第四章 籌資管理

第四章籌資管理

企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要平衡?；I資管理是需要在資金成本和財務(wù)風(fēng)險之間尋求最佳平衡點。學(xué)習(xí)目標了解籌資的目的和原則熟悉籌資渠道與籌資方式掌握權(quán)益資金籌資方式與負債資金籌資方式的特點學(xué)會計算債券的發(fā)行價格第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述一、企業(yè)籌資的目的與原則企業(yè)籌資（Financing），又稱企業(yè)融資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過一定的渠道和金融市場，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的一種行為。第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述（一）籌資的目的——生存與發(fā)展（1）設(shè)立籌資動機：新設(shè)立的資金（2）擴張性籌資動機：處于成長時期的企業(yè)（3）償債性籌資動機：調(diào)整性償債籌資和惡化性（4）解困性籌資動機：臨時性財務(wù)困境（5）混合性籌資動機第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述（二）企業(yè)的籌資原則（1）規(guī)模適當(dāng)原則：合理確定資金需要量（2）籌措及時原則：適時取得資金來源（3）來源合理原則：優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)（4）方式經(jīng)濟原則：降低資金成本（5）依法籌措：遵守國家有關(guān)法規(guī)，維護各方合法權(quán)益第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述二、企業(yè)籌資渠道與方式（一）籌資渠道籌資渠道是指客觀存在的企業(yè)取得資金來源的途徑?；I集資金要認識渠道種類及每種渠道的特點。1.國家財政資金2.銀行信貸資金3.非銀行金融機構(gòu)資金4.其他企業(yè)資金5.社會團體事業(yè)單位資金5.居民個人資金6.企業(yè)自留資金7.外商資金第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述（二）籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。我國企業(yè)目前籌資方式主要有：（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）利用留存收益（內(nèi)部積累）；（4）銀行借款；（5）利用商業(yè)信用；（6）發(fā)行債券；（7）融資租賃籌資。權(quán)益資金籌集負債資金籌集第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述三、企業(yè)籌資的類型（一）根據(jù)企業(yè)所籌資金的來源渠道不同分為權(quán)益籌資和負債籌資（二）根據(jù)企業(yè)所籌資金的期限分為短期資金和長期資金（三）根據(jù)資金的取得方式分為內(nèi)部融資和外部融資（四）根據(jù)籌資活動是否通過中介金融機構(gòu)分為直接融資和間接融資第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述

圖3-1直接融資過程

圖3-2間接融資過程供給資金購買股票債券等資金盈余部門金融市場資金短缺部門貸款存款資金盈余部門金融中介機構(gòu)：（如：商業(yè)銀行）資金短缺部門第二節(jié)權(quán)益資金的籌集權(quán)益資金,是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本。它包括：一、吸收直接投資二、發(fā)行股票籌資:普通股和優(yōu)先股三、留存收益籌資第二節(jié)權(quán)益資金的籌集權(quán)益資金屬于企業(yè)長期占用的“永久性資本”。在企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何方式抽回資本，以保證公司對資本的最低需要。權(quán)益資金沒有還本付息的壓力,籌資風(fēng)險低資金成本相對于債務(wù)資金而言，成本較高。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、吸收直接投資吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則，直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。（一）吸收直接投資的種類1．吸收國家投資:國有資本特點：產(chǎn)權(quán)歸屬國家；資金運用處置受國家的約束大；在國有企業(yè)中應(yīng)用比較廣泛。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集2．吸收法人投資：法人資本特點：發(fā)生在法人單位之間；以參與企業(yè)利潤分配為目的；出資方式靈活多樣；3．吸收個人投資：個人資本特點：參加投資人員較多；數(shù)額較少，以參與企業(yè)利潤分配為目的4．吸收外商投資：外商資本第二節(jié)權(quán)益資金的籌集（二）吸收投資的出資方式1、現(xiàn)金投資：靈活性大2、實物投資：房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)或商品、原材料等流動資產(chǎn)滿足條件：符合企業(yè)需要、技術(shù)性能好、作價公允3、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資：商標權(quán)、專利權(quán)、商譽等無形資產(chǎn)滿足條件：技術(shù)先進型、作價公允一般，無形資產(chǎn)的出資額不得超過20%第二節(jié)權(quán)益資金的籌集4、土地使用權(quán)土地所有權(quán)？土地經(jīng)營權(quán)？在一定期限內(nèi)有進行建筑、生產(chǎn)或其他活動的權(quán)利相對獨立性滿足條件：符合企業(yè)需要，交通地理條件適宜，作價公允第二節(jié)權(quán)益資金的籌集（三）吸收投資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點①有利于增強企業(yè)信譽。②有利于企業(yè)盡快形成競爭優(yōu)勢。如果投資者投入企業(yè)的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如先進適用的技術(shù)等，能夠快速地形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢。③有利于降低財務(wù)風(fēng)險。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集2、缺點①資金成本較高。是稅后支付的，企業(yè)負擔(dān)的資金成本較高。②不利于產(chǎn)權(quán)流動。吸收直接投資由于沒有證券作為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不清晰，也不便于進行產(chǎn)權(quán)交易。③容易導(dǎo)致控制權(quán)分散。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集二、股票籌資股票：是股份有限公司為籌集資金而發(fā)行的有價證券，是公司發(fā)給股東用來證明其在公司投資入股并借以獲取股息的憑證。它代表股東對公司的所有權(quán)。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集（一）股票的種類1、按照股東權(quán)利和義務(wù)不同普通股：具有管理權(quán)，股利不固定特點：普通股股東對公司具有經(jīng)營管理權(quán)；具有紅利分配權(quán)；剩余財產(chǎn)求償權(quán)；優(yōu)先認股權(quán)。優(yōu)先股：優(yōu)先權(quán)（永續(xù)年金）特點:優(yōu)先獲得固定股利；優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)；管理權(quán)受限第二節(jié)權(quán)益資金的籌集2、按票面有無記名記名股票：轉(zhuǎn)讓、繼承需要辦理過戶無記名股票公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)和法人發(fā)行的股票必須為記名股票。對公眾可記名可不記。3、按票面是否表標金額面值股票:金額無面值股票:占總股數(shù)的百分比我國公司法規(guī)定，必須標明面值第二節(jié)權(quán)益資金的籌集4、按照投資主體不同國家股法人股個人股外資股5、按照發(fā)行對象和上市地區(qū)A股：人民幣股B股、H股、N股：人民幣特種股票第二節(jié)權(quán)益資金的籌集（二）股票的發(fā)行1、股票的發(fā)行目的籌集資金分散風(fēng)險兼并與反兼并：稀釋股權(quán)其他目的：資本公積轉(zhuǎn)增資本，股票股利第二節(jié)權(quán)益資金的籌集2、股票發(fā)行的條件（1）新設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票生產(chǎn)經(jīng)營符合國家政策發(fā)行普通股限于一種發(fā)起人認購的股份不少于35%發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為證監(jiān)會規(guī)定的其他條件第二節(jié)權(quán)益資金的籌集（2）國企改組股份公司除上述條件外，還應(yīng)滿足：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)比例不低于30%，無形資產(chǎn)不高于20%；近三年連續(xù)盈利；國家股份比例，由國務(wù)院授權(quán)部門確定必須采取募集方式第二節(jié)權(quán)益資金的籌集（2）股份有限公司增資前一次發(fā)行的股份已募足，間隔一年之上連續(xù)三年盈利，向股東支付股利近三年財務(wù)會計文件無虛假記載公司預(yù)期利潤率達到同期銀行利率第二節(jié)權(quán)益資金的籌集3、股票發(fā)行的基本程序新股發(fā)行決議做好發(fā)行新股準備工作，文件資料證明材料等提出發(fā)行申請有關(guān)機構(gòu)審核簽署承銷協(xié)議公布招股說明書按程序招股認股人繳納股款交割股票；改選董事、監(jiān)事第二節(jié)權(quán)益資金的籌集4、股票發(fā)行方式（1）按股票是否公開發(fā)行公開間接發(fā)行不公開直接發(fā)行（2）根據(jù)發(fā)行情況定向募集發(fā)行股東優(yōu)先認購公開發(fā)行（3）根據(jù)中介證券機構(gòu)承銷方式不同包銷和代銷第二節(jié)權(quán)益資金的籌集公開間接發(fā)行：指通過中介機構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強，流通性好；有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴大影響力。但是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集不公開直接發(fā)行指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機構(gòu)承銷。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集5、股票發(fā)行的價格股票價格的因素：票面價值、股市行情、供求關(guān)系等。平價發(fā)行：初次發(fā)行或股東內(nèi)部增資時價發(fā)行（實價發(fā)行）中間價發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行《公司法》規(guī)定，可以平價或溢價發(fā)行，不可折價發(fā)行第二節(jié)權(quán)益資金的籌集(三)股票上市股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。上市股票。只有公開募集發(fā)行的股票才能進入證券交易所流通轉(zhuǎn)讓。1、股票上市的目的資本大眾化，分散風(fēng)險。提高股票變現(xiàn)能力。便于籌措新資金。提高知名度，吸引更多顧客。便于確定公司價值。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集2、股票上市的條件證券管理部門已批準上市，不允許在初設(shè)立時即上市股本總額不少于5000萬。開業(yè)時間在3年以上，連續(xù)三年盈利股東數(shù)（持有1000元以上）不少于1000人公開發(fā)行股份不少于25%最近三年無違紀行為，財務(wù)報告無虛假紀錄國務(wù)院其他規(guī)定第二節(jié)權(quán)益資金的籌集3、股票上市的暫停與停止不具備上市條件不安規(guī)定公開財務(wù)狀況，或報告虛假重大違法行為連續(xù)三年虧損公司解散或宣告破產(chǎn)的第二節(jié)權(quán)益資金的籌集（四）普通股籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點股票資金具有永久性，不需要還本沒有固定股利負擔(dān)反映公司的實力，是股份公司資金主要來源股票收益可以抵消通貨膨脹影響，更容易吸收資金第二節(jié)權(quán)益資金的籌集2、缺點資金成本較高投資者角度：籌資公司角度：稅后支付角度：增加新的股東，分散公司的控制權(quán)發(fā)行新股有可能會導(dǎo)致股價下跌第二節(jié)權(quán)益資金的籌集(五)優(yōu)先股融資優(yōu)缺點：1、優(yōu)點①優(yōu)先股籌資無到期日，且不需償還本金；②優(yōu)先股每股股利既是固定又具有彈性。優(yōu)先股一般采用固定股利，但在公司財務(wù)不佳時，也可以暫時不支付優(yōu)先股股利，具有較強的靈活性。③優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，它的發(fā)行不會影響企業(yè)的控制權(quán)。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集2、缺點①優(yōu)先股票籌資成本高。股利是在稅后支付的，不能抵減所得稅，而且是固定的股利。②籌資限制多。優(yōu)先股的發(fā)行往往附有一定的“優(yōu)先”條款。第三節(jié)負債資金的籌資負債籌資是現(xiàn)代企業(yè)僅次于權(quán)益籌資的第二大資金來源，一般企業(yè)不可能只靠自有資金，而不負債經(jīng)營。負債資金的存在，也使企業(yè)能更好的發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，使每股收益達到最大化。根據(jù)時間長短，負債籌資可以分為：短期負債籌資：即每次籌資的使用期限不超過一年的籌資。主要包括商業(yè)信用籌資（應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款）和短期借款籌資兩種基本形式。長期負債籌資：使用期限超過一年的籌資方式。包括，長期借款、發(fā)行債券、融資租賃等形式。第三節(jié)負債資金的籌資一、長期借款定義:指向銀行和非銀行金融機構(gòu)以及其它單位借入的使用期限在一年以上的借款。主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資產(chǎn)的需求。第三節(jié)負債資金的籌資（一）長期借款的種類

1．按借款用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。

2．按提供借款的金融機構(gòu)的性質(zhì)，分為政策性銀行借款、商業(yè)銀行借款。

3．按借款有無擔(dān)保，分為信用借款和抵押借款。此外，企業(yè)還可以從信托投資公司取得信托投資借款，從企業(yè)集團財務(wù)公司取得各種中長期借款等。第三節(jié)負債資金的籌資（二）長期借款的成本：利息+其他費用長期借款的成本大小主要是由長期借款的利率決定的。借款時間長短風(fēng)險大小借款人信用評級固定利率和浮動利率（也應(yīng)設(shè)有上限和下限）

固定利率是借貸雙方商定的借款期間統(tǒng)一利率，此利率一經(jīng)確定，不能隨意改變。

浮動利率是指借貸雙方協(xié)商同意，按照金融市場變動情況隨時調(diào)整的利率。調(diào)整后的貸款余額按新利率計算利息。第三節(jié)負債資金的籌資（三）長期借款籌資的特點1、優(yōu)點（1）融資速度快。長期借款的手續(xù)比發(fā)行債券簡單得多，得到借款所花費的時間較短。（2）借款彈性較大。借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可協(xié)商確定；用款期間發(fā)生變動，亦可與銀行再協(xié)商。

第三節(jié)負債資金的籌資（3）借款成本較低。長期借款利率一般都低于債券利率，并且不需要籌資費用；長期借款籌資與股票籌資相比，利息可在稅前列支，發(fā)揮抵稅效應(yīng)。（4）可獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。公司借入款項后，如能使投資收益率大于長期借款的利息率，公司即可獲得財務(wù)杠桿的良性效應(yīng)。（5）不會分散企業(yè)的控制權(quán)。第三節(jié)負債資金的籌資2、缺點

（1）限制條件較多。這些限制條件限制了公司的經(jīng)營活動，降低了借款的使用效果。（2）籌資數(shù)量有限。長期借款難以取得債券、股票籌資形式所能取得的資金數(shù)額。（3）籌資風(fēng)險較高。借款通常有固定的利息負擔(dān)和固定的償付期限，一旦公司經(jīng)營不佳，可能會產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，如公司嚴重虧損，還會面臨破產(chǎn)風(fēng)險。（4）一般都要求抵押。第三節(jié)負債資金的籌資二、發(fā)行公司債券債券是為籌集資金而發(fā)行的，在約定期限內(nèi)向債券持有者還本付息的一種有價憑證。（一）債券的基本要素1、面值幣種：人民幣、美元、英鎊等。票面金額：債券到期時應(yīng)該償還的金額。第三節(jié)負債資金的籌資2、債券的期限發(fā)行之日起至到期日之間的時間。3、債券的利率票面利率：固定利率（浮動利率）4、債券的價格面值=？價格票面利率=？實際利率第三節(jié)負債資金的籌資（二）債券的種類1、

債券按是否記名可分為記名債券和無記名債券。（1）記名債券。是指在債券票面上注明債權(quán)人的姓名，同時在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊上進行登記的債券。轉(zhuǎn)讓此種債券時須辦理相應(yīng)的過戶手續(xù)，這種債券的優(yōu)點是比較安全，缺點是轉(zhuǎn)讓時必須履行相關(guān)手續(xù)。（2）無記名債券。是指債券票面未注明債權(quán)人姓名，因而也不用設(shè)立債權(quán)人名冊進行登記，此種債券可隨意轉(zhuǎn)讓，無須辦理過戶手續(xù)，因而交易操作比較方便，且節(jié)省費用；但投資者持有債券的安全性會受到影響。第三節(jié)負債資金的籌資2、

根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為普通股，可將債券分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（1）可轉(zhuǎn)換債券，是指按發(fā)行時的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時間內(nèi)按規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比例，將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股股票的債券。（2）不可轉(zhuǎn)換債券，是指債券發(fā)行時沒有約定可在一定條件下轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股這一特定條款的債券。第三節(jié)負債資金的籌資3、

按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。（1）信用債券。是僅憑債券發(fā)行者的信用發(fā)行的，沒有抵押品作抵押或擔(dān)保人作擔(dān)保的債券。政府債券一般屬于信用債券，一個信譽良好的公司或企業(yè)也可發(fā)行信用債券。（2）抵押債券。是指以一定的抵押品作抵押而發(fā)行的債券。抵押債券按抵押物品的不同又分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和信托抵押債券（以證券作抵押）。（3）擔(dān)保債券。是指由一定擔(dān)保人作擔(dān)保而發(fā)行的債券。當(dāng)發(fā)行人沒有足夠的資金償還債券時，債權(quán)人可要求保證人償還。第三節(jié)負債資金的籌資4、按照利率不同，分為固定利率債券和浮動利率債券。5、按能否上市，分為上市債券和非上市債券。6、按照償還方式，分為到期一次債券和分期