公司金融第一章

公司金融

CorporateFinance劉變gdlby@163.com授課內(nèi)容課程簡(jiǎn)介與安排

第一章：公司金融導(dǎo)論課程簡(jiǎn)介：公司金融

1、公司金融的名稱

規(guī)范名稱：

CorporateFinance

現(xiàn)有各種名稱：公司金融、財(cái)務(wù)管理、公司理財(cái)、理財(cái)學(xué)、企業(yè)理財(cái)學(xué)、……

課程簡(jiǎn)介：公司金融2、相關(guān)概念的比較與理解財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行規(guī)劃和控制的一項(xiàng)管理活動(dòng)。

——王慶成

王化成（西方財(cái)務(wù)管理）1993年版財(cái)務(wù)管理是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。

——注冊(cè)會(huì)計(jì)師考委會(huì)辦公室編

（財(cái)務(wù)成本管理）

1999年版企業(yè)理財(cái)是一種開放性、動(dòng)態(tài)性和綜合性的管理，就是圍繞資金運(yùn)動(dòng)而展開的。

——余緒纓

（企業(yè)理財(cái)學(xué)）

1995年版公司理財(cái)與經(jīng)濟(jì)價(jià)值或財(cái)富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財(cái)富的決策。

——（美）Arthur

J.Keown

（現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)）1996年版現(xiàn)代公司理財(cái)是指公司以投資者和融資者身份進(jìn)入金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)金融商品的活動(dòng)。

——王永海（公司理財(cái)通論）1996年版國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)理財(cái)學(xué)

——會(huì)計(jì)意義大于金融意義課程簡(jiǎn)介：公司金融與傳統(tǒng)理財(cái)學(xué)（會(huì)計(jì)意義）的區(qū)別：管理活動(dòng)（目的性、可控性）一般來(lái)講，一個(gè)公司所做出的每一個(gè)經(jīng)營(yíng)決策都會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)（價(jià)值）產(chǎn)生影響，而任何一個(gè)影響公司財(cái)務(wù)（價(jià)值）的決策都屬于公司金融的范疇。

離不開金融市場(chǎng)：每一個(gè)經(jīng)營(yíng)決策（投融資決策）本課程旨在介紹公司金融的理論、方法，以及與公司金融相關(guān)的一系列問(wèn)題，其中重點(diǎn)包括公司的投資決策和融資決策兩個(gè)部分。課程簡(jiǎn)介：公司金融3、公司金融與你的職業(yè)非金融專業(yè)個(gè)人決策需要公司金融知識(shí)幾乎所有的商業(yè)決策都暗含公司金融的含義金融專業(yè)銀行類金融機(jī)構(gòu)投資類金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)管理教材：《公司金融》朱葉編著北京大學(xué)出版社參考教材：《公司金融》陳琦偉主編中國(guó)金融出版社參考教材：《公司理財(cái)》陳雨露高等教育出版社《公司理財(cái)》（精要版）斯蒂芬A.羅斯、倫道夫W.威斯特菲爾德方紅星譯機(jī)械工業(yè)出版社參考教材：

本課教學(xué)安排：

共7周，以朱葉《公司金融》教材為主，適當(dāng)刪減和補(bǔ)充。主要內(nèi)容有：資金的時(shí)間價(jià)值；風(fēng)險(xiǎn)與收益；投資決策；融資決策；短期資本管理。

本課程教學(xué)基本要求：

要求：掌握公司金融的基本概念、基本理論、基本方法，并能把它們運(yùn)用于實(shí)踐當(dāng)中。學(xué)在平時(shí)。考試安排：期中考試：平時(shí)成績(jī)（作業(yè)+考勤）30%期末考試:70%

本課程內(nèi)容安排第一章導(dǎo)論第二章基本理論第三章投資決策第四章融資決策第五章股利決策第六章營(yíng)運(yùn)資金的管理第一章公司金融導(dǎo)論

蘋果電腦最初是一家位于車庫(kù)里的兩人合伙企業(yè)。它成長(zhǎng)迅速，到1985年，已變成6000萬(wàn)股份、總市值超10億$的大型公開交易公司。企業(yè)創(chuàng)始人之一，30歲的斯蒂芬.喬布斯擁有其中的700萬(wàn)股，價(jià)值約1.2億$。 盡管喬布斯在公司股份眾多，而且在其創(chuàng)建和成功中居功至偉，但1985年公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)變?cè)銜r(shí)，被迫交出經(jīng)營(yíng)職權(quán)，還辭去所有職務(wù)。引例辭職后喬布斯并未一撅不振，組建了Pixar動(dòng)畫公司，該公司負(fù)責(zé)為《玩具總動(dòng)員》、《蟲蟲危機(jī)》、《玩具總動(dòng)員2》制作動(dòng)畫。Pixar于1995年變成公眾公司，遭到股市熱烈追捧，喬布斯持有其80%股份價(jià)值高達(dá)11億$。1997年蘋果的未來(lái)仍處于困境中，該公司決定走延續(xù)道路，聘“新”CEO----喬布斯。喬布斯在新（舊）職位上有多成功？2000年1月，蘋果董事會(huì)授予喬布斯價(jià)值2億$的股票期權(quán)，且一擲9000萬(wàn)為他購(gòu)買和維護(hù)一架GulfstreamV噴氣式飛機(jī)。董事會(huì)成員說(shuō)：“這家伙拯救了公司”企業(yè)組織形態(tài)、企業(yè)目標(biāo)和企業(yè)控制本章主要內(nèi)容：1、什么是公司金融；2、企業(yè)組織形式；3、公司金融的目標(biāo)；4、公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)5、金融市場(chǎng)6、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表一個(gè)形象的比喻公司是一條河流，其中有：河水（資金）流速（資金周轉(zhuǎn)率）源頭（收入）支流（支出）下雨（籌資）灌溉（投資）蒸發(fā)（時(shí)間價(jià)值）滲漏（風(fēng)險(xiǎn)）堤壩（資產(chǎn)管理）第一節(jié)公司金融與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、什么是公司金融

一家公司專門設(shè)計(jì)和制造通用電子游戲機(jī)控制臺(tái)的軟件。公司成立于1997年，此后不久，其游戲軟件“牛虻”就上了《廣告牌》這一雜志的封面。1999年公司的銷售收入超過(guò)2000萬(wàn)元。公司創(chuàng)辦時(shí)，曾用其倉(cāng)庫(kù)做抵押向一家風(fēng)險(xiǎn)資本公司借款200萬(wàn)元。現(xiàn)在，公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)識(shí)到當(dāng)時(shí)的融資數(shù)額太小了。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司計(jì)劃將其產(chǎn)品擴(kuò)展到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然而，目前公司的短期現(xiàn)金流量有問(wèn)題，甚至無(wú)法購(gòu)買20萬(wàn)元的材料來(lái)滿足其假期的訂貨。第一節(jié)公司金融與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、什么是公司金融公司的經(jīng)歷反映了公司金融研究的三個(gè)問(wèn)題:投資決策：公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)?——涉及到資本預(yù)算融資決策：公司如何籌資，以支付投資支出所需要的資金?——涉及到資本結(jié)構(gòu)營(yíng)運(yùn)資本管理：公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量（cashflow）?——涉及到凈營(yíng)運(yùn)資本兼并與收購(gòu)決策：研究并購(gòu)的原因和并購(gòu)的方法。其他：如公司治理、投資銀行業(yè)務(wù)、金融中介等。

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表（Balance-Sheet）模式流動(dòng)資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無(wú)形資產(chǎn)總價(jià)值:所有者權(quán)益Shareholders’Equity流動(dòng)負(fù)債CurrentLiabilities長(zhǎng)期負(fù)債Long-TermDebt企業(yè)投資者的總價(jià)值:第一節(jié)公司金融與財(cái)務(wù)經(jīng)理企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表（Balance-Sheet）模式流動(dòng)資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無(wú)形所有者權(quán)益Shareholders’Equity流動(dòng)負(fù)債CurrentLiabilities長(zhǎng)期負(fù)債Long-TermDebt公司應(yīng)投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)?（資本預(yù)算）資本預(yù)算（CapitalBudgeting）決策企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表（Balance-Sheet）模式公司如何籌集投資所需要的資金（資本結(jié)構(gòu)決策）資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）決策CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無(wú)形流動(dòng)資產(chǎn)CurrentAssets流動(dòng)負(fù)債CurrentLiabilities長(zhǎng)期負(fù)債Long-TermDebt所有者權(quán)益Shareholders’Equity融資決策公司價(jià)值（Thevalueofthefirm）可以被看做一個(gè)圓餅.財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)是增加圓餅的大小資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）決策可以視做怎樣去最佳地分割圓餅由于對(duì)圓餅的分割（資本結(jié)構(gòu)）將直接影響到圓餅大?。ü緝r(jià)值），因此資本結(jié)構(gòu)決策就非常重要50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%負(fù)債30%股權(quán)返回企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表（Balance-Sheet）模式公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本（NetWorkingCapital）決策凈營(yíng)運(yùn)資本CurrentAssets流動(dòng)資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無(wú)形流動(dòng)負(fù)債CurrentLiabilities長(zhǎng)期負(fù)債Long-TermDebt所有者權(quán)益Shareholders’Equity公司金融的定義企業(yè)公司金融的內(nèi)容包括長(zhǎng)期投資或資本預(yù)算決策、長(zhǎng)期籌資決策、營(yíng)運(yùn)資金管理決策。定義：公司金融是指企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期籌資和營(yíng)運(yùn)資金投資與籌資活動(dòng)的管理。二、財(cái)務(wù)經(jīng)理

董事會(huì)主席ChairmanoftheBoard

首席執(zhí)行官ChiefExecutiveOfficer(CEO)董事會(huì)BoardofDirectors總裁President經(jīng)營(yíng)總監(jiān)ChiefOperatingOfficer(COO)副總裁VicePresident

財(cái)務(wù)總監(jiān)ChiefFinancialOfficer(CFO)資金主管Treasurer財(cái)務(wù)主管Controller現(xiàn)金管理資本預(yù)算信用管理財(cái)務(wù)規(guī)劃稅收管理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)處理假想的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖課外作業(yè)：初步設(shè)想公司的組織架構(gòu)財(cái)務(wù)經(jīng)理為創(chuàng)造價(jià)值，財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)該:1、進(jìn)行最佳投資決策.2、進(jìn)行最佳融資決策.3、進(jìn)行最佳的營(yíng)運(yùn)資本管理決策第五節(jié)、金融市場(chǎng)來(lái)自企業(yè)的現(xiàn)金流量

(C)公司和金融市場(chǎng)的關(guān)系（圖形表示）稅收(D)企業(yè)政府Government公司發(fā)行證券(A)留存現(xiàn)金(F)企業(yè)投資的資產(chǎn)

(B)股利和債務(wù)支付Dividendsand

debtpayments(E)流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本最終，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須要產(chǎn)生現(xiàn)金流量.從企業(yè)來(lái)的現(xiàn)金流量要超過(guò)從金融市場(chǎng)來(lái)的現(xiàn)金流量箭頭表示現(xiàn)金流量的方向第二節(jié)企業(yè)組織形態(tài)

-----------“公司”金融？(一）獨(dú)資企業(yè)獨(dú)資企業(yè)是指一個(gè)人擁有全部資產(chǎn)、負(fù)責(zé)決策并對(duì)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的企業(yè)。這是一種歷史最悠久、最簡(jiǎn)單和最普通的企業(yè)組織形式。獨(dú)資企業(yè)有三個(gè)主要的優(yōu)點(diǎn)：(1)開辦手續(xù)簡(jiǎn)便，費(fèi)用低；(2)受法律限制少；(3)所有收益都是按個(gè)人所得稅稅率納稅。獨(dú)資企業(yè)也有三個(gè)主要的缺點(diǎn)：(1)企業(yè)的業(yè)主對(duì)全部債務(wù)和企業(yè)引起的其他后果負(fù)無(wú)限責(zé)任，這意味著債務(wù)償還除了企業(yè)資產(chǎn)外還有權(quán)追償業(yè)主個(gè)人財(cái)產(chǎn)。(2)獨(dú)資企業(yè)的壽命受到業(yè)主壽命的限制；(3)企業(yè)難于籌集大量資本，企業(yè)增長(zhǎng)所需資金受限于業(yè)主個(gè)人財(cái)富和銀行短期貸款。因此，獨(dú)資企業(yè)形式主要適合于規(guī)模較小的從事零售、服務(wù)性和施工等行業(yè)的企業(yè)?？墒牵芏嗥髽I(yè)往往是從小型獨(dú)資企業(yè)起步的，隨著企業(yè)成長(zhǎng)使獨(dú)資企業(yè)的劣勢(shì)超過(guò)其優(yōu)勢(shì)時(shí)，就轉(zhuǎn)制成合伙企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。(二)合伙企業(yè)

合伙企業(yè)是指兩個(gè)以上的合伙人自愿組成的企業(yè)。合伙企業(yè)又可分為普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)兩類。合伙企業(yè)的主要優(yōu)點(diǎn)是成立簡(jiǎn)便和開辦費(fèi)用低．且企業(yè)不繳納公司所得稅。缺點(diǎn)基本與獨(dú)資企業(yè)相同：(1)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；(2)企業(yè)壽命有限；(3)轉(zhuǎn)讓權(quán)益困難；(4)難以籌集大量資本普通合伙制企業(yè)

在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人承擔(dān)一定比例的工作與資本，分享著企業(yè)的利潤(rùn)或虧損，并對(duì)企業(yè)全部負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。當(dāng)其中某一合伙人撤資時(shí)，該合伙企業(yè)將通過(guò)法律程序解散，如果業(yè)務(wù)還繼續(xù)，就必須組建新的合伙企業(yè)。

共同出資，共同經(jīng)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益?！吨腥A人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》有限合伙制企業(yè)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)有限合伙企業(yè)的形式得到化解，在有限合伙企業(yè)中，大部分有限合伙人可以把對(duì)企業(yè)債務(wù)所承擔(dān)的責(zé)任限制在自己對(duì)合伙企業(yè)的出資額之內(nèi)，但至少有一位合伙人必須是承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的普通合伙人。有限合伙人基本上屬于投資者，并不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)。另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企業(yè)也不會(huì)解散。雖然有限臺(tái)伙企業(yè)的形式在石油天然氣、租賃和房地產(chǎn)等行業(yè)較為普遍，但它對(duì)于許多其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并不很適合總體上，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任和難以維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)等不利因素使一些規(guī)模非常大的企業(yè)很難以合伙企業(yè)的組織形式進(jìn)行運(yùn)作。除了律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)事務(wù)所之外，很少有規(guī)模非常大的合伙企業(yè)。(三)公司制企業(yè)公司是依據(jù)一國(guó)公司法組建的、具有法人地位的、與所有者本人相分離而獨(dú)立存在的法律實(shí)體。是解決籌集大量資金難題的標(biāo)準(zhǔn)形式。按我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司可以分為有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司。在有限責(zé)任公司中，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任而在股份有限責(zé)任公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（三）公司制企業(yè)公司具有以下三個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)：(1)永久存續(xù)性。公司不會(huì)因股東死亡或退出而影響到公司的存在；(2)股份容易轉(zhuǎn)讓。公司股東權(quán)益具有比獨(dú)資和合伙企業(yè)更高的流動(dòng)性；(3)有限責(zé)任。債權(quán)人對(duì)公司的求償權(quán)僅限于股東的投資額，所以股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)僅以出資額為限。以上三個(gè)優(yōu)點(diǎn)使公司比獨(dú)資和合伙企業(yè)更容易在資本市場(chǎng)上籌集資金。（三）公司制企業(yè)除了公司因規(guī)模大而組織管理難度高之外，公司也有三個(gè)缺點(diǎn)：(1)雙重納稅。公司的利潤(rùn)按公司所得稅納稅，股東在得到股利后又需要繳納個(gè)人所得稅。(2)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，產(chǎn)生代理問(wèn)題(委托人與代理人利益的沖突）、存在代理成本(利益沖突的成本)等問(wèn)題(3)公司的建立受法律限制多，手續(xù)繁復(fù)，時(shí)間周期長(zhǎng)。公司制與合伙制的比較

公司制Corporation合伙制Partnership流動(dòng)性Liquidity股權(quán)容易交易.受到限制.投票權(quán)VotingRights通常一股一份投票權(quán)普通合伙人掌權(quán)；有限合伙人可能有部分投票權(quán)稅收Taxation雙重征稅合伙人對(duì)分配的利潤(rùn)繳稅再投資Reinvestment廣泛所有的凈現(xiàn)金流被分配給合伙人債務(wù)Liability有限責(zé)任制普通合伙人有無(wú)限責(zé)任；有限合伙人享受有限責(zé)任制續(xù)存Continuity永久生命期有限生命期第三節(jié)公司金融的目標(biāo)兩種有爭(zhēng)議的說(shuō)法：1、利潤(rùn)最大化？第一．“利潤(rùn)最大化”并沒(méi)有明確應(yīng)該去追求總利潤(rùn)還是投資利潤(rùn)率或每股利潤(rùn)的最大化。公司有1000萬(wàn)股股票，利潤(rùn)為400萬(wàn)元，每股利潤(rùn)0.4元。A擁有100股，將分享40元利潤(rùn)。假設(shè)公司又發(fā)行1000萬(wàn)股股票，籌集的新資金增加利潤(rùn)100萬(wàn)利潤(rùn)?，F(xiàn)在每股利潤(rùn)多少？每股利潤(rùn)下降為0.25元雖然總利潤(rùn)增加了，股東A的利益反而降低了。第二．“利潤(rùn)最大化”沒(méi)有考慮利潤(rùn)所發(fā)生的時(shí)間。你得到考上大學(xué)的獎(jiǎng)勵(lì)，總共10000元（4年分期）4000300020001000A1000200030004000B2500250025002500C第三，“利潤(rùn)最大化”并沒(méi)有考慮利潤(rùn)以及期望現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。從事的職業(yè)選擇：低風(fēng)險(xiǎn)，低收益：當(dāng)大學(xué)教授高風(fēng)險(xiǎn)，高收益：炒股、販毒第四，“利潤(rùn)最大化”忽視了公司利用負(fù)債所增加的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債是有風(fēng)險(xiǎn)的，負(fù)債越多，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大。第五，“利潤(rùn)最大化”會(huì)對(duì)公司制定股利政策形成錯(cuò)誤導(dǎo)向。第三節(jié)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)兩種有爭(zhēng)議的說(shuō)法：2、股票價(jià)格最大化（對(duì)上市公司可行）股東財(cái)富最大化可用公司股東所持普通股的市場(chǎng)價(jià)值，即公司股票的數(shù)量與股價(jià)的乘積來(lái)表示。如果股數(shù)確定，股東財(cái)富最大化實(shí)際就是指股票價(jià)格的最高化。第三節(jié)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)2、股票價(jià)格最大化（對(duì)上市公司可行）優(yōu)點(diǎn)：基本上克服了利潤(rùn)最大化的缺點(diǎn)第一，充分權(quán)衡了股東期望收益的風(fēng)險(xiǎn)。第二．充分權(quán)衡了股東期望收益的時(shí)間。第三，反映了市場(chǎng)對(duì)公司的客觀評(píng)價(jià)，反對(duì)公司現(xiàn)行政策或認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司股價(jià)高估的投資者可以自由地拋售該公司的股票。不足：公司的價(jià)值（除了上市公司外）難以在實(shí)踐中確定。第三節(jié)公司理財(cái)目標(biāo)因此，公司金融的更一般的目標(biāo)是使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值最大化，或股東財(cái)富最大化。問(wèn)題：最大的問(wèn)題可能是其計(jì)量問(wèn)題。

從實(shí)踐上看：可以通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)確定企業(yè)價(jià)值的大小，而且在理論上也出現(xiàn)了計(jì)算企業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)模型。

第四節(jié)公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)（P311－P322第十三章公司治理）一、公司治理結(jié)構(gòu)與代理問(wèn)題

1、公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)一般由三部分構(gòu)成：決策機(jī)構(gòu)；執(zhí)行機(jī)構(gòu)；監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突董事會(huì)（股東）管理層資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益代理方委托方2、代理關(guān)系與代理成本只要一個(gè)人（委托人）雇用另一個(gè)人（代理人）代理其利益就存在代理關(guān)系。在委托代理關(guān)系中，一個(gè)重要特征：委托人與代理人有利益沖突的可能。二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成1、過(guò)分的職位消費(fèi)問(wèn)題2、信息不對(duì)稱問(wèn)題逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)（管理層違背職業(yè)道德）逆向選擇高質(zhì)量的舊車：5000美元低質(zhì)量的舊車：2000美元50%的可能高質(zhì)量車；50%的可能是低質(zhì)量車。5000*50%+2000*50%=3500（元）好車完全被擠出舊車市場(chǎng)，舊車市場(chǎng)最終充斥著壞車！二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成3.任職期限問(wèn)題4．人力資本的歸屬權(quán)問(wèn)題5.管理者的風(fēng)險(xiǎn)回避問(wèn)題三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)（一）代理成本從理論上說(shuō)，委托-代理矛盾（信息不對(duì)稱是可以解決的），但是需要成本！代理成本：為減少代理人沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，即股東承擔(dān)的為鼓勵(lì)經(jīng)理人追求股東利益－股價(jià)最大化，而不是自身利益所花費(fèi)的全部費(fèi)用。三類：監(jiān)控管理層行為的費(fèi)用、限制不合需要的管理層行為的組織結(jié)構(gòu)的費(fèi)用、機(jī)會(huì)成本。目標(biāo)：在代理成本最小化的前提下盡量解決委托-代理矛盾，讓所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)達(dá)到一致！三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)（二）特定機(jī)制１．公司所采用的內(nèi)部約束和激勵(lì)機(jī)制(1)管理和控制的分離(2)公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)。(3)補(bǔ)償計(jì)劃。（股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）2010年簽訂一個(gè)5年期的雇傭協(xié)議(現(xiàn)在股價(jià)12元A、每年享受20萬(wàn)年薪B、每年分配10萬(wàn)花紅（紅利）C、給與在2015年按照每股12元的價(jià)格，買入10萬(wàn)股公司股票的權(quán)利。（股票購(gòu)買的期權(quán)）股價(jià)15元期權(quán)激勵(lì)價(jià)值=30萬(wàn)元股價(jià)10元期權(quán)激勵(lì)價(jià)值=0三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)2．重視市場(chǎng)的作用(1)股東的干預(yù)。（用手投票）(2)兼并的威懾。（用腳投票）(3)經(jīng)理人才市場(chǎng)。（人力資本價(jià)格）第五節(jié)、金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)是指各種金融資產(chǎn)融通或交易的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)把需要資金的單位或個(gè)人與有剩余資金的單位或個(gè)人聯(lián)系起來(lái)，實(shí)現(xiàn)了借貸雙方之間的資金轉(zhuǎn)移。資金借貸雙方的標(biāo)的．即金融工具，為資金融通過(guò)程中的各種載體，包括貨幣、證券、黃金和外匯等（都屬于金融資產(chǎn)）。金融市場(chǎng)的分類1．貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)按金融工具的期限長(zhǎng)短可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)（以1年為界限）。金融市場(chǎng)的分類2.一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)技金融交易的性質(zhì)可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的分