第四章 企業(yè)籌資方式

第4章企業(yè)的籌資方式第一節(jié)企業(yè)籌資方式概述一.企業(yè)籌資分類1.按資金使用長(zhǎng)短(1)短期資金籌集(2)長(zhǎng)期資金籌2．按資金的來(lái)源渠道分類（1）所有者權(quán)益（2）債權(quán)融資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。3．按出資人是否知道受資人分類：

（1）直接籌資

（2）間接籌資二．企業(yè)籌資渠道與方式（一）籌資渠道1．國(guó)家財(cái)政資金2．銀行信貸資金3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4．其他企業(yè)資金5．居民個(gè)人資金6．企業(yè)自留資金（二）籌資方式（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票股票（3）利用留存收益（4）向銀行借款（5）利用商業(yè)信用（6）發(fā)行公司債券（7）融資租賃（三）籌資渠道和籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債券利用商業(yè)信用融資租賃國(guó)家財(cái)政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機(jī)構(gòu)資金√√√√√其他企業(yè)資金√√√√√居民個(gè)人資金√√√企業(yè)自留資金√√四、籌資原則企業(yè)籌資必須遵循"規(guī)模適當(dāng)、籌措及時(shí)、來(lái)源合理和方式經(jīng)濟(jì)"等基本原則。五、企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)

（一）定性預(yù)測(cè)法

（二）比率預(yù)測(cè)法—銷售百分比法

式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)（變動(dòng)資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負(fù)債（變動(dòng)負(fù)債）；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測(cè)期銷售額；ΔS為銷售的變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；A/S1為單位銷售額所需的資產(chǎn)數(shù)量，即變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；B/S1為單位銷售額所產(chǎn)生的自然負(fù)債數(shù)量，即變動(dòng)負(fù)債占基期銷售額的百分比。

某企業(yè)2006年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：資產(chǎn)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

5000

15000

30000

30000

應(yīng)付費(fèi)用

應(yīng)付賬款

短期借款

公司債券

實(shí)收資本

留存收益10000

5000

25000

10000

20000

10000資產(chǎn)總計(jì)80000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)80000假定該公司2006年的銷售收入為100000萬(wàn)元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)預(yù)測(cè)，2007年公司銷售收入將提高到120000萬(wàn)元，企業(yè)銷售利率和利潤(rùn)分配政策不變?，F(xiàn)就銷售額比率法的預(yù)測(cè)程序說明如下：（1）預(yù)計(jì)銷售額增長(zhǎng)率：銷售額增長(zhǎng)率＝(120000-100000)/100000=20%（2）確定隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目：

（3）分項(xiàng)確定需要增加的資金數(shù)額：△資產(chǎn)=△銷售收入×變動(dòng)資產(chǎn)占收入百分比=20000×50%=10000

△負(fù)債=△銷售收入×變動(dòng)資產(chǎn)占收入百分比

=20000×15%=3000

△留存收益=預(yù)計(jì)收入×銷售凈利率×現(xiàn)存收益比率

=120000×10%×40%=4800

從外部追加資產(chǎn)=△資產(chǎn)-△負(fù)債-△留存收益

=50000×20%-15000×20%-120000×10%×40%

=10000-3000-4800=2200

（4）確定最終需要增加的資金數(shù)額：（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

所謂資金習(xí)性，是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。

資金習(xí)性法兩種形式：(1)直接預(yù)測(cè)總需求;(2)分項(xiàng)預(yù)測(cè),最終匯總.y=a+bx設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間的關(guān)系可用下式表示：a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金，其數(shù)值可采用高低點(diǎn)法或回歸直線法求得。①高低點(diǎn)法：a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入年度銷售收入（Xi）現(xiàn)金占用（Yi）2002200000011000020032400000130000200426000001400002005280000015000020063000000160000例：某企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：

解：每元銷售收入占用變動(dòng)資金b＝（160000－110000）/（3000000－2000000）＝0.05

銷售收入占用不變資金總額a＝160000－0.05×3000000＝10000（萬(wàn)元）存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作同樣的劃分，然后匯總列于下表中：

年度不變資金（a）每元銷售收入所需

變動(dòng)資金（b）流動(dòng)資產(chǎn)

現(xiàn)金100000.05應(yīng)收賬款600000.14存貨1000000.22小計(jì)1700000.41減：流動(dòng)負(fù)債

應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用800000.11凈資金占用170000－80000＝900000.41－0.11＝0.30固定資產(chǎn)

廠房、設(shè)備5100000所需資金合計(jì)90000＋510000＝6000000.30＋0＝0.30根據(jù)上表的資料得出預(yù)測(cè)模型為：

Y＝600000＋0.30x

如果2007年的預(yù)計(jì)銷售收入為3500000萬(wàn)元，則

2007年的資金需要量＝600000＋0.30×3500000＝1650000（萬(wàn)元）②直線回歸法：式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。a,b是待估參數(shù)。

某企業(yè)產(chǎn)銷量和資金變化情況如下表所示。2007年預(yù)計(jì)銷售量為150萬(wàn)件，試計(jì)算2007年的資金需要量。年度產(chǎn)銷量（Xi）（萬(wàn)件）資金占用（Yi）（萬(wàn)元）2001

2002

2003

2004

2005

2006120

110

100

120

130

140100

95

90

100

105

110年度產(chǎn)銷量Xi（萬(wàn)件）資金占用Yi（萬(wàn)元）XiYiXi22001

2002

2003

2004

2005

2006120

110

100

120

130

140100

95

90

100

105

11012000

10450

9000

12000

13650

1540014400

12100

10000

14400

16900

19600合計(jì)n＝6∑Xi=720∑Yi=600∑XiYi=72500∑Xi2=87400根據(jù)上表計(jì)算如下的指標(biāo)：于是有：y＝40＋0.5x把2007年預(yù)計(jì)銷售量150萬(wàn)件代入上式，得出2007年資金需要量為：

40＋0.5×150＝115（萬(wàn)元）第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、吸收直接投資(一)含義吸收直接投資是指企業(yè)按照"共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)"的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。

（二）吸收直接投資的出資方式1.現(xiàn)金出資

2.實(shí)物出資

3.無(wú)形資產(chǎn)出資

4.土地使用權(quán)出資

（三）吸收直接投資的成本

與普通股資金成本計(jì)算方法一致，只不過不考慮籌資費(fèi)用。（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力；2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力；3）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1）資金成本較高；

2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。例題：相對(duì)于負(fù)債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點(diǎn)是（）。A.有利于降低資金成本

B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)

C.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

D.有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

二、發(fā)行普通股

（一）含義與分類1.含義股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。2.分類(1)按照股東的權(quán)利和義務(wù)分為：普通股票和優(yōu)先股票

普通股票是股份公司資本的最基本部分；優(yōu)先股票相對(duì)于普通股具有優(yōu)先權(quán)，即優(yōu)先分配股利和分取剩余財(cái)產(chǎn)。

(2)按照票面是否記名分為：記名股票和無(wú)記名股票

(3)按照發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分為：A股、B股、H股和N股等。

（二）股票價(jià)值、股票價(jià)格與股價(jià)指數(shù)

1.股票價(jià)值

股票的價(jià)值有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。2.股票價(jià)格:發(fā)行價(jià)格交易價(jià)格3.股價(jià)指數(shù)

（三）普通股股東的權(quán)利（1）公司管理權(quán)，包括投票權(quán)、查賬權(quán)和阻止越權(quán)經(jīng)營(yíng)的權(quán)利；

（2）分享盈余權(quán)；

（3）出讓股份權(quán)；

（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；

（5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（四）股票發(fā)行1.發(fā)行條件（1）新設(shè)立公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票，就符合以下條件：①發(fā)行價(jià)格只能是平價(jià)或溢價(jià)發(fā)行，但不能折價(jià)發(fā)行；②股票應(yīng)當(dāng)注明：公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額、代表股份數(shù)及股票編號(hào)等；③向發(fā)起人、國(guó)有授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以是記名的，也可以是不記名的；④在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司擬發(fā)行股份的35%；⑤發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為（2）國(guó)有企業(yè)改組發(fā)行股票還應(yīng)滿足以下條件：①發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中比例不高于20%；②近三年連續(xù)盈利；③國(guó)家擁有的股份比例由國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門決定。④必須采用公開募集的方式發(fā)行。

（3）增資申請(qǐng)發(fā)行股票，應(yīng)滿足條件：①前一次發(fā)行的股票已募足，并間隔一年以上；②公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；③公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)無(wú)虛假記載；④公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)銀行同期存款利率。

2.發(fā)行程序：股票發(fā)行的基本程序如下：作出新股發(fā)行決議；做好新股發(fā)行準(zhǔn)備；提出發(fā)行股票申請(qǐng)；提交有關(guān)機(jī)構(gòu)審核；簽署股票承銷協(xié)議；公布招股說明書；按規(guī)定程序招股；認(rèn)股人繳納股款；向認(rèn)股人交割股票等。3.股票發(fā)行價(jià)格

股票的發(fā)行價(jià)格有等價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)。發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競(jìng)價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

（五）股票上市

股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。

公司股票上市的好處主要有：

（1）有助于改善財(cái)務(wù)狀況；

（2）便于利用股票收購(gòu)其他公司；

（3）利用股票市場(chǎng)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)；

（4）利用股票可激勵(lì)職員；

（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。

公司股票上市的不利影響主要有：

（1）使公司失去隱私權(quán)；

（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度；

（3）公開上市需要很高的費(fèi)用。股票上市條件:（1）股票已公開發(fā)行；（2）公司股本不少于5000萬(wàn)人民幣；（3）開業(yè)時(shí)間3年以上,連續(xù)3年盈利；（4）持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人,向社會(huì)公開發(fā)行的占25%以上;總股本超過4億人民幣的,公開發(fā)行比例不低于15%；（5）最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。股票上市的暫停與終止:有下列情形之一的,由證券管理部門決定暫停其股票上市：（1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具有上市條件；（2）公司不按規(guī)定公開財(cái)務(wù)信息，或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)告作虛假記錄；（3）公司有重大違法行為；（4）公司最近3年連續(xù)虧損。（六）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

（1）沒有固定利息負(fù)擔(dān)；

（2）沒有固定到期日，也不用償還；

（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小；

（4）能提高公司的信譽(yù)；

（5）籌資限制少。

缺點(diǎn)：

（1）資金成本較高；

（2）容易分散控制權(quán)。

三、發(fā)行優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的定義優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：①優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；②當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先干普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無(wú)表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營(yíng)管理。因此，優(yōu)先股與普通股相比較，雖然收益和決策參與權(quán)有限，但風(fēng)險(xiǎn)較小。

（二）發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī):防止股權(quán)分散化,增加資本金.（三）優(yōu)先股的種類1.按股利能否累積，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2.按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分位可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股3.按能否參與剩余利潤(rùn)分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股

4.按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（四）優(yōu)先股的權(quán)利優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)。

（五）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽(yù)。

缺點(diǎn)：籌資成本高；籌資限制多；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。

四、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證（一）概念與特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)：

（1）認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。

（2）持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。

（3）用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。

（二）認(rèn)股權(quán)證的種類

1.按允許購(gòu)買的期限長(zhǎng)短，分為長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。90天以內(nèi)為短期，90天以上為長(zhǎng)期。

2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式不同，分為單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

（三）認(rèn)股權(quán)證的基本要素

認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括：

（1）認(rèn)購(gòu)數(shù)量；

（2）認(rèn)購(gòu)價(jià)格；

（3）認(rèn)購(gòu)期限；

（4）贖回條款。

（四）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算：

認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值=（普通股市場(chǎng)價(jià)格-普通股認(rèn)購(gòu)價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證換股比率

影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：

（1）換股比率；

（2）普通股市價(jià)；

（3）執(zhí)行價(jià)格；

（4）剩余有效期間。

例題:下列各項(xiàng)中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有缺點(diǎn)的有（）。

Ａ.限制條件多

Ｂ.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

Ｃ.控制權(quán)分散

Ｄ.資金成本高

五、留存收益籌資

（一）來(lái)源：盈余公積、未分配利潤(rùn)

（二）成本：同吸收直接