家電行業(yè)2022年投資策略分析報(bào)告：需求預(yù)期改善板塊良機(jī)

目

錄12月投資觀點(diǎn)：需求預(yù)期顯著改善，板塊布局迎良機(jī)11月行情回顧：絕對(duì)收益顯著，預(yù)期改善或?yàn)橹饕蛐袠I(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤010203白電：內(nèi)銷(xiāo)進(jìn)入淡季，出口端依然承壓廚電：煙灶出貨承壓，集成灶滲透提升小家電：大促帶動(dòng)景氣，個(gè)股表現(xiàn)分化近期核心深度及專(zhuān)題報(bào)告040112月投資觀點(diǎn)需求預(yù)期顯著改善，板塊布局迎良機(jī)12月投資觀點(diǎn)：需求預(yù)期顯著改善，板塊布局迎良機(jī)01?

進(jìn)入11月，北上資金轉(zhuǎn)為集中凈流入，創(chuàng)下2019年以來(lái)單月流入規(guī)模新高，在此基礎(chǔ)上，地產(chǎn)政策信號(hào)頻頻，疫情防控措施改善，家電板塊整體的資金環(huán)境以及市場(chǎng)預(yù)期都呈現(xiàn)十分明顯的改善趨勢(shì)；回顧2022年，家電板塊成本壓力緩解、盈利能力改善預(yù)期兌現(xiàn)，但年內(nèi)家電外部環(huán)境拖累較大，一是多地散發(fā)的疫情對(duì)于快遞物流與居民消費(fèi)意愿影響仍然十分明顯，二是地產(chǎn)全年走勢(shì)承壓對(duì)于廚電及后周期行業(yè)的景氣度影響較為直接，三是海外需求平淡拖累家電出口，尤其是代工業(yè)務(wù)，上述“三座大山”對(duì)短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)和后續(xù)經(jīng)營(yíng)預(yù)期都形成壓制，不過(guò)結(jié)構(gòu)性行情同時(shí)存在，比如熱泵出口、轉(zhuǎn)型新能源等等。?

展望2023年，“三座大山”的壓力緩解和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的景氣延續(xù)，是驅(qū)動(dòng)板塊行情的核心因素：（1）防疫政策優(yōu)化后，消費(fèi)情緒有望好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)上有望看到低端消費(fèi)展現(xiàn)更大彈性；（2）政策托底之下，2023年有望開(kāi)始迎來(lái)集中的竣工交付，且穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期下，地產(chǎn)銷(xiāo)售也有望在年中左右明確回暖；（3）明確的出口改善信號(hào)或要等到明年上半年加以驗(yàn)證，不過(guò)考慮到基數(shù)走低、自主品牌出海、海外庫(kù)存去化，預(yù)計(jì)外銷(xiāo)惡化空間有限；（4）電動(dòng)汽車(chē)和光伏&儲(chǔ)能等新能源行業(yè)是未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大的高紅利賽道，2023年高景氣有望延續(xù)且家電企業(yè)布局進(jìn)度可觀。另外疊加當(dāng)下板塊底部估值和底部倉(cāng)位，2023年板塊收益率彈性值得關(guān)注。?

綜上，結(jié)合2023年外部環(huán)境邊際變化、產(chǎn)業(yè)及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)周期、當(dāng)前估值性?xún)r(jià)比，重點(diǎn)推薦：（1）經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性出色、估值及股息率優(yōu)勢(shì)明顯的白電龍頭海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器；（2）受益地產(chǎn)情緒好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步恢復(fù)的老板電器、海信家電、億田智能、火星人、公牛集團(tuán)；（3）受益可選消費(fèi)復(fù)蘇、消費(fèi)力下沉且份額穩(wěn)步提升的小熊電器、飛科電器，以及受益疫情防控優(yōu)化的海容冷鏈、倍輕松、光峰科技，清潔電器和智能投影龍頭靜候底部向上催化，建議關(guān)注科沃斯，石頭科技，極米科技；（4）布局新興行業(yè)進(jìn)展較快、預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)的轉(zhuǎn)型龍頭。5家電行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)01總市值（億元）2022/12/23360.762271.261815.00180.4281.96歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)YOY2023EPE（倍）2022E子行業(yè)公司代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)2021A285.74130.67230.649.732022E299.88155.05263.2213.493.432023E330.21179.94290.2817.584.352024E370.31208.10319.7620.335.462022E4.95%2024E12.14%15.65%10.16%15.65%25.46%15.11%14.91%12.25%15.00%4.98%2021A11.7617.387.872023E10.1812.626.252024E9.08000333.SZ600690.SH000651.SZ000921.SZ603187.SH603195.SH002508.SZ603515.SH300894.SZ002677.SZ002035.SZ300911.SZ603486.SH002032.SZ688169.SH002705.SZ688696.SH002242.SZ688007.SH002959.SZ688793.SH603579.SH美的集團(tuán)海爾智家格力電器海信家電海容冷鏈公牛集團(tuán)老板電器歐普照明火星人10.11%16.05%10.28%30.28%26.91%14.96%12.52%15.71%15.00%4.87%11.2114.656.9018.66%14.13%38.71%52.22%13.51%42.85%-10.19%-10.46%-16.58%106.76%7.86%10.915.68白電18.5536.4030.2718.6413.5028.1310.8825.6422.8921.0719.5117.8718.4628.0016.2551.4833.8432.5112.4013.3723.9126.6713.0515.0331.4213.0412.4021.2325.0418.4919.9912.9527.2017.7755.6725.00-54.9015.9610.2718.8423.2011.5912.9927.3212.4311.4018.0620.4916.8716.4711.8721.0615.0931.3119.4153.7713.408.882.2515.0220.1510.0911.5723.7611.8410.4815.3716.4215.2113.8910.6516.0913.3921.5217.1620.3811.34841.61248.17122.48105.7172.2927.8013.329.0731.5619.028.1536.2821.419.4341.7624.6010.594.45廚電及后周期3.763.363.87浙江美大華帝股份億田智能科沃斯6.655.545.816.1053.152.074.294.665.078.74%8.76%47.982.102.262.663.1217.53%22.20%9.56%17.53%24.83%10.95%18.58%11.45%30.95%12.68%45.49%13.12%163.84%18.13%423.53379.18250.67146.25135.40121.19120.1395.9120.1019.4414.027.9216.9120.5112.5411.304.9820.6722.4715.2212.326.4325.8024.9318.0513.738.42-15.87%5.51%蘇泊爾石頭科技新寶股份極米科技九陽(yáng)股份光峰科技小熊電器倍輕松-10.58%42.54%2.97%21.37%9.04%4.8329.11%17.77%77.84%28.79%-202.10%19.09%小家電7.466.828.039.05-8.52%-7.54%35.36%-159.22%-22.30%2.332.163.845.582.833.844.945.5929.860.92-0.541.840.561.47榮泰健康29.302.362.192.586資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所（海爾智家、海信家電總市值為全球總市值，單位為億元人民幣）0211月家電板塊行情回顧板塊行情：當(dāng)月跑贏指數(shù)，預(yù)期顯著改善子板塊：白電廚電收益較好，小家電穩(wěn)健行業(yè)數(shù)據(jù)：竣工降幅收窄，匯率有所波動(dòng)資金層面：北上大幅流入，龍頭加倉(cāng)明顯板塊行情：一年來(lái)單月收益最高，預(yù)期改善或?yàn)橹饕?22022年以來(lái)家電制造(長(zhǎng)江)指數(shù)走勢(shì)復(fù)盤(pán)部分原材料價(jià)格走弱，地產(chǎn)預(yù)期見(jiàn)底，疊加板塊一季報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期，盈利能力率先走向恢復(fù)，板塊相對(duì)收益迎來(lái)正收益?

11月家電板塊累計(jì)上漲13.11%，跑贏滬深300指數(shù)3.30pct，跑10%5%家電行業(yè)累計(jì)相對(duì)收益贏上證綜指9.81pct，單月絕對(duì)收益創(chuàng)下過(guò)去一年最好成績(jī)，在所有長(zhǎng)江一級(jí)行業(yè)排名第12位。0%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22-5%-10%-15%-20%?

一年來(lái)單月收益最高，預(yù)期改善是主因：11月家電制造指數(shù)跑出絕對(duì)收益，且跑贏大盤(pán)，主要原因包括（1）北上資金再度流入，創(chuàng)2019年來(lái)最大流入金額；（2）地產(chǎn)政策信號(hào)頻頻，“第三支箭”改善市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)后續(xù)預(yù)期；（3）疫情防控措施改善，消費(fèi)景氣有望修復(fù)；綜合看，市場(chǎng)預(yù)期有明顯改善。節(jié)前原材料價(jià)家電行業(yè)累計(jì)絕對(duì)收益格有所松動(dòng)，因此家電行業(yè)仍有相對(duì)收益，但下游需求較為平淡，且節(jié)前避險(xiǎn)效應(yīng)明疫情擾動(dòng)下，居民消費(fèi)意愿恢復(fù)以及地產(chǎn)邊際改善政策落實(shí)起效北上資金再度流入，地產(chǎn)政策信號(hào)頻頻，疫情防控措施改善，市場(chǎng)預(yù)期有所改善-25%

顯，故家電行

受俄烏沖突影響，部分原業(yè)絕對(duì)收益有-30%

所回撤材料價(jià)格再度上行，疊加疫情有所反復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低，行業(yè)相對(duì)收益轉(zhuǎn)負(fù)仍需一定時(shí)間，

前期轉(zhuǎn)型標(biāo)的表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，行業(yè)故行業(yè)相對(duì)收益

主要原材料價(jià)格同比進(jìn)入負(fù)增轉(zhuǎn)弱，絕對(duì)收益

長(zhǎng)區(qū)間；后期龍頭半年報(bào)盈利多地疫情散發(fā)擾動(dòng)終端需求，且北上資金集中流出相對(duì)平穩(wěn)超預(yù)期，故板塊跑贏指數(shù)-35%11月家電制造(長(zhǎng)江)絕對(duì)及相對(duì)收益分別為+13%、+10%年初至今家電制造(長(zhǎng)江)指數(shù)漲跌幅位居第21位11月家電制造(長(zhǎng)江)指數(shù)漲跌幅位居第12位40%30%25%20%15%10%5%家電絕對(duì)收益家電相對(duì)滬深300收益滬深30030%20%10%0%2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月0.13%6.77%1.69%4.52%2.90%-5.22%-4.64%5.10%-0.26%2.83%4.52%-0.86%2.00%-5.04%3.30%-1.56%2.24%-7.62%0.39%-7.84%-4.89%1.87%9.62%-7.02%-2.19%-6.72%-7.78%9.81%-4.72%-4.82%-12.48%0.21%-10%-20%-30%-40%0%-5%-10%1.62%12.45%-2.50%-3.05%-4.72%-12.82%13.11%8資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所子板塊：白電廚電收益較好，小家電收益穩(wěn)健02家電行業(yè)2022年11月個(gè)股漲跌幅一覽???白電表現(xiàn)較好：三季報(bào)顯示行業(yè)盈利改善確定性已經(jīng)較為明確，疊加北上資金11月轉(zhuǎn)為凈流入，地產(chǎn)政策疫情防控釋放利好，白電11月收益表現(xiàn)較好；我們認(rèn)為，白電龍頭盈利或?qū)⒂瓉?lái)中樞性修復(fù)，政策信號(hào)頻頻，板塊估值與持倉(cāng)仍處低位，當(dāng)前配置性?xún)r(jià)比依然突出。個(gè)股毅昌科技星帥爾老板電器禾盛新材科沃斯海信家電億田智能倍輕松美的集團(tuán)海爾智家火星人長(zhǎng)青集團(tuán)蘇泊爾公牛集團(tuán)小崧股份光峰科技海信視像長(zhǎng)虹美菱格力電器融捷健康長(zhǎng)虹華意浙江美大愛(ài)仕達(dá)華帝股份石頭科技九陽(yáng)股份春蘭股份日出東方三星新材盾安環(huán)境帥豐電器香農(nóng)芯創(chuàng)榮泰健康天際股份澳柯瑪年初至今5.11%11月個(gè)股四川長(zhǎng)虹惠而浦年初至今-15.15%-15.86%-54.56%-4.13%-24.75%-30.66%-10.96%14.81%14.48%-38.76%15.07%-24.65%11.42%-18.44%-41.28%-9.97%11月7.31%7.19%6.97%6.52%6.39%6.00%5.98%5.66%5.40%5.07%5.00%4.87%4.67%4.32%4.02%3.83%3.69%3.53%3.44%3.21%2.95%2.95%2.83%2.81%2.64%2.39%1.44%1.07%0.87%0.29%0.00%-0.53%-4.39%-5.60%-6.09%-10.48%-13.07%-14.89%51.59%33.79%26.73%25.23%23.57%23.23%22.32%21.87%19.14%17.93%16.86%16.56%14.55%14.02%13.05%12.77%12.57%12.53%12.21%12.05%11.43%11.24%11.02%10.23%10.16%9.69%-3.38%-26.61%28.19%-51.82%-11.49%-47.20%-57.20%-33.09%-16.36%-46.71%-13.16%-23.82%-17.05%-13.14%-27.20%1.92%28.99%-4.75%-19.48%19.90%-32.43%12.26%0.04%極米科技奇精機(jī)械海立股份新寶股份順威股份銀河電子?xùn)|方電熱海容冷鏈*ST同洲德昌股份哈爾斯康盛股份春光科技比依股份漢宇集團(tuán)三花智控歐普照明立霸股份歐圣電氣奧馬電器奧佳華TCL科技秀強(qiáng)股份開(kāi)能健康深康佳A創(chuàng)維數(shù)字兆馳股份高斯貝爾天銀機(jī)電奮達(dá)科技四川九洲飛科電器萊克電氣依米康廚電收益更優(yōu)：11月地產(chǎn)政策信號(hào)積極，“第三支箭”快速落地，時(shí)點(diǎn)與方式超預(yù)期，在解決問(wèn)題導(dǎo)向下，地產(chǎn)不穩(wěn)，政策不止，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)預(yù)期有所改善，因此11月廚電收益表現(xiàn)在家電板塊中最優(yōu)，后續(xù)看，估值修復(fù)行情的啟動(dòng)或?qū)㈩I(lǐng)先于地產(chǎn)基本面拐點(diǎn)搶先到來(lái)。小家電收益穩(wěn)?。?1月小家電收益穩(wěn)健，具體看：（1）得益于疫情防控措施改善，依賴(lài)線下人流開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的標(biāo)的收益較好，如倍輕松/光峰；（2）新興小家電在雙十一戰(zhàn)績(jī)帶動(dòng)下產(chǎn)生較好收益，如科沃斯；（3）價(jià)值龍頭在北上回歸帶動(dòng)下表現(xiàn)較好，如蘇泊爾。后續(xù)傳統(tǒng)小家電盈利修復(fù)值得關(guān)注，中長(zhǎng)期看新興小家電產(chǎn)品迭代也有望帶動(dòng)需求釋放。3.82%-11.95%-19.36%-14.34%-35.66%7.43%11月以及年初至今家電分子板塊收益表現(xiàn)-32.60%-32.58%-12.22%-20.99%-24.04%54.12%-28.40%14.89%-34.68%-3.09%-19.87%75.10%8.65%16.52%16.61%10.52%-55.24%-26.81%-19.88%42.59%2.04%6.02%5.95%9.46%9.23%9.08%8.92%8.78%8.69%8.42%8.17%-2.85%-8.36%-35.99%-32.44%-36.87%-35.85%-17.49%38.28%-2.53%-16.81%-22.34%-24.27%-28.02%11月黑色家電(長(zhǎng)江)年初至今照明設(shè)備Ⅲ(長(zhǎng)江)7.98%7.78%萬(wàn)和電氣小熊電器奧普家居24.63%-10.60%-3.83%白色家電(長(zhǎng)江)廚衛(wèi)家電(長(zhǎng)江)小家電(長(zhǎng)江)7.68%7.44%富佳股份朗迪集團(tuán)9-10.78%資料

：Wind，長(zhǎng)江證券研究所原材料：主要原材料價(jià)格同比延續(xù)下滑02原材料價(jià)格同比持續(xù)下滑，降幅收窄：2022年11月，主要原材料價(jià)格同比持續(xù)下滑，冷軋板、銅、鋁均價(jià)同比分別-25%、-16%、-10%，塑料價(jià)格指數(shù)同比-16%，降幅環(huán)比均有收窄，不過(guò)在成本同比持續(xù)下滑的基礎(chǔ)上，家電企業(yè)報(bào)表端的成本紅利仍有望持續(xù)兌現(xiàn)，盈利能力持續(xù)改善的確定性依然較高。2022年11月冷軋板均價(jià)同比-25%2022年11月銅/鋁均價(jià)分別同比-16%/-10%2022年11月塑料城價(jià)格指數(shù)同比-16%銅金屬(美元/噸)銅YOY鋁金屬(美元/噸)鋁YOY國(guó)內(nèi)冷軋板價(jià)格(1.0mm)(元/噸)鋼YOY中國(guó)塑料城價(jià)格指數(shù)塑料YOY7000600050004000300020001000080%60%40%20%0%120001000080006000400020000100%80%60%40%20%0%12001000800600400200050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-20%-40%-20%-40%10資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所地產(chǎn)：政策信號(hào)頻頻，竣工降幅收窄022022年11月，商品房高頻成交數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，30大中城市成交數(shù)據(jù)表明2022年11月商品房成交面積同比下滑25%；統(tǒng)計(jì)局10月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)景氣度小幅回落，隨著相關(guān)政策傳導(dǎo)落實(shí)，后續(xù)需求有望邊際修復(fù)。2022年10月住宅竣工面積同比-9%，僅小幅回撤，相比上半年降幅有所收窄，隨著

“保交樓”相關(guān)政策落實(shí)，疫情防控日趨精準(zhǔn)，基數(shù)走低，竣工有望在2023年實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2022年10月住宅竣工面積同比-9%2022年10月商品房銷(xiāo)售面積同比-23%2022年11月，30城商品房成交面積同比-25%3.02.52.01.51.00.50.050%40%30%20%10%0%0.250.200.150.100.050.00100%3.53.02.52.01.51.00.50.080%60%40%20%0%80%60%40%20%0%-10%-20%-30%-40%-50%-20%-40%-60%-80%-20%-40%-60%當(dāng)月數(shù)值（億平方米）當(dāng)月同比當(dāng)月數(shù)值（億平方米）當(dāng)月同比30大中城市:商品房成交面積當(dāng)月值（億平方米）當(dāng)月同比11資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所匯率與運(yùn)價(jià)：匯率貶值幅度收窄，海運(yùn)價(jià)格回落02?

11月人民幣對(duì)美元累計(jì)升值2.15%至7.1419，貶值幅度有所收窄，后續(xù)加息節(jié)奏有望放緩，利好海外消費(fèi)，家電外需走勢(shì)仍需保持跟蹤。?

11月以來(lái)，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）環(huán)比持續(xù)回落，或反映當(dāng)前外銷(xiāo)需求仍然有所承壓。11月人民幣對(duì)美元累計(jì)升值2.15%11月人民幣對(duì)歐元累計(jì)貶值1.49%上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)11月持續(xù)顯著回落7.47.27.06.86.66.46.26.08.58.07.57.06.56.06000500040003000200010000美元兌人民幣(CFETS)歐元兌人民幣(CFETS)SCFI:綜合指數(shù)CCFI:綜合指數(shù)12資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所資金層面：北上流入創(chuàng)新高，龍頭齊獲加倉(cāng)02?

公募重倉(cāng)：2022Q3家電板塊公募基金重倉(cāng)比例2.22%，環(huán)比提升0.39%，處于2010年以來(lái)16%左右分位水平，2022Q3白電以及部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的家電零部件企業(yè)獲得加倉(cāng)，支撐行業(yè)倉(cāng)位，而廚電、小家電板塊倉(cāng)位環(huán)比有所回落。?

陸港通資金流向：2022年11月北上資金凈流入家電板塊93.37億元，是2019年以來(lái)最大單月流入資金體量；截至11月30日，格力電器陸港通持股比例為10.88%（+0.9pct），美的集團(tuán)為19.83%（+1.7pct），海爾智家為11.09%（+1.0pct）。2022Q3家電板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比提升0.39pct家電及北上資金流入一覽（單位：億元）北上資金：家電核心個(gè)股陸股通持股比例環(huán)比變動(dòng)2022年8月環(huán)比2022年9月環(huán)比2022年10月環(huán)比2022年11月環(huán)比10%100080060040020008902.0%1.0%1.7%7308.29%1.2%6011.0%1.1%0.9%8%0.3%0.1%0.0%0.0%1856%1681690.0%127-0.1%9363104023910-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-7-4-19-39-37-28

-42-494%-200-400-600-800-1122.22%-2112%-451-5731.14%0%北上資金家電行業(yè)基金重倉(cāng)比例13資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所（家電行業(yè)北上資金測(cè)算基于家電全部個(gè)股的單日北上持股量變動(dòng)及日均成交價(jià)）估值層面：行業(yè)絕對(duì)與相對(duì)估值均處于較低水平02?

家電行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值水平均處于歷史低位：截至2022年11月30日，家電行業(yè)PE-ttm為12.87倍，處于2010年以來(lái)8.65%的較低分位水平；家電行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)PE-ttm為1.14倍，處于14.29%分位水平，在地產(chǎn)、防疫政策頻頻推出的背景下，估值性?xún)r(jià)比更為凸顯。家電行業(yè)PE-ttm為12.87倍，處于8.65%的較低分位水平家電行業(yè)相對(duì)滬深300

PE-ttm為1.14倍，處于14.29%的較低分位水平403020100100%75%50%25%0%2.0100%75%50%25%0%1.51.00.50.02010

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20222010

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2022家電行業(yè)相對(duì)滬深300估值

相對(duì)估值分位數(shù)家電行業(yè)PE-ttm

絕對(duì)估值分位數(shù)14資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所03重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤白電：內(nèi)銷(xiāo)進(jìn)入淡季，出口端依然承壓廚電：煙灶出貨承壓，集成灶滲透提升小家電：大促帶動(dòng)景氣，個(gè)股表現(xiàn)分化白電丨空調(diào)：內(nèi)銷(xiāo)進(jìn)入淡季，出口逐步釋壓03空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)一覽（萬(wàn)臺(tái)）行業(yè)出貨端行業(yè)整體總產(chǎn)量總銷(xiāo)量出口2022年10月928同比21年-9%年初至今125951291355247389-年初至今同比21年內(nèi)銷(xiāo)進(jìn)入淡季，出口逐步釋壓：10月家空內(nèi)銷(xiāo)出貨同比-5%，產(chǎn)業(yè)跟蹤來(lái)看，頭部公司安裝卡均略有下跌，整體來(lái)看，當(dāng)月內(nèi)需仍平淡?？紤]到去年11月及12月內(nèi)銷(xiāo)出貨均同比-5%，基數(shù)相對(duì)不高，且今年春節(jié)較早，預(yù)計(jì)后續(xù)出貨端以平穩(wěn)為主；隨著疫情防控及地產(chǎn)政策好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存較低的情況下，明年內(nèi)銷(xiāo)出貨展望，可在當(dāng)前水平上適當(dāng)積極。出口端基數(shù)壓力目前持續(xù)釋放，降幅有望收窄。-4%-2%-4%0%-848-7%336-10%-5%內(nèi)銷(xiāo)512在庫(kù)17130%內(nèi)銷(xiāo)：2022年10月內(nèi)銷(xiāo)量同比-5%，年初至今同比基本持平出口：2022年10月外銷(xiāo)量同比-10%，年初至今同比-4%1400120010008006004002000150%100%50%90070%60%50%40%30%20%10%0%80070060050040030020010000%-10%-20%-30%-40%-50%-100%單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月外銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)16資料：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所白電丨空調(diào)：二線企業(yè)增長(zhǎng)較快，龍頭出貨有所承壓03公司出貨端龍頭10月內(nèi)銷(xiāo)出貨增速有所承壓，而二線白電品牌延續(xù)較快增長(zhǎng)，2017年也有類(lèi)似現(xiàn)象；外銷(xiāo)端海爾增速較快，格力也實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。40035030025020015010050150%100%50%40035030025020015010050250%200%150%100%50%空調(diào)各龍頭內(nèi)外銷(xiāo)表現(xiàn)一覽公司內(nèi)銷(xiāo)格力10月同比21年-12.35%-4.61%1-10月同比21年-8.90%美的-1.95%0%0%海爾-16.25%17.65%4.14%-50%-100%-50%-100%海信家電奧克斯公司出口格力17.27%0028.57%23.60%10月同比21年8.70%1-10月同比21年-0.20%單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)格力美的海信家電美的-18.75%37.50%-14.64%33.58%海爾海爾海信家電奧克斯公司總銷(xiāo)量格力-12.57%-12.50%10月同比21年-9.09%16.11%16014012010080200%150%100%50%706050403020100120%100%80%60%40%20%0%-7.62%1-10月同比21年-6.61%60美的-11.86%-4.89%-7.94%0%-20%-40%-60%-80%40海爾11.46%-50%-100%200海信家電奧克斯-2.69%16.54%6.67%6.15%17單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)資料：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所白電丨空調(diào)：線上景氣度較高，雙線均價(jià)上漲03終端零售景氣奧維監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年11月空調(diào)行業(yè)線上零售量、額分別+30%、+38%；線下零售量、額分別-40%、-35%。整體來(lái)看，雙十一大促對(duì)線上景氣有所帶動(dòng)，而線下銷(xiāo)售則由于各地疫情有所反復(fù)，且居民消費(fèi)意愿不強(qiáng)，有所波動(dòng)。值得說(shuō)明的是，10月線上月度監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)以及11月線上周度累計(jì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)均包含10月31日電商促銷(xiāo)成績(jī)。11月（10.31-11.27）2022年線上累計(jì)零售量-2%，累計(jì)零售額+1%2022年線下累計(jì)零售量-26%，累計(jì)零售額-19%空調(diào)零售量線上線下增速分別為+30%/-40%100%100%80%60%40%20%0%零售量增速零售額增速線上行業(yè)80%60%40%20%0%線上線下-31%-31%-34%48%線下-21%-25%-30%70%-23%-24%-40%-8%2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月-15%-36%-26%96%-27%-8%-13%-31%-20%128%-22%-2%-32%-29%-46%-14%-13%11%-8%-1%-20%-40%-60%-80%-25%29%71%-9%-23%25%61%-10%19%38%-20%-40%-60%-6%17%-34%-34%-35%-40%-38%-40%22%30%零售額累計(jì)同比零售量累計(jì)同比零售額累計(jì)同比零售量累計(jì)同比18資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所白電丨空調(diào)：線上景氣度較高，雙線均價(jià)上漲032022年11月線上均價(jià)同比+7%終端零售均價(jià)50%40%30%20%10%0%11月空調(diào)線上、線下均價(jià)分別同比+7%、+7%，雙線均價(jià)上漲，后續(xù)看，預(yù)計(jì)隨著公司結(jié)合自身目標(biāo)、份額趨勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，價(jià)格仍有波動(dòng)可能，但成本同比持續(xù)下滑，疊加匯率貶值，板塊盈利修復(fù)延續(xù)確定性較高。-10%-20%-30%-40%-50%空調(diào)線上/線下月度均價(jià)同比表現(xiàn)均價(jià)同比2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月線上16%3%線下7%13%8%同比增長(zhǎng)率累計(jì)同比7%2022年11月線下均價(jià)同比+7%8%7%16%7%15%15%8%80%60%40%20%0%7%8%10%7%3%-3%-6%-1%-2%7%9%-20%-40%-60%6%10%7%7%同比增長(zhǎng)率累計(jì)同比19資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所白電丨空調(diào)：大促帶動(dòng)各品牌線上景氣回升03品牌零售端表現(xiàn)線下線上線上150%100%50%350%300%250%200%150%100%50%11月（10.31-11.27）37.81%分品牌零售量累計(jì)增速分品牌零售量累計(jì)增速零售量增速年初以來(lái)格力美的海爾-11.91%-13.31%13.56%9.73%17.01%23.99%海信41.57%奧克斯零售均價(jià)同比行業(yè)11.88%-13.86%0%6.65%5.12%15.55%0.09%2.21%8.62%3.42%4.36%9.86%0.36%1.64%1.23%-50%-100%0%格力美的海爾海信奧克斯線下-50%-100%格力美的海爾海信奧克斯格力美的海爾海信奧克斯11月（10.31-11.27）-39.36%零售量增速年初以來(lái)分品牌零售均價(jià)累計(jì)同比分品牌零售均價(jià)累計(jì)同比30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%格力美的海爾-27.85%-38.13%-9.00%-3.47%34.65%-45.91%-31.32%-29.92%35.81%海信奧克斯零售均價(jià)同比行業(yè)-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%-40%7.39%5.93%13.96%-1.59%6.95%9.74%8.98%8.43%15.76%-0.53%5.86%6.05%格力美的海爾海信格力美的海爾海信奧克斯格力美的海爾海信奧克斯奧克斯20資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所白電丨空調(diào)：產(chǎn)業(yè)集中度維持高位03行業(yè)格局空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨端10月單月CR3同比-5.15pct至81.11%，產(chǎn)業(yè)集中度維持在較高水平。值得一提的是，出貨端近幾個(gè)月都呈現(xiàn)龍頭增速相對(duì)穩(wěn)健或稍慢于行業(yè)、中小廠商彈性更加突出的特征，這主要是由于中小廠商缺乏渠道調(diào)節(jié)能力且基數(shù)相對(duì)較小，“歷史級(jí)”熱夏后補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力或更強(qiáng)，2017年也出現(xiàn)過(guò)，同時(shí)中小廠商的產(chǎn)品定價(jià)也相對(duì)偏低；因此，不必過(guò)度擔(dān)心家空產(chǎn)業(yè)格局有什么變化。2022年W01-W48，零售端線上/線下CR3分別-3.42pct/-1.71pct2022年1-10月，內(nèi)銷(xiāo)端CR3下滑3.59pct60%10%60%50%40%30%20%10%0%10%0%3.52%1.61%2.74%0.25%1.86%0.45%1.55%0.58%0.17%0.50%0.66%1.09%-0.68%-4.18%-2.42%50%40%30%20%10%0%0%-0.92%-0.29%-2.61%-5.41%-3.35%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%-40%-50%34.0%

33.5%33.8%33.3%32.0%30.1%23.6%16.7%17.7%11.6%11.7%10.1%9.0%6.8%7.2%6.6%5.7%4.1%4.0%1.1%奧克斯線下同比格力美的（含華凌）海爾海信（含科龍）線上同比格力內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)份額美的海爾海信家電內(nèi)銷(xiāo)同比奧克斯出口同比線上累計(jì)份額線下累計(jì)份額出口累計(jì)份額21資料：產(chǎn)業(yè)在線，奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所(CR3的品牌口徑均為格力、美的（含華凌）、海爾）白電丨冰箱：內(nèi)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，外銷(xiāo)承壓顯著03行業(yè)出貨端冰箱行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)一覽（萬(wàn)臺(tái)）2022年10月冰箱內(nèi)銷(xiāo)、外銷(xiāo)分別同比+5%、-41%，出口方面，10月外銷(xiāo)延行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年續(xù)下滑，預(yù)計(jì)與海外整體消費(fèi)景氣承壓有關(guān)；內(nèi)銷(xiāo)層面，10月單月延續(xù)小幅增長(zhǎng)，環(huán)比有所提速；長(zhǎng)期來(lái)看，家電下鄉(xiāng)期間銷(xiāo)售的產(chǎn)品開(kāi)始步入集中更新周期，疊加產(chǎn)品升級(jí)需求，冰箱內(nèi)銷(xiāo)有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)?？偖a(chǎn)量總銷(xiāo)量出口628602219384365-17%-18%-41%5%6328636729733394--11%-11%-19%-3%-內(nèi)銷(xiāo)在庫(kù)2%內(nèi)銷(xiāo)：2022年10月內(nèi)銷(xiāo)量同比+5%，年初至今同比-3%出口：2022

10年月外銷(xiāo)量同比，年初至今同比-41%-19%45040035030025020015010050100%45040035030025020015010050140%120%100%80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-20%-40%-60%00單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月外銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)22資料：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所白電丨冰箱：海爾、海信內(nèi)銷(xiāo)端延續(xù)小幅增長(zhǎng)03海爾海信內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)增長(zhǎng)：內(nèi)銷(xiāo)方面，海爾、美的、海信家電10月同比分別+4%、+0%、+4%；外銷(xiāo)層面龍頭均有所下滑。公司出貨端1601401201008080%60%40%20%0%80706050403020100120%100%80%60%40%20%0%冰箱各龍頭內(nèi)外銷(xiāo)表現(xiàn)一覽公司內(nèi)銷(xiāo)海爾10月同比21年4.00%1-10月同比21年1.44%-6.42%60-20%-40%-60%美的0.00%40-20%-40%-60%20海信家電美菱4.00%-2.88%0-33.82%10月同比21年-18.93%-34.73%-41.08%40.00%-2.95%單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)公司出口海爾1-10月同比21年-17.05%-23.04%-15.73%-10.67%1-10月同比21年0.31%海爾美的美的海信家電美菱海信家電美菱6050403020100150%100%50%3530252015105100%80%60%40%20%0%公司總銷(xiāo)量海爾10月同比21年2.92%0%美的-15.12%-20.79%-8.74%-15.22%-10.61%-6.53%-20%-40%-60%-50%-100%海信家電美菱023資料：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)白電丨冰箱：線上景氣顯著，雙線價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)03終端零售景氣及均價(jià)奧維推總數(shù)據(jù)顯示，2022年10月冰箱行業(yè)線上、線下、全渠道零售量同比分別為+19%、-23%、+1%，零售額同比分別為+28%、-17%、+3%；均價(jià)層面，10月雙線均價(jià)增速均同比上漲。10月冰箱線上/線下零售量同比分別+20%/-35%10月冰箱線上/線下均價(jià)同比分別+7%/+11%零售量增速

線上零售量增速

線下線上均價(jià)YOY線下均價(jià)YOY40%30%20%10%0%25%20%15%10%5%35%21%28%20%17%18%17%17%18%17%20%16%13%12%10%11%10%4%3%2%2%8%8%7%7%6%-2%3%2%-10%-20%-30%-40%-6%-15%-7%-7%-10%-14%0%-16%-19%-1%-21%-24%-24%-5%-10%-3%-25%-4%-4%-27%-5%-29%-31%-7%-35%-35%24資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所（注：下圖為奧維監(jiān)測(cè)口徑，非奧維推總口徑）白電丨洗衣機(jī)：內(nèi)銷(xiāo)降幅擴(kuò)大，外銷(xiāo)基本保持穩(wěn)定03行業(yè)出貨端洗衣機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)一覽（萬(wàn)臺(tái)）10月洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)同比-12%，降幅擴(kuò)大，外銷(xiāo)同比-1%，韌性較強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，內(nèi)銷(xiāo)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自更新需求，疊加洗衣機(jī)產(chǎn)品升級(jí)，規(guī)模預(yù)計(jì)將延續(xù)較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，此外干衣機(jī)、洗干一體等新品的放量節(jié)奏值得關(guān)注；而外銷(xiāo)端，隨著高基數(shù)逐漸消化完成，疊加匯率、運(yùn)費(fèi)等環(huán)境優(yōu)化，增速有望回歸平穩(wěn)。行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年總產(chǎn)量總銷(xiāo)量出口632642242400250-10%-8%5673569523383357--7%-7%-7%-7%--1%內(nèi)銷(xiāo)-12%-9%在庫(kù)內(nèi)銷(xiāo)：2022年10月內(nèi)銷(xiāo)量同比-12%，年初至今同比-7%出口：2022年10月外銷(xiāo)量同比-1%，年初至今同比-7%5004504003503002502001501005080%60%40%20%0%35030025020015010050200%150%100%50%-20%-40%-60%0%00-50%單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所同比增長(zhǎng)單月外銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)25資料白電丨洗衣機(jī)：龍頭內(nèi)銷(xiāo)出貨增速有所波動(dòng)03龍頭內(nèi)銷(xiāo)增速有所波動(dòng)：內(nèi)銷(xiāo)方面，海爾、美的10月同比分別-7%、-6%；外銷(xiāo)層面，龍頭降幅環(huán)比擴(kuò)大。公司出貨端洗衣機(jī)各龍頭內(nèi)外銷(xiāo)表現(xiàn)一覽1801601401201008050%40%30%20%10%0%1601401201008060%40%20%0%公司內(nèi)銷(xiāo)海爾10月同比21年-7.05%1-10月同比21年1.58%美的-6.34%-8.34%惠而浦公司出口海爾-44.44%-28.37%10月同比21年-19.68%1-10月同比21年2.30%-10%-20%-30%-40%-50%6060-20%-40%-60%美的-20.44%-12.46%4040惠而浦公司總銷(xiāo)量海爾3.09%-15.71%202010月同比21年-10.68%1-10月同比21年1.80%00美的-10.55%-9.84%單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)惠而浦-32.90%-23.91%海爾美的26資料：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所白電丨洗衣機(jī)：終端需求承壓，整體均價(jià)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)03終端零售景氣及均價(jià)奧維推總數(shù)據(jù)顯示，2022年10月洗衣機(jī)行業(yè)線上、線下、全渠道零售量同比分別為-2%、-32%、-11%；零售額同比分別為+2%、-31%、-14%。均價(jià)層面，預(yù)計(jì)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)均價(jià)同比上漲，其中線上較為平穩(wěn)，線下延續(xù)增長(zhǎng)。10月洗衣機(jī)線上/線下零售量同比分別-11%/-40%10月洗衣機(jī)線上/線下均價(jià)同比分別+0%/+6%線上均價(jià)YOY線下均價(jià)YOY零售量增速

線上零售量增速

線下60%50%40%30%20%10%0%20%15%10%5%18%48%16%14%15%15%14%37%14%14%11%11%8%10%10%16%9%9%6%1%6%6%6%4%2%4%-10%-20%-30%-40%-50%-5%-7%2%-9%-10%-10%-11%-13%-15%0%-18%-25%-18%0%-22%-27%-28%-27%0%-30%-1%-31%-2%-33%-33%-37%-40%-5%27資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所（注：下圖為奧維監(jiān)測(cè)口徑，非奧維推總口徑）廚電丨油煙機(jī)：出貨承壓顯著，格局持續(xù)改善03行業(yè)出貨端油煙機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)一覽（萬(wàn)臺(tái)）行業(yè)整體總產(chǎn)量總銷(xiāo)量出口2022年10月同比21年-30%-31%-51%-14%10%年初至今20692050906年初至今同比21年出貨承壓顯著，格局持續(xù)改善：10月分體式油煙機(jī)內(nèi)銷(xiāo)增速-14%，同比持續(xù)下滑，但景氣度環(huán)比變動(dòng)不大；預(yù)計(jì)一方面是地產(chǎn)景氣傳導(dǎo)，廚電需求承壓，另一方面居民消費(fèi)意愿不高，此外雖然三季度疫情環(huán)比有所改善，但近期呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)趨勢(shì)；后續(xù)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)政策端發(fā)力節(jié)奏，以及疫情管控、消費(fèi)意愿的變動(dòng)情況；此外，隨著格局改善，龍頭有望實(shí)現(xiàn)更好表現(xiàn)。21421271-18%-19%-24%-15%-內(nèi)銷(xiāo)1422171144-在庫(kù)內(nèi)銷(xiāo)：2022年10月內(nèi)銷(xiāo)量同比-14%，年初至今同比-15%出口：2022年10月外銷(xiāo)量同比-51%，年初至今同比-24%2001801601401201008020%10%0%160300%250%200%150%100%5010%-20%-30%-40%-50%6060400%4020-50%-100%2000單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所同比增長(zhǎng)單月外銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)28資料廚電丨油煙機(jī)：格局延續(xù)改善，龍頭增長(zhǎng)承壓03產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，10月油煙機(jī)龍頭老板、方太內(nèi)銷(xiāo)同比負(fù)增長(zhǎng)，但仍快于行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)整體增速。公司出貨端353025201510530%20%10%0%3025201510530%20%10%0%油煙機(jī)各龍頭內(nèi)外銷(xiāo)表現(xiàn)一覽公司內(nèi)銷(xiāo)老板10月同比21年-6.14%1-10月同比21年-8.85%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%方太-8.02%-8.89%美的-7.78%-13.68%-11.89%1-10月同比21年14.53%00華帝-7.69%公司出口老板10月同比21年-22.22%-28.94%-40.37%-單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)老板華帝方太方太21.48%美的美的7.45%201816141210810%5%25201510510%5%華帝-0%0%-5%-5%公司總銷(xiāo)量老板10月同比21年-6.26%1-10月同比21年-8.68%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-10%-15%-20%-25%-30%-35%6方太-8.27%-8.52%42美的-20.31%-7.69%-7.06%00華帝-11.89%29單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)資料：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所廚電丨油煙機(jī)：大促推動(dòng)線上需求釋放，雙線均價(jià)上漲03終端零售景氣奧維推總數(shù)據(jù)顯示，2022年10月油煙機(jī)行業(yè)線上、線下、全渠道零售量同比分別39%、-25%、-5%，零售額同比分別49%、-21%、-1%，盡管大促對(duì)線上景氣有所帶動(dòng)，但考慮到地產(chǎn)景氣對(duì)于廚電行業(yè)整體需求仍有負(fù)面影響，疊加居民消費(fèi)意愿不高，廚電景氣依然承壓。不過(guò)，龍頭零售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，行業(yè)格局有所改善。2022年10月10月線上零售量同比+38%10月線下零售量同比-32%油煙機(jī)零售量線上/線下增速分別為+38%/-32%150%100%50%100%80%60%40%20%0%零售量增速線上零售額增速線上行業(yè)線下-21%-27%-14%-27%-6%線下-15%-21%-5%2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月-19%-20%-12%-4%-13%-14%-5%8%-22%11%32%-12%-13%12%-2%53%0%-32%-35%-35%-22%-22%-26%-30%-32%-25%-30%-31%-19%-17%-22%-26%-30%0%1%20%-6%17%1%-50%-100%-20%-40%25%9%-2%0%額同比增長(zhǎng)率量同比增長(zhǎng)率額同比增長(zhǎng)率量同比增長(zhǎng)率38%45%30資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所（注：下圖為奧維監(jiān)測(cè)口徑，非奧維推總口徑）廚電丨油煙機(jī)：大促推動(dòng)線上需求釋放，雙線均價(jià)上漲0310月線上均價(jià)同比+5%終端零售均價(jià)30%20%10%0%進(jìn)入10月，煙機(jī)整體均價(jià)上漲：油煙機(jī)10月線上、線下均價(jià)分別+5%、+4%，考慮到原材料價(jià)格同比仍在下滑，成本紅利有望逐步體現(xiàn)至報(bào)表端。油煙機(jī)線上/線下月度均價(jià)同比表現(xiàn)均價(jià)同比2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月線上7%線下8%-10%-20%-30%7%9%9%11%6%同比增長(zhǎng)率累計(jì)同比12%16%13%16%7%10月線下均價(jià)同比+4%18%10%7%25%20%15%10%5%5%-4%-6%-7%2%4%0%7%-5%7%-10%-15%6%5%4%同比增長(zhǎng)率累計(jì)同比31資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所廚電丨集成灶：滲透率依然提升，景氣邊際改善03行業(yè)出貨端109876543210120%

6.0100%200%150%100%50%5.04.03.02.01.00.010月集成灶內(nèi)銷(xiāo)量同比+0.96%，景氣邊際改善，增速仍快于油煙機(jī)，后續(xù)隨著渠道多元化推進(jìn)、營(yíng)銷(xiāo)加碼，集成灶有望繼續(xù)提升在廚電行業(yè)的滲透率。格局方面，2022年10月美大、火星人、億田、帥豐內(nèi)銷(xiāo)量分別同比-24.59%、-19.57%、+3.45%、-9.09%，2022年1-10月，美大、火星人、億田、帥豐累計(jì)內(nèi)銷(xiāo)量份額分別為-1.25pct、+1.13pct、+1.30pct、-0.36pct。火星人、億田基于線下渠道擴(kuò)張以及線上渠道優(yōu)勢(shì)，份額提升表現(xiàn)領(lǐng)先。80%60%40%20%0%0%-20%-40%-50%單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)美大億田火星人帥豐2022年10月集成灶內(nèi)銷(xiāo)量同比+0.96%403530252015105100%80%60%40%20%0%3.02.52.01.51.00.50.0400%

2.5250%200%150%100%50%350%2.0300%250%200%150%100%50%1.51.00.5-20%-40%-60%-80%-100%0%0%0-50%

0.0-50%單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)單月內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)32資料：產(chǎn)業(yè)在線，長(zhǎng)江證券研究所廚電丨集成灶：大促拉動(dòng)線上增長(zhǎng)，均價(jià)雙線分化03終端零售景氣線上零售量同比零售額同比零售量增速美大10月57.66%64.78%10月200%700%600%500%400%300%200%100%0%150%100%50%0%304.28%87.03%76.01%-5.64%94.27%火星人億田-100%-200%帥豐-50%森歌額同比增長(zhǎng)率量同比增長(zhǎng)率美大火星人億田帥豐森歌線上景氣度情況線上零售表現(xiàn)線上分品牌銷(xiāo)量增速線下零售量同比零售額同比零售量增速美大10月300%250%200%150%100%50%800%700%600%500%400%300%200%100%0%-23.73%-28.26%10月-6.08%-16.99%-69.79%9.52%火星人億田0%-100%-200%-50%森歌額同比增長(zhǎng)率量同比增長(zhǎng)率美大火星人帥康法迪歐美的美的-69.37%線下景氣度情況線下零售表現(xiàn)線下分品牌銷(xiāo)量增速33資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所廚電丨集成灶：大促拉動(dòng)線上增長(zhǎng)，均價(jià)雙線分化03終端零售均價(jià)進(jìn)入10月，集成灶均價(jià)基數(shù)漸高，線下均價(jià)同比有所下滑，而線上渠道在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)下延續(xù)增長(zhǎng)。線上行業(yè)零售均價(jià)（元）823610月同比增長(zhǎng)4.51%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%美大8711-8.18%-8.32%3.81%火星人億田9599105620%帥豐10345-14.05%6.82%森歌10241同比增長(zhǎng)率累計(jì)同比線上均價(jià)情況線下行業(yè)零售均價(jià)（元）993010月同比增長(zhǎng)-3.89%25%20%15%10%5%美大9615-6.04%火星人115221.95%億田10612-33.08%10.46%-9.05%0%-5%-10%森歌9864美的10758同比增長(zhǎng)率累計(jì)同比線下均價(jià)情況34資料：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所廚房小家電：大促+低基數(shù)帶動(dòng)10月景氣回升03奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%50%40%30%20%10%0%大促帶動(dòng)10月廚房小家電景氣回升：盡管各地疫情散發(fā)仍然對(duì)線下銷(xiāo)售以及物流運(yùn)輸有所影響，但在大促+低基數(shù)基礎(chǔ)上，行業(yè)整體景氣明顯回升，從均價(jià)維度看，雙線均價(jià)仍然延續(xù)提升，但渠道結(jié)構(gòu)的改變拖累整體均價(jià)表現(xiàn)；-10%-20%全渠道零售額YOY全渠道零售量YOY全渠道均價(jià)YOY線上零售額YOY線上零售量YOY線上均價(jià)YOY10月更新首次納入空氣炸鍋數(shù)據(jù)，分品類(lèi)看，處于高速成長(zhǎng)期的空氣炸鍋的確實(shí)現(xiàn)了亮眼表現(xiàn)，除此之外，電蒸燉鍋、煎烤機(jī)在均價(jià)提升帶動(dòng)下，銷(xiāo)額同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，而電飯煲、榨汁機(jī)、豆?jié){機(jī)等經(jīng)典的廚小電品類(lèi)在以?xún)r(jià)換量的帶動(dòng)下同樣實(shí)現(xiàn)明顯銷(xiāo)額增長(zhǎng)，電磁爐的銷(xiāo)額則有所下行。線上名稱(chēng)零售額YOY

零售量YOY

零售均價(jià)（元）零售均價(jià)YOY-3.68%-11.60%-30.45%2.95%1.32%7.08%-23.07%7.21%9.28%電飯煲空氣炸鍋破壁機(jī)電壓力鍋電水壺電磁爐攪拌機(jī)煎烤機(jī)電蒸燉鍋養(yǎng)生壺豆?jié){機(jī)榨汁機(jī)13.99%90.88%5.29%0.42%4.92%18.34%115.94%51.39%-2.45%3.55%2912424923909815%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-8.17%-1.78%20.76%64.42%11.56%27.92%16.17%-14.25%27.67%12.64%50.46%10.51%69.51%34.17%238912121611272284220.95%-24.53%-13.42%線下零售額YOY線下零售量YOY線下均價(jià)YOY線下全渠道市場(chǎng)情況35資料：奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江證券研究所（注：本頁(yè)廚小電全渠道數(shù)據(jù)包含12個(gè)品類(lèi)：電飯煲、空氣炸鍋、破壁機(jī)、電壓力鍋、電水壺、電磁爐、攪拌機(jī)、煎烤機(jī)、電蒸燉鍋、養(yǎng)生壺、豆?jié){機(jī)、榨汁機(jī)，可能與其他第三方數(shù)據(jù)口徑有所不同）廚房小家電：線上提價(jià)明顯，線下有所分化03從10月數(shù)據(jù)看，廚小電線上均價(jià)提升明顯，線下各品類(lèi)提價(jià)則有所分化；分品牌看，10月美的線上提價(jià)幅度最為顯著，蘇泊爾、奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)九陽(yáng)、小熊也基本都在提價(jià)，摩飛、北鼎的提價(jià)趨勢(shì)不甚明顯；線下美的、九陽(yáng)有所提價(jià)，蘇泊爾較為溫和。廚房小家電10月線下均價(jià)同比普遍正增長(zhǎng)，美的九陽(yáng)領(lǐng)跑廚房小家電10月線上均價(jià)同比普遍正增長(zhǎng)，美的最為顯著線下YOY

行業(yè)電飯煲

7.46%美的蘇泊爾九陽(yáng)小熊摩飛北鼎線上YOY

行業(yè)美的蘇泊爾九陽(yáng)小熊摩飛北鼎7.06%3.13%

22.66%

2.94%----------電飯煲

16.46%

19.19%

10.94%

14.03%

13.26%破壁機(jī)

-8.94%

11.71%

-9.74%

-19.64%

11.74%----破壁機(jī)

-5.21%

-10.47%

-0.32%

-2.92%

-0.98%電壓力鍋

10.09%

10.82%

3.84%

17.00%

-6.54%-電壓力鍋

11.63%

9.51%7.30%

14.87%

16.79%-電水壺

-3.97%

-0.02%

-6.29%

12.81%

10.16%

-42.60%電水壺

15.34%

13.58%

22.47%

28.20%

42.50%

-9.98%電磁爐

20.56%

20.73%

7.79%

15.83%

5.38%

新進(jìn)入攪拌機(jī)

9.13%

3.05%

0.25%

-1.16%

-7.08%

-2.49%煎烤機(jī)

14.23%

13.05%

1.77%

1.22%

4.66%

-1.84%-電磁爐

14.64%

15.58%

9.49%

18.51%

-27.14%-新進(jìn)入攪拌機(jī)

1.23%

-1.58%

-6.06%

7.60%

-3.43%

-10.64%煎烤機(jī)

9.84%

17.21%

-1.53%

6.94%

16.21%

1.96%--電蒸鍋

24.29%

81.01%

-9.83%

35.96%

-9.46%

-45.60%

新進(jìn)入電燉鍋

-2.11%

1.73%

2.78%

17.41%

-5.76%

-18.67%養(yǎng)生壺

4.12%

7.16%

-3.08%

10.50%

27.50%

新進(jìn)入

-12.43%豆?jié){機(jī)

-12.04%

57.27%

-1.55%

-6.55%

6.66%榨汁機(jī)

-1.12%

-11.00%

-30.76%

-3.62%

新進(jìn)入

-8.30%電蒸鍋

52.52%

45.37%

-4.37%

54.52%

19.93%

-0.04%

-5.24%電燉鍋

5.85%

10.95%

17.04%

-5.45%

1.09%

7.63%養(yǎng)生壺

5.70%

30.70%

7.36%

-5.50%

-3.55%

-10.40%

1.10%--新進(jìn)入-豆?jié){機(jī)

-4.97%

21.21%

1.77%

-0.59%

-1.14%

新進(jìn)入榨汁機(jī)

-9.39%

8.76%

7.98%

6.34%

27.95%

-14.91%---36資料：奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江證券研究所（注：本頁(yè)廚小電分線上、線下監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)包含12個(gè)品類(lèi)，其中電蒸鍋、電燉鍋分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，暫不包含空氣炸鍋）廚房小家電：蘇泊爾小熊銷(xiāo)額份額提升明顯03從10月線上數(shù)據(jù)看，蘇泊爾、小熊銷(xiāo)額份額延續(xù)提升；摩飛、北鼎銷(xiāo)額份額單月同比也持續(xù)改善；10月線下數(shù)據(jù)表明蘇泊爾銷(xiāo)額份奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)額同比提升較為領(lǐng)先，美的份額則有所波動(dòng)。蘇泊爾10月線下銷(xiāo)額同比提升，美的同比下滑蘇泊爾、小熊10月線上份額同比提升，美的、九陽(yáng)同比下滑線下銷(xiāo)額份額同比線上銷(xiāo)額份額同比美的蘇泊爾九陽(yáng)小熊摩飛北鼎美的蘇泊爾九陽(yáng)小熊摩飛北鼎電飯煲-6.51%-2.06%1.02%3.48%2.60%3.27%1.73%3.25%2.19%-8.53%5.40%7.37%0.05%-5.84%2.82%1.76%-1.30%1.22%0.66%0.03%9.50%-1.14%16.41%0.96%5.04%-9.85%-5.04%-0.71%0.11%-0.01%0.01%0.05%0.10%-3.06%1.16%-4.93%-0.04%-0.74%0.22%新進(jìn)入0.03%--電飯煲破壁機(jī)電壓力鍋電水壺電磁爐攪拌機(jī)煎烤機(jī)電蒸鍋電燉鍋養(yǎng)生壺豆?jié){機(jī)榨汁機(jī)合計(jì)-1.93%-2.99%1.38%-1.37%1.92%0.73%2.84%2.28%-1.19%1.74%-2.39%0.90%1.78%-0.55%4.79%0.80%0.18%-14.07%-3.09%-2.24%-1.78%-0.37%0.25%0.69%1.27%0.47%3.16%0.30%-0.38%-1.26%-8.92%5.19%0.74%-0.55%1.90%0.75%--破壁機(jī)----電壓力鍋

-4.00%----電水壺電磁爐攪拌機(jī)煎烤機(jī)電蒸鍋電燉鍋養(yǎng)生壺豆?jié){機(jī)榨汁機(jī)合計(jì)-3.86%-5.05%-12.23%-5.45%-4.85%-8.24%-10.37%4.17%0.17%---3.89%-4.45%0.31%0.14%新進(jìn)入0.89%2.60%-0.37%0.09%0.78%新進(jìn)入-3.13%0.15%--新進(jìn)入-0.39%3.98%4.85%0.15%新進(jìn)入新進(jìn)入2.05%0.18%----6.32%-3.89%-3.96%-0.79%0.28%-新進(jìn)入-1.55%0.78%9.53%---0.36%-2.99%-11.84%-0.17%-3.05%0.14%-----2.67%-4.48%-2.06%-2.42%0.00%0.53%37資料：奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江證券研究所（注：本頁(yè)廚小電分線上、線下監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)包含12個(gè)品類(lèi)，其中電蒸鍋、電燉鍋分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，暫不包含空氣炸鍋）掃地機(jī)：雙十一推動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)03奧維監(jiān)測(cè)口徑顯示，10月線上掃地機(jī)銷(xiāo)額、銷(xiāo)量同比+126%、+69%，主要是大促錯(cuò)期導(dǎo)致，從雙十一（W44-W46）數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)掃地機(jī)在傳統(tǒng)電商渠道銷(xiāo)額同比+5.7%，銷(xiāo)量同比-1.0%，均價(jià)同比+6.8%至3367元，在消費(fèi)景氣平淡的背景下，8月以來(lái)龍頭定價(jià)回調(diào)有效改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中長(zhǎng)期看，行業(yè)銷(xiāo)量有望在新品推動(dòng)下進(jìn)一步釋放。掃地機(jī)10月線上銷(xiāo)額同比+126%，銷(xiāo)量同比+69%科沃斯、石頭10月均價(jià)環(huán)比提升，追覓下滑200%150%100%50%5000450040003500300025002000150010005000%-50%-100%0額同比（%）量同比（