無錫尚德案例分析課件

案例分析

“尚德神話”

無錫尚德太陽能電力有限公司(簡稱尚德電力)由施正榮博士于2001年1月建立，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的外商獨資高新技術(shù)光伏企業(yè)，主要從事晶體硅太陽電池、組件、光伏系統(tǒng)工程、光伏應(yīng)用產(chǎn)品的研究、制造、銷售和售后服務(wù)。無錫尚德案例分析一、無錫尚德海外上市過程二、破產(chǎn)重組的原因三、與國內(nèi)企業(yè)的財務(wù)管理的區(qū)別案例重點分析以下三點：無錫尚德案例分析海外上市的步驟第一步“過橋貸款”收購國有股權(quán)為了籌集收購國有股權(quán)所需資金，2005年1月6日，DavidZhang與施正榮簽訂了一份《過橋貸款協(xié)定》，并在2005年1月11日，雙方共同成立尚德BVI公司，法定股本50000美元，分為50000股。其中施正榮持股60%，百萬電力持股40%，而從招股資料可知，百萬電力由DavidZhang擁有。無錫尚德案例分析海外上市的步驟第二步風(fēng)險投資實現(xiàn)外資私有化2005年5月，尚德BVI與海外風(fēng)險投資機構(gòu)簽訂了一份《股份購買協(xié)議》。買方發(fā)行數(shù)量金額占比高盛股A系列優(yōu)先股7.809％龍科股A系列優(yōu)先股3.952％英聯(lián)股A系列優(yōu)先股3.920％法國Natexis股A系列優(yōu)先股3.450％臺灣Bestmanage股A系列優(yōu)先股3.136％西班牙普凱股A系列優(yōu)先股2.823％咨詢顧問和貸款提供者股普通股期權(quán)／董事、員工和顧問股普通股期權(quán)／無錫尚德案例分析按照《股份購買協(xié)議》尚德BVI發(fā)行A系列優(yōu)先股所得到的8000萬美元收入將主要用于收購國有股權(quán)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式將無錫尚德的國有控股身份轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y公司。無錫尚德案例分析海外上市的步驟第三步“對賭設(shè)計”完成股權(quán)重構(gòu)除了A系列優(yōu)先股享有許多超越普通股的優(yōu)先權(quán)以后，尚德BVI與外資投資機構(gòu)還簽定了“對賭協(xié)議”，即A系列優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的轉(zhuǎn)股比例將根據(jù)尚德BVI的業(yè)績進行調(diào)整。雙方約定，在尚德BVI截至2005年末、經(jīng)“四大”會計師事務(wù)所審計的、按照美國GAAP會計準則進行編制的合并財務(wù)報表中，合并稅后凈利潤不得低于4500萬美元。如果低于4500萬美元，則轉(zhuǎn)股比例(每股A系列優(yōu)先股/可轉(zhuǎn)換成的普通股數(shù)量)需要乘以一個分數(shù)——公司的“新估值”與“原估值”之比，即“新估值”/2.87億美元。而“新估值”的數(shù)值應(yīng)當(dāng)是2005年的實際凈利潤乘以6，這實際上隱含著外資認為按照6倍市盈率投資無錫尚德是比較合理的。無錫尚德案例分析海外上市的步驟第四步換股方案成就上市主體2005年8月8日，通過上市主承銷商瑞士信貸第一波士頓和摩根士丹利的安排，由施正榮完全控股的殼公司D&MTechnologies在開曼群島注冊成立尚德控股公司，發(fā)行1股，面值0.01美元。2005年8月16日，尚德控股和尚德BVI的全體股東共同簽訂了一份換股協(xié)議。按照協(xié)議，尚德控股向尚德BVI現(xiàn)有的16家股東發(fā)行股票以此來交換這些股東所持有的尚德BVI全部股份，這就是換股。換股后，尚德控股將持有尚德BVI100%股份，同時尚德BVI的16家股東將擁有尚德控股100%的股權(quán)。無錫尚德案例分析海外上市的步驟第五步主板上市實現(xiàn)財富增值2005年12月14日，尚德控股向公眾出售2000萬股新股，老股東向公眾出售638萬股舊股，在紐約證券交易所完成了上市。發(fā)行價15美元，上市開盤價20.35美元，籌資總額達4億美元，按發(fā)行價計算，外資機構(gòu)2.3077美元的購股成本在半年內(nèi)增值了6.5倍。無錫尚德從而也成為國內(nèi)第一家在紐交所上市的民營企業(yè)。無錫尚德案例分析破產(chǎn)的原因：行業(yè)性虧損：2011年起光伏行業(yè)遭遇近10年來最嚴重的困境，各太陽能光伏應(yīng)用國家大幅下調(diào)政策補貼力度，導(dǎo)致市場出現(xiàn)了嚴重的供過于求，企業(yè)間競爭加劇，價格暴跌，全行業(yè)呈現(xiàn)虧損局面。光伏組件價格從2010年1.4美元/瓦下降至目前的0.7美元/瓦。公司戰(zhàn)略決策失誤：尚德電力對光伏主要原材料的多晶硅價格走勢兩度判斷失誤，高價與美國、韓國的多晶硅企業(yè)簽訂長期訂單。這導(dǎo)致公司背上了沉重的原材料負擔(dān)。另一方面，作為新興產(chǎn)業(yè)的光伏在“未來技術(shù)路線上存在多種不確定性”，尚德電力一度認為，薄膜電池可能是未來技術(shù)方向之一，追加數(shù)千萬美元的投資，但卻成了“竹籃打水”。歐盟"雙反"調(diào)查：2012年9月，歐盟發(fā)起對中國光伏太陽能電池相關(guān)產(chǎn)品的調(diào)查，中國作為全球最大的光伏生產(chǎn)國，失去了主要的海外市場。商務(wù)部公平貿(mào)易局調(diào)查專員宋和平稱，歐盟對中國光伏企業(yè)的調(diào)查，對中國的光伏行業(yè)和企業(yè)產(chǎn)生了重大影響，這種影響在尚德身上最大，包括企業(yè)的經(jīng)營管理、財務(wù)關(guān)系，最后企業(yè)走入了破產(chǎn)程序，解決企業(yè)資不抵債的問題。無錫尚德案例分析重組的原因無錫尚德不僅是上市公司尚德電力的主要資產(chǎn)，也是無錫政府竭力保全的企業(yè)，當(dāng)?shù)卣诖驹谥亟M后能獲得新生。對海外投資者而言，無錫尚德也是尚德電力的主要貸款平臺，若讓無錫尚德破產(chǎn)，就能讓上市公司債務(wù)得到極大緩解。銀行方面表示，由于所欠銀行債務(wù)陸續(xù)到期，考慮到債務(wù)方的現(xiàn)實境況，以及至今未對債權(quán)銀行逾期授信提出切實可行的還款方案等因素，為最大限度維護債權(quán)人合法權(quán)益、維護社會穩(wěn)定，必須按照市場化原則依法采取措施，對無錫尚德實施破產(chǎn)重組。無錫尚德案例分析與國內(nèi)企業(yè)(TCL)的財務(wù)管理的區(qū)別

籌資管理企業(yè)利用發(fā)行國際股票，能迅速籌集外匯資金，提高企業(yè)信譽，有利于企業(yè)以更快的速度向國際化發(fā)展。尚德案例充分說明了這一點。然而TCL在企業(yè)籌資過程中主要以短期借款為主，在三大資本中占了一半以上，在負債比率中，流動負債也占了絕大部分，分別是84%