高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制

高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展對一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義重大。而高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資的意義的重要性更為顯著，特別是在知識(shí)經(jīng)濟(jì)日益受到重視的今天，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資可以起到促進(jìn)科技進(jìn)步、提高生產(chǎn)率、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高國家綜合國力和國際競爭力的作用。但是我國由于高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不夠健全，使得高科技型新興產(chǎn)業(yè)難以發(fā)展壯大，大量科技成果由于得不到轉(zhuǎn)化而被閑置，科技難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。

我國在1986年由國家科委、財(cái)政部發(fā)起成立了中國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司——中國創(chuàng)業(yè)投資公司。初期目標(biāo)是配合國家的火炬計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)科研成果的轉(zhuǎn)化。但由于運(yùn)作不規(guī)范和經(jīng)驗(yàn)不足，將資金投向房地產(chǎn)和證券，導(dǎo)致巨額虧損。后來有關(guān)部門成立的類似機(jī)構(gòu)，也由于其官辦性質(zhì)及管理不力而效果不佳。雖然目前我國各類與高科技有關(guān)的非銀行金融機(jī)構(gòu)已發(fā)展到80家，融資能力達(dá)36億元，但其中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的微乎其微。許多民營高科技企業(yè)只得求助于國外的風(fēng)險(xiǎn)資本，嚴(yán)重制約了我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。1998年9月初在北京召開了有中國高科技企業(yè)家、中外投資銀行家、政府官員和經(jīng)濟(jì)界人士參加的中國風(fēng)險(xiǎn)投資研討會(huì)。與會(huì)代表從各個(gè)層面分析了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的困境，提出各種促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的建議。一方面，中國的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。另一方面，由于長期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的制約，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)難以發(fā)展和壯大。

一、制定相應(yīng)的政策和法規(guī)

建立和健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，必須首先從政府的重視和支持著手。為了促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，許多國家制定了相應(yīng)的鼓勵(lì)政策。日本政府早在70年代就規(guī)定，凡企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)施新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，均可從政府得到約占其開發(fā)總支出的1之3～1之2補(bǔ)貼。澳大利亞政府推行了“讓稅”政策，使企業(yè)科技開發(fā)費(fèi)的60％由政府通過免稅方式提供。美國的硅谷和日本的九州島成為高科技企業(yè)的集中地和創(chuàng)業(yè)家的樂園，無疑與美日兩國政府的稅收優(yōu)惠政策有關(guān)。我國也建立了一些高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，并制定了相應(yīng)的優(yōu)惠政策，但缺乏對高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資方面的專門優(yōu)惠政策。因此，政府要盡快制定針對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特殊稅收優(yōu)惠政策，并成立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評估機(jī)構(gòu)，以便于政策的落實(shí)。此外，還必須制定風(fēng)險(xiǎn)投資方面的法規(guī)，保障風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益，特別是要盡快出臺(tái)一部《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，以確保風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)范化運(yùn)作。在完善其他法律法規(guī)方面，要注重保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，合理保障技術(shù)持有者的利益。《中華人民共和國公司法》第八十條規(guī)定，“發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過注冊資本的20％。”這種限制實(shí)際上不利于保護(hù)科技成果持有人的利益。因此可以考慮將20％的比例適當(dāng)提高至50％左右，以鼓勵(lì)科技成果持有人使科技成果產(chǎn)業(yè)化的積極性。另外，法律還規(guī)定"發(fā)起人認(rèn)購股份自公司成立之日起二年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。"這與風(fēng)險(xiǎn)投資者的目的相違背。風(fēng)險(xiǎn)投資者的目的就是要將所投資的企業(yè)做大后以最快的速度轉(zhuǎn)讓或上市后收回投資，而不是創(chuàng)辦一家自己去經(jīng)營的企業(yè)。因此，制定和完善相應(yīng)法規(guī)，為高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，是建立和健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的首要條件。

二、加大風(fēng)險(xiǎn)投資力度，拓寬融通資本渠道

在確保有良好的政策和法律法規(guī)環(huán)境的同時(shí)，還必須注重加大風(fēng)險(xiǎn)投資的力度，拓寬融通風(fēng)險(xiǎn)資本的渠道。由于高科技開發(fā)有高投入的特點(diǎn)，僅靠傳統(tǒng)的政府投入和企業(yè)自籌是不夠的。目前，我國各類與高科技有關(guān)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資能力達(dá)36億元，但實(shí)際參與高科技發(fā)展的經(jīng)費(fèi)大多數(shù)仍然是由科研院所和部分企業(yè)自籌，國家科技計(jì)劃的撥款和金融機(jī)構(gòu)的科技貸款分別為％和％。并且由于我國的風(fēng)險(xiǎn)投資帶有明顯的政府行為，缺乏市場機(jī)制的靈活性和約束力，因而風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模難以擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)資本來源相對狹小。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資總額在增長的同時(shí)，其資金來源也始終保持多元化的特色。美國的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來自機(jī)構(gòu)投資者，其中養(yǎng)老基金是最主要的來源，約占51％，其次是基金會(huì)和捐贈(zèng)基金，再次是銀行和保險(xiǎn)公司及個(gè)人。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資者主要集中于通過籌集民間資金建立風(fēng)險(xiǎn)資本有限合伙公司的做法是值得我們借鑒的。我國的居民儲(chǔ)蓄在1998年達(dá)到5萬億元，而每年科技成果轉(zhuǎn)化的資金缺口近2000億元，則居民儲(chǔ)蓄中只要有4％能夠投入到科技成果轉(zhuǎn)化中去，問題就能迎刃而解。因此，從民間籌集風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)該是一種有效的渠道。其關(guān)鍵在于要建立一批獨(dú)立運(yùn)作的專業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資公司，政府的科技投入經(jīng)費(fèi)和金融機(jī)構(gòu)的科技貸款可以通過信托投資和信托貸款的形式，委托這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司參與到高科技企業(yè)的開發(fā)和創(chuàng)業(yè)中去。而民間資金則可以吸納到一些成功的風(fēng)險(xiǎn)投資合伙公司中去。還可以借鑒美國的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)制度，在有限合伙公司中，視資本雄厚的風(fēng)險(xiǎn)投資家為普通合伙人，其他投資者為有限合伙人。在10年的合伙契約有限期內(nèi)，有限合伙人只保留監(jiān)督權(quán)，將合伙公司交給普通合伙人經(jīng)營；普通合伙人的報(bào)酬結(jié)構(gòu)以利潤分成為主要形式。

三、建立信用擔(dān)保制度

由于有限合伙公司制度的產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，治理結(jié)構(gòu)合理，報(bào)酬制度科學(xué)，因而有限合伙制成為許多國家的風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用的主要形式。由于高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，許多國家為保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資人的利益形成了一套完整的信用擔(dān)保體系。這些信用擔(dān)保業(yè)務(wù)主要由專業(yè)性的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，由政府監(jiān)督其業(yè)務(wù)的運(yùn)作，對擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格評審。歐洲和日本的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)基本上由政府創(chuàng)立，一般不以盈利為目的，主要貫徹、配合政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和高科技發(fā)展規(guī)劃。擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多集中于本國或本地區(qū)有發(fā)展優(yōu)勢的高科技項(xiàng)目。美國的擔(dān)保機(jī)構(gòu)雖有政府的支持，但主要還是由一些大銀行開展此類擔(dān)保業(yè)務(wù)，擔(dān)保的項(xiàng)目集中于電子通訊、計(jì)算機(jī)、生物科技等產(chǎn)業(yè)。我國的信用擔(dān)保業(yè)務(wù)起步較晚，缺乏經(jīng)驗(yàn)，但為了推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，可考慮由政府出資，銀行參與，成立專業(yè)性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并對這些機(jī)構(gòu)實(shí)行免稅政策。實(shí)際上就是要建立一種政府信用擔(dān)保制度，確保風(fēng)險(xiǎn)資本在嚴(yán)格的監(jiān)督和審查前提下流向高收益的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，保證投資者的利益。此外，在開展信用擔(dān)保業(yè)務(wù)時(shí)，要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。對于較大型的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，實(shí)行多家擔(dān)保機(jī)構(gòu)聯(lián)保，以分散項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要積極探索風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償形式，如對成功項(xiàng)目收取一定比例的短期回報(bào)。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資中的人才因素

發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資需要的人才包括：科技專家、企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家，其中風(fēng)險(xiǎn)投資家的作用最為重要。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中一個(gè)合格的風(fēng)險(xiǎn)投資家不但要掌握金融知識(shí)，還要懂經(jīng)營會(huì)管理，甚至還要有一定的科技知識(shí)。在高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅要為企業(yè)籌措資金，還要為企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，提供管理咨詢，甚至尋找銷售渠道?？梢院敛豢鋸埖卣f，風(fēng)險(xiǎn)投資家是高科技產(chǎn)業(yè)價(jià)值增加的源泉。

要想使風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)投資中真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用，就必須建立一套有效的激勵(lì)機(jī)制。常用的方法包括：支付給風(fēng)險(xiǎn)投資家的薪水中除固定部分之外，還應(yīng)有按其業(yè)績計(jì)算的浮動(dòng)性分紅，以及允許風(fēng)險(xiǎn)投資家持有其所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份或給予其購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的