供給端來看，多個OPEC+國家4月2日宣布從5月起實施自愿減產(chǎn)，持續(xù)到2023年年底，累計減產(chǎn)超過160萬桶/日；美國原油產(chǎn)量緩慢增長。需求端來看，疫情擾動減弱，中國原油消費需求正逐步恢復(fù)，但美國銀行業(yè)危機持續(xù)蔓延，歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存，原油消費增速仍受壓制。Brent和WTI4月均價分別為83.37、79.44美元/桶，環(huán)比漲幅分別為5.25%、8.25%。5月，油價重心承壓回落。供給端，據(jù)彭博船舶跟蹤數(shù)據(jù)顯示，目前俄羅斯海運原油出口量仍處高位，此前減產(chǎn)承諾遭質(zhì)疑。5月23日，沙特能源大臣向石油投機者發(fā)出警告。需求端，疫情擾動減弱，中國原油消費需求正逐步恢復(fù)；但市場擔(dān)憂美國陷入債務(wù)違約，歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存，原油消費增速仍受壓制。Brent和WTI5月均價分別為75.69、71.68美元/桶，環(huán)比跌幅分別為9.21%、9.77%。6月，油價重心窄幅回落。供給端，6月4日OPEC+宣布將2023年已達成的減產(chǎn)協(xié)議延長至年底，并且同意2024年將原油產(chǎn)量目標下調(diào)約140萬桶/日至4046.3萬桶/日。此外，沙特計劃7月在自愿減產(chǎn)的基礎(chǔ)上額外再減產(chǎn)100萬桶/日，且該減產(chǎn)措施可考慮延長。需求端，月美聯(lián)儲暫停加息，但市場擔(dān)心年內(nèi)美聯(lián)儲再度加息，歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期仍存，原油消費增速仍受壓制。庫存端，截至6月23日當(dāng)Q全球石油供需平衡表有望迎來去庫。Brent和WTI6月均價分別為74.98、70.35美元/桶，環(huán)比跌幅分別為0.95%、1.85%。7月，油價強勢反彈。供給端，沙特宣布將從7月份開始實施的自愿額外減產(chǎn)100萬桶/日石油的措施延長1個月至8月底，并考慮進一步延長；俄羅斯宣布8月份將削減石油出口50萬桶/日。需求端，7月26日美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點到5.25%-5.50%。996-026-056-087-027-057-088-028-058-089-029-059-080-020-050-081-021-051-082-022-052-083-023-053-08鮑威爾指出，未來兩個月的通脹數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息的關(guān)鍵，且認為美聯(lián)儲今年不會降息。從成品油消費來看，當(dāng)前正值美國夏季出行旺季，7月美國汽油庫存呈下降趨勢，汽商業(yè)原油庫存量為4.57億桶，環(huán)比7.76%。8月，油價延續(xù)反彈。供給端，沙特宣布將從7月開始的100萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)石油措施延長至9月底，并可能考慮再度延長以及提高減產(chǎn)幅度；俄羅斯宣布將在9月減少石油出口量，削減規(guī)模為30萬桶/日。需求端，8月25日美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通貨膨脹率仍然過高，如果適宜，美聯(lián)儲準備繼續(xù)加息，預(yù)期對油價產(chǎn)生壓制。庫存端，截至8月25日當(dāng)美國商業(yè)原油庫存量4.23億桶，環(huán)比下降0.11億桶。整體來看，OPEC+減產(chǎn)、俄羅斯縮減出口量將給予油價支撐，但美國成品油消費旺季臨近尾聲，且高利率環(huán)境下海外經(jīng)濟衰退擔(dān)憂仍將壓制油價上行空間，Brent原油價格運行區(qū)間參考80-90美元/桶。Brent和WTI8月均價分別為85.10、81.29美元/桶，環(huán)比漲幅分別為6.17%、7.23%。0資料來源：iFind，中國銀河證券研究院(三)我國主要石油化工產(chǎn)品需求增長總體乏力2022年我國成品油表觀需求3.33億噸，同比增長4.2%。總體來看，2022年我國成品油。成品油需求表現(xiàn)繼續(xù)分化，其中汽油需求1.33億噸，同比下降5.4%；柴油需求1.81億噸，同1969萬噸，繼續(xù)負增長，同比下降39.3%。全年出口量達到3443萬噸，同比下降14.6%。2023年1-7月，我國成品油產(chǎn)量2.45億噸，同比增加20.7%；成品油出口2408萬噸，同比增加76.6%。其中，7月汽油、柴油出口套利空間較大，一定程度提振國內(nèi)煉廠出口積極性。成品油表觀消費量2.21億噸，同比增長16.1%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比增長7.1%、57.0%、18.3%。行業(yè)動態(tài)報告/石油化工行業(yè)000020172018產(chǎn)量(萬噸)20172018進口量(萬噸)需求增速(右軸)出口量(萬噸)12212290資料來源：Wind、海關(guān)總署，中國銀河證券研究院整理要石化產(chǎn)品需求整體增長動力不足近些年，我國主要石化產(chǎn)品(PE、PP、PX、EG、PTA等)需求要好于成品油需求增長；但2022年受到成本抬升、下游需求低迷等不利因素影響，石化產(chǎn)品需求整體增長乏力。2022年我國PE需求3734萬噸/年，同比增長1.0%；對外依存度為34.7%，有所下降，但依然處于較高水平。2022年我國PP需求3191萬噸，同比增長4.6%；對外依存度下降至5.6%，缺口主要體現(xiàn)在東南亞和中東的低成本通用產(chǎn)品以及來自歐洲、日本、美國的高附加值產(chǎn)品。2022年我國PX需求3434萬噸，同比下降1.8%；EG需求2093萬噸，同比增長2.0%；PTA需求5005萬噸，同比下降0.6%。圖12：我國聚乙烯(PE)供需統(tǒng)計圖13：我國聚丙烯(PP)供需統(tǒng)計0000產(chǎn)量(萬噸)需求(萬噸)產(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)量(萬噸)需求(萬噸)凈進口(萬噸)-50%nd0000產(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)量(萬噸)凈進口(萬噸)需求(萬噸)%0123450123456789012資料來源：卓創(chuàng)資訊、Wind，中國銀河證券研究院圖14：我國對二甲苯(PX)供需統(tǒng)計圖15：我國乙二醇(EG)供需統(tǒng)計行業(yè)動態(tài)報告/石油化工行業(yè)000000000產(chǎn)能(萬噸)需求(萬噸)產(chǎn)量(萬噸)凈進口(萬噸)開工率%201720182019202020212022產(chǎn)能(萬噸)需求(萬噸)產(chǎn)量(萬噸)凈進口(萬噸)圖16：我國對苯二甲酸(PTA)供需統(tǒng)計0000產(chǎn)能(萬噸)需求(萬噸)產(chǎn)能(萬噸)需求(萬噸)凈進口(萬噸)2017201820192020 1 2%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院2022年，受油價重心抬升以及疫情防控等帶來的需求減弱，從價差表現(xiàn)來看，主要化工品景氣度有所下滑，基本處在歷史底部區(qū)域。2023年以來，聚烯烴、PX、PTA、滌綸長絲、EG等價差有所修復(fù)。未來我國石化產(chǎn)品需求仍將上漲，但受經(jīng)濟增長放緩、工業(yè)化進入中后期等因素影響，我國主要石化產(chǎn)品的市場需求增速預(yù)計將維持低速增長。稱3-至今210987PP價差噸534228336878PE價差噸7350284PX價差噸977噸8799EO價差噸45106989EG價差噸8950802噸4360噸74586471噸05資料來源：Wind，中國銀河證券研究院(四)行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，市場面臨激烈競爭壓力行業(yè)動態(tài)報告/石油化工行業(yè)供給端，我國石油化工行業(yè)仍處在產(chǎn)能擴張期，產(chǎn)能擴增速度超過需求增速，帶來供給大量增加，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題進一步凸顯，行業(yè)競爭更趨激烈。2022年我國煉油能力達到9.24億噸/年，超越美國8.98億噸/年，是世界第一大煉油國；預(yù)計2025年我國煉油能力將達到10.1億噸/年。煉油產(chǎn)能嚴重過剩局勢將惡化國內(nèi)成品油市場環(huán)境，打壓行業(yè)盈利水平，競爭趨向白熱化。國內(nèi)石化產(chǎn)品市場仍處在產(chǎn)能擴張周期，預(yù)計未來幾年石化產(chǎn)品供需格局依舊承壓。2023-2025年，我國PX產(chǎn)能仍將計劃新增2380萬噸/年，大量PX產(chǎn)能快速釋放將使國內(nèi)PX實現(xiàn)自給自足，加上國外PX出口沖擊，PX議價能力將向下游轉(zhuǎn)移，“石腦油-PX”利潤不容樂觀；我國計劃新增EG產(chǎn)能1212萬噸/年，行業(yè)依舊面臨產(chǎn)能過剩局面。自2019年開始我國烯烴產(chǎn)業(yè)鏈迎來新一輪擴產(chǎn)高峰，特別是PP產(chǎn)能仍將大幅擴張，預(yù)計2023-2025年我國新增PP產(chǎn)能1194萬噸/年，行業(yè)競爭態(tài)勢將愈演愈烈；預(yù)計2023-2025年我國PE擴產(chǎn)697萬噸/年，競爭格局要好于PP。(五)石油化工行業(yè)財務(wù)指標分析自2014年下半年油價開始暴跌，至2016年初跌至谷底，期間石油化工行業(yè)營收負增長。其后隨著油價觸底反彈，相關(guān)下游產(chǎn)品價格也有所上漲，疊加下游產(chǎn)品需求增加，石油化工行業(yè)營收在2017-2018年實現(xiàn)大幅增長，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致2019年盈利水平略有下降。但2020年受疫情影響，行業(yè)營收2.76萬億元，同比減少23.45%；歸母凈利潤648.26億元，同比下降.55%；歸母凈利潤697.03億元，同比減少45.14%，主要系國內(nèi)疫情反復(fù)拖累下游需求，同時下半年國際油價高位回落帶來庫存損失。2023年上半年行業(yè)營收21790億元，同比增長0.07%；歸母凈利潤379億元，同比下降41.85%。分季度來看，Q2行業(yè)營收11147億元，同比下降2.77%、環(huán)比增長4.73%；歸母凈環(huán)比下降0.32個百分點，窄幅波動。0000營業(yè)收入-石油化工(億元)同比增速-石油化工(%，右軸)02015201620172018201920202021202223H1資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖18：石油化工板塊歸母凈利潤及增長率00歸母凈利潤-石油化工(億元)同比增速-石油化工(%，右軸)02015201620172018201920202021202223H1資料來源：Wind，中國銀河證券研究院石油化工行業(yè)凈資產(chǎn)收益率有所下降，從2018年的9.11%降至2020年的6.64%、2021年回升至11.39%、2022年回落至6.37%。根據(jù)杜邦分析法，凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，因此受到銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個因素的共同影響。石油化工行業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降主要是受到銷售凈利率下降推動。銷售凈利率大幅下降表明行業(yè)整體盈利能力下降；權(quán)益乘數(shù)增加表明資產(chǎn)負債率提升，財務(wù)杠桿變大；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升說明行業(yè)整體資產(chǎn)使用效率有所提高。8642020152016201720182019202020212022資料來源：Wind，中國銀河證券研究院20152016201720182019202020212022資料來源：Wind，中國銀河證券研究院三、我國石油化工行業(yè)步入成熟期，20152016201720182019202020212022資料來源：Wind，中國銀河證券研究院20152016201720182019202020212022資料來源：Wind，中國銀河證券研究院市場格局將重塑(一)能源替代+參與主體增多，競爭愈加多元化化學(xué)原料及其石化制品被其他行業(yè)產(chǎn)品替代的可能性很小，如塑料制品本身就是一種替代品，可以作為傳統(tǒng)的金屬、木材等型材的替代；聚酯和合成橡膠作為棉花和天然橡膠的替代，有效解決了我國土地資源不足、天然材料短缺的困境。石油化工行業(yè)主要的替代在成品油領(lǐng)域，替代品包括天然氣、電力、生物燃料等。我國天然氣汽車和新能源汽車保有量不斷增加，將逐步替代部分汽柴油的需求。國家已經(jīng)完成封閉試點并即將推廣的M100甲醇汽車，以及2020年已全面推廣的乙醇汽油等將替代部分汽油需求。中石油經(jīng)研院數(shù)據(jù)顯示，2022年我國車用替代燃料替代成品油達到5105萬噸/年，約占到全國成品油年消費量的15%。未來隨著天然氣汽車、甲醇汽車、新能源汽車和生物燃料的持續(xù)普及使用，這一替代比例還將上升。因此，天然氣、甲醇、電力、生物燃料等替代品對石油化工行業(yè)的威脅比較顯著。隨著國家對地?zé)捚髽I(yè)和民營煉化企業(yè)放開原油進口權(quán)和使用權(quán)，以及對外商獨資企業(yè)放開行業(yè)動態(tài)報告/石油化工行業(yè)成品油批發(fā)和零售的限制，我國石油化工行業(yè)已經(jīng)基本處于完全競爭狀態(tài)。在國家重點布局建設(shè)七大石化產(chǎn)業(yè)基地背景下，民營企業(yè)紛紛布局建設(shè)大型煉化企業(yè)，雖然有助于推進行業(yè)規(guī)?；?、一體化、集約化發(fā)展，但無疑加劇了國內(nèi)煉油能力過剩的局面。民營企業(yè)在丙烷脫氫、煤(甲醇)制烯烴等石化領(lǐng)域也已建成并規(guī)劃了大量產(chǎn)能，同時在乙烷蒸汽裂解項目上也開展了產(chǎn)業(yè)布局并取得實質(zhì)性進展。不僅是民營企業(yè)大舉加入我國石油化工行業(yè)的競爭，外商獨資企業(yè)也開始加入競爭行列，巴斯夫、?？松梨诘仁揞^宣布在中國獨資建設(shè)乙烯項目，目標是以低成本和高品質(zhì)搶奪中國的市場份額。整體來看，我國石油化工行業(yè)的參與主體更加多元化，民營企業(yè)、外資獨資企業(yè)等行業(yè)新進入者威脅很大。(二)上下游議價能力弱，行業(yè)盈利能力承壓石油、低碳烷烴(乙烷、丙烷等)是我國石油化工行業(yè)最為重要的上游原料，需求量極大，但國內(nèi)供給嚴重短缺，需要大量依賴進口，對外依存度居高不下，國內(nèi)石油化工企業(yè)議價能力弱。供應(yīng)商對石油、低碳烷烴等上游原料的價格控制能力較強，但只要上游原料的價格水平保持在合理區(qū)間，原料價格的波動基本能夠有效順價到下游產(chǎn)品。我國石油化工行業(yè)主營產(chǎn)品可分為成品油、合成材料和大宗石化原料三類。國內(nèi)成品油(占原油加工量的60%左右)市場已經(jīng)飽和，需要通過出口緩解過剩壓力，市場競爭激烈；合成樹脂、合成橡膠產(chǎn)品存在低端牌號同質(zhì)化產(chǎn)品競爭激烈、高端牌號依賴進口的局面；大宗石化產(chǎn)品，如PX、EG等，面臨需求增速放緩、產(chǎn)能大幅增加以及國外低成本產(chǎn)品的沖擊。綜合來看，下游客戶對上游產(chǎn)品的選擇性較大，其討價還價能力較強，行業(yè)整體盈利能力繼續(xù)承壓。(三)多項政策密集出臺，確保行業(yè)綠色健康可持續(xù)發(fā)展近年來，國家和地方政府連續(xù)出臺多項政策以促進石油化工行業(yè)高效、綠色、可持續(xù)發(fā)展。2018年，國內(nèi)安全環(huán)保風(fēng)暴持續(xù)發(fā)酵，化工企業(yè)搬遷工作持續(xù)快速推進，石油化工行業(yè)持續(xù)提質(zhì)升級，國家和地方政府陸續(xù)出臺了多個涉及化工園區(qū)的環(huán)境、整頓、提升、搬遷等政策。在國家層面政策要求上，針對化工園區(qū)，主要圍繞：①園區(qū)污染治理，包括水、大氣、土壤和固廢等；②園區(qū)規(guī)劃布局和園區(qū)管理，如“散亂污”整合搬遷、監(jiān)管項目的建設(shè)等；③園區(qū)轉(zhuǎn)型升級，園區(qū)循環(huán)化改造及綠色園區(qū)等。2019年，國內(nèi)化工園區(qū)安全事故頻發(fā)，特別是發(fā)生了江蘇響水天嘉宜化工有限公司“3.21”特別重大爆炸事故，行業(yè)安全檢查力度將進一步加大。4月，江蘇省印發(fā)《江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治提升方案》，系統(tǒng)推進化工產(chǎn)業(yè)整治提升等有關(guān)工作，加速淘汰安全系數(shù)低、污染嚴重的化工園區(qū)和企業(yè)。對不符合安全生產(chǎn)標準的企業(yè)、園區(qū)必須關(guān)閉，對環(huán)保不達標的企業(yè)、園區(qū)必須關(guān)停，對落后低端企業(yè)必須淘汰。2020年，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于支持中國(浙江)自由貿(mào)易試驗區(qū)油氣全產(chǎn)業(yè)鏈開放發(fā)展若干措施》，在引入國際戰(zhàn)略投資者、推進石化煉化轉(zhuǎn)型升級、打造LNG接收中心、提升成品油市場化水平、健全低硫船燃供應(yīng)市場、推動大宗商品期現(xiàn)市場聯(lián)動、實施有利于油氣全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的財稅政策等十二個方面提出了有關(guān)措施，顯示了國家推進浙江自貿(mào)試驗區(qū)加快形成國際化、一體化、高端化油氣產(chǎn)業(yè)基地的決心。在國際環(huán)境紛繁復(fù)雜的情況下，此舉對于保障國內(nèi)油氣供應(yīng)穩(wěn)定、提升產(chǎn)業(yè)價值鏈水平、推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級具有重要的示范作用。2021年，為實現(xiàn)“雙碳”目標，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，國家多部門、行業(yè)聯(lián)合會等發(fā)布了多項文件，促進行業(yè)向綠色、低碳化轉(zhuǎn)型，包括《石油和化學(xué)工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》、《關(guān)于加強高耗能、高排放建設(shè)項目生態(tài)環(huán)境源頭防控的指導(dǎo)意見》、《石化化工重點行業(yè)嚴格能效約束推動節(jié)能降碳行動方案(2021-2025年)》、《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域能效標桿水平和基準水平(2021年版)》等。2022年4月，工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、科技部、生態(tài)環(huán)境部、應(yīng)急部、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。意見提出了“十四五”期間高質(zhì)量發(fā)展的主要目標是，到2025年，石化化工行業(yè)基本形成自主創(chuàng)新能力強、結(jié)構(gòu)布局合理、綠色安全低碳的高質(zhì)量發(fā)展格局，高端產(chǎn)品保障能力大幅提高，核心競爭能力明顯增強，高水平自立自強邁出堅實步伐。2022年11月，國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局發(fā)布《關(guān)于進一步做好原料用能不納入能源消費總量控制有關(guān)工作的通知》。通知指出，用于生產(chǎn)非能源用途的烯烴、芳烴、炔烴、醇類、合成氨等產(chǎn)品的煤炭、石油、天然氣及其制品等，屬于原料用能范疇；若用作燃料、動力使用，不屬于原料用能范疇。在國家開展“十四五”省級人民政府節(jié)能目標責(zé)任評價考核中，將原料用能消費量從各地區(qū)能源消費總量中扣除，據(jù)此核算各地區(qū)能耗強度降低指標。在核算能耗強度時，原料用能消費量從各地區(qū)能源消費總量中扣除，地區(qū)生產(chǎn)總值不作調(diào)整。在核算能耗強度降低率時，原料用能消費量同步從基年和目標年度能源消費總量中扣除。2023年1月，國家能源局發(fā)布《2023年能源監(jiān)管工作要點》。要點指出深化油氣管網(wǎng)設(shè)施公平開放監(jiān)管。健全完善油氣管網(wǎng)設(shè)施公平開放監(jiān)管事項核實清單和監(jiān)管工作流程，全面摸清油氣管網(wǎng)設(shè)施運營企業(yè)落實公平接入、信息報送、獨立核算、服務(wù)合同簽訂履約、公平開放服務(wù)等情況。指導(dǎo)做好LNG接收站等設(shè)施高質(zhì)量公平開放，服務(wù)天然氣保供穩(wěn)價。加快出臺天然氣管網(wǎng)設(shè)施托運商準入規(guī)則，指導(dǎo)管網(wǎng)運營企業(yè)優(yōu)化完善管網(wǎng)設(shè)施容量分配相關(guān)操作辦法。開展典型省市天然氣用氣結(jié)構(gòu)專項核查。2023年2月，國家能源局發(fā)布《加快油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展行動方案(2023-2025年)》，提出優(yōu)化發(fā)展方式，推動油氣勘探開發(fā)與新能源融合高質(zhì)量躍升發(fā)展。堅持生態(tài)優(yōu)先、因地制宜、多元融合發(fā)展，初期立足于就地就近消納為主，大力推進陸上油氣礦區(qū)及周邊地區(qū)風(fēng)電和光伏發(fā)電，統(tǒng)籌推進海上風(fēng)電與油氣勘探開發(fā)，加快提升油氣上游新能源開發(fā)利用和存儲能力，積極推進綠色油氣田示范建設(shè)。2023年4月，國家能源局印發(fā)《2023年能源工作指導(dǎo)意見》，提出堅持把能源保供穩(wěn)價放在首位，同時要堅持積極穩(wěn)妥推進綠色低碳轉(zhuǎn)型。深入推進能源領(lǐng)域碳達峰工作，加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，大力發(fā)展非化石能源，夯實新能源安全可靠替代基礎(chǔ)，加強煤炭清潔高效利用，重點控制化石能源消費，扎實推進能源結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。2023年7月，國家發(fā)改委公布了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2023年本，征求意見稿)》，向社會公開征求意見，提出要加強重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，增強產(chǎn)業(yè)體系抗沖擊能力，確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線；并列出石化化工鼓勵類、限制類、淘汰類方向。2023年8月，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財政部、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、應(yīng)急管理部、中華全國供銷合作總社聯(lián)合發(fā)布《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，提出2023-2024年，石化化工行業(yè)穩(wěn)增長的主要目標是：行業(yè)保持平穩(wěn)增長，年均工業(yè)增加值增速5%左右。2024年，石化化工行業(yè)(不含油氣開采)主營業(yè)務(wù)收入達15萬億元，乙烯產(chǎn)量超過5000萬噸，化肥產(chǎn)量(折純量)穩(wěn)定在5500萬噸左右。(四)我國石油化工行業(yè)步入成熟期，依舊存在成長空間行業(yè)生命周期理論是在產(chǎn)品生命周期理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是每個行業(yè)都要經(jīng)歷的一個由初創(chuàng)到衰退的演變過程，一般分為初創(chuàng)、成長、成熟和衰退四個階段。目前，我國石油化工行業(yè)主要呈現(xiàn)以下幾個特征：產(chǎn)能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩；能源替代+行業(yè)要石化產(chǎn)品需求增長總體乏力，部分合成材料低端牌號過剩而高端牌號依賴進口等。同時，我國石油化工行業(yè)已經(jīng)基本掌握了行業(yè)所需技術(shù)、技術(shù)成熟可靠，以及能夠出生產(chǎn)滿足市場所需的大宗產(chǎn)品、且對高端產(chǎn)品存在更多的需求。我們認為，我國石油化工行業(yè)已經(jīng)步入成熟期，但因產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩問題突出，行業(yè)亟需轉(zhuǎn)型升級實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，疊加國家和地方政府的多項政策支持和推動，行業(yè)未來依舊存在很大的成長空間。行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的根本任務(wù)是解決低端產(chǎn)能過剩而高端產(chǎn)能不足的結(jié)構(gòu)性矛盾。在煉油能力已經(jīng)過剩的背景下，民營企業(yè)大舉新建煉油產(chǎn)能，源于國家的政策導(dǎo)向，一是給予民營企業(yè)同等的發(fā)展機會，形成多元化競爭格局；二是加快落后產(chǎn)能的淘汰速度，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。通過布局大型煉廠以及推動淘汰落后產(chǎn)能，不僅是重塑我國煉油行業(yè)格局，更重要的是有助于提升我國煉油產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，通過做強煉油產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。石化產(chǎn)品高端供給不足是我國石油化工行業(yè)突出的“短板”問題，與國際先進水平差距還比較大。在國家政策大力支持、企業(yè)自主科技創(chuàng)新能力不斷提升的背景下，我國高端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)規(guī)模將不斷擴大，逐漸實現(xiàn)進口替代，行業(yè)格局有望重塑。四、行業(yè)面臨的問題及建議(一)存在主要問題近年來，我國煉油能力已然呈現(xiàn)嚴重過剩態(tài)勢。2022年我國煉油能力9.24億噸/年，煉廠開工率下降，為73.2%；全球主要煉油地區(qū)煉廠開工率約為78.6%，美國煉廠開工率在90%左右。按照83%正常開工率計算，我國煉油能力已然過剩9000萬噸/年以上；若同時考慮到僅滿足我國成品油需求的情景，成品油收率按50%計算，我國煉油能力過剩高達1億噸/年以上。目前，我國存在大量能耗高、技術(shù)落后、環(huán)保和產(chǎn)品質(zhì)量達不標的落后煉油產(chǎn)能，甚至有些產(chǎn)能按照國家政策要求是應(yīng)該關(guān)停的，但由于涉及地方稅收、人員安置等諸多因素，依然在運轉(zhuǎn)。此外，我國部分傳統(tǒng)石化產(chǎn)品產(chǎn)能過剩局面依然存在。如，低端聚烯烴產(chǎn)能過剩、市場競爭激烈；PTA存在大量閑置產(chǎn)能；乳聚丁苯橡膠裝置開工率低迷，產(chǎn)能明顯過剩等?？傮w來看，落后產(chǎn)能淘汰力度和幅度仍需加強。布局不盡合理，“城圍石化”現(xiàn)象嚴重由于歷史原因,在規(guī)劃初期我國東北、西北地區(qū)的石油化工企業(yè)多布置在大型油田周邊，但隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，產(chǎn)業(yè)布局過于集中并遠離華東、華南消費市場的弊端開始逐漸顯現(xiàn)，存在著石油化工產(chǎn)品由北向南、由東向西調(diào)運的不合理格局。山東地?zé)挼臒o序擴張進一步加劇了這種不合理流向，特別是成品油。2020年山東省成品油產(chǎn)量有所下降，但仍達到5127萬噸，而成品油需求僅有2000多萬噸，導(dǎo)致大量的成品油需要外調(diào)出省。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和城鎮(zhèn)化進程的加快，由于缺少合理的科學(xué)規(guī)劃和強有力的法律干涉，過去遠離城市的一些石油化工企業(yè)已經(jīng)被新建的城區(qū)包圍，企業(yè)與居民區(qū)之間的衛(wèi)生防護距離不斷縮小，形成了企業(yè)被城市包圍的“城圍石化”格局，鄰避矛盾愈加凸顯。以中國石化為例，現(xiàn)有的石油化工企業(yè)中，約有80%存在“城圍石化”現(xiàn)象。，產(chǎn)業(yè)競爭力整體不強在盈利能力和技術(shù)經(jīng)濟指標等方面，我國煉廠依然與世界先進水平存在差距。雖然個別煉廠能夠達到世界先進水平，但整體看，我國大型化的先進產(chǎn)能依然不足，產(chǎn)業(yè)整體競爭力不強。在石化產(chǎn)品方面，我國先進產(chǎn)能短缺更為突出，基本呈現(xiàn)出低端產(chǎn)品市場競爭激烈甚至產(chǎn)能過剩、高端產(chǎn)品嚴重依賴進口的局面。國內(nèi)高端聚烯烴，如高透明聚丙烯、高抗沖聚丙烯、聚烯烴管材、茂金屬聚烯烴、辛烯共聚聚乙烯等，自給率僅為58%，需要大量依賴進口。其中，茂金屬聚烯烴自給率甚至不足10%。我國合成橡膠產(chǎn)業(yè)同樣存在常規(guī)產(chǎn)品同質(zhì)化無序競爭、裝置開工率低，而高性能產(chǎn)品依賴進口的局面。主要原因在于我國科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化水平與國外先進水平差距較大，體現(xiàn)在基礎(chǔ)研究和前瞻性研究工作薄弱、以企業(yè)為主體的產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新體系尚未完全建立、研究力量分散、創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化率不高等方面。同時由于投入大、見效慢，也存在企業(yè)開發(fā)投入力度和意愿不強的因素。(二)建議及對策煉油產(chǎn)能和部分傳統(tǒng)石化產(chǎn)品的產(chǎn)能過剩不僅造成了市場無序化競爭，更多的是帶來了資源浪費。但化解產(chǎn)能過剩不宜采取杜絕新建、堅決淘汰等“一刀切”手段，應(yīng)科學(xué)規(guī)劃、政策引領(lǐng)，積極穩(wěn)妥推進，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。建議國家統(tǒng)籌布局，多措并舉。一方面，由國家適時調(diào)整產(chǎn)業(yè)準入和許可條件，提高新建產(chǎn)能門檻，堅決遏制產(chǎn)能盲目擴張。另一方面，要堅決淘汰環(huán)保和產(chǎn)品質(zhì)量不達標的落后產(chǎn)能，而對一些能耗高、規(guī)模小、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重的過剩產(chǎn)能，需加大新舊產(chǎn)能置換和整合重組等措施實施力度，推動落后產(chǎn)能盡快有效退出。深入推進實施“一帶一路”戰(zhàn)略，加強國際產(chǎn)能合作。充分借助“一帶一路”戰(zhàn)略，鼓勵企業(yè)走出去，積極推進油氣資源、石油化工業(yè)務(wù)的國際化合作，建設(shè)海外石化產(chǎn)業(yè)園區(qū)，帶動相關(guān)技術(shù)、裝備和工程設(shè)計“走出去”，化解國內(nèi)過剩產(chǎn)能，形成全方位對外合作新格局。完善產(chǎn)業(yè)布局，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)與城市發(fā)展優(yōu)化完善產(chǎn)業(yè)布局。有序推進七大石化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，新建大型煉油、乙烯、芳烴等項目全部進入石化基地，實現(xiàn)園區(qū)化、基地化、一體化、集約化發(fā)展，提升行業(yè)整體競爭力。對于地處東北、西北地區(qū)的石油化工企業(yè)，建議持續(xù)開展區(qū)域內(nèi)資源優(yōu)化，尤其是加強石化原料及中間物料的互供，形成各具特色的產(chǎn)品鏈。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)與城市發(fā)展。應(yīng)結(jié)合實際情況，實行“一廠一策”，根本原則是“本質(zhì)安全清潔環(huán)?！薄τ诎踩h(huán)保和衛(wèi)生防護距離達標、或者經(jīng)過改造升級能夠達標的企業(yè)，建議就地發(fā)展，但需持續(xù)進行安全環(huán)保投入，實現(xiàn)企業(yè)與城市和諧共存；對于存在重大安全環(huán)保隱患、經(jīng)就地改造仍不能達到要求的企業(yè)，堅決實施異地搬遷或關(guān)停，建議政府給予企業(yè)合理的搬遷或關(guān)停補償，做好人員安置工作。此外，政府與企業(yè)要加強溝通，統(tǒng)籌兼顧產(chǎn)業(yè)與城市發(fā)展規(guī)劃，避免“城圍石化”現(xiàn)象發(fā)生。發(fā)展，實現(xiàn)“大國”向“強國”轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟已經(jīng)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，通過轉(zhuǎn)型升級實現(xiàn)石油化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是大勢所趨，也是我國由石化大國向石化強國轉(zhuǎn)變的機遇所在。轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵在于我國石油化工企業(yè)要積極研究和應(yīng)用少產(chǎn)油品、多產(chǎn)化工原料和低碳烯烴技術(shù)以及其他先進前沿技術(shù)，同時要大力開發(fā)高端、高性能化工系列新產(chǎn)品，實現(xiàn)補短板，拓展國內(nèi)高端市場份額，替代國科技創(chuàng)新是實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的核心，是石油化工行業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的持久動力。國家高度重視高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化工作，先后出臺了多項重磅政策并給予了多項資金計劃支持。建議國有企業(yè)充分發(fā)揮自身資金、平臺和研發(fā)優(yōu)勢，積極參與高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)的國際并購，通過消化吸收再創(chuàng)新的模式，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。針對“要不來、買不來”的關(guān)鍵核心技術(shù)，建議國家重點培育優(yōu)勢核心企業(yè)，充分利用全球資源，建立以企業(yè)為主體的“產(chǎn)學(xué)研”合作聯(lián)盟，加大政策和配套資金支持力度，引領(lǐng)我國高端產(chǎn)品的向前發(fā)展。五、石油化工行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況(一)行業(yè)收益率表現(xiàn)石油化工行業(yè)收益率表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)。年初至今，石油化工行業(yè)收益率6.8%，表現(xiàn)優(yōu)于整個市場，較滬深300指數(shù)高9.6個百分點；排在109個二級子行業(yè)的第34位。我們進行石油和化工行業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈共計9個二級子行業(yè)的漲跌幅對比，漲跌排名依次為：石油開采(28.4%)、石油化工(6.8%)、橡膠及制品(1.8%)、塑料及制品(-4.2%)、化學(xué)原 (-14.3%)。石油化工位于9個二級子行業(yè)的第2位。滬深300502023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/3資料來源：Wind，中國銀河證券研究院(二)行業(yè)估值表現(xiàn)截至8月31日，石油化工板塊整體估值(PE(TTM))為29.8x，高于2009年以來的歷史均值(16.9x)。況50%溢價水平(右軸溢價水平(右軸)石油化工歷史均值資料來源：Wind，中國銀河證券研究院截至8月31日，滬深300指數(shù)估值達到11.7x，較年初上漲了2.9%。石油化工板塊相對滬深300指數(shù)估值溢價為155.6%，較2009年以來的歷史均值26.6%增加了129.0個百分點。況50溢價水平(右軸)石油化工滬深300溢價水平(右軸)