項(xiàng)目融資的渠道

7企業(yè)融資渠道（方式）第一節(jié)融資渠道第二節(jié)權(quán)益資金籌集第三節(jié)長(zhǎng)期債務(wù)資金籌集第四節(jié)短期籌資第一節(jié)融資渠道一、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和作用（一）金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作流程（二）兩種資金融通方式：間接融資與直接融資1、間接融資：（1）典型方式——銀行存款與放貸（2）核心要素：金融機(jī)構(gòu)作為中介者，割斷了資金盈余者與短缺者的直接聯(lián)系。盈余者與短缺者之間無(wú)直接的信用關(guān)系。金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金盈余者負(fù)責(zé)；短缺者僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。2、直接融資（1）典型方式：股票融資、債券融資、繞過(guò)銀行的直接借貸（2）核心要素：金融機(jī)構(gòu)作為中介者，僅僅充當(dāng)“橋梁”作用，它與資金盈余者及短缺者之間無(wú)直接的債權(quán)或股權(quán)關(guān)系。資金盈余者與短缺者之間有直接的信用關(guān)系。鏈接：影子銀行脫離銀行資產(chǎn)負(fù)債表的借貸平臺(tái)。

我國(guó)目前“影子銀行”有三種最主要存在形式：銀行理財(cái)產(chǎn)品；非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品；民間借貸。

典型產(chǎn)品：銀信合作“銀信合作”是指銀行通過(guò)信托理財(cái)產(chǎn)品的方式“隱蔽”地為企業(yè)提供貸款。例如：某房地產(chǎn)商開發(fā)房產(chǎn)項(xiàng)目資金短缺，銀行因監(jiān)管等政策原因貸款額受限而不能直接向其貸款，信托公司以中間人角色出現(xiàn)，以房產(chǎn)商待開發(fā)項(xiàng)目為抵押，設(shè)計(jì)基于該項(xiàng)目現(xiàn)金流的理財(cái)產(chǎn)品，其周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷，由投資者購(gòu)買，房產(chǎn)商獲得項(xiàng)目資金，項(xiàng)目開發(fā)完畢并銷售，房產(chǎn)商支付給銀行托管費(fèi)，信托公司服務(wù)費(fèi)以及投資者收益。規(guī)模2011年1-6月，社會(huì)融資規(guī)模增加7.76萬(wàn)億元，其中人民幣貸款增加4.17萬(wàn)億元，占53.7%；在2010年，這一比例為55.6%。而在2002年，新增人民幣貸款達(dá)社會(huì)融資總量的92%。

二、企業(yè)籌資渠道和方式資產(chǎn)負(fù)債表表外融資（1）表外直接融資如經(jīng)營(yíng)租賃、代銷商品、來(lái)料加工等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

（2）表外間接融資特殊目的實(shí)體（SPE），即一個(gè)企業(yè)作為發(fā)起人成立一個(gè)新企業(yè)，后者被稱為特殊目的實(shí)體，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)基本上是為了服務(wù)于發(fā)起人的利益而進(jìn)行的。通常，SPE的負(fù)債相當(dāng)高，所有者權(quán)益盡可能地低，發(fā)起人盡管在其中只擁有很小甚至沒有所有者權(quán)益，但承擔(dān)著所有的風(fēng)險(xiǎn)。（3）表外轉(zhuǎn)移負(fù)債第二節(jié)權(quán)益資本籌集一、創(chuàng)業(yè)者（原始股東）投入二、利潤(rùn)積累三、管理層（員工）持股通過(guò)向企業(yè)管理層轉(zhuǎn)讓股票、定向增發(fā)股票或授予股票期權(quán)的方式，吸引管理層（員工）成為股東，解決部分股權(quán)資金籌集問(wèn)題。同時(shí)，上述持股計(jì)劃還具有更深層次的公司治理意義。四、私募

1、基礎(chǔ)概念：面向特定少數(shù)投資者的、非公開發(fā)行的股權(quán)融資行為。

2、一般運(yùn)作模式3、主要投資對(duì)象PEVC投資階段成長(zhǎng)性、成熟企業(yè)（Pre-IPO）初創(chuàng)企業(yè)投資特點(diǎn)投資對(duì)象相對(duì)更成熟投資對(duì)象成熟度較低投資規(guī)模相對(duì)較大相對(duì)較小投資理念控制風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益高風(fēng)險(xiǎn)高收益PE與VC的比較4、主要募資對(duì)象私募股權(quán)投資公司（基金）、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、創(chuàng)業(yè)投資公司、天使投資者是私募股權(quán)融資的主要對(duì)象。

著名天使投資人薛蠻子5、私募股權(quán)投資的主要特點(diǎn)：（1）投資對(duì)象多為初創(chuàng)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益同時(shí)并存；（2）投資期限較長(zhǎng)，從風(fēng)險(xiǎn)資本投入到撤出投資為止，這一過(guò)程至少需要3～5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間；（3）投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅海唬?）投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對(duì)被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；（5）投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過(guò)投資和提供增殖服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過(guò)公開上市（IPO）、兼并收購(gòu)、回購(gòu)或其他方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。鏈接：私募股權(quán)投資中的“對(duì)賭”條款對(duì)賭，全稱叫“基于業(yè)績(jī)的調(diào)整條款（Adjustmentbasedonperformance）”，是一種基于公司業(yè)績(jī)而在投資人和創(chuàng)始股東之間進(jìn)行股權(quán)調(diào)整的約定。如果達(dá)到預(yù)先設(shè)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等，則投資人向創(chuàng)始股東無(wú)償轉(zhuǎn)讓一部分股份；相反，如達(dá)不到預(yù)先設(shè)定的指標(biāo)，則由創(chuàng)始股東向投資人無(wú)償轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)。最有名的摩根斯坦利與蒙牛的對(duì)賭中，蒙牛獲勝了，實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初約定的增長(zhǎng)率，取得了雙贏的效果。對(duì)私募的一個(gè)補(bǔ)充：戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者，具體來(lái)講戰(zhàn)略投資者就是指具有資金、技術(shù)、管理、市場(chǎng)、人才優(yōu)勢(shì)，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力，拓展企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，致力于長(zhǎng)期投資合作，謀求獲得長(zhǎng)期利益回報(bào)和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的境內(nèi)外大企業(yè)、大集團(tuán)。戰(zhàn)略投資者特征：（1）與發(fā)行人業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，擁有促進(jìn)發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)力。（2）長(zhǎng)期穩(wěn)定持股。（3）追求長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益。（4）有動(dòng)力也有能力參與公司治理。

6、優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)優(yōu)點(diǎn)：條件寬松、門檻低；靈活、迅速；無(wú)償還壓力；能夠引進(jìn)有實(shí)力的大股東，從而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。缺點(diǎn)：股份的流動(dòng)性欠缺（投資者角度）；對(duì)企業(yè)及管理團(tuán)體的要求較高；創(chuàng)業(yè)者及原股東讓渡相當(dāng)部分的股權(quán)；難以滿足大額資金籌集的需要；難以滿足持續(xù)融資的需要。五、公開發(fā)行股票籌資（公募）

1、基礎(chǔ)概念面向不特定的多數(shù)投資者的證券公開發(fā)行行為。

2、我國(guó)的股票發(fā)行制度（公開發(fā)行）（1）審批制：股票發(fā)行決定權(quán)歸政府

我國(guó)審批制的特點(diǎn)：額度管理。由國(guó)務(wù)院證券委會(huì)同國(guó)家計(jì)委制定年度或跨年度全國(guó)股票發(fā)行總額度，然后把總額度按條塊分配給各地方政府和中央部委。兩級(jí)行政審批。企業(yè)首先向其所在地地方政府或主管中央部委提交額度申請(qǐng)，后報(bào)送證監(jiān)會(huì)復(fù)審，形成第二級(jí)審批。證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的質(zhì)量、前景進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，并對(duì)發(fā)行股票的規(guī)模、價(jià)格、發(fā)行方式、時(shí)間等作出安排；價(jià)格限制?；旧喜捎枚▋r(jià)發(fā)行方式，通過(guò)規(guī)定發(fā)行市盈率限制股票的發(fā)行價(jià)格。

（2）核準(zhǔn)制。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)法定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)擬發(fā)行股票的公司營(yíng)業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、資金投向、收益水平、管理人員素質(zhì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并據(jù)此作出發(fā)行公司是否具備發(fā)行條件的判斷。

核準(zhǔn)制下我國(guó)的保薦人制度：

2003年12月29日，證監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，并于2004年2月１日起正式施行。該辦法的出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)證券發(fā)行上市開始實(shí)施保薦人制度?！氨Ｋ]人制度”指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件與上市文件中所載資料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任。保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人履行保薦職責(zé),但也不能減輕或者免除發(fā)行人及其高管人員、中介機(jī)構(gòu)及其簽名人員的責(zé)任。

保薦人制度最引人注目的規(guī)定就是明確了保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人責(zé)任并建立責(zé)任追究機(jī)制,將建立保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的注冊(cè)登記管理制度、明確保薦期限、確立保薦責(zé)任、引進(jìn)持續(xù)信用監(jiān)管和“冷淡對(duì)待”的監(jiān)管措施。據(jù)此，保薦機(jī)構(gòu)或保薦代表人與發(fā)行人的任何合謀行為，最終都逃脫不了市場(chǎng)的懲罰。

保薦人制度特點(diǎn)：一、明確保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的責(zé)任并建立責(zé)任追究機(jī)制

二、明確了保薦期限企業(yè)首次公開發(fā)行股票和上市公司再次公開發(fā)行證券均需保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人保薦。保薦期間分為盡職推薦階段和持續(xù)督導(dǎo)階段。

盡職推薦階段：從中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理公司申請(qǐng)文件到完成發(fā)行上市為止。

持續(xù)督導(dǎo)階段：首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。三、確立了保薦責(zé)任保薦機(jī)構(gòu)要保證或有充分理由確信向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的相關(guān)文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；要在推薦文件中對(duì)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量、發(fā)行人的獨(dú)立性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等作出必要的承諾。保薦機(jī)構(gòu)在持續(xù)督導(dǎo)階段，要對(duì)上市公司履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)的情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤，及時(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)，督促糾正錯(cuò)誤，并給予規(guī)范性指導(dǎo)。

四、引進(jìn)了持續(xù)信用監(jiān)管和“冷淡對(duì)待”的監(jiān)管措施（3）注冊(cè)制注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，而是將發(fā)行人股票的良莠留給市場(chǎng)判斷。注冊(cè)制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開披露原則，遵循“買者自行負(fù)責(zé)"理念。3、我國(guó)的公開發(fā)行方式；（1）初次發(fā)行（IPO）（2）再融資配股公開增發(fā)非公開增發(fā)（定向增發(fā)）

4、股票發(fā)行一般流程5、公開發(fā)行股票籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：（1）股票籌資沒有固定的到期日，不需償還;（2）股票籌資沒有固定的利息負(fù)擔(dān);（3）降低公司負(fù)債率，能增強(qiáng)公司的舉債能力;（4）籌資量大；便于后續(xù)融資（5）具有“宣傳”效應(yīng)缺點(diǎn):（1）普通股籌資的資本成本較高;（2）容易分散控制權(quán);（3）稀釋每股收益，降低股票價(jià)格；（4）發(fā)行條件嚴(yán)格、周期長(zhǎng)、不確定性高；上市后受到的監(jiān)控較嚴(yán)。第三節(jié)長(zhǎng)期債務(wù)資金籌集一、長(zhǎng)期借款籌資（一）基本概念定義：長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過(guò)一年的借款。用途：購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資本占用的需要?jiǎng)右颍涸谄髽I(yè)急需資金，且規(guī)模有限的情況下，企業(yè)會(huì)選擇長(zhǎng)期借款進(jìn)行籌資。有時(shí)企業(yè)不想擴(kuò)張權(quán)益資本，但又不具備發(fā)行債券的資格和條件，這時(shí)企業(yè)就會(huì)選擇長(zhǎng)期借款籌集資金。

（二）向銀行取得長(zhǎng)期借款的條件：⑴獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；⑵經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；⑶借款公司具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；⑷具有償還貸款的能力；⑸財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好；⑹在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。（三）長(zhǎng)期借款的利率以基準(zhǔn)利率為中心，可以最低下浮至70%，上浮不限。

6個(gè)月至1年貸款1到3年3到5年5年以上2012-7-666.156.46.55（四）長(zhǎng)期借款的償還1、到期一次還本付息：按這種償債方式償還債務(wù)，借款企業(yè)平時(shí)不需還債，本息一并在債務(wù)到期時(shí)支付，因此到期時(shí)的償債壓力較大。2、定期付息，到期一次還本：這種籌資方式要求企業(yè)每期支付利息，到期時(shí)償付本金。與到期一次還本付息相比，到期的償債壓力有所減輕。3、等額本金法：借款期內(nèi)每期償還固定的本金及按借款余額計(jì)算的利息；4、等額本息法：在借款期間內(nèi)每期償還相等金額。（五）長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)籌資速度快籌資成本較低借款彈性較大、條件靈活可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

2、缺點(diǎn)籌資數(shù)量有限期限較短存在還本付息的壓力二、債券籌資（一）基礎(chǔ)概念1、定義：債券是指公司依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的日期支付利息和本金的一種書面?zhèn)鶆?wù)憑證。2、基本要素債券面值票面利率償還期付息期（二）債券籌資的動(dòng)因債券籌資的期限更長(zhǎng)（我國(guó)5-10年居多）

大多數(shù)公司債券的期限在10—30年之間，有的長(zhǎng)達(dá)100年，甚至還有無(wú)限期的公司債券。例如，1996年，包括IBM在內(nèi)的40多家美國(guó)公司均發(fā)行了百年債券。而在1985年1月，荷蘭航空公司發(fā)行過(guò)一種固定利率的永久債券。資金成本較低籌資規(guī)模大形式靈活，可根據(jù)公司需要進(jìn)行專門的條款設(shè)計(jì)其他動(dòng)因。例如，保證企業(yè)現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；增強(qiáng)企業(yè)在社會(huì)的知名度。（三）常見的公司債券種類零息票債券息票債券浮動(dòng)利率債券。實(shí)際利率通常等于在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加上一個(gè)固定的上浮額。變動(dòng)利率債券。實(shí)際利率與項(xiàng)目特征相掛鉤，并處于變動(dòng)之中的一種債券。例如，美國(guó)蘋果電腦公司曾發(fā)行過(guò)一種15年期的長(zhǎng)期債券，前5年的利率為0，后10年的利率則為10%。當(dāng)時(shí)公司預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目在前5年不會(huì)產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，為了減輕前期的負(fù)擔(dān)，因而設(shè)計(jì)了這種債券?？哨H回債券。發(fā)行人在債券到期日之前有贖回的選擇權(quán)。很明顯，這是一個(gè)對(duì)投資者不利的規(guī)定。因此，在發(fā)行時(shí)，該債券必須提供比普通債券更高的利率才能為市場(chǎng)所接受。并且贖回價(jià)格要高于票面值?？赊D(zhuǎn)換債券。該債券在一定時(shí)間內(nèi)可以按一定價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司股票。由于具有轉(zhuǎn)換權(quán)，這種債券的利率通常較普通債券的利率為低。公司面臨的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較輕。（四）債券的發(fā)行條件1、公司規(guī)模達(dá)到規(guī)定的要求（股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元）；2、具有償債能力（累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百40%；最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息）；3、債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；4、所籌資本的用途符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策（不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)性投資）（五）發(fā)行價(jià)格

式中：t——債券發(fā)行期限n——債券支付利息的總期數(shù)。

（六）債券信用評(píng)級(jí)制度信用評(píng)級(jí)是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以獨(dú)立的第三方立場(chǎng)，根據(jù)規(guī)范的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的評(píng)級(jí)方法，履行嚴(yán)格的評(píng)級(jí)程序，對(duì)市場(chǎng)參與者的信用記錄、內(nèi)在素質(zhì)、管理能力、經(jīng)營(yíng)水平、外部環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景等進(jìn)行全面了解、考察調(diào)研、研究分析后，就其在未來(lái)一段時(shí)間履行承諾的能力及可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)給予綜合判斷，并以一定的符號(hào)表示其優(yōu)劣的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。美國(guó)的債券評(píng)級(jí)制度簡(jiǎn)介：債券評(píng)級(jí)于20世紀(jì)初首先出現(xiàn)在美國(guó)。1909年，美國(guó)的約翰·穆迪在一本名為《Moody'sAnalysisofRailroadInvestment》的書中，首次用評(píng)級(jí)的方法對(duì)作為投資對(duì)象的各種牌號(hào)的鐵路債券的優(yōu)劣進(jìn)行了評(píng)級(jí)。這是美國(guó)最早的債券評(píng)級(jí)。在此之后，普爾出版公司(標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的前身)、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司(1941年與普爾公司合并)和菲奇公司分別于1922年和1924年開始對(duì)工業(yè)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。

目前，美國(guó)對(duì)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)主要有5家，它們分別是：穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)一普爾公司(Standard&Poor‘sCorporation)、菲奇投資者服務(wù)公司(FitchInvestorsService)、丹弗--費(fèi)爾普斯公司(Duff&PhelpsCorporation)、麥肯錫一克里斯安蒂一馬菲公司(MicarthCrisanti，Maffei簡(jiǎn)稱MCM公司)，評(píng)級(jí)內(nèi)容涉及普通公司債券、轉(zhuǎn)換公司債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方債券、商業(yè)票據(jù)(CP)、CD外債、優(yōu)先股、金融機(jī)構(gòu)的貸款債權(quán)、銀行承兌票據(jù)(BA)、出口信用證(LG)、MMF及一部分私募債券。美國(guó)市場(chǎng)的債券溢價(jià)（七）債券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)（1）資本成本較低；期限長(zhǎng)；（2）可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。（3）保障股東的控制權(quán)。缺點(diǎn)（1）發(fā)行周期較長(zhǎng)；（2）限制條件較多。補(bǔ)充：中期票據(jù)非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，并約定在一定期限內(nèi)（3-5年）還本付息的債券。債券項(xiàng)目中期票據(jù)短期融資券啟動(dòng)時(shí)間2008年4月2005年5月發(fā)行期限3到5年1年以內(nèi)發(fā)行主體大型央企普通企業(yè)注冊(cè)機(jī)構(gòu)銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)行方式金融機(jī)構(gòu)承銷、余額管理、一次審批、分期發(fā)行發(fā)行額度企業(yè)待償還余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%信息披露銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行地點(diǎn)銀行間債券市場(chǎng)債券托管中央國(guó)債登記結(jié)算公司三、租賃籌資（一）基本概念1、定義租賃（leasing）是出租人（lessor）以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人（lessee）使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。2、分類經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃其他租賃

（1）經(jīng)營(yíng)租賃

經(jīng)營(yíng)租賃又稱服務(wù)租賃、管理租賃或操作性租賃。它是一種以提供租賃物件的短期使用權(quán)為特點(diǎn)的租賃形式。在經(jīng)營(yíng)性租賃項(xiàng)下，租賃物件的保養(yǎng)、維修、管理等義務(wù)由出租人負(fù)責(zé)，承租人在經(jīng)過(guò)一定的預(yù)告期后，可以中途解除租賃合同。每一次交易的租賃期限大大短于租賃物件的正常使用壽命。對(duì)出租人來(lái)說(shuō)，他并不從一次出租中收回全部成本和利潤(rùn)，而是將租賃物件反復(fù)租賃給不同的承租人而獲得收益。（2）融資租賃出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。

融資租賃是一種全額信貸，它對(duì)租賃物價(jià)款的全部甚至運(yùn)輸、保險(xiǎn)、安裝等附加費(fèi)用都提供資金融通。融資租賃實(shí)質(zhì)上是轉(zhuǎn)移與一項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的一種租賃。租賃物件的所有權(quán)名義上仍屬于出租人，但只是出租人為了控制承租人償還租金的風(fēng)險(xiǎn)而采取的一種形式所有權(quán)，在合同結(jié)束時(shí)最終有可能轉(zhuǎn)移給承租人，因此租賃物件的購(gòu)買由承租人選擇，維修保養(yǎng)也由承租人負(fù)責(zé)，出租人只提供金融服務(wù)。一般而言，融資租賃滿足以下全部或部分條件：1、在租賃期滿時(shí),租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方；

2、租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分(75%或以上)；

3、租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或基本等于租賃開始日資產(chǎn)的公允價(jià)值。經(jīng)營(yíng)租賃同融資租賃的區(qū)別在于：1）在一次交易中出租人一定不能收回租賃物的在起租日的全部?jī)r(jià)值，因此就有租賃物的再處置問(wèn)題；2)對(duì)租賃物有通用性的要求。在國(guó)外所見到的經(jīng)營(yíng)租賃的租賃物大致有汽車、卡車、工程機(jī)械、電腦、醫(yī)療設(shè)備、通信設(shè)備、飛機(jī)、鐵路機(jī)車及車輛、供電、供氣、供熱、供水、污水處理設(shè)備等，而絕非任何設(shè)備；3）如果租賃期限屆滿時(shí)租賃物由初始的承租人留購(gòu)或續(xù)租，則必定不是采用名義價(jià)格，而是采用約定價(jià)格或公允市