第五章 長(zhǎng)期項(xiàng)目投資管理

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理基本理論財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤(rùn)分配決策分析控制預(yù)算預(yù)測(cè)1第五章長(zhǎng)期項(xiàng)目投資管理

總課時(shí)：5講授52學(xué)習(xí)要求-基本要求掌握投資的分類(lèi)和項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)熟悉投資管理的基本原則、固定資產(chǎn)需要量的核定方法了解固定資產(chǎn)折舊政策和無(wú)形資產(chǎn)的管理3學(xué)習(xí)要求—重點(diǎn)投資的分類(lèi)和固定資產(chǎn)需要量的核定方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)4學(xué)習(xí)難點(diǎn)固定資產(chǎn)需要量的核定方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)5Contents第一節(jié)企業(yè)投資概述

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

第二節(jié)長(zhǎng)期資產(chǎn)管理

第三節(jié)6第一節(jié)企業(yè)投資概述

企業(yè)投資的分類(lèi)

一、二、三、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資管理的基本原則

返回7投資的意義投資：特定經(jīng)濟(jì)主體以在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)效益為目的、在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的項(xiàng)目投放資金的行為。P117企業(yè)投資：以期望未來(lái)收回更多的資金（形成收益）為目的而在現(xiàn)在發(fā)生的資金支出行為。P117筆記本電腦電池公司；物流公司返回8企業(yè)投資的特點(diǎn)目的性：獲取未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益時(shí)間性：現(xiàn)在投入，未來(lái)收回收益性：利息、股利或資本利得風(fēng)險(xiǎn)性：現(xiàn)在確定，未來(lái)不確定9企業(yè)投資分類(lèi)

按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，可分為直接投資（形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)）和間接投資（證券投資）按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短，可分為短期投資和長(zhǎng)期投資按投資的方向，可分為對(duì)內(nèi)投資（直接投資）和對(duì)外投資（間接投資、直接投資【合作、聯(lián)營(yíng)】）10對(duì)內(nèi)投資：短期、長(zhǎng)期對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資：形成各種長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目無(wú)形資產(chǎn)投資項(xiàng)目新建項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目11對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：投資數(shù)額大（澳門(mén)新賭城項(xiàng)目“金光大道”預(yù)計(jì)總耗資120億至130億美元）投資周期長(zhǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)大（形成后難改變用途；難變現(xiàn)）投資的實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)可以分離12企業(yè)投資管理的基本原則1、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)（張果喜生產(chǎn)雕刻樟木箱）2、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析（社會(huì)、技術(shù)、財(cái)務(wù)）奧克斯集團(tuán)進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)失敗

山西清徐縣建了個(gè)三國(guó)城，耗資5000萬(wàn)，最后落了個(gè)門(mén)可羅雀返回13科學(xué)的投資決策程序包括：投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策（接受、拒絕還是重新論證）投資項(xiàng)目的執(zhí)行（進(jìn)度、質(zhì)量、成本的控制）投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)143、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)15第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、二、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)三、返回凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率(平均報(bào)酬率)16現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量NCF：項(xiàng)目計(jì)算期：建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期17現(xiàn)金流量的含義長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)中使用現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)信息的原因：1、在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量總額＝營(yíng)業(yè)凈利總額2、利潤(rùn)計(jì)算的主觀隨意性較大，現(xiàn)金流量則相對(duì)客觀可靠3、采用現(xiàn)金流量信息有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素4、現(xiàn)金流量信息比利潤(rùn)信息更加重要18現(xiàn)金流量的構(gòu)成投入使用后獲得的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本及支付的所得稅稅款

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的構(gòu)成

初始投資，也叫原始總投資主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資初始現(xiàn)金流量終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量主要包括回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金按時(shí)間：

終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量

19初始投資額的構(gòu)成內(nèi)容（以固定資產(chǎn)為例）：1、工程費(fèi)用（土建、設(shè)備購(gòu)置安裝等）2、工程建設(shè)其他費(fèi)用（勘測(cè)設(shè)計(jì)費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、工程監(jiān)理費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、辦公費(fèi)、試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、施工機(jī)構(gòu)遷移費(fèi)等）3、建設(shè)期借款利息20現(xiàn)金流量的估算

（一）估算現(xiàn)金流量的假設(shè)P125投資項(xiàng)目的類(lèi)型假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)確定性假設(shè)21現(xiàn)金流量的估算

（二）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的估算NCFt＝CIt－COt(t＝0,1,2,…,n)

NCFt——第t年凈現(xiàn)金流量CIt——第t年現(xiàn)金流入量COt——第t年現(xiàn)金流出量22現(xiàn)金流量的估算

以完整的工業(yè)投資項(xiàng)目為例，項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年和項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量可以分別計(jì)算如下：1、初始凈現(xiàn)金流量＝－初始投資額＝－（固定資產(chǎn)投資＋墊支流動(dòng)資金等）2、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量＝年?duì)I業(yè)收入－年付現(xiàn)成本－

年所得稅＝營(yíng)業(yè)收入－（營(yíng)業(yè)成本－折舊攤銷(xiāo)等）－所得稅＝營(yíng)業(yè)凈利＋折舊攤銷(xiāo)等3、

終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量＝固定資產(chǎn)凈殘值或變價(jià)凈收入＋原墊支流動(dòng)資金的回收額23現(xiàn)金流量的估算

【例5-1】P126某公司準(zhǔn)備添置一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。假設(shè)所得稅率為40%，公司資金成本率為10%。甲方案采用購(gòu)買(mǎi)方式需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案采用建造方式，建設(shè)期為1年，年初和年末分別投入20000元，投產(chǎn)前還需墊支流動(dòng)資金3000元。使用壽命、折舊方法與甲方案相同，5年后有凈殘值5000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元。

24現(xiàn)金流量的估算

（1）甲方案年折舊額＝30000÷5＝6000（元）年凈利潤(rùn)=15000-5000-6000-（15000-5000-6000）×40%=2400（元）NCF0=－30000（元）NCF1-5=15000-5000-(15000-5000-6000)×40%=8400（元）或，NCF1-5=6000+2400=8400（元）25甲方案現(xiàn)金流量分布如下表：26（2）乙方案年折舊額＝（40000－5000）÷5＝7000元NCF0

＝－20000（元）NCF1=－

（20000＋3000）＝－23000（元）NCF2=18000-6000-（18000-6000-7000）×40%=10000（元）NCF3=18000-6300-（18000-6300-7000）×40%=9820（元）NCF4=18000-6600-（18000-6600-7000）×40%=9640（元）27現(xiàn)金流量的估算

NCF5=18000-6900-（18000-6900-7000）×40%＝9460（元）NCF6=18000-7200-（18000-7200-7000）×40%＋5000＋3000=17280（元）NCF2-6也可以采用折舊加凈利潤(rùn)計(jì)算。如，NCF2=7000+[18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）×40%]=10000（元）NCF3=7000+2820=9820（元）NCF4=7000+2640=9640（元）NCF5=7000+2460＝9460（元）NCF6=18000+2280＋5000＋3000=17280（元）返回28乙方案現(xiàn)金流量分布如下表：29項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和種類(lèi)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)：是指用于直接衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的30項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(一）靜態(tài)評(píng)價(jià)法1.投資利潤(rùn)率法2.靜態(tài)投資回收期法

（二）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法1.動(dòng)態(tài)投資回收期法（略）2.凈現(xiàn)值法

3.凈現(xiàn)值率法（略）4.內(nèi)部收益率法

5.現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）法1.決策樹(shù)法2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法3.肯定當(dāng)量法4.敏感性分析31投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

——分類(lèi)

按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi)按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi)按指標(biāo)重要性分類(lèi)按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分類(lèi)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（非折現(xiàn)）：動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（折現(xiàn)）：主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率正指標(biāo)（越大越好）：反指標(biāo)（越小越好）：絕對(duì)量指標(biāo)：相對(duì)量指標(biāo)：返回32了解每種指標(biāo)（方法）的計(jì)算、判斷標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)缺點(diǎn)33靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期：靜態(tài)投資回收期的兩種形式：--包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）--不包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP

,）。顯然，建設(shè)期為s時(shí)，PP

,

+s=PP34靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的計(jì)算方法：1、年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)35靜態(tài)投資回收期2、年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)先計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”當(dāng)某年累計(jì)凈現(xiàn)金流量正好為0時(shí)，此年限即為投資回收期；當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量無(wú)法直接找到0時(shí)，可利用相鄰的正值或負(fù)值用比例法計(jì)算回收期36靜態(tài)投資回收期【例5-3】：以【例5-1】資料為例。分別計(jì)算甲乙兩方案的投資回收期甲方案PP＝PP’＝30000÷8400＝3.57（年）乙方案PP’=4+（4080÷17280）＝4.23（年）PP=s+PP’=4.23+1=5.23（年）37乙方案的投資回收期計(jì)算如下表：38靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期法的決策標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨福红o態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期多方案：投資回收期最短的方案是最佳方案。一般認(rèn)為少于項(xiàng)目計(jì)算期的1/2為宜〔甲方案好〕39靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：1、優(yōu)點(diǎn)：易理解、易計(jì)算在一定程度上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)2、缺點(diǎn)：基準(zhǔn)回收期的確定主觀不能測(cè)度項(xiàng)目的盈利性返回40投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率：利潤(rùn)可以是EBIT、利潤(rùn)總額或凈利潤(rùn)41投資利潤(rùn)率【例5-2】：【例5-1】資料為例，甲乙兩方案的投資利潤(rùn)率分別計(jì)算如下：甲方案的投資利潤(rùn)率＝（15000-5000-6000）/30000＝13.33%乙方案的投資利潤(rùn)率＝[（5000＋4700+4400＋4100＋3800）÷5]/43000＝10.23%42投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率法的決策標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨福和顿Y利潤(rùn)率≥投資者要求的最低利潤(rùn)率多方案：選投資利潤(rùn)率高的項(xiàng)目（甲方案好）返回43投資利潤(rùn)率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：1、優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算較簡(jiǎn)單，便于操作2、

缺點(diǎn)：不能正確反映建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式的不同及回收額的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息時(shí)期指標(biāo)與時(shí)點(diǎn)指標(biāo)相比，計(jì)算口徑上可比性較差44凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)－

原始投資的現(xiàn)值合計(jì)式中，ic為折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報(bào)酬率，它可以選擇行業(yè)基準(zhǔn)收益率、資金成本率、市場(chǎng)利率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率）45凈現(xiàn)值【例5-4】：仍依【例5-1】資料，假定投資者要求的投資報(bào)酬率為公司的資金成本率（10%）。試求甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值甲方案原始投資額NCF0＝－30000（元）甲方案投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量：NCF1-5=8400（元）NPV甲＝－30000＋8400×（P/A,5,10%）＝-30000+8400×3.7908=1842.72（元）46凈現(xiàn)值乙方案原始投資額NCF0＝－20000（元）；NCF1

＝－23000（元）乙方案投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量分別為10000元、9820元、9640元、9460元和17280元。NPV乙＝（-20000-23000×0.9091）+10000×0.8264+9820×0.7513+9640×0.6830+9460×0.6209+17280×0.5645=-3055.14（元）

47凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法的決策標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨福篘PV≥0多方案：NPV正值且最大的方案（甲方案好）48凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：1、優(yōu)點(diǎn)：能利用全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息折現(xiàn)率可根據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)選2、凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)：無(wú)法比較投資額不相等的投資方案的優(yōu)劣無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率水平；折現(xiàn)率選擇比較困難49凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法在固定資產(chǎn)更新決策中的應(yīng)用P132【例5-5】：某公司有一臺(tái)4年前購(gòu)入的設(shè)備，購(gòu)置成本10萬(wàn)元，估計(jì)仍然可以使用6年。假定該設(shè)備已提折舊4萬(wàn)元（直線法），賬面余額6萬(wàn)元，期末無(wú)殘值。使用這臺(tái)設(shè)備公司可取得年銷(xiāo)售收入20萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為15萬(wàn)元。現(xiàn)在該公司技術(shù)部門(mén)了解到市面上出現(xiàn)了一種新興替代設(shè)備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。已知新設(shè)備售價(jià)22萬(wàn)元，估計(jì)可使用6年，期末殘值為4萬(wàn)元，若購(gòu)入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價(jià)3萬(wàn)元，年銷(xiāo)售收入提高到25萬(wàn)元，每年還可節(jié)約付現(xiàn)成本1萬(wàn)元，若該公司資金成本率為12%，所得稅率為40%。要求對(duì)該設(shè)備是否應(yīng)該更新進(jìn)行決策。50凈現(xiàn)值下面采用差額凈現(xiàn)值法計(jì)算并決策：（1）新設(shè)備年折舊＝（220000－40000）/6＝30000（元）舊設(shè)備年折舊＝60000/6＝10000（元）△年折舊＝30000－10000＝20000（元）（2）△初始投資＝220000－30000＝190000（元）51凈現(xiàn)值各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量增量表。單位：元1-6年△銷(xiāo)售收入①50000△付現(xiàn)成本②

-10000△折舊額③20000△稅前利潤(rùn)④＝①－②－③40000△所得稅⑤＝④×40%16000△稅后凈利⑥＝④－⑤24000△年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量⑦＝⑥＋③＝①－②－⑤4400052凈現(xiàn)值更新和繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流量的增量。單位：元0123456△初始投資-190000△年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量440004400044000440004400044000△期末現(xiàn)金流量40000△現(xiàn)金流量-19000044000440004400044000440008400053凈現(xiàn)值計(jì)算△凈現(xiàn)值：△NPV＝－190000＋44000×（P/A,12%，5）＋84000×（P/F，12%，6）＝－190000＋44000×（P/A,12%，6）＋40000×（P/F，12%，6）＝11166（元）返回54凈現(xiàn)值率1、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的定義2、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算方法553、凈現(xiàn)值率法的決策標(biāo)準(zhǔn)單方案：NPVR≥0多方案：NPVR最大的方案（甲方案好）4、凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可比較投資額不同的方案的優(yōu)劣缺點(diǎn)：不能反映可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率56獲利指數(shù)（PI

）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）：獲利指數(shù)的計(jì)算：57獲利指數(shù)依【例5-1】和【例5-4】資料，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的獲利指數(shù)為：PI甲

=8400×3.7908÷30000=1.061PI乙

=37854.16÷40909.3=0.9253因?yàn)椤矮@利指數(shù)＝1+凈現(xiàn)值率”，所以：PI甲

=1+6.14%=1.0614PI乙

=1+（-7.47%）=0.925358獲利指數(shù)獲利指數(shù)法的決策標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨福韩@利指數(shù)≥1多方案：獲利指數(shù)最大的方案（甲方案好）59獲利指數(shù)獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出。因此可以用來(lái)比較投資額不同的方案的優(yōu)劣缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率究竟有多少返回60內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率61內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算方法：當(dāng)投資項(xiàng)目滿(mǎn)足:①項(xiàng)目全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0；②項(xiàng)目投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量呈普通年金形式時(shí)，可計(jì)算普通年金現(xiàn)值的折現(xiàn)率

62計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)在表上直接就有，則對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率就是IRR；否則就要用內(nèi)插法求（兩個(gè)折現(xiàn)率之差不得超過(guò)5%）63內(nèi)含報(bào)酬率依【例5-1】和【例5-4】所列的甲方案凈現(xiàn)金流量信息，可計(jì)算甲方案內(nèi)含報(bào)酬率如下：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，（P/A，12%，5）=3.6048，（P/A，14%，5）=3.4331，所以12%<IRR<14%，應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=12%+[（3.6048-3.5714）/（3.6048-3.4331）]×（14%-12%）=12.39%64內(nèi)含報(bào)酬率某公司投資項(xiàng)目A的凈現(xiàn)金流量單位：元

年度凈現(xiàn)金流量0-20000111800213240當(dāng)投資項(xiàng)目沒(méi)有滿(mǎn)足以上特殊條件時(shí)，采用逐次測(cè)試逼近法NPVm>0且最接近于0；NPVm+1<0且最接近于0，再運(yùn)用內(nèi)插法求65內(nèi)含報(bào)酬率年度凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)率＝18%折現(xiàn)率＝16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0－200001.0000－200001.0000－200001118000.847510000.500.862110172.782132400.71829508.970.74329839.97凈現(xiàn)值－490.5312.7566乙方案的IRR？乙方案現(xiàn)金流量分布如下表：67內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率法的決策標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨福篒RR≥投資者要求的報(bào)酬率多方案：IRR最大的方案（若投資額相同）投資額×（IRR－要求的投資報(bào)酬率）最大的方案（若投資額不同）68內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：能從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平（真實(shí)報(bào)酬率），且不受投資者要求報(bào)酬率的影響，比較客觀。概念易于理解，容易被人接受但計(jì)算過(guò)程比較繁瑣69折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系NPV、NPVR、PI和IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即當(dāng)：NPVNPVRPIIRR>0>0>1>Ic

=0=0=1=Ic<0<0<1<Ic70運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng)

（一）對(duì)單一投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)運(yùn)用的指標(biāo)一般都可折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)一般要優(yōu)71運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng)

（二）在多個(gè)互斥投資項(xiàng)目均可行的前提下，對(duì)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣的決策判斷互斥項(xiàng)目：P1391、初始投資額和項(xiàng)目期限相同時(shí)凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率均可72運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的事項(xiàng)

2、初始投資額、期限不同時(shí)采用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，可能出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)論73初始投資額不同時(shí)舉例如下：不互斥，兩項(xiàng)目均可互斥的話，按內(nèi)部報(bào)酬率法應(yīng)選E，按凈現(xiàn)值法應(yīng)選D，二者相互矛盾時(shí)期項(xiàng)目D項(xiàng)目E0-1100