火電鍋爐管行業(yè)市場(chǎng)分析

火電鍋爐管行業(yè)市場(chǎng)分析1火電“壓艙石”作用突出，項(xiàng)目核準(zhǔn)同比大增1.1火電“壓艙石”作用突出，保障電力供應(yīng)穩(wěn)定火電是我國(guó)無(wú)可爭(zhēng)議的主體電源。立足富煤貧油少氣的基本國(guó)情，我國(guó)形成了以煤電為主、氣電為輔、生物質(zhì)發(fā)電為補(bǔ)充的火電發(fā)展格局。截至2022年11月，全國(guó)火電裝機(jī)13.2億千瓦，占發(fā)電總裝機(jī)容量的52.57%，其中，煤電11.2億千瓦，占火電裝機(jī)容量84.60%，貢獻(xiàn)了不可替代的電網(wǎng)安全支撐，有力滿足了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要，是當(dāng)前無(wú)可爭(zhēng)議的主體電源。以煤電為主的穩(wěn)定支撐性電源建設(shè)有望重新啟動(dòng)。受煤價(jià)和“雙碳”影響，2021年我國(guó)的火電投資完成額有所下降，新增投產(chǎn)煤電裝機(jī)僅2800萬(wàn)千瓦，同比下滑30.40%。但21年以來(lái)頻繁出現(xiàn)的拉閘限電現(xiàn)象以及22年夏天由極端高溫帶來(lái)的用電高峰電力供應(yīng)不足的問(wèn)題都側(cè)面反映了新能源供電能力不足以及不穩(wěn)定的問(wèn)題，而火電具有穩(wěn)定性較強(qiáng)，建設(shè)周期較短等優(yōu)勢(shì)，為了保障電力供應(yīng)，國(guó)家迅速出臺(tái)一系列政策，要求加快煤炭產(chǎn)能釋放，火電承擔(dān)保障電力供應(yīng)的主要責(zé)任。2022年8月19日，電規(guī)總院發(fā)布《未來(lái)三年電力供需形勢(shì)分析》，提出要保障未來(lái)三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)，同時(shí)盡快將新增規(guī)劃煤電項(xiàng)目落實(shí)，適時(shí)新增規(guī)劃一批電源儲(chǔ)備項(xiàng)目，以煤電為主的穩(wěn)定支撐性電源建設(shè)有望重新啟動(dòng)。1.2煤電核準(zhǔn)同比大增，鍋爐價(jià)值量明顯提升2021Q4以來(lái)火電核準(zhǔn)裝機(jī)量明顯增加。從2021年Q4開始，火電投資規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，2021年12月獲得核準(zhǔn)的煤電裝機(jī)占到全年總核準(zhǔn)裝機(jī)的54.37%。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2022年煤電核準(zhǔn)量為68.18GW，同比2021年大幅增加。專家預(yù)計(jì)后續(xù)將會(huì)有一大批煤電項(xiàng)目獲批，每年將核準(zhǔn)8000萬(wàn)千瓦（折合80GW），2024年保證投產(chǎn)8000萬(wàn)千瓦的數(shù)量，未來(lái)三年將帶來(lái)2億千瓦的新增裝機(jī)量。下游鍋爐機(jī)組價(jià)值量回升，上游原材料有望受益。2021年火電投資低迷，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)火電鍋爐中標(biāo)價(jià)格明顯回落，2022年上半年價(jià)格最低跌至7.60億元。進(jìn)入2022年下半年，隨著火電核準(zhǔn)項(xiàng)目增加，超超臨界1000MW級(jí)二次再熱機(jī)組中標(biāo)價(jià)格已普遍回升至12.5億元之上，最高達(dá)14.76億元。鍋爐管作為鍋爐的主要原材料，隨著下游鍋爐價(jià)格的提升，鍋爐廠盈利的改善，有望明顯受益。1.3新建項(xiàng)目與升級(jí)改造并舉，大力發(fā)展超超臨界機(jī)組超超臨界機(jī)組是主要發(fā)展方向。根據(jù)遲成宇等發(fā)表在《世界鋼鐵》期刊上的論文，高壓機(jī)組和亞臨界機(jī)組等火電機(jī)組熱效率低下，分別為33%和41.8%，不僅造成了煤炭資源的大量消耗，同時(shí)大量有害氣體的排放嚴(yán)重污染環(huán)境。通過(guò)對(duì)幾種潔凈煤燃燒技術(shù)的比較，例如超超臨界(USC)、常壓循環(huán)流化床燃燒(CFBC)、整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)(IGCC)、增壓硫化床聯(lián)合循環(huán)(PFBC)等，從技術(shù)難度和可行性方面來(lái)看，超超臨界燃煤技術(shù)更適合我國(guó)的情況，在技術(shù)方面具有可行性、成熟性與穩(wěn)定性，可以在短期內(nèi)迅速發(fā)展并產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。超超臨界技術(shù)在世界各國(guó)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行當(dāng)中也已經(jīng)被證實(shí)是提高燃煤效率、降低發(fā)電成本、減少污染物排放的一種切實(shí)可行的方法，并已經(jīng)在歐美及日本等發(fā)達(dá)國(guó)家得到了應(yīng)用和推廣。因此大力發(fā)展大容量、高參數(shù)值的超超臨界燃煤技術(shù)已成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的一種重要手段，也是我國(guó)火電機(jī)組的主要發(fā)展方向。新建項(xiàng)目與舊項(xiàng)目升級(jí)改造并舉。結(jié)合國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局2021年發(fā)布的《全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)實(shí)施方案》，要求新建非熱電聯(lián)產(chǎn)燃煤發(fā)電項(xiàng)目原則上要采用60萬(wàn)千瓦及以上超超臨界機(jī)組，且供電煤耗低于270克標(biāo)準(zhǔn)煤/千瓦時(shí)；對(duì)供電煤耗在300克標(biāo)準(zhǔn)煤/千瓦時(shí)以上的煤電機(jī)組，要加快創(chuàng)造條件實(shí)施節(jié)能改造，對(duì)無(wú)法改造的機(jī)組逐步淘汰關(guān)停，并視情況將具備條件的轉(zhuǎn)為應(yīng)急備用電源。要求“十四五”期間改造規(guī)模不低于3.5億千瓦，穩(wěn)步推進(jìn)650℃等級(jí)超超臨界燃煤發(fā)電技術(shù)。新建項(xiàng)目與舊項(xiàng)目升級(jí)改造并舉，將帶動(dòng)建設(shè)超超臨界機(jī)組的產(chǎn)品需求。2需求柳暗花明，火電不銹鋼管價(jià)值重估2.1鍋爐的“骨架”—火電鍋爐管超超臨界鍋爐對(duì)管道的性能要求更高。根據(jù)張書輝等發(fā)表在《新型工業(yè)化》期刊上的論文《超超臨界鍋爐管道用鋼的研究現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)》，超超臨界機(jī)組對(duì)于鍋爐、管道和壓力容器的鋼材要求很高，處于高壓高溫狀態(tài)的蒸汽將會(huì)先通過(guò)水冷壁，然后為過(guò)熱器與再熱器管，并且先后通過(guò)集熱箱與主蒸汽管道，在此過(guò)程中，其壓力與溫度將會(huì)不斷上升。為了確保上述部件能夠安全有效地工作，應(yīng)當(dāng)采用高溫力學(xué)性能良好的合金或是耐熱鋼，現(xiàn)在超超臨界鍋爐中采用的鋼種有HR3C、S30432、T91與T92等。過(guò)熱器與再熱器是鍋爐內(nèi)工質(zhì)溫度最高的部件。過(guò)熱器主要是將飽和蒸汽加熱成過(guò)熱蒸氣；再熱器主要用于將汽輪機(jī)高壓缸的排汽返回鍋爐再次加熱，然后再送到低壓缸膨脹做功，使汽輪機(jī)末級(jí)葉片的蒸汽濕度控制在允許范圍內(nèi)。過(guò)熱器與再熱器分為對(duì)流式、屏式和壁式。對(duì)流式過(guò)（再）熱器由蛇形管組成，布置在鍋爐水平煙道或尾部豎井，吸收煙氣的對(duì)流放熱量；屏式過(guò)（再）熱器布置在爐膛內(nèi)部，吸收爐膛輻射熱量，減少煙氣擾動(dòng)，減低熱偏差，改善蒸汽氣溫特性，又分為輻射式和半輻射式，分別布置在爐膛上前部和出口處；壁式過(guò)（再）熱器緊貼水冷壁或爐墻布置，也成為墻式過(guò)熱器，常用于低溫段過(guò)（再）熱器。高溫積灰與高溫腐蝕的危害。煤灰中的堿金屬接觸到受熱面管壁時(shí)，堿金屬發(fā)生凝結(jié)，在高溫?zé)煔庵醒趸蜃饔孟?，行成致密的白色堿金屬硫酸鹽積灰層，不僅降低了受熱面吸熱能力，增加管排間阻力，而且在高溫狀態(tài)下，半熔融狀態(tài)的硫酸鹽會(huì)與Fe2O3保護(hù)層發(fā)生反應(yīng)行成復(fù)合硫酸鹽，對(duì)金屬產(chǎn)生強(qiáng)烈的化學(xué)腐蝕作用，從而影響機(jī)組運(yùn)行，縮短設(shè)備使用壽命。2.2S30432與HR3C是鍋爐管中的頂級(jí)管材火電鍋爐管材質(zhì)可分為碳鋼管、鉻鉬合金鋼與鉻鎳不銹鋼。碳鋼管與合金鋼管中的15CrMo與12CrMoVG用量較大，合計(jì)占爐內(nèi)用量約75%，但性能較差，產(chǎn)品較為低端，主要用于中低壓鍋爐與較為低端的過(guò)熱器和再熱器。而合金鋼中的T91和T92與鉻鎳不銹鋼管產(chǎn)品相對(duì)高端，適用溫度較高，尤其是S30432和HR3C適用溫度范圍可達(dá)700℃，是鍋爐管中的頂級(jí)管材。整體來(lái)看，火電投資的提升使得各種管材需求均有增長(zhǎng)。S30432耐熱不銹鋼是目前超超臨界電站鍋爐過(guò)熱器及再熱器最廣泛使用的商用奧氏體類耐熱鋼之一。它是在TP304H的基礎(chǔ)上，通過(guò)降低Mn含量上限，加入約3％的Cu、約0.45％的Nb和一定量的N，經(jīng)過(guò)高溫軟化工藝及大變形量冷軋工藝處理，并在高于1150℃條件下固溶處理后具有單一的奧氏體組織，晶粒度在7—8級(jí)以上。服役過(guò)程中在奧氏體晶內(nèi)逐漸析出微細(xì)彌散的富銅相，會(huì)輔助產(chǎn)生極佳的強(qiáng)化作用，許用應(yīng)力也會(huì)大幅提高。必要時(shí)，根據(jù)客戶要求可采用內(nèi)壁噴丸技術(shù)來(lái)提高管材的抗蒸汽氧化能力，延長(zhǎng)運(yùn)行壽命。HR3C耐熱鋼具有優(yōu)良的抗氧化腐蝕性能，高溫蠕變強(qiáng)度以及焊接性能。HR3C是在25—20型奧氏體耐熱鋼TP310H的基礎(chǔ)上添加了0.20％～0.60％的Nb和0.15％一0.35％的N，使材料抗高溫強(qiáng)度明顯提高，同時(shí)其Cr質(zhì)量分?jǐn)?shù)提高到25％，Ni質(zhì)量分?jǐn)?shù)提高到20％，因此在長(zhǎng)期服役過(guò)程中，Cr易于向表面擴(kuò)散，與氧結(jié)合形成致密的氧化層，起到良好的抗氧化作用，抗蒸汽腐蝕性能更好。鎳價(jià)對(duì)超級(jí)不銹鋼管成本影響較大。相對(duì)于合金鋼和碳鋼管，鉻鎳不銹鋼管中鎳質(zhì)量占比明顯提升，S30432和HR3C鎳含量中間值分別為9%和20.1%，成本受鎳價(jià)波動(dòng)影響較大。假設(shè)鎳價(jià)格上漲10000元/噸，對(duì)應(yīng)的S30432和HR3C成本將分別提升900和2010元/噸。2.3需求柳暗花明，相關(guān)標(biāo)的明顯受益我們預(yù)計(jì)2022到2025年高端不銹鋼鍋爐管需求將明顯增加。一臺(tái)超超臨界百萬(wàn)機(jī)組對(duì)于S30432和HR3C等高端不銹鋼需求量為800-1000噸，其中S30432和HR3C占比分別為73%和27%。新建需求方面，根據(jù)前文，每年核準(zhǔn)80GW煤電項(xiàng)目，從核準(zhǔn)到建設(shè)需要1年左右的時(shí)間，考慮到鍋爐廠產(chǎn)量需要逐步爬坡，則2023-2025年新建煤電裝機(jī)量為60、80和60GW；改造需求方面，根據(jù)“十四五”期間煤電機(jī)組改造規(guī)模不低于3.5億千瓦，折合350GW，我們假設(shè)可以升級(jí)改造的煤電機(jī)組約110GW，2022年火電改造項(xiàng)目較多，升級(jí)改造需求預(yù)計(jì)為30GW。由于產(chǎn)能爬坡需要時(shí)間，且2023年開始火電新建項(xiàng)目將占用大量產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023-2024年火電改造需求將逐步降為20和10GW，直到2025年新增需求下滑后重新反彈升至40GW，按照1000噸/GW的用量估算，則2022-25年新增+升級(jí)改造產(chǎn)生的需求將由2021年的3.81萬(wàn)噸提升至10萬(wàn)噸，CAGR為27.32%。全國(guó)鍋爐廠產(chǎn)能可承接新增需求。2008年以來(lái)，三大鍋爐廠新建電站歷史最高值分別為哈鍋32.81GW（2010年），東鍋26.43GW(2008年)，上鍋28GW(2009年)。全國(guó)合計(jì)新建鍋爐電站2008年以來(lái)最高值為102.43GW（2008年），完全可以承接上述表格中的新增需求。2.4技術(shù)與認(rèn)證壁壘雙加持，行業(yè)集中度較高S30432鋼管對(duì)晶粒度、高溫強(qiáng)度、抗腐蝕性能要求較高，制管工藝對(duì)成品的性能影響很大，其中關(guān)鍵工藝包括冷變形前的高溫軟化處理、大變形量冷軋和冷變形后的稍低溫度下的固溶處理。由于工藝的特殊性，因此對(duì)鋼管廠的整體綜合能力，特別是技術(shù)與設(shè)備能力提出了更高的要求。變形前固溶溫度的把握。在一定溫度范圍內(nèi)奧氏體耐熱不銹鋼固溶溫度越高，高溫持久性能越好，但晶粒卻會(huì)隨固溶溫度的升高而長(zhǎng)大，從而導(dǎo)致材料的抗蒸汽氧化性能變差，因此在最終成型前進(jìn)行一次高溫軟化處理。高溫軟化處理析出的沉淀相細(xì)小彌散，在較低溫度下固溶時(shí)不能完全溶解，將起到“釘扎”晶界的作用從而阻礙晶粒長(zhǎng)大。大變形冷加工保證晶粒度。經(jīng)高溫軟化處理后，晶粒仍有3級(jí)甚至更粗，須經(jīng)過(guò)大變形冷加工充分破碎，不但保證了成品鋼管晶粒度細(xì)于7級(jí)，而且使析出的鈮和鉻的碳、氮化合物更加彌散。最終固溶處理的溫度和時(shí)間決定了產(chǎn)品的性能。固溶溫度越高，保溫時(shí)間越短；但管壁越厚，保溫時(shí)間就越長(zhǎng)。因此在確定最佳保溫時(shí)間時(shí)要綜合考慮固溶溫度和鋼管規(guī)格（壁厚）等因素。技術(shù)提升推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化。高端鍋爐用管曾長(zhǎng)期依賴于從日本住友和德國(guó)DMV等公司進(jìn)口，時(shí)刻會(huì)面臨“卡脖子”問(wèn)題。國(guó)家發(fā)展改革委在2007年11月就將超超臨界電站鍋爐鋼管列為重點(diǎn)攻關(guān)項(xiàng)目，2008年4月和2009年6月國(guó)內(nèi)成功研發(fā)S30432和HR3C不銹鋼管，并先后在江蘇呂泗電廠、江西井岡山電廠等多家電廠應(yīng)用，經(jīng)過(guò)了十幾年的實(shí)際運(yùn)行檢驗(yàn)，運(yùn)行狀況良好。在產(chǎn)品參數(shù)方面，我國(guó)國(guó)產(chǎn)管材的抗拉強(qiáng)度較高的認(rèn)證壁壘。鍋爐廠對(duì)自身供應(yīng)鏈體系要求較為嚴(yán)格，以東方鍋爐廠為例，若要成為其潛在客戶并轉(zhuǎn)為正式客戶，需要經(jīng)過(guò)采購(gòu)部門、質(zhì)保部、評(píng)審組、總經(jīng)理等多項(xiàng)流程審批。而鍋爐廠對(duì)上游供應(yīng)商制造許可證、注冊(cè)資金、儀器設(shè)備、技術(shù)人員等均有明確的要求。寶鋼股份2008年建立了S30432的生產(chǎn)體系，并通過(guò)專家評(píng)審，但直到2010年才獲得全國(guó)壓力容器標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)技術(shù)評(píng)審證書和生產(chǎn)許可，僅獲得生產(chǎn)許可就花了2年時(shí)間。供應(yīng)格局相對(duì)集中。國(guó)內(nèi)高端鍋爐管產(chǎn)品的主要供應(yīng)商有兩類，分別是專業(yè)的無(wú)縫鋼管企業(yè)和大型聯(lián)合冶金企業(yè)。由于鍋爐管在產(chǎn)業(yè)鏈地位較為弱勢(shì)，尤其是自2012年開始行業(yè)需求收縮，具有成本或產(chǎn)品差異化等優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)。聯(lián)合冶金企業(yè)規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，在原材料獲取上具有成本優(yōu)勢(shì)；而專業(yè)化的無(wú)縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，雖然沒(méi)有聯(lián)合企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，但其技術(shù)力量強(qiáng)、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富、市場(chǎng)信譽(yù)好，并且經(jīng)過(guò)技術(shù)積累，形成了各自的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。武進(jìn)不銹、太鋼不銹、盛德鑫泰等為國(guó)內(nèi)主要的電站鍋爐用小口徑無(wú)縫鋼管供應(yīng)商，在國(guó)產(chǎn)S30432或HR3C的技術(shù)和制造工藝上具有領(lǐng)先地位。價(jià)格有望上行，行業(yè)龍頭積極投產(chǎn)。需求有望高速增長(zhǎng)，而行業(yè)供給彈性受限，超級(jí)不銹鋼管價(jià)格有望持續(xù)上行。龍頭企業(yè)積極把握行業(yè)復(fù)蘇機(jī)遇，業(yè)績(jī)有望得到明顯提振。武進(jìn)不銹火電鍋爐管原有產(chǎn)能1萬(wàn)噸，2020年開始投資4.7元建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸的高端不銹鋼管項(xiàng)目，目前廠房已經(jīng)進(jìn)入建造階段，預(yù)計(jì)2023年5月份就可以進(jìn)行生產(chǎn)，年產(chǎn)量將達(dá)2萬(wàn)噸，2024年可達(dá)3萬(wàn)噸。盛德鑫泰80%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于火電，目前有不銹鋼管產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸。公司IPO募投項(xiàng)目包含3萬(wàn)噸的不銹鋼產(chǎn)能和2萬(wàn)噸的T91、T92產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年一季度開始投產(chǎn)，二季度滿負(fù)荷運(yùn)行。3重點(diǎn)公司分析3.1武進(jìn)不銹：把握火電需求復(fù)蘇機(jī)遇，高端管材龍頭蓄勢(shì)待發(fā)公司實(shí)際控制人為朱國(guó)良家族。朱國(guó)良家族即朱國(guó)良先生、顧堅(jiān)勤女士、朱琦女士和沈衛(wèi)強(qiáng)先生，其中朱國(guó)良與顧堅(jiān)勤為夫妻關(guān)系；朱琦與朱國(guó)良為父女關(guān)系、與顧堅(jiān)勤為母女關(guān)系、與沈衛(wèi)強(qiáng)為夫妻關(guān)系。截至2022年9月30日，朱國(guó)良家族合計(jì)持有公司39.28%的股權(quán)，其中朱國(guó)良持有公司16.14%的股權(quán)，朱琦持有13.28%股權(quán)，分別為公司的前兩大股東，顧堅(jiān)勤持有2.22%的股權(quán)，沈衛(wèi)強(qiáng)持有2.22%的股權(quán)，股權(quán)占比5.42%的公司第三大股東——常州富盈投資有限公司的實(shí)際控制人同樣是朱國(guó)良家族，朱國(guó)良和朱琦分別持股常州富盈投資有限公司60%和40%。公司目前有全資子公司——常州潤(rùn)興管業(yè)有限公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍是不銹鋼管、鋼制管件制造及加工，由武進(jìn)不銹持股100%。公司不銹鋼管產(chǎn)品下游消費(fèi)領(lǐng)域主要是石油化工，且是國(guó)內(nèi)第一家國(guó)產(chǎn)化S30432供應(yīng)商。武進(jìn)不銹在石油煉化、天然氣輸送、電站鍋爐和煤化工等行業(yè)的不銹鋼管市場(chǎng)中居于行業(yè)領(lǐng)先地位，目前有5.35萬(wàn)的不銹鋼無(wú)縫管產(chǎn)能以及5.5萬(wàn)噸不銹鋼焊管產(chǎn)能。從下游行業(yè)來(lái)看，公司產(chǎn)品主要流向石油化工、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)域，其中石油化工是公司最大的下游消費(fèi)領(lǐng)域，2021年?duì)I收占比40.05%，毛利占比44.50%。公司自主創(chuàng)新，填補(bǔ)了我國(guó)超超臨界火電機(jī)組鍋爐用不銹鋼無(wú)縫管國(guó)內(nèi)空白，是第一家國(guó)產(chǎn)化S30432的供應(yīng)商，對(duì)超超臨界機(jī)組供貨數(shù)量最多?；痣婂仩t管需求釋放，公司積極增產(chǎn)把握市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇。受益于火電核準(zhǔn)量大增以及改造升級(jí)需求提振，2025年火電鍋爐高端不銹鋼無(wú)縫管需求將由2021年的3.81萬(wàn)噸提升至10萬(wàn)噸，CAGR為27.32%。公司把握火電管材市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇，積極發(fā)行可轉(zhuǎn)債增產(chǎn)2萬(wàn)噸高端不銹鋼鍋爐管。2022年12月6日，武進(jìn)不銹發(fā)布公告中標(biāo)上海鍋爐廠2023年百萬(wàn)等級(jí)火電機(jī)組S30432高端不銹鋼管的采購(gòu)項(xiàng)目。本次中標(biāo)合同的預(yù)估不銹鋼管需用量約120萬(wàn)米（預(yù)計(jì)折合約8000噸），總計(jì)含稅金額約37,000萬(wàn)元。2022年業(yè)績(jī)承壓，行業(yè)需求反轉(zhuǎn)有望明顯受益。受疫情沖擊，前三季度公司主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，疊加原材料不銹鋼圓鋼和板材價(jià)格上漲，公司主要產(chǎn)品盈利能力有所下滑。22前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.38億元，同比+1.97%，但毛利率同比下滑1.42pct至13.62%，最終歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比-8.78%。隨著超級(jí)不銹鋼管需求回暖，價(jià)格持續(xù)上行，公司盈利能力有望得到明顯提振。提升高端產(chǎn)品比例，盈利能力有望進(jìn)一步得到增強(qiáng)。根據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，預(yù)計(jì)我國(guó)乙烯裂解爐、高溫爐管市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)大，但目前國(guó)產(chǎn)化爐管尚無(wú)高溫持久數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)單位無(wú)法選用。公司與國(guó)內(nèi)某石化巨頭聯(lián)合立項(xiàng)，展開深度合作，致力于打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)乙烯裂解爐對(duì)流段爐管的國(guó)產(chǎn)化；作為精密不銹鋼管材的龍頭企業(yè)，公司在3500噸精密管材生產(chǎn)線投產(chǎn)過(guò)后繼續(xù)砥礪前行，將為公司高盈利能力構(gòu)筑護(hù)城河，打造行業(yè)龍頭地位。3.2盛德鑫泰：火電鍋爐管后起之秀，需求柳暗花明受益明顯公司實(shí)際控制人為周文慶家族。周文慶家族即周文慶先生、宗煥琴女士及其他關(guān)聯(lián)人，其中周文慶與宗煥琴為夫妻關(guān)系。截至2022年末，周文慶家族合計(jì)持有公司65%的股權(quán)，其中周文慶與宗煥琴分別直接持有公司43.50%、20.25%的股份。常州聯(lián)泓企業(yè)管理中心（有限合伙）與常州鑫泰企業(yè)管理中心（有限合伙）為公司的員工持股平臺(tái)，分別直接持有公司7.85%和1.90%股份。宗煥琴持有聯(lián)泓合伙1.66%份額，從而間接持有公司0.13%股份。周文慶家族其他關(guān)聯(lián)人總計(jì)持有聯(lián)泓合伙10.18%份額，從而間接持有公司0.80%股份，同時(shí)持有鑫泰合伙16.84%份額，從而間接持有公司0.32%股份。公司產(chǎn)品下游消費(fèi)領(lǐng)域主要是火電鍋爐管，且以合金鋼管為主。目前公司火電鍋爐管客戶已涵蓋上海鍋爐廠、哈爾濱鍋爐廠、東方鍋爐等國(guó)內(nèi)大型電站鍋爐制造企業(yè)。2019年，5家火電鍋爐廠占公司總營(yíng)收比例為80.88%。公司目前共有產(chǎn)能12.5萬(wàn)噸，其中T91與T92產(chǎn)能2-3萬(wàn)噸，不銹鋼管產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，2022年超級(jí)不銹鋼管銷量約占50%。公司主要產(chǎn)品為合金鋼無(wú)縫管，2022H1營(yíng)收占比64.5%，毛利占比52.31%；不銹鋼無(wú)縫管營(yíng)收占比僅17.8%，但毛利占比31.75%，體現(xiàn)了不銹鋼管較高的單噸盈利能力?；痣婂仩t管后起之秀，市場(chǎng)占有率明顯提升。公司近幾年相繼開發(fā)了ASMESA-213T系列小口徑合金無(wú)縫鋼管、全系列優(yōu)化型內(nèi)螺紋無(wú)縫鋼管、T91合金鋼管、T92合金鋼管、超超臨界鍋爐機(jī)組用TP347H、TP347HFG高性能不銹鋼無(wú)縫鋼管等新產(chǎn)品。2020年，S30432不銹鋼無(wú)縫鋼管通過(guò)了國(guó)家鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心的型式試驗(yàn)評(píng)定，并在東方鍋爐材料研究所、哈爾濱鍋爐廠材料研究所通過(guò)了包含10000小時(shí)以上的高溫蠕變持久試驗(yàn)在內(nèi)的性能評(píng)定，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠。超級(jí)不銹鋼持續(xù)漲價(jià)，公司積極投產(chǎn)把握市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇。2025年火電鍋爐高端不銹鋼無(wú)縫管需求將由2021年的3.81萬(wàn)噸提升至10萬(wàn)噸，CAGR為27.32%。公司IPO募投項(xiàng)目目前包含3萬(wàn)噸的不銹鋼產(chǎn)能和2萬(wàn)噸的T91、T92產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年一季度開始投產(chǎn)，二季度滿負(fù)荷運(yùn)行，將明顯提升公司盈利能力。需求改善疊加成本下移，2022年前三季度公司盈利能力明顯改善。受益于火電鍋爐管行業(yè)需求反轉(zhuǎn)，疊加原材