產(chǎn)業(yè)母基金發(fā)展趨勢

\o"點擊文章標(biāo)題可訪問原文章鏈接"\o"點擊文章標(biāo)題可訪問原文章鏈接"產(chǎn)業(yè)母基金發(fā)展趨勢1產(chǎn)業(yè)母基金的分類及其特點隨著國內(nèi)資我市場不停完善、金融體制改革不停深化，國家和地方政府出于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的需求，紛紛設(shè)立各類產(chǎn)業(yè)基金，引導(dǎo)社會資本支持重點產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增進(jìn)重點公司做大做強。某些大型上市公司或集團(tuán)公司，也主動布局產(chǎn)業(yè)母基金，圍繞重點產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目的，建立集團(tuán)資本化市場格局、推動產(chǎn)業(yè)鏈延伸和價值鏈布局完善。產(chǎn)業(yè)母基金是產(chǎn)業(yè)資源和市場資源有效配備的手段。從產(chǎn)業(yè)母基金的出資主體來看，重要有兩種，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和公司級產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金，其各自特點以下：1.政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金：快速形成產(chǎn)業(yè)集聚縱觀我國國家級、省級、市級的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，能夠看到一種明顯的特性，即其能加速產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，增進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚、升級。從地方招商的演變途徑也能窺見政策層面對產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)和哺育，從最初招商時予以土地、稅收優(yōu)惠等政策，到后來需要注冊基金，再到現(xiàn)在“產(chǎn)業(yè)+基金招商”新模式，其激發(fā)產(chǎn)業(yè)聚合效應(yīng)，扶持產(chǎn)業(yè)的初衷一覽無余。國家層面，以國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金為例。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下文簡稱“大基金”）成立于9月24日，注冊資本金987.2億元。該基金采用公司制形式，是為增進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展而設(shè)立，重點投資集成電路芯片制造業(yè)，兼顧芯片設(shè)計、封裝測試、設(shè)備和材料等產(chǎn)業(yè)，投資范疇涵蓋IC產(chǎn)業(yè)上、下游，實施市場化運作、專業(yè)化管理。從投資領(lǐng)域來看，大基金一期以IC制造為主，具體分布為：集成電路制造67%，設(shè)計17%，封測10%，裝備材料類6%。企查查最新數(shù)據(jù)顯示，這只基金對外投資71個公司，涉及深圳市中興微電子、紫光集團(tuán)旗下的芯片業(yè)務(wù)等?，F(xiàn)在可根據(jù)公開信息統(tǒng)計到的投資項目金額為1,047.14億元，各領(lǐng)域金額分別為：設(shè)計（205.90億元，占比19.7%）、制造（500.14億元，占比47.8%）、封測（115.52億元，占比11.0%）、設(shè)備（12.85億元，占比1.2%）、材料（14.15億元，占比1.4%）、產(chǎn)業(yè)生態(tài)（198.58億元，占比19.0%）。在大基金的增進(jìn)下，我國集成電路產(chǎn)業(yè)獲得良好進(jìn)展。省級層面，以湖北省長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金為例。該基金由省級財政出資400億元發(fā)起設(shè)立，通過與社會資本合作發(fā)起設(shè)立若干支產(chǎn)業(yè)投資基金，共同構(gòu)成規(guī)模為億元的母基金。母基金再通過設(shè)立子基金或重大項目直接投資的方式，力求帶動約10000億元的社會投資，支持湖北戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。該基金將以母基金為載體，通過對“硬科技”子基金、“完善產(chǎn)業(yè)鏈”子基金、“明星項目”三個方向的投資放大，推動長三角產(chǎn)業(yè)鏈深度融合、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)優(yōu)勢公司加速發(fā)展，從而增進(jìn)長三角加緊形成面對將來的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群，不停提高本地公司的競爭力。市級層面，以廣州新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金（下文簡稱“廣州新興基金”）為例，來闡明政府引導(dǎo)基金如何發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集聚的作用。廣州新興基金曾與三一重工（600031，全球裝備制造業(yè)領(lǐng)先公司，產(chǎn)品有混凝土機械等）合作過，并成功孵化過公司，帶動本地工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。幾年前，三一重工這家公司欲在廣州設(shè)立一種灣區(qū)總部，但廣州市現(xiàn)在并沒有工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，卻有很強的制造業(yè)品牌。于是廣州新興基金和三一重工共同孵化一種叫數(shù)控互聯(lián)的公司，三一重工把數(shù)控互聯(lián)的總部從湖南遷到了廣州，之后，廣州新興基金和三一重工成立了40億元規(guī)模的廣州工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基金，把這個基金里的部分資金投資于數(shù)控互聯(lián)。另外，三一重工也在廣州成立了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，這樣就產(chǎn)生了集聚效應(yīng)。這個例子闡明，政府通過引導(dǎo)基金的方式，把一種產(chǎn)業(yè)帶到一種新地方，在這個都市產(chǎn)生了一種產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，然后再輻射到有關(guān)的產(chǎn)業(yè)。表1

我國各級政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金示例數(shù)據(jù)來源：融中研究2.公司級產(chǎn)業(yè)母基金：整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，構(gòu)筑護(hù)城河公司級產(chǎn)業(yè)母基金重要是以上市公司為背景，自建基金，通過挖掘優(yōu)質(zhì)GP，建立項目圍欄，將這些項目與公司本身的業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，從而構(gòu)筑公司發(fā)展的護(hù)城河，增強其盈利能力。首鋼母基金是公司級產(chǎn)業(yè)母基金的典型代表，其以基金的方式來做產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級。母基金在首鋼基金的總資產(chǎn)管理規(guī)模中約占30%。截至現(xiàn)在，首鋼基金管理規(guī)模高達(dá)600多億，累計FOF數(shù)量25支、穿透投資900余家創(chuàng)新公司。母基金業(yè)務(wù)作為首鋼基金投資組合中的一部分，能夠向優(yōu)質(zhì)GP汲取項目資源信息和投資經(jīng)驗，結(jié)成友軍，現(xiàn)有助于首鋼基金在直接投資和產(chǎn)業(yè)并購板塊尋找到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也可覺得首鋼園區(qū)將來發(fā)展積淀和聚攏人氣。那么，作為LP的首鋼與否與其GP會有業(yè)務(wù)上的重疊呢？答案與否認(rèn)的。首鋼基金在直投業(yè)務(wù)上堅持以中后期項目為主，而他們投資的GP組合重要聚焦在A輪或更早階段的項目，這在客觀上確保了“投資隔離”，確?！靶g(shù)業(yè)有專攻”。首鋼母基金的核心是產(chǎn)業(yè)并購基金，聚焦四個產(chǎn)業(yè)方向：(1)供應(yīng)鏈及金融領(lǐng)域，投資了找鋼網(wǎng)和歐冶云商，現(xiàn)在是鋼鐵電商領(lǐng)域的前兩名；(2)以新能源汽車為主的出行領(lǐng)域，投資了車和家、瓜子網(wǎng)、北汽新能源；(3)在停車為主的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，在全國擁有機場、火車站、醫(yī)院等公共設(shè)施里的上萬個停車場；(4)以醫(yī)療、體育為主的消費升級領(lǐng)域，專門設(shè)有公司在收購醫(yī)院，同時也投向了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，例如上市公司藥明康德等?？梢?，首鋼母基金通過上述一系列投資，快速打通了其下游的銷售渠道，以及停車等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，構(gòu)筑其結(jié)實的護(hù)城河，增強盈利能力。2產(chǎn)業(yè)母基金的優(yōu)勢：募投管退更順暢產(chǎn)業(yè)母基金相對于其它類型的基金來講，最突出的特點是：募投管退更順暢。1.

募資前文已述及，公司級產(chǎn)業(yè)母基金普通有上市公司資源，有實體產(chǎn)業(yè)，有已被市場驗證的成熟的商業(yè)模式，含有較強的盈利能力和規(guī)范的公司治理體系。因此，其在募資時，對于投資人含有較大的吸引力。從現(xiàn)金流的角度來看，由于產(chǎn)業(yè)母基金通過GP能夠覆蓋到更多的產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司，定時有現(xiàn)金退出的狀況也會比投單一子基金呈現(xiàn)更高的頻度，這也有助于吸引投資人。2.

投資產(chǎn)業(yè)母基金普通依靠本地的優(yōu)勢公司、上市公司或者產(chǎn)業(yè)鏈資源建立，投資聚焦特定的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，因此，在設(shè)立之初，其投資組合賽道就比較明確了，對GP的選擇更加聚焦，大大節(jié)省了投資標(biāo)的的篩選時間。同時，由于產(chǎn)業(yè)母基金的投資目的很大一部分是扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度越來越快，單體投資的規(guī)模及風(fēng)險越來越大，投資見效周期也長達(dá)十年以上，普通非產(chǎn)業(yè)類的股權(quán)母基金由于本身資金投資體量或者投資周期的限制，無法涉足新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，而產(chǎn)業(yè)母基金含有這些長周期資本實力，能夠快速的把握新興產(chǎn)業(yè)的投資機會，并為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供賦能支持。因此，產(chǎn)業(yè)母基金在投資創(chuàng)新成長潛力的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域方面，含有先天的優(yōu)勢，不僅能夠獲得將來新興產(chǎn)業(yè)大發(fā)展帶來的投資回報，同時也大大增進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，加緊新產(chǎn)業(yè)哺育發(fā)展的進(jìn)程，增強資本活力。北京高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（下文簡稱“高精尖基金”）相對來說是一種比較傳統(tǒng)化的產(chǎn)業(yè)母基金。開始做直接投資，做專項基金，下六個月轉(zhuǎn)型做高精尖產(chǎn)業(yè)基金，完畢了一期的全部投資。該基金重要投資中后期，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到3.0版了。現(xiàn)在的總體規(guī)模大概是205億左右，投了21只基金。在1.0版的時候，該基金的方略是選擇優(yōu)質(zhì)頭部GP，并帶招商的目的，但是在收益和產(chǎn)業(yè)的落地發(fā)展上效果不如預(yù)期。2.0版的時候則圍繞著北京上市公司做并購基金。發(fā)展到現(xiàn)在的3.0版本，該基金采用“直投+GP”的模式打開產(chǎn)業(yè)鏈來布局。高精尖基金現(xiàn)在遴選GP的時候重要看該機構(gòu)能否講清晰下列四方面的問題(1)技術(shù)路線：擬投公司的技術(shù)該如何發(fā)展？處在產(chǎn)業(yè)生命周期的哪個階段；(2)產(chǎn)業(yè)路線圖：產(chǎn)業(yè)中的途徑如何衍進(jìn)？(3)公司承載圖：國內(nèi)和國際的公司中哪家公司能干，優(yōu)勢最明顯？(4)投資路線圖：如果GP對上述問題理解的非常清晰則會與其合作。另外，高精尖基金在選標(biāo)的時候，重要關(guān)注四類：(1)500億以上、甚至1000億以上龍頭公司；(2)北京上市公司，協(xié)助這些公司做強做大，進(jìn)行資源整合；(3)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的龍頭；(4)重大的跨境并購。綜上，能夠看出產(chǎn)業(yè)母基金的投資較普通的GP更具針對性，對增進(jìn)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面力度更強。3.

投后管理對于區(qū)域經(jīng)濟來說，產(chǎn)業(yè)母基金通過投資及增值服務(wù)能夠起到撬動發(fā)展的平臺作用；對于資我市場來說，則是對一級市場投資機構(gòu)募資環(huán)境的優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)母基金在對子基金、以及下游的被投公司進(jìn)行投后服務(wù)方面，能夠構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，更具針對性，以避免資源的閑置或浪費。對于基金管理機構(gòu)如何加強管理深度，如何服務(wù)GP和被投公司，北京高精尖基金的做法是加強服務(wù)意識，對于所投項目進(jìn)行引導(dǎo)，看他能和北京什么產(chǎn)業(yè)結(jié)合，由于該基金有政府資源，最理解本地的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，而子基金管理機構(gòu)其實并不清晰。如果該項目符合北京產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，則會引導(dǎo)它到北京來落地。另外，高精尖基金還會充足運用其GP資源。由于GP有自己的產(chǎn)業(yè)圈，有自己的項目，高精尖也能夠把優(yōu)質(zhì)的項目吸引到北京來落地。因此，產(chǎn)業(yè)母基金要想服務(wù)好被投公司，必須有更多的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，有更強的服務(wù)意識，有更多的項目層面和機構(gòu)層面的理解，才干更加好地去協(xié)助被投公司。4.

退出與GP相比，產(chǎn)業(yè)母基金的退出途徑更廣，退出頻率更高、更順暢。由于背靠產(chǎn)業(yè)資源，產(chǎn)業(yè)母基金最慣用的退出途徑是通過并購LP的直投公司或者下游GP的被投公司順利實現(xiàn)退出，因此不必等到漫長的IPO。另外，由于產(chǎn)業(yè)母基金通過GP能夠覆蓋到更多的產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司，定時有基金退出的狀況也會比單一GP呈現(xiàn)更高的頻度。3國內(nèi)產(chǎn)業(yè)母基金發(fā)展趨勢1.國資產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金運作機制逐步向市場化轉(zhuǎn)變始終以來，國資產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金都由于其特殊的作用與身份而有別于市場化基金。但近年來，各類國資基金正在逐步向市場化轉(zhuǎn)變。首先是激勵機制的市場化。國資產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金通過“自上而下”和“自下而上”兩個途徑進(jìn)行激勵機制的改革?！白陨隙隆奔磸幕鸸芾頇C構(gòu)本身股權(quán)構(gòu)造進(jìn)行市場化改革，在本級管理人層面實現(xiàn)激勵機制的市場化?！白韵露稀眲t是通過子基金層面設(shè)立高管和員工的持股平臺，讓其收入與業(yè)績直接掛鉤，更加好地激勵有關(guān)人員發(fā)揮主觀能動性。另首先是對外合作市場化。國資產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金不再把基金管理牢牢把控在自己手中，而是在全市場尋找專業(yè)的機構(gòu)進(jìn)行運作管理，為國資基金帶來更加好的經(jīng)濟效益和社會效益。例如中國電信與前海母基金成立了中電信方舟基金管理公司，雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢，更加好地實現(xiàn)國資的規(guī)定。最后是政策導(dǎo)向市場化。各地方政府在不停探索運用政策導(dǎo)向推動國資基金市場化的進(jìn)程。例如深圳市人民政府出臺了《深圳市增進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的若干方法》?！斗椒ā分刑貏e指出，激勵國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)內(nèi)部實施有效的管理人員激勵與約束機制，建立和完善國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資核心團(tuán)體持股和跟投機制，進(jìn)一步放寬新設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的單一員工持股比例，允許管理層和核心骨干持股比例占總股本的30%等。2.聚焦產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，加強與產(chǎn)業(yè)資源背景的GP合作政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金高速發(fā)展的這5年，是一種自我迭代發(fā)展的過程?，F(xiàn)在已從過去簡樸的基金招商發(fā)展到通過基金加速產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，即借助產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，輻射到有關(guān)的產(chǎn)業(yè)，從而實現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)新發(fā)展和基金投資回報之間的平衡。在這過程中，含有產(chǎn)業(yè)背景的基金管理人將取代傳統(tǒng)財務(wù)投資基金管理人，發(fā)揮核心作用。也就意味著，越來越多的政府引導(dǎo)基金通過數(shù)年的探索和實踐，逐步形成了“產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展途徑。引導(dǎo)基金重要目的更聚焦于本地產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)落地，以此來裁減本地落后產(chǎn)能，帶動本地區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。因此，引導(dǎo)基金越來越多的關(guān)注子基金管理人的產(chǎn)業(yè)資源和產(chǎn)業(yè)賦能。這類型的引導(dǎo)基金的代表有北京高精尖基金、亦莊國投母基金、浙江省轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)基金、山東新舊動能轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金等。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)母基金在挑選GP的時候重要看重兩點：一是GP與否擁有其擅長的產(chǎn)業(yè)方向，其方向與否為該引導(dǎo)基金重要看重的領(lǐng)域，該GP與否擁有產(chǎn)業(yè)資源為被投公司賦能；二是GP有否有符合本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的擬投資重大項目，能否在本地形成產(chǎn)業(yè)聚集和帶動效應(yīng)。諸多地方政府都啟動了“基金招商”的新模式，以基金為線，串起產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)集群。從長久來看，在行業(yè)洗牌的大背景下，產(chǎn)業(yè)母基金會把更多的目光聚焦在有產(chǎn)業(yè)背景的GP，而GP為了吸引到LP，需要更多的行業(yè)下沉，打造本身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。3.

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金助力產(chǎn)研一體、加速科技成果轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金特別是科技成果產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)基金在推動產(chǎn)研一體化、加速科技成果轉(zhuǎn)化方面的作用越來越大。為了加緊實現(xiàn)科技成果產(chǎn)業(yè)化落地，更多政府選擇與高校和研究機構(gòu)合作，并引進(jìn)市場化股權(quán)投資機構(gòu)。負(fù)責(zé)哺育新模式新技術(shù)的高校和研究所，在股權(quán)投資的催化下，能更加好地增進(jìn)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。例如在武漢大學(xué)、浙江大學(xué)、中科院研究機構(gòu)等高校資源豐富的地區(qū)，普通由高校主導(dǎo)，激勵學(xué)生、專家、科研人員參加到科研成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)孵化等方面。同時，通過設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金吸引社會資本，在解決了資金問題的同時，充足發(fā)揮GP對被投公司的賦能。在高校資源相對不豐富的地區(qū)，地方政府依靠吸引高校和研究機構(gòu)在本地落地，以此實現(xiàn)先進(jìn)科研成果在本地轉(zhuǎn)化，協(xié)助區(qū)域產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)升級與轉(zhuǎn)換。在這方面做得比較好的有深圳、浙江嘉興等地。這樣，在引導(dǎo)基金、社會資本、產(chǎn)業(yè)方、高校和研究機構(gòu)之間形成一種閉環(huán)，實現(xiàn)各部分相輔相成，產(chǎn)研一體，產(chǎn)研結(jié)合?，F(xiàn)在，科技成果產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)基金已成為經(jīng)濟新常態(tài)下增進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、破解科技創(chuàng)新中小公司融資難的重要舉措。，廣州設(shè)立總規(guī)模50億元的科技成果產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)基金，助力廣州打造創(chuàng)新發(fā)展新增加極。10月，安徽設(shè)立20億元科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金，加速推動科技成果在安徽省落地轉(zhuǎn)化。3月，科技部表達(dá)加大國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金對科技型中小公司的融資支持。5月，山東德州擬設(shè)1億元基金引導(dǎo)科技成果轉(zhuǎn)化，重點支持科技型中小公司技術(shù)研發(fā)和科技成果轉(zhuǎn)化項目。5月21日，由重慶高新區(qū)與重慶天使投資引導(dǎo)基金有限公司共同發(fā)起設(shè)立的總規(guī)模20億元的科技成果股權(quán)投資基金成立，成為西南地區(qū)首只科技成果轉(zhuǎn)化股權(quán)投資基金。隨著科技興國戰(zhàn)略的進(jìn)一步推動，預(yù)期將來將有更多產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金聚焦科技成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域。4.產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資賦能新基建，加速新基建落地3月初，中央政治局常委會召開會議提出，加緊5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度