2023年 特斯拉系列報(bào)告二十四：以價(jià)換量保需求銷量預(yù)期上修

請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明事件概述:23年事件概述:23年1月以來，特斯拉在北美、歐洲和亞太地區(qū)進(jìn)行Model3后驅(qū)版由4.7萬(wàn)美元調(diào)至4.4萬(wàn)美元，下調(diào)3,000美元，幅度為-6.4%；delModelY后驅(qū)版由5.4萬(wàn)歐元調(diào)至4.5萬(wàn)歐元，下調(diào)Model3后驅(qū)版由5.0萬(wàn)歐元調(diào)至4.4萬(wàn)歐元，下調(diào)ModelY后驅(qū)版由6.6萬(wàn)澳元調(diào)至6.4萬(wàn)澳元，下調(diào)元，幅度為-2.4%；Model3后驅(qū)版由9.2萬(wàn)澳元調(diào)至9.0萬(wàn)澳元，下調(diào)分析與判斷:?降價(jià)促進(jìn)需求優(yōu)化產(chǎn)能利用公司此為保證銷量持續(xù)增長(zhǎng)，具有高毛利的特斯拉采用“以機(jī)構(gòu)投資者使用報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告信息-1%-9%-16%-24%-32%2022/012022/042022/072022/102023/01滬深300分SACNOS0519080006請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告價(jià)換量”的方式在全球范圍內(nèi)大幅下調(diào)售價(jià)以刺激銷量。降價(jià)策略在我們預(yù)期之內(nèi)，但此次全球范圍內(nèi)的降國(guó)后驅(qū)版Model3/Y累計(jì)較去年調(diào)價(jià)前分別下調(diào)約18.0%。按中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉上海工廠在22年7特斯拉上海工廠當(dāng)前滿產(chǎn)狀態(tài)下實(shí)際產(chǎn)能已超過100萬(wàn)輛。特斯拉此輪降價(jià)帶來的需求增長(zhǎng)有望大幅優(yōu)化產(chǎn)能利用率，因此我們將特斯拉上海工廠23年產(chǎn)量預(yù)期由此美國(guó)市場(chǎng)：特斯拉此次美國(guó)區(qū)域調(diào)價(jià)核心目的為滿元的價(jià)格上限，而Model在調(diào)價(jià)前起售價(jià)為6.6萬(wàn)美元。元?？紤]到美國(guó)市場(chǎng)純電產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)較弱，特斯拉調(diào)價(jià)后產(chǎn)品性價(jià)比大幅提升。我們認(rèn)為美國(guó)市場(chǎng)將在政策驅(qū)動(dòng)下，為特斯拉創(chuàng)造87萬(wàn)輛的需求，將由弗里蒙特和德州價(jià)格下調(diào)，整體幅度在10%-20%之間。降價(jià)有望強(qiáng)化特斯拉在歐洲市場(chǎng)的銷量預(yù)期，因此我們將歐洲市場(chǎng)23年銷量有望達(dá)到57萬(wàn)輛(較22年增長(zhǎng)10-15萬(wàn)35萬(wàn)輛)。歐洲市場(chǎng)銷量有望達(dá)到40萬(wàn)輛(較22年增長(zhǎng)約?產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)有望上行自主整車受損有限價(jià)格帶下調(diào)或?qū)D占合資燃油車市場(chǎng)份額。特斯拉擴(kuò)大50%以上。在整車層面，我們判斷在自主車企中，受影響最大的包括小鵬、零跑、哪吒及其他產(chǎn)品定價(jià)接近的二線新勢(shì)力品牌；其次為有部分產(chǎn)品(漢、唐、海豹)定價(jià)重疊的比亞迪，考慮到比亞迪車型品類完善，用戶覆蓋面廣，因此受損可能有限。同級(jí)別合資燃油車如豐田凱美瑞、大眾帕薩特、途觀等車型或?qū)⒚媾R更大為核，因此部分車企在年內(nèi)或?qū)⑼ㄟ^價(jià)格調(diào)整的方式應(yīng)銷量帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒓铀?。特斯拉降價(jià)后銷量有望大幅提升，我們認(rèn)為量對(duì)零部件的業(yè)績(jī)影響大于價(jià)，量增可保障產(chǎn)能利用率，業(yè)績(jī)提升彈性更大。特斯拉在全球范圍內(nèi)的大幅降價(jià)導(dǎo)致整車競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，全行業(yè)降本訴求進(jìn)一步加大，更換國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商有請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈加速上量，堅(jiān)定看多零部件。特斯拉以價(jià)換量有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈配套量大幅上升，優(yōu)化產(chǎn)能利用率；相比價(jià)的變動(dòng)，量增可為業(yè)績(jī)提升帶來更大彈性；疊加1、智能電動(dòng)增量：1)智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2)輕量化【文燦股份】，2、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙自主產(chǎn)品力提升，特斯拉影響有限。新勢(shì)力、自主車能化、產(chǎn)品力顯著提升。受制于風(fēng)險(xiǎn)提示新車型銷量不及預(yù)期；車企新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤價(jià)投資評(píng)級(jí)EPS(元)P/E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E28.1278.58262.871.133.422.625.829.4140.329.723.282.95.664.0266.947.131.220.6.0980.648.333.028.0654.054.033.021.8威.334.1780.151.937.929.060.95.5674.335.023.834.723.765.89.4443.627.056.42.164.3264.136.426.120.6557.429.922.766.74.2871.842.829.320.941.75.0755.739.827.120.228.2261.341.227.066.58.2668.552.039.229.5璃35.98.17.5829.320.44.56539.529.522.233.824.0請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明4告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告圖1特斯拉分季度產(chǎn)量(輛)圖2特斯拉分季度交付量(輛)50,0000017Q1017Q2017Q3017Q4018Q1018Q2018Q3018Q4019Q1019Q2019Q3019Q4020Q1020Q2020Q3020Q4021Q1021Q2021Q3021Q4022Q1022Q2022Q3022Q4Model3/YModelModel3/YModel3/Y環(huán)比ModelS/X環(huán)比50,0000017Q1017Q2017Q3017Q4018Q1018Q2018Q3018Q4019Q1019Q2019Q3019Q4020Q1020Q2020Q3020Q4021Q1021Q2021Q3021Q4022Q1022Q2022Q3022Q4ModelS/XModel3/YModelS/X環(huán)比Model3/Y環(huán)比2000%80,0001500%60,0001000%40,000500%20,0000%0-500%國(guó)產(chǎn)Model3國(guó)產(chǎn)ModelY.06.24.15.10.31.24.19.30.08.01Model3Model3.06.24.17.17.15.10.31.24.11.08elYelY.79.79.79elY請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明5告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告,990,990%99014.3%990-19.7%9906%大990900%0-11.1%0-17.7%,0006%,990,9900%490990%%990,8909%990990%%,490,99011.3%49099011.3%990-5.7%990,9905%990990%9908%490,9909%9902%990%,990,990%9909%%990,200-11.1%990400%990-7.7%200,200%400-19.1%%490,990-21.7%9908%990-11.1%,990,990%9902%-11.1%威請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明6告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告9,990%4,9909,990-7.1%,990,990%,990-23.1%,9909,990-16.1%,990,990%000,000%,175,0005,000%,649,0009,000-12.1%,731,000%%0%,6000%-4.7%,700,900%5.3%%%%64,00069,0000%00000%00000%00099,000%,00000%財(cái)務(wù)指標(biāo)22Q322Q222Q121Q421Q321Q2收入(百萬(wàn)USD)收入(百萬(wàn)USD)866.0616.0688.0806.0801.0毛利率(百萬(wàn)USD)收入(百萬(wàn)USD)894.0951.0收入(百萬(wàn)USD)毛利(百萬(wàn)USD)凈利潤(rùn)(百萬(wàn)USD)調(diào)整后凈利潤(rùn)(NonGAAP)(百萬(wàn)USD)調(diào)整后凈利率(Non-GAAP)(百萬(wàn)USD)請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告ROANon-GAAP)%ROENon-GAAP)%2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q29,289環(huán)比同比388,131325,158238,533295,324296,884232,1029,409環(huán)比同比405,278343,830254,695310,048308,650241,391201,304環(huán)比同比2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q220,6138,9412,340環(huán)比-同比-419,088345,988242,169291,189292,731228,882204,081環(huán)比同比439,701365,923258,580305,407305,840237,823206,421環(huán)比同比工廠產(chǎn)品產(chǎn)能(輛)狀態(tài)弗里蒙特0,000550,000>750,000>250,000德克薩斯>250,000-待定新工廠TeslaSemi-Roadster--請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明8告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告分析師承諾作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、聲明。評(píng)級(jí)說明公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)投資評(píng)級(jí)說明此期間股價(jià)相對(duì)上證指數(shù)在-5%—5%之間行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)%在此期間行業(yè)指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)在-10%—10%之間%華西證券研究所：請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明9告網(wǎng)報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告華西證券免責(zé)聲明華西證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到或者經(jīng)由其他渠道轉(zhuǎn)發(fā)收到本報(bào)告而直接視其為本公司但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載資料、意見以及推測(cè)僅于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據(jù)等多方面的制約。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及預(yù)測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息始終保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者需自行關(guān)在任何情況下，本報(bào)告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報(bào)告均未考慮到個(gè)別客戶的特殊投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求，不能作為客戶進(jìn)行客戶買賣、認(rèn)購(gòu)證券或者其他金融工具的保證或邀請(qǐng)。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關(guān)聯(lián)方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告而導(dǎo)致的任何可能損失負(fù)有任何責(zé)任。投資者因使用本公是獨(dú)立行為，與本公司、本公司員工及其他關(guān)聯(lián)方無(wú)關(guān)。本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規(guī)范管理跨部門、跨關(guān)聯(lián)