物流業(yè)上市公司分析

物流業(yè)上市公司分析

一、我國物流業(yè)上市公司總體分析

以1991年1月14日深圳市蛇口安達實業(yè)股份有限公司上市為標志，拉開了我國公路、水運、空運、港口等物流企業(yè)進入資本市場的序幕。到目前為止，在我國A股證券市場中上市的物流或物流相關企業(yè)共有26家，其中港口類上市公司最多，為7家，倉儲類和管道運輸類企業(yè)最少，各只有1家，其余的還有水運類5家，鐵路運輸類2家，汽車運輸類3家，空運類2家，綜合類3家，物流關聯(lián)企業(yè)2家，其內容幾乎涵蓋了物流業(yè)的各個領域。各類物流企業(yè)的具體分布狀況如下圖所示：

1、基本情況分析

26家物流業(yè)上市公司中，在深圳證券交易所掛牌上市的共有9家，而在上海證券交易所上市的物流企業(yè)達到了17家。而從物流上市企業(yè)所處的地理區(qū)域來看，作為我國改革開放前沿的廣東省的物流上市企業(yè)達到了8家，而上海市的物流企業(yè)達到了5家，僅該兩個區(qū)域的物流上市企業(yè)的數(shù)量之和就占到了所有物流上市企業(yè)總數(shù)的一半之多，而其余的物流上市企業(yè)也大多分布在沿海及江浙一帶。同時，在深圳證券交易所上市的9家物流企業(yè)內，有7家都是來源于深圳本地的物流企業(yè)，這不僅反映了深圳市政府對物流業(yè)的高度重視，也為深圳市政府大力發(fā)展物流產業(yè)的政策方針順利實施奠定了良好的基礎。從物流上市公司的地域分布狀況中我們不難發(fā)現(xiàn)，在經濟較為發(fā)達的地區(qū)，物流作為一個產業(yè)的重要性和受重視程度都得到了較為明顯的體現(xiàn)，物流業(yè)的發(fā)展狀況與經濟的發(fā)展水平息息相關。

從物流業(yè)上市公司的上市時間分布狀況來考慮，我國物流企業(yè)的上市高峰主要集中在1993年、1996年和1997年，雖然在1998年和1999年我國證券市場新股上市節(jié)奏明顯加快，但在這兩年內總共僅有四家物流企業(yè)在證券市場上市融資。應該說，在利用資本市場促進自身發(fā)展方面我國的物流產業(yè)已經明顯的滯后于整個社會經濟的發(fā)展。隨著作為新經濟支柱的物流產業(yè)在未來社會發(fā)展中的地位日益提高，以及網(wǎng)絡經濟的沖擊給物流企業(yè)帶來了更多的發(fā)展機遇和更大的發(fā)展空間，依托證券市場、通過證券市場融資加快網(wǎng)絡時代高科技的現(xiàn)代物流產業(yè)發(fā)展速度以盡快的適應新經濟快速發(fā)展的需求將是我們所面臨的一大課題。

2、籌資情況分析

據(jù)統(tǒng)計，26家物流企業(yè)在上市初時所募集到的資金總額約為55億元左右，證券市場平均為每個物流企業(yè)的發(fā)展提供了近2億元的資金。因此就我國目前物流業(yè)上市公司的籌資數(shù)量和規(guī)模而言，其在整個A股市場上所占的比例還非常小，證券市場的籌資功能對物流產業(yè)的促進作用尚未得到充分的體現(xiàn)。但不容否認，在我國物流企業(yè)起點較低、物流基礎設施落后的環(huán)境下，這26家上市公司通過改制上市在證券市場籌資對于我國物流企業(yè)的發(fā)展仍然起到了極大的促進作用。如鐵龍股份在1998年成功的上市籌資后，國鐵資本所控制的資本量從3．5億元增加到目前的約9億元，增長157％，公司的市場價值也由2億多元增加到30億元左右。深圳機場在上市后不僅被選為深圳成份指數(shù)的樣本股，而其近期頻頻對物流領域的重拳出擊與其通過資本市場融資而擁有強大資金實力也是不無關系的。同時，由于在物流企業(yè)從傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的轉變過程中首先需要投入大量資金對物流基礎設施進行改造，而隨著物流企業(yè)向大型化、國際化和信息化的方向發(fā)展，物流企業(yè)也需要擁有大量的資金來通過收購兼并以實現(xiàn)自身規(guī)模的快速發(fā)展壯大。因此，我國傳統(tǒng)物流企業(yè)向現(xiàn)代物流的轉型尚面臨著較大的資金缺口，而這樣大規(guī)模的資金需求單靠物流企業(yè)自身的發(fā)展在短期內應該說是難以完成的。面對瞬息萬變的網(wǎng)絡經濟時代，物流業(yè)的常規(guī)發(fā)展不僅將使物流上市公司有可能錯過發(fā)展的黃金時期，同時物流業(yè)發(fā)展的滯后也將導致網(wǎng)絡經濟整體發(fā)展水平的滯后，這就將證券市場對物流產業(yè)發(fā)展的推動作用提升到了一個更高的高度。未來的幾年內，在新經濟的沖擊和企業(yè)轉型的壓力下，物流企業(yè)對資金的需求將顯得更為迫切。尚未上市的大型物流企業(yè)將積極的尋求上市來加快自身的發(fā)展速度，而已上市的物流企業(yè)則必將通過配股等方式來籌集大量的發(fā)展資金。應該說，對于現(xiàn)有的物流上市企業(yè)而言，在普遍良好的經營業(yè)績支撐下，使其進一步通過證券市場二次融資具有了更大的現(xiàn)實性和可行性。近三年內，先后共有11家物流上市企業(yè)利用配股或增發(fā)新股從證券市場上累計募集了約37億元的資金，進一步增強了主業(yè)的競爭力，為自己的后續(xù)發(fā)展注入了新的活力。其中，天津港在1997年底和今年1月份先后兩次進行了配股融資，累計募集資金約10億元，而深招港通過在1996年底的配股和今年2月份的增發(fā)8000萬新股累計籌資近11億元，而且增發(fā)新股所募資金的一個重要投向就是加快自身向現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展。在我國物流業(yè)整體發(fā)展水平還處于一種較低層次的狀況下，這些具有了資金優(yōu)勢的物流上市企業(yè)也將更有可能在未來現(xiàn)代物流的競爭中取得競爭優(yōu)勢。

3、經營業(yè)績分析

現(xiàn)代物流的發(fā)展需要以物流企業(yè)本身所具有的良好內在素質為基礎，否則假若企業(yè)已是遍體鱗傷、自身難保，即便現(xiàn)代物流是一座金山物流企業(yè)也難以企及。從對上市公司1999年年度報告的數(shù)據(jù)統(tǒng)計中可看出，所有26家物流上市企業(yè)1999年度的平均每股收益為0．2725元，這一指標值已大大優(yōu)于所有滬深上市公司平均每股收益0．186的水平。其中每股收益最高的為中集集團的0．75元，最低為東方航空的0．04元，并且沒有一家企業(yè)出現(xiàn)虧損，充分體現(xiàn)了物流業(yè)較高的盈利能力。從凈資產收益率來看，物流業(yè)上市公司的平均凈資產收益率為10．64％，最高的是中儲股份的30．64％，最低的為上海港機的2．72％，也高出深滬股市上市公司平均6．37％凈資產市盈率的水平約67％。從物流企業(yè)的資本結構狀況來分析，物流企業(yè)上市公司1999年底的平均資產負債率為40．37％，與深滬股市平均44．61％的資產負債率水平大體相當，總體資產結構較為理想。但資產負債率的個體水平波動較大，一些需要較多基礎物流設施投入的企業(yè)仍維持了較高的資產負債水平，如東方航空的74％，海南航空的68％等。而對于南京水運、寧波海運等資產負債比例不到20％的企業(yè)而言，在急需大量外部資金投入的轉型過程中，它們不僅可以通過配股等方式從證券市場進行籌資，而且有了更大的空間去通過利用銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券等方式進行融資。在現(xiàn)金流量方面，1999年報顯示，物流企業(yè)平均每股經營凈現(xiàn)金流量為0．40元，平均每股凈現(xiàn)金流量為0．09元，而上市公司整體1999年同期這兩個指標值分別為0．173元和0．196元，這一方面反映了物流上市公司通過經營活動產生現(xiàn)金的能力大大高于上市公司的平均水平，同時也反映了物流企業(yè)目前在資金的需求方面更為迫切。

二、我國物流業(yè)上市公司存在的問題

從各上市物流企業(yè)的主營業(yè)務收入規(guī)模來看，1999年度主營業(yè)務收入最大的為東方航空的106億元，但東方航空的主營業(yè)務收入更多是來源于客運收入；另外，主營業(yè)務收入在10億元以上的公司僅有中集集團（52億）、海南航空（18億）、大眾交通（10億）、中海海盛（10億）四家，而同樣的，在海南航空和大眾交通的主營收入中真正來源于物流的收入并不多。而美國的UPS公司1995年的主營收入即達到了125億美金，日本的佐川急便在1995年的主營業(yè)務收入也達到了57億美金，相比之下，我國物流上市企業(yè)的總體規(guī)模較小已是一個不爭的事實。

26家物流企業(yè)卻可以區(qū)分為9個子行業(yè)，平均每個子行業(yè)擁有的上市公司不到三家，說明我國物流業(yè)上市公司分布分散，互相之間幾乎沒有競爭；同時也說明，我國的物流業(yè)上市公司作為物流企業(yè)的代表，反映了我國物流業(yè)的一個共同特點：運輸方式單一，幾乎沒有多式聯(lián)運業(yè)務。

不同地區(qū)，不同子行業(yè)的上市公司，在物流觀念、物流技術水平方面有很大的差別。

深圳和上海分別有物流業(yè)上市公司6家和5家，是物流業(yè)上市公司分布密度最大的兩個城市。上海市只有大眾交通一家提出向第三方物流，占本地物流上市公司總數(shù)的20％，而深圳有深安達、深赤灣、深圳機場、深招港等公司明確提出要推動倉儲———物流體系的建立和發(fā)展，按物流理念積極拓展創(chuàng)新運輸業(yè)務。其中深招港和深圳機場分別運用電子商務技術構建物流網(wǎng)絡平臺。作為物流裝備業(yè)的中集集團則瞄準現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，目標是成為物流業(yè)中的“思科”。這五家上市公司占深市物流業(yè)上市公司的83％。而其他地區(qū)15家物流業(yè)上市公司中，只有北亞集團和中儲股份兩家上市公司分別提出構建鐵路客貨運輸?shù)碾娮由虅蘸图杉?、加工、倉儲、配送和代理銷售一體化的綜合物流網(wǎng)服務。占總數(shù)的13％。

交通運輸業(yè)是物流業(yè)上市公司的主體，基本可分為兩類：一類是“線”，包括海運、內河航運、公路運輸、管道運輸和綜合運輸，一類是“點”，包括港口和機場。在第一類運輸業(yè)上市公司中，能夠用現(xiàn)代物流技術改造現(xiàn)有貨運技術水平，構建運輸網(wǎng)絡的不多。只有大眾交通、北亞集團和深安達提出現(xiàn)代物流技術的發(fā)展方向。其中大眾交通，擁有GPS全球定位系統(tǒng)和GIS城市地理信息系統(tǒng)以及良好的網(wǎng)絡運作經驗，在發(fā)展第三方物流方面具有較強的技術優(yōu)勢。而南京水運和石油龍昌基本依靠本身所具有的壟斷優(yōu)勢，在提升貨運技術水平方面的意識不強。第二類運輸業(yè)上市公司中，深圳機場和深招港積極推動電子商務技術在物流業(yè)經營中的作用，提升企業(yè)技術水平，促進貨運的發(fā)展，而其他上市公司基本停留在原有技術范疇，在同等的技術層次下擴張企業(yè)的經營規(guī)模，技術更新以適應新經濟運營模式的觀念不強。

三、我國物流業(yè)上市公司的發(fā)展趨勢

不同的上市公司有不同的具體情況，公司也有不同的發(fā)展思路，總體而言，物流業(yè)上市公司的發(fā)展思路可歸結為以下三種方式：

a、傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流轉變

電子商務的發(fā)展促進現(xiàn)代物流的發(fā)展，多家上市公司瞄準這一發(fā)展趨勢采取積極的策略，促進本企業(yè)向現(xiàn)代物流業(yè)轉型。其中比較典型的企業(yè)包括深招港、深圳機場、深赤灣、中儲股份和北亞集團。

目前，深圳機場的航空客運業(yè)務穩(wěn)定增長，航空貨運尤其是國際航空貨運發(fā)展形勢喜人，2000年頭4個月，國際貨運量比去年同期增長了37％。這為公司在其它行業(yè)的發(fā)展奠定了堅實基礎。2000年公司董事會決定加大對高科技、網(wǎng)絡產業(yè)和現(xiàn)代物流產業(yè)的投資力度，這收購北京中關村內的布魯盾高科技公司49％的股權，次收購布魯盾公司部分股權，與信德集團公司、香港中旅貨運公司合資成立深圳機場物流中心有限公司（暫定名）是公司發(fā)展高科技產業(yè)的重要步驟之一。另外，公司擬與南開戈德（0537）合資成立網(wǎng)絡信息服務公司，注冊資本為5000萬元人民幣，深圳機場占51％的股份。新公司將重點開發(fā)經營“中國航空信息服務網(wǎng)”和“中國物流信息服務網(wǎng)”。兩大網(wǎng)絡的建立，可以大大提高各航空公司的載運比率，減少運力浪費，降低運輸成本，節(jié)約貨物在途運輸時間，提供門到門的聯(lián)運和及時服務；可以解決海陸空等各種運輸方式的配載難問題，還可解決貨物運輸?shù)募皶r和安全問題，以及網(wǎng)上運力交易中的支付問題和解決貨物運輸?shù)穆?lián)運問題。通過這些戰(zhàn)略步驟的進行，公司的主營業(yè)務科技含量將得到大幅提高，并改變公司的基礎產業(yè)形象，進入高科技領域。

隨著深招港以港口及石化儲運為主要構架的現(xiàn)代物流業(yè)務日漸成熟，將成為公司的主要支柱產業(yè)。散雜貨運輸業(yè)務公司目前最成熟的業(yè)務，重要的利潤來源之一，公司將保持和發(fā)展該項業(yè)務作為發(fā)展現(xiàn)代物流業(yè)的基礎。集裝箱業(yè)務是港口未來發(fā)展的主流，是發(fā)展現(xiàn)代物流業(yè)的主要依托。深招港集裝箱業(yè)務起點較低，但發(fā)展很快。其切入點是集裝箱國內運輸、支線運輸和支持性業(yè)務，包括中小型碼頭作業(yè)、駁船、拖車、倉儲、貨運代理等。石化產品儲運與分銷業(yè)務主要分布在深圳及珠江三角洲地區(qū)，具備從碼頭裝卸、倉儲、運輸?shù)椒咒N較為完備的設施。石化產品在華南地區(qū)有良好的市場前景。

蛇口工業(yè)區(qū)已決定將其持有的39％的新科安達股份轉讓給招商港務，其后將增加對新科安達的投資。新科安達正在著手建立一個物流網(wǎng)絡平臺。一般的物流網(wǎng)站只是提供交通工具、貨物、地點及時間的信息，新科安達建立的物流網(wǎng)站除具有一般網(wǎng)站的功能外，主要是為其服務的客戶（制造商）提供網(wǎng)上理貨和配送服務，同時為其客戶提供網(wǎng)上銷售服務。該公司計劃在9月份完成網(wǎng)站建成，其客戶與新科安達公司的業(yè)務都將通過此網(wǎng)站進行。該公司還計劃明年將該網(wǎng)站在美國NASDAQ上市。此外，招商港務已經和蛇口安達公司合資組建了一家新的物流公司———深圳招商物流公司，其中招商港務占30％股份，安達公司占70％股份。

b、傳統(tǒng)物流向高科技企業(yè)轉變。

這種類型的企業(yè)主要包括深鴻基和寧波華通。

1999年深鴻基通過受讓東南網(wǎng)絡公司60％的股權，進入了有線寬頻網(wǎng)絡高科技信息產業(yè)。參與福建省寬頻主干網(wǎng)的建設，并獨家開發(fā)經營。2000年公司將重點抓緊福建省廣播電視網(wǎng)絡的建設和接入網(wǎng)的改造，以傳統(tǒng)的傳播業(yè)務為基礎，重點開發(fā)機構和集團數(shù)據(jù)用戶、網(wǎng)絡通道出租，配合接入網(wǎng)改造，開展網(wǎng)上增值業(yè)務。深鴻基公司已與深圳清華大學研究院簽定了有關的合作意向，包括即將成立的“清華鴻基網(wǎng)絡技術研究發(fā)展中心”，就是以網(wǎng)絡人才培訓、網(wǎng)絡市場調研與開發(fā)等方向，直接服務于東南網(wǎng)絡的專業(yè)機構。同時，雙方還利用各自優(yōu)勢，擬成立“信息產業(yè)園”項目，這必將進一步增強鴻基公司的科技含量，也為東南網(wǎng)絡更好的拓展打下良好的基礎。

c、傳統(tǒng)物流業(yè)規(guī)模擴張

多數(shù)物流企業(yè)還是基于目前的主營業(yè)務，尋求在原有優(yōu)勢基礎上的進一步擴張，增強公司的后續(xù)發(fā)展能力。其中較為典型的包括錦州港和石油龍昌。

錦州港是我國最早進行股份制改造的港口。股份制改造不僅為港口建設提供了巨額的資金來源，而且通過規(guī)范化的公司制運作，使錦州港獲得了超常規(guī)發(fā)展。截止到1999年底，錦州港已擁有1至5萬噸級深水泊位8個，能夠滿足大型船舶的靠泊要求。港口實際吞吐量達到735．8萬噸，在全國沿海主要港口吞吐量最新排名中已躍居第22位。

目前公司與中石化錦州公司、阜新煤礦、黑龍江、吉林兩省及遼西地區(qū)糧食局公司等大客戶建立了良好的合作關系，貨物來源較有保