(8.2)-8.2.1國際儲備的規(guī)模管理

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國際金融學(xué)二、國際儲備的規(guī)模管理國際儲備的管理包括量的管理和質(zhì)的管理兩個(gè)方面。前者即通常所說的國際儲備的水平管理或總量管理；總量管理的核心是如何使一國保持適度國際儲備量。后者是指對國際儲備結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整，也被稱作國際儲備的結(jié)構(gòu)管理。二、國際儲備的規(guī)模管理國際儲備規(guī)模管理是做多大的問題、財(cái)務(wù)積累多少的問題；國際儲備結(jié)構(gòu)管理就是蛋糕如何分配、資產(chǎn)如何組合的問題。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

國際儲備的規(guī)模管理二、國際儲備的規(guī)模管理1.國際儲備管理的必要性國際經(jīng)濟(jì)交易規(guī)模擴(kuò)和國際收支失衡，客觀要求各國增加國際儲備存量；資本趨利避害的本質(zhì)要求；后牙買加體系下，儲備貨幣多元化發(fā)展和浮動匯率普遍施行，匯率風(fēng)險(xiǎn)無處不在；經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)頻繁發(fā)生二、國際儲備的規(guī)模管理1.國際儲備管理的必要性如果一國的國際儲備不足,容易發(fā)生支付危機(jī)或債務(wù)危機(jī);影響本國干預(yù)外匯市場的能力,金融危機(jī)到來時(shí)可能導(dǎo)致本幣過度貶值:反映其償債能力有限,影響一國在國際金融市場上的信譽(yù)和舉債能力:會減少必要的進(jìn)口,不利于一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。二、國際儲備的規(guī)模管理1.國際儲備管理的必要性如果國際儲備過多：將人為地減少本國國民經(jīng)濟(jì)對其資源、物資的有效利用。國際儲備的來源,主要是出口商品換取的外匯資金,這部分儲備資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是國內(nèi)的物資以資金形式存放在國外。因此,外匯儲備越多,意味著從國內(nèi)抽出的物資越多,這是一種變相的物資閑置,是資源的浪費(fèi)。二、國際儲備的規(guī)模管理2.國際儲備的需求

含義：國際儲備需求是指為了獲取所需的國際儲備而付出一定代價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持有儲備的邊際收益和邊際成本二者之間的平衡。二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素國際收支沖擊（+）國際收支的調(diào)整速度（-）（供求彈性、邊際進(jìn)口傾向、匯率制度）；匯率制度（？）進(jìn)出口規(guī)模（+）；持有儲備的成本（-）；對外籌集應(yīng)急資金的能力（-）；貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否（-）；國家間政策協(xié)調(diào)（-）歐盟國際儲備需求較??；貨幣地位（-）（儲備發(fā)行國的本幣即可彌補(bǔ)國際收支逆差）二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素國際收支沖擊（+）

各國都需要持有國際儲備，主要原因之一是彌補(bǔ)國際收支逆差，通常一國易受國際經(jīng)濟(jì)外部沖擊如世界經(jīng)濟(jì)的周期性波動，世界市場上商品價(jià)格、利率和匯率的變動，則該國需要持有較多的國際儲備。二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素國際收支的調(diào)整速度（-）由于國際儲備的主要功能是調(diào)節(jié)國際收支和穩(wěn)定匯率，因而一國國際收支的調(diào)整速度越快，對外籌集應(yīng)急資金的能力越高，所需要的國際儲備規(guī)模就越小，因而這兩個(gè)因素與國際儲備需求是負(fù)相關(guān)二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素進(jìn)出口規(guī)模（+）；

一國進(jìn)口規(guī)模越大，或者還本付息的外債負(fù)擔(dān)越大，就越需要持有較多的國際儲備。二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素持有儲備的成本（-）；持有國際儲備的機(jī)會成本，即持有國際儲備所相應(yīng)放棄的實(shí)際資源可能給該國帶來的收益。一國貨幣當(dāng)局持有的國際儲備越多，它所放棄的當(dāng)前能夠加以運(yùn)用的實(shí)際資源數(shù)量越大；通常認(rèn)為發(fā)展中國家的機(jī)會成本要高于發(fā)達(dá)國家，因而持有成本與規(guī)?；蛐枨筘?fù)相關(guān)。二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素國家間政策協(xié)調(diào)（-）國家間政策協(xié)調(diào)越容易、成本越小，國際儲備需求會越小，國際儲備規(guī)?？梢赃m度減少，歐盟的國際儲備需求就會比較小。二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素貨幣地位（-）該國貨幣在國際貨幣體系中所處的地位儲備貨幣發(fā)行國經(jīng)?？梢杂帽緡泿艃敻秶H債務(wù)，從而可相應(yīng)減少對國際儲備的需求；二、國際儲備的規(guī)模管理3.國際儲備的影響因素貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否（-）；貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否比較類似，自由兌換度越高，所需的國際儲備規(guī)?？梢栽缴俣H儲備的規(guī)模管理4.國際儲備的全球供給從全球角度看，國際儲備供給主要由以下幾個(gè)方面構(gòu)成：世界黃金產(chǎn)量減非貨幣用金量IMF設(shè)立的SDR儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出由于一國外匯儲備的供給受該國出口能力和資本流入的限制，不是貨幣當(dāng)局的信用膨脹所能提供的，其增長速度相對來說比較穩(wěn)定，因此，對外匯儲備適度規(guī)模的研究主要就是對外匯儲備需求的研究二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（1）拇指法則（比例分析法）亦稱“經(jīng)驗(yàn)法則”，它是指測度國際儲備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡便易行的方法?？梢宰鳛檫m度規(guī)模的參考指標(biāo)；二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（1）拇指法則（比例分析法）具體包括：非黃金儲備／進(jìn)口比例法；外匯儲備／外債比例法；外匯儲備量與GDP的比例；外匯儲備／貨幣供應(yīng)量比例法二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（1）拇指法則（比例分析法）

非黃金儲備／進(jìn)口比例法

由美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬(RobertTriffin)提出，一國國際儲備應(yīng)與它的進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系。如果就一國非黃金儲備與周平均進(jìn)口額的比例來看，該指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)約為9－13周。二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（1）拇指法則（比例分析法）

外匯儲備／外債比例法；

第一，外匯儲備／全部外債比例法。該比例體現(xiàn)的是一國外匯儲備對總體外債的清償能力。按照國際經(jīng)驗(yàn)，外匯儲備與外債余額之比在正常情況下應(yīng)在30－50%之間。（1997泰馬韓印尼和菲律賓，皆小于30%的國際警戒線）；第二，外匯儲備／短期外債比例法。它反映了一國對即期債務(wù)的清償能力。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，這一比例不能低于100%。二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（1）拇指法則（比例分析法）

外匯儲備量與GDP的比例；

該比例反映了一國經(jīng)濟(jì)規(guī)模對于外匯儲備量的需求。

從支付需要的絕對量來看，在其他條件相同的情況下，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，對外發(fā)生各種支付的可能性就越大，外匯儲備需求就越多；

從支付需要的相對量來看，如假定外匯儲備具有規(guī)模效應(yīng)的話，即經(jīng)濟(jì)規(guī)模對外匯儲備的需求彈性小于1，那么經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，外匯儲備與GDP的比例就應(yīng)該越小。一般認(rèn)為達(dá)到GDP的2.4%就可以滿足本國對外清。二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（1）拇指法則（比例分析法）

外匯儲備／貨幣供應(yīng)量比例法

這種方法由以約翰遜(HerryJohnson)為代表的貨幣主義學(xué)派提出。貨幣主義學(xué)派認(rèn)為：國際收支失衡在本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過國內(nèi)需求量時(shí)，多余的貨幣就會流向國外，從而引起儲備的減少；反之，當(dāng)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量低于國內(nèi)需求量時(shí)，貨幣就會從國外流向國內(nèi)，從而引起儲備的增加。所以，外匯儲備需求主要由國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增減來決定。二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（2）回歸分析法

弗蘭克爾（frenkel，1974），利用C-D生產(chǎn)函數(shù)建立回歸方程來測算國際儲備均衡規(guī)模。該模型在實(shí)證中通過對22個(gè)發(fā)達(dá)國家和33個(gè)發(fā)展中國家的分析發(fā)現(xiàn)，國際儲備、進(jìn)口總額、國際儲備波動率以及進(jìn)口在GDP的占比作為四個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)變量，在長期中能保持顯著的平穩(wěn)關(guān)系。二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（2）回歸分析法我們可以本國的實(shí)際情況和影響國際儲備的因素，選取一些代表性變量如持有成本、人口規(guī)模、廣義貨幣供應(yīng)量M2、外國直接投資（FDI）和凈外債水平等，根據(jù)他們與國際儲備規(guī)模的協(xié)整關(guān)系和HP濾波等來測算適度的規(guī)模.二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（3）成本收益法海勒（Heller，1966），建立模型：持有儲備的收益——調(diào)節(jié)成本的節(jié)約（國際收支赤字通過減少國民收入來調(diào)節(jié)）持有儲備的機(jī)會成本——用于國內(nèi)生產(chǎn)性投資所產(chǎn)生的收益與儲備資產(chǎn)投資收益之間的差額邊際收益=邊際成本二、國際儲備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測度（4）福利函數(shù)最大化法Kelly（1970）約束條件最大化—最優(yōu)值或最優(yōu)時(shí)間路徑，目標(biāo)函數(shù)是收入水平的增函數(shù)，同