融資方式及融資成本

第六章

融資方式及融資成本學(xué)習(xí)要點(diǎn)資金籌措的種類資金來源渠道及籌措方式融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化資金籌措計(jì)劃資金結(jié)構(gòu)分析融資風(fēng)險(xiǎn)分析融資成本的計(jì)算項(xiàng)目融資的概念資金籌措概述投資項(xiàng)目籌資中的基本概念資金籌措又稱融資，是以一定的渠道為某種特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。在工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中，融資可以理解為項(xiàng)目投資而進(jìn)行的資金籌措行為或資金來源方式。

資金籌措的種類

長(zhǎng)期融資和短期融資權(quán)益融資和負(fù)債融資冒險(xiǎn)型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型傳統(tǒng)融資方式和項(xiàng)目融資方式

長(zhǎng)期融資和短期融資

長(zhǎng)期融資，是指企業(yè)因購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或進(jìn)行長(zhǎng)期投資等資金需求而籌集的使用期限在一年以上的融資。長(zhǎng)期融資通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長(zhǎng)期債券或進(jìn)行長(zhǎng)期借款等融資方式進(jìn)行融資。

短期融資，是指企業(yè)因季節(jié)性或臨時(shí)性資金需求而籌集的使用期限在一年以內(nèi)的融資。短期融資一般通過商業(yè)信用、短期借款和商業(yè)票據(jù)等融資方式進(jìn)行融資。

（1）冒險(xiǎn)型籌資類型這類籌資的特點(diǎn)是企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益來融通永久性資產(chǎn)的一部分，余下的永久性資產(chǎn)（部分或全部永久性流動(dòng)資產(chǎn)）和波動(dòng)性資產(chǎn)均用短期資金融通。這意味著企業(yè)將承擔(dān)更大的籌資困難和利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，運(yùn)用短期融資方式來籌集所需資金，可以降低企業(yè)的資金成本。因此，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功，就能賺得比一般公司高得多的利潤(rùn)。三種籌資類型

（2）適中型籌資類型這類籌資的特點(diǎn)是企業(yè)的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。采用此類籌資可以使企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)期和負(fù)債的償付期大致匹配，降低企業(yè)無法償還即將到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又不至于造成資金的過多閑置。三種籌資類型

（3）保守型籌資類型這類籌資的特點(diǎn)是將長(zhǎng)期資金的位置放在B線水平以上，即固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，只在少數(shù)時(shí)間內(nèi)通過短期資金來滿足部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要。這類籌資的安全性較高、風(fēng)險(xiǎn)較小，但企業(yè)將負(fù)擔(dān)比較高的資金成本，有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)資金的閑置，造成企業(yè)資產(chǎn)收益率的下降。三種籌資類型籌資類型的安全性高、風(fēng)險(xiǎn)低，則資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低；反之，則收益率高。傳統(tǒng)融資方式和項(xiàng)目融資方式

傳統(tǒng)融資方式是指投資項(xiàng)目的業(yè)主利用其自身的資信能力為主體安排的融資。項(xiàng)目融資是投資項(xiàng)目資金籌措方式的一種，它特指某種資金需求量巨大的投資項(xiàng)目的籌資活動(dòng)。項(xiàng)目融資依賴于項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源；同時(shí)將項(xiàng)目的資產(chǎn)，而不是項(xiàng)目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項(xiàng)目籌資的基本要求

1.合理確定資金需要量。2.認(rèn)真選擇資金來源，力求降低資金成本。3.適時(shí)取得資金，保證資金投放需要。在籌資中，通常選擇較經(jīng)濟(jì)方便的渠道和方式，以使綜合的資金成本降低。4.適當(dāng)維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目資金籌措渠道資金籌措渠道（資金來源）主要有：(1)投資者自有資金。(2)政府財(cái)政性資金。(3)國(guó)內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。(4)國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)資金。(5)國(guó)內(nèi)外非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金，如信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司等機(jī)構(gòu)的資金。(6)外國(guó)政府、企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人等的資金。項(xiàng)目資金籌集方式資金籌集方式指取得資金的具體形式，目前國(guó)內(nèi)資金籌集方式主要有銀行貸款政策性貸款債券股票融資租賃

資本金籌資

項(xiàng)目資本金是指由項(xiàng)目的發(fā)起人、股權(quán)投資人以獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目外商投資項(xiàng)目負(fù)債融資負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金。負(fù)債融資的資金來源主要有:銀行貸款;出口信貸;外國(guó)政府貸款;國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款;銀團(tuán)貸款;發(fā)行債券;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券;融資租賃。租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃

融資租賃：是指出租人購(gòu)買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實(shí)際上轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。

經(jīng)營(yíng)租賃：主要是為滿足經(jīng)營(yíng)上的臨時(shí)或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬實(shí)質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。

方

式經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)出租人承租人出租人收益租金利息誰提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護(hù)出租人承租人租期短期中長(zhǎng)期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對(duì)象通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營(yíng)租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率（銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)）融資租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率（銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-利息）融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化編制項(xiàng)目資金籌措計(jì)劃方案編制項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表編制投資使用與資金籌措計(jì)劃表資金結(jié)構(gòu)分析融資風(fēng)險(xiǎn)分析融資成本分析資金籌措計(jì)劃方案資金籌措計(jì)劃方案的編制基礎(chǔ)分年投資計(jì)劃資金籌措計(jì)劃方案的編制要求滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求通常先安排使用資本金、后安排使用負(fù)債融資資金籌措計(jì)劃方案的編制內(nèi)容項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成——資金來源表資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫嫫胶狻帜晖顿Y計(jì)劃與資金籌措表

投資計(jì)劃與資金籌措表編制項(xiàng)目總計(jì)第一年……第n年1投資使用1.1不含建設(shè)期利息的建設(shè)投資1.2建設(shè)期利息1.36流動(dòng)資金2資金籌措2.1資本金2.2借款2.3發(fā)行債券2.4融資租賃資金結(jié)構(gòu)分析

資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化有公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方面因素決定總資金結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)——資本金與債務(wù)融資比例資本金結(jié)構(gòu)投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)資本金比例結(jié)構(gòu)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)債務(wù)期限配比境內(nèi)外借貸比外匯幣種選擇償債順序安排融資風(fēng)險(xiǎn)分析出資能力風(fēng)險(xiǎn)及出資吸引力項(xiàng)目的再融資能力項(xiàng)目融資預(yù)算的松緊程度利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)固定利率、浮動(dòng)利率、利率調(diào)期硬通貨、軟貨幣、盡量使用軟貨幣項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向

主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于投資者或發(fā)起人的資信來安排融資有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非公司負(fù)債型融資（off-balancefinance）貸款的信用支持結(jié)構(gòu)多樣化利用蔽稅收益降低融資成本融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，融資成本較高項(xiàng)目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國(guó)公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的參與者直接主辦者（通常是項(xiàng)目公司）實(shí)際投資者貸款銀行(通常是多家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán))產(chǎn)品購(gòu)買者或設(shè)施使用者工程承包商設(shè)備、材料、能源供應(yīng)商融資顧問有關(guān)政府機(jī)構(gòu)法律與稅務(wù)顧問項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系三、主要的項(xiàng)目融資模式投資者直接安排項(xiàng)目融資模式投資者通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資BOT模式杠桿租賃

杠桿租賃是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃或減租租賃，即由貿(mào)易方政府向設(shè)備出租者提供減稅及信貸刺激，而使租賃公司以較優(yōu)惠條件進(jìn)行設(shè)備出租的一種方式。它是目前較為廣泛采用的一種國(guó)際租賃方式，是一種利用財(cái)務(wù)杠桿原理組成的租賃形式。生產(chǎn)支付型項(xiàng)目融資

生產(chǎn)支付型項(xiàng)目融資又稱為“產(chǎn)品支付項(xiàng)目融資”，它是指國(guó)際貸款人在提供項(xiàng)目貸款后，將根據(jù)項(xiàng)目融資文件直接取得一定比例的項(xiàng)目產(chǎn)品或該部分產(chǎn)品的全額銷售收入，并以此進(jìn)行償本付息的項(xiàng)目融資方式。特別適用于稀有資源或礦產(chǎn)開發(fā)類型的項(xiàng)目.BOT模式BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT的一個(gè)階段。政府是BOT項(xiàng)目實(shí)施過程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營(yíng)，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過程的組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。項(xiàng)目特許權(quán)通常通過規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來授予。某BOT項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制措施政府污水處理廠（項(xiàng)目公司）發(fā)起人銀團(tuán)合資合同BOT特許協(xié)議項(xiàng)目貸款合同收費(fèi)權(quán)質(zhì)押合同保險(xiǎn)公司工程保險(xiǎn)合同承包商土建合同原料供應(yīng)商長(zhǎng)期供應(yīng)合同設(shè)備供應(yīng)商制造合同財(cái)務(wù)監(jiān)管銀行還本付息監(jiān)管協(xié)議項(xiàng)目使用人銷售收入長(zhǎng)期銷售合同營(yíng)運(yùn)人長(zhǎng)期管理合同遵守各種承諾、認(rèn)可保證工程完工保證招商談判

與債券籌資相比，股票籌資的優(yōu)點(diǎn)有（）。

A、沒有固定股利負(fù)擔(dān)

B、沒有固定到期日

C、沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)

D、沒有籌資限制

答案：AB

解析：本題的考核點(diǎn)是股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，并不是沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C不正確；股票籌資的限制較多，故選項(xiàng)D不正確。吸收直接投資有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，原因在于（）。

A、主要來源于國(guó)家投資

B、向投資者支付的報(bào)酬可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況決定，比較靈活

C、投資者承擔(dān)無限責(zé)任

D、主要是用現(xiàn)金投資

答案：B

解析：本題的考核點(diǎn)是吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面，一是支付報(bào)酬是否固定（報(bào)酬固定的風(fēng)險(xiǎn)大），二是償還時(shí)間是否固定以及償還時(shí)間長(zhǎng)短（償還時(shí)間固定的風(fēng)險(xiǎn)大，償還時(shí)間短的風(fēng)險(xiǎn)大）。

相對(duì)于發(fā)行債券籌資而言，對(duì)于企業(yè)而言，發(fā)行股票籌集資金的優(yōu)點(diǎn)有（）。

A、增強(qiáng)公司籌資能力

B、降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

C、降低公司資金成本

D、籌資限制較少

答案：ABD

解析：股票籌資的資金成本一般較高?！拔罩苯油顿Y”與“發(fā)行普通股”籌資共有缺點(diǎn)為（）。

A、限制條件多

B、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

C、控制權(quán)分散

D、資金成本高

答案：CD

解析：吸收直接投資與發(fā)行普通股籌資方式所共有的缺點(diǎn)：（1）資金成本較高；（2）容易分散控制權(quán)。下列各項(xiàng)中，既屬于權(quán)益資金籌資方式又有增加企業(yè)自有資金總量的是（）。

A、吸收直接投資

B、發(fā)行股票

C、資本公積轉(zhuǎn)增股本

D、利用商業(yè)信用答案：AB

解析：選項(xiàng)C不增加自有資金總量，選項(xiàng)D屬于負(fù)債籌資方式。

相對(duì)于負(fù)債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點(diǎn)是（）。

A、有利于集中企業(yè)控制權(quán)

B、有利于降低資金成本

C、有利于盡快形成生產(chǎn)能力

D、有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

答案：C

解析：吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)包括：（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力；（3）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。6.4融資成本權(quán)益性資本籌集（一）吸收直接投資1、現(xiàn)金出資2、實(shí)物出資3、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資4、土地使用權(quán)出資（二）發(fā)行股票

普通股和優(yōu)先股（三）企業(yè)留存收益公司在稅后利潤(rùn)中提取的盈余公積金和保留的未分配利潤(rùn)就是留歸企業(yè)支配的留存收益。這是企業(yè)內(nèi)部籌資的重要方式。負(fù)債資金籌集（一）銀行借款1、銀行借款的信用條件（1）信貸額度。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為5000萬元，借款利率為6%，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了4000萬元，余額為1000萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾金的金額為：承諾費(fèi)=1000×0.5%=5萬元向銀行借用的貸款中，對(duì)已生效但未支用的部分，借方應(yīng)交承諾費(fèi).企業(yè)借款的實(shí)際利率為：（3）補(bǔ)償性余額例：某企業(yè)按年利率10%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款只有80萬元，計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。實(shí)際利率=（100×10%）÷80×100%=12.5%（二）發(fā)行企業(yè)債券1、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格的高低取決4個(gè)因素：（1）票面利息率（2）債券面值（3）債券期限（4）市場(chǎng)利率債券發(fā)行時(shí)：（1）債券票面利率＞市場(chǎng)利率，債券發(fā)行價(jià)格＞債券面值，溢價(jià)發(fā)行（2）債券票面利率＝市場(chǎng)利率，債券發(fā)行價(jià)格=債券面值，平價(jià)發(fā)行（3）債券票面利率＜市場(chǎng)利率，債券發(fā)行價(jià)