第4章 第1節(jié)資本成本 第2節(jié) 財(cái)務(wù)杠桿

第四章籌資決策(重點(diǎn)章難點(diǎn)章)

第四章籌資決策(重點(diǎn)章)第一節(jié)資本成本資本成本的內(nèi)容和各種資本成本計(jì)算；第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及復(fù)合杠桿作用與計(jì)量方法；財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策11/4/2023第一節(jié)資本成本一、資本成本概述（1）概念：是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資本所有權(quán)與使用權(quán)分離，資本使用者必須支付一定的代價(jià)，要支付給所有者和中介一定的報(bào)酬。（2）內(nèi)容：包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。1、籌資費(fèi)用：包括發(fā)行費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等

特點(diǎn)：通常在開(kāi)始時(shí)一次支付，在使用過(guò)程中不再支付。

2、用資費(fèi)用：如利息、股利等

特點(diǎn)：在使用過(guò)程中支付，使用時(shí)間越長(zhǎng)，支付的越多。

11/4/2023一、資本成本概述（3）計(jì)量方式：絕對(duì)數(shù)：資本成本總額=籌資費(fèi)用+用資費(fèi)用相對(duì)數(shù)：資本成本率=資本成本總額/籌資總額（理應(yīng)）=（籌資費(fèi)用+用資費(fèi)用）/籌資總額但是，由于籌資費(fèi)用一般相對(duì)較小，因?yàn)閷⑵渥鳛榛I資額的減項(xiàng)即資本成本率=用資費(fèi)用/(籌資總額-籌資費(fèi)用)=用資費(fèi)用/實(shí)際籌得可用資金K=D/(P-F)資本成本率=用資費(fèi)用/(籌資總額-籌資總額*籌資費(fèi)用率)=用資費(fèi)用/籌資總額（1-籌資費(fèi)用率)K=D/P(1-f)籌資成本率=籌資費(fèi)用/籌資總額f=F/P11/4/2023思考:籌資費(fèi)用為何作為籌資總額的減項(xiàng)？1.籌資費(fèi)用在籌資前已經(jīng)作為一次性費(fèi)用發(fā)生了耗費(fèi)，不作為資金使用期內(nèi)的預(yù)計(jì)持續(xù)付現(xiàn)項(xiàng)目；2.可被企業(yè)利用的資金是籌資凈額而非籌資總額，按照配比原則，只有籌資凈額才能與使用費(fèi)用相配比。3.從出讓資金的投資者角度來(lái)看，資本成本即為投資報(bào)酬，投資報(bào)酬主要表現(xiàn)在投資期間獲得收益。顯然，投資費(fèi)用并非投資者的收益。11/4/2023一、資本成本概述（4）意義：①是籌資決策的重要依據(jù)從不同渠道、用不同方式籌資的成本不同——個(gè)別資本成本籌資組合時(shí)——加權(quán)平均資本成本最佳籌資時(shí)——邊際資本成本

企業(yè)盡可能選擇資本成本最低的籌資方式②是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)——一個(gè)項(xiàng)目是否可行、是否值得投資該項(xiàng)目的投資收益率>資本成本率比較,可行該項(xiàng)目的投資收益率<資本成本率比較,不可行企業(yè)一般將資本成本是做投資項(xiàng)目的最低收益率③是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的最低尺度將資本利潤(rùn)率和資本成本率比較11/4/2023二、資本成本的計(jì)量形式

個(gè)別資本成本：在比較各種籌資方式時(shí)使用。

綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）：在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)使用。

邊際資本成本：在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)使用。11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——1.長(zhǎng)期借款資本成本個(gè)別資本成本——單種籌資方式的資本成本1、長(zhǎng)期借款資本成本籌資費(fèi)用——借款手續(xù)費(fèi)（低時(shí)，可忽略）用資費(fèi)用——利息（可抵稅）資本成本率=用資費(fèi)用/(籌資總額-籌資費(fèi)用)＝利息-利息*所得稅率＝借款總額*利率*（1-所得稅率）借款總額-借款手續(xù)費(fèi)借款總額*（1-借款費(fèi)用率）==當(dāng)銀行借款手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)時(shí)，此時(shí)上式可簡(jiǎn)化為：

KL＝i×（1－T）

11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——1.長(zhǎng)期借款資本成本【例4－1】紅光公司從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，年利率為8%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的手續(xù)費(fèi)為借款額的0.5%，企業(yè)所得稅稅率為25%。則該筆長(zhǎng)期借款的資本成本計(jì)算如下：KL

＝如果忽略銀行籌資費(fèi)用率，則其資本成本為：KL

＝8%×（1－25%）＝6%11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——1.長(zhǎng)期借款資本成本如果借款合同中存在其他限制性條款，比如補(bǔ)償性余額時(shí)，在計(jì)算企業(yè)可動(dòng)用的借款籌資額時(shí)，應(yīng)扣除補(bǔ)償性余額，此時(shí)借款的實(shí)際利率和資本成本都將會(huì)提高?！纠?－2】華豐公司取得一筆3年期的長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，年利率為8%，按年付息，到期一次還本，所得稅稅率為25%，銀行要求的補(bǔ)償性余額為15%。那么這筆借款的資本成本的計(jì)算如下：11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——2.債券資本成本2.債券成本企業(yè)發(fā)行債券的成本主要包括：籌資費(fèi)用——發(fā)行費(fèi)用（高，不能忽略不計(jì)）用資費(fèi)用——債券利息（可抵稅）在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，債券資本成本的計(jì)算公式如下：==

債券的資本成本債券的年利息所得稅稅率債券發(fā)行總額，按債券的發(fā)行價(jià)格確定債券籌資費(fèi)用率債券的面值債券的年利率Kb11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——2.債券資本成本【例4－3】中南石油公司平價(jià)發(fā)行總面值為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的3%，每年付息一次，到期還本。公司所得稅稅率為25%，則該債券的資本成本為：Kb＝如果例題中的債券是按溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為600萬(wàn)元，此時(shí)債券的資本成本為：Kb＝如果例題中的債券是按折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為430萬(wàn)元，此時(shí)債券的資本成本為：Kb＝11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——2.債券資本成本在實(shí)際工作中，由于債券的利率水平要高于長(zhǎng)期借款的利率，加上債券的發(fā)行費(fèi)用較高，所以，債券的資本成本一般高于長(zhǎng)期借款的資本成本。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，債券資本成本的計(jì)算公式如下：B0（1－f）＝

即求現(xiàn)值用插值法求出Kb11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——2.債券資本成本【例4－4】在例4－3中，如果考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，則此時(shí)債券的資本成本計(jì)算如下：500×（1－3%）＝發(fā)行總額*（1-籌資費(fèi)用率）=利息*（1-所得稅稅率）的現(xiàn)值+面值的現(xiàn)值485＝500×10%×（1－25%）×（P/A,

Kb,10）＋500×（P/F,Kb,10）采用逐步測(cè)試法進(jìn)行測(cè)試：當(dāng)Kb＝7%時(shí)，等式右邊＝517.54（萬(wàn)元）當(dāng)Kb＝8%時(shí)，等式右邊＝483.23（萬(wàn)元）由此可知，所求的Kb一定介于7%到8%之間，運(yùn)用“插值法”得：

計(jì)算得到Kb＝7.95%11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——3.優(yōu)先股成本3.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本包括籌資費(fèi)用（發(fā)行費(fèi)用等）優(yōu)先股股利（固定股利，稅后支付，不能抵稅）Kp=D/P(1-f)

D——優(yōu)先股年股利，按面值和固定的股利率確定；Kp——優(yōu)先股籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；f——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率。如果不考慮籌資費(fèi)用Kp=D/P11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——3.優(yōu)先股成本【例4－5】藍(lán)天集團(tuán)發(fā)行總面值為1500萬(wàn)元的優(yōu)先股，發(fā)行總價(jià)格為1600萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為3.5%，規(guī)定的年固定股利率為10%。則該優(yōu)先股的資本成本為：Kp＝11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——4.普通股成本4.普通股成本普通股成本包括：普通股發(fā)行費(fèi)用——高普通股股利——股利不固定，不能抵稅普通股成本常用的計(jì)算方法：（1）股利貼現(xiàn)模型法（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——4.普通股成本

股利貼現(xiàn)模型法——股票估價(jià)的基本模型，又稱(chēng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（即求現(xiàn)值，折現(xiàn)法）股票籌資獲得的現(xiàn)金流入量=未來(lái)可收到的股利的現(xiàn)值之和暫不考慮籌資費(fèi)用的前提下Po＝

Ks——普通股資本成本率；

Dt——第t年年底預(yù)期得到的每股股利；

Po——普通股每股市價(jià)，即每股股票的現(xiàn)值11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——4.普通股成本

股利貼現(xiàn)模型法如果股票發(fā)行人采取固定股利的股利分配政策，即Dt是一個(gè)固定金額時(shí)，方法同優(yōu)先股,即Ks=D/P如果股利以一個(gè)固定的增長(zhǎng)比率g遞增時(shí)，假設(shè)第一年的股利為D，以后各期股利按某一比率g逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)Ks=D/P+g如果考慮籌資費(fèi)用的情況下：固定股利分配政策Ks=D/P（1-f）固定的增長(zhǎng)比率g遞增政策Ks=D/P（1-f）+g11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——4.普通股成本

資本資產(chǎn)定價(jià)模型法資本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算公式為：

Ks＝Rf＋β×(Rm－Rf）Ks——投資收益率、普通股資本成本；Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β——股票的β系數(shù)；Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率?！纠?－7】某期間政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券年利率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率是13%，星光公司普通股的β系數(shù)為1.4。則該普通股的資本成本為：Ks＝10%＋1.4×(13%－10%）＝14.2%11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——4.普通股成本

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬均衡原則——風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的報(bào)酬率越高普通股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)>債券持有者的風(fēng)險(xiǎn)普通股要求的報(bào)酬率>債券要求的報(bào)酬率即普通股資本成本>債券資本成本普通股資本成本=同一公司的債券資本成本+股東要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即

Ks＝Kb＋R

11/4/2023比較當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，剩余財(cái)產(chǎn)分配的順序債券持有人>優(yōu)先股持有人>普通股持有人投資風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)投資人而言）債券<優(yōu)先股<普通股股利支付率、資本成本債券<優(yōu)先股<普通股長(zhǎng)期借款的資本成本<債券留存收益的資本成本<普通股11/4/2023（一）個(gè)別資本成本——5.留存收益成本5.留存收益成本留存收益實(shí)質(zhì)是股東對(duì)企業(yè)的追加投資，企業(yè)使用留存收益用于公司發(fā)展，是以失去投資外部的報(bào)酬為代價(jià)的，是一種機(jī)會(huì)成本，所以留存收益也有資本成本。計(jì)算方法：跟普通股類(lèi)似，不同的是留存收益沒(méi)有發(fā)生籌資費(fèi)用。股利貼現(xiàn)模型法——普通股資本成本固定股利分配政策K=D/P（1-f）固定的增長(zhǎng)比率g遞增政策K=D/P（1-f）+g股利貼現(xiàn)模型法——留存收益成本固定股利分配政策K=D/P固定的增長(zhǎng)比率g遞增政策K=D/P+g

11/4/2023【例4－8】風(fēng)華股份有限公司發(fā)行普通股1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年年股利率為12%，以后每年增長(zhǎng)率為2%，則該留存收益的資本成本為：固定的增長(zhǎng)比率g遞增政策K=D/P+gKc＝11/4/2023（一）個(gè)別資本成本小結(jié)1、銀行借款成本K=I(1-T)/L(1-f)=Li(1-T)/L(1-f)=I(1-T)/(1-f)=借款年利率×(1-所得稅率)/(1-籌資費(fèi)用率)2、長(zhǎng)期債券成本K=I(1-T)/B(1-f)=借款年利息×(1-所得稅率)/發(fā)行總額(1-籌資費(fèi)用率)3、優(yōu)先股成本K=D/P(1-f)=優(yōu)先股股利/優(yōu)先股籌資額（1-籌資費(fèi)用率）4、普通股成本（假設(shè)股利按固定比率g增長(zhǎng)）K=D/P(1-f)+g=普通股股利/普通股籌資額（1-籌資費(fèi)用率）+普通股年增長(zhǎng)率5、留存收益成本（股利貼現(xiàn)模型法）K=D/P+g=普通股股利/普通股籌資額+普通股年增長(zhǎng)率11/4/2023（二）加權(quán)平均資本成本確定企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本——加權(quán)平均資本成本。計(jì)算步驟：1.計(jì)算個(gè)別資本成本2.確定權(quán)重。權(quán)重按價(jià)值比重，價(jià)值有賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值。3.用公式Kw

＝

Kw——加權(quán)平均資本成本；

Kj——第j種資本的個(gè)別資本成本；

Wj——第j種資本的個(gè)別資本成本占全部資本的比重。11/4/2023【例4－9】錫鑫公司2010年12月31日的賬面長(zhǎng)期資金共8500萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款2500萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券2000萬(wàn)元，普通股3500萬(wàn)元，留存收益500萬(wàn)元，其個(gè)別資本成本分別為5%、8.5%、14.15%、12%。該公司的加權(quán)平均資本成本計(jì)算如下：Kw＝

11/4/2023

計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。

類(lèi)別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面價(jià)值權(quán)數(shù)反映過(guò)去優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得。缺點(diǎn)：當(dāng)資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大時(shí)，計(jì)算結(jié)果與實(shí)際差別大，影響籌資決策準(zhǔn)確性。市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映現(xiàn)在優(yōu)點(diǎn):計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。缺點(diǎn):證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁（可以采用平均價(jià)格彌補(bǔ)）。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)反映未來(lái)優(yōu)點(diǎn):能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點(diǎn):很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。11/4/2023

11/4/2023（三）邊際資本成本母雞生蛋有一個(gè)婦人有一只母雞，這只母雞每天生一個(gè)雞蛋，過(guò)一段時(shí)間婦人就會(huì)拿著雞蛋去賣(mài)，得到的錢(qián)買(mǎi)些小麥回來(lái)糊口。婦人貪心，常常想，如果能讓母雞每天多一個(gè)雞蛋就好了，那樣就可以多換一倍的小麥回來(lái)。如何才能每天得到兩個(gè)雞蛋呢？為了這個(gè)問(wèn)題，她常常睡不著覺(jué)。有一天，她突然“開(kāi)竅”，想到了一個(gè)方法：每天給那只母雞吃雙倍的食物。過(guò)了一段時(shí)間，母雞變得肥肥胖胖，但不再生蛋了。婦人氣憤地說(shuō)：“我給你雙倍的食物你不但不多生蛋，連一只也不生了？！我要把你宰了！”11/4/2023（三）邊際資本成本故事中的財(cái)務(wù)：這個(gè)婦人以為母雞吃的多就會(huì)生的多。不少企業(yè)的管理者也有這種思想，以為籌集越多的資金投入運(yùn)營(yíng)就會(huì)賺到更多的錢(qián)，但是結(jié)果并非如此，為什么？只因資本成本有個(gè)邊際效應(yīng)問(wèn)題。11/4/2023（三）邊際資本成本企業(yè)可以通過(guò)渠道籌集資金：股東投入和負(fù)債融資。具體形式很多：貸款、信用采購(gòu)、發(fā)行債券、發(fā)行股票、吸收新股東、利潤(rùn)轉(zhuǎn)資本……選擇時(shí)機(jī)適度負(fù)債融資可以提高股東的投資收益率。如何把握負(fù)債融資的度？什么是合適的，什么是不合適的？其中一個(gè)需要考慮的因素就是資金的邊際成本。企業(yè)融資會(huì)產(chǎn)生融資成本，例如借錢(qián)就要支付利息，其實(shí)利息只是資金成本的一部分。融資成本包括兩部分：取得資金的成本——籌資成本使用資金的成本——用資成本11/4/2023（三）邊際資本成本表面上看，一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)的籌資成本是固定的，但實(shí)際上籌資過(guò)程中不可能以某一固定的資本成本來(lái)籌資。

當(dāng)企業(yè)籌集的資金每達(dá)到一定額度，資本成本就會(huì)上升一個(gè)層次，借錢(qián)越多，融資的單位成本就會(huì)越高，這就是資金成本的邊際效應(yīng)。例如：某企業(yè)以貸款的方式籌資1億元，算上評(píng)估等手續(xù)費(fèi)和貸款利息，籌資1億元的成本是1000萬(wàn)元。如果企業(yè)想再多籌1億元，必須再尋找籌資途徑，困難會(huì)很大。

因?yàn)楣镜呢?fù)債已經(jīng)很高了，借錢(qián)給公司的對(duì)方要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很高。企業(yè)再融資耗費(fèi)的人力物力和時(shí)間都相應(yīng)增加，這樣，再融資1億元的資本成本就會(huì)增加，籌資成本很可能升到了1500萬(wàn)元，而且會(huì)呈逐步遞增的趨勢(shì)。11/4/2023（三）邊際資本成本Eg：你向別人借錢(qián)

每籌集一個(gè)單位的資金所需要的增加的成本就是資金的邊際成本。企業(yè)融資后所投向項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率基本是固定的，由于資本成本的邊際效應(yīng)，企業(yè)如何把握融資的金額和比例就需要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。我們來(lái)分析一個(gè)模擬的案例。11/4/2023（三）邊際資本成本某公司根據(jù)測(cè)算，籌資額跟資本成本之間的關(guān)系如下表所示：籌資額與資本成本之間的關(guān)系從上表可以看出：每籌集500萬(wàn)元資金的成本呈上升趨勢(shì)。在企業(yè)追加投資時(shí)，需要知道投資額在什么數(shù)額上會(huì)引起資本成本怎樣的變化。融資額5以?xún)?nèi)5-1515-2020-2525-3030-5050以上資本成本10.6%11%11.6%12%12.2%12.8%13%11/4/2023（三）邊際資本成本【例4－10】申中公司準(zhǔn)備追加籌資130萬(wàn)元用于投資項(xiàng)目，該公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款占20%，債券占25%，普通股占55%。各類(lèi)資本籌資規(guī)模及對(duì)應(yīng)成本資料如下表4.1所示，要求計(jì)算申中公司追加籌資的邊際資本成本。11/4/2023（三）邊際資本成本11/4/2023（三）邊際資本成本11/4/2023（三）邊際資本成本11/4/2023（三）邊際資本成本11/4/2023（三）邊際資本成本從上表4.3中可以看出，如果企業(yè)追加籌資130萬(wàn)元，其邊際資本成本為12.60%，如果企業(yè)能將追加籌資控制在120萬(wàn)元以?xún)?nèi)，那么其邊際資本成本為12.35%，成本下降了0.25%。所以，企業(yè)在確定追加籌資方案時(shí)，應(yīng)盡量使籌資總額不超過(guò)某個(gè)分界點(diǎn)的總額限度范圍，不然，將面臨下一個(gè)分界點(diǎn)更大的邊際資本成本。邊際資本成本的計(jì)算：實(shí)際是計(jì)算追加籌資的加權(quán)平均成本。11/4/2023第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿一、相關(guān)術(shù)語(yǔ)（一）成本習(xí)性（二）邊際貢獻(xiàn)（三）息稅前利潤(rùn)（四）普通股每股收益二、經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿利益（二）經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)三、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿利益（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)（三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)四、復(fù)合杠桿11/4/2023杠桿原理固定支點(diǎn)相當(dāng)于固定成本11/4/2023杠桿大小的衡量標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)杠桿系數(shù)11/4/2023指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本后的差額M=（P-V）Q指成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系；固定成本變動(dòng)成本混合成本y=a+bx企業(yè)支付利息和所得稅前的利潤(rùn)。EBIT=(P-V)Q-F=M-F一、相關(guān)術(shù)語(yǔ)成本習(xí)性邊際貢獻(xiàn)息稅前利潤(rùn)11/4/2023（一）成本習(xí)性1.固定成本含義：成本總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響而保持固定不變的那部分成本。包括：按直線法計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊、管理人員的工資、保險(xiǎn)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)例：某機(jī)器專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)X產(chǎn)品，年最大生產(chǎn)量為10000件，年折舊費(fèi)為50000元。若某年生產(chǎn)X產(chǎn)品5000件，則每件分?jǐn)偟恼叟f費(fèi)為10元；若生產(chǎn)X產(chǎn)品8000件，則每件分?jǐn)傉叟f費(fèi)為6.25元。年折舊費(fèi)總額保持固定不變，而單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而減小。11/4/2023（一）成本習(xí)性2.變動(dòng)成本含義：成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)成正比例變動(dòng)的那部分成本。包括：直接材料、直接人工、按工作量計(jì)算的固定資產(chǎn)折舊和按銷(xiāo)售量支付的銷(xiāo)售傭金例：銷(xiāo)售X產(chǎn)品，每件需要支付銷(xiāo)售人員傭金5元，若某月銷(xiāo)售員銷(xiāo)售了5000件產(chǎn)品，則需支付傭金25000元；若銷(xiāo)售了10000件，則需支付傭金50000元。11/4/2023（一）成本習(xí)性3.混合成本其總額雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例關(guān)系變動(dòng)的那部分成本?？煞纸獬晒潭ǔ杀竞妥儎?dòng)成本兩部分。4.總成本習(xí)性模型y＝a＋bx

式中：y——總成本；

a——固定成本總額，也可用F；

b——單位變動(dòng)成本，也可用V；

x——業(yè)務(wù)量、銷(xiāo)售量、產(chǎn)銷(xiāo)量，也可用Q。利用這個(gè)直線方程來(lái)進(jìn)行成本預(yù)測(cè)和成本決策等

11/4/2023（二）邊際貢獻(xiàn)contributionmargin邊際貢獻(xiàn)是管理會(huì)計(jì)中一個(gè)經(jīng)常使用的十分重要的概念，是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本后余額。邊際貢獻(xiàn)運(yùn)用盈虧分析原理，進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)決策的一個(gè)十分重要的指標(biāo)。通常，邊際貢獻(xiàn)又稱(chēng)邊際利潤(rùn)、邊際毛利。計(jì)算公式：邊際貢獻(xiàn)總額M=銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本單位邊際貢獻(xiàn)m=單價(jià)-單位變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)總額/銷(xiāo)售收入顯然，邊際貢獻(xiàn)越大越好。在定價(jià)決策中，首先要保證邊際貢獻(xiàn)不為負(fù)數(shù)；其次，M應(yīng)該足以彌補(bǔ)固定成本，才會(huì)盈利。邊際貢獻(xiàn)的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)品為企業(yè)盈利所做出的貢獻(xiàn)的大小，只有當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)售達(dá)到一定數(shù)量后，邊際貢獻(xiàn)才有可能彌補(bǔ)固定成本總額，為企業(yè)盈利做貢獻(xiàn)。11/4/2023（二）邊際貢獻(xiàn)

邊際貢獻(xiàn)總額M=銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本=單價(jià)P×銷(xiāo)售量Q-單位變動(dòng)成本V×銷(xiāo)售量Q=(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V）×銷(xiāo)售量Q=單位邊際貢獻(xiàn)m×銷(xiāo)售量Q即M=PQ–VQ=(P-V)Q=mQ或者=銷(xiāo)售收入×邊際貢獻(xiàn)率單位變動(dòng)成本——V或者b銷(xiāo)售量、產(chǎn)銷(xiāo)量——Q或者x單位邊際貢獻(xiàn)=單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)總額/銷(xiāo)售收入=（銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本）/銷(xiāo)售收入變動(dòng)成本率=變動(dòng)成本/銷(xiāo)售收入邊際貢獻(xiàn)率+變動(dòng)成本率=111/4/2023（三）息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本－固定營(yíng)業(yè)成本=（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×銷(xiāo)售量－固定營(yíng)業(yè)成本=邊際貢獻(xiàn)總額－固定營(yíng)業(yè)成本EBIT＝PQ－VQ－F＝(P-V)Q－F

＝M－F11/4/2023（四）普通股每股收益含義：指在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)為普通股股東所創(chuàng)造的收益。作用：反映企業(yè)活力能力的重要指標(biāo)，可以用來(lái)判斷和評(píng)價(jià)管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在不考慮優(yōu)先股的情況下，其計(jì)算公式為：普通股每股收益=歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)/發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=(息稅前利潤(rùn)-債務(wù)利息)（1-所得稅稅率）/普通股股數(shù)EPS＝11/4/2023企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿原理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。(如:產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重)

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

11/4/2023杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)：反映的是產(chǎn)量、收入、息稅前利潤(rùn)和每股收益之間的關(guān)系。杠桿可定義為：由自變量x的百分比變動(dòng)而引起因變量y的百分比變動(dòng)的幅度，或稱(chēng)為兩者百分比變動(dòng)之比。設(shè)：△x為自變量x的變動(dòng)值，△y為因變量y的相應(yīng)的變動(dòng)值，則有Qy/Qx=（△y/y）/（△x/x）Q y/Qx就稱(chēng)為與x相關(guān)的y的杠桿系數(shù)。假設(shè)某公司的銷(xiāo)售額取決于廣告費(fèi)預(yù)算額的多少，現(xiàn)公司支出10000元廣告費(fèi)（自變量x），銷(xiāo)售收入為400萬(wàn)元（因變量y）。公司預(yù)測(cè)，計(jì)劃增加廣告費(fèi)1000元，銷(xiāo)售收入因此會(huì)增加100元，則銷(xiāo)售杠桿系數(shù)為：Q y/Qx=(100/400)/(1000/100)=2.5銷(xiāo)售杠桿系數(shù)2.5表示，銷(xiāo)售量變動(dòng)幅度比廣告費(fèi)的變動(dòng)幅度大2.5倍。11/4/2023杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量以較大幅度變動(dòng)。杠桿具有放大盈利波動(dòng)性的作用，從而影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益。11/4/2023二、經(jīng)營(yíng)杠桿(又稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿DegreeofOperatingLeverage，簡(jiǎn)寫(xiě)為DOL)含義：指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用，也就是固定經(jīng)營(yíng)成本對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響。

有何影響？息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于營(yíng)業(yè)額（產(chǎn)銷(xiāo)量）變動(dòng)率銷(xiāo)量增加——息稅前利潤(rùn)增加（更快速度增加）——產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿利益銷(xiāo)量減少——息稅前利潤(rùn)減少（更快速度減少）——產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)11/4/2023（一）經(jīng)營(yíng)杠桿利益擴(kuò)大銷(xiāo)售量，經(jīng)營(yíng)成本中固定營(yíng)業(yè)成本這個(gè)杠桿會(huì)使息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度更大。即企業(yè)運(yùn)用經(jīng)營(yíng)杠桿，可以獲得額外收益。【例4－11】舫奉公司2009～2011年產(chǎn)銷(xiāo)量、銷(xiāo)售收入等相關(guān)資料如表4.4所示。11/4/2023舫奉公司2009～2011年經(jīng)營(yíng)杠桿利益測(cè)算表項(xiàng)目2009年2010年2011年①銷(xiāo)售增長(zhǎng)率—10%20%②產(chǎn)銷(xiāo)量20000件22000件26400件③銷(xiāo)售單價(jià)50元50元50元④銷(xiāo)售收入=②*③100萬(wàn)元110萬(wàn)元132萬(wàn)元⑤變動(dòng)成本率60%60%60%⑥變動(dòng)成本=④*⑤60萬(wàn)元66萬(wàn)元79.2萬(wàn)元⑦邊際貢獻(xiàn)=④-⑥40萬(wàn)元44萬(wàn)元52.8萬(wàn)元⑧固定成本15萬(wàn)元15萬(wàn)元15萬(wàn)元⑨息稅前利潤(rùn)=⑦-⑧25萬(wàn)元29萬(wàn)元37.8萬(wàn)元⑩息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率—16%30.34%20,000*（1+10%）（29-25）/25PQ-VQ-F=②③-④⑤-⑧11/4/2023即已知09年、10年、11年的Q分別為20000件、22000件、26400件，P=50元/件，m=60%，F(xiàn)=15萬(wàn)元求每年的EBIT、每年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，每年的EBIT的增長(zhǎng)率。息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本－固定營(yíng)業(yè)成本=（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×銷(xiāo)售量－固定營(yíng)業(yè)成本=邊際貢獻(xiàn)總額－固定營(yíng)業(yè)成本11/4/2023（一）經(jīng)營(yíng)杠桿利益由表4.4的計(jì)算結(jié)果可以看到，在銷(xiāo)售單價(jià)（50元）、變動(dòng)成本率（60%）不變的情況下，由于固定成本總額（15萬(wàn)元）保持不變，隨著銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，息稅前利潤(rùn)以更大的幅度增長(zhǎng)。從中也表明舫奉公司有效地利用了經(jīng)營(yíng)杠桿，獲得了較高的經(jīng)營(yíng)杠桿利益。結(jié)論：F不變，Q增長(zhǎng)時(shí)，EBIT以更快的速度增長(zhǎng)，給企業(yè)帶來(lái)額外的收益；反之…09年10年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率10%20%息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率16%30.34%11/4/2023（二）經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)銷(xiāo)售下降時(shí)，由于固定營(yíng)業(yè)成本的存在，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)以更大的幅度下降，從而給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素：1、產(chǎn)品需求——市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越?。环粗?、產(chǎn)品售價(jià)——產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。3、產(chǎn)品成本——成本變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大4、固定成本比重——固定成本占全部成本比重較大時(shí)，長(zhǎng)銷(xiāo)量變動(dòng)引起的利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。11/4/2023即：F不變，Q減少時(shí)，EBIT以更快的速度減少。11/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，DOL)只要企業(yè)存在固定營(yíng)業(yè)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。如何衡量經(jīng)營(yíng)杠桿作用的程度呢？經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷(xiāo)售量變動(dòng)率之間的比率。

DOL——經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；△EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額；EBIT——變動(dòng)前息稅前盈余；△Q——銷(xiāo)售變動(dòng)量；Q——變動(dòng)前銷(xiāo)售量。

假設(shè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，則表明銷(xiāo)量增長(zhǎng)10%，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)20%。

11/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，DOL)

定義式變形：

11/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，DOL)【例4－13】鑫美公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，年銷(xiāo)售量為2000件，銷(xiāo)售單價(jià)為200元，單位變動(dòng)成本為100元，固定成本總額為80000元，單位變動(dòng)成本率為50%。則該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算如下：DOL=＝表明在固定成本不變的情況下，當(dāng)公司銷(xiāo)售量增長(zhǎng)1倍時(shí)，會(huì)引起息稅前利潤(rùn)1.67倍的增長(zhǎng)，此時(shí)表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)杠桿利益；

反之，當(dāng)公司銷(xiāo)售量下降1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)將下降1.67倍，此時(shí)表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。11/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，DOL)隨堂練習(xí)：某企業(yè)本年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)率為40%，固定營(yíng)業(yè)成本為20%。要求計(jì)算：1.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)？2.若預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)20%，則下年息稅前利潤(rùn)為多少？3若預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入降低30%，則下年的息稅前利潤(rùn)為多少？11/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，DOL)1.方法一：DOL=[1000-1000(1-40%)]/[1000-1000(1-40%)-200]=2方法二：用公式DOL=M/(M-F)先求M，已知邊際貢獻(xiàn)率=40%=邊際貢獻(xiàn)總額M/銷(xiāo)售收入S,又已知S=1000，則M=400.DOL=400/(400-200)=211/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，DOL)2.提示：利用公式EBIT=EBIT0+△EBIT=EBIT0(1+△EBIT/EBIT0)=EBIT0(1+△Q/Q*DOL)EBIT0=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本-固定經(jīng)營(yíng)成本=1000-1000*（1-40%）-200=200(萬(wàn)元)EBIT=200*（1+20%*2）=280(萬(wàn)元)3.EBIT=200*（1-30%*2）=80(萬(wàn)元)11/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本為60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷(xiāo)售額分別為400萬(wàn)元、200萬(wàn)元、100萬(wàn)元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為多少？當(dāng)邊際貢獻(xiàn)M＝固定經(jīng)營(yíng)成本F時(shí)，達(dá)到盈虧零界點(diǎn)，M<F時(shí)，企業(yè)就會(huì)虧損，DOL小于零。11/4/2023（四）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)（減少）所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。2）當(dāng)企業(yè)銷(xiāo)售量>盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，DOL越大，杠桿利益和杠桿風(fēng)險(xiǎn)越大；當(dāng)企業(yè)銷(xiāo)售量=盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，DOL最大值。此時(shí)，若有銷(xiāo)售稍有增加，企業(yè)就可獲利；銷(xiāo)售量稍有減少，企業(yè)就會(huì)虧損。當(dāng)DOL接近于1，但大于1時(shí)，息稅前利潤(rùn)達(dá)到最大值，二企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將之最小。11/4/2023（三）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系考慮單價(jià)P、銷(xiāo)售量Q、單位變動(dòng)成本V、固定成本F與DOL的關(guān)系。1、單價(jià)——與DOL反方向變化

2、銷(xiāo)售量——反方向變化。3、單位變動(dòng)成本——同方向變化

4、固定成本——同方向變化11/4/2023三、財(cái)務(wù)杠桿（融資杠桿DegreeofFinancialLeverage，簡(jiǎn)寫(xiě)為DFL）財(cái)務(wù)杠桿概念【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤(rùn)EBIT增加10%，那么每股利潤(rùn)EPS變動(dòng)率是大于、小于還是等于10%？

11/4/2023三、財(cái)務(wù)杠桿（融資杠桿）企業(yè)資本長(zhǎng)期負(fù)債——利息固定優(yōu)先股——股利固定普通股——股利不固定當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)——每一塊錢(qián)的息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定性資本成本就會(huì)相對(duì)降低——扣除所得稅后屬于普通股的利潤(rùn)就會(huì)增加——從而會(huì)給普通股股東帶來(lái)額外的收益。反之……由于這種收益或者損失并非是擴(kuò)大生產(chǎn)、增加投資規(guī)模等經(jīng)營(yíng)因素所致，而是因改變財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)所引起的，所以將這種僅支付固定性資本成本的籌資方式對(duì)普通股收益的影響的這種現(xiàn)象，稱(chēng)之為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。11/4/2023（一）財(cái)務(wù)杠桿利益負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的固定利息成本的存在，會(huì)導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)率>息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿?！纠?－14】?jī)S興公司資本總額為1000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本為500萬(wàn)元，年利息率為10%，普通股為600萬(wàn)元，股數(shù)為100萬(wàn)股，所得稅稅率為25%。該公司2009～2011年的相關(guān)資料見(jiàn)下表：11/4/2023（一）財(cái)務(wù)杠桿利益即已知債務(wù)利息為I=50，T＝25％，當(dāng)息稅前利潤(rùn)EBIT＝100，110，132時(shí)，稅后利潤(rùn)分別為多少？結(jié)論：在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持不變時(shí)，隨著EBIT的上升，稅后利潤(rùn)則以更快的速度上升，企業(yè)所有者能從中獲得更高的收益；反之…給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。11/4/2023（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)1、含義：財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)是指由于財(cái)務(wù)杠桿作用導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2.影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素：（1）利率水平的變動(dòng)（2）資金供求的變化（3）獲利能力的變化（4）財(cái)務(wù)杠桿——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最綜合，企業(yè)所有者想獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，就需要承擔(dān)由此引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！纠?－15】仍以上面例題4－14的資料為依據(jù)，預(yù)測(cè)僑興公司的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。11/4/2023（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)結(jié)論：在資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)利息率保持不變的情況下，由于債務(wù)利息每年都固定不變，隨著息稅前利潤(rùn)的下降，普通股每股收益將以更大的幅度下降。這表明僑興公司存在著財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。11/4/2023三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DegreeofFinancialLeverage,DFL)1．財(cái)務(wù)杠桿：支點(diǎn)：固定費(fèi)用I息稅前利潤(rùn)EBIT每股收益EPS2．財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）按概念計(jì)算：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=假設(shè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2，表明如果息稅前利潤(rùn)變動(dòng)10%，則每股收益變動(dòng)?

11/4/2023三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DegreeofFinancialLeverage,DFL)（2）按基期計(jì)算：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=

DFL＝

延伸：固定費(fèi)用=利息+如果考慮到優(yōu)先股的存在，則公式：11/4/2023三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DegreeofFinancialLeverage,DFL)【例4－16】瑞豐公司長(zhǎng)期資本總額為8000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本占50%，債務(wù)利息率為10%，2010年該公司實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為25%。則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算如下：DFL＝結(jié)論：瑞豐公司的DFL為1.67，表明當(dāng)EBIT增長(zhǎng)1倍時(shí)，EPS將增長(zhǎng)1.67倍，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿利益；反之，當(dāng)EBIT下降1倍時(shí)，EPS將下降1.67倍，此時(shí)表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。11/4/