第四章 企業(yè)籌資方式

第4章企業(yè)的籌資方式第一節(jié)企業(yè)籌資方式概述一.企業(yè)籌資分類1.按資金使用長短(1)短期資金籌集(2)長期資金籌2．按資金的來源渠道分類（1）所有者權(quán)益（2）債權(quán)融資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。3．按出資人是否知道受資人分類：

（1）直接籌資

（2）間接籌資二．企業(yè)籌資渠道與方式（一）籌資渠道1．國家財政資金2．銀行信貸資金3．非銀行金融機構(gòu)資金4．其他企業(yè)資金5．居民個人資金6．企業(yè)自留資金（二）籌資方式（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票股票（3）利用留存收益（4）向銀行借款（5）利用商業(yè)信用（6）發(fā)行公司債券（7）融資租賃（三）籌資渠道和籌資方式的對應關(guān)系籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債券利用商業(yè)信用融資租賃國家財政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機構(gòu)資金√√√√√其他企業(yè)資金√√√√√居民個人資金√√√企業(yè)自留資金√√四、籌資原則企業(yè)籌資必須遵循"規(guī)模適當、籌措及時、來源合理和方式經(jīng)濟"等基本原則。五、企業(yè)資金需要量預測

（一）定性預測法

（二）比率預測法—銷售百分比法

式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)（變動資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負債（變動負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；ΔS為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；A/S1為單位銷售額所需的資產(chǎn)數(shù)量，即變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；B/S1為單位銷售額所產(chǎn)生的自然負債數(shù)量，即變動負債占基期銷售額的百分比。

某企業(yè)2006年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下：資產(chǎn)期末數(shù)負債及所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金

應收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

5000

15000

30000

30000

應付費用

應付賬款

短期借款

公司債券

實收資本

留存收益10000

5000

25000

10000

20000

10000資產(chǎn)總計80000負債及所有者權(quán)益總計80000假定該公司2006年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)預測，2007年公司銷售收入將提高到120000萬元，企業(yè)銷售利率和利潤分配政策不變?，F(xiàn)就銷售額比率法的預測程序說明如下：（1）預計銷售額增長率：銷售額增長率＝(120000-100000)/100000=20%（2）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債項目：

（3）分項確定需要增加的資金數(shù)額：△資產(chǎn)=△銷售收入×變動資產(chǎn)占收入百分比=20000×50%=10000

△負債=△銷售收入×變動資產(chǎn)占收入百分比

=20000×15%=3000

△留存收益=預計收入×銷售凈利率×現(xiàn)存收益比率

=120000×10%×40%=4800

從外部追加資產(chǎn)=△資產(chǎn)-△負債-△留存收益

=50000×20%-15000×20%-120000×10%×40%

=10000-3000-4800=2200

（4）確定最終需要增加的資金數(shù)額：（三）資金習性預測法

所謂資金習性，是指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。

資金習性法兩種形式：(1)直接預測總需求;(2)分項預測,最終匯總.y=a+bx設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間的關(guān)系可用下式表示：a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金，其數(shù)值可采用高低點法或回歸直線法求得。①高低點法：a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入年度銷售收入（Xi）現(xiàn)金占用（Yi）2002200000011000020032400000130000200426000001400002005280000015000020063000000160000例：某企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：

解：每元銷售收入占用變動資金b＝（160000－110000）/（3000000－2000000）＝0.05

銷售收入占用不變資金總額a＝160000－0.05×3000000＝10000（萬元）存貨、應收賬款、流動負債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作同樣的劃分，然后匯總列于下表中：

年度不變資金（a）每元銷售收入所需

變動資金（b）流動資產(chǎn)

現(xiàn)金100000.05應收賬款600000.14存貨1000000.22小計1700000.41減：流動負債

應付賬款及應付費用800000.11凈資金占用170000－80000＝900000.41－0.11＝0.30固定資產(chǎn)

廠房、設(shè)備5100000所需資金合計90000＋510000＝6000000.30＋0＝0.30根據(jù)上表的資料得出預測模型為：

Y＝600000＋0.30x

如果2007年的預計銷售收入為3500000萬元，則

2007年的資金需要量＝600000＋0.30×3500000＝1650000（萬元）②直線回歸法：式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。a,b是待估參數(shù)。

某企業(yè)產(chǎn)銷量和資金變化情況如下表所示。2007年預計銷售量為150萬件，試計算2007年的資金需要量。年度產(chǎn)銷量（Xi）（萬件）資金占用（Yi）（萬元）2001

2002

2003

2004

2005

2006120

110

100

120

130

140100

95

90

100

105

110年度產(chǎn)銷量Xi（萬件）資金占用Yi（萬元）XiYiXi22001

2002

2003

2004

2005

2006120

110

100

120

130

140100

95

90

100

105

11012000

10450

9000

12000

13650

1540014400

12100

10000

14400

16900

19600合計n＝6∑Xi=720∑Yi=600∑XiYi=72500∑Xi2=87400根據(jù)上表計算如下的指標：于是有：y＝40＋0.5x把2007年預計銷售量150萬件代入上式，得出2007年資金需要量為：

40＋0.5×150＝115（萬元）第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、吸收直接投資(一)含義吸收直接投資是指企業(yè)按照"共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤"的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。

（二）吸收直接投資的出資方式1.現(xiàn)金出資

2.實物出資

3.無形資產(chǎn)出資

4.土地使用權(quán)出資

（三）吸收直接投資的成本

與普通股資金成本計算方法一致，只不過不考慮籌資費用。（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1）有利于增強企業(yè)信譽和借款能力；2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力；3）有利于降低財務風險。1）資金成本較高；

2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。例題：相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（）。A.有利于降低資金成本

B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)

C.有利于降低財務風險

D.有利于發(fā)揮財務杠桿作用

二、發(fā)行普通股

（一）含義與分類1.含義股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。2.分類(1)按照股東的權(quán)利和義務分為：普通股票和優(yōu)先股票

普通股票是股份公司資本的最基本部分；優(yōu)先股票相對于普通股具有優(yōu)先權(quán)，即優(yōu)先分配股利和分取剩余財產(chǎn)。

(2)按照票面是否記名分為：記名股票和無記名股票

(3)按照發(fā)行對象和上市地區(qū)分為：A股、B股、H股和N股等。

（二）股票價值、股票價格與股價指數(shù)

1.股票價值

股票的價值有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。2.股票價格:發(fā)行價格交易價格3.股價指數(shù)

（三）普通股股東的權(quán)利（1）公司管理權(quán)，包括投票權(quán)、查賬權(quán)和阻止越權(quán)經(jīng)營的權(quán)利；

（2）分享盈余權(quán)；

（3）出讓股份權(quán)；

（4）優(yōu)先認股權(quán)；

（5）剩余財產(chǎn)要求權(quán)。（四）股票發(fā)行1.發(fā)行條件（1）新設(shè)立公司申請公開發(fā)行股票，就符合以下條件：①發(fā)行價格只能是平價或溢價發(fā)行，但不能折價發(fā)行；②股票應當注明：公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額、代表股份數(shù)及股票編號等；③向發(fā)起人、國有授權(quán)投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票應當為記名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以是記名的，也可以是不記名的；④在募集方式下，發(fā)起人認購的股份不少于公司擬發(fā)行股份的35%；⑤發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為（2）國有企業(yè)改組發(fā)行股票還應滿足以下條件：①發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中比例不高于20%；②近三年連續(xù)盈利；③國家擁有的股份比例由國務院或國務院授權(quán)的部門決定。④必須采用公開募集的方式發(fā)行。

（3）增資申請發(fā)行股票，應滿足條件：①前一次發(fā)行的股票已募足，并間隔一年以上；②公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；③公司在最近3年內(nèi)財務會計無虛假記載；④公司預期利潤率可達銀行同期存款利率。

2.發(fā)行程序：股票發(fā)行的基本程序如下：作出新股發(fā)行決議；做好新股發(fā)行準備；提出發(fā)行股票申請；提交有關(guān)機構(gòu)審核；簽署股票承銷協(xié)議；公布招股說明書；按規(guī)定程序招股；認股人繳納股款；向認股人交割股票等。3.股票發(fā)行價格

股票的發(fā)行價格有等價、時價和中間價。發(fā)行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競價確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

（五）股票上市

股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。

公司股票上市的好處主要有：

（1）有助于改善財務狀況；

（2）便于利用股票收購其他公司；

（3）利用股票市場客觀評價企業(yè)；

（4）利用股票可激勵職員；

（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。

公司股票上市的不利影響主要有：

（1）使公司失去隱私權(quán)；

（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度；

（3）公開上市需要很高的費用。股票上市條件:（1）股票已公開發(fā)行；（2）公司股本不少于5000萬人民幣；（3）開業(yè)時間3年以上,連續(xù)3年盈利；（4）持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人,向社會公開發(fā)行的占25%以上;總股本超過4億人民幣的,公開發(fā)行比例不低于15%；（5）最近3年內(nèi)無重大違法行為；（6）國務院規(guī)定的其他條件。股票上市的暫停與終止:有下列情形之一的,由證券管理部門決定暫停其股票上市：（1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具有上市條件；（2）公司不按規(guī)定公開財務信息，或?qū)ω攧請蟾孀魈摷儆涗?；?）公司有重大違法行為；（4）公司最近3年連續(xù)虧損。（六）普通股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

（1）沒有固定利息負擔；

（2）沒有固定到期日，也不用償還；

（3）籌資風險小；

（4）能提高公司的信譽；

（5）籌資限制少。

缺點：

（1）資金成本較高；

（2）容易分散控制權(quán)。

三、發(fā)行優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的定義優(yōu)先股是公司在籌集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：①優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；②當公司破產(chǎn)進行財產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先干普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營管理。因此，優(yōu)先股與普通股相比較，雖然收益和決策參與權(quán)有限，但風險較小。

（二）發(fā)行優(yōu)先股的動機:防止股權(quán)分散化,增加資本金.（三）優(yōu)先股的種類1.按股利能否累積，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2.按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分位可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股3.按能否參與剩余利潤分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股

4.按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（四）優(yōu)先股的權(quán)利優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)。

（五）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽。

缺點：籌資成本高；籌資限制多；財務負擔重。

四、發(fā)行認股權(quán)證（一）概念與特點認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。認股權(quán)證的特點：

（1）認股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。

（2）持有人在認股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認購權(quán)。

（3）用認股權(quán)證購買普通股票，其價格一般低于市價。

（二）認股權(quán)證的種類

1.按允許購買的期限長短，分為長期認股權(quán)證與短期認股權(quán)證。90天以內(nèi)為短期，90天以上為長期。

2.按認股權(quán)證的發(fā)行方式不同，分為單獨發(fā)行認股權(quán)證與附帶發(fā)行認股權(quán)證

（三）認股權(quán)證的基本要素

認股權(quán)證的基本要素包括：

（1）認購數(shù)量；

（2）認購價格；

（3）認購期限；

（4）贖回條款。

（四）認股權(quán)證的價值

認股權(quán)證的價值有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

認股權(quán)證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）×認股權(quán)證換股比率

影響認股權(quán)證理論價值的主要因素有：

（1）換股比率；

（2）普通股市價；

（3）執(zhí)行價格；

（4）剩余有效期間。

例題:下列各項中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有缺點的有（）。

Ａ.限制條件多

Ｂ.財務風險大

Ｃ.控制權(quán)分散

Ｄ.資金成本高

五、留存收益籌資

（一）來源：盈余公積、未分配利潤

（二）成本：同吸收直接