棉花期貨投資分析報(bào)告

期貨投資分析報(bào)告分析對(duì)象：棉花1501證券代碼：CF1501班級(jí)：金融1102姓名：徐小童學(xué)號(hào)：0121119620223“棉花1501”投資價(jià)值分析報(bào)告一、棉花概況（一）棉花品種和用途棉花是錦葵科棉屬植物的種子纖維，原產(chǎn)于亞熱帶。植株灌木狀，在熱帶地區(qū)栽培可長(zhǎng)到6米高，一般為1到2米?；ǘ淙榘咨?，開(kāi)花后不久轉(zhuǎn)成深紅色然后凋謝，留下綠色小型的蒴果，稱(chēng)為棉鈴。棉鈴內(nèi)有棉籽，棉籽上的茸毛從棉籽表皮長(zhǎng)出，塞滿棉鈴內(nèi)部。棉鈴成熟時(shí)裂開(kāi)，露出柔軟的纖維。纖維白色至白中帶黃，長(zhǎng)約2至4厘米，含纖維素約87-90%。棉花產(chǎn)量最高的國(guó)家有中國(guó)、美國(guó)、印度等。棉花可以分為以下幾種：粗絨棉--也叫亞洲棉，原產(chǎn)印度。由于產(chǎn)量低、纖維粗短，不適合機(jī)器紡織，目前已被汰。長(zhǎng)絨棉--也叫海島棉，原產(chǎn)南美洲。纖維長(zhǎng)、強(qiáng)度高是其特點(diǎn)，適合于紡高支紗。目前中國(guó)只有新疆生產(chǎn)。細(xì)絨棉--也叫陸地棉，原產(chǎn)中美洲，所以又稱(chēng)美棉。適應(yīng)性廣、產(chǎn)量高、纖維較長(zhǎng)、品質(zhì)較好是其特點(diǎn)，可紡中支紗。棉花能制成各種規(guī)格的織物。棉織物堅(jiān)牢耐磨，能洗滌并在高溫下熨燙。棉布吸濕和脫濕快速而使穿著舒適。棉花的主副產(chǎn)品都有較高的利用價(jià)值，正如前人所說(shuō)“棉花全身都是寶”。它既是最重要的纖維作物，又是重要的油料作物，也是含高蛋白的糧食作物，還是紡織、精細(xì)化工原料和重要的戰(zhàn)略物資。因此，必須努力使棉花增產(chǎn)，搞好綜合利用，增產(chǎn)增值，以增加棉農(nóng)收入和滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展多方面的需要。另一個(gè)性的用途是用于護(hù)膚抗皺的美容產(chǎn)品。棉花還是一種重要的蜜源植物：棉花共分葉脈、苞葉和花內(nèi)3種蜜腺，往往開(kāi)花前葉脈蜜腺先泌蜜。長(zhǎng)江中下游省區(qū)棉花的花期在7月下旬至9月上旬，黃河中下游各省為7月初至8月初，新疆吐魯番為7月中旬至9月初。大流蜜期約40天，泌蜜適溫35℃。新疆棉區(qū)一般群產(chǎn)蜜10～30kg，最高達(dá)150kg。其他棉區(qū)因花期頻繁施用農(nóng)藥，傷蜂過(guò)重，蜜源利用價(jià)值大大降低，群產(chǎn)一般在10～20kg。80年代以來(lái)，全國(guó)棉花面積增長(zhǎng)較快，部分省區(qū)積極推廣生物防治技術(shù)，它已成為當(dāng)?shù)叵那镏饕墼础＃ǘ┟藁ㄆ谪浐霞s棉花1501期貨合約：二、棉花期貨基本分析（一）國(guó)際需求供給狀況根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)，2013/2014年度，全球和美國(guó)棉花市場(chǎng)依然會(huì)受到氣候、生產(chǎn)和需求不確定的影響，2013/2014全球棉花種植面積預(yù)計(jì)為3400萬(wàn)公頃，較上年減少1%，單產(chǎn)預(yù)計(jì)降低至753公斤/公頃;盡管印度和巴西產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，但考慮到美國(guó)和中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)期下降，該年度全球棉花產(chǎn)量或?yàn)?.178億包，較上年減少3%。棉花產(chǎn)量的預(yù)期下降，并未消除業(yè)界對(duì)庫(kù)存增長(zhǎng)的憂慮。從全球棉花庫(kù)存來(lái)看，市場(chǎng)狀況已明顯供大于求。相關(guān)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)顯示，2011/2012年度，全球棉花庫(kù)存量增加了560萬(wàn)噸;2012/2013年度，全球棉花庫(kù)存量可能再增加300多萬(wàn)噸;2013/2014年度，還將增加170萬(wàn)噸左右。而在本棉季，全球棉消耗量的增長(zhǎng)還不到20萬(wàn)噸，從這一點(diǎn)來(lái)看，全球棉花產(chǎn)量已經(jīng)過(guò)剩。除了產(chǎn)出與庫(kù)存外，棉業(yè)上下對(duì)終端消費(fèi)的走勢(shì)也倍加關(guān)注。隨著經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期增加，新一年度的棉制品消費(fèi)及其對(duì)庫(kù)存消耗的積極影響被寄予厚望。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部棉花展望委員會(huì)信息知識(shí)，過(guò)去幾年來(lái)，美國(guó)消費(fèi)者所使用的棉花量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2012年，人均棉花消費(fèi)量?jī)H為11.7公斤，造成這種現(xiàn)象的最主要原因就是人造纖維制品逐漸取代了棉制品。但她認(rèn)為，在對(duì)棉制品的優(yōu)良特性認(rèn)知加深的情況下，美國(guó)消費(fèi)者2012/2013年度和2013/2014年度的棉花使用量或?qū)⒅饾u恢復(fù)。在新一年度的棉花消費(fèi)中，研究機(jī)構(gòu)和企業(yè)代表普遍看好印度、孟加拉國(guó)及越南等新興市場(chǎng)的表現(xiàn)。印度是世界上第二大棉花生產(chǎn)國(guó)，消費(fèi)國(guó)和出口國(guó)。受益于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，印度的紡織產(chǎn)業(yè)不斷向價(jià)值鏈上游移動(dòng)。2012/213年度印度棉花的本地需求強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量已增加了170多萬(wàn)包。如果印度的投資政策進(jìn)一步開(kāi)放的話，其棉花消費(fèi)量很有可能在未來(lái)幾年趕超美國(guó)。與此同時(shí)，孟加拉國(guó)及越南的棉制品消費(fèi)也增長(zhǎng)強(qiáng)勁。由于勞動(dòng)力成本比較低，這兩個(gè)國(guó)家的引資量逐漸增加，其棉紡產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度加快。在過(guò)去7年里，越南的棉花消費(fèi)增加了1倍之多。（二）國(guó)內(nèi)供給需求狀況從國(guó)內(nèi)情形看，中國(guó)棉花進(jìn)口量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口，需求量大于供給量，期末庫(kù)存量大。 （三）國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況展望未來(lái)，預(yù)計(jì)全球增長(zhǎng)將從2013年的3%上升到2014年的3.6%和2015年的3.9%，與2013年10月的預(yù)期大體相同。預(yù)計(jì)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率在2014-2015年將上升到2?%左右，相比2013年，改善幅度約為1個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是，財(cái)政緊縮的放松（日本除外），以及依然高度寬松的貨幣條件。美國(guó)的增長(zhǎng)將最為強(qiáng)勁，約為2.75%。歐元區(qū)將是正增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度有差異：核心國(guó)家的增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁，但債務(wù)水平高（包括私人和公共債務(wù)）、處于金融分割狀態(tài)的國(guó)家的增長(zhǎng)將更為疲軟，因?yàn)楦邆鶆?wù)和金融分割都會(huì)抑制國(guó)內(nèi)需求。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2013年的4.7%逐步加快到2014年的5%和2015年的5.25%左右。先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的更強(qiáng)勁需求將促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，但金融條件的收緊將抑制國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)。中國(guó)當(dāng)局努力控制信貸增長(zhǎng)并推進(jìn)改革，同時(shí)確保經(jīng)濟(jì)逐步過(guò)渡到更平衡、更可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑，預(yù)計(jì)其2014年增長(zhǎng)將保持在7.5%左右的水平。在先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的與通脹水平極低有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)浮現(xiàn)出來(lái)，特別是在歐元區(qū)。龐大的產(chǎn)出缺口導(dǎo)致低通脹。由于通脹在一段時(shí)間內(nèi)可能仍將保持在低水平，長(zhǎng)期通脹預(yù)期可能下降，導(dǎo)致比當(dāng)前預(yù)期更低的通脹水平，或者，如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的其他下行風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，甚至還可能變成通貨緊縮。結(jié)果是，實(shí)際利率將上升，私人和公共債務(wù)負(fù)擔(dān)將加重，需求和產(chǎn)出將進(jìn)一步減弱。從一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是在一個(gè)合理的區(qū)間運(yùn)營(yíng)。首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)講，大家都知道判斷一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)健康不健康，主要看四個(gè)指標(biāo)，也是宏觀調(diào)控的四大目標(biāo)。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；二是通貨膨脹率；三是就業(yè)狀況（失業(yè)率）；四是國(guó)際收支平衡。從這四個(gè)指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)7.4%，從物價(jià)來(lái)看，CPI在上漲，但幅度是比去年漲幅降低的情況。就業(yè)是非常穩(wěn)定的情況，一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位300多萬(wàn)，今年的工作目標(biāo)是全年要新增900萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，一季度已經(jīng)有300多萬(wàn)個(gè)新增就業(yè)崗位。從國(guó)際收支平衡來(lái)看，中國(guó)仍然保持順差。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然很大，中國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的換檔期。從一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，如果從投資的前三個(gè)月環(huán)比增速，一個(gè)月比一個(gè)月低，三月份的環(huán)比增速只有1.24%，1月份有1.38%。顯然，環(huán)比增速是在下降的。從出口的數(shù)據(jù)來(lái)看，三月份無(wú)論是進(jìn)口還是出口，下降的幅度也大于一、二月份，也就是說(shuō)一季度從三個(gè)月的走勢(shì)來(lái)看，三月份的經(jīng)濟(jì)從投資和出口來(lái)講，不是比一、二月份更高，反而更低了，所以也不能說(shuō)因?yàn)橐患径冉?jīng)濟(jì)仍然在合理運(yùn)行的區(qū)間就不重視下行壓力。（四）國(guó)內(nèi)棉花收儲(chǔ)政策中國(guó)的中央一號(hào)文件一般會(huì)列出農(nóng)業(yè)部門(mén)的工作重點(diǎn)。今年的一號(hào)文件提出針對(duì)新疆棉花種植和東北大豆種植推行目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)。棉花是準(zhǔn)軍事化的新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)(XinjiangProductionandConstructionCorps)的主要產(chǎn)品。東北則是中國(guó)大多數(shù)食用大豆的種植基地。這份政策性文件中提到了對(duì)小麥、稻谷、玉米、油菜籽和食糖的繼續(xù)儲(chǔ)備，卻沒(méi)有提到任何有關(guān)棉花儲(chǔ)備的內(nèi)容，這表明中國(guó)正在悄然放棄棉花儲(chǔ)備計(jì)劃。中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中儲(chǔ)棉）早些時(shí)候表示，在2013年收獲季開(kāi)始以來(lái)收購(gòu)550萬(wàn)噸棉花之后，它不會(huì)再買(mǎi)入棉花。中國(guó)政府試圖用國(guó)家儲(chǔ)備體系來(lái)維持棉花種植，從而保障紡織廠原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，結(jié)果卻弄巧成拙。更高的棉價(jià)意味著棉花流向國(guó)家儲(chǔ)備體系（有人估計(jì)，目前該體系的庫(kù)存占了世界棉花庫(kù)存的一半），卻沒(méi)有滿足紡織廠所需的供應(yīng)量。盡管官方還未正式宣布任何調(diào)整收儲(chǔ)政策的決定，但棉花產(chǎn)業(yè)有關(guān)改革收儲(chǔ)制度的呼聲越來(lái)越高，主流意見(jiàn)是以“直補(bǔ)”代替目前的敞開(kāi)收儲(chǔ)政策。（五）棉花及相關(guān)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格從下圖可以看出，棉花現(xiàn)貨的價(jià)格在3月份保持穩(wěn)定，進(jìn)入4月份后，開(kāi)始回落。三、技術(shù)分析

（一）大連商品交易所棉花期貨技術(shù)分析從下圖日K線圖知，2013年12月31日左右，2014年1月28日和2014年4月3日出現(xiàn)了買(mǎi)入信號(hào)。目前，DIF和DEA處于0軸以下，屬于空頭市場(chǎng)，適合買(mǎi)入。棉花1501長(zhǎng)期振幅較大大，投資機(jī)會(huì)相對(duì)較大。四、投資建議從當(dāng)前看，中國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)將是，棉花加工、流通行業(yè)繼續(xù)洗牌，幾家大棉商控制大部分市場(chǎng)。

目前，中國(guó)棉花加工和流通領(lǐng)域的企業(yè)過(guò)多，他們普遍規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力弱，沒(méi)有可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)模式，大量的重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致了棉花加工能力的過(guò)剩，開(kāi)機(jī)率不足，也造成了棉花收購(gòu)市場(chǎng)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)比國(guó)際棉商的成熟、先進(jìn)的運(yùn)作模式?jīng)_擊，大量弱小的中國(guó)棉花加工企業(yè)將面臨淘汰和整合，個(gè)別能幸存下來(lái)的棉商也將憑借摸索出來(lái)的成功經(jīng)驗(yàn)快速做大做強(qiáng)。最后，除了新疆棉外，內(nèi)地棉市場(chǎng)一盤(pán)散沙終將演變成國(guó)際棉商、國(guó)內(nèi)少數(shù)大棉商諸侯爭(zhēng)霸的局面。

國(guó)際棉商巨頭優(yōu)勢(shì)十分明顯，并結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，進(jìn)行本土化經(jīng)營(yíng)，這是中國(guó)棉商很難與之抗衡的。

而從當(dāng)前我國(guó)紡織服裝業(yè)的發(fā)展看，紡織行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)峰回路轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，棉花消費(fèi)增速將放緩下游需求增速放緩。中國(guó)紡織行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)達(dá)到了頂峰，利潤(rùn)空間越來(lái)越薄，甚至達(dá)到了虧損的邊緣。整個(gè)紡織行業(yè)步入了寒冬，發(fā)展增速開(kāi)始放緩，中國(guó)紡織行業(yè)加速洗牌和整合，而棉花消費(fèi)增速也將隨之降低。

近幾年，中國(guó)社會(huì)紡紗量一直保持10%以上的增幅，其中2006年社會(huì)紡紗量為1722萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.9%。根據(jù)筆者最新測(cè)算，2007年中國(guó)紡紗量也將達(dá)到1985萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.3%，增速降低了6.6%。社會(huì)紡紗量和棉花消費(fèi)的降速將是未來(lái)幾年的發(fā)展趨勢(shì)。鄭州商品交易所每年注冊(cè)的棉花倉(cāng)單