財(cái)政與金融第十章金融場(chǎng)課件

第十章金融市場(chǎng)1第十章金融市場(chǎng)1第十章金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)2第十章金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)概述2第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的涵義（一）金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所。3第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的涵義3第一節(jié)金融市場(chǎng)概述1、廣義的金融市場(chǎng)廣義的金融市場(chǎng)泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各種形式進(jìn)行的全部金融性交易活動(dòng)。

具體包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、資金供求雙方所有以貨幣資金為交易對(duì)象的金融活動(dòng)，如存款、貸款、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、信托、租賃、保險(xiǎn)、有價(jià)證券買賣、黃金外匯交易，等等。4第一節(jié)金融市場(chǎng)概述1、廣義的金融市場(chǎng)4第一節(jié)金融市場(chǎng)概述2、狹義的金融市場(chǎng)狹義的金融市場(chǎng)則一般限定在以有價(jià)證券為金融工具的交易活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借、黃金外匯的交易活動(dòng)等范圍內(nèi)。

5第一節(jié)金融市場(chǎng)概述2、狹義的金融市場(chǎng)5二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)主體——交易者（政府部門、貨幣當(dāng)局、金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)公司、消費(fèi)者個(gè)人）金融市場(chǎng)客體——交易對(duì)象（如黃金、外匯、單證、票據(jù)、股票、股權(quán)證、期貨指數(shù)、股票指數(shù)等）金融市場(chǎng)媒介——中間商人或機(jī)構(gòu)（經(jīng)紀(jì)人或從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)）金融市場(chǎng)的價(jià)格（利率、匯率、拆息、貼現(xiàn)率、債息率、股價(jià)指數(shù)）第一節(jié)金融市場(chǎng)概述6二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場(chǎng)概述6¤常見(jiàn)的金融工具基礎(chǔ)性證券貨幣性金融工具外匯現(xiàn)貨、黃金債權(quán)性金融工具存款和儲(chǔ)蓄、回購(gòu)協(xié)議、匯票和本票、政府債券、公司債券股權(quán)性金融工具優(yōu)先股票普通股票契約性金融工具基金單位、信托契約、保險(xiǎn)契約衍生證券遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券7¤常見(jiàn)的金融工具基礎(chǔ)性證券貨幣性金融工具外匯現(xiàn)貨、黃金債權(quán)性第一節(jié)金融市場(chǎng)概述三、金融市場(chǎng)的功能1、融通資金的功能2、分散風(fēng)險(xiǎn)的功能3、傳遞市場(chǎng)信息的功能4、優(yōu)化資源配置的功能5、宏觀調(diào)控的功能8第一節(jié)金融市場(chǎng)概述三、金融市場(chǎng)的功能8第一節(jié)金融市場(chǎng)概述四、金融市場(chǎng)的分類1、按交易期限分類按交易工具的期限不同，金融市場(chǎng)可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。2、按交割方式分類按成交后是否立即交割，分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。9第一節(jié)金融市場(chǎng)概述四、金融市場(chǎng)的分類9第一節(jié)金融市場(chǎng)概述3、按交易證券類型分類按所交易證券的新舊為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為證券發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）和證券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）。4、按交易對(duì)象分類按交易對(duì)象不同，金融市場(chǎng)可分為票據(jù)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)）、衍生工具市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等。10第一節(jié)金融市場(chǎng)概述3、按交易證券類型分類10第一節(jié)金融市場(chǎng)概述5、按地理范圍分類按地理范圍不同，金融市場(chǎng)又可分為地方性、全國(guó)性、區(qū)域性、國(guó)際性金融市場(chǎng)。11第一節(jié)金融市場(chǎng)概述5、按地理范圍分類11第二節(jié)貨幣市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成與特點(diǎn)（一）貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成貨幣市場(chǎng)是指以期限1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。由于貨幣市場(chǎng)主要進(jìn)行短期資金交易，故又稱作短期資金市場(chǎng)。

按交易對(duì)象劃分，貨幣市場(chǎng)主要由同業(yè)拆借市場(chǎng)（又稱短期拆借市場(chǎng)）、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、短期存放款市場(chǎng)等子市場(chǎng)組成。12第二節(jié)貨幣市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成與特點(diǎn)12第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（二）貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)1、交易期限短2、交易的目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要3、所交易的金融工具有較強(qiáng)的貨幣性13第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（二）貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)13第二節(jié)貨幣市場(chǎng)二、同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)是指各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中經(jīng)常發(fā)生頭寸盈缺調(diào)劑的需要。因此，同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者是各類金融機(jī)構(gòu)。14第二節(jié)貨幣市場(chǎng)二、同業(yè)拆借市場(chǎng)14第二節(jié)貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)主要有兩種類型：1、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是指銀行同業(yè)之間短期資金的拆借市場(chǎng)。各銀行在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中經(jīng)常發(fā)生頭寸不足或盈余的情況，銀行同業(yè)間為了互相支持對(duì)方業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展，并使多余資金產(chǎn)生短期收益，就會(huì)自然產(chǎn)生銀行同業(yè)之間的資金拆借交易。15第二節(jié)貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)主要有兩種類型：15第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、短期拆借市場(chǎng)短期拆借市場(chǎng)又叫“通知放款”，主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的一種短期資金拆借形式。其特點(diǎn)是利率多變，拆借期限不固定，隨時(shí)可以拆出，隨時(shí)償還。交易所經(jīng)紀(jì)人大多采用這種方式向銀行借款。具體做法是銀行與客戶間訂立短期拆借協(xié)定，規(guī)定拆借幅度和擔(dān)保方式，在幅度內(nèi)隨用隨借，擔(dān)保品多是股票、債券等有價(jià)證券。借款人在接到銀行還款通知的次日即須償還，如到期不能歸還，銀行有權(quán)出售其擔(dān)保品。16第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、短期拆借市場(chǎng)16第二節(jié)貨幣市場(chǎng)三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是在商品和勞務(wù)交易的基礎(chǔ)上簽發(fā)的一種債權(quán)債務(wù)憑證，主要有本票和匯票兩種。商業(yè)票據(jù)是一種無(wú)擔(dān)保的票據(jù)，為保證發(fā)行者的償還能力，必須經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格評(píng)定才能獲準(zhǔn)發(fā)行。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方法均為折扣發(fā)行，票面價(jià)與發(fā)行價(jià)的差額就是利息。17第二節(jié)貨幣市場(chǎng)三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)17第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（一）商業(yè)票據(jù)的基本形式匯票由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或在指定日期無(wú)條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)。銀行匯票商業(yè)匯票銀行個(gè)人或商號(hào)出票人出票人18第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（一）商業(yè)票據(jù)的基本形式銀行匯票商業(yè)匯票銀第二節(jié)貨幣市場(chǎng)本票出票人簽發(fā)的，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。出票人付款人收款人持票人19第二節(jié)貨幣市場(chǎng)出票人付款人收款人持票人19第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的類型商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)主要是指商業(yè)票據(jù)的流通及轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，包括票據(jù)承兌市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。1、票據(jù)承兌市場(chǎng)承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為。20第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的類型20第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)利息與票據(jù)到期時(shí)應(yīng)得款項(xiàng)的金額之比叫貼現(xiàn)率。票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓的商業(yè)票據(jù)主要是經(jīng)過(guò)背書的本票和匯票。票據(jù)到期前，金融機(jī)構(gòu)若需用現(xiàn)款，可辦理再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。21第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)21第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)收進(jìn)的未到期票據(jù)向中央銀行再辦理貼現(xiàn)的融資行為，也稱重貼現(xiàn)。因此，中央銀行可以通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)利率或條件，調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)總量。

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行將貼現(xiàn)收進(jìn)的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)的融資行為。22第二節(jié)貨幣市場(chǎng)再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)收第二節(jié)貨幣市場(chǎng)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)有三個(gè)主要功能：⑴為工商企業(yè)解決短期資金的融通提供場(chǎng)所;⑵為商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量提供途徑;⑶為中央銀行的貨幣政策操作提供條件。23第二節(jié)貨幣市場(chǎng)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，商業(yè)票據(jù)市第二節(jié)貨幣市場(chǎng)四、短期證券市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)交易的主要對(duì)象包括國(guó)庫(kù)券、短期公司債券和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。這類證券的共同特點(diǎn)是具有較強(qiáng)的安全性和流動(dòng)性，且收益比較穩(wěn)定。24第二節(jié)貨幣市場(chǎng)四、短期證券市場(chǎng)24第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（一）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券是政府為彌補(bǔ)國(guó)庫(kù)資金臨時(shí)不足而發(fā)行的短期債務(wù)憑證。在國(guó)外，償還期在一年以上的政府債券叫國(guó)債或公債，而將償還期在一年以下的政府債券稱為國(guó)庫(kù)券。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的活動(dòng)包括國(guó)庫(kù)券的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓流通。25第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（一）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)25第二節(jié)貨幣市場(chǎng)1、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行國(guó)外國(guó)庫(kù)券的發(fā)行次數(shù)頻繁，一般有定期發(fā)行和不定期發(fā)行兩種。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行對(duì)象主要是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民。26第二節(jié)貨幣市場(chǎng)1、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行26第二節(jié)貨幣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)發(fā)行一般采取拍賣方式折扣發(fā)行。當(dāng)發(fā)行代理人（財(cái)政部或中央銀行）發(fā)出拍賣信息（種類、數(shù)量）后，一級(jí)自營(yíng)商即根據(jù)市場(chǎng)行情和預(yù)測(cè)報(bào)出購(gòu)買價(jià)格與數(shù)量。發(fā)行人根據(jù)自營(yíng)商的報(bào)價(jià)自高而低排列，先滿足較高價(jià)位者的購(gòu)買數(shù)量，直至達(dá)到發(fā)行量為止。因此，合理報(bào)價(jià)對(duì)自營(yíng)商十分重要，報(bào)價(jià)過(guò)高可能冒推銷不出去的風(fēng)險(xiǎn)；報(bào)價(jià)過(guò)低又可能得不到承銷業(yè)務(wù)。當(dāng)一級(jí)自營(yíng)商獲得承銷量之后，即向零售商或投資者銷售。27第二節(jié)貨幣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)發(fā)行一般采取拍賣第二節(jié)貨幣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格為折扣價(jià)格，又稱折價(jià)發(fā)行，即發(fā)行價(jià)格低于國(guó)庫(kù)券面值，但按面值償還，其差價(jià)即為投資者的利息收益，等于是提前支付了利息。28第二節(jié)貨幣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格為折扣價(jià)格，第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、國(guó)庫(kù)券的轉(zhuǎn)讓國(guó)庫(kù)券的轉(zhuǎn)讓可以通過(guò)貼現(xiàn)或買賣方式進(jìn)行。國(guó)庫(kù)券具有信譽(yù)好、期限短、利率優(yōu)惠等優(yōu)點(diǎn)，是短期資金市場(chǎng)中最受歡迎的金融工具之一。29第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、國(guó)庫(kù)券的轉(zhuǎn)讓29第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（二）短期公司債券市場(chǎng)短期公司債券是西方國(guó)家流行的類似于商業(yè)票據(jù)的一種短期債券。其主要特點(diǎn)是：⑴對(duì)發(fā)行者資信的考核相當(dāng)嚴(yán)格;⑵期限較短;⑶利率不高于銀行相同期限的貸款利率。30第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（二）短期公司債券市場(chǎng)30第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡(jiǎn)稱CD。CD是在銀行定期存款的憑據(jù)上注明存款金額、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一種債務(wù)憑證。31第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)31第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)⑴不記名;⑵金額固定，面額大;⑶允許買賣、轉(zhuǎn)讓;(4)

所籌資金不需交納準(zhǔn)備金。32第二節(jié)貨幣市場(chǎng)2、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)32第二節(jié)貨幣市場(chǎng)3、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行

CD發(fā)行采取批發(fā)和零售兩種形式。批發(fā)發(fā)行時(shí)，發(fā)行銀行將擬發(fā)行CD的總額、利率、期限、面額等有關(guān)內(nèi)容預(yù)先公布，等候認(rèn)購(gòu)。零售發(fā)行時(shí)，發(fā)行銀行隨時(shí)根據(jù)投資者的需要發(fā)行，利率可以雙方議定。33第二節(jié)貨幣市場(chǎng)3、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行33第二節(jié)貨幣市場(chǎng)許多CD發(fā)行不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人和交易商，由發(fā)行銀行直接向大企業(yè)或客戶出售。因?yàn)檫@樣做可以減少發(fā)行銀行經(jīng)營(yíng)狀況的透明度，保證發(fā)行銀行始終如一的良好信譽(yù)形象。34第二節(jié)貨幣市場(chǎng)許多CD發(fā)行不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人和交第二節(jié)貨幣市場(chǎng)4、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的交易主體

CD交易市場(chǎng)上的參與者有存單發(fā)行人，主要是銀行；二是投資者，包括非銀行金融公司、大企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)、銀行和個(gè)人；三是交易商，屬中介機(jī)構(gòu)，對(duì)存單買賣發(fā)揮中介作用，他們一方面積極參與CD的發(fā)行，同時(shí)努力創(chuàng)造和維持良好的二級(jí)交易市場(chǎng)，保證CD發(fā)行市場(chǎng)的順暢。交易商們這樣做時(shí)，主要是隨時(shí)對(duì)零售商和其他投資人提出買賣價(jià)格，不斷地活躍市場(chǎng)。35第二節(jié)貨幣市場(chǎng)4、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的交易主體35第二節(jié)貨幣市場(chǎng)我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行開(kāi)始于1986年，最初由中國(guó)銀行和交通銀行發(fā)行。1989年起，其他銀行也開(kāi)始發(fā)行。但是在1996年11月11日央行修改了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》之后，該業(yè)務(wù)卻無(wú)疾而終。有專家認(rèn)為，原因在于當(dāng)時(shí)CD實(shí)際上沒(méi)有交易市場(chǎng)，與不可轉(zhuǎn)讓存單沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別。36第二節(jié)貨幣市場(chǎng)我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行第二節(jié)貨幣市場(chǎng)五、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指根據(jù)回購(gòu)協(xié)議，賣出一種證券，并約定于未來(lái)某一時(shí)間以約定的價(jià)格再購(gòu)回該種證券的交易市場(chǎng)。37第二節(jié)貨幣市場(chǎng)五、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)37第二節(jié)貨幣市場(chǎng)交易原理交易日到期日回購(gòu)協(xié)議有價(jià)證券的賣方有價(jià)證券的買方資金有價(jià)證券有價(jià)證券的賣方有價(jià)證券的買方資金有價(jià)證券38第二節(jié)貨幣市場(chǎng)交易原理回購(gòu)協(xié)議有價(jià)證券的賣方有價(jià)證券的買第三節(jié)資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)也稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是指資金融通期限在1年以上的市場(chǎng)。一、資本市場(chǎng)的特點(diǎn)1、交易期限長(zhǎng)2、交易的目的主要是解決長(zhǎng)期投資性資金的需要3、資金借貸量大4、交易工具收益高，但流動(dòng)性差39第三節(jié)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)也稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是指資金融通第三節(jié)資本市場(chǎng)二、發(fā)行市場(chǎng)

發(fā)行市場(chǎng)又稱初級(jí)市場(chǎng)，其活動(dòng)圍繞著有價(jià)證券的發(fā)行而展開(kāi)。

1.證券發(fā)行市場(chǎng)的參與者

參與者主要是發(fā)行人和認(rèn)購(gòu)人，中介人只作為包銷者或受托人參與活動(dòng)。

發(fā)行人是資金的籌集者，他們的活動(dòng)為發(fā)行市場(chǎng)提供了各種交易品，供認(rèn)購(gòu)人根據(jù)自己的需要和意愿選擇。發(fā)行主體主要是政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。認(rèn)購(gòu)者，即投資主體，主要包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人。中介人主要是證券公司、信托投資公司、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)等。40第三節(jié)資本市場(chǎng)二、發(fā)行市場(chǎng)40第三節(jié)資本市場(chǎng)2、發(fā)行方式的選擇①選擇認(rèn)購(gòu)人，以決定是私募還是公募。②選擇銷售人，以決定是直接發(fā)行還是間接發(fā)行。41第三節(jié)資本市場(chǎng)2、發(fā)行方式的選擇41第三節(jié)資本市場(chǎng)⑵間接發(fā)行的方式①代銷，代銷是指證券發(fā)行人委托承擔(dān)承銷業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（又稱為承銷機(jī)構(gòu)或承銷商）代為向投資者銷售證券。承銷商按照規(guī)定的發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)盡力推銷，到截止日期，證券如果沒(méi)有全部售出，那么未售出部分退還給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。42第三節(jié)資本市場(chǎng)⑵間接發(fā)行的方式42第三節(jié)資本市場(chǎng)②承銷，即證券公司承擔(dān)銷售，如果在證券發(fā)售期內(nèi)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)全部銷售，則未銷部分由證券機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)購(gòu)入，不能退還給發(fā)行者的一種銷售方式，在這種銷售方式下，證券公司承擔(dān)了一定的發(fā)售風(fēng)險(xiǎn)。43第三節(jié)資本市場(chǎng)②承銷，即證券公司承擔(dān)銷售，如果在證券第三節(jié)資本市場(chǎng)③包銷，在發(fā)售之初，由發(fā)行方與證券公司簽訂合同，由證券公司以自有資金購(gòu)入全部證券，并有自主定價(jià)的權(quán)利，同時(shí)由證券公司承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的證券發(fā)行發(fā)式，包銷的目的主要是賺取銷售差價(jià)。44第三節(jié)資本市場(chǎng)③包銷，在發(fā)售之初，由發(fā)行方與證券公司第三節(jié)資本市場(chǎng)三、流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)又叫二級(jí)市場(chǎng)，其活動(dòng)圍繞著有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓流通而展開(kāi)。二級(jí)市場(chǎng)上各種證券的轉(zhuǎn)讓流通，主要是為投資者解決金融工具的長(zhǎng)期性和資金流動(dòng)性的矛盾，也為新投資者提供機(jī)會(huì)45第三節(jié)資本市場(chǎng)三、流通市場(chǎng)45第三節(jié)資本市場(chǎng)（一）證券交易場(chǎng)所1、場(chǎng)內(nèi)交易

在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的證券買賣活動(dòng)，這是證券交易場(chǎng)所的規(guī)范組織形式2、場(chǎng)外交易指證券交易所以外的各種證券交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行的證券交易市場(chǎng)，交易的證券多為未在交易所掛牌上市的證券，但也包括一部分上市證券46第三節(jié)資本市場(chǎng)（一）證券交易場(chǎng)所46第三節(jié)資本市場(chǎng)（二）證券交易方式1、現(xiàn)貨交易即買賣雙方成交之后的當(dāng)日，最長(zhǎng)不超過(guò)5日實(shí)現(xiàn)錢貨兩清。2、期貨交易指證券買賣雙方在成交后并不立即進(jìn)行交割，而是約定在一個(gè)較遠(yuǎn)的時(shí)期，以約定的價(jià)格和數(shù)量完成交割的一種證券交易方式47第三節(jié)資本市場(chǎng)（二）證券交易方式47第三節(jié)資本市場(chǎng)3、期權(quán)交易是指買賣雙方按約定的價(jià)格和時(shí)間就是否買進(jìn)和賣出證券而達(dá)成的契約。期權(quán)交易分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。該交易買賣雙方達(dá)成的只是證券交易的權(quán)利，而不是證券本身。4、信用交易也稱保證金交易或墊頭交易，也就是客戶交納一定保證金取得證券經(jīng)紀(jì)人信用，在客戶買進(jìn)證券時(shí)無(wú)需足額付款，差價(jià)由證券經(jīng)紀(jì)人墊付，客戶向經(jīng)紀(jì)人支付資金利息的一種有價(jià)證券的交易方式48第三節(jié)資本市場(chǎng)3、期權(quán)交易48第三節(jié)資本市場(chǎng)期權(quán)與期貨的區(qū)別(1)市場(chǎng)形式不同前者可在交易所內(nèi)、也可在場(chǎng)外交易；后者須在交易所內(nèi)進(jìn)行；(2)標(biāo)的物不同一般地說(shuō)，凡可作期貨交易的商品都可作期權(quán)交易，而可作期權(quán)交易的商品未必能作期貨交易；(3)履約保證不同

期貨交易雙方均需開(kāi)立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者才需開(kāi)立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納保證金，而購(gòu)買期權(quán)方則無(wú)需開(kāi)立保證金帳戶，也無(wú)需繳納任何保證金。49第三節(jié)資本市場(chǎng)期權(quán)與期貨的區(qū)別49第三節(jié)資本市場(chǎng)(4)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同在期貨交易中，交易雙方成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實(shí)行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金帳戶余額將增加，而虧損一方的保證金帳戶余額將減少。當(dāng)虧損方保證金帳戶余額低于規(guī)定的維持保證金時(shí)，他必須按規(guī)定及時(shí)繳納追加保證金。在期權(quán)交易中，成交時(shí)由購(gòu)買者支付一定期權(quán)費(fèi)，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。50第三節(jié)資本市場(chǎng)(4)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同50第三節(jié)資本市場(chǎng)(5)履約責(zé)任不同在期貨交易中，履約責(zé)任是雙方的，對(duì)雙方都有強(qiáng)迫性。期權(quán)交易中，只對(duì)賣方具有強(qiáng)迫性，買方可以履約，也可以放棄。(6)盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同期貨交易在合約到期前，買賣雙方的盈虧都是無(wú)限的；期權(quán)交易在合約有效期內(nèi)，買者損失有限、盈利無(wú)限，而賣者則相反，即盈利有限，而損失的風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的。51第三節(jié)資本市場(chǎng)(5)履約責(zé)任不同51第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的涵義（一）外匯市場(chǎng)的概念外匯市場(chǎng)是是進(jìn)行外匯買賣，調(diào)劑外匯供求的場(chǎng)所。它同時(shí)也是國(guó)際金融市場(chǎng)的組成部分之一，通過(guò)外匯的買賣，為國(guó)際間清算或轉(zhuǎn)移債權(quán)債務(wù)提供重要媒介。52第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的涵義52第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（二）外匯市場(chǎng)的形式1、有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)即外匯交易所，一般設(shè)在證券交易所的建筑物內(nèi)或交易大廳的一角，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，各銀行的代表集合此地從事外匯交易。2、無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)則沒(méi)有具體的地點(diǎn)，買賣雙方通過(guò)電話、電傳、電報(bào)或其他通訊傳輸手段來(lái)進(jìn)行交易。53第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（二）外匯市場(chǎng)的形式53第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（三）外匯市場(chǎng)的交易類型1、外匯指定銀行與外匯經(jīng)紀(jì)人或客戶之間的交易2、同一外匯市場(chǎng)的各指定銀行之間的交易3、不同外匯市場(chǎng)的指定銀行之間的交易4、中央銀行與指定銀行之間的交易5、各國(guó)中央銀行之間的交易54第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（三）外匯市場(chǎng)的交易類型54第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)的作用1、實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移2、提供國(guó)際性的資金融通3、避免或轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險(xiǎn)4、有利于中央銀行進(jìn)行穩(wěn)定匯率的操作55第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)的作用55第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)（一）即期外匯交易即期外匯交易也稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣成交后，即時(shí)或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理收付的外匯業(yè)務(wù)。即期外匯交易按交易手段還可以細(xì)分為電匯、信匯和票匯等幾種業(yè)務(wù)。56第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)56第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)即期交易是外匯市場(chǎng)上最經(jīng)常、最普遍的交易。開(kāi)展即期交易業(yè)務(wù)并提高其在外匯市場(chǎng)上所占的比重，可以促進(jìn)國(guó)際間的貨幣結(jié)算、資金融通和資本流動(dòng)等活動(dòng)在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)參加者來(lái)說(shuō)，即期匯率又是最重要的參數(shù)，它構(gòu)成了所有外匯交易的基礎(chǔ)。即期交易以外的一切交易，其匯價(jià)都是以即期匯率為基礎(chǔ)而相應(yīng)計(jì)算的。57第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)即期交易是外匯市場(chǎng)上最第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（二）遠(yuǎn)期外匯交易1、遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指買賣雙方先訂立買賣合同，規(guī)定外匯買賣的數(shù)量、期限、匯率等，到約定日期才按合同規(guī)定的匯率進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)。預(yù)約的交割期限按月計(jì)算，一般為1個(gè)月到6個(gè)月，最長(zhǎng)可以到l年或1年以上，但以3個(gè)月期的居多。58第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（二）遠(yuǎn)期外匯交易58第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)2、遠(yuǎn)期外匯交易的運(yùn)作買賣遠(yuǎn)期外匯的匯率為遠(yuǎn)期匯率，它是以即期匯率為基礎(chǔ)，用加減升水或貼水的辦法來(lái)計(jì)算的。59第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)2、遠(yuǎn)期外匯交易的運(yùn)作59第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)

遠(yuǎn)期外匯交易是進(jìn)出口商為了防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而采用的一種保值措施。因?yàn)?，在進(jìn)出口貿(mào)易中，從簽訂買賣合同到交貨、付款，通常要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。在這段時(shí)間內(nèi)，雙方都有可能因匯率變動(dòng)而遭受損失。利用遠(yuǎn)期交易，出口商可以在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，賣出預(yù)定將來(lái)收取的外匯，進(jìn)口商也可以立即買進(jìn)預(yù)定將來(lái)支付的外匯。由于在實(shí)際支付前已把匯率“鎖定”，所以在到期交割時(shí)，就可以避免在此期間匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。60第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯交易是進(jìn)出口商第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)

遠(yuǎn)期外匯交易也是銀行平衡其外匯頭寸的重要方式。進(jìn)出口商、資金借貸者等客戶向銀行買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯，銀行會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)不同期限、不同貨幣頭寸的“多”或“缺”。這時(shí)，只要銀行利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行拋售或補(bǔ)進(jìn)，就可以使外匯頭寸的結(jié)構(gòu)趨于合理，并可以避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。61第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯交易也是銀行平第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)此外，遠(yuǎn)期外匯交易也是外匯投機(jī)經(jīng)常采用的一種方式。所謂外匯投機(jī)，是指從事外匯交易的人并非因貿(mào)易或非貿(mào)易的實(shí)際需要而進(jìn)行外匯買賣，而完全是為了賺取由匯率漲落而可能帶來(lái)的利潤(rùn)。即期外匯交易不存在匯率漲落的現(xiàn)象，而遠(yuǎn)期外匯交易中預(yù)期的匯價(jià)漲落則剛好為外匯投機(jī)者所利用。

利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行外匯投機(jī)有“空頭”和“多頭”兩種方式。62第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)此外，遠(yuǎn)期外匯交易也是第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)

“空頭”是投機(jī)者在外匯行市看跌時(shí)，先拋售一筆遠(yuǎn)期的外匯，企圖在交割前以下跌后的匯價(jià)再買進(jìn)這筆外匯，從中謀取差價(jià)。因?yàn)檫@是在其手中還沒(méi)有這筆外匯情況下拋售的，所以稱之為“空頭”。

“多頭”的操作程序則相反。投機(jī)者在外匯行市看漲時(shí)，先以現(xiàn)行匯率買進(jìn)一筆遠(yuǎn)期外匯，企圖在匯率上漲后再拋售，以獲得匯差帶來(lái)的利潤(rùn)。因?yàn)檫@是在其不需要用匯的情況下多買進(jìn)的一筆外匯，所以稱之為“多頭”。63第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)“空頭”是投機(jī)者在外匯第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（三）套匯交易

套匯，是利用不同的外匯市場(chǎng)、不同的外匯種類、不同的外匯交割期限在匯率或利率上的差異而進(jìn)行的外匯買賣業(yè)務(wù)。64第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（三）套匯交易64第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)1、地點(diǎn)套匯地點(diǎn)套匯又稱空間套匯。其最簡(jiǎn)單的形式為直接套匯（雙邊或兩角套匯）。它是利用兩個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，從便宜的市場(chǎng)買進(jìn)，同時(shí)向高價(jià)的市場(chǎng)拋售，從中賺取匯率差額的一種外匯交易。除此之外還有三角套匯（或稱間接套匯），即利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，同時(shí)進(jìn)行買賣，從匯率差額中謀利。65第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)1、地點(diǎn)套匯65第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)2、時(shí)間套匯時(shí)間套匯又稱“掉期套匯”或“互換交易”。它是指在外匯市場(chǎng)上，交易者在買進(jìn)一種外匯的同時(shí)，賣出交割期不同但等額的同一種外匯的交易。具體形式可以是買進(jìn)（或賣出）即期外匯的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）遠(yuǎn)期外匯，也可以是買進(jìn)期限較短的遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，賣出期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯，或者與此相反。時(shí)間套匯常被用來(lái)更動(dòng)原已確定的收付款日期及調(diào)劑不同到期日外匯頭寸的余缺，而不是以獲利為目的。66第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)2、時(shí)間套匯66第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)3、利息套匯利息套匯又稱“套利”。由于兩個(gè)不同國(guó)家金融市場(chǎng)上短期資金的利率高低不同，套匯者把資金從低利率市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率市場(chǎng)投放，以獲取利息差額收入。這種交易以賺取利差收益為目的，所以稱之為“套利”。

套匯雖然有很強(qiáng)的投機(jī)性，但其結(jié)果卻能促使各個(gè)外匯市場(chǎng)上同一種外匯的行市趨向一致，從而對(duì)匯率起到了一定調(diào)節(jié)作用。67第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)3、利息套匯67第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（四）外匯期權(quán)交易期權(quán)交易是指在外匯買賣中，期權(quán)賣方提供給期權(quán)買方的一種可在合約期內(nèi)或者到期時(shí)，執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利。即在一定時(shí)間內(nèi)，期權(quán)買方擁有按約定匯價(jià)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)力，也可以放棄這種權(quán)利。但是期權(quán)買方要向賣方預(yù)先支付保險(xiǎn)費(fèi)或期權(quán)費(fèi)（不論日后是否執(zhí)行合同）。68第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)（四）外匯期權(quán)交易68第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)四、黃金市場(chǎng)1、黃金市場(chǎng)的含義黃金市場(chǎng)，是指集中進(jìn)行黃金買賣和金幣兌換的交易市場(chǎng)。69第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)四、黃金市場(chǎng)69第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)2、黃金市場(chǎng)的分類按照黃金交易的地域范圍劃分，黃金市場(chǎng)分為國(guó)際性黃金市場(chǎng)、區(qū)域性黃金市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)。70第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)2、黃金市場(chǎng)的分類70第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)3、黃金市場(chǎng)的交易方式黃金市場(chǎng)的交易方式有現(xiàn)貨交易和期貨交易兩種。前者是在同業(yè)間通過(guò)電訊聯(lián)系進(jìn)行交易的市場(chǎng)，倫敦、蘇黎世屬于這一類的市場(chǎng)；后者以遠(yuǎn)期交易為主，沒(méi)有獨(dú)立的交易場(chǎng)所，紐約、芝加哥、香港等則屬于這一類的市場(chǎng)。71第四節(jié)外匯與黃金市場(chǎng)3、黃金市場(chǎng)的交易方式71復(fù)習(xí)思考題一、單項(xiàng)選擇題1、在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，許多未上市的證券或不足一個(gè)成交批量的證券，也可以在市場(chǎng)進(jìn)行交易，人們習(xí)慣把這種市場(chǎng)稱為（）。

A.店頭市場(chǎng)B.議價(jià)市場(chǎng)

C.公開(kāi)市場(chǎng)D.第四市場(chǎng)A72復(fù)習(xí)思考題一、單項(xiàng)選擇題A72復(fù)習(xí)思考題2、一般情況下，即期交易的標(biāo)準(zhǔn)交割日定為（）。

A.成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日

B.成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日

C.成交當(dāng)天

D.成交后一星期內(nèi)B73復(fù)習(xí)思考題2、一般情況下，即期交易的標(biāo)準(zhǔn)交割日定為（復(fù)習(xí)思考題3、股份公司在發(fā)行股票時(shí)，以票面金額為發(fā)行價(jià)格，這種發(fā)行是（）。

A.市價(jià)發(fā)行B.平價(jià)發(fā)行

C.中間價(jià)發(fā)行D.溢價(jià)發(fā)行B74復(fù)習(xí)思考題3、股份公司在發(fā)行股票時(shí)，以票面金額為發(fā)行價(jià)格，這復(fù)習(xí)思考題4、下面關(guān)于商業(yè)票據(jù)的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A.商業(yè)票據(jù)都是貼現(xiàn)發(fā)行

B.商業(yè)票據(jù)必須經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)

C.商業(yè)票據(jù)的利率一般低于國(guó)債利率

D.商業(yè)票據(jù)的利率就是貼現(xiàn)率C75復(fù)習(xí)思考題4、下面關(guān)于商業(yè)票據(jù)的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。C復(fù)習(xí)思考題5、按資金的償還期限分，金融市場(chǎng)可分為（）。

A.一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)

B.同業(yè)拆借市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)

C.貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)

D.股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)C76復(fù)習(xí)思考題5、按資金的償還期限分，金融市場(chǎng)可分為（）復(fù)習(xí)思考題6、按照金融資產(chǎn)的新舊程度不同，金融市場(chǎng)可分為（）。

A.一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)

B.同業(yè)拆借市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)

C.貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)

D.貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)A77復(fù)習(xí)思考題6、按照金融資產(chǎn)的新舊程度不同，金融市場(chǎng)可分為（復(fù)習(xí)思考題7、下列屬于短期資金