京北方 -金融IT綜合服務(wù)-優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固核心客戶

敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明2210192211192212192301192302192303192304192305192306192307192308192309192310192023E4,31317.41%35327.58%0.8010.0613.96%23.053.222210192211192212192301192302192303192304192305192306192307192308192309192310192023E4,31317.41%35327.58%0.8010.0613.96%23.053.222024E5,03416.72%41517.31%0.9400.2714.28%19.652.81分析師：王倩雯(執(zhí)業(yè)S1130522080001)wangqianwen@分析師：王倩雯(執(zhí)業(yè)S1130522080001)wangqianwen@分析師：孟燦(執(zhí)業(yè)S1130522050001)mengcan@聯(lián)系人：趙彤zhaotong3@市價(jià)(人民幣):18.46元投資邏輯：金融機(jī)構(gòu)提供信息技術(shù)服務(wù)及業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)。2023年上半年，公司營(yíng)收達(dá)20.2億元，信息技術(shù)服務(wù)和業(yè)務(wù)流人民幣(元)人民幣(元)28.0026.0024.0022.0020.0018.00成交金額(百萬元)1,4001,2001,0008006004002000和數(shù)字人民幣等方面的研發(fā)投入均有望為公司的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)庚測(cè)試云建設(shè)項(xiàng)目、金融數(shù)字化解決方案研發(fā)及迭代項(xiàng)目、數(shù)智創(chuàng)新技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們預(yù)計(jì)2023~2025年信息技術(shù)服務(wù)營(yíng)收增速分別為24.5%/20.3%/20.7%。成交金額京北方滬深300公司基本情況(人民幣)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率成交金額京北方滬深300公司基本情況(人民幣)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率歸母凈利潤(rùn)百萬元)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率攤薄每股收益(元)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額ROE(歸屬母公司(攤薄20213,05433.22%23116.47%1.025-0.3111.70%30.653.5920223,67320.27%27720.13%0.8800.4312.46%30.223.772025E5,90517.30%50020.64%1.1340.3214.89%16.292.43增長(zhǎng)9.5%，主要由于當(dāng)前居民消費(fèi)意愿不高，銀行的信用卡消費(fèi)、信用卡分期等業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，影響了客戶服務(wù)及數(shù)字化營(yíng)銷四季度收入端能看到顯著改善。業(yè)務(wù)流程外包使公司與客戶之間形成較強(qiáng)的業(yè)務(wù)黏性，且對(duì)理解客戶業(yè)務(wù)邏輯、準(zhǔn)確把握客戶軟件開發(fā)需求起到重要作用。我們預(yù)計(jì)2023~2025年業(yè)務(wù)流程外包公司的客戶策略是鞏固核心銀行基本盤，并以通用產(chǎn)品及解決方展股份制銀行業(yè)務(wù)。2016年至2023年上半年，核心客戶營(yíng)收占升，公司也基于集中運(yùn)營(yíng)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品向中小銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)（重點(diǎn)為政府機(jī)構(gòu)和央企）加速滲透。未來也有盈利預(yù)測(cè):元，同比增長(zhǎng)27.6%/17.3%/20.4%；當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為風(fēng)險(xiǎn)提示:2.每日分享：6份行研精選報(bào)告、3個(gè)行業(yè)主題4.嚴(yán)禁廣告：僅限行業(yè)報(bào)告交流，禁止一切無關(guān)信息 3 3 6 72.鞏固核心銀行基本盤，拓展其他機(jī)構(gòu)客戶 8 10 12 3 4 4 5 5 5 5 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 10 10 11 11 11 11 11 12敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明產(chǎn)品，且兩大板塊協(xié)同發(fā)展、客戶高度一致，形成了上半年信息技術(shù)服務(wù)營(yíng)收達(dá)13.1億元，同程外包營(yíng)收達(dá)7.1億元，同比增長(zhǎng)9.5%。業(yè)務(wù)流程外包使公司與銀行客戶之間形成較強(qiáng)的業(yè)務(wù)黏性、合同續(xù)簽率超過95%，且對(duì)深入理解客戶業(yè)務(wù)邏輯、在軟件開發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)內(nèi)容信息技術(shù)服務(wù)軟件產(chǎn)品與解決方案?通用解決方案，占比約32.1%，包括企業(yè)信息管理、云測(cè)試管理平臺(tái)；?金融應(yīng)用解決方案，占比約67.9%，包括核心系統(tǒng)(約占比10%)、運(yùn)營(yíng)管理、監(jiān)管報(bào)送、中間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等。軟件及數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)?基于客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求而實(shí)施的軟件開發(fā)和測(cè)試服務(wù)。IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)?包括軟硬件技術(shù)支持、設(shè)備安裝、IT機(jī)房監(jiān)控及桌面運(yùn)維等服務(wù)。業(yè)務(wù)流程外包數(shù)據(jù)處理及業(yè)務(wù)處理?包括檔案類/后臺(tái)類數(shù)據(jù)處理、現(xiàn)金類業(yè)務(wù)、大堂業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)共享等。客戶服務(wù)及數(shù)字化營(yíng)銷?包括電話客服、業(yè)務(wù)受理與支持、電話回訪、投訴處理、商品營(yíng)銷等。1.1信息技術(shù)服務(wù)是公司未來發(fā)展的主要?jiǎng)幽軜I(yè)務(wù)流程外包受到客戶服務(wù)及數(shù)字化營(yíng)銷業(yè)務(wù)的影響，同比增長(zhǎng)僅為9.5%；而信息技術(shù)服務(wù)受到軟件產(chǎn)品與解決方案的促進(jìn)，營(yíng)收增速達(dá)21.6%，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的情況下依公司成立至今經(jīng)歷過兩次重大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目前仍然處于信息技術(shù)服務(wù)億元，占公司營(yíng)收比重進(jìn)一步提升至64.8%。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)中，軟件產(chǎn)品與解決方案增速相對(duì)較快，占信息技術(shù)服務(wù)的比重也逐大行及股份制銀行8.2%的科技投入增速；主要系公司持續(xù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品隨著軟件產(chǎn)品與解決方案營(yíng)收增長(zhǎng)，公司在提升項(xiàng)目管理效率方面加大投入，這也使得一體化管理、區(qū)域落地實(shí)施”的矩陣式管理架構(gòu)也有利于公司持續(xù)提升項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理整除了銀行傳統(tǒng)的數(shù)字化升級(jí)需求之外，公司也對(duì)創(chuàng)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)點(diǎn)進(jìn)行了提前布局。銀行等機(jī)構(gòu)在金融信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素、人工智能和數(shù)字人民幣等方面的研發(fā)投入均有望為公司的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在這些創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行了相應(yīng)的研發(fā)儲(chǔ)備，新的科技方向公司技術(shù)儲(chǔ)備金融信創(chuàng)?金融信創(chuàng)目前正從大行到股份制再到中小銀行漸次推廣和布局。公司自有的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和解決方案已完成全線信創(chuàng)適配，獲得信創(chuàng)適配認(rèn)證證書353項(xiàng)。數(shù)據(jù)要素?數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策在2024年1月1日生效，公司目前已經(jīng)形成了數(shù)據(jù)資產(chǎn)管控平臺(tái)、數(shù)據(jù)治理平臺(tái)、歷史數(shù)據(jù)查詢平臺(tái)等成熟的數(shù)據(jù)類解決方案，承接了多家銀行的數(shù)據(jù)類項(xiàng)目。2023年以來，公司也在數(shù)據(jù)管理和精準(zhǔn)營(yíng)銷領(lǐng)域取得了多項(xiàng)關(guān)聯(lián)解決方案的重大突破。人工智能?公司現(xiàn)有的拳頭解決方案——集中運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，通過引入RPA、NLP技術(shù)，減少人工處理環(huán)節(jié)，降低業(yè)務(wù)處理風(fēng)險(xiǎn)；?公司研發(fā)的基于NLP的智能推薦平臺(tái)，目前正在供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)、同業(yè)合作平臺(tái)上進(jìn)行試點(diǎn)落地，可為平臺(tái)客戶提供精準(zhǔn)快速的業(yè)務(wù)撮合建議，加快業(yè)務(wù)發(fā)展；?公司目前已與文心一言對(duì)接，正在探索實(shí)質(zhì)性合作；同時(shí)公司也在與另外兩家公司申請(qǐng)接入，認(rèn)為在數(shù)字化營(yíng)銷和內(nèi)部研發(fā)方面有望較快落地。數(shù)字人民幣?公司已形成了數(shù)字人民幣統(tǒng)一接入系統(tǒng)、智慧運(yùn)管平臺(tái)和收單系統(tǒng)這三個(gè)相對(duì)成熟的解決方案；并參與了多家國(guó)有大行的數(shù)字人民幣生態(tài)系統(tǒng)、智能合約平臺(tái)、貨幣橋等系統(tǒng)的建設(shè)。隨著數(shù)字人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，有望為公司帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前，公司信息技術(shù)服務(wù)持續(xù)深化發(fā)展，未來有望從“IT產(chǎn)品+服務(wù)”向“咨詢+產(chǎn)品+服務(wù)”的模式轉(zhuǎn)型。此外，公司還將繼續(xù)加大研發(fā)投入，探索并布局通用產(chǎn)品上云，有公司于2023年6月公告擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資過人民幣11.30億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于盤庚測(cè)試云建設(shè)項(xiàng)目、金融數(shù)字化解決方案研發(fā)及迭代項(xiàng)目、數(shù)智創(chuàng)新技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金：金融數(shù)字化解決方案研發(fā)及迭代項(xiàng)目的建設(shè)有助于公司逐步建立并完善相應(yīng)的解決序號(hào)項(xiàng)目名稱投資總額擬投入募集資金額1盤庚測(cè)試云建設(shè)8.797.166,997.162金融數(shù)字化解決方案研發(fā)及迭代71,555.0860,555.083數(shù)智創(chuàng)新技術(shù)中心建設(shè)29,190.674補(bǔ)充流動(dòng)資金合計(jì)1.2業(yè)務(wù)流程外包是公司經(jīng)營(yíng)的壓艙石業(yè)務(wù)流程外包經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，近年主要受到客戶服務(wù)及數(shù)字化營(yíng)銷業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。傳主要系當(dāng)前居民消費(fèi)意愿不高，銀行的信用卡消費(fèi)、信用卡分期等業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。根據(jù)敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明1.3業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化帶來了毛利率和現(xiàn)金流的改善公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化以及精益經(jīng)營(yíng)也帶來了毛利率、現(xiàn)金流的改善：上漲過快等因素帶來的不利影響，因而2023年上半年毛利率略回升至23.1%。為公司帶來及時(shí)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。信息技術(shù)服務(wù)相對(duì)付款周期較長(zhǎng)，隨著信息技術(shù)服務(wù)占總營(yíng)收的比重增加，預(yù)計(jì)未來應(yīng)收賬款和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的管理壓力也可能隨之2.鞏固核心銀行基本盤，拓展其他機(jī)構(gòu)客戶行、非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融客戶（重點(diǎn)為央國(guó)企和發(fā)達(dá)地區(qū)的政府）加速滲透。由于國(guó)圖表14：2016~2023H1，核心客戶營(yíng)收占比保說明：公司將國(guó)有六大行（中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行）及十二家股份制銀行（招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、中國(guó)光大銀行、華夏銀行、中國(guó)民生銀行、廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行、平安股份制銀行營(yíng)收僅同比微增0.3%、0.1%的情況下，其科技投入依然分別保持8.4%、7.8%由于國(guó)有大行及股份制銀行需求穩(wěn)定、資信良好、回款及時(shí)，因此公司始終將國(guó)有六大公司與大行的合作包含軟件和解決方案開發(fā)、測(cè)試及基礎(chǔ)運(yùn)維服務(wù)，在大行的客戶服務(wù)人員以中高端人員為主，人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利和毛利率在同業(yè)公司中均具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。除了與總行合作之外，公司也與大行的分行、子公司、金融科技子公司尋求更深層次的隨著公司產(chǎn)品及解決方案標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，公司也基于此向中小銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、行全方位評(píng)估、重點(diǎn)關(guān)注央企等非金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，不排除通過并購(gòu)重來自非銀金融機(jī)構(gòu)的收入占比為6.6%，同比增長(zhǎng)敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明圖表19：中小銀行保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)圖表20：非銀行業(yè)客戶2023H1說明：中小銀行營(yíng)收=城市商業(yè)銀行營(yíng)收+民營(yíng)銀行營(yíng)收+農(nóng)商行、農(nóng)合行及農(nóng)3.盈利預(yù)測(cè)與投資建議合增速預(yù)計(jì)不低于15%。由于公司核心客戶為國(guó)有大行及股份制銀行，假設(shè)收基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2023年下半年增長(zhǎng)快于上半年，因而假設(shè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%。假設(shè)2023~2025年軟件及數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)毛利率均為27%。33.3%。綜合考慮公司2023年上半年信息技術(shù)服務(wù)在執(zhí)行合同額同比增長(zhǎng)務(wù)同比增長(zhǎng)35%、2024~2025年該業(yè)務(wù)營(yíng)收均同比增長(zhǎng)30%；假設(shè)2023~2025年軟件產(chǎn)品與解決方案毛利率均為29%。提升7.6pct，毛利額同比增長(zhǎng)30.9%。同時(shí)根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2022~2026年計(jì)主要系數(shù)據(jù)處理及業(yè)務(wù)處理等傳統(tǒng)產(chǎn)品線需求恢復(fù)、且2022年上半年基數(shù)相對(duì)較低。由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)并非公司現(xiàn)階段發(fā)展的重點(diǎn)，假設(shè)2023年該業(yè)務(wù)營(yíng)收同14%。假設(shè)2023~2025年客戶服務(wù)及數(shù)字化營(yíng)銷業(yè)務(wù)毛利率均為14用的產(chǎn)品及解決方案拓展新客戶、銷售效率較高，因而公司銷售費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，歷年公司銷售費(fèi)用率也低于同業(yè)。假設(shè)2023~20敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明到了3.0版本，可對(duì)所有項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和全項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析；且“總部一體化管理、區(qū)域落地實(shí)施”的矩陣式管理架構(gòu)也元/734萬元股份支付費(fèi)用。綜合考慮管理效率提升及股份支付費(fèi)用的影響，假設(shè)2023~2025年公司管理費(fèi)用率分別為3.3%、3.3%、3.2%。有一定提升空間，因此我們假設(shè)2023~2025年公司研發(fā)費(fèi)用率分別為9.7%、10.0%、10.3%。定提升空間圖表24：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)2023~2025年的業(yè)績(jī)考核基于上述假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.1/50.3/59.1億元，同比增長(zhǎng)17.4%/16.7%/17.3%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為3.5/4.2/5.0億元，同比增長(zhǎng)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入43.1毛利率敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明——信息技術(shù)服務(wù)23.228.941.947.6%20.7%毛利率22.340.6%20.0%毛利率26.7%7.535.0%毛利率28.7%毛利率30.0%毛利率7.8毛利率毛利率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率“買入”評(píng)級(jí)。代碼名稱股價(jià)2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E300872.SZ39.5289.3353.6042.0133.75300674.SZ45.4828.8621.92603927.SH32.4833.4430.1924.97中位數(shù)33.4430.1928.8621.92002987.SZ23.3120.9823.05可能會(huì)進(jìn)一步影響其對(duì)信息技術(shù)或者客戶服務(wù)及數(shù)字化營(yíng)銷的投入規(guī)模和推進(jìn)節(jié)奏，使公司在拓展產(chǎn)品矩陣和新客戶時(shí)可能會(huì)遇到新的競(jìng)爭(zhēng)者，現(xiàn)有產(chǎn)品也可能受到競(jìng)爭(zhēng)格局敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明的挑戰(zhàn)。若公司不能持續(xù)投入研發(fā)以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，可能會(huì)使得公司實(shí)際增長(zhǎng)慢于我們的幣11.30億元用于盤庚測(cè)試云假設(shè)項(xiàng)目、金融數(shù)字化解決方案研發(fā)及迭代項(xiàng)目、數(shù)智創(chuàng)若上述資金募集不及預(yù)期，有可能會(huì)影響公司正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)或后續(xù)新產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)投敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明附錄：三張報(bào)表預(yù)測(cè)摘要損益表（人民幣百萬元）資產(chǎn)負(fù)債表（人民幣百萬元）2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2,2933,0543,6734,3135,0345,905貨幣資金622861653675692754增長(zhǎng)率5.1%33.2%20.3%17.4%16.7%17.3%應(yīng)收款項(xiàng)5818028091,0521,2961,602主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-1,652-2,334-2,847-3,315-3,854-4,500存貨1123%銷售收入72.1%76.4%77.5%76.9%76.6%76.2%其他流動(dòng)資產(chǎn)7935991,1068711,0371,245毛利6417208279981,1801,405流動(dòng)資產(chǎn)2,0082,2852,5872,6153,0403,610%銷售收入27.9%23.6%22.5%23.1%23.4%23.8%%總資產(chǎn)96.1%94.5%95.8%80.0%80.9%82.5%營(yíng)業(yè)稅金及附加-15-21-26-30-35-41長(zhǎng)期投資000000%銷售收入0.7%0.7%0.7%0.7%0.7%0.7%固定資產(chǎn)6964590659708銷售費(fèi)用-57-68-69-73-81-89%總資產(chǎn)3.3%2.6%2.1%18.1%17.5%16.2%%銷售收入2.5%2.2%1.9%1.7%1.6%1.5%無形資產(chǎn)68765管理費(fèi)用-89-120-127-142-166-189非流動(dòng)資產(chǎn)82654720766%銷售收入研發(fā)費(fèi)用%銷售收入3.9% 8.4%3.9%-2819.2%3.4%-3469.4%3.3%-4189.7%3.3%-50310.0%3.2%-60810.3%%總資產(chǎn)3.9%5.5%4.2%20.0%19.1%17.5%資產(chǎn)總計(jì)2,0892,4182,7013,2693,7604,376短期借款0應(yīng)付款項(xiàng)252920023929644息稅前利潤(rùn)（EBIT）287230259334395478%銷售收入12.5%7.5%7.1%7.7%7.8%8.1%其他流動(dòng)負(fù)債288372408480561662財(cái)務(wù)費(fèi)用11-3222流動(dòng)負(fù)債3134074517138381,002%銷售收入-0.1%0.0%0.1%0.0%0.0%0.0%長(zhǎng)期貸款000000資產(chǎn)減值損失-14-27-7-6-8-9其他長(zhǎng)期負(fù)債32724公允價(jià)值變動(dòng)收益投資收益45109090909負(fù)債3174454787378571,017普通股股東權(quán)益1,7721,9712,2232,5322,9033,359%稅前利潤(rùn)1.6%5.3%3.3%2.6%2.2%1.8%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)296231281361423510其中：股本161未分配利潤(rùn)4992256743158974411,2064411,5774412,033營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率12.9%7.6%7.7%8.4%8.4%8.6%少數(shù)股東權(quán)益020000營(yíng)業(yè)外收支稅前利潤(rùn)0296-12310281036104230510負(fù)債股東權(quán)益合計(jì)2,0892,4182,7013,2693,7604,376利潤(rùn)率所得稅12.9%-207.6%07.7%-48.4%-78.4%-88.6%比率分析2020202120222023E2024E2025E所得稅率6.9%0.1%1.5%2.0%2.0%2.0%每股指標(biāo)凈利潤(rùn)276230277353415500每股收益1.7181.0250.8800.8010.9401.134少數(shù)股東損益000000每股凈資產(chǎn)11.0318.7627.0605.7396.5787.612歸屬于母公司的凈利潤(rùn)276231277353415500每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流0.345-0.3120.4270.0600.2680.324凈利率12.0%7.6%7.5%8.2%8.2%8.5%每股股利0.200回報(bào)率0.1100.1000.1000.1000.100現(xiàn)金流量表（人民幣百萬元）2020202120222023E2024E2025E凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率15.58%13.22%11.70%9.54%12.46%10.26%13.96%10.81%14.28%11.03%14.89%11.43%凈利潤(rùn)276230277353415500投入資本收益率15.03%11.54%11.40%11.96%12.29%12.80%少數(shù)股東損益000000增長(zhǎng)率非現(xiàn)金支出283137254263主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率35.90%33.22%20.27%17.41%16.72%17.30%非經(jīng)營(yíng)收益-8-14-6-15-9-9EBIT增長(zhǎng)率49.09%-19.70%12.61%29.01%18.12%21.16%營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)-241-318-174-337-329-410凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率58.03%-16.47%20.13%27.58%17.31%20.64%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流55-7013527118143總資產(chǎn)增長(zhǎng)率134.68%15.76%11.70%21.02%15.01%16.40%資本開支-23-14-7-550-100-100資產(chǎn)管理能力投收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)78.479.877.085.090.095.0其他-595178999存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2.02.72.7投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流-618323-295-141-91-91應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)股權(quán)募資88230000固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)11.011.512.8債權(quán)募資-46001863957償債能力其他-18-41-47-44-44-44凈負(fù)債/股東權(quán)益-69.17%-57.07%-54.72%-25.72%-21.71%-18.90%籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流818