光學(xué)光電子行業(yè)專題研究：復(fù)蘇逐步驗(yàn)證中長(zhǎng)期成長(zhǎng)開(kāi)啟

究報(bào)告行業(yè)變化：究報(bào)告行業(yè)變化：。DLEDICQ環(huán)比改善，利潤(rùn)率持續(xù)下行。庫(kù)存持續(xù)下降，投資建議消費(fèi)市場(chǎng)放量，MiniLED背光滲透率提升帶來(lái)背光市場(chǎng)增長(zhǎng)，綜合預(yù)期強(qiáng)于大市(維持)大盤(pán)走勢(shì)2022/92023/12023/52023/8者郵箱：songwei@EECAGR3EEEE兆馳股份0.390.500.6112.910.18.234%買(mǎi)入洲明科技0.590.710.8513.211.09.2144%買(mǎi)入奧拓電子0.140.180.2250.738.731.891%增持1請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告行業(yè)專題研究2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 2.2毛利率：毛利率改善較為明顯 62.3凈利潤(rùn)：2Q23環(huán)比明顯改善 72.4存貨：行業(yè)庫(kù)存處于較低水平 83.LED顯示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇，海外市場(chǎng)分化 8 3.4存貨、應(yīng)收、合同負(fù)責(zé)、商譽(yù)：整體健康 11 5.1營(yíng)收端：Q2營(yíng)收見(jiàn)到明顯改善 14 5.3凈利潤(rùn)：利潤(rùn)率加速下行 155.4存貨：持續(xù)下降，已接近正常水平 16 5.6供需環(huán)境：考慮當(dāng)前投資，預(yù)期未來(lái)供需環(huán)境趨于改善 17 6.1營(yíng)收端：環(huán)比明顯好轉(zhuǎn) 17 6.3庫(kù)存：持續(xù)下降 187.行業(yè)前瞻及投資建議 198.風(fēng)險(xiǎn)提示 203請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 圖表3：LED板塊上市公司分環(huán)節(jié)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)(億元) 54：LED應(yīng)用端營(yíng)收結(jié)構(gòu)(億元) 5 LED(億元) 6 4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明本報(bào)告梳理了A股LED產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司共計(jì)45家(剔除了st公司)，圖表1：LED產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖圖表2：LED產(chǎn)業(yè)鏈上市公司細(xì)分板塊及2023H1營(yíng)收(億元)Wind究所整理5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表圖表3：LED板塊上市公司分環(huán)節(jié)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)(億元)圖表4：LED應(yīng)用端營(yíng)收結(jié)構(gòu)(億元)6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明+1%、-5%、-15%、-7%、-4%。t圖表5：LED照明板塊上市公司營(yíng)收(億元)圖表6：LED照明板塊上市公司季度營(yíng)收(億元)2.2毛利率：毛利率改善較為明顯ct高于行業(yè)均值。7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表7：LED照明板塊上市公司毛利率圖表8：LED照明板塊上市公司單季度毛利率2.3凈利潤(rùn)：2Q23環(huán)比明顯改善圖表9：LED照明上市公司凈利潤(rùn)圖表10：LED照明上市公司單季度凈利潤(rùn)D均值水平。8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表11：LED照明板塊上市公司凈利潤(rùn)率圖表12：LED照明板塊上市公司單季度凈利潤(rùn)率圖表13：LED照明板塊期末庫(kù)存情況圖表14：LED照明板塊上市公司季度末庫(kù)存3.LED顯示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇，海外市場(chǎng)分化3.1營(yíng)收端：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇，海外市場(chǎng)分化H9請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0%，呈現(xiàn)逐季變好趨勢(shì)。圖表15：LED顯示板塊上市公司營(yíng)收?qǐng)D表16：LED顯示板塊上市公司單季度營(yíng)收?qǐng)D表17：LED顯示公司分區(qū)域收入及其增速毛利率小幅波動(dòng)。2023H1LED顯示板塊綜合毛利率為30.0%，同比提升pct，毛利率走弱，主要由于高毛利率的歐美市場(chǎng)需求走弱，競(jìng)爭(zhēng)加劇。圖表18：LED顯示板塊毛利率圖表19：LED顯示板塊季度毛利率10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明pct；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率18.99%，較2022年國(guó)內(nèi)毛利率(16.69%)提高2.3pct.。業(yè)績(jī)彈性優(yōu)勢(shì)減弱。圖表20：LED顯示公司國(guó)內(nèi)收入結(jié)構(gòu)與季度業(yè)績(jī)對(duì)比LED顯示公司2023H1國(guó)內(nèi)、國(guó)外收入結(jié)構(gòu)1Q23業(yè)績(jī)2Q23業(yè)績(jī)利亞德國(guó)內(nèi)收入占比64%國(guó)外收入占比36%營(yíng)收同比增長(zhǎng)1%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6%營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42%洲明科技國(guó)內(nèi)收入占比42%國(guó)外收入占比58%營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86%營(yíng)收同比增長(zhǎng)3%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)73%艾比森國(guó)內(nèi)收入占比37%國(guó)外收入占比63%營(yíng)收同比增長(zhǎng)44%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)307%營(yíng)收同比增長(zhǎng)45%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%3.3凈利潤(rùn)：明顯改善，處于行業(yè)較優(yōu)水平D大的商譽(yù)/應(yīng)收賬款/存貨的為請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表21：LED顯示板塊凈利潤(rùn)與利潤(rùn)率圖表22：LED顯示板塊單季度凈利潤(rùn)與利潤(rùn)率3.4存貨、應(yīng)收、合同負(fù)責(zé)、商譽(yù)：整體健康圖表23：LED顯示板塊期末存貨余額圖表24：LED顯示板塊期末應(yīng)收賬款&票據(jù)余額商加快了老訂單交付節(jié)奏，而新訂單爬坡需要一個(gè)過(guò)程。12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表圖表27：LED背光板塊上市公司營(yíng)收及增速圖表25：LED顯示板塊期末合同負(fù)債余額圖表26：LED顯示板塊期末商譽(yù)余額2023H1LED背光板塊上市公司營(yíng)收合計(jì)52億元，同比下滑7%。單季度示屏(筆電、平板電腦、智能手機(jī)等)面臨OLED屏的競(jìng)爭(zhēng)，MiniLED背光趨圖表28：LED背光板塊上市公司單季度營(yíng)收及增速4.2盈利能力：利潤(rùn)率觸底反彈，MiniLED背光成亮點(diǎn)13請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0.6pct.，環(huán)比上升4.0pct.，利潤(rùn)率環(huán)比顯著改善，已處于過(guò)去三年較高水平。圖表29：LED背光板塊上市公司利潤(rùn)率圖表30：LED背光板塊上市公司單季度利潤(rùn)率圖表31：LED背光板塊上市公司毛利率圖表32：LED背光板塊上市公司凈利潤(rùn)率D14請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2021-12-312022/12/312023/6/30總收入和毛利營(yíng)業(yè)收入2021-12-312022/12/312023/6/30總收入和毛利營(yíng)業(yè)收入公司2021年2022年2023H1率圖表33：LED芯片公司LED芯片業(yè)務(wù)收入對(duì)比600703三安光電LED芯片收入(億元)65532565毛利率29%28%-14%002429兆馳股份LED芯片收入(億元)15168.777凈利潤(rùn)率20%19%8%300102乾照光電LED芯片收入(億元)19157.512毛利率25%18%0.088%300323華燦光電LED芯片收入(億元)18126.511毛利率14%14%-0.09300102聚燦光電LED芯片及外延片收入12126.012毛利率27%14%0.178%002245澳洋順昌LED芯片收入(億元)1311623毛利率15%10%15%13%合oy19.5%-15.6%-9.7%5.1營(yíng)收端：Q2營(yíng)收見(jiàn)到明顯改善著改善，說(shuō)明市場(chǎng)需求在明顯好轉(zhuǎn)。激了包括特種照明、電視機(jī)、筆記本等消費(fèi)需求的增長(zhǎng)；2)2021年疫情導(dǎo)致圖表34：3家LED芯片公司營(yíng)收及增速圖表35：3家LED芯片公司單季度營(yíng)收及增速15請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明5.2毛利率：持續(xù)下行，或已接近底部，Q3有望開(kāi)啟反彈Q圖表36：3家LED芯片公司毛利率圖表37圖表36：3家LED芯片公司毛利率5.3凈利潤(rùn)：利潤(rùn)率加速下行圖表38：3家LED芯片公司凈利潤(rùn)及凈利潤(rùn)率圖表39：3家LED芯片公司單季度凈利潤(rùn)及利潤(rùn)率16請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明40：340：3家LED芯片公司庫(kù)存余額已經(jīng)達(dá)到正常水平(備注：未包括三安光電、兆馳股份、澳洋順昌的數(shù)據(jù))圖表41：3家LED芯片公司季度庫(kù)存余額42：3家LED芯片公司固定資產(chǎn)圖表43：3家LED芯片公司在建工程17請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明5.6供需環(huán)境：考慮當(dāng)前投資，預(yù)期未來(lái)供需環(huán)境趨于改善圖表44：LED芯片公司擴(kuò)產(chǎn)情況湖北三安mini/MicroLED每年新增氮化鎵Mini/MicroLED芯片161萬(wàn)片、砷化鎵MicroLED每年新增540萬(wàn)片Mini/MicroLED芯片生產(chǎn)能力，月產(chǎn)能從項(xiàng)目niLEDBLUGBMicroLEDLEDD00KK顆的生產(chǎn)能力MiniLED片生產(chǎn)能力2)三安光電、華燦光電同時(shí)規(guī)劃了Mini/MicroLED器件產(chǎn)能。我們認(rèn)為，能有限。4)5家公司合計(jì)投資金額大約180億元(包含了三安光電、華燦光電對(duì)器6.1營(yíng)收端：環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)18請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表46：LED驅(qū)動(dòng)IC公司季度營(yíng)收及增速圖表45圖表46：LED驅(qū)動(dòng)IC公司季度營(yíng)收及增速Q(mào)為-21.7%，環(huán)比基本持平。驅(qū)動(dòng)IC板塊利潤(rùn)率大幅波動(dòng)主要源于價(jià)格劇烈漲跌，2021年因行業(yè)缺貨。圖表47：LED驅(qū)動(dòng)IC板塊利潤(rùn)率圖表48：LED驅(qū)動(dòng)IC板塊單季度利潤(rùn)率庫(kù)存大幅下降由于下游銷(xiāo)量增加以及部分計(jì)提庫(kù)存減值。庫(kù)存/收入比值0.77，19請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明左右消化周期。圖表49：LED驅(qū)動(dòng)IC板塊庫(kù)存余額圖表50圖表49：LED驅(qū)動(dòng)IC板塊庫(kù)存余額7.行業(yè)前瞻及投資建議、原材料價(jià)格低位)。上游環(huán)節(jié)利潤(rùn)LED率改善，海外市場(chǎng)高位走弱，但新興市場(chǎng)維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。20請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表51：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值表998.風(fēng)險(xiǎn)提示。D21