買殼上市與借殼上市操作流程全解析

買殼上市與借殼上市操作流程全解析（一）借殼上市屬于上市公司資產(chǎn)重組形式之一，指非上市公司購買上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市地位，一般要經(jīng)過兩個步驟：一是收購股權(quán)，分協(xié)議轉(zhuǎn)讓和場內(nèi)收購，目前比較多的是協(xié)議收購；二是換殼，即資產(chǎn)置換。借殼上市完整的流程結(jié)束，一般需要半年以上的時間，其中最主要的環(huán)節(jié)是要約收購豁免審批、重大資產(chǎn)置換的審批，其中，尤其是核心資產(chǎn)的財務(wù)、法律等環(huán)節(jié)的重組、構(gòu)架設(shè)計工作。這些工作必須在重組之前完成。（二）借殼上市的一般程序：第一階段，買殼上市；第二階段，資產(chǎn)置換以及企業(yè)重建第一階段：買殼上市。A：目標(biāo)選擇1、明確公司并購的意圖：實現(xiàn)公司上市、或急需融資以滿足擴(kuò)張需要，或提升企業(yè)品牌、建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度；2、并購的自身條件分析：公司的贏利能力、整體資金實力、財務(wù)安排，未來的企業(yè)贏利能力與運(yùn)作規(guī)劃，合適的收購目標(biāo)定位；3、并購戰(zhàn)略：協(xié)議收購還是場內(nèi)收購，收購定價策略；4、尋找、選擇、考察目標(biāo)公司。B：評估與判斷（這是所有收購工作的最重要環(huán)節(jié)）1、全面評估分析目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況；2、制定重組計劃及工作時間表；3、設(shè)計股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，選擇并購手段和工具；4、評估目標(biāo)公司價值，確定購并價格；5、設(shè)計付款方式，尋求最佳的現(xiàn)金流和財務(wù)管理方案；6、溝通：與目標(biāo)公司股東和管理層接洽，溝通重組的可行性和必要性；7、談判與簽約：制定談判策略，安排與目標(biāo)公司相關(guān)股東談判，使重組方獲得最有利的金融和非金融的安排。8、資金安排：為后續(xù)的重組設(shè)計融資方案，必要時協(xié)助安排融資渠道。9、申報與審批：起草相應(yīng)的和必要的一系列法律文件，辦理報批和信息披露事宜。第二階段：資產(chǎn)置換及企業(yè)重建C：宣傳與公關(guān)1、對中國證監(jiān)會、證券交易所、地方政府、國有資產(chǎn)管理部門以及目標(biāo)公司股東和管理層開展公關(guān)活動，力圖使資產(chǎn)重組早日成功。2、制定全面的宣傳與公共關(guān)系方案，在大眾媒體和專業(yè)媒體上為重組方及其資本運(yùn)作進(jìn)行宣傳。D：市場維護(hù)1、設(shè)計方案，維護(hù)目標(biāo)公司二級市場。2、現(xiàn)金流戰(zhàn)略。3、制定收購、注資階段整體現(xiàn)金流方案，以利用有限的現(xiàn)金實現(xiàn)盡可能多的戰(zhàn)略目標(biāo)為重組后的配股、增發(fā)等融資作準(zhǔn)備。這是公司能否最終實現(xiàn)公司價值的直接決定性環(huán)節(jié)。E：董事會重組1、改組目標(biāo)公司董事會，取得目標(biāo)公司的實際控制權(quán)。2、制定反并購方案，鞏固對目標(biāo)公司的控制。F：注資與投資1、向目標(biāo)公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。2、向公司戰(zhàn)略發(fā)展領(lǐng)域投資，實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略擴(kuò)張。3、ESOP（員工持股計劃）。4、在現(xiàn)行法律環(huán)境下，為公司員工制定持股計劃。G：資產(chǎn)重組的前期準(zhǔn)備1．設(shè)定合適的收購主體（1）沒有外資背景：由于目前政策限制，人民幣普通股不允許外資投資，所以設(shè)計收購主體時，必須使它沒有外資背景。（2）50%的投資限制：根據(jù)《公司法》的要求，公司的對外投資額不得超過凈資產(chǎn)的50%，因此，重組方應(yīng)該因目標(biāo)而異選擇收購主體。2．買方形象策劃（1）推介廣為人知、實力雄厚的股東；（2）實力雄厚、信譽(yù)卓著的聯(lián)合收購方；（3）展示優(yōu)勢資源、突出賣點；（4）能表現(xiàn)實力、信任感的文字材料，比如政府、行業(yè)給公司的榮譽(yù)，媒體的正面報道、漂亮的財務(wù)報表、可信的資信評估證明。（5）詳盡的收購、重組計劃。（6）印制精美的公司簡介材料。H：展開資產(chǎn)重組行動1．資產(chǎn)重組的基本原則：（1）合理的利益安排；（2）積極的與各方溝通；（3）處理好與關(guān)聯(lián)方的關(guān)系2．股權(quán)收購價格確定：（1）以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，上下浮動：（2）以市場供求關(guān)系決定重組方尤其應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流出總額，而不是價格本身。價格只是交易的一部分，應(yīng)該與交易的其他條件結(jié)合。I：申報與審批1．重組中的各種組織管理部門（國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及財政部和地方各級國資局）、中國證監(jiān)會及地方證管辦、滬、深交易所、中介機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師或?qū)徲嫀熓聞?wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、并購顧問。2．國有股權(quán)收購申報文件：①轉(zhuǎn)讓股權(quán)的可行性分析報告；②政府或有關(guān)部門同意轉(zhuǎn)讓的意見；③雙方草簽的轉(zhuǎn)讓協(xié)議；④公司近期的財務(wù)報告；⑤資產(chǎn)評估資料；⑥公司章程；⑦提供有關(guān)部門對公司產(chǎn)業(yè)政策的要求；⑧其他需要提供的資料。3．向證券監(jiān)管部門申報將法人股轉(zhuǎn)讓簽定的合同（如國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲財政部批準(zhǔn)后簽署的正式合同）向中國證監(jiān)會申報。向深、滬證交所申報分兩種情況：若轉(zhuǎn)讓不超過總股本30%，僅需向相應(yīng)證交所報告并申請豁免連續(xù)披露義務(wù)及申請公告和辦理登記過戶。若轉(zhuǎn)讓超過總股本30%，則應(yīng)先后向中國證監(jiān)會和相應(yīng)證交所申請豁免全面收購以及連續(xù)披露義務(wù)并申請公告和辦理登記過戶。4．上市公司收購申報程序。J：公告當(dāng)獲得證券管理部門批準(zhǔn)后，應(yīng)在指定的報紙上進(jìn)行公告。K：過戶法律意義上講，股權(quán)過戶是收購行為完成的標(biāo)志。公告發(fā)布后，雙方應(yīng)該去證券登記公司辦理過戶登記。L：企業(yè)重建1．管理整合（1）改組董事會及管理層；（2）文化融合；（3）制度整合；（4）人力資源問題；（5）部門機(jī)構(gòu)調(diào)整。2．戰(zhàn)略協(xié)同（1）調(diào)整公司經(jīng)營戰(zhàn)略。收購方結(jié)合重組調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略：①確立上市公司作為重組方發(fā)展的地位；②優(yōu)良資產(chǎn)注入上市公司，轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)；③合理處理上市公司的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)。（2）確立上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略：①注重公司專業(yè)形象，提高凈資產(chǎn)收益率；②注意避免同業(yè)