宏觀中觀分析課件4

第四篇證券投資的基本分析

第五章宏觀分析

第一節(jié)證券投資分析概述

一、證券投資分析的主要方法1、概念與發(fā)展簡史定義:發(fā)展簡史：1）業(yè)務(wù)范圍拓展：企業(yè)、基金、證券公司；2）分析對象延伸：微、中、宏，國內(nèi)、國際；3）分析方法創(chuàng)新：以技術(shù)和基本為主的傳統(tǒng)方法到資本資產(chǎn)定價模型、資本資產(chǎn)套利模型等現(xiàn)代投資分析方法；2、主要分析流派及其特點1）基本分析流派：以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)特征和上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)作為分析對象與投資決策基礎(chǔ)的分析流派；2）技術(shù)分析流派：以價格、成交量、完成價量變化的時間及空間等市場行為作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的分析流派；直覺化→圖形化→指標(biāo)化→模型化→智能化；3）心理分析流派：個體心理分析基于三大心理分析理論，解決投資中的心理障礙；群體心理分析基于群體心理與逆向思維，解決觀察視角4）學(xué)術(shù)分析流派：長期持有投資戰(zhàn)略，哲學(xué)基礎(chǔ)“效率決定市場”，按照風(fēng)險水平選擇投資對象投資分析流派的基本區(qū)別見下表

分析流派對待市場態(tài)度使用數(shù)據(jù)性質(zhì)使用判斷的本質(zhì)特征適用規(guī)模價格波動原因的解釋基本流派永遠(yuǎn)是錯只使用市場外只有肯定意義戰(zhàn)略規(guī)模價格與價值間的偏離的調(diào)整技術(shù)流派永遠(yuǎn)是對市場內(nèi)數(shù)據(jù)只有否定意義戰(zhàn)術(shù)規(guī)模市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整心理流派時對時錯兼用市場內(nèi)外可以肯定否定無規(guī)模限制市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學(xué)術(shù)流派不置可否兼用市場內(nèi)外只作假設(shè)判斷戰(zhàn)略規(guī)模價格與反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整二、證券投資分析的信息來源1、政府部門:宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者,信息發(fā)布主體1)國務(wù)院：宏觀管理最高機(jī)構(gòu)；2)中國證監(jiān)會：直接監(jiān)督證券期貨市場政府部門3)財政部：財政收支、財稅政策、國有資本金；4)中國人民銀行：制定實施貨幣政策；5)國家經(jīng)貿(mào)委：宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)運行的政府部門；6)國家統(tǒng)計局：定期發(fā)布經(jīng)濟(jì)和發(fā)展數(shù)據(jù)；7)國家發(fā)改委：8)其他地方有關(guān)部門等2、證券交易所：深滬證券交易所公布證券行情及成交情況日報.周報.月報.年報等成為技術(shù)分析的首要信息來源與量價分析基礎(chǔ)

3、上市公司定期報告（年、中、季報）和臨時公告等信息披露，(盈利水平、股利政策、增資減資、資產(chǎn)重組等重大事宜),是投資者價值判斷的最重要來源4、中介機(jī)構(gòu):為參與者提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)及相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)（會、資產(chǎn)評、律、信用評）5、媒體：信息發(fā)布主體之一與發(fā)布主渠道6、其他來源：實地考察、專家訪談、市場調(diào)查、內(nèi)幕信息第二節(jié)：宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢及政府政策導(dǎo)向分析

一、宏觀政治形勢分析是基本分析的首要任務(wù)

政治因素：政權(quán)、戰(zhàn)爭、法律制度、國際政治的重大變化、對外關(guān)系的變化及政策變動等案例1：美國四年一次的總統(tǒng)選舉年案例2：我國股市對政治因素變動尤其敏感案例3：1995年墨西哥執(zhí)政黨主席被謀殺案例4：臺灣政治形勢不穩(wěn)造成股市大熊市

二、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析是基本分析的基石1、通常下宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對股市影響:正相關(guān)關(guān)系1）美國經(jīng)濟(jì)周期與道瓊斯指數(shù)走勢強(qiáng)相關(guān)

年份 GDP(萬億＄)

道瓊斯指數(shù)區(qū)間40—53100—250點54—6359:0.5250--750點(三大波浪)64—8270:1；77:2；81:3750—1000(74年600)83—8685：41000--2000點87—9288：5；92：62000--3000點92—0095：7；97：83000--11400點1987年前道指始終沒有突破2000點,但當(dāng)GDP達(dá)到近5萬億后,則突飛猛進(jìn),成長來源于新經(jīng)濟(jì)增長道指從32年開始了長期大牛市：32年到37年為第I浪的上漲，到42年為II浪調(diào)整，一直到現(xiàn)在為延長III浪的上漲如果1925年投入1美元,到1994年財富增長情況:2）香港經(jīng)濟(jì)周期和恒生指數(shù)波動從1995年始呈現(xiàn)出比較明顯的對應(yīng)關(guān)系

3)中國經(jīng)濟(jì)中長期看與股市發(fā)展呈同向變化年份GDP(萬億￥)人均GDP(￥)進(jìn)出口總額(億＄)城鄉(xiāng)居民儲蓄總額(￥)19783624億377.5元206.4210億19881.461342.3元1027.93822億19998.211萬億＄6515.8元約787＄3606.55.9萬億200413.65

約1.05萬元

11547.412萬億(05.3.)200935.35

約2.7萬元

20萬億2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對股市影響的獨特性：呈不相關(guān)或負(fù)相關(guān)三、政府的政策導(dǎo)向?qū)χ袊墒杏绊懽畲?、中國股市歷年主要政策回顧與股市高度相關(guān)政策手段政策出臺時機(jī)持續(xù)效果以滬市為例鄧小平南巡講話92．1．22從100多點持續(xù)上漲取消漲跌停板制度92．5．21從624點暴漲1335點成立證監(jiān)會.證監(jiān)委92．11．25從572點暴漲至752點治理整頓,緊縮銀根93．7從1559點持續(xù)下跌出臺券商融資三大“救市政策”94．7．29從326點暴漲至449點公布新股發(fā)行額度95．5．22從926點暴跌中國證監(jiān)會發(fā)出加強(qiáng)風(fēng)險控制通知96．12．9重大利空人民日報特約文章96．12．16持續(xù)暴跌提高印花稅處罰券商等“十項組合拳”97．5重大利空人民日報特約評論員文章“恢復(fù)性上漲”99．6．15上漲，“紅五月”減持國有股籌集社會保障基金管理辦法01．6．12重大利空證監(jiān)會宣布暫停售國有股、調(diào)低印花稅01．10．22重大利好國務(wù)院決定對國內(nèi)上市公司停止減持02．6．23井噴行情國務(wù)院股改意見出臺04.1.31股權(quán)分置改革正式破冰05.4.29股權(quán)分置改革基本完成06年9月底2、案例：案例1、1993年為推銷國債而暫時壓抑股市

案例2、1996年初與年末方向相左的宏觀調(diào)控案例3、1997年與1999年方向相反的兩次宏觀調(diào)控案例4、國有股減持政策的頒布、暫停、停止案例5、股權(quán)分置改革問題案例5：股權(quán)分置改革問題2004年1月31日,國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置改革問題”；2005年4月29日,中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革正式破冰；2005年5月10-14日,三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源、清華同方相繼披露股權(quán)分置改革說明書，成為第一批試點上市公司；6月11-18日方案表決,清華同方流通股東贊同率不足2/3而被否決,分類表決機(jī)制作用顯現(xiàn)權(quán)；2006年10月10日,證券市場航母——中石化股改復(fù)牌，標(biāo)志著中國證券市場股權(quán)分置改革基本完成；截止到2006年9月底,滬深兩市已有1169家公司完成股權(quán)改革或進(jìn)入股改程序，股改公司市值占比超過93%。第三節(jié)：供求關(guān)系是中國股市漲跌的原動力

一、通貨膨脹對股市的影響1、通脹導(dǎo)致投資者產(chǎn)生保值心理；2、通脹影響經(jīng)濟(jì)景氣，股價影響景氣變動；二、利率變動對中國股市的影響最大1、從趨勢上說利率與股市走勢呈反方向運行2、近年來我國利率調(diào)整的實證考察保值貼補(bǔ)、96年來的連續(xù)八次降息與03年轉(zhuǎn)入升息通道、08年危機(jī)后降息及2010年進(jìn)入加息通道1993.7,治理整頓恢復(fù)保值儲蓄(3年期存款)；1996.4.1，停辦保值儲蓄（貼補(bǔ)率為6%）1996.5.1,首次降息,歷時2年的牛市序幕拉開；1996.8.23,二次降息，對滬深股市帶來新的刺激，并在當(dāng)年年底沖上了歷史的高峰；1997.10.23,三次降息,之后兩長期國債火爆;1998.3.25,四次降息,為國企改革創(chuàng)造資金環(huán)境;1998.7.1,五次降息(克林頓訪華)；1998,12,7,央行六次降息；1999.6.10,七次降息；1999.11.1,征收利息稅,居民存款一度絕對下降2002.2.21,八次降息,股市從1500點走出近200點的反彈;2003.6,央行對高檔別墅提高利率（未執(zhí)行）；2004.10.29,上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,存款由1.98%提高到2.25%,貸款由5.04%提高到5.31%2005.3.17,央行上調(diào)房貸利率到5.58%；2006.8.19,央行上調(diào)存款利率2.25%↑2.52%；2007.3至12.20年內(nèi),連續(xù)六次加息至4.14%;2008.9起,為應(yīng)對金融危機(jī),央行開啟降息通道,5次下調(diào)貸款利率,4次下調(diào)存款利率2010.10.20,上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25%百分點,一年期貸款利率由5.31%上升至5.56%,這是央行時隔3年后首度