電子行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖疊加AI創(chuàng)新PC景氣度有望率先恢復(fù)

數(shù)據(jù)來源：長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院2重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)股票名稱EPS（元/股）PE23E24E23E24E春秋電子0.270.654117英力股份0.100.3718450華勤技術(shù)3.614.212319匯創(chuàng)達(dá)0.581.115127主要觀點(diǎn)庫存調(diào)整到位，需求復(fù)蘇可期：全球傳統(tǒng)PC包括臺(tái)式機(jī)、筆記本電腦和工作站,

其中筆記本電腦占據(jù)較大多數(shù)的PC市場(chǎng)份額。作為協(xié)同辦公中的關(guān)鍵中樞，PC

采購需求有望隨著疫情后商業(yè)活躍度上升而恢復(fù)增長。復(fù)盤2021-2023年的PC需求行情，新冠疫情期間的遠(yuǎn)程辦公、學(xué)習(xí)和娛樂需求激增，導(dǎo)致個(gè)人電腦市場(chǎng)需求旺盛，2021全年全球個(gè)人電腦出貨量同比上漲約15%，創(chuàng)近10年來高點(diǎn)。進(jìn)入后疫情時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的消費(fèi)支出減少、需求停滯和過度重復(fù)預(yù)訂，全球個(gè)人電腦市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，PC及PC零部件的庫存問題持續(xù)至2023年年初。根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2023年Q3全球PC出貨量為6820萬臺(tái)，同比下降7.6%，環(huán)比增長10.7%，下滑趨勢(shì)有所緩解。此外，IDC表示，AIGC有望成為PC行業(yè)的分水嶺，隨著明年更多AI相關(guān)設(shè)備問世，PC需求有望逐季上升，推助相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力修復(fù)。龍頭公司強(qiáng)化AI發(fā)力點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)逐月改善：多個(gè)

PC

品牌發(fā)力

AI

筆記本市場(chǎng)，有望帶動(dòng)

2024

年新一波換機(jī)潮。依Canalys的初步定義，具備AI能力的PC必須配置專用的芯片組或模塊，用以加速AI運(yùn)算力，例如高通新一代導(dǎo)入HTA的AI處理器、英特爾的Movidius視覺處理器（VPU）、超威的加速處理器APU、蘋果Mac／Mac

Book采用的ANE等。根據(jù)研調(diào)機(jī)構(gòu)Canalys估算，截至2023年Q2，在蘋果持續(xù)導(dǎo)入其Neural

Engine（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎）于自有的Mx系列處理器推助下，全球AI

PC出貨量已超過500萬臺(tái)。AI有望持續(xù)推動(dòng)PC需求回暖。從臺(tái)灣地區(qū)PC產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來看，營收環(huán)比逐步向好，行業(yè)受需求拉動(dòng)脫離下行區(qū)間，印證行業(yè)回暖節(jié)奏。投資建議：

關(guān)注陸廠ODM份額提升，零部件受益行業(yè)需求復(fù)蘇。華勤技術(shù)受益云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能的快速發(fā)展，服務(wù)器業(yè)務(wù)有望保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司作為頭部ODM廠商行業(yè)地位穩(wěn)固，PC

ODM業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。隨著PC市場(chǎng)需求復(fù)蘇，筆電結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)及元器件行業(yè)盈利能力亦有望得到修復(fù)?？春么呵镫娮?、英力股份、匯創(chuàng)達(dá)，關(guān)注光大同創(chuàng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；中美經(jīng)貿(mào)摩擦等外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)及新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)；物料供應(yīng)與價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。3行業(yè)概況：庫存調(diào)整到位，需求復(fù)蘇可期PC行業(yè)需求端：辦公領(lǐng)域應(yīng)用占比大，商業(yè)活躍度上升推助復(fù)蘇數(shù)據(jù)來源：IDC，Canalys，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院重要個(gè)人智能終端，辦公領(lǐng)域應(yīng)用占比大全球傳統(tǒng)PC包括臺(tái)式機(jī)、筆記本電腦和工作站,

其中筆記本電腦占據(jù)較大多數(shù)的PC市場(chǎng)份額。根據(jù)IDC最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年全球PC出貨量達(dá)到2.51億臺(tái)。PC電腦的使用場(chǎng)景更多集中在比較塊狀的時(shí)間段：辦公室、家庭使用，核心是任務(wù)導(dǎo)向，應(yīng)用于時(shí)間長、嚴(yán)肅、高度投入等場(chǎng)景。對(duì)于消費(fèi)者應(yīng)用來說，電腦更多被用來查找信息，編寫工作信息，被貼上工作工具的標(biāo)簽，因此PC電腦應(yīng)用在辦公領(lǐng)域的占比較大。同時(shí)，隨著在線會(huì)議、遠(yuǎn)程辦公、設(shè)備互聯(lián)、數(shù)據(jù)上云等需求在中小企業(yè)市場(chǎng)快速發(fā)展，多場(chǎng)景的協(xié)同辦公將刺激中小企業(yè)對(duì)包括

PC、顯示器、打印機(jī)、相關(guān)外設(shè)和協(xié)同軟件的多方面需求。作為協(xié)同辦公中的關(guān)鍵中樞，PC采購需求有望隨著疫情后商業(yè)活躍度上升而恢復(fù)增長。圖：2023-2027年全球個(gè)人電腦（PC）出貨量預(yù)測(cè)5圖：2022年P(guān)C市場(chǎng)筆記本與臺(tái)式機(jī)占比情況3002902802702602502402302023年2024年 2025年2026年2027年P(guān)C出貨量（百萬臺(tái)）78.53%21.47%筆記本 臺(tái)式機(jī)PC行業(yè)需求端：辦公領(lǐng)域應(yīng)用占比大，商業(yè)活躍度上升推助復(fù)蘇商業(yè)活躍度上升推助需求復(fù)蘇，渠道庫存消化到位復(fù)盤2021-2023年的PC需求行情，新冠疫情期間的遠(yuǎn)程辦公、學(xué)習(xí)和娛樂需求激增，導(dǎo)致個(gè)人電腦市場(chǎng)需求旺盛，2021全年全球個(gè)人電腦出貨量同比上漲約15%，創(chuàng)近10年來高點(diǎn)。進(jìn)入后疫情時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的消費(fèi)支出減少、需求停滯和過度重復(fù)預(yù)訂，全球個(gè)人電腦市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，PC及PC零部件的庫存問題持續(xù)至2023年年初。根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2023年Q3全球PC出貨量為6820萬臺(tái)，同比下降7.6%，環(huán)比增長10.7%，下滑趨勢(shì)有所緩解。IDC認(rèn)為，在過去兩個(gè)季度中，個(gè)人電腦出貨量降幅較去年同期有所減緩，市場(chǎng)需求也在逐步回到正常水平。IDC指出，PC行業(yè)正在緩慢復(fù)蘇，因?yàn)樵O(shè)備換機(jī)周期到來以及Windows

10系統(tǒng)停用等因素將有助于推動(dòng)2024年H2及以后的PC銷售。此外，IDC表示，AIGC有望成為PC行業(yè)的分水嶺，隨著明年更多AI相關(guān)設(shè)備問世，預(yù)計(jì)PC整體售價(jià)有望大幅上漲。PC需求有望逐季上升，推助相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力修復(fù)。圖：各季度全球個(gè)人電腦出貨量及同比增長60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%10090807060504030201002021Q12021Q22021Q32021Q42023Q12023Q22023Q32022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4出貨量（百萬臺(tái)） 同比增長（%）數(shù)據(jù)來源：IDC，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院6PC行業(yè)供給端：整機(jī)廠商份額集中，供應(yīng)鏈本土化份額仍有提升空間整機(jī)廠商份額集中從整機(jī)供給端的份額來看，2023年Q3，聯(lián)想個(gè)人電腦出貨量為1600萬臺(tái)，市場(chǎng)份額為23.46%，出貨量位居全球第一；惠普個(gè)人電腦出貨量同比增長6.30%至1350萬臺(tái)，市場(chǎng)份額為19.79%，出貨量位居全球第二；戴爾個(gè)人電腦出貨量為1030萬臺(tái)，市場(chǎng)份額為15.10%，位居全球第三；蘋果個(gè)人電腦出貨量為720萬臺(tái)，市場(chǎng)份額為10.56%；華碩個(gè)人電腦出貨量為490萬臺(tái)，市場(chǎng)份額為7.18%。2023年Q3，全球前三大PC廠商合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)58.35%，整機(jī)廠商份額較為集中。圖：2023年Q3全球主要PC廠商出貨量市場(chǎng)份額（單位：%）23.46%19.79%7.18%23.90%10.56%15.10%聯(lián)想 惠普 戴爾 蘋果 華碩 其他數(shù)據(jù)來源：IDC，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院7PC行業(yè)供給端：整機(jī)廠商份額集中，供應(yīng)鏈本土化份額仍有提升空間廣達(dá)29.3%仁寶20.8%聯(lián)寶11.3%緯創(chuàng)10.7%英業(yè)達(dá)8.2%其他19.8%臺(tái)灣廠商68.9%供應(yīng)鏈本土化仍有提升空間目前，中國臺(tái)灣地區(qū)仍然是全球筆記本電腦的代工重地。筆電整機(jī)代工廠商主要集中在臺(tái)資企業(yè)，國內(nèi)主要布局在臺(tái)灣，江蘇，安徽，重慶等地，另印度、越南等東南亞也有組裝工廠，上海、北京、西安等地則以研發(fā)為主。

2023年Q1全球筆記本電腦

ODM

前五大廠商中，廣達(dá)、仁寶、緯創(chuàng)以及英業(yè)達(dá)皆為臺(tái)灣地區(qū)的代工廠商，占全球主要筆記本電腦代工廠商出貨量市場(chǎng)份額的69%。大陸地區(qū)的筆記本代工產(chǎn)業(yè)份額，仍有提升的空間。圖：2023年Q1全球主要筆記本電腦代工廠商中的臺(tái)灣廠商出貨量市場(chǎng)份額廣達(dá)仁寶聯(lián)寶緯創(chuàng) 英業(yè)達(dá)其他數(shù)據(jù)來源：IDC，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院8硬件創(chuàng)新跟蹤：AI推助需求端回暖硬件創(chuàng)新跟蹤數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，Canalys

，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院10多個(gè)PC

品牌發(fā)力AI

筆記本市場(chǎng)，有望帶動(dòng)2024

年新一波換機(jī)潮依Canalys的初步定義，具備AI能力的PC必須配置專用的芯片組或模塊，用以加速AI運(yùn)算力，例如高通新一代導(dǎo)入HTA的AI處理器、英特爾的Movidius視覺處理器（VPU）、超威的加速處理器APU、蘋果Mac／Mac

Book采用的ANE等。根據(jù)研調(diào)機(jī)構(gòu)Canalys估算，截至2023年Q2，在蘋果持續(xù)導(dǎo)入其Neural

Engine（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎）于自有的Mx系列處理器推助下，全球AI

PC出貨量已超過500萬臺(tái)。表：部分目前已發(fā)布的AIPC硬件參數(shù)發(fā)布公司導(dǎo)入領(lǐng)域英特爾英特爾推出代號(hào)為

Meteor

Lake

的第一代酷睿

Ultra

處理器，其SoC模塊集成了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理單元（NPU），為PC

帶來了高能效的

AI

功能表現(xiàn)，并兼容

Open

VINO

等標(biāo)準(zhǔn)化程序接口。AMD2023年上半年發(fā)布了配備Ryzen

AI引擎的銳龍7040系列處理器，讓X86架構(gòu)平臺(tái)的處理器首次擁有了獨(dú)立AI引擎加持宏碁傳奇Edge

16是目前市面上首批搭載銳龍7040U系列處理器的超輕薄筆記本聯(lián)想聯(lián)想與英特爾、剪映合作，充分優(yōu)化即將發(fā)售的

Meteor

Lake

筆記本電腦，在硬件和軟件上打造全新的AI

PC。高通高通推出驍龍X系列，驍龍X系列采用高通Oryon

CPU并且搭載NPU，驍龍X計(jì)算平臺(tái)將帶來更高水平的性能、AI、連接和電池續(xù)航。龍頭公司風(fēng)向標(biāo)：強(qiáng)化AI發(fā)力點(diǎn)，行業(yè)供需預(yù)期改善龍頭公司風(fēng)向標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Lenovo，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院12聯(lián)想FY2024Q1財(cái)報(bào)情況：市場(chǎng)渠道庫存已恢復(fù)至穩(wěn)健水平，預(yù)期AI帶來長期增長機(jī)遇2024財(cái)年Q1，聯(lián)想營業(yè)收入為129.00億美元，同比下降23.92%，環(huán)比增長2.10%；歸母凈利潤為1.77億美元，同比下降65.77%，環(huán)比增長55.38%。分業(yè)務(wù)看，2024財(cái)年Q1，智能設(shè)備業(yè)務(wù)（IDG）營收102.61億美元，同比下降28.12%，主要系受消費(fèi)電子需求疲軟影響；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)（ISG）營收19.14億美元，同比下降8.26%，主因系更廣泛的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)需求放緩導(dǎo)致計(jì)算伺服器需求疲軟、以及行業(yè)向下一代平臺(tái)過渡速度不及預(yù)期；方案服務(wù)業(yè)務(wù)（SSG）營收17.13億美元，同比增長17.68%，主要受惠于“新IT”需求快速增長。聯(lián)想表示，截至2024財(cái)年一季度末，大部分區(qū)域PC市場(chǎng)渠道庫存已恢復(fù)至穩(wěn)健水平；由于圍繞PC的數(shù)字生活日趨普及，全球PC市場(chǎng)有望在短期內(nèi)回到疫情前水平，并在未來保持高于疫情前的水平。此外，聯(lián)想表示，AI解決方案部署的普及帶來了較大的長期增長機(jī)遇；為簡(jiǎn)化企業(yè)客戶的AI解決方案部署過程，公司計(jì)劃在未來三年內(nèi)額外投入10億美元豐富基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)產(chǎn)品組合，并提供從Pocket到云端的數(shù)據(jù)一站式支持和解決方案。圖：聯(lián)想各季度營業(yè)收入（億美元）及同比增速（%） 圖：FY2024Q1各業(yè)務(wù)營收占總營收比重（單位：%）60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%250.00200.00150.00100.0050.000.00營業(yè)收入（億美元）同比增速（%）79.54%14.84%13.28%IDG ISG SSG龍頭公司風(fēng)向標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Dell，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院13戴爾FY2024Q2財(cái)報(bào)情況：AI服務(wù)器訂單高增長，預(yù)期營收逐步實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升2024財(cái)年Q2，戴爾營業(yè)收入為229.34億美元，同比下降13.21%，環(huán)比增長9.62%；歸母凈利潤為4.62億美元，同比下降9.59%，環(huán)比下降20.75%。公司在業(yè)績(jī)說明會(huì)中指出，F(xiàn)Y2024Q2，雖然營業(yè)收入有所下降，但得益于需求環(huán)境改善，公司業(yè)績(jī)好于預(yù)期。2024財(cái)年Q2，公司PowerFlex業(yè)務(wù)的需求同比增長了超100%；2024財(cái)年H1，公司的AI服務(wù)器訂單收入同比增長20%，其中XE9680對(duì)營收增長做出了大量貢獻(xiàn)；此外，目前公司仍有價(jià)值約20億美元的XE9680積壓訂單。分業(yè)務(wù)來看，F(xiàn)Y2024Q2，ISG方面，服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收42.74億美元，同比下降17.95%，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收41.87億美元，同比下降3.24%；CSG方面，商用業(yè)務(wù)營收105.54億美元，同比下降13.07%，消費(fèi)類業(yè)務(wù)營收23.88億美元，同比下降28.70%。展望未來，公司預(yù)計(jì)第三財(cái)季營收為225-235億美元，中間值環(huán)比持平；2024財(cái)年?duì)I收預(yù)期為895-915億美元，亦即第四財(cái)季營收環(huán)比有所提升。今年年底，戴爾將推出帶有CoPilot的新版Windows，以打造支持AI的個(gè)人電腦。戴爾認(rèn)為，可在PC的edge上運(yùn)行AI將推動(dòng)生產(chǎn)力提升，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)復(fù)蘇。圖：戴爾各季度營業(yè)收入（億美元）及同比增速（%） 圖：FY2024Q2各業(yè)務(wù)營收占總營收比重（單位：%）30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00營業(yè)收入（億美元）同比增速（%）18.26%46.02%10.41% 20.60%4.71%服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò) 存儲(chǔ) 商用 消費(fèi)類 其他龍頭公司風(fēng)向標(biāo)數(shù)據(jù)來源：惠普，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院惠普FY2023Q3財(cái)報(bào)情況：預(yù)期ASP逐步提升，AIPC將成為主要復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)力2023財(cái)年Q3，惠普營業(yè)收入為131.96億美元，同比下降9.91%，環(huán)比增長2.19%；歸母凈利潤為7.66億美元，同比下降31.73%，環(huán)比下降28.14%。分業(yè)務(wù)看，2023財(cái)年Q3，個(gè)人系統(tǒng)（PS）業(yè)務(wù)營收89.32億美元，同比下降11.47%，其中，商用PS營收62.01億美元，同比下降10.85%；消費(fèi)者PS營收27.31億美元，同比下降12.38%。惠普表示，行業(yè)CI水平預(yù)計(jì)將在Q4末恢復(fù)正常，使得ASP逐步提升。此外，惠普表示，公司在與芯片和軟件合作伙伴合作設(shè)計(jì)的、可在edge上運(yùn)行AI

GC的新平臺(tái)方面取得了一些進(jìn)展?；萜照J(rèn)為，在本地運(yùn)行AI

應(yīng)用程序能夠降低延遲、提高安全性，這一方向?qū)⒊蔀?024年及以后的PC復(fù)蘇的重要驅(qū)動(dòng)力。圖：惠普各季度營業(yè)收入（億美元）及同比增速（%）14圖：FY2023Q3各業(yè)務(wù)營收占總營收比重（單位：%）15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00營業(yè)收入（億美元）同比增速（%）46.99%20.70%32.31%商用個(gè)人系統(tǒng)消費(fèi)者個(gè)人系統(tǒng)打印機(jī)PC產(chǎn)業(yè)鏈臺(tái)灣地區(qū)月度數(shù)據(jù)跟蹤：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)香港/臺(tái)灣地區(qū)月度數(shù)據(jù)跟蹤PC整機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈9月份宏碁和華碩營收分別為280.65億新臺(tái)幣(YoY+3.33%)和456.45億新臺(tái)幣(YoY-18.94%)。其中，宏碁9月份營收同比增長3.33%，環(huán)比增長29.41%；三季度營收同比增長4.03%，環(huán)比增長15.87%。華碩9月份營收同比下降18.94%，環(huán)比下降0.26%；三季度營收同比下降5.04%，環(huán)比增長17.44%。從臺(tái)灣地區(qū)PC整機(jī)廠商情況來看，營收環(huán)比逐步向好，行業(yè)受需求拉動(dòng)脫離下行區(qū)間。圖：PC產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)月度營收增速（YoY）（單位：%）100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09宏碁華碩數(shù)據(jù)來源：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院16PC產(chǎn)業(yè)鏈臺(tái)灣地區(qū)月度數(shù)據(jù)跟蹤PC

ODM產(chǎn)業(yè)鏈9月和碩、廣達(dá)、仁寶、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)營收分別為1328.28億新臺(tái)幣（YoY+3.08%）

、

982.58億新臺(tái)幣（YoY-18.62%）、817.37億新臺(tái)幣（YoY-8.00%）、778.82億新臺(tái)幣（YoY-16.74%）和475.29億新臺(tái)幣（YoY-6.75%）。廣達(dá)9月筆電出貨470萬臺(tái)，略優(yōu)于預(yù)期；第3季筆電出貨1310萬臺(tái)，同比-16%，環(huán)比+4%。廣達(dá)表示因終端市場(chǎng)需求疲弱，第4季筆電出貨恐低于第3季。目前維持2023全年筆電出貨將同比下降20%的看法，高于市場(chǎng)平均水平主因廣達(dá)消費(fèi)型機(jī)種占比較高。服務(wù)器方面，廣達(dá)AI服務(wù)器陸續(xù)出貨，不過零組件供給仍吃緊；因AI服務(wù)器單價(jià)較高，廣達(dá)預(yù)期服務(wù)器2023全年?duì)I收將同比增長雙位數(shù)。和碩方面表示，集團(tuán)積極布局AI服務(wù)器，目前與NVIDIA洽談MGX服務(wù)器，有1-2個(gè)案子進(jìn)行中，預(yù)計(jì)12月送樣，期盼明年逐步展現(xiàn)效益。緯創(chuàng)方面表示，9月筆電出貨優(yōu)于預(yù)期，預(yù)估桌上型電腦與顯示器第4季出貨將與第3季持平。圖：ODM產(chǎn)業(yè)鏈月度營收增速（YoY）100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09和碩鴻海廣達(dá)仁寶緯創(chuàng)英業(yè)達(dá)數(shù)據(jù)來源：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院17投資建議：關(guān)注陸廠ODM份額提升，零部件受益行業(yè)需求復(fù)蘇華勤技術(shù)[603296.SH]：ODM龍頭受益行業(yè)復(fù)蘇，PC領(lǐng)域打開成長空間公司簡(jiǎn)介：公司是專業(yè)從事智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和運(yùn)營服務(wù)的平臺(tái)型公司，屬于智能硬件ODM行業(yè)。公司產(chǎn)品線涵蓋智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳機(jī)、智能手環(huán)等）、AIoT產(chǎn)品（包含智能POS機(jī)、汽車電子、智能音箱等）及服務(wù)器等智能硬件產(chǎn)品。各產(chǎn)品收入：公司產(chǎn)品主要包括智能手機(jī)、筆電、平板、服務(wù)器、智能穿戴、AIoT產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)。2019年-2023年H1公司智能手機(jī)營收分別為213.87/307.03/376.78/376.07/143.38億元；筆電營收分別為49.45/132.51/205.24/234.42/119.69億元平板營收分別為67.27/102.53/172.55/220.28/78.83億元；服務(wù)器營收分別為0.34/4.92/4.01/26.70/21.30億元；智能穿戴營收分別為

8.56/26.80/32.82/29.82/13.48

億元；

AIoT

營收分別為

7.12/9.00/11.65/8.81/7.14

億元；

其他業(yè)務(wù)營收分別為6.39/15.86/34.54/30.36/13.16億元。圖：公司各業(yè)務(wù)收入情況（億元）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0020192021

20222023H12020智能手機(jī)

筆電

平板

服務(wù)器

智能穿戴

AIoT

其他業(yè)務(wù)圖：2023年H1公司各業(yè)務(wù)收入情況（億元）36.12%19.86%3.40%5.37%

1.80%3.32%30.15%智能手機(jī)

筆電

平板

服務(wù)器

智能穿戴

AIoT

其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：iFinD，華勤技術(shù)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院19華勤技術(shù)[603296.SH]：ODM龍頭受益行業(yè)復(fù)蘇，PC領(lǐng)域打開成長空間收入穩(wěn)步增長，盈利能力保持穩(wěn)定：2019年-2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營收353/598.66/837.59/926.46/396.98億元；歸母凈利潤5.05/21.91/18.93/25.64/12.82

億

元

，

業(yè)

績(jī)

整

體

保

持

平

穩(wěn)

增

長

態(tài)

勢(shì)

；

同

期

，

公

司

毛

利

率

分

別

為7.87%/9.9%/7.75%/9.85%/11.68%，盈利能力整體保持穩(wěn)定，毛利率波動(dòng)主要受上游原材料價(jià)格及下游匯率波動(dòng)影響。對(duì)應(yīng)各期期末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.07%/76.59%/78.65%/71.68%/71.81%。圖：公司營收（億元）、同比增速（%）及毛利率（%）圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（%）及ROE（

%）50%40%30%20%10%0%30.0024.0018.0012.006.000.002019

2020

2021

2022歸母凈利潤（億元） 凈利率(%)2023年H1ROE-加權(quán)(%)圖：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及占營收比（%）圖：公司總資產(chǎn)（億元）及資產(chǎn)負(fù)債率（%）75.00%50.00%25.00%0.00%-25.00%-50.00%1000.00800.00600.00400.00200.000.002019 2020營收（億元）2021 2022同比增速（%）2023年H1毛利率（%）5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%30.0025.0020.0015.0010.005.000.0020222019 2020 2021經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）2023年H1占營收比（%）120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0020192020

2021總資產(chǎn)（億元）2022 2023年H1末資產(chǎn)負(fù)債率(%)數(shù)據(jù)來源：iFinD，華勤技術(shù)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院20華勤技術(shù)[603296.SH]：ODM龍頭受益行業(yè)復(fù)蘇，PC領(lǐng)域打開成長空間數(shù)據(jù)來源：iFinD，華勤技術(shù)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院21經(jīng)營近況公司2023年8月首次公開發(fā)行72,425,241股，

占發(fā)行后總股本的比例為10%。發(fā)行價(jià)格為80.80元/股。募集資金凈額573,068.36元用于：（1）瑞勤科技消費(fèi)類電子智能終端制造項(xiàng)目（2）南昌筆電智能生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目（3）上海新興技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目（4）華勤絲路總部項(xiàng)目（5）華勤技術(shù)無錫研發(fā)中心二期（6）補(bǔ)充流動(dòng)資金。盈利預(yù)測(cè)隨著智能手機(jī)ODM滲透率持續(xù)提升，未來以AIoT為代表的泛智能終端隨著人工智能、大數(shù)據(jù)的加持下有望貢獻(xiàn)增量。受益云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能的快速發(fā)展，服務(wù)器業(yè)務(wù)有望保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司作為頭部ODM廠商行業(yè)地位穩(wěn)固，PCODM業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.13/30.47/37.16億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.61元、4.21元、5.13元。風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)周期波動(dòng)影響，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)影響。表：募集資金具體投資項(xiàng)目概況（萬元）序號(hào)項(xiàng)目名稱投資總額（萬元）擬使用募集資金金額（萬元）1瑞勤科技消費(fèi)類電子智能終端制造項(xiàng)目270,648.96140,147.582南昌筆電智能生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目80,961.8174,869.953上海新興技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目150,149.55150,149.554華勤絲路總部項(xiàng)目99,883.2779,127.085華勤技術(shù)無錫研發(fā)中心二期51,625.0045,705.846補(bǔ)充流動(dòng)資金60,000.0060,000.00合計(jì)713,268.59550,000.00春秋電子[603890.SH]：PC結(jié)構(gòu)件龍頭，發(fā)力汽車輕量化市場(chǎng)打造二次成長曲線公司簡(jiǎn)介：公司主營消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具等業(yè)務(wù)，具有從精密模具設(shè)計(jì)、制造到消費(fèi)電子產(chǎn)品精密結(jié)構(gòu)件模組生產(chǎn)制造的一體化整體服務(wù)能力。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于5G通訊、消費(fèi)電子和智能家居等領(lǐng)域，主要客戶為聯(lián)想、三星、LG、博西華、夏普等整機(jī)廠商及其相關(guān)代工廠。同時(shí)，公司依據(jù)“一體兩翼”的戰(zhàn)略格局，利用公司的產(chǎn)業(yè)特長、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模能力，提升新能源汽車鎂鋁材料應(yīng)用及通訊電子模組的業(yè)務(wù)占比拓展利潤空間，打造二次成長曲線。各產(chǎn)品收入：公司業(yè)務(wù)主要包括PC及智能終端結(jié)構(gòu)件、通訊電子和模具及其他業(yè)務(wù)。2019年-2022年，公司PC及智能終端結(jié)構(gòu)件營收分別為18.09/32.97/36.65/32.00億元；通訊電子營收分別為0.00/0.00/0.00/3.36億元；模具及其他業(yè)務(wù)營收分別為1.93/2.85/3.26/3.09億元。圖：公司各業(yè)務(wù)收入情況（億元） 圖：公司2022年各業(yè)務(wù)收入占比（%）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002019 2020PC及智能終端結(jié)構(gòu)件2021通訊電子2022模具及其他8.73%8.05%PC及智能終端結(jié)構(gòu)件83.22%通訊電子 模具及其他數(shù)據(jù)來源：iFinD，春秋電子公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院22春秋電子[603890.SH]：PC結(jié)構(gòu)件龍頭發(fā)力汽車輕量化市場(chǎng)營收穩(wěn)步增長，盈利能力總體保持增長態(tài)勢(shì)：2019年-2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營收20.18/35.82/39.90/38.45/14.17億元；歸母凈利潤1.56/2.46/3.06/1.57/-0.15億元；同期，公司毛利率分別為7.71%/6.89%/7.53%/3.50%/-1.98%，盈利能力整體保持穩(wěn)定，2022年、2023年H1毛利率波動(dòng)主要受影響消費(fèi)電子行業(yè)景氣度下滑影響。對(duì)應(yīng)各期期末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.35%/58.12%/47.29%/46.32%/48.65%。圖：公司營收（億元）、同比增速（%）及毛利率（%）圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（%）及ROE（

%）圖：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及占營收比（%）150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%50.0040.0030.0020.0010.000.002019 2020營收（億元）2021 2022同比增速（%）2023年H1毛利率（%）20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%4.003.002.001.000.00-1.00

2019 2020 2021 2022 2023年H1歸母凈利潤（億元） 凈利率(%) ROE-加權(quán)(%)圖：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及占營收比（%）40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%5.004.003.002.001.000.00-1.00 2019 2020 2021 2022 2023年H1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元） 占營收比（%）120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020192020

2021資產(chǎn)合計(jì)（億元）2022

2023年H1末資產(chǎn)負(fù)債率(%)數(shù)據(jù)來源：iFinD，春秋電子公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院23春秋電子[603890.SH]：PC結(jié)構(gòu)件龍頭發(fā)力汽車輕量化市場(chǎng)數(shù)據(jù)來源：iFinD，春秋電子公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院24經(jīng)營近況公司2023年3月公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行總金額為57000萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬用于：（1）年產(chǎn)500萬套汽車電子鎂鋁結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目；（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金。盈利預(yù)測(cè)隨著PC市場(chǎng)需求復(fù)蘇，公司筆電結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)盈利能力有望得到修復(fù)。受益汽車市場(chǎng)的持續(xù)成長和新能源汽車輕量化趨勢(shì)發(fā)展，汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。我們看好鎂鋁合金在汽車電子中發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為公司未來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)，預(yù)估公司2023年-2025年歸母凈利潤為1.20億元、2.87億元、4.01億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27元、0.65元、0.91元。風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)周期波動(dòng)影響，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)影響。表：募集資金具體投資項(xiàng)目概況（萬元）序號(hào)項(xiàng)目名稱投資總額（萬元）擬使用募集資金金額（萬元）1年產(chǎn)500萬套汽車電子鎂鋁結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目41,237.0040,000.002補(bǔ)充流動(dòng)資金17,000.0017,000.00合計(jì)58,237.0057,000.00英力股份[300956.SZ]：PC結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)向好，光伏布局有望進(jìn)入收獲期公司簡(jiǎn)介：公司主要從事消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供消費(fèi)電子產(chǎn)品從設(shè)計(jì)、模具制造到結(jié)構(gòu)件模組生產(chǎn)的綜合服務(wù)；同時(shí)，公司進(jìn)入光伏領(lǐng)域從事新型太陽能電池、高新光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司的主要產(chǎn)品為筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具、光伏電池片及光伏組件。各產(chǎn)品收入：公司產(chǎn)品主要包括結(jié)構(gòu)件模具、精密模具、光伏組件和其他業(yè)務(wù)。2019年-2023年H1，公司結(jié)構(gòu)件模具營收分別為12.15/14.42/16.03/12.76/5.97億元，2023年H1營收占比達(dá)94.67%；精密模具營收分別為0.44/0.64/0.81/0.85/0.26億元，2023年H1營收占比為4.05%；其他業(yè)務(wù)營收分別為0.04/0.06/0.06/0.11/0.05億元，2023年H1營收占比為0.84%；2023年H1公司光伏組件營收為0.02億元，營收占比為0.35%。圖：公司各業(yè)務(wù)收入情況（億元）圖：公司2023年H1各業(yè)務(wù)收入占比（%）94.67%4.05%0.84%

0.35%結(jié)構(gòu)件模具精密模具其他業(yè)務(wù)光伏組件18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002019年2020年2021年2022年2023年H1結(jié)構(gòu)件模具精密模具其他業(yè)務(wù)光伏組件數(shù)據(jù)來源：iFinD，英力股份公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院25英力股份[300956.SZ]

：PC結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)向好，光伏布局有望進(jìn)入收獲期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析2019年-2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營收12.15/15.12/16.90/13.72/6.30億元；歸母凈利潤1.11/1.00/0.64/-0.28/-0.26億元。2023年H1，受全球經(jīng)濟(jì)不景氣、消費(fèi)端需求下滑及歐美通貨膨脹嚴(yán)重等因素的影響，全球筆記本電腦出貨量近期出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致公司筆記本電腦結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)訂單也出現(xiàn)大幅下滑，

公司業(yè)績(jī)短期承壓。同期，

公司毛利率分別為18.79%/16.21%/11.93%/7.06%/7.29%，近幾年公司毛利率呈下降態(tài)勢(shì)，主要由于公司尚處于產(chǎn)能爬坡期，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品良率還未達(dá)到正常水準(zhǔn)。圖：公司營業(yè)收入、同比增速及毛利率 圖：公司歸母凈利潤、凈利率及ROE圖：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及占營收比圖：公司資產(chǎn)合計(jì)（億元）及資產(chǎn)負(fù)債率30%20%10%0%-10%-20%-30%0.005.0010.0015.0020.002019年 2020年?duì)I業(yè)收入（億元）2021年 2022年同比增長率（%）2023年H1毛利率（%）30%20%10%0%-10%1.501.000.500.00-0.502019年2020年2021年2022年2023年H1歸母凈利潤（億元） 凈利率（%）ROE-加權(quán)（%）30%20%10%0%-10%3.002.001.000.00-1.00

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元） 占應(yīng)收比（%）80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%40.0030.0020.0010.000.002019年2020年

2021年總資產(chǎn)（億元）2022年 2023年H1末資產(chǎn)負(fù)債率（%）數(shù)據(jù)來源：iFinD，英力股份公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院26英力股份[300956.SZ]

：PC結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)向好，光伏布局有望進(jìn)入收獲期數(shù)據(jù)來源：iFinD，英力股份公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院27經(jīng)營近況公司于2022年8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金總額34,000.00萬元用于“年產(chǎn)200萬片PC全銑金屬精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目”和“PC全銑金屬精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)改造項(xiàng)目”。2023年4月公司計(jì)劃在舒城縣投資10.4億生產(chǎn)topcon電池片和光伏組件，截至2023年9月，公司已建成廠房2棟計(jì)28000平米，已開始陸續(xù)進(jìn)設(shè)備安裝；另有在建5棟計(jì)12萬平米，預(yù)計(jì)年底前可以全部封頂。盈利預(yù)測(cè)考慮到新能源行業(yè)成長性較高，我們認(rèn)為隨著公司新線達(dá)產(chǎn)，光伏組件產(chǎn)能逐步釋放，光伏業(yè)務(wù)有望成為公司營收第二增長極，貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別為0.13/0.49/0.72億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.10/0.37/0.55元。風(fēng)險(xiǎn)提示新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)影響。募投項(xiàng)目：本次公開發(fā)行規(guī)模為34,000.00萬元。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于以下項(xiàng)目：表：截至2023年6月30日公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目情況序號(hào)項(xiàng)目名稱募集資金投資金額（萬元）實(shí)際投資金額（萬元）1年產(chǎn)200萬片PC全銑金屬精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目22,585.002,000.002PC全銑金屬精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)改造項(xiàng)目4,128.000.003補(bǔ)充流動(dòng)資金6,483.066,483.06合計(jì)33,196.068,483.33圖：公司各業(yè)務(wù)收入情況（億元）匯創(chuàng)達(dá)[300909.SZ]：精密開關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，新能源業(yè)務(wù)未來可期公司簡(jiǎn)介：公司主營業(yè)務(wù)為背光模組、金屬薄膜開關(guān)以及超小型防水輕觸開關(guān)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有電子開關(guān)、金屬薄膜按鍵、導(dǎo)光膜、背光模組等，應(yīng)用于筆記本電腦、手機(jī)、智能家居、汽車電子等。各產(chǎn)品收入：公司主營業(yè)務(wù)分為信號(hào)傳輸元器件及組件、導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件、代加工、配件及其他、其他業(yè)務(wù)、精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件六大板塊，2020-2023年H1，導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件收入分別為4.92/6.11/4.99/1.53億元，占營收比重分別為

80.83%/73.90/60.33%/29.97%

；

2021-2023

年

H1

代加工收入分別為

0.78/1.42/1.27

億元，

占營收比重分別為9.44%/17.16%/24.90%，呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大營收規(guī)模的態(tài)勢(shì)。2023年H1信號(hào)傳輸元器件及組件收入為1.91億元，占營收比重為37.38%，主要系公司收購信為興后，將精密按鍵開關(guān)及精密連接器合并歸類，改名為“信號(hào)傳輸元器件及組件”。37.38%29.97%24.90%圖：公司2023年H1各業(yè)務(wù)收入占比（%）5.60%

2.16%導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件配件及其他信號(hào)傳輸元器件及組件代加工其他業(yè)務(wù)9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.002019 2020信號(hào)傳輸元器件及組件代加工其他業(yè)務(wù)2021 2022 2023H1導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件配件及其他精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件數(shù)據(jù)來源：iFinD，匯創(chuàng)達(dá)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院28圖：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及占營收比（%）圖：公司總資產(chǎn)（億元）及資產(chǎn)負(fù)債率（%）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析業(yè)績(jī)穩(wěn)步增

長，

整體營收穩(wěn)健。

2019-2023

年

H1

，

公司實(shí)現(xiàn)

營收

4.07/6.09/8.27/8.28/5.11

億元

;

歸母凈利潤0.80/0.95/1.49/1.28/0.24億元。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收5.11億元（YOY+20.05%）；歸母凈利潤0.24億元（YOY-64.39%）。受全球消費(fèi)電子市場(chǎng)低迷和電子制造業(yè)去庫存、降本增效的影響，公司與筆記本電腦相關(guān)的產(chǎn)品銷量下滑。同時(shí)公司布局新能源電池模組等業(yè)務(wù)，目前處于轉(zhuǎn)型階段，費(fèi)用支出加大導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期承壓。圖：公司營收（億元）、同比增速（%）及毛利率（%） 圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（%）及ROE（%）匯創(chuàng)達(dá)[300909.SZ]：精密開關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，新能源業(yè)務(wù)未來可期10.008.006.004.002.000.002019 2020營業(yè)收入(億元）2021 2022同比增長率(%)2023年H1毛利率(%)30%25%20%15%10%5%0%60% 2.5050% 2.0040% 1.5030%20% 1.0010% 0.500% 0.002019 2020歸母凈利潤（億元）2021 2022銷售凈利率(%)2023年H1ROE-加權(quán)(%)30%25%20%15%10%5%0%3.02.52.01.51.00.50.020222019 2020 2021經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）2023年H1占營收比（%）5%4%3%2%1%0%50.0040.0030.0020.0010.000.0020192020

2021資產(chǎn)合計(jì)（億元）2022 2023年H1末資產(chǎn)負(fù)債率(%)數(shù)據(jù)來源：iFinD，匯創(chuàng)達(dá)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院29匯創(chuàng)達(dá)[300909.SZ]：精密開關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，新能源業(yè)務(wù)未來可期數(shù)據(jù)來源：iFinD，匯創(chuàng)達(dá)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院30序號(hào)項(xiàng)目名稱計(jì)劃投入募資(萬元)累計(jì)投入募資(萬元)1深汕匯創(chuàng)達(dá)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目7,989.946,977.522深汕匯創(chuàng)達(dá)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目6,114.424,052.743動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組建設(shè)項(xiàng)目5,168.352,030.094聚明電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目3,656.05-經(jīng)營近況公司目前主要在建項(xiàng)目為深汕匯創(chuàng)達(dá)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、深汕匯創(chuàng)達(dá)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組建設(shè)項(xiàng)目，公司2023年8月22日發(fā)布關(guān)于部分募集資金投資項(xiàng)目變更的公告：公司擬擬終止首次公開發(fā)行股票募集資金投資項(xiàng)目

“深汕匯創(chuàng)達(dá)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，并將該項(xiàng)目剩余未投入募集資金共計(jì)3,644.75萬元（占募集資金總額的4.89%）用于新項(xiàng)目“聚明電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。以上項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將提升背光模組等產(chǎn)品的產(chǎn)能，有望帶動(dòng)公司在精密連接器及精密五金、儲(chǔ)能電池、智能終端等領(lǐng)域的營收增長。盈利預(yù)測(cè)隨著新能源汽車市場(chǎng)快速成長，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用

CCS

及

FPC

模組需求前景廣闊。未來隨著消費(fèi)電子庫存去化完畢，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步修復(fù)；此外，隨著動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組產(chǎn)能逐步釋放，公司有望借此培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)，進(jìn)一步提升盈利水平。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.96/1.84/3.62億元，EPS分別為0.58/1.11/2.18元。風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)表：公司截止至2023年6月30日IPO募投項(xiàng)目情況光大同創(chuàng)[301387.SZ]公司簡(jiǎn)介：公司主要從事消費(fèi)電子防護(hù)性、功能性產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；自設(shè)立以來，一直致力于為消費(fèi)電子產(chǎn)品制造商提供一體化的防護(hù)與功能產(chǎn)品解決方案。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于個(gè)人電腦、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件；公司的客戶主要是消費(fèi)電子產(chǎn)品終端品牌商、制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商。各產(chǎn)品收入：公司業(yè)務(wù)主要包括防護(hù)性產(chǎn)品、功能性產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)。2019年-2023年H1，公司防護(hù)性產(chǎn)品營收分別為

4.28/4.68/5.40/5.57/2.31

億元；

功能性產(chǎn)品營收分別為

2.10/3.32/4.02/3.92/1.74

億元；

其他業(yè)務(wù)營收分別為0.27/0.31/0.54/0.46/0.22億元。圖：公司各業(yè)務(wù)收入情況（億元） 圖：公司2023年H1各業(yè)務(wù)收入占比（%）0.004.002.0010.008.006.0012.0020192023H12020防護(hù)性產(chǎn)品2021 2022功能性產(chǎn)品 其他54.10%40.79%5.11%防護(hù)性產(chǎn)品 功能性產(chǎn)品 其他數(shù)據(jù)來源：iFinD，光大同創(chuàng)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院31光大同創(chuàng)[301387.SZ]營收穩(wěn)步增長，盈利能力穩(wěn)定：

2019年-2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營收6.64/8.31/9.95/9.96/4.27億元，營收逐年穩(wěn)健增長；歸母凈利潤1.03/0.94/1.29/1.14/0.53億元；同期，公司毛利率分別為42.49%/33.21%/29.18%/28.89%/30.79%，盈利能力整體保持穩(wěn)定。對(duì)應(yīng)各期期末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.40%/51.81%/54.88%/54.77%/18.30%。圖：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及占營收比（%）圖：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及占營收比（%）0.00 -25.00%圖：公司營收（億元）、同比增速（%）及毛利率（%）15.00 50.00%10.00 25.00%5.00 0.00%2019 2020 2021 2022營收（億元） 同比增速（%）2023年H1毛利率（%）0.00%0.00圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（%）及ROE（

%）1.50 60.00%1.00 40.00%0.50 20.00%2019 2020 2021 2022歸母凈利潤（億元） 凈利率(%)2023年H1ROE-加權(quán)(%)0.00%5.00%20.00%15.00%10.00%0.000.502.001.501.002019 2020 20212022經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）2023年H1占營收比（%）75.00%60.00%45.00%30.00%15.00%0.00%25.0020.0015.0010.005.000.0020192020

2021資產(chǎn)合計(jì)（億元）2022

2023年H1末資產(chǎn)負(fù)債率(%)數(shù)據(jù)來源：iFinD，光大同創(chuàng)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院32光大同創(chuàng)[301387.SZ]數(shù)據(jù)來源：iFinD，光大同創(chuàng)公司公告，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院33經(jīng)營近況公司于2023年4月首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金總額110,808.00萬元用于“光大同創(chuàng)安徽消費(fèi)電子防護(hù)及功能性產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”、“光大同創(chuàng)研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“企業(yè)管理信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金，發(fā)行價(jià)格為58.32元/股。風(fēng)險(xiǎn)提示下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。募投項(xiàng)目：本次公開發(fā)行股票1,900.00萬股，公開發(fā)行的股票數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例為25.00%。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于以下項(xiàng)目：表：公司截至2023年6月30日IPO募投項(xiàng)目情況序號(hào)項(xiàng)目名稱募集資金投資金額（萬元）累計(jì)投入募資金額（萬元）項(xiàng)目簡(jiǎn)介1光大同創(chuàng)安徽消費(fèi)電子防護(hù)及功能性產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目40,018.610,141.64投資進(jìn)度：25.34%2光大同創(chuàng)研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目20,041.513,884.15投資進(jìn)度：69.28%3企業(yè)管理信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目5,000282.14投資進(jìn)度：5.64%4補(bǔ)充流動(dòng)資金20,00020,000投資進(jìn)度：100.00%風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示35宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)電子