突破盤整區(qū)間(完整版)實(shí)用資料

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突破盤整區(qū)間天膠重心穩(wěn)步抬升突破盤整區(qū)間（完整版）實(shí)用資料(可以直接使用，可編輯完整版實(shí)用資料，歡迎下載）內(nèi)容簡要天然橡膠歷經(jīng)兩個多月的盤整后最終選擇向上突破。本月東京膠先抑后揚(yáng)，日膠指數(shù)月K線圖以一根帶長下影線的中陽線收報，國內(nèi)滬膠指數(shù)同樣探低回升。前期受歐洲、美國以及日本等汽車消費(fèi)大國汽車銷售急劇下滑打壓，天膠承受巨大壓力促使天膠進(jìn)入調(diào)整，最終滬膠指數(shù)在60日均線附近企穩(wěn)，并借助東南亞以及云南部分地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重旱情以及以中國為代表的新興發(fā)展中國家對天膠強(qiáng)勁需求助推天膠價格突破震蕩區(qū)間。宏觀基本面依然不容樂觀，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略微好轉(zhuǎn)減輕了市場對未來經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。美聯(lián)儲實(shí)行適度寬松貨幣政策等同于向市場注入流動性，市場對未來通膨預(yù)期越來越強(qiáng)烈。以此同時，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度開始逐漸回升，汽車行業(yè)受國家政策影響呈現(xiàn)跨越性發(fā)展，中國2月份良好的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)帶動國內(nèi)輪胎開工率回升，從而帶動天然橡膠需求復(fù)蘇。筆者認(rèn)為，近期市場圍繞主產(chǎn)膠國加大天然橡膠產(chǎn)業(yè)保護(hù)，有效地緩解市場天膠供過于求的局面，東南亞地區(qū)供應(yīng)偏緊以及國際油價穩(wěn)步回升推動天膠價格回暖，同時，以中國為代表的新興發(fā)展中國家汽車消費(fèi)迅猛發(fā)展，輪胎企業(yè)開工率增加，企業(yè)對未來通貨膨脹預(yù)期加大庫存采購力度等因素助推天膠反彈。技術(shù)上，天然橡膠經(jīng)過近2個多月的蓄勢整理并突破盤整區(qū)間上沿，日膠指數(shù)突破150日圓關(guān)口，但近期由于期價上漲過于迅猛導(dǎo)致技術(shù)賣盤拋壓，短期料延續(xù)調(diào)整，若滬膠指數(shù)有效站穩(wěn)14000關(guān)口，則后市仍可看高16000，否則，期價料重回區(qū)間震蕩。-------------------------------------------------------------------------------一、行情回顧：3月上旬，滬膠期貨小幅沖高，但在空頭賣壓以及均線系統(tǒng)雙重壓制下下震蕩回落，期價運(yùn)行到12000一線受60日均線支撐企穩(wěn)，隨后在國際原油價格帶動下RU907合約連續(xù)拉兩個漲停，但期價在14000上方受空頭力量頑強(qiáng)阻擊，隨后下探到13500一線受買盤推動逐步企穩(wěn)，目前價格運(yùn)行于13500—14000，等待新的消息進(jìn)一步指引。東京工業(yè)品交易所日膠指數(shù)本月上漲逾10.55%。在東南亞現(xiàn)貨緊缺以及滬膠帶動下日膠指數(shù)突破150日圓關(guān)口，TOCOM基金近期空翻多，截止3月26日，基金凈多560手，本月日膠突破150日圓關(guān)口，暗示后市上漲可能性較大。但由于上漲速度過快，短期料有調(diào)整需求，后市依然有望重拾上漲。二、基本面因素分析：（一）、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況美聯(lián)儲定量寬松貨幣政策助推市場對通膨預(yù)期。3月18日，美聯(lián)儲啟動1.2萬億美元的資產(chǎn)購買計(jì)劃，其中3000億購買美國國債，7500億購買房地產(chǎn)抵押債券。而且美聯(lián)儲在公開聲明中強(qiáng)調(diào)，將動用所有可以獲取的工具來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和保持物價穩(wěn)定，美聯(lián)儲定量寬松貨幣政策實(shí)際上是向市場注入流動性，引發(fā)市場對未來通貨膨脹的擔(dān)憂，從而推動大宗商品強(qiáng)勢反彈。美國政府出臺金融體系改革方案防止金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散。美國政府26日公布金融體系全面改革方案，旨在對諸如對沖基金之類的金融市場主要參與者實(shí)行更嚴(yán)格的監(jiān)管。這份方案將大幅度地?cái)U(kuò)大政府對金融體系的監(jiān)管授權(quán)，要求政府對那些一旦倒閉將給整個金融體系構(gòu)成威脅的大金融機(jī)構(gòu)實(shí)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管，并第一次將聯(lián)邦監(jiān)管延伸到金融衍生產(chǎn)品和信用違約互換等的交易。美國加強(qiáng)銀行業(yè)及對沖基金的監(jiān)管有利于穩(wěn)定金融體系，防止大規(guī)模投機(jī)，增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險能力。美國2月份預(yù)售屋銷量出現(xiàn)7個月來的首次增長，這是住房行業(yè)傳出的又一積極信號，不過數(shù)據(jù)也反映出當(dāng)月住房價格仍有大幅下滑。美國商務(wù)部近期公布，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，美國2月份單戶型住宅銷量增長4.7%，折合成年率為337,000套。1月份預(yù)售屋銷量大幅下降13.2%，折合成年率為322,000套。此前政府公布的初步數(shù)據(jù)顯示，1月份預(yù)售屋銷量下降10.2%，折合成年率為309,000套。從美國2月份房屋銷售量出現(xiàn)回暖表明市場自身抵抗經(jīng)濟(jì)衰退力量正逐步加強(qiáng)，市場對于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心加強(qiáng)。通過分析可以清晰發(fā)現(xiàn)，本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的罪魁禍?zhǔn)诪槊绹?，美國金融系統(tǒng)以及美元貨幣體系的崩潰引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退并擴(kuò)散至全球金融與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，因此，筆者認(rèn)為，美國金融體系以及美元貨幣體系的穩(wěn)定將逐步遏制世界經(jīng)濟(jì)衰退，全球經(jīng)濟(jì)有望回暖，以原油為代表的大宗商品未來有進(jìn)一步反彈需求。（二）、供應(yīng)狀況前期東南亞以及中國主要天然橡膠生產(chǎn)國紛紛采取政策人為削減天然橡膠供給，造成市場貨源緊缺。近期中國國家物資儲備局官員表示于4月中旬之前將自國內(nèi)農(nóng)場收儲5萬噸天然橡膠，以支撐因需求疲軟而下滑的橡膠價格。由于目前還處于停割期，再加上國儲局收儲等因素，天然橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)出現(xiàn)偏緊局面。此外，印度因持續(xù)的嚴(yán)重干旱天氣，導(dǎo)致印度國內(nèi)的天然膠價格開始明顯高于海外，印度本國的輪胎企業(yè)開始進(jìn)口泰國、印尼、馬來西亞天然膠，也促使天膠現(xiàn)貨價格較為堅(jiān)挺。印度橡膠管理局主席SajenPeter表示，因天氣干旱且作物收成下滑，印度2021財(cái)年經(jīng)修正后的橡膠產(chǎn)量預(yù)期從86.1萬噸略降至85.9萬噸。中國海關(guān)公布中國2月天然橡膠進(jìn)口為122,829噸，較2021年同期減少8.6%。2021年1至2月，中國天然橡膠進(jìn)口總計(jì)為182,021噸，較2021年同期下降40.4%。中國1-2月合成橡膠產(chǎn)量總計(jì)為379000噸，與去年同期持平，2月合成橡膠產(chǎn)量為185000噸，較去年同期下降3.4%。中國1—2月份天然橡膠進(jìn)口量下滑一定程度上反應(yīng)國內(nèi)供給偏少，貨源較為稀少，企業(yè)原材料庫存較低，一旦企業(yè)回補(bǔ)庫存必將引起市場貨源進(jìn)一步緊缺，從而推動價格進(jìn)一步反彈。（三）需求方面近期市場在消化歐美日汽車行業(yè)悲觀的汽車銷售數(shù)據(jù)后，市場熱點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移，以中國、印度等新興發(fā)展中國家潛在的巨大需求成為主導(dǎo)行情的主要因數(shù)。中國09年2月份汽車生產(chǎn)80.79萬輛，同比增長23.08%;銷售82.76萬輛，同比增長24.72%。其中乘用車生產(chǎn)量為59.13萬輛，同比增長25.40%;銷售量為60.73萬輛，同比增長24.23%。印度汽車銷量為83.7萬輛，同比增長12.7%；乘用車銷售14.5萬輛，同比增長15.0%；商用車銷售3.1萬輛，同比下降31.7%。巴西汽車產(chǎn)量為20.17萬輛，環(huán)比增長9.2％，連續(xù)兩個月出現(xiàn)增長；銷量為19.94萬輛，環(huán)比增長1.0％；菲律賓銷售汽車9027輛，環(huán)比增長2.7%。中國、印度、巴西以及菲律賓等新興發(fā)展中國家良好的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表明天膠潛在需求巨大，需求下滑有望緩解，來自這一方面的潛在利好抵消了歐美日等發(fā)達(dá)國家汽車業(yè)危機(jī)所帶來的部分負(fù)面沖擊。另外，國內(nèi)出臺汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等一系列政策加大對汽車行業(yè)扶持。其中汽車下鄉(xiāng)計(jì)劃推動帶動小排量汽車快速增長。數(shù)據(jù)顯示：2月份，1.6升及以下排量乘用車市場份額明顯增加，從1月份的62.85%的占比增長到2月的70.56%。而1-2月份乘用車銷量121.79萬輛，同比增長5.81%。由于1.6升及以下排量這部分乘用車占據(jù)了乘用車七成的市場份額，因此對整個乘用車市場回暖起到了關(guān)鍵作用。具體到車型來看，1.6L以下排量轎車銷售59.12萬輛，同比增長13.81%。小排量汽車銷售增長率高于汽車平均銷售水平，對汽車增長率貢獻(xiàn)較為顯著，政策的實(shí)效性得到初步體現(xiàn)。以此同時，下游輪胎需求逐漸回暖，輪胎行業(yè)開工率上升，下游廠商備貨積極性提高，橡膠需求迎來新的發(fā)展愜機(jī)。1-2月輪胎產(chǎn)量較去年同期下降13.7%，至6939萬條；2月輪胎產(chǎn)量為3830萬條，較去年同期增加4.6%，國內(nèi)2月份輪胎產(chǎn)量回暖跡象明顯。以區(qū)域橡膠產(chǎn)業(yè)作為分析，作為用膠大省的山東今年自2月份開始，橡膠行業(yè)開始復(fù)蘇，銷售收入與去年同期基本持平，50%的企業(yè)已經(jīng)開始滿負(fù)荷生產(chǎn)。以龍頭企業(yè)為代表作為分析，風(fēng)神輪胎2021年1月份開始，工程機(jī)械斜膠胎的需求迅速回升，重卡用胎的需求也逐漸恢復(fù)，配套客戶給予的訂單數(shù)非常豐富。比如東風(fēng)汽車(600006,股吧)，往年元月份給公司的訂單數(shù)一般是4000條/月，而今年增加到1.1萬條/月。目前，公司的開工率已經(jīng)恢復(fù)到較高的水平。斜交工程胎達(dá)到了100%，處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。國內(nèi)汽車產(chǎn)銷兩旺帶動輪胎深加工企業(yè)開工率上升，天然橡膠需求出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。（四）、合成橡膠市場情況國內(nèi)順丁膠市場行情出現(xiàn)回升，順丁膠主流價格在11800-12700元/噸附近，實(shí)盤價格以商談為主，外盤價格的上揚(yáng)導(dǎo)致進(jìn)入國內(nèi)市場的低價進(jìn)口膠貨源減少，下游終端工廠開工率基本穩(wěn)定，市場實(shí)際需求沒有明顯改善，買家詢盤氣氛尚可，市場實(shí)際成交多為小批量，接貨多為貿(mào)易商。各地市場狀況：華東地區(qū)：華東市場順丁膠行情出現(xiàn)反彈，價格在11800-12700元/噸附近，實(shí)際成交價格以商談為主，市場上買家詢盤氣氛尚可，下游終端工廠實(shí)際需求疲弱的局面沒有明顯改善，市場交投依然平緩，成交多為貿(mào)易商。華南地區(qū)：華南地區(qū)順丁膠行情欲揚(yáng)先抑，下滑的行情有所扭轉(zhuǎn)，價格在11000-12000元/噸附近，下游終端工廠開工率穩(wěn)定，終端用戶實(shí)質(zhì)性需求疲弱的局面改善有限，買家詢盤氣氛尚可，市場上成交平緩。華北地區(qū)：華北地區(qū)順丁膠市場價格下跌的局勢有所扭轉(zhuǎn)，價格在12600-12800元/噸附近，實(shí)盤價格以商談為主，下游工廠開工率基本穩(wěn)定，終端用戶需求疲軟的局面沒有明顯改善，市場交易氣氛較為觀望，實(shí)際成交氣氛依然略淡。東北地區(qū)：東北順丁膠市場行情下滑，主流價格在12000-12200元/噸附近。買家詢盤氣氛依然清淡，下游終端用戶需求疲軟的局面沒有明顯改善，市場氣氛較為觀望，成交氣氛一般。近期，上游原油及原料丁二烯價格振蕩上漲，對順丁膠市場產(chǎn)生利好支撐，又順丁膠外盤市場價格上揚(yáng)，進(jìn)入國內(nèi)市場的低價進(jìn)口貨物減少，低價進(jìn)口膠對國內(nèi)市場行情的沖擊減弱，部分工廠最近有檢修計(jì)劃等，對國內(nèi)市場現(xiàn)貨資源的供應(yīng)有所影響，市場上買家詢盤氣氛尚可，但下游終端工廠實(shí)際需求沒有明顯改善，成交多為貿(mào)易商，預(yù)計(jì)順丁膠行情短期內(nèi)將有所回升。（五）、原油價格的影響近期美國聯(lián)邦儲備委員會表示，將收購至多3,000億美元長期美國國債，并將旨在降低抵押貸款利率的貸款項(xiàng)目規(guī)模進(jìn)一步提高7,500億美元；這顯然表明，F(xiàn)ed官員為抵御經(jīng)濟(jì)衰退為市場注入流動性，借此阻止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。美聯(lián)儲購買美國國債引發(fā)市場拋售美元，以原油為代表的大宗商品迅速飆升，國際原油一路上沖至每桶50美元上方，CFTC基金表現(xiàn)為凈多頭寸，基金持凈多頭寸也表明基金對未來國際原油價格上漲持樂觀態(tài)度，整個化工商品受原油帶動全面回暖。三、期現(xiàn)市場因素分析１、現(xiàn)貨市場3月份，東南亞現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)普漲現(xiàn)象；印尼膠受到來自中國以及印度等國買盤推動飆升至1400美元，但因印尼公眾假期，鮮有賣盤。印度膠繼續(xù)上揚(yáng)，煙片達(dá)到158.37美元；馬膠、泰膠報價均在1560美元以上。國內(nèi)兩大墾區(qū)國產(chǎn)橡膠價格略微下調(diào)，中橡網(wǎng)國標(biāo)-5號膠成交價格在14000元/噸上下，成交量較今年1、2月份有顯著提升。２、天然橡膠庫存狀況庫存方面，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會近期公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，日本天然橡膠庫存總計(jì)為10,086噸，低于2月28日的10,862噸。天然乳膠庫存總計(jì)為454噸，高于2月28日的447噸。截至3月10日合成橡膠庫存總計(jì)為1,911噸，低于2月28日的2,071噸。上海期貨交易所公布的橡膠庫存周報顯示，截至3月28日滬膠庫存為56673噸，較2月底的64240萬噸減少7567噸。四、行情展望綜上所述，筆者認(rèn)為，近期市場圍繞主產(chǎn)膠國加大天然橡膠產(chǎn)業(yè)保護(hù)，有效地緩解市場天膠供過于求的局面，東南亞地區(qū)供應(yīng)偏緊以及國際油價穩(wěn)步回升推動天膠價格回暖，同時，以中國為代表的新興發(fā)展中國家汽車消費(fèi)迅猛發(fā)展，輪胎企業(yè)開工率增加，企業(yè)對未來通貨膨脹預(yù)期加大庫存采購力度等因素助推天膠反彈。技術(shù)上，天然橡膠經(jīng)過近2個多月的蓄勢整理并突破盤整區(qū)間上沿，日膠指數(shù)突破150日圓關(guān)口，但近期由于期價上漲過于迅猛導(dǎo)致技術(shù)賣盤拋壓，短期料延續(xù)調(diào)整，若滬膠指數(shù)有效站穩(wěn)14000關(guān)口，則后市仍可看高16000，否則，期價料重回區(qū)間震蕩。可能的變數(shù)1．東南亞以及中國主產(chǎn)膠地區(qū)天氣情況2．國內(nèi)輪胎出口退稅是否調(diào)整3．東南亞以及中國天膠收儲狀況中瑞金融：天涯TEL：4008-878766尋求震蕩區(qū)間的突破——2021年第一季度原油、燃料油市場評論金瑞期貨王曉偉自2021年10月下旬以來，在長達(dá)半年的時間內(nèi)，紐約國際原油在73-84美元/桶的窄幅區(qū)間內(nèi)波動。2021年1月上旬，國際原油最高曾上升至接近85美元/桶的位置，接近2021年10月下旬的高點(diǎn)，但最終無功而返，行情繼續(xù)在73-84美元/桶的區(qū)間內(nèi)作箱體運(yùn)動。國內(nèi)燃料油期貨10月下旬以來，在原油的影響下，基本上亦在4300-4600元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。1月初，滬燃油期貨在現(xiàn)貨市場貨源緊張的基本面因素作用下，展開一波凌厲的反彈行情，期貨價格最高到達(dá)4768元/噸。隨后，其價格又迅速回落至4300-4600元/噸的區(qū)間內(nèi)。原油價格日線圖資料來源：文華財(cái)經(jīng)燃料油期貨價格日線圖資料來源：文華財(cái)經(jīng)從國際原油和國內(nèi)燃料油價格走勢來看，兩者均在相對狹窄的區(qū)間內(nèi)震蕩，且震蕩時間已接近6個月。未來，無論是國際原油還是國內(nèi)燃料油均在尋求區(qū)間內(nèi)突破。第一部分原油市場評論一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與宏觀經(jīng)濟(jì)的博弈全球金融危機(jī)后，在全球各主要國家經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已逐步得已確認(rèn)。值得一提的是，中國經(jīng)濟(jì)率先反彈，使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程和時間大大縮短。然而，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇代價巨大，在史無前例的量化寬松貨幣政策投放在市場的那一刻起，全球便已埋下了流動性泛濫的種子。如今，在經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)起色之際，一些國家已開始著手收緊流動性。2021年1月和2月期間，中國央行兩次提高存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率相差不到一個月，盡管市場對準(zhǔn)備金率的上調(diào)早有預(yù)期，但幾乎沒有人料到會來的如此迅速。由此可見，流動性管理已明確提上中國本輪貨幣政策日程。央行此前稱，2021年將合理安排貨幣政策工具組合，引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長，保持銀行體系流動性合理適度。未來不排除央行采取加息等貨幣政策手段收緊流動性。與此同時，美聯(lián)儲理事會2月18日宣布將貼現(xiàn)率從0.50%上調(diào)至0.75%，美聯(lián)儲稱，未來將評估是否需要進(jìn)一步上調(diào)貼現(xiàn)率。這是美聯(lián)儲三年多以來首次上調(diào)貼現(xiàn)率，市場因此猜測美聯(lián)儲正加緊行動控制其寬松貨幣政策。不難看出，全球緊縮流動性的調(diào)控手段已拉開序幕，后期還將出臺進(jìn)一步的調(diào)控措施。因此，未來流動性緊縮仍舊是懸在全球金融市場上的一把利劍。而與緊縮流動性對應(yīng)的卻是，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大幕已經(jīng)拉開，局部已呈現(xiàn)欣欣向榮之景象。我們可以預(yù)期，至少在2021年內(nèi)，無論是商品市場還是證券市場，其大幅波動的可能性將變小，也就是說，商品價格大跌或大漲的可能性不大。二、原油需求將向好而供應(yīng)或?qū)髧H能源署（IEA）2月11日發(fā)布的月度石油市場報告顯示，全球2021年石油需求增幅將高于先前預(yù)估，而需求的增長將全部來自新興市場。IEA表示，工業(yè)化國家正在經(jīng)歷石油需求不見增長的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有跡象顯示，發(fā)達(dá)國家的石油需求已經(jīng)觸頂，盡管其中不少國家正回到經(jīng)濟(jì)增長的軌道上。該機(jī)構(gòu)將2021年全球石油日需求增幅預(yù)估調(diào)升12萬桶，至160萬桶。IEA認(rèn)為，2021年經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）以外石油需求增量的四分之一將來自中國，而且如果中國政府不大幅緊縮貨幣政策，所占比重可能還會更高。美國能源信息署（EIA）2月10日發(fā)布的《短期能源展望》顯示，2021年第一季度全球石油日均需求8518萬桶，比去年同期增長2.1%。美國能源信息署報告認(rèn)為，這些增量大部分來自以中國為首的發(fā)展中國家，中國石油日均需求量842萬桶，比去年同期增長10.5%。而在美國這個世界第一大石油消費(fèi)國，第一季度石油需求日均1891萬桶，比去年同期僅增長0.4%。預(yù)計(jì)2021年全年，世界石油需求日均8530萬桶，比2021年日均增長1.4%。預(yù)計(jì)2021年世界石油需求增長幅度為1.8%。隨著全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，我們可以預(yù)期原油的需求將向好，原油需求量將呈上升之勢。在原油需求上升的情況下，原油供應(yīng)可能不會有明顯上升。歐佩克組織將繼續(xù)執(zhí)行限產(chǎn)政策，而非歐佩克產(chǎn)量增長減緩?；诠┬杞Y(jié)構(gòu)的變化，我們可以預(yù)期，未來國際原油價格將以上升為主。三、美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈2021年第四季度以來，美元指數(shù)已運(yùn)行在上升通道之中。從近期來看，我們認(rèn)為美元指數(shù)仍將上升走勢為主。美國今年1月ADP就業(yè)人數(shù)、ISM非制造業(yè)指數(shù)等數(shù)據(jù)理想，令市場對即將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)充滿信心，美元受到追捧，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。2月5日出爐的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)市場在良性復(fù)蘇中，美元指數(shù)在最近7個月來首次攻破80關(guān)口。美元指數(shù)在突破80關(guān)口后，就已穩(wěn)穩(wěn)地站在80上方。目前，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，并有擴(kuò)散至西班牙、葡萄牙等國的跡象，風(fēng)險規(guī)避情緒滋生，投資者紛紛買入美元尋求避險。此后，因市場傳言歐盟著手制定救助希臘計(jì)劃，歐元亦出現(xiàn)反彈，導(dǎo)致美元指數(shù)短暫回落。不過，畢竟歐元多個成員國財(cái)政狀況一直令人擔(dān)憂，2月11日召開的歐盟布魯塞爾峰會雖承諾將在必要的情況下向希臘提供財(cái)務(wù)援助，但并未提及具體細(xì)節(jié)。投資者仍心存疑慮，因而紛紛買入美元。美元指數(shù)很快重拾升勢。美元指數(shù)日線圖資料來源：文華財(cái)經(jīng)四、石油庫存繼續(xù)維持高位美國能源情報署（EIA）3月3日發(fā)布的最新周度報告顯示，2月26日當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存（SPR除外）較2月19日當(dāng)周增加410萬桶，為3億4,160萬桶，處于同期均值水平高位。汽油庫存總量增加70萬桶，處于同期均值水平高位；餾份燃料油品庫存減少90萬桶，處于同期均值水平高位。上周商業(yè)油品庫存總計(jì)增加30萬桶，處于同期均值水平高點(diǎn)。過去四周，成品油日均供應(yīng)總量接近1,930萬桶，同比上揚(yáng)3個百分點(diǎn)。而過去四周汽油日均需求量約為880萬桶，同比增長0.1%；餾份燃料油品同期日均需求量約為370萬桶，同比降4.8%；而航空燃油需求量同比降3.8%。從各油品庫存情況來看，原油庫存預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增加，時間估計(jì)要延續(xù)至四五月份。而汽油庫存預(yù)計(jì)在第二季度后將呈減少的走勢，主要基于美國的自駕游。因此，油品庫存的減少將主要取決于汽油消費(fèi)情況。數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨五、原油基金持倉凈多明顯減少截止2月23日當(dāng)周，投機(jī)基金持有紐約商品交易所原油期貨凈多頭頭寸85352手，比前一周增加16916手。投機(jī)基金持有多頭247723手，比前一周增加11720手；持有的空頭162371手，減少5196手。截止2月23日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨總持倉量1280235手，比前一周減少21389手。2021年1月份，CFTC報告的基金持倉凈多單創(chuàng)出近兩年的新高，但進(jìn)入2月份以后，基金持倉凈多單明顯減少。2021年，CFTC多次表示，將嚴(yán)格限制能源市場的投機(jī)行為，此舉目的在于規(guī)范原油價格的正常運(yùn)行，防止其價格大起大落，但總體而言，其對原油價格的影響作用有限。數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨小結(jié)國際原油于2月初，在全球流動性緊縮的影響下，一度暴跌至70-71美元/桶附近，但隨即在多方利好拉動下穩(wěn)步推高，這些利好因素包括;利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)極大的提振市場信心，國際機(jī)構(gòu)上調(diào)原油需求預(yù)估及地緣政治助推油價，原油在中國春節(jié)期間兩已重新逼近80美元關(guān)口。2月下旬，市場上多空雙方爭奪激烈，油價在78-80美元/桶間呈鋸齒狀波動。展望后市，供需基本面和經(jīng)濟(jì)面的多空因素依然交織，原油市場仍難免振蕩，但價格底線或?qū)⑸蠐P(yáng)。后期要密切關(guān)注原油能否突破73-84美元/桶的震蕩區(qū)間，向上成功站穩(wěn)85美元上方。第二部分燃料油市場評論總體來看，燃料油價格受原油影響較大，兩者走勢基本一致。但2021年年底至今年1月初，國內(nèi)燃料油市場上，貨源普遍偏緊，燃料油供應(yīng)緊張。在此背景下，燃料油期貨亦展開一輪凌厲的上漲行情，期貨價格最高到達(dá)4768元/噸。數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨一、一季度亞洲燃料油供應(yīng)增加需求有待改善據(jù)2021年2月份船貨數(shù)據(jù)顯示，2月抵達(dá)新加坡市場的套利船貨數(shù)量在320萬噸左右的水平，較1月時的290萬噸增加30萬噸，漲幅為10.34%，國際燃料油貿(mào)易商指出，由于運(yùn)費(fèi)持續(xù)下滑，東西方套利窗口開啟，約有380-390萬噸燃料油船貨從西半球?qū)⒂?月流入新加坡市場，為近半年以來的最高峰。套利船貨于一季度逐月增加，市場將現(xiàn)供應(yīng)壓力。數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨另一方面，新加坡市場燃料油商業(yè)庫存數(shù)量2月以來起起伏伏，但全線仍保持在2000萬桶以上的高位。2月以來，因地區(qū)需求減緩，來自中國買家的購買數(shù)量跌入全年低谷，同時來自日本和韓國的取暖用油需求隨著天氣轉(zhuǎn)暖而堅(jiān)挺不再，使得新加坡燃料油庫存持續(xù)上揚(yáng)。數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨2月份恰逢中國傳統(tǒng)春節(jié)，且因地區(qū)需求減緩，中國買家訂購2月船貨的興趣跌入低谷，同時來自日本和韓國的取暖用油需求隨著天氣轉(zhuǎn)暖而堅(jiān)挺不再。整體需求與往常相比，仍然十分疲弱。新加坡市場一位交易商表示，由于春節(jié)的到來，亞洲燃料油市場表現(xiàn)淡靜，大多人將在春節(jié)前一天開始停止?fàn)I業(yè)。此外，中東正進(jìn)入夏季，巴基斯坦的電力公司需求較大。二、國內(nèi)市場成本高企有價無市特征明顯春節(jié)前因買家集中購油囤貨因此銷售順暢，節(jié)后部分買家尚未開工因此對燃料油的購買量下滑。船用油市場顯現(xiàn)南弱北強(qiáng)的局面。北方市場節(jié)后買家需求旺盛，船供油玩家借機(jī)價格上調(diào)，而南方市場銷售冷淡。整體而言，燃料油進(jìn)口成本高企使得燃料油價格維持高位，現(xiàn)貨市場上“倒掛”情況并未有效改善。過高的價格超出需求方的心理承受能力，因此，市場上有價無市特征較為明顯。春節(jié)及元宵節(jié)前后，國內(nèi)煉油廠普遍停產(chǎn)，煉廠開工率極低。春節(jié)前后三周，華南煉廠開工率分別為12.03%、0%和4.15%。地?zé)捓碚撎潛p幅度相對縮窄，主要?dú)w功于地?zé)挳a(chǎn)品價格堅(jiān)挺且有進(jìn)一步走高的可能。地方煉廠方面，以山東地?zé)挒槭椎牡胤綗拸S在假期結(jié)束后所產(chǎn)渣油、油漿價格出現(xiàn)迅速推漲但其后將進(jìn)入理性消化期。有部分地方煉廠將于3月將進(jìn)入檢修期，屆時山東地?zé)挼拈_工率仍將維持低位運(yùn)作。數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨小結(jié)2月以來，亞洲燃料油市場壓力持續(xù)增加，來自中國的購買跌入低谷，同時中東和西半球的供應(yīng)穩(wěn)步增加，中國需求的疲弱伴以東南亞、中東煉廠檢修結(jié)束后的供應(yīng)膨脹，使得新加坡燃料油價格強(qiáng)勢不再。新加坡燃料油市場上，有分析師估計(jì)亞洲進(jìn)口量可能達(dá)到400萬噸，為一年多來的最高水平。2021年3月-2021年5月份，經(jīng)歷了需求淡季的2月，部分終端用戶出于節(jié)后補(bǔ)庫需求或加大采購力度，另外鍋爐用戶也將逐漸開工，對燃料油的需求上升。短期來看混調(diào)油的市場銷售量將現(xiàn)上升，且價格也會脫離外盤的掌控高位運(yùn)行。但市場在經(jīng)歷一波活躍行情后預(yù)計(jì)會轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，屆時銷售與價格亦難有明顯動作。企業(yè)獲得成功,創(chuàng)新思維必須突破最近我與一個深圳的好朋友聊天,兩人聊的非常開心,她知道我人在長沙,卻發(fā)了一個短信給我說,中午我們一起吃飯吧?我一看非常納悶,難道她忘了我們兩人不在一個城市?于是回了個短信說,可惜我在長沙,誰知她卻說,精神上的??我立刻被震撼了,我覺得她就具有了水平思維的能力,而我卻在用邏輯思維,邏輯上我在長沙她在深圳是不可能在一起吃飯的,但經(jīng)過她的水平思考,這不可能的事就成了可能----我們可以在精神上一起吃飯,多么美麗而另類的想象呀!創(chuàng)新,是當(dāng)前在我們的企業(yè)界出現(xiàn)最多的一個詞,但很多人不明白創(chuàng)新的概念,創(chuàng)新分為續(xù)增式創(chuàng)新和實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新,續(xù)增式創(chuàng)新我稱之為改良派,譬如一件衣服本來是四個口袋的,你把它改為兩個口袋,或者不要口袋了,這種微觀層面的改良就屬于續(xù)增式創(chuàng)新,有時候它也能給企業(yè)帶來一定的市場利益。實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新卻不一樣,它往往顛覆了原來的樣子,成為面目全非的新產(chǎn)品。譬如,在誕生空調(diào)器以前,我們通常是用蒲扇和電風(fēng)扇來降溫的,空調(diào)器就是實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新產(chǎn)品;再譬如洗衣機(jī)是必須要用水的,我們往往會用續(xù)增式創(chuàng)新來解決一些技術(shù)問題,如單筒的改為雙筒的,旋轉(zhuǎn)的改為滾筒的,但現(xiàn)在有一群技術(shù)專家已經(jīng)把洗衣機(jī)做成一樣小了,而且不需要用水了,用超聲波就能輕易清洗干凈衣服,不需要熨燙,衣服壽命也長了,這就是實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新帶來的顛覆性效果。續(xù)增式創(chuàng)新雖然也有了一些水平思維,但還不徹底,因?yàn)樗€是原來的事物,如果我們要把不可能的事成為現(xiàn)實(shí),我們就必須運(yùn)用水平思維,運(yùn)用逆反和交叉創(chuàng)意思維來解決我們的難題。在白天氣溫高達(dá)45度,晚上又低至5度的津巴布韋,能不能建造一座不能用空調(diào),但室內(nèi)溫度必須恒溫在22度的環(huán)保大廈?邏輯上這個不成立,所以無法做到,但運(yùn)用水平思維的交叉創(chuàng)意法就做到了,米克皮爾斯運(yùn)用白蟻冢穴如何保持恒溫而確保繁衍的原理建造了世界上第一座不用電、氣設(shè)備(空調(diào)而能確保室內(nèi)恒溫22度的東關(guān)大廈,再次把不可能變成了令人驚嘆的事實(shí)。同樣,如果你突破思維,對某個問題進(jìn)行水平思考或者運(yùn)用目標(biāo)假設(shè)法,又有可能出現(xiàn)意想不到的結(jié)果,譬如企業(yè)當(dāng)年的銷售額1000萬,你給新上任的營銷老總定了2000萬的指標(biāo),這就是邏輯,你不會給他一個億或者10個億的,因?yàn)椴还馑荒芙邮?你自己也會認(rèn)為不可能。唯一能把這個不可能完成的任務(wù)成為事實(shí)的,只有這樣想:什么情況下市場銷售會發(fā)生爆漲?然后各種各樣的創(chuàng)意就會紛至沓來,你需要做的僅僅是把那些不合理也無法操作的創(chuàng)意排除掉,而留下來的就是抵達(dá)成功的方法。在生活,如果你能運(yùn)用好這樣的思維,你就能所向披靡。但通常我們都不具備這樣的思維,譬如看到一性感美女,男人們的目光可能會被吸引,但通常沒人敢上去當(dāng)面告訴她:小姐,你很漂亮??因?yàn)槲覀兊乃季S里有這樣的邏輯:這樣做太輕浮,而一般的女人討厭輕浮的男人,所以上去當(dāng)面說她漂亮?xí)蝗顺靶?所以沒必要上去??其實(shí)任何人都喜歡聽好話,女人對夸自己美、性感和漂亮之類的話特別敏感也特別受用,女人更喜歡大膽的男人,甚至出格的男人,只要你不庸俗猥瑣。那種不戰(zhàn)而先敗的男人顯然是女人最看不起的。所以,社會上那些真正的美女,通常都能被“勇敢的壞男人”得手,哪怕她根本沒想過要嫁給他。事實(shí)上無論某個美女多么高貴和高傲,只要你運(yùn)用倒推法思考,就有可能成為你的女人,如果你啟動這樣的思維:什么情況下,她才會喜歡我或者愛上我?這樣一來,你就會有太多的想法,如果你進(jìn)一步,能把想法進(jìn)行實(shí)踐,那么,美女就會在遠(yuǎn)處等著你并向你微笑了??創(chuàng)新思維在產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)上,更能產(chǎn)生巨大作用。我有一企業(yè)客戶的產(chǎn)品,由于成本的居高不下,零售價格高達(dá)9000—10000元,銷量很難有所突破,后來我與一工業(yè)設(shè)計(jì)朋友一起商量對策,分析發(fā)現(xiàn),該產(chǎn)品的生產(chǎn)制造成本就高達(dá)2000元。我要求把成本下降到500元,大家都說不可能,后來我們還是找到了解決問題的方法,我們來看原來的成本構(gòu)成:開模具35%,電池電路系統(tǒng)10%,主材料30%,配件25%,集成模塊10%,結(jié)果我們把模具的35%和電池電路系統(tǒng)的10%取消了,產(chǎn)品不需要開模具了,也不需要用電池來驅(qū)動了(運(yùn)用成型的管材就可以解決,由這兩個模塊的減少而導(dǎo)致其它零部件的減少和材料的多樣性選擇,使得整個制造成本下降了70%左右,同樣的產(chǎn)品,其制造成本僅需要480元。根據(jù)我的分析,一個團(tuán)隊(duì)當(dāng)中通常會有三類典型思維的人:一種是比較有想法的人,我們稱他為A,他往往能提出很多希奇古怪的點(diǎn)子,思維非?；钴S;一種是保守的人,我們稱他為B,B一旦聽到A類的提議,第一反應(yīng)總是先否定,“不行,不可能、沒必要、簡直荒唐、有這個必要嗎?”這類詞語是他口頭上常用的;第三類是墻頭草,我們稱之為C,C雖然是墻頭草,但在選擇A和B之間有一定的話語權(quán),如果C偏向A,那么好的想法有可能被實(shí)施,如果C偏向B,那么A會大受打擊,同時很多成功的想法也將被扼殺在搖籃里。所以,企業(yè)或者團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)新活動時,必須把B類人排除出去,等到把想法做成方案,再請他出來,針對成型的方案進(jìn)行挑剔,以確保新方案的萬無一失。我在策劃每一個項(xiàng)目時都是采用這樣的另類思維方法,最終我都能幫企業(yè)找到解決問題的尖銳策略,只是有些企業(yè)不敢去實(shí)施或者也不相信這樣做會成功。經(jīng)常接觸各行各業(yè)的企業(yè)老板,當(dāng)談及策劃合作時,幾乎100%的企業(yè)老板和營銷老總會問我一個同樣的問題:你們做過我們這個行業(yè)嗎?如果我回答做過,他們就會寬慰,否則他們的臉色就會有一絲失望。為什么一定要做過呢?噢,因?yàn)樽鲞^了就有經(jīng)驗(yàn),有經(jīng)驗(yàn)就會做的好----這是典型的傳統(tǒng)思維習(xí)慣作祟。什么是經(jīng)驗(yàn)?一個人經(jīng)歷過或者聽說各種各樣的事情之后,會在自己的腦袋里設(shè)立一個經(jīng)驗(yàn)庫,經(jīng)驗(yàn)庫里的經(jīng)驗(yàn)有些是直接經(jīng)驗(yàn)也就是自己經(jīng)歷和體驗(yàn)過的,有些則是間接經(jīng)驗(yàn),譬如看到的或者聽說的。一個人一旦有了經(jīng)驗(yàn)庫,他就會在處理日常事務(wù)中運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)的感悟和分析來作出決策,譬如,你第一次見到梨,不知道怎么吃?但如果你見到過別人是削了皮之后吃的,那么你就會學(xué)著用刀削了皮吃,這就是經(jīng)驗(yàn)的作用。實(shí)踐檢驗(yàn),經(jīng)驗(yàn)只適合做一些不可復(fù)制的工作,譬如手術(shù)醫(yī)生,醫(yī)院不可能把一個真實(shí)的病人讓醫(yī)生來做實(shí)驗(yàn),所以臨床經(jīng)驗(yàn)豐富的老醫(yī)生格外吃香;同時我們也非常認(rèn)同一個道理,訓(xùn)練場上也無法鍛煉出一個真正的戰(zhàn)斗英雄的,因?yàn)檎鎸?shí)的戰(zhàn)場是不可復(fù)制的。但在思維領(lǐng)域,經(jīng)驗(yàn)可能會誤導(dǎo)我們的判斷,譬如,一個人先后看到過100只白色的天鵝,他就會得出自己的結(jié)論:原來天鵝都是白色的。但是有一天,他突然看到了另一只黑色的天鵝,他才會重新修正他的經(jīng)驗(yàn)判斷,原來天鵝有黑有白,顯然,天鵝是白的這個結(jié)論是錯誤的。僅僅判斷天鵝是黑的還是白的還不會給我們帶來損失,但如果在商業(yè)上判斷失誤就會給我們帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失。史玉柱在成功的道路上不斷地閱讀一些成功者的故事,吸取他們的經(jīng)驗(yàn),但最后他失敗了;當(dāng)他在失敗的時候,他就開始大量閱讀那些失敗者寫的書或者失敗者的故事,最后他成功了;腦白金運(yùn)用惡俗廣告成功了,“黃金搭檔”就沿用了腦白金策略,結(jié)果沒有超越腦白金;現(xiàn)在的黃金酒也一樣,他繼續(xù)在用腦白金的策略,產(chǎn)品名字似乎除了黃金白金,就不會有任何新花樣了,可想而知,這個人的思維其實(shí)是僵化的可以,他遠(yuǎn)稱不上什么企業(yè)家,充其量也是一個充滿投機(jī)取巧的商人而已,所以這樣的商人,最終依然會失敗,永遠(yuǎn)不可能成為真正有創(chuàng)新能力的企業(yè)家。營銷策劃是思維的產(chǎn)物,在營銷策劃領(lǐng)域,如果一家策劃公司告訴你,我們成功策劃過IBM等500強(qiáng)企業(yè),所以也一定能策劃好你的企業(yè);我們把云南白藥從幾千萬做到幾十個億,自然能把你的企業(yè)做到同樣的效果----顯然這樣的結(jié)論是極大的謬誤,你可以笑笑搖頭,但千萬不可以相信這樣的錯誤邏輯。企業(yè)并購成功案例——新加坡匯亞集團(tuán)收購南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠4.1案例基本情況介紹新加坡匯亞集團(tuán)是一家股份制企業(yè)，新加坡福達(dá)集團(tuán)控股為其下屬全資企業(yè)，其產(chǎn)品主要以食品為主。從2001年1月起，開始與南京釀造集團(tuán)接觸，經(jīng)過歷時6個月的艱苦談判及盡職調(diào)查，于2001年7月收購了南京釀造集團(tuán)屬下的最大的一個企業(yè)釀化總廠。南京釀造集團(tuán)是一家國營企業(yè)，下轄南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠及其附屬幾個小型企業(yè)，其核心公司為南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠。企業(yè)并購后，南京釀造集團(tuán)不在生產(chǎn)調(diào)味品系列產(chǎn)品，轉(zhuǎn)變成為主要從事三產(chǎn)的服務(wù)型企業(yè)，與南京機(jī)輪調(diào)味品不在形成競爭關(guān)系。經(jīng)過接近一年的整合，企業(yè)從2001年虧損600多萬到2002年開始贏利，從而實(shí)現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型，這是一次較為成功的收購，更是一次相當(dāng)成功的企業(yè)整合。4.2背景雙方及并購標(biāo)的介紹買方：匯亞集團(tuán)屬下新加坡福達(dá)集團(tuán)開平味事達(dá)調(diào)味品新加坡匯亞集團(tuán)新加坡匯亞集團(tuán)是一家大型上市企業(yè)集團(tuán)公司。新加坡匯亞集團(tuán)經(jīng)營領(lǐng)域十分廣泛，涉及房地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品、化妝品等，它的主要業(yè)務(wù)之一是投資業(yè)務(wù)，從事企業(yè)并購、出售、重組等。集團(tuán)在中國的業(yè)務(wù)，特別是大陸的業(yè)務(wù)發(fā)展十分迅速，據(jù)初步測算，它在國內(nèi)（中國大陸）的公司大大小小就有100個，它的所有經(jīng)營領(lǐng)域在中國大陸均有涉及。新加坡福達(dá)集團(tuán)新加坡福達(dá)集團(tuán)成立于己于1995年，成立時總部設(shè)在香港，是新加坡匯亞集團(tuán)的全資附屬企業(yè)。福達(dá)集團(tuán)成立時主要從事投資業(yè)務(wù)，1996年9月成功收購開平味事達(dá)調(diào)味品，開平廣合腐乳及貴州鳳辣子。味事達(dá)調(diào)味品主要生產(chǎn)醬油、生抽、老抽等產(chǎn)品；廣合腐乳主要生產(chǎn)各式腐乳，鳳辣子主要生產(chǎn)各類罐裝、袋裝辣椒。自此，福達(dá)集團(tuán)將觸角拓展到了實(shí)業(yè)（食品類調(diào)味品行業(yè)）領(lǐng)域。緊接著福達(dá)集團(tuán)又以同樣的方式相繼收購了深圳銀鷹干貨、上海新景西餐、開平嘉士利果子，從而將業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)展到食品類非調(diào)味品行業(yè)。為了控制食品的銷售環(huán)節(jié)，集團(tuán)公司收購了它的下游企業(yè)--它在華南最大的經(jīng)銷商廣之聯(lián)商品采購，至此，福達(dá)集團(tuán)涉獵了部分調(diào)味品、非調(diào)味品的生產(chǎn)及銷售，建立了自己相當(dāng)完善的供應(yīng)鏈體系。起初，這些企業(yè)都采用合資經(jīng)營（EJV）的形式（福達(dá)集團(tuán)70%，中方30%），但由于合資經(jīng)營帶來的效率低下，合作困難，于2001年5月，這些合資企業(yè)通過增資擴(kuò)股改造為外方獨(dú)資經(jīng)營（WFOE），如：味事達(dá)調(diào)味品，廣合腐乳，嘉士利果子，鳳辣子。2001年7月，收購南京機(jī)輪調(diào)味品，繼續(xù)向調(diào)味品行業(yè)挺進(jìn)。福達(dá)集團(tuán)涉及了食品行業(yè)的兩大類型，調(diào)味品、非調(diào)味品類。這兩大類別在生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)質(zhì)量方面差異很大，不利于公司專業(yè)化戰(zhàn)略的實(shí)施，于是集團(tuán)決定出售非調(diào)味品類企業(yè)。在集團(tuán)整體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，相繼出售了深圳銀鷹干貨、上海新景西餐，開平嘉士利果子。對調(diào)味品類企業(yè)，則實(shí)行擴(kuò)建，集團(tuán)繼續(xù)投資南京機(jī)輪調(diào)味品和貴州鳳辣子。集團(tuán)經(jīng)營情況良好，特別是味事達(dá)公司生產(chǎn)的“MASTER”牌醬油，銷量從1996年起持續(xù)上升。腐乳、辣椒產(chǎn)品的銷量也有相當(dāng)幅度的上升。集團(tuán)的業(yè)務(wù)主要集中在中國大陸，為了促進(jìn)大陸業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時也為了加強(qiáng)對下屬企業(yè)、銷售中心的指導(dǎo)和控制，集團(tuán)總部從2001年起將所有部門陸續(xù)遷到中國廣州，根據(jù)集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營狀況逐步完善集團(tuán)建制。新加坡匯亞集團(tuán)新加坡匯亞集團(tuán)福達(dá)集團(tuán)董事會CEO營銷執(zhí)行董事內(nèi)審部市務(wù)部市場研究部采購部客戶服務(wù)部倉庫部CFO信貸部運(yùn)營執(zhí)行董事IT部研發(fā)部人力資源行政部法律事務(wù)部東區(qū)東南區(qū)西區(qū)南區(qū)北區(qū)中區(qū)廣之聯(lián)味事達(dá)公司廣合公司鳳辣子公司嘉士利公司上海新景公司深圳銀鷹公司西安銀鷹公司財(cái)務(wù)部(生產(chǎn))財(cái)務(wù)部(銷售)營運(yùn)2部營運(yùn)1部銷售部物流部圖4-1：集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)圖開平味事達(dá)調(diào)味品開平味事達(dá)調(diào)味品一間國有企業(yè)，始創(chuàng)于1956年，位于廣東省開平市，是一間歷史悠久的高品質(zhì)釀造醬油企。1996年味事達(dá)加盟新加坡福達(dá)集團(tuán)，成為其屬下的中外合資企業(yè)。此后，公司業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)展，蒸蒸日上，其營業(yè)額年年遞增，2002年銷售額達(dá)到4.5億元人民幣，其中各類醬油就達(dá)3.5億。味事達(dá)非常重視品牌建設(shè)，其中“味極鮮”在中國醬油產(chǎn)品高端品牌中，獨(dú)樹一幟，家喻戶曉，其高質(zhì)量、高品位得到了顧客的承認(rèn)和推崇。味事達(dá)調(diào)味品近年來由于其優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，2000年被評為中國100家最大的食品制造企業(yè)。2002年的春茗聯(lián)歡晚會上，廣東省江門市委書記自豪地說：“新加坡福達(dá)集團(tuán)成功并購及整合味事達(dá)調(diào)味品是外商獨(dú)資企業(yè)成功收購中國國有大中型企業(yè)的典范”。味事達(dá)調(diào)味品以豐富的產(chǎn)品線著稱，產(chǎn)品系列包括味極鮮醬油、特鮮生抽、金標(biāo)生抽、金標(biāo)老抽王、鮮味燒烤汁、兒童醬油、味精等。產(chǎn)品涉及高、中、低端價位，滿足不同層次消費(fèi)者的需求。在合資前，味事達(dá)主要集中在廣東省內(nèi)銷售，合資后，銷售逐步擴(kuò)展到沿海各地、甚至內(nèi)地市場。其中，公司成功的開發(fā)了“味極鮮”，它的銷售額在公司2002年的銷售當(dāng)中占有60%的比例，凈銷售額超過2億元。圖4-2：味事達(dá)全國銷售網(wǎng)絡(luò)味事達(dá)調(diào)味品從1996年外方控股到2001年外方全資收購的過程中，其組織結(jié)構(gòu)得到不斷完善，以下是目前公司的組織構(gòu)架：人力資源及行政部資訊科技部財(cái)務(wù)部生產(chǎn)部人力資源及行政部資訊科技部財(cái)務(wù)部生產(chǎn)部工程部質(zhì)檢部采購部倉庫部客戶服務(wù)部秘書副總經(jīng)理總經(jīng)理

表4-1：味事達(dá)調(diào)味品有限團(tuán)公司財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)負(fù)債表單位：千元2001年度6月30日資產(chǎn)行次期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益行次期末數(shù)流動資產(chǎn)：1流動負(fù)債：15貨幣資金287,000短期借款1660,000應(yīng)收帳款350,000應(yīng)付帳款1732,000其它應(yīng)收款421,000其它應(yīng)付款1814,000存貨543,000流動負(fù)債合計(jì)19106,000流動資產(chǎn)合計(jì)6201,000銀行借款2080,000長期投資7180,000股東借款2150,000固定資產(chǎn)8204,000長期負(fù)債合計(jì)22130,000累計(jì)折舊974,000負(fù)債合計(jì)23236,000固定資產(chǎn)凈值10130,000實(shí)收資本24200,000在建工程1112,000資本公積2545,000無形資產(chǎn)：1284,000未分配利潤26136,000開辦費(fèi)1310,000所有者權(quán)益合計(jì)27381,000資產(chǎn)總計(jì)14617,000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)28617,000表4-2：利潤表單位：千元2001年度6月項(xiàng)目行次半年累計(jì)數(shù)產(chǎn)品銷售收入1195,000產(chǎn)品銷售成本2145,000產(chǎn)品銷售毛利349,000減：銷售費(fèi)用(A&P)411,000銷售費(fèi)用（其它）58,000管理費(fèi)用610,000財(cái)務(wù)費(fèi)用7500利潤總額820,500減：所得稅94,920凈利潤1015,580賣方：南京釀造集團(tuán)南京釀造集團(tuán)是集生產(chǎn)與銷售為一體的調(diào)味品制造企業(yè)。主要產(chǎn)品有機(jī)輪牌醬油、涮料、干調(diào)粉、味精等。集團(tuán)還承攬各種調(diào)味品的出口生產(chǎn)和加工業(yè)務(wù)。表4-3：主營產(chǎn)品或服務(wù)：

機(jī)輪牌醬油、涮料、干調(diào)粉;涮料火鍋料企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)：

國營企業(yè)經(jīng)營模式：

生產(chǎn)型公司注冊地：

南京市注冊資金：

人民幣8000萬元員工人數(shù)：

1100人公司成立時間：

1958年?duì)I業(yè)額：

2000萬元（2000年）并購標(biāo)的：南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠位于南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)，成立于1958年，生產(chǎn)銷售江蘇省著名品牌“機(jī)輪牌”系列調(diào)味品。它是南京機(jī)輪釀造集團(tuán)的主體企業(yè)，它的生產(chǎn)銷售額占集團(tuán)公司80%以上?？倧S一直到1988年，生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，銷售穩(wěn)中有升。在政府的扶持下，統(tǒng)購包銷，產(chǎn)品被指定為南京市唯一的醬油供應(yīng)產(chǎn)品。加上總廠生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量可靠，味道較好，很適應(yīng)當(dāng)?shù)匕傩盏目谖叮虼嗽?988—1992年期間，國家取消了統(tǒng)購包銷，減少了政府扶持力度，南京極其附近地區(qū)的消費(fèi)者還是比較偏好這一品牌，因而它的銷售額沒有受到很大影響，公司還能贏利。1992年后，在國外品牌和迅速成長起來的國內(nèi)品牌的沖擊下，調(diào)味品（包括醬油）市場競爭逐漸加劇，南京機(jī)輪牌醬油的銷售受到巨大沖擊，經(jīng)營每況愈下，2000年公司的銷售額只有1500萬元，由于食品行業(yè)是微利行業(yè)，總廠出現(xiàn)巨額虧損，大部分工人的工資被拖欠，企業(yè)營運(yùn)資金緊張，周轉(zhuǎn)困難。由于體制的影響，企業(yè)效率低下，產(chǎn)品質(zhì)量多年來沒有得到進(jìn)一步提高，企業(yè)沒有資金進(jìn)行廣告促銷，也無法進(jìn)行產(chǎn)品改造、設(shè)備更新，南京市政府決定將該企業(yè)出售?？偨?jīng)辦總經(jīng)辦人事部行政部生產(chǎn)部工程部采購部財(cái)務(wù)部倉庫部質(zhì)檢部銷售部南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠圖4-4：南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠架構(gòu)圖

4.3并購過程自我評估集團(tuán)選擇了并購方式實(shí)現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略后，首先對自己做了全面深入的了解，集團(tuán)詳細(xì)研究了企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，進(jìn)行實(shí)事求是的自我評估。1、行業(yè)及公司類型：快速消費(fèi)品的食品行業(yè)，是低附加值、微利行業(yè)。本集團(tuán)經(jīng)營的醬油產(chǎn)品主要是高端產(chǎn)品，主要面向中、高層收入者，相對來說，沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，購買力較強(qiáng)，產(chǎn)品在這些地方有很大的發(fā)展?jié)摿?。企業(yè)在全國同行業(yè)中，雖然目前還未上中國調(diào)味品企業(yè)50強(qiáng)，但已接近，同時企業(yè)在高價位產(chǎn)品中，知名度極高。2、銷售額及利潤率味事達(dá)公司2000年近3.7億元,2001年前半年已達(dá)近2億元(預(yù)計(jì)2001年年銷售額會超過4億)。公司稅后利潤率接近8-10%，市場發(fā)展前景廣闊。3、財(cái)務(wù)能力：企業(yè)具有足夠的財(cái)力，有充足的現(xiàn)金流量，企業(yè)自身至少可以籌資1個億，如果加上集團(tuán)（特別是新加坡匯亞集團(tuán)）的籌資能力，并購一個大型企業(yè)沒有財(cái)力問題，再加上企業(yè)融資能力不錯，與大銀行關(guān)系較好，信譽(yù)較高。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)良好，資產(chǎn)負(fù)債率近40%，企業(yè)抗風(fēng)險能力強(qiáng)。4、地域特點(diǎn)：醬油行業(yè)地域性特點(diǎn)不明顯。5、管理優(yōu)勢及研發(fā)能力具有集團(tuán)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)及運(yùn)作模式。收購目標(biāo)企業(yè)，可以移植這些資源，獲得整合協(xié)同效應(yīng)。集團(tuán)有專門的研發(fā)部門，并與很多食品研發(fā)機(jī)構(gòu)密切合作。6、營銷及運(yùn)營戰(zhàn)略集團(tuán)擁有全國銷售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋20個省市，它在全國設(shè)有六大區(qū)（東、西、南、北、中、東南），分管各區(qū)域銷售。如果集團(tuán)能成功收購長江三角洲經(jīng)濟(jì)帶的醬油企業(yè)，將極大促進(jìn)集團(tuán)在東區(qū)銷售，迅速提高其市場占有率。并購后集團(tuán)可將一部分生產(chǎn)能力移植到目標(biāo)企業(yè)，有利于公司拳頭產(chǎn)品進(jìn)入東部地區(qū)。經(jīng)過以上分析，集團(tuán)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定位：擬并購位于長江三角洲經(jīng)濟(jì)帶的資產(chǎn)規(guī)模在2—3億元左右的醬油企業(yè)。成立并購團(tuán)隊(duì)福達(dá)集團(tuán)成立了龐大的并購團(tuán)隊(duì)，這幾乎可以說集團(tuán)的精英組織。集團(tuán)內(nèi)部：項(xiàng)目收購小組組長：集團(tuán)運(yùn)營執(zhí)行董事：TonySiu（技術(shù)、營運(yùn)專家）副組長：集團(tuán)CFO：Cherry（財(cái)務(wù)專家、證券師））組員：筆者（財(cái)務(wù)）、劉宏偉（管理）、王春發(fā)（律師）、唐?。ㄕ勁校?、張正義（評估策劃）、曾耀（人事、整合）、陳蘭（政府協(xié)調(diào)）、李立（秘書）集團(tuán)外部（主要是中介組織）：聘請有職業(yè)律師、注冊會計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問、投資專家，、政府官員顧問。同時還聘請了著名的企業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。目標(biāo)搜尋集團(tuán)并購小組通過各種途徑（報刊雜志、同業(yè)推薦、中介機(jī)構(gòu)）。最后，集團(tuán)通過政府的牽線搭橋（這是集團(tuán)慣用的手法，即與政府關(guān)系密切，通過政府推薦收購目標(biāo)企業(yè)，如前面提到的集團(tuán)收購開平三企業(yè)就是采用的這種途徑，而且這種具有政府關(guān)系的收購會得到政府很多支持，不僅表現(xiàn)在收購過程中，更表現(xiàn)在收購后的持續(xù)經(jīng)營中），將目標(biāo)鎖定在南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠。盡職調(diào)查項(xiàng)目并購小組列出了詳細(xì)的《調(diào)查清單》，主要內(nèi)容包括調(diào)味品行業(yè)分析，企業(yè)成立及歷史沿革，財(cái)務(wù)、會計(jì)資料，組織結(jié)構(gòu)、人力資源和勞資關(guān)系，企業(yè)營銷情況，產(chǎn)品線，生產(chǎn)加工制造和作業(yè)分配，研發(fā)等情況。然后根據(jù)《調(diào)查清單》，對項(xiàng)目小組人員進(jìn)行分工，逐一調(diào)查，弄清楚了目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)情況、公司治理結(jié)構(gòu)、公司管理制度、或有負(fù)債等。表4-4：資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表2001年度6月30日資產(chǎn)行次期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益行次期末數(shù)流動資產(chǎn)：1流動負(fù)債：14貨幣資金214,000短期借款1518,000應(yīng)收帳款38,000應(yīng)付帳款1611,000其它應(yīng)收款4500其它應(yīng)付款172,000存貨56,000流動負(fù)債合計(jì)1831,000流動資產(chǎn)合計(jì)628,500負(fù)債合計(jì)1931,000固定資產(chǎn)原價739,880減：累計(jì)折舊826,000所有者權(quán)益：20固定資產(chǎn)凈值913,880實(shí)收資本2150,000場地使用權(quán)1018,000本年利潤22-7,120無形資產(chǎn)合計(jì)1118,000未分配利潤23-12,500開辦費(fèi)121,000所有者權(quán)益合計(jì)2430,380資產(chǎn)總計(jì)1361,380負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2561,380表4-5：利潤表單位：千元2001年6項(xiàng)目行次本年累計(jì)數(shù)去年全年累計(jì)數(shù)產(chǎn)品銷售收入16,00015,000產(chǎn)品銷售成本24,82012,000產(chǎn)品銷售毛利31,0803,000減：銷售費(fèi)用(A&P)42,4003,500銷售費(fèi)用（其它）52,5004,800管理費(fèi)用62,9005,100財(cái)務(wù)費(fèi)用7500900利潤總額8-7,120-11,300財(cái)務(wù)狀況說明：公司從1999年開始出現(xiàn)虧損(約120萬元),該年無利潤分配。2000年經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下，銷售額全年只有1500萬，加上高啟的銷售成本和經(jīng)營費(fèi)用，公司虧損達(dá)1130萬元，集團(tuán)公司背上了沉重的包袱。公司采取了許多挽救措施，如增大廣告、促銷投入，但無濟(jì)于事。截止2001年上半年，公司銷售額繼續(xù)下滑，只有600萬元，虧損712萬元（高于去年同期水平）。到目前為止，累計(jì)虧損達(dá)1962萬元。公司資產(chǎn)負(fù)債率為50.5%，所有者權(quán)益、負(fù)債平分秋色。公司流動資產(chǎn)2850萬元，流動負(fù)債3100萬元，流動比率0.92＜2（正常公司為2）,公司短期償債壓力較大,公司速動比率為73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1，公司必須變賣長期資產(chǎn)歸還短期負(fù)債。公司資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，固定資產(chǎn)只占原值的三分之一，設(shè)備很陳舊。公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為243天,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為:227天,資產(chǎn)流動性極差，變現(xiàn)時間長，公司壞帳壓力大，存貨積壓嚴(yán)重。.公司會計(jì)核算正常，能遵守國家會計(jì)制度,基本按照會計(jì)法規(guī)定的科目及程序進(jìn)行核算,目標(biāo)公司帳務(wù)資料完整，財(cái)務(wù)檔案資料齊備。生產(chǎn)成本核算與生產(chǎn)過程適應(yīng)，成本反映真實(shí).公司財(cái)務(wù)報表基本可信。項(xiàng)目小組還專門對目標(biāo)公司法律及政策、稅務(wù)事宜進(jìn)行了專項(xiàng)調(diào)查。法律及政策方面：1、對中國（特別是江蘇省及南京市地方性法規(guī)及慣例）關(guān)于并購方面的法律、法規(guī)及政策深入了解，就并購是否與中國的法律、法規(guī)和政策相抵觸做分析調(diào)查，如是否符合中國對外資的開放政策制度（包括行業(yè)選擇限制、區(qū)域選擇限制、股份擁有限制，目前，這些限制已逐步取消），以確認(rèn)并購的合法性。2、對目標(biāo)公司過去的有關(guān)法律事項(xiàng)作出調(diào)查和評價，以確定目標(biāo)公司過去法律問題不會影響收購后新公司的發(fā)展。3、了解本次收購產(chǎn)生新的法律問題及其對收購?fù)瓿珊笮鹿镜倪\(yùn)營發(fā)展可能產(chǎn)生的影響，以便及時消除法律隱患。稅務(wù)方面：1、由稅務(wù)主管部門執(zhí)行的稅收檢查情況2、是否存在有爭議的稅收問題3、適用的稅率及其它稅收考慮設(shè)計(jì)并購方案由于集團(tuán)前幾次并購都采取了絕對控股的合資方式，但在整合運(yùn)營中存在著這樣那樣的問題，最后不得不全資收購。因此，這次并購直接進(jìn)行全資并購。經(jīng)董事會批準(zhǔn)，采取現(xiàn)金分期付款方式收購南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠。收購方董事會確定：開平味事達(dá)調(diào)味品代表新加坡福達(dá)集團(tuán)進(jìn)行收購。集團(tuán)首先對本次并購的成本與收益運(yùn)用未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法進(jìn)行了概算。這次測算充分考慮了以下因素：1、分析預(yù)測和歷史趨勢的對比（增長、利潤率）2、分析收購的協(xié)同效應(yīng)帶來成本節(jié)約（行政及一般費(fèi)用、毛利）的收益潛力及逐年的收入增長率3、估計(jì)收購對近期盈利和增長的影響4、對資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量的影響5、充分征求了投資銀行及稅務(wù)專家意見概算公式：E＝PＡＢ－PＡ－TCTC=C1+C2(4-1)式中：C1：并購過程中支付的各種費(fèi)用，C2：收購價款，TC：并購總成本，PＡＢ：并購后企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，PＡ表示Ａ公司作為單獨(dú)的法律實(shí)體時未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，E：并購收益。如果E大于零，則并購可行；否則就不可行。P=NPV/（Rs-g）(4-2)式中：RsＡ：公司凈利潤率，NPV：基年現(xiàn)金凈流量,g：凈利潤率年均遞增率，P：未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值本次并購估算情況：1、假設(shè):經(jīng)營期:30年;凈利潤率收購前味事達(dá)為RsＡ＝9%,收購后整體為RsＡＢ＝11%;2002年現(xiàn)金凈流量味事達(dá)為NPVＡ＝45,000千元,兩間公司合并為NPVＡＢ＝75,000千元;凈利潤率年均增長收購前后均為g=0.5%2、C1＝10,000千元；C2＝75,000千元；TC＝85,000千元；PＡＢ＝714,285千元PＡ＝529,412千元；E=99,873千元>03、這僅代表理論數(shù)據(jù),況且收購后不可能立即正常經(jīng)營,至少2—3年才可能趨于正常,未來可變情況較多,凈利潤率、增長率也很難預(yù)測。并購談判首先，集團(tuán)對目標(biāo)企業(yè)采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算評估價值，共分三步：1、預(yù)測現(xiàn)金流量

CFt=St-1(1＋gt)×Pt(1－Tt)－(St－St－１)×(Ft＋Ｗt)(4-3)

式中：CF——現(xiàn)金流量，S——年銷售額，g——銷售額年增長率，P——銷售利潤率，T——所得稅稅率，F(xiàn)——銷售額每天增加1元所需追加的固定資本投資，W——銷售額每天增加1元所需追加的營運(yùn)資本投資，t——預(yù)測期內(nèi)某一年度。2、估計(jì)貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC＝∑Ki×bi(4-4)

式中：WACC——加權(quán)平均資本成本，Ki——各單項(xiàng)資本成本，bi——各單項(xiàng)資本所占的比重。3、計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值，估計(jì)購買價格

TVa＝∑FCFt/(1＋WACC)t＋Ｖt/(1＋WACC)t(4-5)式中：TVa——并購后目標(biāo)企業(yè)價值，F(xiàn)CFt——在t時期內(nèi)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流量，Ｖt——t時刻目標(biāo)企業(yè)的終值，WACC——加權(quán)平均資本成本。測算結(jié)果（理論值）為：64,177千元，經(jīng)修正（包括考慮停產(chǎn)期、非正常經(jīng)營期、風(fēng)險系數(shù)、通貨膨脹、國家利率變動、并購費(fèi)用等因素影響）為：61,000千元。這將是并購談判時我方交易底價。另外，我方在確定收購價格上限時，還與自創(chuàng)所需投資進(jìn)行了比較，經(jīng)分析，自創(chuàng)約需投資2億元，但自創(chuàng)設(shè)立公司必須等待一段時間后，企業(yè)才能投入營運(yùn)，這個投入可以作為收購價格上限參考價。集團(tuán)確定交易底價后，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)情況、經(jīng)營情況、稀缺程度、發(fā)展?jié)摿Α⒈ＷC情況等，以及集團(tuán)的需求強(qiáng)度、市場競爭程度等具體的因素，確定一個浮動價格為：5000萬元---9000萬元。在會計(jì)師事務(wù)所的協(xié)助下，集團(tuán)對部分報表項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整：1、處置腐爛變質(zhì)的存貨150萬元，多年未使用已喪失使用價值及損害后無法繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)凈值200萬元。2、考慮到離退休職工的退休養(yǎng)老、醫(yī)療保險和富余人員的安置費(fèi)用，場地使用權(quán)按50%的合作經(jīng)營價的60%，即總價的30%進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。3、企業(yè)無形資產(chǎn)價值估價1000萬元（“機(jī)輪”牌商標(biāo)轉(zhuǎn)讓評估價）4、調(diào)整壞帳100萬元，企業(yè)應(yīng)交稅金調(diào)增30萬元。由于這次收購符合政府意愿，從頭到尾一直得到政府支持。在談判前期，南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠有三家買家競爭購買，經(jīng)過南京市政府的斡旋，交易價格沒有被人為抬高。在政府的協(xié)助下，公司對賣方公司的情況了解很清楚，如經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況、出售動機(jī)、收購后或有負(fù)債等問題，這對公司談判非常有利。這樣并購談判很快進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段；確定并購價格。經(jīng)雙方友好協(xié)議：并購價格為人民幣6000萬元。簽訂并購合同并購雙方經(jīng)友好協(xié)商，于2001年7月1日，在南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠廠部辦公室簽定《轉(zhuǎn)讓合同》，合同內(nèi)容主要包括：1、收購方及收購方代表；出售方及出售方代表。2、并購標(biāo)的、股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式、股權(quán)轉(zhuǎn)讓份額、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格。3、付款方式與時間：收購方以分期付款方式支付本股權(quán)轉(zhuǎn)讓款：在合同生效當(dāng)日，支付本股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格30%首期款，三月后支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格20%，一年后支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格30%，一年半后支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格余款。4、特別條款：合同生效后，出售方不得生產(chǎn)經(jīng)營調(diào)味品類產(chǎn)品，出售方其它企業(yè)轉(zhuǎn)向三產(chǎn)，以免同收購方產(chǎn)生競爭。在《轉(zhuǎn)讓合同》中，較長的篇幅是出售方的“陳述與保證”。出售方根據(jù)收購方的要求對公司任何一件資產(chǎn)作出“陳述與保證”。合同上明確表明：收購方是依合同約定的條件及出售方的陳述與保證而同意購買該股權(quán)。出售方對于公司文件、會計(jì)賬冊、營業(yè)與資產(chǎn)的報表和資料，均應(yīng)保證其真實(shí)，尤其是關(guān)于公司負(fù)債的情況必須準(zhǔn)確無誤。合同以大量的條款對股權(quán)交割、雙方權(quán)利義務(wù)做了明確規(guī)定；雙方對轉(zhuǎn)讓后有關(guān)修改公司章程、改組董事會等事項(xiàng)做出約定與安排；對協(xié)議雙方在執(zhí)行協(xié)議中有關(guān)爭議的解決做出約定；規(guī)定了詳細(xì)的違約條款、承諾、保障、限制、索賠等條款。收購雙方都作出了承諾，從無條件交換合同之時起，新加坡福達(dá)集團(tuán)開平味事達(dá)調(diào)味品就成為南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠的受益所有者。4.4接管入主董事會

由于是外資收購（政策當(dāng)時有明確規(guī)定），外方雖擁有100%控股權(quán)，但不能采取獨(dú)資形式，而只能采取合作(CJV)形式，南京機(jī)輪釀造集團(tuán)成為合作中方（象征性的），新加坡福達(dá)集團(tuán)成為合作外方（實(shí)質(zhì)性的），以每年大約稅后凈利潤的0.5%作為管理費(fèi)上交給中方，同時由中方擔(dān)任副董事長（無表決權(quán)）；中方作為報答，土地使用權(quán)以低于市價50%出售給合作企業(yè)使用。新加坡福達(dá)集團(tuán)任命Linda擔(dān)任董事長，副董事長陸機(jī)（中方）。委派管理人員董事長Linda任命陳為擔(dān)任合作公司總經(jīng)理、夏紅偉擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)。其余管理人員由原企業(yè)人員競爭上崗、擇優(yōu)錄取。4.5整合更改企業(yè)名稱，納入集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略董事會決議將合作公司從南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠改名為南京機(jī)輪調(diào)味品，將公司生產(chǎn)、銷售、市場、財(cái)務(wù)、人事等納入集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略。接著，董事會決定公司停業(yè)整頓3個月。人力資源整合首先，對原公司全體員工進(jìn)行整頓。除解除原總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)外，除核心人員公司總經(jīng)理助理章亭（與政府關(guān)系密切，可以搞政府公關(guān)）、質(zhì)檢部總監(jiān)來浩、生產(chǎn)部經(jīng)理劉毅、財(cái)務(wù)部辦稅專員何真外，其它公司所有人員根據(jù)自愿原則，進(jìn)行競爭上崗；不愿意繼續(xù)留下或競爭下崗的人員由公司根據(jù)國家現(xiàn)行政策給予補(bǔ)貼，每人以下崗前一個月工資為基礎(chǔ)根據(jù)服務(wù)工齡（不滿一年，按一年計(jì)算；但最多不超過7年）來計(jì)算并加算一個月的工資。例如：你1972加入南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠，你六月份的工資為800元，則2001-1972=29年>7年,800X7+800=6400元。在900人中,有650人或競爭下崗或自愿離開,公司為此共支付人民幣500萬元,職工們高高興興離開,沒有任何人因遣散費(fèi)的問題與公司鬧別扭,這與很多國內(nèi)公司和臺灣公司的做法截然不同。其次：招聘新員工。原公司留下的合格員工共計(jì)250人，按預(yù)定銷售生產(chǎn)計(jì)劃，約150人需社會招聘。對新上崗人員，集團(tuán)人力資源培訓(xùn)部實(shí)行為期兩周的脫產(chǎn)培訓(xùn)，培訓(xùn)內(nèi)容包括公司歷史文化、政策制度、生產(chǎn)、營銷等；接著由職能部門進(jìn)行專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)，時間根據(jù)具體情況而定。第三、公司為挽留核心人才，采用了以下措施：一是激勵機(jī)制：對所有核心人才，進(jìn)行加工資，加工資的幅度根據(jù)兩個原則來定：一是新待遇不能低于原待遇；二是新待遇不能低于集團(tuán)內(nèi)部兄弟公司相同職位的待遇（地域差別除外）。由于國有企業(yè)工資普遍偏低，這部分人的工資都得到了大幅度的提高，他們都非常滿意。二是使他們產(chǎn)生歸屬感，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)對他們十分關(guān)懷備至，給予他們更多的信任與權(quán)限，使他們感到在這個公司更能發(fā)揮個人才干，英雄有了真正的用武之地。三是立即與他們簽署用工合同。四是在薪酬設(shè)計(jì)上采取年終獎、工齡獎、期權(quán)制度等形式留住他們。這些措施的實(shí)施對員工隊(duì)伍的穩(wěn)定起了很大作用。財(cái)務(wù)、資產(chǎn)整合企業(yè)并購整合時，要摸清企業(yè)的家底，就要做好清產(chǎn)核資的工作。這個任務(wù)按慣例落在了集團(tuán)內(nèi)審部頭上。內(nèi)審部派三人參加了南京機(jī)輪全面審計(jì)工作，歷時15天，他們按照財(cái)務(wù)報表項(xiàng)目逐一實(shí)施審計(jì),使領(lǐng)導(dǎo)層真正做到心中有數(shù)，為集團(tuán)進(jìn)一步的財(cái)務(wù)、資產(chǎn)整合摸清了家底。接著，公司采取了以下措施：1、支付員工遣散費(fèi)500萬元；償還短期借款800萬元。2、增加投資到2000萬美元。3、花4500萬進(jìn)口技術(shù)先進(jìn)的醬油生產(chǎn)線及進(jìn)行原有設(shè)備改造，大大提高了原有生產(chǎn)能力及質(zhì)量性能。投入5000擴(kuò)建廠房,增加新的生產(chǎn)能力.4、存貨處理：過期原材料、產(chǎn)成品進(jìn)行銷毀；存在客戶投訴質(zhì)量問題的退回公司后處理掉；對于正在銷售的產(chǎn)品繼續(xù)組織人員銷售。5、集團(tuán)信貸控制部加強(qiáng)信貸監(jiān)控和管理：實(shí)施債務(wù)重整；積極組織力量清收應(yīng)收帳款：對帳期內(nèi)的，加強(qiáng)提示；對信貸期60天內(nèi)的，由業(yè)務(wù)員進(jìn)行催收；對信貸期120天內(nèi)的，由集團(tuán)信貸部加緊跟進(jìn)、催收；對超過信貸期120天以上的，由集團(tuán)法律事務(wù)部通過法律途徑處理。6、場地使用權(quán)重估1800萬元，超過540萬（購買價格）部分列入資本公積。7、采用購買法重新建帳核算，建立新的“歷史成本”基礎(chǔ)。表4-6：資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表2001年度7月31日資產(chǎn)行次期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益行次期末數(shù)流動資產(chǎn)：1流動負(fù)債：13貨幣資金234,000短期借款1410,000應(yīng)收帳款35,000應(yīng)付帳款1511,000其它應(yīng)收款4500其它應(yīng)付款162,300存貨54,000流動負(fù)債合計(jì)1723,300流動資產(chǎn)合計(jì)643,500負(fù)債合計(jì)1823,300固定資產(chǎn)凈值7115,000所有者權(quán)益：19場地使用權(quán)818,000實(shí)收資本20165,600商標(biāo)910,000資本公積2112,600無形資產(chǎn)合計(jì)1028,000未分配利潤22開辦費(fèi)1115,000所有者權(quán)益合計(jì)23178,200資產(chǎn)總計(jì)12201,500負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)24201,500組織結(jié)構(gòu)再造集團(tuán)對機(jī)輪公司動了較大的手術(shù)。1、撤消銷售部，將其并入集團(tuán)銷售部東區(qū)，以便于集團(tuán)銷售部統(tǒng)一管理。2、成立機(jī)輪市務(wù)部，隸屬集團(tuán)東區(qū)市務(wù)部，在集團(tuán)市務(wù)部指導(dǎo)下開展工作。3、成立客戶服務(wù)部，隸屬機(jī)輪公司領(lǐng)導(dǎo)，接受集團(tuán)物流部指導(dǎo)。4、人力資源部與行政部合并，成立人力資源行政部。取消總經(jīng)辦設(shè)置。由人力資源行政部經(jīng)理負(fù)責(zé)人力資源、行政、總經(jīng)辦的工作，隸屬機(jī)輪公司領(lǐng)導(dǎo)，受集團(tuán)人力資源行政部指導(dǎo)。收購后福達(dá)集團(tuán)—南京機(jī)輪調(diào)味品架構(gòu)圖：參見下頁圖4-5。業(yè)務(wù)流程整合集團(tuán)對機(jī)輪公司原有的流程進(jìn)行了整理，發(fā)現(xiàn)有的流程重復(fù)、相互矛盾；有的流程缺乏；有的流程明顯不適應(yīng)現(xiàn)在的情況；有的流程與實(shí)際操作不符；種種情況，不一而足。集團(tuán)將這些程序分為：生產(chǎn)流程、采購流程、發(fā)貨流程、促銷流程、廣告流程、報銷流程、財(cái)務(wù)流程等類。而這些流程集團(tuán)相當(dāng)完善，有些流程可以馬上啟用，如采購流程、銷售發(fā)貨流程等；有些流程稍加修改就可以了，如：報銷流程、生產(chǎn)循環(huán)流程等。集團(tuán)馬上引進(jìn)公司的ERP系統(tǒng)，將新公司進(jìn)、銷、存全面納入系統(tǒng)化管理體系。在管理制度上，全面移植集團(tuán)成套行之有效的管理制度。當(dāng)然，這些流程、制度的引用需要過度期，需要一段時間的消化。集團(tuán)對整套管理制度、流程定期（目前是每半年一次）審核、評議，對不適合實(shí)際的進(jìn)行修改完善，對完全不適用的刪除，對缺少的進(jìn)行補(bǔ)充，確保這套制度、流程及時更新，對集團(tuán)經(jīng)營的指導(dǎo)、控制作用。新加坡匯亞集團(tuán)新加坡匯亞集團(tuán)內(nèi)審部市務(wù)部市場研究部采購部客戶服務(wù)部倉庫部信貸部IT部研發(fā)部人力資源行政部法律事務(wù)部東區(qū)東南區(qū)西區(qū)南區(qū)北區(qū)中區(qū)廣之聯(lián)味事達(dá)公司廣合公司鳳辣子公司財(cái)務(wù)部(生產(chǎn))財(cái)務(wù)部(銷售)福達(dá)集團(tuán)CEO營銷執(zhí)行董事CFO運(yùn)營執(zhí)行董事銷售部營運(yùn)部物流部南京機(jī)輪人力資源行政部生產(chǎn)部工程部采購部財(cái)務(wù)部倉庫部質(zhì)檢部客戶服務(wù)部圖4-5：收購后福達(dá)集團(tuán)—南京機(jī)輪調(diào)味品架構(gòu)圖市場營銷整合集團(tuán)并購南京機(jī)輪公司后,它的市場銷售立即納入集團(tuán)體系。對于機(jī)輪公司原有的品牌“機(jī)輪”牌醬油，繼續(xù)生產(chǎn)銷售，以保持它在當(dāng)?shù)厥袌龅恼加新屎褪袌鲇绊懥?。前面已提到，由于醬油市場激烈的競爭，機(jī)輪公司銷量下滑很快，集團(tuán)接手后，銷量的下滑沒有得到根本抑制，雖然通過引進(jìn)新的管理機(jī)制，通過技術(shù)改造，質(zhì)量控制、生產(chǎn)成本下降了15%，營業(yè)費(fèi)用也得到了控制，客戶投訴減少了，進(jìn)而銷售成本下降，公司基本能保持盈虧平衡，這個目標(biāo)在2001年底就實(shí)現(xiàn)了。公司要贏利，發(fā)展的瓶頸是銷售額。怎樣提高銷售額呢？拓展市場、擴(kuò)大市場占有率。在2001年初，通過大量的廣告、促銷、市場推廣活動，但效果不很顯著，反而增加了大量的營銷費(fèi)用。怎幺辦，癥結(jié)在哪里？原來，通過市場研究部調(diào)查：“機(jī)輪”品牌面對的南京及周邊市場消費(fèi)者的消費(fèi)水準(zhǔn)早已今非昔比，他們需要的不僅僅是醬油，他們更需要一種品位、一種享受（恰好“味極鮮”能適應(yīng)他們的要求）。本來根據(jù)集團(tuán)公司的戰(zhàn)略，打算在2002年底才實(shí)行對味事達(dá)產(chǎn)品（主要是味極鮮）兩地生產(chǎn)（開平、南京），實(shí)行就地銷售（開平就近銷往華南、西部市場；南京，就近銷往東部、東南市場），節(jié)約運(yùn)輸成本，搶占東部市場。這樣做還有一個目的，可以繼續(xù)培植“機(jī)輪”品牌，讓它在當(dāng)?shù)卣痉€(wěn)腳跟，繼而成為集團(tuán)的“第二”主打品牌。但“機(jī)輪”牌醬油不爭氣，集團(tuán)只好在2002年上半年，提前實(shí)施兩地生產(chǎn)的略略。通過研發(fā)部同事的努力，對南京生產(chǎn)的“味極鮮”產(chǎn)品進(jìn)行了改進(jìn)，以適應(yīng)東部地區(qū)顧客的偏好、口味（南方吃的醬油帶咸、東部、東南部偏甜）；同時改變原來機(jī)輪只重渠道的銷售方式，實(shí)行以終端為主，兼帶批發(fā)（渠道），重點(diǎn)調(diào)換了經(jīng)銷商（原有經(jīng)銷商規(guī)模小、網(wǎng)點(diǎn)少、市場覆蓋率低），新的經(jīng)銷商（規(guī)模大、網(wǎng)點(diǎn)多，實(shí)力雄厚）除經(jīng)營“機(jī)輪”牌醬油外，同時還經(jīng)營“味極鮮”。集團(tuán)加強(qiáng)了終端建設(shè)，加大了對終端的重視與投入，到2002年6月，“機(jī)輪”牌醬油的銷售下滑得到控制，“味極鮮”的銷售大幅上升，到2002年底，機(jī)輪公司銷量達(dá)到9000萬，其中“味極鮮”占了三分之二，達(dá)到6000萬。銷售覆蓋東部、東南部、甚至北方市場。按照這種趨勢，福達(dá)集團(tuán)醬油銷量進(jìn)軍調(diào)味品中國50強(qiáng)，指日可待。企業(yè)文化整合簡單地概括，集團(tuán)文化如下：嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)、一切按程序辦理、預(yù)算優(yōu)先、目標(biāo)管理、以人為本、團(tuán)隊(duì)精神、奉獻(xiàn)精神、積極向上、年輕化、知識化、國際化、守法經(jīng)營、信用優(yōu)先、服務(wù)、質(zhì)量第一。下面就上面的企業(yè)文化略舉幾例，一例反映公司的“以人為本”。解散工人時采用自愿原則,符合人性管理;采取競爭上崗方式,引入了國際流行的用人競爭機(jī)制。對下崗人員的補(bǔ)貼不僅完全執(zhí)行國家勞動法,而且不象許多國內(nèi)企業(yè)一樣鉆文字字眼,想方設(shè)法克扣下崗人員工資,如以當(dāng)?shù)仄骄べY(平均工資低于企業(yè)工資)或者以職工本人上一個月基本工資(不包括獎金等)為基數(shù)計(jì)算,但集團(tuán)采取了職工本人上一個月全額工資(包括獎金等)為基數(shù)計(jì)算,顯得很誠信,這些令離開的人十分滿意和感動,同時令在職的人感覺到公司值得依托和信賴。一例反映公司“守法經(jīng)營”。公司從不想方設(shè)法偷稅漏稅（或美其名曰合理避稅）。即使是個人所得稅，也從不投機(jī)取巧。這大大減少了公司因稅務(wù)問題而產(chǎn)生的糾紛，從而保障了集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。一例反映公司“團(tuán)隊(duì)精神”，最明顯的是集團(tuán)收購機(jī)輪公司的例子。并購項(xiàng)目小組自從成立后，始終堅(jiān)持團(tuán)隊(duì)精神，群策群力，從并購到整合，始終如一，為共同的目標(biāo)前進(jìn)。項(xiàng)目小組人員來自不同部門，他們還有本職工作要做，如果沒有“Team”精神,這個項(xiàng)目小組將如一盤散沙，能成功組織并購并成功整合嗎？這樣的文化植入南京機(jī)輪，南京機(jī)輪有不被同化的道理嗎？

一年半后的機(jī)輪機(jī)輪調(diào)味品各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、財(cái)務(wù)比率良好，公司生產(chǎn)穩(wěn)中有升，銷售逐月遞增，從剛開始的虧損，到2002年下半年贏利。員工隊(duì)伍穩(wěn)定、精神煥發(fā)，團(tuán)結(jié)協(xié)作，積極向上。公司并榮獲2002年“外商投資先進(jìn)企業(yè)”、“質(zhì)量信得過單位”等榮譽(yù)稱號；成功榮獲“ISO9002”2003年重復(fù)認(rèn)證。表4-7：公司利潤表利潤表單位：千元2002年度12月項(xiàng)目行次本年累計(jì)數(shù)產(chǎn)品銷售收入190,000產(chǎn)品銷售成本266,000產(chǎn)品銷售毛利324,000減：銷售費(fèi)用(A&P)46,500銷售費(fèi)用（其它）56,000管理費(fèi)用67,000費(fèi)用攤銷(商標(biāo))7500財(cái)務(wù)費(fèi)用8500利潤總額93,